市场情绪与基本面数据的背离 - 一项调查显示基金经理极度乐观，仅3%的受访者认为2026年会出现硬着陆，为三年最低水平[2] - 然而同一时间发布的经济数据却显示美国经济在进入秋季后正在走弱，支出和就业数据均表现疲软[2] - 市场乐观情绪与冰冷的现实数据形成了鲜明对比[3] 经济放缓与消费疲软的迹象 - 经济放缓已持续一段时间，夏季因关税降低带来的家庭支出回升希望现已破灭[4] - 零售销售数据连续数月基本持平，进入秋季后数据令人失望[5] - 来自大通和**美国银行**的实时信用卡消费数据显示，自11月中旬以来累计支出动态非常疲软[7] - 这些数据表明，本假日季的消费可能低于去年水平，在任何合理背景下都显得相当疲弱[5][7] 对市场与资产配置的启示 - 当前可能不是大举投资股票的时候，年底前应考虑在投资组合中增加固定收益资产[5] - 市场对第一季度抱有很高期望，但这可能是一个虚假的黎明，因为过去6个月劳动力市场每次审视都变得更弱一些[9] - 如果劳动力市场再持续六个月走弱，经济将面临相当严峻的挑战[10] 影响未来消费的交叉因素 - 年初将有几股巨大的交叉力量影响经济，对许多低收入人群而言，医疗相关成本将显著增加，这几乎会一对一地拖累其消费[9] - 数月后可能会有退税支票的提振，但绝大部分将由高收入者获得[9] - 市场目前对第一季度的乐观情绪，可能与过去六个月每次审视都变得更弱的劳动力市场现实形成对比[9]

核心观点 - 通胀压力正显著影响美国消费者假日季的消费行为、金额与渠道，商品价格高企首次同时成为消费者增加和缩减开支的主要原因，消费者情绪普遍悲观，且债务负担加重 [1][3][5][7][10][11][13] 消费者开支计划与原因 - 总体有41%的美国人计划缩减今年假日开支，较去年上升6个百分点，创2022年通胀飙升以来最大增幅 [3][4][8][10] - 在计划缩减开支的人群中，46%将原因归咎于商品价格过高，该比例较2024年上升10个百分点 [1][4][7][8] - 在计划增加开支的人群中，36%称涨价是他们多花钱的原因，较去年上升11个百分点，这是价格因素首次成为增支主因 [1][7] - 美国人计划今年节日礼品平均支出为1016美元，与去年基本持平，但在有采购计划的人群中，平均支出达1199美元，同比增长3.9% [3][10] 消费者情绪与经济预期 - 60%的民众对当前及未来经济状况持悲观态度，比例为2023年12月以来最高，持乐观态度者比例下降3个百分点 [5][11] - 近70%的受访者认为当前物价水平更高，且物价对增支和减支两类人群的影响程度均达前所未有的水平 [3][10] - 61%的受访者认为物价上涨速度超过收入增速，在年收入低于3万美元的群体中，该比例高达78%，在年收入3万至5万美元群体中为74% [3][10] - 93%的民主党人、86%的无党派人士及53%的共和党人认为当前经济状况“一般”或“糟糕”，显示共和党人对经济的评价显著恶化 [5][11] 消费模式与渠道转变 - 选择线上零售商作为假日购物渠道的美国人比例上升9个百分点，选择沃尔玛、百思买等大型连锁超市的比例上升3个百分点，选择仓储式会员店的比例上升6个百分点 [5][11] - 礼品支出超过1000美元的人群更倾向于光顾开市客等仓储式会员店，支出在500至1000美元之间的人群更青睐线上购物 [6][12] - 线上购物增长趋势在年收入低于3万美元的群体、各年龄段女性群体及假日开支最低的群体中表现最为明显 [6][12] - 28%的民众表示只购买打折商品，50%会优先寻找折扣但仍购买心仪商品，仅10%不在意优惠活动 [6][13] 消费者债务状况 - 57%的受访者在开启假日购物季时至少背负一定债务，该比例较去年上升11个百分点，自称负债累累的受访者比例也上升5个百分点 [6][13] - 18至34岁人群的债务状况变化最为显著，可能与学生贷款偿还状态变化有关 [6][13]

核心观点 - 尽管美国经济前景不明朗，但创纪录的促销活动和消费者对假日的情感性支出，推动感恩节周末购物人数与线上销售额均创下历史新高，为整个假日季的零售销售前景注入了强劲信心 [1][2][3][4] 假日购物季整体表现 - 从感恩节到“网络星期一”的五天内，约有2.029亿美国消费者进行了购物，不仅超出此前预测的1.869亿人次，更打破了自2017年追踪该数据以来的最高纪录 [2][3] - 美国零售联合会（NRF）首席执行官将购物季描述为“假日季的心理起点”，认为消费者人数为本季开了一个非常扎实的头 [2] - 假日消费似乎被一层“护城河”所保护，即使是财务紧张的家庭，也通常会通过削减其他领域开支来优先保证假日消费 [4][5] - 截至“网络星期一”结束时，消费者表示他们仍有约53%的假日购物尚未完成，比例与一年前相似，预示着后续消费仍有潜力 [8] 消费者行为与驱动因素 - 促使消费者涌向商店和网站的核心驱动力是无处不在的促销活动，例如免运费和限时特价 [4] - 假日购物在很大程度上被视为一种“情感性消费” [5] - 热门购物类别包括：服装和配饰（51%的受访者购买）、玩具（32%）、书籍及其他媒体（28%）和礼品卡（26%） [5] 线上线下渠道表现 - 五天内共有1.295亿消费者在实体店内购物，同比增长3% [6] - 线上购物人数达到1.349亿，同比增长9% [6] - “网络星期一”当天的线上销售额总计达到142.5亿美元，同比增长7.1% [7] - 从感恩节到“网络星期一”的五天期间，线上总销售额为442亿美元，同比增长7.7% [7] - 其中，“黑色星期五”当天的线上销售额为118亿美元，同比增长9.1% [7] 行业展望与预测 - 感恩节周末的强劲开局让零售业对整个假日季销售表现充满信心 [8] - NRF此前预测，从11月1日到12月31日的整个假日季，销售额将达到创纪录的1.1万亿至1.2万亿美元之间，同比增幅预计为3.7%至4.2% [8] - 感恩节周末的消费数据让NRF相信，行业正朝着实现这一预测迈进 [8] - 尽管销售前景乐观，零售商正控制主要成本：今年假日季的季节性招聘岗位预计在26.5万至36.5万个之间，是至少15年来的最低水平 [8]

文章核心观点 - 美国假日消费数据表面强劲但内部分化严重 整体消费量增长疲软而销售额增长主要由高折扣和物价上涨驱动 [3] - 零售商通过激进折扣策略以价换量 反映出对真实需求不足的担忧 折扣零售商和主打性价比的渠道表现突出 [5][6] - 消费者出现明显两极分化 高收入群体支出强劲增长超10% 而中低收入群体面临财务压力支出低于疫情前水平 [9][10] 消费数据表现 - 网络星期一线上支出达142亿美元同比增长6.3% 感恩节前后五天线上消费总额437亿美元 [3] - 黑色星期五实体店零售销售额同比增长4.1% 但订单量下降1% 商品购买数量减少2% [3] - 平均售价上涨7% 推动销售额增长但实际零售量增长率仅为0.3% [9] 折扣策略分析 - 零售商提供30%-60%的大幅折扣 折扣范围扩展至家居必需品等传统少促销品类 [5] - 沃尔玛对7400种商品实施临时折扣 超半数属食品杂货类别 高收入家庭客流量增加 [7] - 折扣零售商TJX公司、伯灵顿百货和罗斯百货成为消费季赢家 沃尔玛季度收入增6%而塔吉特销售额下滑1.5% [5][7] 价格与品类变化 - 家居用品线上平均售价飙升24% 服装和电子产品线上价格分别上涨6%和7% [9] - 消费者从高价商品转向低价选择 亚马逊对科技产品等高价值商品折扣力度空前加大 [5] - 通货膨胀率在九月份上升至3% 物价上涨部分推动消费数据增长 [9] 消费者分化现象 - 年收入17万美元及以上群体支出增幅超10% 低收入群体支出低于疫情前水平 [9] - 高收入群体持续在奢侈品和旅行领域支出 中低收入消费者更依赖借款且对购买量敏感 [10] - 平价轻奢品牌如蔻驰和拉尔夫·劳伦取得不错成绩 反映消费行为差距扩大 [6]

行业宏观表现 - 2025年对于非必需消费品行业是艰难的一年，受关税、粘性通胀和美元持续疲软影响，家庭预算紧张导致消费者购买力集中于必需品，而新车、电子产品、度假和餐馆用餐等消费被搁置[2] - 非必需消费品行业年内迄今仅上涨0.51%，在标普500指数11个板块中表现第二差，仅优于下跌0.90%的必需消费品板块[3] 假日消费预测 - 美国假日季销售额预计将首次达到1.01万亿至1.02万亿美元，较2024年的9761亿美元增长3.7%[3][4] - 尽管非必需消费品行业今年整体表现不佳，但随着圣诞节临近，短期趋势可能改变，该板块有望迎来反弹[6] 零售ETF投资工具 - VanEck Retail ETF（RTH）为投资者提供了接触该领域顶级公司的机会，这些公司有潜力在年底前实现短期反弹[4] - 该ETF在2025年上涨近11%，虽落后于标普500指数，但跑赢了整体非必需消费品行业[5] - RTH基金前三大持仓为亚马逊、沃尔玛和好市多，这三家公司合计占其投资组合近38%[7]

假期消费市场总体表现 - 假期首日跨区域人员流动量达到3.36亿人次 [1] - 假期第四天国庆档电影票房已超过10亿元 [1] - 智能家居卖场客流量较平时出现大幅提升 [1] 消费新业态与新供给 - 各地涌现“低空+”、“文化+”、“赛事+”、“科技+”等消费新模式以创造新需求 [1] - 具体案例包括重庆“火锅专列”、浙江平湖“西瓜灯”和内蒙古老牛湾“飞的”游览 [1] - 新场景和新业态不断解锁新的消费体验 [1] 政策支持与市场活力 - 从中央到地方的政策组合拳以真金白银滴灌消费 [1] - 政策支持发挥四两拨千斤的作用 [1] - 假日消费火热反映内需市场新增长点不断涌现 [1] 产业升级与经济发展 - 消费活力照见发展底气，传统产业出现老树新枝，新兴产业蓬勃发展 [1] - 内需增长背后是企业强链延链补链和产业升级迈出新步伐 [1] - 激发消费潜能有助于畅通经济循环，使经济增长主引擎动力澎湃 [2]

消费市场总体表现 - 国庆中秋假期深圳全市消费市场表现亮眼，汽车、黄金消费增长较快，餐饮、旅游、文化艺术体育服务需求强劲，部分食品及保健品消费大幅增长，旅客出行消费增幅明显 [1] 汽车行业 - 汽车销售收入同比增长26.7% [1] - 新能源汽车销售收入同比增长24.1% [1] 珠宝首饰行业 - 受国庆传统婚庆消费旺季及黄金价格上升带动，珠宝首饰销售收入同比增长57.7% [1] 文化艺术服务行业 - 围绕演艺、民俗等主题举办文化活动，文化艺术服务销售收入同比增长2.7% [1] - 文艺创作与表演服务销售收入同比增长3.9% [1] - 歌舞厅销售收入同比增长6.2倍 [1] 体育服务行业 - 受高规格体育赛事及即将举办的第十五届全国运动会带动，体育服务销售收入同比增长113.3% [1]

城市消费排名 - 重庆在国庆中秋假期消费金额和笔数均位列全国第一 成为双料冠军 [2] - 在除北上广深之外的全国“花钱”最多城市榜单中 长沙位列第十 [1][2] - 新一线城市与县域市场消费总额对比五一假期增幅达到10% [2] 长沙消费市场表现 - 9月30日至10月7日 长沙市商品和服务销售总额达270亿元 同比增长8.6% [2] - 商品销售额为135.4亿元 同比增长6.1% 服务销售额为134.7亿元 同比增长11.2% [2] - 青年消费活力迸发 咖啡节 青年大会等活动吸引超3万人次参与 单日最高客流突破2万人次 [4] - HOCH汉堡节全国巡展长沙站售出汉堡近40万个 全场客流达210万人次 [4] 旅游与客流数据 - 国庆中秋8天假期长沙市共接待游客1079.52万人次 同比增长13.39% [3] - 假期前6天 长沙县 浏阳市等周边区域接待量同比增长62% [3] - 靖港古镇 道林古镇等乡村旅游点带动民宿预订量增长120% [3] - 长沙市内免税店日均客流超5500人次 [4] 新兴消费场景与营销活动 - 假日期间全市新开首店130余家 策划首展 首秀活动20余场 [4] - 长沙杉杉奥特莱斯作为国内首个“会展经济+奥莱业态”融合综合体成为消费热门打卡地 [4] - 治愈小狗IP中国首展吸引近3万人次观展打卡 [4] - 抖音“长沙当红玩家”在潮宗街 文和友设立打卡点 线上话题曝光量超1亿 上榜热点14个 [5] - 湘超球赛 明星演唱会 动漫展等高流量活动密集举办 商务部门联动近200家商户推出“一票畅享”活动 [5]

出行数据 - 全社会跨区域人员流动量达24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%，较2019年同期增长30.8%，创历史同期新高 [2] - 非营业性小客车日均客运量同比增长7.1%，增幅超过水运、民航、营业性公路及铁路，自驾周边游热度高 [3] - 民航日均执行客运航班量较2019年同期增长15.1%，其中国际航线日均航班数恢复至2019年同期的92.9%，恢复度亮眼 [5] - 国庆期间国内经济舱机票均价较2024年微增0.3%，增幅不及"五一"假期水平 [5] 整体消费趋势 - 全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，呈现温和复苏态势 [9] - 服务消费同比增长7.6%，表现强于商品消费的3.9% [9] - 支付交易笔数同比增长约30%，交易金额同比增长约16%，呈现量强于价的特征 [9] 商品消费 - 受益于黄金价格上涨，珠宝首饰销售收入同比增长超40% [9] - 以旧换新补贴政策带动通讯器材、汽车假期销售收入同比增长10%以上 [9] - 健康消费品、化妆品、日用品等品类销售收入增幅同样超10% [9] 服务消费与文旅出游 - 文化艺术服务、休闲观光、健身休闲活动、体育场馆服务等销售收入同比增长10%以上 [9] - 全国国内旅游出游8.88亿人次，较2019年同期日均增长12%；国内游客出游总花费8090.06亿元，较2019年同期日均增长9% [13] - 人均旅游消费为911元，恢复至2019年同期的97.4%，恢复度较今年春节和"五一"假期环比改善 [16] - 宁夏、江苏、湖南、辽宁等多省份接待游客数和旅游收入实现10%以上的同比增长 [18] 重点景区与酒旅 - 峨眉山景区累计接待游客36万人次，同比增长30.2%；武汉东湖风景区累计接待游客264.31万人次，同比增长12.66%；茶卡盐湖景区接待游客量达15.6万人，同比增长15.97% [23] - 宋城演艺全国12大《千古情》共演出510场，接待游客近300万人次，均创历年新高 [23] - 全国边检机关共计保障1634.3万人次中外人员出入境，日均同比增长11.5% [24] - 出境包车游订单量同比增长超120%，使用非中国护照预订国内航班的机票量同比增长33% [24] 本地消费 - 全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [25] - 受访餐饮企业中，营业收入、客流量与去年同期相比增长和持平的企业占到66.7% [25] - 2025年国庆档票房为18.35亿元，同比下滑13%，总观影人次和平均票价分别同比下降4%和9.4% [27]

消费总额与客流量 - 昌吉州重点监测的54家零售、餐饮、汽车、家电企业累计销售额达5841.67万元，客流量达23万人次 [1] - 汽车消费占比超过总销售额的一半 [1] 政府促消费政策 - 昌吉州、县（市）两级政府投入1000余万元财政资金，推出30余场促消费活动 [3] - 政策通过消费券发放、以旧换新补贴等形式撬动居民消费意愿 [3] - 吉木萨尔县发放100万元电子消费券，提供商超满100减10元、家电满6000减800元等优惠 [5] 汽车消费 - 九安汽车城“国庆惠购车”活动汇聚15家商家、30余个品牌，叠加多重优惠 [5] - 昌吉市阿维塔体验中心销量同比提升30%，提供最高3.5万元优惠及赠送充电桩等活动 [7] 家电与零售消费 - 我家电器商场部分产品优惠达50%，洗衣机、烟机灶具销量领跑，带动商场整体销售额较平日增长30% [7] - 奇台县家电卖场中，一机四筒洗衣机等新品成为市场新宠 [5] - 昌吉市华洋三好超市、奇台县商超等通过“满减”“打折”活动吸引顾客 [5] 文旅消费 - 玛纳斯县肯斯瓦特景区“双节”期间日均客流量约7000人次，较去年增长25% [5] - 景区游客中新疆游客占70%，其他省份游客占30% [5] 市场供应与保障 - 呼图壁县北苑市场内牛羊肉、时令果蔬等商品供应充裕，价格平稳 [5] - 县市场监督管理局加强供需监测与价格巡查，保障“米袋子”“菜篮子”“果盘子”量足价稳 [5]