市场整体表现 - 上证指数收跌0.81%报3939.81点，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.16% [1] - 市场逾4100股下跌，A股全天成交1.95万亿元，较上日1.93万亿元有所放量 [1] - 市场短期或延续4000点左右震荡行情，短期难有方向性突破 [3] 下跌板块与行业 - 锂电池产业链全线回调，电解液、固态电池方向领跌，华盛锂电、中一科技、天力锂能、壹石通等跌超10% [1] - 钢铁、化工、煤炭、有色金属行业跌幅靠前，安泰集团、云煤能源触及跌停，富临精工、清水源跌超10%，安纳达跌停 [1] - 前期风险资产估值修复预期较为充分，四季度投资端压力逐步显现，风险资产波动性或有增加 [3] 上涨板块与主题 - AI应用题材持续走强，榕基软件2连板，福石控股、石基信息涨停，AI应用商业模式正从概念验证走向收入闭环，需求高速扩张 [2] - 互联网电商概念逆势走强，拼多多概念、小红书概念活跃，宣亚国际、光云科技、丽人丽妆、元隆雅图等涨停 [2] - 海南自贸区概念股震荡走高，海南海药、康芝药业、嘉诚国际等上涨，受益于海南封关在即及“零关税”政策利好释放 [1] 行业与政策动态 - 国家药监局发文鼓励化妆品新品在中国首发，加大产业扶持力度，美护行业新消费品牌未来2-3年收入及利润有望保持20%-30%的复合年增长率 [2] - 海南自贸港“零关税”政策已实现海、陆、空三类享惠商品全覆盖，惠及飞机、轮船、游艇、多功能乘用车等领域 [1] - 阿里千问APP公测版上线，谷歌Gemini3.0大模型将于本周发布，利好AI应用板块 [2] 机构后市观点与配置建议 - 建议关注供给矛盾突出、前期涨幅有限仍具配置性价比的AI存力和电力，包括存储芯片、燃气轮机、固态变压器、储能等，算力特别是国产算力行情未完 [3] - 当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化，有利于“中小市值+主题投资”的市场环境 [4] - 行业配置上，聚焦“十五五”相关主题投资，如储能、电池、国产替代、新材料等，并关注受益“反内卷”带来盈利改善的化工行业 [4] 资金面分析 - A股仍以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示资金存在“高低切” [4] - 公募基金业绩比较基准落地有助遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构的极致抱团或有所弱化 [4]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月17日10:21，中证500质量成长指数下跌1.26% [1] - 指数成分股中久立特材领涨，景旺电子、鼎龙股份跟涨，上海电力领跌，捷佳伟创、滨江集团跟跌 [1] - 500质量成长ETF下修调整，盘中换手率为0.46%，成交金额为214.69万元 [1] 指数成分股权重 - 截至2025年10月31日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比21.64% [3] - 前三大权重股为华工科技权重3.37%、恺英网络权重2.96%、东吴证券权重2.46% [3][5] 权重股市场表现 - 前十大权重股中仅华工科技上涨0.55%，其余均下跌 [5] - 恺英网络下跌2.09%，天山铝业下跌1.93%，春风动力下跌1.71% [5] - 恒玄科技下跌3.26%，杰瑞股份下跌3.01%，金诚信下跌2.58% [5] 券商观点：算力与量子科技 - 中信建投认为AI产业革命影响深远，对AI带动的算力需求及应用持乐观态度 [2] - 量子计算产业近期进展包括中电信量子集团与国盾量子联合调测超导量子计算机"天衍-287"，以及IBM发布两款新量子处理器 [2] 券商观点：A股市场环境 - 华西证券指出11月以来A股呈存量博弈，资金存在"高低切"现象 [2] - 公募基金业绩比较基准落地有助于遏制"风格漂移、押赛道"等问题 [2] - 当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，预期交易强化，市场环境有利于"中小市值+主题投资" [2] 指数编制方法 - 中证500质量成长指数从中证500样本中选取100只盈利能力高、盈利可持续、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2]

市场整体态势 - 近期上证指数在4000点附近徘徊，市场呈现震荡轮动的特征，后续或继续维持该状态 [1] - A股市场总体上维持着指数震荡下的结构性行情，各大题材板块反复活跃但轮动速度较快 [2] - 目前市场仍处于牛市整理期，上证指数横盘，且可能已进入牛市整理期后段 [1] 市场表现驱动因素 - 中美关系变化导致风险偏好下降，以及资金在主题炒作和景气成长两个方向上活跃且分散 [1] - 海外市场对流动性收紧、AI商业模式的担忧加剧，海外权益市场调整压制风险偏好 [2] - 上证指数4000点作为技术及心理双重关口，需反复震荡消化 [2] - 四季度为机构"高低切换"调仓的重要时点，市场风格再平衡动能较强 [2] - 近期为宏观事件相对真空期，缺乏重磅增量政策提振市场信心 [2] - 短期因年末基金止盈压力导致市场热点分散，难以形成共识 [1] 核心逻辑与资金面 - 本轮慢牛核心逻辑仍在，包括资本市场改革、结构性景气支撑、宏观流动性长期宽松 [1] - A股仍以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示资金存在"高低切" [1] - 公募基金业绩比较基准落地有助遏制基金风格漂移等问题，机构极致抱团或有所弱化 [1] 投资主线与环境 - "中小市值+主题投资"仍是11月的核心主线 [1] - 当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕"次年政策与景气趋势"的预期交易强化，有利于"中小市值+主题投资" [1] - 11月以来中美科技股回调，主因海外流动性紧张和AI泡沫担忧，后续关注美国经济数据与12月降息预期变动 [1]

市场整体趋势判断 - 市场有望继续呈现科技和顺周期的轮动[2] - 当前处于牛市1.0阶段的高位区域，先做好高位震荡市[3] - 结构再平衡成为全球股市的共同特征，资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块[4] - A股行情整理格局仍在延续，板块之间快速轮动[5] - 市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段[7] - 11月正延续10月风格再均衡过程，年底之前本轮A股高切低行情难言结束[10] - 市场短期或延续4000点左右震荡行情，短期难有方向性突破[12] 科技板块观点 - 科技成长长期性价比不足，短期性价比较高[3] - 近期海外带来扰动或将再一次为AI等景气成长主线提供布局窗口[4] - 科技板块处于盘整状态，资金开始向锂电池、电解液等主题扩散轮动[5] - 流动性牛市中后期，长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次回归[6] - 中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线[7] - 中小市值+主题投资仍是11月的核心主线，聚焦十五五相关主题投资如储能、电池、国产替代、新材料等[8] - 科技内部投资已经明显分化，加剧有基本面支撑的强势品种抱团与相对低位有产业催化品种的轮动倾斜[10] 顺周期板块观点 - 顺周期长期仍处于低估值区域，但短期性价比不足，投资需向有Alpha逻辑的方向收缩[3] - 明年景气边际改善预期和结构再平衡继续为顺周期板块提供估值修复契机[4] - 价值风格明显走强，金融、周期、消费轮流表现，风格扩散后价值股同时受益于经济企稳和业绩验证，是年度级别的牛市[6] - 短期关注防御及消费板块，市场处于震荡阶段时前期滞涨方向可能表现更好，对应于本轮即为高股息及消费板块[7] - 关注受益反内卷带来盈利改善的方向如化工[8] - 根据一致预期，明年高景气或困境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的顺周期行业集中在钢铁、化工、建材、新消费&服务消费、农业等[4] 行业配置与机会 - 科技板块关注低位的AI软件应用、军工、医药等，重视AI硬件的潜在估值修复机会[4] - 在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化[5] - 关注低位价值板块，非银金融弹性逐渐增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现[6] - 关注港股创新药对A股的指引信号[8] - 全球电力相关资产仍是重要投资主线，建议关注上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）、油运、基础化工、钢铁以及国内消费如食品饮料、航空、纺织服装和资本品如工程机械、电力电网设备、重卡[9] 时间节点与催化因素 - 2026年春季前科技成长还有反弹机会，2026年春季可能是阶段性高点[3] - 科技风格容易在四季度相对跑输，而跨年期间及次年初表现较好，真正风格切换可能在明年上半年随着水牛向基本面牛过渡的概率提升时到来[10] - 美联储12月是否降息将高度依赖于即将发布的通胀及就业数据，短期板块轮动速度或有加快[12] - 中美双方迎来阶段性合作小周期，对人民币资产偏好提升有利，同时对明年上半年共振经济向上（主动补库）形成积极暗示[11]

市场整体表现 - 市场震荡调整，三大指数冲高回落，沪指跌0.25%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.51% [1] - 沪深两市成交额2万亿，较上一交易日缩量562亿，全市场超3100只个股下跌 [1] - 热点快速轮动，有机硅、氟化工、磷化工、电池等板块涨幅居前，AI模型、软件开发等板块跌幅居前 [1] 券商策略观点 - 市场再平衡继续，短期受美股科技板块遭做空及A股海外算力公司三季报不及预期影响，中长期AI仍是主线 [2] - 增量资金结构变化导致择时成功率不高，企业出海环境稳定性及AI是重要变量，AI叙事影响已扩散至有色、化工、电新等板块 [3] - 11月历史数据显示小盘风格上涨概率高，因处于业绩和宏观事件真空期，两融交易额占比持续超10%反映市场热度维持 [4] 行业配置线索 - 关注三条线索：AI叙事下的成长延展扩散及新兴主题、反内卷及稳增长预期下的涨价周期品、基本面预期向好且筹码结构良好的低位方向 [2] - 适度增加对化工、有色、电新等沉寂较久、ROE处底部向上趋势行业的仓位 [3] - 行业配置聚焦十五五相关主题投资（如AI应用、机器人、储能）、受益反内卷盈利改善的化工、以及港股创新药对A股的指引信号 [4]

核心观点 - 报告核心观点为11月A股市场环境有利于“中小市值+主题投资”风格，主要支撑逻辑包括资金面相对宽松、市场处于业绩真空期以及历史日历效应显示中小盘股在11月表现更优 [2][4][5] 市场回顾 - 本周全球股指走势分化，仅巴西和中国股市上涨，日韩股指和美股纳斯达克指数领跌 [1] - A股主要指数先抑后扬，沪指在4000点附近呈缩量震荡走势，市场风格呈现哑铃结构，微盘股指和红利指数领涨 [1] - 一级行业中，电力设备、煤炭、石油石化、钢铁、化工领涨；美容护理、计算机、医药领跌 [1] - 外汇方面，美元指数周三突破100关口后回落，离岸人民币兑美元汇率仍在7.1附近震荡 [1] 市场展望与驱动因素 - 海外方面，美元流动性偏紧叠加AI泡沫担忧，促使美股科技股大跌，10月末担保隔夜融资利率（SOFR）飙升，SOFR与IORB利差显著扩大 [2] - 美元流动性紧张被视为短期扰动，市场预期美国政府停摆有望在11月中下旬结束，届时财政部将释放数千亿美元现金流入市场 [3] - 国内A股处于业绩和宏观事件“真空期”，正处于约3个月的业绩真空期，且短期出台增量政策的必要性降低 [4] - 资金面与微观交易行为反映市场交易热度维持，本周融资资金净买入116亿元，已连续三周净买入，两融交易额占A股成交额比例持续处于10%以上 [4] 市场风格与行业配置 - 大小盘风格上，复盘2016-2024年数据，11月中证2000、中证1000指数上涨概率（80%）高于沪深300（60%）和上证50（50%） [5] - 三季度公募基金对TMT方向加速“抱团”，配置比例达32.1%，权重龙头筹码结构拥挤可能促使短期市场风格轮动加快 [5][24] - 行业配置建议聚焦“十五五”相关主题投资，如AI应用、机器人、储能、国产替代等；关注受益“反内卷”带来盈利改善的方向如化工；关注港股创新药对A股的指引信号 [5] 资金面与流动性 - 本周权益类基金发行份额为218亿份 [13] - 2025年9月私募基金股票仓位为66.22% [14] - 11月至今，股票型ETF净赎回91亿元，A股IPO融资规模为36亿元，重要股东净减持101亿元 [16][17][18]