来源：成都疾控 近日，一则新闻让人揪心——一名4岁女孩全身起疹，竟被确诊为"梅毒"。令人震惊的是，传染源竟来 自生活中最亲近的人：她的奶奶。 医生最终发现，奶奶长期用嘴给孙女喂饭，双方口腔当时都有破口，病毒就这样悄无声息地完成了传 播。 奶奶嘴对嘴喂饭 4岁女孩感染梅毒 12月21日，郑州人民医院微信公众号分享了一个真实病例：安徽一名4岁女孩因全身出现不痛不痒的红 疹，就医后被确诊为后天性梅毒。 经排查，传染源最终指向孩子的奶奶。原来，奶奶本人患有梅毒却未系统治疗，还长期用嘴为孙女喂 饭，导致病毒传播。 需要说明的是，梅毒通过唾液传播的概率通常很低，但巧合的是，奶奶当时牙龈出血，孩子口腔也存在 破口，病毒便通过唾液实现了间接传播。 郑州人民医院皮肤科主任李天举提醒，很多人只知梅毒通过性接触传播，以下途径同样危险： 1. 母婴传播：患有梅毒的孕妇，可能在妊娠或分娩过程中，将梅毒传给胎儿或新生儿。 2. 血液传播：输入梅毒感染者的血液、共用被污染的注射器或医疗器械。 3. 间接接触传播：与感染者共用餐具、用嘴喂饭、亲吻等，若双方口腔黏膜均有破损，病毒可能经唾液 传播。 除此之外，一些看似普通的共用习惯，如共用牙刷 ...

事件概述 - 京东位于法国巴黎地区的仓库于当地时间12月22日遭遇大规模盗窃，当地警方已介入调查 [1][8] - 盗窃发生在12月21日晚至22日凌晨，窃贼撬开仓库大门进入，盗走约三十个托盘的货物 [3][10][11] - 整个盗窃过程中，仓库警报系统未响，监控被破坏，未留下有效痕迹 [5][12] 被盗资产与损失评估 - 据警方估计，被盗物品主要为手机、电脑和平板电脑，涉及约5万多件物品 [5][13] - 被盗产品中，90%为荣耀、OPPO品牌的高价值主力机型，还包括一些耳机 [5][13] - 法国警方初步估计损失约3700万欧元，约合人民币3.1亿元 [3][10] - 京东公司回应称，部分媒体报道的“重大损失数据”与实际情况有较大出入 [1][8] 保险理赔与财务影响 - 京东已启动财产保险理赔程序，理赔金额按“实际损失 × 投保额 ÷ 资产实际价值”公式计算 [5][13] - 根据商业保险常规情况，此次事件大概率能挽回约80%的损失 [5][13] - 仓库目前已恢复正常运营 [1][8] 运营与供应链影响 - 事件发生在圣诞季，可能对订单交付造成影响 [6][13] - 凭借其全球供应链体系，公司预计可通过调配欧洲其他仓库的备货来应对，实际对订单交付的影响应不会太大 [6][13] 公司全球物流布局 - 京东近年来加速推进“全球织网计划”，已在全球23个国家和地区建设了超过130个各类型海外仓 [3][10] - 这些海外仓均合法合规运营，是京东国际业务的重要基础设施 [3][10] - 公司的全球供应链建设包括全面推进全球仓网、快递网、航空网“三网并起”，旨在为海外客户、中国出海品牌及跨境商家提供全球一盘货服务 [3][10] - 公司强调，此次事件不会阻碍其全球物流网络建设，将持续建设超级供应链以提供高质量物流服务 [3][10]

事件概述 - 京东位于法国巴黎地区的仓储设施于北京时间12月22日遭遇盗抢事件，当地警方已介入调查 [1] - 公司回应称仓库已恢复正常运营，并指出外部披露的“重大损失数据”与实际情况有较大出入 [1] 事件细节 - 法国警方通报，案件发生于当地时间12月21日晚至22日凌晨，地点在塞纳-圣但尼省的京东仓库 [1] - 窃贼在作案时破坏了仓库监控摄像头，且警报系统未能正常启动 [1] - 初步估计损失金额约3700万欧元，约合人民币3.1亿元 [1] - 被盗物品主要为电子产品，包括5万余件智能手机、电脑及平板电脑，另有部分耳机等配件 [1] 公司背景与运营 - 京东近年来加速推进“全球织网计划”，已在全球23个国家和地区建设了超过130个各类型海外仓 [1] - 公司强调其海外仓运营合法合规 [1]

事件概述 - 京东相关公司在法国巴黎北部杜尼市运营的仓储设施遭遇大规模有组织盗窃 [1] - 事发时间为当地时间周日夜间至周一清晨 [1] - 仓库大门异常开启 多处入口被破坏 约30个托盘货物丢失 [1] 被盗资产详情 - 被盗电子产品总数为50,456件 [1] - 产品包括智能手机 平板电脑 笔记本电脑及部分耳机 涉及荣耀与OPPO两个品牌 [1] - 约90%为手机 电脑及平板设备 其余为耳机类产品 [1] - 初步估算损失金额约3700万欧元 约合人民币3.06亿元 [1] 案件调查进展 - 仓库内部视频监控系统在案发期间被人为破坏 报警系统当晚未正常运行 [1] - 执法人员正调取分析仓库外围监控画面以还原作案过程 [1] - 法国司法部门已立案调查 案件性质被定性为有组织盗窃 销赃以及结伙犯罪 [1] - 案件由当地打击有组织犯罪的专业警力接手处理 [1]

全球消费市场核心趋势 - 全球消费市场呈现健康化、智能化、个性化、可持续化等多元融合特征，不同品类和地区的消费需求呈现差异化升级 [1] - 健康消费持续升温，涵盖营养补充、运动健身、健康监测等领域，消费者对成分天然、功能明确的健康类产品关注度显著提升 [1] - 智能科技全面渗透生活场景，智能家电、可穿戴设备、智能家居控制系统等需求增长，具备便捷操作、互联互动功能的产品更受欢迎 [1] - 个性化与情感化消费需求凸显，消费者注重产品的独特设计、定制化服务以及情感价值共鸣，小众风格、定制化单品和具有文化内涵的产品市场空间扩大 [1] - 可持续消费理念深入人心，环保材质、节能降耗、可循环利用的产品更易获得消费者青睐，品牌的绿色理念和环保举措成为重要竞争要素 [1] - 便捷化、场景化消费趋势明显，适配快节奏生活的高效产品，以及针对特定场景（如居家、户外、办公）的专项解决方案需求旺盛 [1] 生活百货品类关键趋势 舒适睡眠新升级与绿色可持续之家 - 睡眠空间进化为融合科技、环保与空间管理的“个人健康庇护所” [10] - 北美占据全球睡眠科技产品市场超40%份额 [11] - 欧洲86%的消费者重视可持续性，推动可持续床垫以12.8%的增速发展 [11] - 日本消费者追求功能化的空间管理床品 [11] - 欧盟《可持续产品生态设计条例》要求在2027年前使用数字护照记录床垫的成分、可回收性和报废处理路径 [12] - 36%的美国消费者优先选择能自动调节支撑与温度的功能床品 [12] - 36%的日本消费者优先选择能节省空间的多功能床品 [12] 智能净化与美学家居新生态 - 77%的全球消费者认为使用智能家居设备提高了他们的整体生活品质 [13] - 环保与耐用是购买决策的核心，产品被视为可传承的生活资产 [14] - 47%的日本消费者倾向购买基础功能、性价比至上的家电 [14] - 63%的美国消费者期望家中的家电能无缝接入智能家居系统，实现全屋自动化管理 [14] - 49%的欧洲消费者愿意为长效耐用且有质保（5年）的家电支付溢价 [14] - 智能家居中控屏通过大触摸屏和语音交互实现场景化、自动化联动 [14] - 智能温控器通过传感器自动检测，可节省约15%的供暖/制冷能耗 [14] - 智能净化器采用可水洗、可重复使用的滤网，减少耗材垃圾 [14] 车龄经济与个性化驾驭新蓝海 - 2025年汽车售后市场规模为4219.1亿美元，预计到2035年将增长至5500亿美元，2025-2035年复合年增长率预计约为2.68% [16] - 车辆老龄化（平均车龄美国12.8年、欧洲12.5年、日本12年左右）催生存量汽车维修和稳定替换件需求 [20] - 全球消费者通过对车辆的个性化改装升级，将出行工具转变为表达自我价值观与生活方式的“移动空间” [20] - 51%的美国消费者愿意为爱车升级部件，以增强户外探险和应对复杂路况的能力 [17] - 53%的欧洲消费者在升级车辆部件时，优先选择环保材料或符合最新环保标准的产品 [17] - 10%的日本消费者偏好将车辆打造得更实用、更好看，以适配他们的生活场景 [17] 智绿生态与多功能花园新境界 - 花园角色从劳动负担转变为生活解决方案，科技是解放双手、实现价值的核心 [18] - 超过三分之二（68%）的消费者选择购置可通过移动设备监控或控制的户外产品，以实现便捷的智能管理 [18] - 过半数的美国和欧洲消费者认同智能花园可以解放双手，将花园作为第二客厅 [19] - 53%的美国消费者和46%的欧洲消费者会选择智能自动打理并提升娱乐体验的花园产品 [19] - 智能灌溉器通过传感器了解植物需求，在最合适的时间自动开启灌溉 [20] - 智能锄草机在指定区域内自动工作，保持庭院美观 [20] 沉浸与探索：运动体验全面升级 - 欧洲消费者优先考虑环保可持续装备，日本用户信赖传统专业功能，美国消费者乐于随时随地训练并青睐时尚户外高科技装备 [21] - 66%的欧洲消费者在选择户外运动产品时，优先考虑环保可持续属性（易维修、可回收和环保材料） [22] - 54%的美国人优先购买智能健身设备，以打造高效沉浸的家庭健身房 [22] - 63%的美国人优先选择兼具高性能和时尚的户外装备 [22] - 日本市场由传统功能装备主导，消费者高度信赖本土品牌的工艺与专业性 [21] - 欧盟通过循环经济战略与维修权法案等政策，系统推动市场向耐用、可维修的环保户外运动装备转型 [21] 玩具新纪元：多元共振 - 玩具的边界正在消失，它既是成人重温旧梦的“情怀载体”，也是儿童探索世界的“启蒙工具” [23] - 全球玩具市场正以7.5%的年增长率扩张 [24] - 玩具市场结构性转变表现为：益智类玩具成为增长最快品类，收藏家推动高端品质模型占重要份额，以及情感陪伴化趋势 [24] - 日本消费者偏好由高精细材料制作、提供高度专注制作过程的玩具 [25] - 欧洲和美国消费者偏好锻炼大脑、互动体验的益智型玩具 [25] 消费电子品类关键趋势 无界随行（智能穿戴） - 智能穿戴设备最大市场在北美，市场份额占34% [29] - 实时健康数据同步功能在北美、欧洲和日本均获得高度重视 [29] - 过半数的消费者愿意为智能穿戴设备的外观花费更多 [31] - 2023年全球智能戒指市场规模同比增长16.7% [33] - 智能戒指通过科技极简美学（如钛合金设计）和隐形化的健康监测（毫米级传感器监测心率、睡眠）吸引北美中产消费者 [33] 效率觉醒（智能办公与工具） - 超过七成（73%）的北美消费者认为智能日程管理工具可以显著提升工作效率 [34][35] - 74%的日本消费者相信平板电脑及手写笔等工具可以提升工作、学习的效率和体验 [37] - 日本消费者对家庭网络安全性的重视度更高，儿童网络安全防护是关注重点 [34] - 日本市场出现教育元宇宙（平板与AR眼镜联动打造3D教学场景）和“社畜的平板革命”（通勤环境自动切换加班模式）等创新应用 [37] 耳畔新次元（耳机与音频设备） - 2024年全球耳机与耳麦市场规模约为580亿美元，亚太、北美和欧洲是份额占比前三的市场 [39] - 耳机市场将呈智能化、应用场景融合趋势发展 [39] - 游戏和运动是消费者使用耳机的主要场景 [39] - 在北美和欧洲市场，消费者对于游戏音效的质量和体验重视程度更高 [39] - 美欧日市场过半消费者对于运动时使用骨传导耳机有基本接受度 [39] - 搭载AI翻译功能的无线翻译耳机2024年市场规模约为3亿美元，预计到2033年将达到9.5亿美元，2026至2033年的复合年增长率预计为16.4% [42] - 约有七成美欧日的消费者认为耳机的时尚设计（如模块化、环保材质）会影响购买决策 [42] 影像新范式（智能相机） - 近八成（79%）的北美消费者认同智能相机的安防功能能提升居家安全感 [42] - 81%的日本消费者认为智能相机的隐私保护设计是必要的 [42] - AIoT摄像头通过车牌识别+行为分析算法，可将犯罪预警准确率提升至92% [42] - 欧洲消费者认为智能相机值得发展文化遗产数字化技术（如古典胶片模拟算法）或提升对抗恶劣自然环境的硬实力 [42]

报告核心观点 - 全球消费市场呈现多元融合特征，技术赋能、健康导向、绿色可持续、个性化体验是核心趋势关键词 [1] - 人工智能深度渗透消费全链路，从产品研发、营销到服务均实现效率升级 [1] - 健康消费需求全面升级，涵盖监测、营养、舒适等多维度，推动品类向精细化、功能化迭代 [1] - 绿色可持续消费成为主流，消费者青睐环保材质、低碳生产、可循环产品，品牌ESG实践成为重要竞争力 [1] - 个性化与体验感消费崛起，定制化、场景化、情感化产品与服务获得更多市场青睐 [1] - 全球市场呈现全渠道融合特征，线上线下联动与跨境消费便利化推动品类边界拓展，新兴市场潜力持续释放 [1] 生活百货品类关键趋势 - **舒适睡眠新升级**：睡眠空间进化为融合科技、环保与空间管理的“个人健康庇护所” [10] - 北美占据全球睡眠科技产品市场超40%份额 [11] - 欧洲86%消费者重视可持续性，推动可持续床垫以12.8%增速发展 [11] - 36%的日本消费者优先选择能节省空间的多功能床品 [12] - 智能床品通过内置传感器监测心率与睡眠阶段，并自动分区调节支撑力与温度 [12] - **绿色可持续之家**：欧盟《可持续产品生态设计条例》要求在2027年前使用数字护照记录床垫成分、可回收性和报废处理路径 [12] - **智能净化与美学家居新生态**：全球77%的消费者认为智能家居设备提高了整体生活质量 [13] - 消费者追求“无感”智能，但实现路径因文化而异 [13] - 环保与耐用是购买决策核心，产品被视为可传承的生活资产 [14] - 63%的美国消费者期望家电能无缝接入智能家居系统，实现全屋自动化管理 [14] - 49%的欧洲消费者愿意为长效耐用且有质保的家电支付溢价 [14] - 47%的日本消费者倾向购买基础功能、性价比至上的家电 [14] - 智能温控器可节省约15%的供暖/制冷能耗 [14] - **车龄经济与个性化驾驭**：2025年全球汽车售后市场规模为4219.1亿美元，预计2035年将增长至5500亿美元，2025-2035年复合年增长率约为2.68% [16] - 车辆老龄化（平均车龄美国12.8年、欧洲12.5年、日本12年左右）催生存量维修和替换件需求 [20] - 51%的美国消费者愿意为爱车升级部件以增强户外探险能力 [17] - 53%的欧洲消费者在升级车辆部件时优先选择环保材料或符合最新环保标准的产品 [17] - 10%的日本消费者偏好将车辆打造得更实用、更好看以适配生活场景 [17] - **智绿生态与多功能花园**：花园角色从劳动负担转变为生活解决方案，科技是解放双手的核心 [18] - 超过三分之二（68%）的消费者选择购置可通过移动设备监控或控制的户外产品 [18] - 53%的美国消费者和46%的欧洲消费者认同智能花园可以解放双手，将花园作为第二客厅 [19] - **沉浸与探索的运动体验升级**：运动体验因地区偏好而异 [21] - 欧洲市场：66%的欧洲消费者优先考虑环保可持续属性（易维修、可回收材料） [22] - 日本市场：由传统功能装备主导，消费者信赖本土品牌的工艺与专业性 [21] - 美国市场：54%的美国人优先购买智能健身设备打造家庭健身房；63%的美国人优先选择兼具高性能和时尚的户外装备 [22] - **玩具新纪元与多元共振**：玩具市场正迎来结构性转变，全球市场以7.5%年增长率扩张 [24] - 益智类玩具成为增长最快品类 [24] - 收藏家推动高端品质模型占据重要份额 [24] - 日本消费者偏好高精细材料制作的玩具，享受高度专注的制作过程 [25] - 欧洲和美国消费者偏好锻炼大脑、互动体验的益智型玩具 [25] 消费电子品类关键趋势 - **无界随行（智能穿戴）**：智能穿戴市场最大在北美，市场份额占34% [29] - 实时健康数据同步功能在北美、欧洲和日本均获得高度重视 [29] - 过半数的消费者愿意为外观设计更好的智能穿戴设备花费更多 [31] - 2023年全球智能戒指市场规模同比增长16.7% [33] - 未来趋势是科技极简美学与健康监测隐形化，实现“指尖即诊所” [33] - **效率觉醒（智能办公与学习工具）**：超过七成的北美消费者认为智能工具可以协助更高效地安排日程和工作 [34] - 73%的北美消费者认为智能日程管理工具可显著提升工作效率，显著高于其他地区 [35] - 74%的日本消费者相信平板电脑及手写笔等工具可以提升工作、学习的效率和体验 [37] - 日本消费者高度重视儿童网络安全防护 [37] - **耳畔新次元（耳机市场）**：2024年全球耳机与耳麦市场规模约为580亿美元，亚太、北美和欧洲是份额前三的市场 [39] - 市场呈智能化、应用场景融合趋势发展 [39] - 游戏和运动是消费者使用耳机的主要场景 [39] - 在北美和欧洲市场，消费者对游戏音效的质量和体验重视程度更高 [39] - 美欧日市场过半消费者对运动时使用骨传导耳机有基本接受度 [39] - AI翻译功能流行：美欧日消费者普遍认同AI翻译耳机可在跨文化场景提供高效支持 [41] - 2024年无线翻译耳机市场规模约为3亿美元，预计到2033年达9.5亿美元，2026-2033年复合年增长率预计为16.4% [42] - 时尚设计成为重要考量：约七成美欧日消费者认为设计会影响购买决策 [42] - **影像新范式（智能相机）**：消费者期待AI功能提升居家安全防护 [42] - 近八成的北美消费者认同智能相机的安防功能能提升居家安全感 [42] - 81%的日本消费者认为智能相机的隐私保护设计是必要的 [42] - AIoT摄像头通过车牌识别与行为分析算法，可将犯罪预警准确率提升至92% [42] - 对欧洲消费者而言，与自然艺术相关功能（如文化遗产数字化技术、古典胶片模拟算法）的智能相机更具吸引力 [42]

广州外贸总体表现 - 今年前11个月，广州市外贸进出口总值超1.1万亿元人民币，同比增长12.1% [1] 对共建“一带一路”国家贸易表现 - 前11个月，广州对共建“一带一路”国家进出口5312.4亿元人民币，同比增长24% [1] - 对共建“一带一路”国家进出口已连续11个月保持两位数增长 [1] - 共建“一带一路”国家已成为广州重要的贸易伙伴，经贸合作呈现持续向好态势 [1] 主要出口商品增长情况 - 对共建“一带一路”国家出口纺织品同比增长18.1% [2] - 对共建“一带一路”国家出口通用机械设备同比增长10.6% [2] - 对共建“一带一路”国家出口汽车零配件同比增长34.8% [2] 主要进口商品增长情况 - 自共建“一带一路”国家进口农产品同比增长11.9% [2] - 自共建“一带一路”国家进口服装同比增长12.3% [2] 代表性公司案例：广州高景太阳能科技有限公司 - 公司为适应共建“一带一路”国家电力需求，新研发背接触式电池组件，光电转化效率达24.8% [1] - 今年前11个月，公司出口货值近2.6亿元人民币，同比增长4倍 [1] 代表性公司案例：广州飞傲电子科技有限公司 - 公司针对东南亚客户需求推出高清便携数字播放器，创新使用供电适应技术以延长电池寿命 [1] - 公司针对中东客户需求推出“莫兰迪色”和实木材质的耳机等产品 [1] - 今年前11个月，公司产品出口货值达1.8亿元人民币，同比增长33% [1] - 其中来自共建“一带一路”国家的订单同比增长超四成 [1]

公司股价与交易数据 - 12月19日，公司股价上涨0.82%，成交额为6297.97万元 [1] - 当日获融资买入1163.82万元，融资偿还1033.77万元，融资净买入130.04万元 [1] - 截至12月19日，公司融资融券余额合计2.78亿元，其中融资余额2.77亿元，占流通市值的2.53%，融资余额低于近一年40%分位水平 [1] - 12月19日融券偿还1000股，融券卖出300股，卖出金额3681元；融券余量9.75万股，融券余额119.63万元，低于近一年20%分位水平 [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为7.94万户，较上期增加5.44% [2] - 截至9月30日，人均流通股为6566股，较上期减少5.16% [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.56亿元，同比减少4.16% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润3.00亿元，同比减少11.35% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派现16.32亿元 [3] - 近三年，公司累计派现5.78亿元 [3] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：耳机58.42%，音响37.57%，其它3.61%，汽车音响0.39% [1] 公司机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股622.69万股，相比上期减少892.32万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股407.00万股，相比上期减少3.25万股 [3] - 招商安本增利债券C（217008）为新进第九大流通股东，持股303.42万股 [3] - 招商信用增强债券A（217023）为新进第十大流通股东，持股257.99万股 [3] - 银华数字经济股票发起式A（015641）退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为深圳市漫步者科技股份有限公司，位于广东省深圳市南山区 [1] - 公司成立日期为2001年1月16日，上市日期为2010年2月5日 [1]

友谊关口岸通关数据与效率提升 - 2024年以来友谊关口岸查验出入境车辆突破100万辆次，同比增长超35.5%，创历史最高纪录 [1] - 口岸采用融合人工智能、生物识别的快捷通关系统，实现远程申报与快速核验，单车验放时间缩短至15秒以内 [1] - 2024年4月将“卡口1货检通道”由6条扩至12条，通行能力翻倍，6月进一步升级“卡口1一桥快捷通道”优化调度分流效率 [1] 口岸经济转型与产业集聚 - 通关效率提升推动友谊关由传统“通道经济”向多元“口岸经济”加速转型 [2] - 凭祥产业园内企业产品下线打包后两小时内可运抵越南合作工厂，实现跨境供应链高效衔接 [2] - 园区已集聚形成电子信息、东盟特色产品加工、家居制造三大产业集群，年产值突破百亿元人民币 [2] 对相关企业与从业者的影响 - 近三年来仅凭祥市新增备案跨境货车司机已超4万人 [1] - 货车司机因通关加快而增加运输趟数，收入随之增加 [1]

文章核心观点 文章总结了长城基金2026年度投资策略会中多位“科技+”基金经理的观点，核心观点认为科技股行情在2026年有望延续，但市场风格将更加均衡，投资机会将从AI算力基础设施向应用端、以及商业航天、创新药等非AI赛道扩散，强调技术创新是核心驱动力，并看好“科技+”与各行业融合带来的长期投资价值 [1][10][38] 2025年科技股行情回顾与驱动力 - 2025年科技股行情“惊艳”，核心驱动力是全球技术变革与中国科技产业的突破性进展 [7] - 行情主线是以海外算力硬件为代表的AI板块，其背后有三重支撑：全球流动性宽松、科技板块基本面优势凸显、产业端重大变革 [7] - 过去两年最具里程碑意义的拐点是DeepSeek的出现，它扭转了中国在AI核心赛道可能落后的局面，成为后续应用批量落地的通行证 [7] - 另一个“拐点”是可回收商业火箭的发射，这为商业航天产业打开了全新的万亿级市场 [7][8] 2026年科技股行情展望 - 科技股行情在2026年大概率延续，因为海内外头部云厂商的资本开支仍在高强度推进，这是行情最坚实的压舱石 [10][11] - 2026年市场风格将更加均衡，主要体现在三个维度：算力板块内海外与国产算力趋向均衡；AI领域内算力与应用趋向均衡；科技板块内AI与商业航天、量子计算等非AI赛道趋向均衡 [1][11] - 宏观层面，美联储处于降息周期，流动性宽松，国内支持政策未变，同时2026年PPI回正、企业盈利复苏，叠加AI应用等密集产业进展，科技股上涨机会将更广泛 [12] AI板块泡沫与产业阶段判断 - AI板块可能仍处于非常早期的科技浪潮阶段，并不存在很多泡沫，市场对泡沫的担忧已历经三轮并被产业进展逐步化解 [14] - 从产业层面看，北美引领型龙头的经营现金流增长可覆盖资本开支增长，整体呈良性态势 [14] - 从资本市场看，海外云厂商、算力龙头及国内相关板块龙头的估值均处于合理区间，且基本面扎实、业绩增长强劲 [15] - AI产业仍处在以基础建设为核心的早期成长阶段，应用变现和商业化尚处在探索周期 [18] - 判断景气周期可从三大维度入手：供需逻辑、财务指标、业绩表现 [19] - 判断产业拐点可从三大逻辑入手：产业认知维度、跟踪验证维度、切身感知维度 [19] 2026年AI板块投资机会 - **上游算力基础设施**是确定性最强的投资机会，各个环节均处于紧俏状态，催生大量投资机遇 [21] - 上游的挑战在于供应链瓶颈和地缘政治带来的不确定性 [22] - **中游模型或平台环节**的最大机遇在于卡位战，模型能力提升可赋能平台公司，大型CSP厂商可通过结合模型与云服务进行SaaS、PaaS模式变现 [22] - 中游的挑战在于高额的成本压力与快速的技术迭代竞争 [22] - **下游应用环节**的机遇在于百花齐放的业态，相对看好To B端的AI+SaaS应用，因其能提升工具效率，增强企业付费意愿 [22] - 下游的挑战在于商业化推进难度，若模型与应用结合不紧密，会导致客户付费意愿不足或导入周期过长 [22] - 多模态模型的发展可以带动很多下游应用，市场普遍在等待爆款出现，且距离这个时刻应该不会太久 [23] AI应用的“iPhone时刻” - AI的“iPhone时刻”可能已经以不同形式到来，例如企业端的算力芯片和AI编程类产品已成为核心爆款 [25] - 未来To C端爆款未必延续传统交互模式，大概率是基于语音、视频等全新交互形式的产品，形态可能是智能眼镜、耳机或其他创新形态 [2][25] - 从广义上看，ChatGPT已是AI领域的首个爆款 [26] - 爆款引领者需具备四大核心维度：科技创新的核心突破、具备技术资金用户基础的龙头厂商、科研与产业的深度融合、天才式的产品创意 [26] 医药板块投资逻辑变化 - 医药板块投资逻辑已从偏模式创新转向技术创新突破 [28] - 短期看，面对全球医药通缩压力，只有具备全球化能力、能迭代现有治疗方式的创新药与器械企业才能突破发展瓶颈 [1][28] - 中长期看，企业需在国内稳固基本盘，并从海外BD合作升级为自主临床与商业化能力，迈向全球竞争 [28] - 行业核心竞争力标准持续演进：十几年前比拼商业化能力，5-10年前转向产品研发与产品力，如今则要求研发与商业化双优 [2][28] - 能否拥抱AI等新生产力工具并将其深度融合到商业模式与研发中，成为企业下一阶段竞争的关键 [28] 创新药BD出海逻辑 - 资本市场不会对BD出海逻辑完全脱敏，但会呈现分化态势 [30] - 对于已实现出海BD的公司，焦点将转向深度全球化逻辑，关注MNC的管线定位、海外临床节奏等 [31] - 对于尚未出海的产品，市场将回归国内基本面定价，仅当实现出海且合作方高度重视时，才会赋予海外市场预期 [31] - 判断创新药成药性需关注三大核心指标：底层机制合理性、临床数据验证力、企业临床推进决心 [31] 2026年值得关注的科技细分方向 - **固态电池**：有望进入小批量量产元年，开启动力电池技术迭代 [33] - **商业航天**：可回收技术大概率实现重大突破，破解卫星互联网运力瓶颈，为太空算力等场景铺路 [33] - **AI应用**：随着模型性能提升，AI Agent将迈入可用临界点，成为赋能产业的重要工具 [33] - **量子计算**：一旦实现0到1的商业化突破，将引发连锁反应，倒逼密码学体系重塑并成为科学计算的超级引擎 [33] - **AI医疗**：2026年将迎来政策与技术双轮催化，政策明确2027年前实现AI辅助诊疗在二级以上医院广泛渗透，行业有望迎来爆发式增长 [35][36] - **创新药板块**：2026年将呈现Beta与Alpha双层共振，依据包括产业与股价传导周期未结束、估值与业绩双支撑、流动性环境友好 [34][35] 对“科技+”的理解与投研方法论 - “科技+”指具备通用性的支撑技术（如AI）深度改变生产生活、与千行百业深度融合，催生大量投资机遇 [38] - “科技+”是值得长期关注的机会：长期看由科技革命推动生产力提升；中期看科技是国家竞争关键领域；短期看正处于新一轮科技革命爆发关键节点 [39][40] - 公司建立了“全景视野+多元策略”投研一体化的投资方法论，已形成“科技+医药”、“科技+军工”等多元投资主线 [38] - 优秀的投研体系需以标准化、专业化、高效化为核心，实现知识共享、差异化竞争和高效决策 [40] - 团队合力构建体现为“和而不同”：“和”是基金经理与研究员优势融合；“不同”是鼓励投资风格差异化，提供丰富产品选择 [41]