公司股价与市场反应 - 甲骨文公司股价在周三尾盘重挫6% [1] - 股价下跌与媒体报道其人工智能基础设施扩张计划遭遇重大挫折直接相关 [1] 核心项目进展与争议 - 媒体报道甲骨文一项雄心勃勃的人工智能基础设施扩张计划遭遇重大挫折 [1] - 甲骨文最大的数据中心合作伙伴Blue Owl Capital已决定不再支持一项价值100亿美元的数据中心项目 [1] - 该项目原计划位于密歇根州Saline Township，规划容量达1GW [1] - 该数据中心原计划为OpenAI提供服务 [1] - 甲骨文回应称该项目的谈判仍然按计划进行，整体推进情况符合预期 [1] 项目融资与合作细节 - Blue Owl原计划与贷款方及甲骨文洽谈，安排高达100亿美元的融资并进行大额股权投资 [1] - 随着谈判陷入停滞，该融资与投资协议将无法推进 [1]

SpaceX IPO进程与估值 - 公司已启动IPO甄选投行的程序 多家投行将于本周进行首轮提案 被视为朝着可能成为史上最大规模IPO迈出的最具体步骤 [1] - 公司首席财务官在内部备忘录中证实 正在为2026年进行潜在IPO做准备 但强调IPO能否成行及具体时机仍存在高度不确定性 [1] - 公司在近期内部股票回购交易中估值达到约8000亿美元 计划以每股421美元的价格回购总计25.6亿美元的股份 [1] - 公司目标是在IPO中实现约1.5万亿美元的整体估值 并计划融资规模远超300亿美元 若达成将超越沙特阿美2019年约290亿美元的募资纪录 [1] 公司业务与财务表现 - 公司是全球最繁忙的火箭发射公司 频繁为客户发射卫星并通过猎鹰9号火箭将自有的星链卫星送入轨道 [2] - 星链系统在轨卫星数量已超过9000颗 其高速卫星互联网服务 尤其是直连移动设备业务的前景 被视为推动公司价值增长的关键 [2] - 巨型可回收火箭星舰项目的持续推进 为公司未来提供了重要想象空间 [2] - 公司预计其2025年营收约为150亿美元 2026年将增至220亿至240亿美元 [2] - 公司创始人强调公司多年来现金流充裕 [2] 上市背景与资金用途 - 部分接近公司的人士对公司推进上市的决定感到意外 因创始人过去曾多次表达对上市公司监管压力的不满 [2] - 公司计划将部分IPO募资用于开发太空数据中心等前沿项目 [3] - 摩根士丹利分析指出 太空数据中心凭借其极致的冷却环境、近乎无限的太阳能以及全球边缘连接等潜在优势 被视为人工智能基础设施的全新赛道 [3] 行业动态 - 国内市场 商业航天产业近期呈现密集催化态势 中国星网的GW星座正处于快速建设和组网阶段 2025年下半年以来发射进度明显提速 [3] - 国家航天局印发的《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》 为产业发展提供了进一步的政策指引 [3]

上周五，一则关于数据中心建设可能延迟的消息，让数据库巨头甲骨文的股价在持续下跌中再次受挫， 也进一步加深了投资者对AI泡沫的担忧。 比股价波动更值得玩味的，是公司声明的文字游戏：它只否认了"合同规定必须完成的时间节点"有延 迟，却对公众更关心的"整体项目时间表"是否推迟避而不谈。 在资本一头热地追捧未来故事，而技术落地艰难、商业回报存疑之间，一道天堑正在显现。 01 不寻常的信号 过去两年，任何与"AI算力"沾边的公司，都能轻松从资本市场获得惊人的高估值。 甲骨文就是其中的"代表"：它与OpenAI达成的价值千亿美元级别的基础设施合作协议，曾一度将其市 值推高数千亿美元，并使创始人拉里·埃里森短暂成为世界首富。 股票投资者似乎买下了一个确定的未来：AI需求无限，算力就是力量，投资核心基础设施就等于投资 新时代的"卖水人"。 然而，就在股票市场沉醉于转型故事的同时，离风险更近的信用市场，却发出了截然不同的警告。 在甲骨文延迟传闻发酵的一周内，为其债务违约提供保险的信用违约互换价格飙升至五年新高。CDS市 场的交易员，素有"金融世界金丝雀"之称，他们凭借对结构性风险的敏锐嗅觉，曾在2008年金融危机前 率先行动。 ...

文章核心观点 - 投行业者正敦促私募股权公司在2026年继续推动IPO市场复苏 以处理其积压的资产 这一趋势在2025年第三季度已显现强劲势头[1] - 2026年可能成为由私募股权支持的大型公司上市的关键年份 但最终取决于市场状况和估值能否达成一致[7] - 尽管存在高预期 但2026年的IPO市场可能被房利美、房地美等巨型交易或AI热门公司的上市所主导[11] IPO市场现状与趋势 - 2025年私募股权支持的IPO在第三季度达到自2021年以来的最高水平 但全年数量可能成为2010年以来最少年份之一[1][6] - 2025年全球IPO（不包括空壳公司）共筹集资金1460亿美元 但仍低于新冠疫情爆发前十年的平均水平[3] - 亚洲在IPO数量方面处于领先地位 其市场活动回暖得益于有吸引力的股票估值、国际资本流入及快速的创新[12] 2026年潜在上市企业与规模 - 大量私募股权支持的公司正在排队等待2026年上市 交易遍布全球[2] - 印度Jio Platforms Ltd 若上市 估值可能高达1700亿美元[2] - 欧美市场将有多个由收购公司支持的重要IPO 包括Advent和Cinven支持的TK Elevator、HgCapital旗下的Visma、黑石旗下的Copeland以及EQT旗下的ABReworld[2] - 黑石集团宣布其IPO计划规模是自2021年以来最大的[6] 私募股权公司的动力与挑战 - 投行期望私募股权公司推动企业上市 以打破自疫情以来IPO活动的低迷现状[2] - 私募股权公司需要向有限合伙人返还资金 上市是最终目标之一 但并非唯一途径 它们也采用出售给延续基金、后续融资和上市前融资等方式[7][8] - 促使私募股权公司推动上市面临挑战 包括投资者担心更高的债务负担以及买卖双方在估值预期上的分歧[6][7] - 利率水平虽在历史上不算高 但仍远高于疫情前 这成为影响估值达成一致的重要因素[7] 不同市场表现与关注点 - 2025年私募股权支持的IPO表现参差不齐 例如Verisure Plc股价上涨9% 而SailPoint Inc股价暴跌16% NIQ Global Intelligence Plc暴跌26%[6] - 欧洲地区私募股权公司IPO的进一步增长将受到密切关注 因该地区IPO规模落后于全球 且面临企业为求更高估值迁往美国交易所的情况[10] - 欧洲交易数量相对较少 但活动正逐渐增多 趋势与美国市场有相似之处[10] 可能影响2026年IPO格局的其他因素 - 美国房贷巨头房利美和房地美的上市事宜正在商讨中 其规模可能超越私募股权支持的交易[11] - 亿万富翁比尔·阿克曼计划进行50亿美元的美国封闭式基金上市[11] - OpenAI和Databricks等超热门AI公司有望最终实现IPO 其估值已通过私募融资远超2025年上市的公司[11] - 公开市场被认为比私人市场能承受更大规模的融资[12] - 涉足数字资产或人工智能基础设施等热门领域的公司 近几个月乐于填补公开市场投资者无法投资最热门公司的空白[12]

港股市场表现 - A股三大指数早盘集体调整，沪指跌0.55%报3892.55点，深成指跌0.77%，创业板指跌0.88%，北证50跌0.29%，全市场超3900只个股下跌 [1] - 港股红利相关ETF逆势上涨，包括港股红利低波ETF、港股通红利低波ETF、恒生红利低波ETF等在内的多只ETF涨超1% [1] - 港股市场最近一周（2025/11/5-2025/11/11）各类资金合计流入164亿港元，其中港股通流入336亿港元，灵活型外资流入69亿港元，稳定型外资流出139亿港元 [2] 资金流向与配置策略 - 行业层面，最近一周外资流入软件服务、电气设备、医药生物等科技行业较多，而港股通资金流入银行、石油石化、非银金融等红利板块较多 [2] - 在利率下行周期和经济弱复苏背景下，红利资产因其高股息、低波动属性受到青睐，港股红利策略具有较好的估值优势和股息率优势 [2] - 机构看好高股息和大盘价值风格，年末锁定收益后可期待农历新年前后行情，并布局反内卷、人工智能基础设施、消费复苏等2026年方向 [3] 机构观点与市场展望 - 广发证券指出，港股红利在岁末年初日历效应最强，12月至次年1月中旬获得绝对收益或超额收益的概率较大、收益率较高 [1] - 华鑫证券指出海外市场十二月有望进入圣诞行情，新兴市场ETF本周大幅流入43亿美元，市场风险偏好未降，看好美股、金属、黄金 [3] - 外资机构看好中国资产，摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，预计明年在AI普及、消费刺激与治理改革推动下可能迎来亮眼表现 [3]

人工智能基础设施投资规模 - Anthropic宣布投入500亿美元建设全美人工智能基础设施网络，首批数据中心选址得克萨斯州与纽约州 [1] - OpenAI计划在未来8年投入约1.4万亿美元用于新建与扩建人工智能数据中心 [1] - Meta表示未来三年将在美国基础设施和就业领域投资6000亿美元，其中包括人工智能数据中心建设 [1] - 全球AI和数据中心基础设施的投资规模预计将达到5万亿美元 [6] 主要科技公司资本开支 - 亚马逊2025年预计总投入1250亿美元 [6] - 谷歌将2025年资本支出上调至910亿至930亿美元 [6] - Meta预计2025年资本支出为700亿至720亿美元，几乎是去年的两倍 [6] - 微软上季度投入创纪录的349亿美元，并宣布下一财年将投入1000亿美元 [6] Anthropic公司业务与战略 - Anthropic由前OpenAI研究员创立，核心产品Claude系列对标OpenAI的GPT系列，今年9月完成F轮130亿美元融资，投后估值约1830亿美元 [3] - 公司目前服务超30万家企业客户，其中年贡献额超10万美元的大客户数量过去一年激增近7倍 [5] - 此次500亿美元投资选择与英国AI云平台企业Fluidstack合作，新建数据中心将支撑企业业务快速增长与长期研发需求 [3] - 公司有望在2028年实现盈亏平衡，远快于其竞争对手OpenAI [5] 行业面临的挑战与风险 - AI训练集群需要数百兆瓦甚至吉瓦级电力，相当于一座中型城市的用电量，但数据中心建设仅需两年，输电线路建设却需长达十年 [8] - 微软CEO坦言不缺AI芯片但缺电力，大量已采购的英伟达GPU无法上线运行只能闲置 [8] - 摩根士丹利警告到2028年美国可能面临高达20%的电力缺口，潜在电力缺口达到13至44吉瓦，相当于超过3300万美国家庭的用电量 [8] - AI初创公司如Anthropic和OpenAI都仍在亏损，OpenAI 2025上半年净亏损达到135亿美元，预计到2028年将录得740亿美元的经营亏损 [9] 行业竞争格局与需求背景 - 科技巨头们巨额投资基于一个选择：如果AGI在5–10年到来，提前掌握算力、电力、数据三大入口就等于掌握下一个平台周期的话语权 [10] - OpenAI发言人表示当前人工智能的需求已超过现有计算资源的供给能力，投入的每一美元都正用于服务数以亿计的用户 [10] - 微软CFO称即便近几个季度已投入数百亿美元，仍难满足当前对AI及其他服务的需求，需求仍在多个领域全面增长 [10] - 美国银行10月调查显示54%的基金经理认为科技股估值过高，创历史新高 [9]

行业投资趋势 - 人工智能竞争焦点转向基础设施，巨额资本正以前所未有的规模投向算力基石 [1] - Anthropic宣布投入500亿美元建设全美人工智能基础设施网络，首批数据中心选址得克萨斯州与纽约州 [1] - OpenAI计划在未来8年投入约1.4万亿美元用于新建与扩建人工智能数据中心 [1] - Meta表示未来三年将在美国基础设施和就业领域投资6000亿美元，其中包括人工智能数据中心建设 [1] - 摩根大通报告预计，全球AI和数据中心基础设施的投资规模将达到5万亿美元 [1][4] - 亚马逊2025年预计总投入1250亿美元，谷歌将2025年资本支出上调至910亿至930亿美元，Meta预计2025年资本支出为700亿至720亿美元（几乎是去年的两倍），微软上季度投入创纪录的349亿美元并宣布下一财年将投入1000亿美元 [3][4] Anthropic公司动态 - Anthropic创立于2021年，由前OpenAI研究员创立，核心产品Claude系列对标OpenAI的GPT系列 [2] - 公司于今年9月完成F轮130亿美元融资，投后估值约1830亿美元 [2] - 此次500亿美元的基础设施投资，选择与英国AI云平台企业Fluidstack合作进行，后者具备在短时间内提供吉瓦级供电能力的优势 [2] - 新建数据中心将支撑其企业业务快速增长与长期研发需求，公司目前服务超30万家企业客户，其中年贡献额超10万美元的大客户数量过去一年激增近7倍 [2][3] - 有预测显示，公司有望在2028年实现盈亏平衡，远快于竞争对手OpenAI [3] - 此前，亚马逊已在印第安纳州为其建成占地1200英亩、投资110亿美元的数据中心园区并投入运营，公司还与谷歌达成了数百亿美元级别的算力合作协议 [2] 投资驱动因素与行业观点 - 巨额投资均指向争夺算力主权的目标，参与者均未放缓投资步伐，在第三季度财报电话会上，亚马逊、微软、Meta等都表示将会继续投资AI [1] - 诺贝尔经济学奖得主迈克尔·斯宾塞指出，在战略竞争背景下，投资不足的代价远高于投资过度，科技企业若在AI竞赛中落后两三步就可能被淘汰出局 [1] - 微软CEO萨提亚·纳德拉坦言"不缺AI芯片但缺电力"，大量已采购的英伟达GPU因电力问题无法上线运行 [5] - OpenAI发言人表示当前人工智能的需求已超过现有计算资源的供给能力，投入的每一美元都正用于服务数以亿计的用户 [6] - 科技企业们的"激进"投资基于一个更高维度的选择：如果AGI在5–10年到来，提前掌握算力、电力、数据三大入口就等于掌握下一个平台周期的话语权 [6] 面临的挑战与潜在风险 - 典型的AI训练集群需要数百兆瓦甚至吉瓦级电力，相当于一座中型城市的用电量，数据中心建设仅需两年但输电线路建设可能需要长达十年 [5] - 摩根士丹利警告称，到2028年，由于AI数据中心消耗大量电力，美国可能面临高达20%的电力缺口，潜在缺口达到13至44吉瓦（GW），相当于超过3300万美国家庭的用电量 [5] - 科技巨头资本开支增速远超收入增速，Meta在公布2025年第三季度财报后股价大跌逾11%，反映出投资者对其巨额AI资本开支和不确定盈利路径的恐慌 [5] - AI初创公司如Anthropic和OpenAI都仍在亏损，OpenAI 2025上半年净亏损达到135亿美元，预计到2028年将录得740亿美元的经营亏损 [6] - 美国银行10月调查显示，54%的基金经理认为科技股估值过高，创历史新高 [6] - 有分析指出当前AI基础设施投资热潮与2000年前后的互联网泡沫存在相似之处，如资本过度乐观、估值脱离基本面、基础设施先行于应用场景 [6]

公司概况与战略框架 * 公司为Liberty Global (LBTY A)，是一家在欧洲运营的跨国电信与媒体公司[1] * 公司确立三大核心平台：Liberty Telecom（电信资产）、Liberty Growth（增长投资）、Liberty Services and Corporate（服务与公司）[1] * 公司认为其股票被低估，并致力于通过三大支柱解锁价值[2] 核心电信资产 (Liberty Telecom) * 电信资产年收入达220亿美元，覆盖四个核心市场[2] * 公司杠杆率为5 5倍，市场对这些现金流的估值倍数较低[3] * 在瑞士市场成功分拆Sunrise，该交易占公司电信EBITDA的20%，分拆后其市值已高于Liberty Global自身市值[7] * 分拆成功因素包括：市场理性、杠杆率从6倍降至4 5倍、清晰的混合网络策略（半数市场覆盖2Gig HFC，100%市场通过瑞士电信覆盖光纤）、以及强劲的自由现金流和免税股息策略（股息收益率实际为12%-13%）[7][8][9] * 比利时市场策略：市场理性（三家运营商），已剥离固网资产（Wire），以表外方式建设光纤，并获得43 5亿美元融资承诺，此举将作为Telenet的去杠杆来源[11][12] * 与Proximus达成协议，避免过度重复建设，形成理性光纤市场[12] * 荷兰市场与VodafoneZiggo合作（持股50%），该业务产生自由现金流，KPN（9倍EBITDA）可作为可比公司[13] * 公司拥有多种资本运作工具（分拆、跟踪股、上市），因其结构和税务地位而具有灵活性[14] 各市场运营表现与竞争格局 * 整体市场竞争激烈，MVNO（移动虚拟网络运营商）和AltNets（替代网络）在定价上日趋激进[16] * 英国市场尤为激烈，公司通过捆绑Netflix、提速、改善续约管理等措施应对，移动后付费用户数（剔除B2B）在第三季度持平，宽带用户流失数量较Q1和Q2减少[16][17] * 公司优先考虑价值而非用户数量，移动每用户平均收入（RPU）上升，固网RPU保持稳定[27] * 荷兰市场EBITDA在2025年指引为中高单位数下降，但趋势已逆转，Q3优于Q2，10月优于9月[23] * 荷兰市场扭转措施包括：投资品牌、恢复前端价格、推出2Gig服务并承诺部署DOCSIS 4 0[23] * 比利时市场Telenet拥有最佳5G网络，在南部有增长机会，Digi作为潜在第四家运营商目前影响有限但需关注[29] * 与Proximus的基础设施协议有助于比利时光纤市场的长期理性发展[30] 监管与宏观环境 * 监管环境出现积极迹象（如Draghi报告、英国合并控制政策变化），但欧盟在频谱、合并控制等方面尚未采取实质性行动[19][20] * 公司强调其作为关键基础设施的重要性，尤其在AI时代，呼吁监管支持[19][20] * 公司反对在英国预算中增加对电信网络建设（光纤、5G）的税收[21] * 欧洲市场相比美国具有优势：5G和光纤建设接近尾声意味着自由现金流前景更好，政府对主权和关键基础设施的支持更强，价格调整（从后付费到前端价格）大部分已完成[64][65][66] * 欧洲的移动和宽带服务价格相对于美国非常便宜[66] Liberty Growth增长投资平台 * 该平台资产价值约35亿美元，相当于每股8-9美元，公司当前股价为11美元[3][35] * 六项投资占其价值的80%[36] * 数字基础设施领域：投资EdgeConnex（10年前投资，净投入1 5亿美元，当前价值6亿美元，IRR为30%）；投资Atlas Edge（约3 5亿美元投入，保守估值5亿美元）[37][38][39] * 科技领域：传统风险投资，约4亿美元净投入于AI、网络安全、云等领域[40] * 媒体领域：主要是体育资产（如Formula E），2025年已退出3亿美元资产，另有10亿美元可退出[40] * Formula E已进入第12赛季，Gen 4赛车速度超过200英里/小时，赛事覆盖全球，目前基本实现收支平衡，公司看好其作为全球性赛车运动的潜力[47][48][49] * 非核心资产处置目标为5-7 5亿美元，2025年已完成3亿美元退出（如出售部分ITV持股）[42][44] * 公司年底现金余额预计达22亿美元，无需急于资产出售[44] Liberty Services and Corporate服务与公司平台 * 公司层面企业支出指引从2025年初的2亿美元，先后下调至1 75亿美元、1 5亿美元，并预计2026年将降至1亿美元[4] * 支出削减主要通过裁员实现，公司层面员工数量年底将减少40%（20%自愿离职，20%非自愿离职），运营模式重塑[50][51] * 服务业务Liberty Bloom已分拆，年收入约1亿英镑，主要为内部业务提供后台解决方案（采购、保险、能源管理等），并开始拓展第三方客户（如Virgin Atlantic、Zayo），未来可能成为价值10亿美元的业务[54][55] 资本配置与股东回报 * 自2017年以来，公司已斥资150亿美元回购股票，流通股股数从9亿股减至3 35亿股（减少约65%）[57] * 2025年股票回购量趋向于流通股的5%，明年将继续回购[57] * 资本用途包括：去杠杆以解锁价值、增长投资、股票回购，公司将保持灵活性[58] * 价值解锁（如Sunrise分拆）是推动股价的关键，公司对此有紧迫感[58][59] 公司治理与长期展望 * 联合创始人约翰·马龙（John Malone）将于年底退出董事会，但公司强调他仍是重要股东和顾问，其影响将持续[62][63] * 公司长期存在形式并非关注重点，核心目标是为股东创造价值，不排除任何可能性[74] * 马龙的管理哲学（如“适应或死亡”）对公司文化有深远影响，公司业务从100%有线电视成功转型（目前电视业务收入占比低于15%，移动占50%）[76][77]

数据中心需求与电力供应瓶颈 - 人工智能和云服务热潮推动数据中心需求空前高涨，但电力供应成为最大瓶颈，凸显美国科技行业及更广泛经济领域的重大挑战[1] - 需求从未如此之高，核心问题在于电力供应，部分数据中心需求必须靠近人口中心，但受限于电力而无法上线[2] - 根据预测，到2035年仅美国的人工智能计算电力需求就可能翻倍还不止，将有数万亿美元投入建设新的人工智能基础设施[2] 具体项目案例与延误状况 - Digital Realty于2019年申请建设的数据中心，约六年后仍为空壳，等待全面通电[1] - Stack Infrastructure一个需用电48兆瓦的项目同样空置，其设施为一座5.1万多平方米的四层建筑，目前全部空置[1][4] - 在圣克拉拉，如果今天申请新电力，可能需要等待好几年，在高需求地区等待时间更长，等待3年获取能源在美国大部分地区是正常的前置时间[3] - Digital Realty在圣克拉拉的项目是一座约4万平方米的四层空楼，公司正争取在2028年前通电[3] 电力基础设施升级与应对措施 - 当地公用事业公司硅谷电力正在进行一项4.5亿美元的系统升级，以满足客户需求，项目按计划将于2028年完成[2][3] - Digital Realty持续与硅谷电力合作，力争在今年年底前获得剩余电力，以满足大楼总计48兆瓦的关键负载[4] - Stack与硅谷电力达成的协议反映了当前电力供应以及2027年前新增电力上线计划[4] 行业投资与市场动态 - Stack的母公司Blue Owl Capital在9月和10月宣布向数据中心总共投资超过500亿美元，包括为Meta Platforms公司在路易斯安那投资300亿美元，以及与甲骨文公司在新墨西哥合作投资超过200亿美元[5] - 目前美国在建数据中心的74.3%已预租给租户，Digital Realty在其97亿美元的在建项目中已租赁约61%[4] - 开发商往往能在项目完工前数年就租出空间，反映出市场需求旺盛[4]

行业核心挑战 - 人工智能和云服务热潮推动数据中心需求空前高涨，但电力供应成为最大瓶颈 [1] - 电网基础设施老化、输电线路建设缓慢以及监管和许可障碍是电力供应紧张的主要原因 [1] - 美国各地公用事业公司均难以跟上需求激增的步伐，导致连接数据中心到电网的时间延长，某些情况下可能长达7年 [3] 具体案例：圣克拉拉数据中心 - Digital Realty于2019年申请建设的数据中心，约六年后仍为空壳，等待全面通电 [1] - Stack Infrastructure需用电48兆瓦的数据中心项目同样空置，等待电力供应 [1] - 圣克拉拉目前有57座活跃或在建的数据中心，当地自营的硅谷电力公司正进行一项4.5亿美元的系统升级，计划于2028年完成 [2][3] - Digital Realty在圣克拉拉的项目是一座约4万平方米的四层空楼，争取在2028年前通电 [3] - Stack Infrastructure的设施是一座5.1万多平方米的四层建筑，目前全部空置，根据协议，新增电力计划于2027年前上线 [4] 市场需求与投资趋势 - 根据彭博新能源财经预测，到2035年，仅美国的人工智能计算电力需求就可能翻倍还不止 [2] - 行业领袖预测将有数万亿美元投入建设新的人工智能基础设施 [2] - 美国在建数据中心的74.3%已预租给租户，显示需求极其旺盛 [4] - Digital Realty在其97亿美元的在建项目中已租赁约61% [4] - Stack的母公司Blue Owl Capital近期宣布向数据中心总共投资超过500亿美元 [5] 地域差异与战略考量 - 为AI大模型建造的巨型数据中心正于得克萨斯、宾夕法尼亚等地建设，这些地区电价更低 [2] - 圣克拉拉等地的较小数据中心服务于需要低延迟的本地云客户，如高频交易员或自动驾驶汽车运营商 [2] - 部分数据中心需求必须尽可能靠近人口中心，例如加州，但受限于电力供应而无法上线 [2] - 行业成功关键在于提前数年拿下土地、确保电力供应并理解监管框架 [5]