美国货币政策展望 - 2025年11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平，新增非农就业岗位6.4万个[10] - 2025年11月美国CPI同比增速降至2.7%，核心CPI同比增速降至2.6%，为2021年4月以来新低[13] - 美联储内部对2026年利率路径存在分歧，19位成员中有7位预测利率在3.5%至4.0%之间，8位预测在3.0%到3.5%之间，4位预测在3.0%及以下[17] - 预计2026年美联储将有2次、每次25个基点的降息，总计降息50个基点[4][21] 日本货币政策展望 - 2025年11月日本核心CPI为3.0%，已连续44个月高于央行2%的通胀目标[30] - 2025年第三季度日本GDP环比下降0.6%，出现季度性收缩[28] - 日本政府债务占GDP比重极高，构成加息的结构性约束[35] - 预计2026年日本央行将加息1-2次，每次25个基点，终端利率上限预计在1.0%-1.25%[4][31][35] 海外流动性变化影响 - 即便日本央行加息，美日利差仍将维持在200个基点以上，日元套息交易逆转将是有序的[42] - 人民币资产迎来外部约束解除，PPI回升与高经营杠杆有望释放企业利润弹性[46] - 港股分母端受制于美债长端利率黏性，但凭借低估值优势可能承接从美股等市场溢出的资金[53][54]

新华财经北京12月19日电在日元持续贬值的背景下，三井住友银行信托银行投资研究主管山口正弘 （Masahiro Yamaguchi）指出，当前日元下跌主要源于市场预期"实际负利率将暂时持续"。与此同时， 日元走软支撑出口企业盈利预期，推动日本股市延续涨势。 （文章来源：新华财经） 截至2025年12月19日，美元兑日元汇率已逼近157:1的历史低位区间。此前，日本央行已在12月1日释放 明确鹰派信号，称将在货币政策会议上"考虑提高政策利率的利弊"，引发全球市场对日本结束长达三十 年超低利率时代的广泛预期。 然而，正如山口正弘所言，汇率走势已成为影响加息节奏的关键变量。若日元贬值趋势失控，日本央行 或被迫在"稳汇率"与"控通胀"之间重新权衡，进而延缓紧缩步伐。 山口正弘强调，为遏制日元进一步贬值，日本央行行长植田和男在即将举行的新闻发布会上"可能需要 采取相当强硬的语气"。他同时提醒，若日元汇率继续走弱，"上调利率的速度将再次变得不确定"。 这一观点凸显日本货币政策当前面临的复杂局面：一方面，通胀压力与财政可持续性要求央行推进加 息；另一方面，过度强势的日元可能损害出口导向型经济，而过度弱势又会加剧输入性通胀并 ...

全球市场情绪与驱动因素 - 全球市场以谨慎乐观情绪结束本周，美股主要指数连续第五个交易日收涨，但反弹势头略显试探性 [1] - 美联储潜在的宽松政策预期为市场提供了关键支撑，抑制了风险厌恶情绪 [1][5] - 市场正处在“政策希望”与“现实压力”的微妙平衡点，日本央行政策转向引发的国债收益率飙升与日元走强，可能为全球流动性紧张埋下伏笔 [1][8][9] 美国股市表现 - 标普500指数上涨0.5355%，至6849.09点 [3] - 道琼斯工业平均指数上涨0.6100%，至47716.42点 [3] - 纳斯达克100指数上涨0.7844%，至25434.889点 [3] - 罗素2000指数上涨0.5800%，至2500.43点 [3] - 反弹得益于对美联储12月会议降息的日益乐观，但芝加哥商品交易所集团技术故障导致交易冻结数小时，增加了不确定性 [3] - 主要科技和人工智能相关股票波动较大，显示投资者对高估值持谨慎态度 [3] 其他主要股指与资产表现 - 欧洲斯托克50指数上涨0.2653%，至5668.17点，得益于金融股上涨和部分个股的强势 [5][7] - 富时100指数（英国）上涨0.2700%，至9720.51点 [7] - 德国DAX指数上涨0.2900%，至23836.79点 [7] - 法国CAC 40指数上涨0.2900%，至8122.71点 [7] - 日经225指数下跌2.0700%，至49269点 [7] - 恐慌指数VIX下降4.9971%，至16.35 [7] - 美国十年期国债收益率上升0.4777%，至4.0382% [7] - WTI原油价格下跌0.1705%，至58.55美元 [7] - 黄金价格上涨0.3400%，至4236.79美元 [7] 重点个股表现 - 英特尔股价上涨10.2%，因被猜测可能成为苹果处理器代工厂供应商 [6] - Moderna股价上涨3.88%，因投资者对其第三季度财报强劲表现及大幅削减成本调整做出反应 [7] - Western Digital股价上涨3.54%，随着投资者对人工智能驱动的存储需求激增的乐观情绪反应，以及分析师升级和强劲业绩 [7] 今日市场关注点与风险 - 美国期货表现喜忧参半，市场权衡美联储可能降息与全球收益率压力的分歧 [8] - 日本刺激/财政风险偏高，市场情绪因扩张性财政政策与更紧缩货币政策的混合而转变 [8] - 日本国债兑日元风险高，收益率飙升至多年高点，日元走强挤压套息贸易流，加剧全球流动性压力 [8] - 亚洲股市表现混合至疲软，部分市场因美联储降息押注获支撑，但日本市场因日元强势和央行鹰派信号下跌 [8] - 美国经济数据风险偏高，市场对即将公布的数据和政策沟通非常敏感 [8] - 新兴市场脆弱但谨慎，全球风险情绪改善可能支持资金流入，但全球收益率上升使风险持续偏高 [8] 关键经济事件日程 - 重点关注事件包括日本央行行长植田和男讲话、多国制造业PMI数据（中国、意大利、法国、德国、欧元区、英国）、美国ISM制造业PMI及制造业价格指数、新西兰联储主席布雷曼讲话 [2]

文章核心观点 - 美国财长贝森特罕见表态，敦促日本政府给予央行政策空间以稳定通胀和汇率，此举被市场解读为对日本央行加息的外部支持，并直接影响了日元汇率走强 [1][3][6] - 美方施压与日本新任首相高市早苗倡导的低利率政策形成对比，市场对日本央行加息的预期升温，尽管日本官方试图淡化影响并强调央行独立性 [7][8] - 市场已对加息前景做出反应，多数经济学家预测日本央行将在今年12月或明年1月再次加息，但央行行长也面临需谨慎行事的压力 [9][10] 美国财长表态与影响 - 贝森特在社交媒体发文称，日本政府允许央行拥有政策空间是锚定通胀预期和避免汇率过度波动的关键 [1] - 该言论发布后，日元对美元汇率一度从152.12走强至151.54附近 [3] - 此番表态发生在与日本财务大臣片山皋月会面两天后，贝森特在会谈中已强调稳健货币政策对稳定通胀和防止汇率波动的重要作用 [6] 美日政策立场对比 - 贝森特的言论被视为对倡导低利率的日本新任首相高市早苗的直接回应，高市早苗曾敦促央行合作提振需求，被视为对加息计划的抵制 [7] - 贝森特指出日本当前经济状况与12年前推行“安倍经济学”时已大不相同，并曾在8月表示日本央行应对通胀风险“落后于曲线” [7] - 一些分析师认为华盛顿可能在推行弱势美元政策以促进美国出口，构成对日本允许日元升值的压力 [7] 日本官方回应与内部看法 - 日本财务大臣片山皋月试图淡化美方影响，表示与贝森特的会面未直接讨论央行如何引导货币政策，并相信贝森特是在央行独立决策前提下发言 [8] - 日本经济再生大臣Minoru Kiuchi称弱日元对经济有好处，暗示政府对日元持续贬值成本的乐观态度，显示内部看法存在分歧 [8] 市场预期与央行决策 - 日本核心通胀率已连续三年多高于央行2%的目标，部分决策者担忧出现第二轮价格效应 [9] - 日本央行自2024年退出大规模刺激政策以来已两次加息，但基准利率仍维持在0.5%的低位 [9] - 多数经济学家预测日本央行将在今年12月或明年1月再次加息，市场共识是下一步加息在年底或明年初，并在暂停后将借贷成本推高至1% [9][10] - 日本央行行长植田和男表明继续加息的决心，但也强调需谨慎行事，考虑到美国经济增长放缓及特朗普关税政策的不确定性 [10]

美国财长对日本货币政策的评论 - 美国财长贝森特表示，若日本央行继续实施正确的货币政策，日元汇率最终将稳定在适当水平[1] - 贝森特拒绝就日元具体汇率水平及日本央行10月30日的下一次政策决议发表评论，仅称行长植田和男“非常有能力”[1] - 相较8月份称日本央行在应对通胀方面“落后于曲线”的强硬口吻，贝森特此次态度已明显软化[1] 日元汇率近期表现 - 本月以来，日元兑美元的贬值速度至少是其他主要货币的两倍，并于10月10日触及153.27的八个月低点[1] - 在东京早间交易中，日元兑美元汇率在150.60附近交投[1] - 日本财务大臣Katsunobu Kato表示，正看到“汇率朝着日元疲软的方向快速波动”[1] 日本央行货币政策预期变化 - 截至本周四，隔夜互换市场定价显示交易员认为日本央行本月加息的可能性仅为15%左右，而上月底此概率曾高达约70%[4] - 市场对日本央行收紧政策的预期迅速消退是导致日元承压的核心因素[4] 日本国内政治局势影响 - 日本国内的政治不确定性被认为是市场预期转变的主要原因[4] - 高市早苗在意外赢得执政的自民党总裁选举后，正努力争取议会足够票数以出任下一任首相[4] - 在公明党退出执政联盟后，高市早苗已加紧努力争取另一个在野党的支持，日本国会预计将在下周选出新首相[4] 日本通胀形势与长期政策压力 - 日本消费者价格指数增速维持在或高于2%的目标水平已超过三年，而实际工资在大部分时间里却在下降[5] - 持续的通胀压力仍是日本央行面临的长期挑战[5] - 美国财长贝森特在8月曾表示，日本央行未来将需要加息以控制其通胀问题[5]

货币政策决定 - 日本央行决定连续第五次维持政策利率在0.5%左右不变 [1] - 央行计划每年出售账面金额约3300亿日元的ETF及账面金额约50亿日元的REIT [1] - 有两名委员提出将利率上调至0.75%的提案但被多数票否决 [2] 货币政策前景与考量 - 日本央行行长植田和男明确央行将继续加息的大方向若经济和物价前景改善 [2] - 美国加征关税举措的影响是决定日本是否加息的关键因素其进口价格大幅上涨可能抑制个人消费和经济增长 [3] - 美联储的降息及未来可能连续降息可能导致美元贬值日元升值从而阻碍日本央行加息进程 [3] 经济数据与通胀状况 - 今年8月日本核心消费价格指数同比上涨2.7%低于上月的3.1%自去年11月以来首次降至3%以下 [4] - 食品价格上涨是拉动日本物价上涨的最主要原因但分析认为这是供给侧临时性因素导致下半年物价涨势将趋于放缓 [4] 资产持有与出售计划 - 目前日本央行持有的ETF账面价值总计37万亿日元市场价值约70万亿日元 [1] - 账面金额3300亿日元的ETF市场价值约6200亿日元 [1] 外部环境与政治因素 - 日美关税谈判协议将日本汽车输美关税确定为15%但评估其影响尚需时间可能参考9月短观调查结果 [3] - 由于10月会议难确定明年企业资本投资和工资增长情况重启加息可能推迟到明年 [3] - 日本政局动荡新任自民党总裁可能以政策合作为诱饵与在野党合作考验央行政策独立性 [4]

日本经济现状 - 日本经济处于复杂脆弱状态 高企公共债务 人口老龄化 外部贸易压力 金融系统潜在风险交织形成"完美风暴" [1] - 短期内不太可能陷入希腊式债务危机 但长期风险逐步累积 2025年成为关键节点 [1] 公共债务结构 - 日本7月公共债务预计达1350万亿日元 占GDP比例263% 远超希腊危机时142% [2] - 87%公共债务由国内机构持有 其中日本银行持有46.3% 保险公司持有15.6% [2] - 日本政府资产规模较大 净债务水平降至114% 利息支出占GDP仅1.7% 约16.5万亿日元 [2] 财政收支状况 - 2025年社会保障预算预计42万亿日元 占政府总支出的36% [3] - 税收收入仅占GDP18.2% 远不足以覆盖总支出 财政赤字持续扩大 [3] - 若反对党减税补贴政策实施 赤字可能进一步推高 [3] 外部经济压力 - 日元贬值推高进口成本 通胀率达3.5% [3] - 美国对日本汽车加征关税威胁可能导致100-150亿美元收入损失 [3] - 全球贸易增长放缓 地缘政治风险对出口导向型经济构成压力 [3] 金融系统风险 - 日本银行持有575.9万亿日元国债 占GDP100%以上 加息导致债券组合出现约2000亿美元未实现损失 [4] - 保险公司因债券价格下跌导致约600亿美元损失 [4] - 日本金融机构深度参与98万亿美元"全球美元隐性债务" 全球流动性收紧可能面临千亿美元级别损失 [4] 政策调整关键点 - 7月参议院选举可能改变财政政策方向 反对党减税补贴政策或加剧财政赤字 [5] - 国防开支增加压缩预算空间 财政纪律松懈可能引发债券市场抛售潮 [5] - 需推动消费税上调 优化社会保障支出 加强金融系统风险管理 [5]