全球宏观经济展望 - IMF预测2026年全球经济增长3.1%，较2025年的3.2%下降0.1个百分点[9] - 预计2026年发达经济体增长1.6%（持平），新兴市场与发展中经济体增长4.0%（下降0.2个百分点）[12] - 摩根大通全球制造业PMI于2025年11月为50.5%，位于荣枯线上方[17] - 美联储预计在2026年延续降息周期，预估有3次左右25BP的降息[22] 中国经济预测与驱动 - 预计2026年中国GDP实际增长4.7%，名义增长4.9%[1] - 科技（高技术/装备制造业）与消费（“惠民生”政策）将成为2026年经济增长的主要支撑[2] - 2025年1-10月固定资产投资同比下降1.7%，地产投资累计同比下降14.7%是主要拖累[31] - 2025年1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3%[38] - 价格形势预计温和改善，PPI同比转正或要到2026年年中前后[2] 政策与市场环境 - 2026年财政政策和货币政策预计都将维持一定力度，增量政策可期[2] - 2025年1-11月新增社会融资规模33.39万亿元，政府债券净融资13.15万亿元是主要增量[62] - 美国财政不可持续性（2024年赤字占GDP比例6.4%）、货币政策分歧等因素驱动美元转弱[25] 大类资产配置观点 - 对2026年大类资产排序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币[1][2] - 弱美元背景下，全球资本寻求美元资产替代品，人民币资产是靠前选择[2][76] - 2025年前11个月大类资产表现：A股（创业板指涨42.54%）> 大宗 > 债券（十年国债收益率上行17BP）> 货币（货币基金收益率中位数1.20%）[77] - A股估值优势不明显，盈利增速偏低（2025年前三季度非金融非两油公司归母净利润同比增3.05%），需政策驱动改善[91][94] - 债券收益率处于较低水平（十年国债收益率1.84%），预计在合意区间波动[101]