保险行业年度策略：重返 1 倍 PEV 修复途，资产负债两端 开花 20151223 摘要 寿险公司估值已触及历史低位，但随着预定利率与市场利率挂钩机制的 实施，负债成本有望下降，缓解利差损失，预计 2025-2027 年 EV 增速 将重回两位数区间。 新单期缴受益于银保渠道改善和开门红，成为推动未来发展的重要动力。 2025 年五大险企 NBV 总规模预计恢复至疫情前七成，但全面恢复或需 至 2027-2028 年。 保险股估值与长期利率密切相关，若 10 年期国债收益率与投资收益率 差额维持在 200 个基点左右，保险股估值有望稳定。目前长端利率若能 达到 1.9%-2.0%，或可实现突破。 寿险行业迎来利源走阔，包括利差、死差和费差改善，预计明年三差改 善将持续，负债成本有望进一步下降，万能险结算利率趋稳，报行合一 政策推进银保渠道手续费佣金精细化管理。 分红型保险产品竞争力增强，受益于投资收益假设不变和负债成本下降， 利差改善。高净值客户对分红险需求较高，存款搬家现象推动分红险正 反馈效应。 Q&A 2026 年 A 股保险行业的整体趋势和主要驱动因素是什么？ 截至 2025 年 12 月 20 日 ...

除了往来旅客，平安志愿者们还专程为坚守岗位的执勤民警、车站工作人员送上汤圆与敬意。"感谢你 们的守护，让我们出行更安心。"平安志愿者的代表小黄的话语，道出了对一线工作者的感谢，也让这 份冬日温暖多了一重责任与担当。 "冬至大如年"，作为中华民族重要传统节日，冬至承载着团圆与温暖的美好寓意。12月21日，平安产险 泉州中心支公司以"冬至暖廊·温情相伴"为主题，组织志愿者走进泉州动车站开展公益活动，为旅客、 执勤民警及一线工作人员送上手工汤圆，让传统节日的暖意流淌在车站的每个角落。 清晨的泉州动车站虽寒意阵阵，却因平安志愿者的到来暖意融融。身着统一红马甲的志愿者早早到场， 将一碗碗热气腾腾的汤圆分装、递送，用节日美食拉近人与人的距离。候车大厅里，志愿者穿梭其中， 为旅客送上汤圆与节日祝福，不少旅客接过汤圆时满是惊喜："在旅途上还能感受到冬至的仪式感，太 暖心了！"一位返乡旅客笑着说道。 此次活动累计送出汤圆600余份，一碗碗汤圆不仅是传统年味的传递，更是平安产险泉州中心支公司践 行社会责任的缩影。未来，平安产险泉州中心支公司将持续以公益行动传递温暖，让企业的责任与温度 融入社会的每个角落。 (黄世伟 文/图) ...

2025年三季度寿险行业偿付能力充足率分析 - 2025年第三季度寿险行业综合偿付能力充足率为204%，环比下降26个百分点，同比下降18个百分点 [1][10] - 偿付能力充足率下滑的关键驱动因素是：最低资本规模环比大幅增加10.8%至2.3万亿元，而实际资本规模环比下降1.6%至4.7万亿元 [11][12] - 实际资本下降源于认可资产环比增幅3.2%低于认可负债环比增幅4.1% [3][13] 偿付能力充足率下降的三大影响因素 - 股票市场上涨在增加实际资本的同时，显著推高了权益价格风险对应的最低资本要求 [6][13] - 国债收益率小幅反弹导致债类资产价格下跌 [6][13] - 由于国债750天移动平均收益率的“时滞效应”，准备金未减反增，继续增提 [6][13] 量化风险最低资本结构变化 - 2025年第三季度，市场风险最低资本占比达到62%，相比近三年有明显提高，成为最主要的资本占用来源 [6][16] - 保险风险最低资本占比为24%，信用风险最低资本占比为14% [6][16] - 从规模看，市场风险最低资本为20,521亿元，同比增长23.7%；保险风险最低资本为8,028亿元，同比增长5.4%；信用风险最低资本为4,484亿元，同比下降3.6% [14] 市场风险占比提升的驱动因素与监管应对 - 预定利率下调背景下，分红型保险产品成为市场主力，拓宽了保险公司权益类资产配置空间，权益资产占比相应提升 [8][18] - 权益资产配置增加在增强投资收益潜力的同时，也推高了最低资本要求，加大了偿付能力压力 [8][18] - 监管机构于12月初出台政策引导长期投资：对持有沪深300指数成分股超三年的投资，风险因子下调10%；对持有“红利低波100”指数成分股超三年的，风险因子进一步降至0.27 [8][18] 二级风险资本结构分析 - 在二级风险中，权益价格风险占比最高，达30.8%，其次是利率风险，占比18.3% [24] - 境外权益价格风险占比提升至13.2%，位列第三 [24] - 权益价格风险与利率风险之间的差距拉大，主要由于利率持续下行及保险公司加大权益资产配置的双重趋势 [26] 头部寿险公司风险结构案例 - 中国人寿的市场风险最低资本占比为68.6%，高于行业平均水平62% [18] - 中国人寿的权益价格风险最低资本占比高达46.5%，显著高于行业平均的30.8% [27] - 平安寿险的境外权益风险占比为22.6%，高于行业平均的13.2% [28] - 中国人寿、平安寿险、太保寿险的利率风险都显著低于行业平均水平，显示其较强的利率风险管理能力 [28]

送别了7月的岵山荔枝丰收，平安产险泉州中心支公司的志愿者们并未停歇。初冬12月，永春县连绵山 野间，漫山遍野的芦柑正值金黄，挂满枝头，迎来了它一年中最珍贵的采摘季。平安志愿者的"马甲 红"再次出现在果园里，他们在与果农的共同劳动与闲话家常中，探寻金融服务乡村振兴最真实、最迫 切的需求。 这正是"爱农宝"APP的核心功能之一——精准的自然灾害预警。对于正处果实膨大、转色关键期的芦柑 而言，突如其来的狂风、暴雨或冻害都可能导致落果、裂果甚至树体损毁，造成严重损失。过去，果农 们获取天气信息渠道分散，预警往往不够及时和具体。现在，通过平安"爱农宝"APP，能够将精细化的 气象预警直接推送至果农手机。预警信息不仅告知天气变化，更会结合芦柑的生长阶段，提供具体的防 灾指导。这一功能，相当于为每位果农配备了一位24小时在线的"私人气象顾问"，将传统的被动救灾转 变为主动防灾。而且平安"爱农宝"APP还能实时查看农作物的每日价格及地区差异，为果农销售决策提 供判断依据。 在芦柑采摘、休息间隙、分果棚里，倾听果农们关于种植、仓储、销售、贷款等环节的酸甜苦辣。蔡智 强表示："只有真正置身于他们的生产场景，感知他们的喜悦与焦虑， ...

寒意渐浓，温情愈暖。12月20日，平安产险龙岩中心支公司武平营销服务部的志愿者们带着暖心物资， 走进中堡镇芳洋村，为老人们送上冬日里的关怀。 当天，针对农村老年人实际需求，平安志愿者还用方言讲解常见诈骗手法，帮助老人识别诈骗话术，守 好"养老钱袋子"。 "从前以为敬老就是送米送油，现在明白陪伴才是真谛。"福建产险志愿者小钟在日 志中写道。 一大早，平安志愿者们就忙活起来，把物资一袋袋分装好，每一份都沉甸甸的，装的不只是米面油，更 是一份实实在在的心意。到了村里，平安志愿者们兵分两路：行动不便的老人，平安志愿者们上门送物 资，还顺道给老人量量血压、聊聊天；其他老人则在村部统一领取，现场热热闹闹，笑声不断。 "你们这群年轻人一来，家里就热闹起来了！"王奶奶拉着平安志愿者的手，笑容在脸上绽开，眼角的皱 纹里满是欢喜。得知老人行动不便，平安志愿者主动蹲下身来，为她测量血压，耐心倾听她讲述年轻时 在村口老槐树下听戏的往事，笑声在屋檐下轻轻回荡。 此次公益行动虽已结束，但平安产险的暖心脚步从未停歇。未来，平安产险龙岩中心支公司将继续推 进"养老金融+"服务计划，通过定期上门问诊、暖心扶残助困、健康档案建立等多元形式，切实 ...

作为"平安守护者行动"的重要实践，本次活动创新融合健康科普与生态环保两大维度。平安产险龙岩中 心支公司志愿者团队相关负责人表示，公司始终践行"创造价值，回馈社会"的司训精神，将公益行动作 为履行社会责任的重要载体。除母婴健康领域外，公司还将持续关注教育支持、灾害救助、乡村振兴、 绿色环保等社会议题，积极发挥保险企业在风险保障、资源整合和服务网络方面的专业优势，探索"保 险+公益""服务+志愿"等多元化模式，推动公益行动常态化、项目化和可持续化发展。 (李静/文 王培培/图) 守护母婴健康，科普志愿同行。12月20日，平安产险龙岩中心支公司连城营销服务部联合连城县义工协 会，在连城县街心公园开展"艾梅乙"母婴传播防控主题志愿活动。本次活动通过健康科普与环保实践相 结合的创新形式，展现企业社会责任担当。 活动现场，志愿者团队搭建流动健康课堂，向过往群众发放《"艾梅乙"母婴传播防控手册》，用通俗语 言讲解疾病危害、预防措施及救助政策；同步开展"落叶变废为宝"手工互动环节，引导青少年用捡拾落 叶制作环保贴画，在趣味活动中传递"守护健康家园"理念。此外，志愿者们还积极分工协作，清理公园 草丛、步道垃圾，消除卫生死角8处 ...

公司公益活动内容 - 平安产险漳州中心支公司志愿者于12月23日前往南靖县元湖村，向非遗传承人学习竹篓编织技艺 [1] - 志愿者团队经常组织“非遗进街巷”活动，向青少年展示竹编、剪纸等传统技艺 [3] - 志愿者不仅学习技艺，还记录流程，计划将非遗体验融入未来的乡村公益服务中 [5] 公益活动形式与理念 - 活动形式强调亲身实践，通过亲手触摸和操作来理解非遗传承，而非单纯课堂讲解 [1] - 公益活动理念被视作一种“连接”，旨在串联老手艺人的技艺、孩子们的好奇心以及志愿者的参与 [3] - 活动目标是通过金融从业者的参与，使其成为非遗文化的“临时学徒”与“传播纽带” [5] 活动意义与影响 - 活动促进了传统技艺与金融公益的融合，让温暖与文化融入日常生活 [7] - 活动旨在让非物质文化遗产在现实生活中“活”起来 [3]

这面锦旗不仅是对理赔人员覃涛涛专业能力的肯定与鼓励，也是对平安产险莆田中心支公司理赔服务的 高度认可。"以客户为中心"不是空洞的口号，而是体现在每一次沟通、每一个流程、每一份赔付中的真 实行动。锦旗上的"服务热情，态度真诚"，正是平安产险莆田中心支公司践行服务理念、传递有温度保 险服务的生动写照。 未来，平安产险将持续坚持以客户需求为出发点，在高效处理事故的同时，用更具人文关怀的服务提升 体验，用实际行动诠释保险的价值与担当，为更多客户的安全生活保驾护航。 (陈荔群 文/图) 近日，三者陈先生特向平安产险莆田中心支公司理赔员覃涛涛赠送锦旗，以此表达对平安产险在处理物 损事故中展现出的专业、高效、暖心服务的诚挚感谢。 这面锦旗背后的故事要追溯到今年8月18日的一起交通事故。当时，平安产险的一辆标的车行驶不慎， 碰撞到陈先生的房屋，导致房屋局部受损。事故发生后，陈先生因自家房屋无端受损而情绪较为激动， 对财产损失及后续修复问题感到焦虑不已。 覃涛涛和同事在接到报案后，迅速响应，第一时间抵达现场。在进行专业勘查与损失评估的同时，他们 真诚地表达对陈先生情绪的理解与关切，并进一步清晰、细致地讲解保险理赔的全流程、定损 ...

行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告核心观点 - 监管发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，旨在通过设置有效久期缺口、综合投资收益覆盖率等指标严控行业久期缺口和利差风险[3] - 预计上市保险公司满足相关监管和监控指标的难度不大，因其已建立较完善的资产负债管理体系且指标计算口径较松[5][6] - 继续看好保险行业，原因包括利率双向波动缓解利差风险，以及银保渠道渗透加快、个险渠道差异化战略有望推动主要上市公司在2026年实现较好的新业务价值增长[7] 对监管事件的点评 - 征求意见稿的推出或与2026年行业全面实行新会计准则有关，新准则下资产分类方式变化，监管需重新明确指标计算方式[6] - 征求意见稿优化了指标计算口径，例如根据宏观经济调整压力情景、将利率衍生工具纳入久期计算、将成本收益指标评价周期拉长至3-5年[6] - 以人身险公司为例，监管指标要求包括：有效久期缺口在正负5年之内、综合投资收益覆盖率不低于100%、净投资收益覆盖率不低于100%、压力情景下流动性覆盖率不低于100%[6] - 有效久期缺口指标旨在防控利率双向波动下的再投资风险，收益覆盖率类指标旨在严控公司层面的利差风险[6] 对上市公司达标能力的分析 - 上市公司作为行业大型企业，较早就建立了比较完善的资产负债管理体系[6] - 指标计算口径较松，例如人身险净投资收益覆盖率的分子为全口径的稳定投资收益（包括利息、股息红利、租金收入等），分母仅为负债保证成本，且上市险司净资产积淀较厚[6] - 征求意见稿正式实行时间为2026年7月，上市公司有较充足的时间调整和准备[6] 行业与公司展望 - 近期利率双向波动，扭转了2024年全年单边下行的趋势，有利于缓解行业利差风险[7] - 在银保渠道网点渗透加快，个险渠道“产品+服务”差异化战略下，主要上市公司有望在2026年继续实现较好的新业务价值增长[7] - 报告推荐：个险队伍质态较好的中国人寿、银保渠道新业务价值或将继续高增且减值风险可能减少的中国平安，以及车险和非车险业务均有政策支持的中国财险[7]

中国人口老龄化现状与挑战 - 中国60岁及以上老年人口已超过3.1亿，占总人口比重达到22%，标志着已正式进入中度老龄化社会，并逐步向深度老龄化社会转变 [1][2] - 上世纪60年代婴儿潮人群正集中进入老年，每年新增老年人口达到2000多万，老龄化形势严峻 [2] - 人口老龄化带来多方面挑战，首先是养老金支付压力持续攀升，对基本养老保险基金收支平衡和国家财政补助投入提出更高要求 [2] - 养老服务需求快速增长，但全国各类养老机构仅4万余家，专业护理机构不足1万家，有限的机构养老供给难以满足庞大的社会需求 [2] 居家养老产业发展的核心障碍与未来生态 - 居家养老产业实现从“普惠覆盖”到“品质服务”跨越的主要障碍在于整体提升养老服务质量 [3] - 提升服务质量涉及两方面：一是建立更多专业化养老机构和护理机构以扩大供给规模，二是打造一支素质高、专业化能力强的养老服务人员队伍 [3] - 养老服务供需矛盾十分突出，亟需政府和社会相关机构协同推进养老服务体系建设 [3] - 理想的成熟居家养老服务生态应是多元化、分层次的综合体系，需满足不同群体的差异化需求，提供高端、中端和普惠型服务，并实现机构养老、社区养老与居家养老的有机结合 [3][4] “养老服务师”新职业的定义与作用 - “养老服务师”是2025年7月22日由人力资源和社会保障部正式发布的新职业，旨在通过制定国家标准和职业资格制度提升从业人员整体水平，推动养老服务体系的专业化建设 [7] - 与传统主要承担基础性照护工作的养老护理员相比，养老服务师的职责和要求全面提升，不仅需要掌握护理技能，还必须具备老年心理学、健康管理等专业知识，能够评估老年人需求并制定实施个性化服务方案 [7] - 该新职业的确立有助于通过系统培训和职业资格认证，逐步形成规模化专业人才队伍，从而整体提升养老服务从业人员素质 [8] - 其设立意味着建立起明确的职业标准和资格制度，有助于规范服务流程，提升服务专业化水平，并为行业提供统一评价体系，推动养老服务走向专业化和体系化 [9] 头部企业对职业标准化的推动作用 - 由行业领先企业如平安人寿推动的职业标准探索，为行业制定统一的职业技能标准、资格认证体系提供了重要现实参照 [5] - 企业基于实际服务场景的岗位设计（如明确生活管家、医生管家、专科专家团、个案管理师等角色职责与能力要求）以及建立的严格选拔、培养与考核机制，是制定标准的重要参考 [5] - 企业推动的标准化有助于打破社会对传统养老服务“低门槛、低技术”的刻板印象，提升养老服务师的职业社会认同和从业者自豪感 [5] - 企业的资源整合能力（如平安推行“综合金融+医疗养老”战略，整合医疗科技与护理资源）加速了职业生态成熟，为养老服务师提供强大专业后台支撑，并为其职业发展指明从基础护理晋升至健康管理、康复指导等更高层次专业岗位的方向 [6] - 企业实践具有市场示范效应，例如中国平安居家养老线下服务已覆盖全国100多个城市，服务十余万老年客户，体现了养老服务师在提升服务品质和增强客户信任方面的重要作用，将引导更多企业加强人才培养，推动行业从劳动力密集型向人才专业化转型 [6] 新型居家养老模式的特征 - 新形势下的居家养老模式强调家庭、社区与社会的协同支撑，形成了一个更加系统化、专业化的服务体系，与过去主要依赖家庭成员照料的传统模式有根本变化 [9][10] - 在家庭层面，通过安装行为监测仪、紧急呼叫器等智能设备，实现与社区和专业机构的实时联动，使老年人在家中也能获得安全保障和专业支持 [9] - 社区层面通过社区养老服务平台、养老驿站、服务中心以及社区卫生服务机构，为居家老人提供日常照料、健康管理和适老化改造等服务，提供功能性保障 [9] - 专业机构的介入为居家养老提供了更高层次的资源整合，例如整合医疗专家、护理服务以及金融支持等多元化资源，满足老年人多样化需求，构建“以家庭为基础、社区为平台、机构为支撑”的完整居家养老服务体系 [10] - 在这一模式中，养老服务师的职业认同得到提升，其在需求评估、服务方案制定与实施方面发挥主导作用，随着行业标准建立和企业参与，其社会形象和职业荣誉感不断增强，有助于改变社会刻板印象并推动行业向专业化、规范化发展 [10]