核心观点 - 友山基金副董事长杜平提出，在低利率、高波动的宏观环境下，债券投资策略需借鉴股票投资的逻辑，从票息思维转向“交易增厚”与“跨市场配置”并举，并通过深度调研和严格风控来提升Alpha挖掘能力 [1] - 展望2026年，AI算力、出海供应链、国产替代产业链、受益于宽松政策的资源类公司及低估值红利股等，将成为“固收+”策略中增厚收益的关键领域 [1] 宏观环境与市场挑战 - 当前宏观环境呈现“低利率、高波动”特征，权益市场震荡修复，固收市场低位运行 [1] - 在利率低位环境中，纯债类资产收益有限，难以满足投资者的回报预期 [1][2] - 市场波动性加大，一个基点（BP）对市场的影响较以前被显著放大 [3] - 不同属性的资金收益目标和风险偏好不同，部分资金倾向于利率债而非信用债 [3] - 央行降息幅度预计不会太大，获取超额收益需在配置上增加利率之外的其他资产进行平衡 [3] 债券投资策略转型 - 债券策略必须抓住政策、产业和市场机遇，提升Alpha挖掘能力 [1] - 核心方法论是打破传统债市思维定势，用投资股票的逻辑、思维和方法去投资债券 [1][2] - 策略方向从过去的票息思维转向“交易增厚”与“跨市场配置”并举 [1] - 建立更加精细化的内部信用评级，深度调研发行主体以实现精准定价 [1] - 与发债公司保持良好沟通，深度调研是控制违约风险、保障基石收益的关键 [2] - 通过严格的交易纪律与风控体系动态平衡稳定性和收益性 [1] “固收+”策略的收益增厚途径 - “固收+”策略通过两个方向突围：一是叠加期权等衍生品；二是加码权益市场 [4] - 在权益配置上构建“稳健配置+进攻主题”的双层框架 [4] - 稳健配置层面：关注估值相对合理、今年以来涨幅不大的板块，如红利板块、资源类股票及金融板块，这些领域具备较高的安全边际和性价比 [4] - 进攻主题层面：把握“科技”这一核心主题以捕捉超额收益，尽管部分科技股今年涨幅较大，但从动态发展视角看明年“不一定很贵” [4] - 科技板块业绩支撑强劲，今年三季报数据显示其收入与净利润增幅碾压绝大部分行业 [4] - 细分赛道聚焦三个方向：AI运用与算力、出海供应链、国产替代产业链，这些领域的优质公司是增厚收益的重点挖掘对象 [5] 公司实践与业绩 - 依靠所述策略，友山基金在过去两年的复杂行情中依然保持了业绩的稳步提升 [1] - 在过去两年权益市场表现不佳的背景下，公司依靠扎实的固收策略，为投资者带来了比较理想的业绩回报 [2] - 公司的核心宗旨是在追求绝对回报的基础上，防范风险，守住风险底线 [2] - 稳定的收益能力背后是独特且严密的投研逻辑 [2]