【导读】超级央行周，泰国降息25个基点 中国基金报记者 泰勒 大家好，这周是 2025年最后的"超级央行周"， 英国、欧洲央行、 日本央行 将公布利率决议。全球主要经济体2026年的货币政策信号正 逐渐清晰。 12月17日下午，泰国央行降息25个基点。 泰国央行将基准利率下调至2022年以来最低水平，试图为脆弱的经济提供支撑——在泰铢"顽固偏强"以及政治不确定性再度升温的背景下，经济复苏承 压。 政治不确定性也再度浮现。本月早些时候，泰国总理阿努廷·查恩维拉库尔解散议会，定于2月8日举行大选，使泰国进入看守政府状态，财政政策施展空 间受限。 此次降息或有助于缓解泰铢本月快速升值带来的压力——强势货币已对出口与旅游业造成拖累。决议前，泰铢升至逾四年最强水平，泰铢今年累计升值超 过8%，为亚洲表现第二好的货币。 与此同时，泰国消费者物价自4月以来一直处于负增长区间，主要由供给侧因素导致。过去十年里，泰国通胀多数时间难以稳定在央行设定的1%至3%目 标区间内。 泰国央行货币政策委员会（MPC）周三一致投票决定，将隔夜回购利率下调25个基点至1.25%，这是过去14个月里的第五次降息。 委员会在声明中表示："鉴于经济 ...

英国通胀数据超预期回落 - 11月消费者价格指数同比上涨3.2%，低于10月的3.6%，为八个月来最低水平 [1] - 通胀数据低于经济学家预期的3.5%和英国央行预测的3.4% [4] - 通胀回落速度超预期，主要拖累因素包括蛋糕、饼干和早餐麦片等部分食品价格下跌 [1] 市场对英国央行货币政策的预期 - 交易员相信英国央行周四降息基本已成定局 [1] - 市场已完全定价，预计到明年4月底英国央行将完成两次降息 [4] - 服务业价格同比上涨4.4%，略好于英国央行预期的4.5% [6] - 有分析认为，此次通胀下降为明年初的又一次降息打开了大门 [9] 通胀降温的具体构成与影响因素 - 食品通胀率从4.8%降至4%，烟酒价格涨幅从5.9%降至4% [8] - 受黑色星期五促销影响，服装和鞋类价格同比下跌0.6% [8] - 工厂产品出厂价格同比上涨3.4%，低于10月的3.6%，主要由食品成本下降推动 [8] - 生产投入价格同比上升1.1%，为12个多月来最快增速，其中进口价格过去一年上涨1.3% [8] - 英国财政政策（冻结铁路票价、削减能源账单、减免燃油税）预计将在明年春季使通胀年率最多降低0.5个百分点 [7][8] 英国经济与劳动力市场状况 - 英国经济在10月连续第二个月收缩 [7] - 截至10月的三个月内，英国失业率升至5.1%，为近五年来最高水平 [6] - 私营部门薪资增长自2020年以来首次跌破4% [6] 分析师观点与未来展望 - 凯投宏观经济学家表示通胀回落速度比所有人预想的都要快 [6] - RSM英国经济学家认为，12月通胀率可能因烟草税生效、食品价格反弹及促销结束而小幅回升，但劳动力市场若继续走弱可能支持进一步降息 [9] - 彭博分析师认为11月通胀放缓为12月降息定下基调，但预计潜在成本压力消退需要更长时间，因此预计明年仅会再降息一次 [9]

美联储官员政策立场 - 美联储理事米兰重申，美联储的政策立场对经济构成不必要的限制，认为剔除“幻影通胀”后，“潜在”的通胀水平已接近联储的目标 [1][6] - 米兰指出，剔除住房服务和统计扭曲因素后，潜在通胀正以低于2.3%的速度运行，处于目标2%的噪音范围内 [1][7] - 米兰警告维持政策不必要的紧缩将导致失业，并认为住房通胀反映的是两到四年前的供需失衡，而非当前状况 [1][7] 美国经济数据表现 - 美国12月标普全球综合PMI初值为53，低于预期的53.9和前值54.2，扩张速度降至六个月来最慢 [2][7] - 美国12月标普全球制造业PMI初值为51.8，为五个月低点，低于预期的52.1和前值52.2 [2][7] - 美国12月标普全球服务业PMI初值为52.9，为六个月低点，低于预期的54和前值54.1 [2][7] - 标普全球市场情报首席商业经济学家表示，调查数据仍指向四季度年化GDP增速约2.5%，但增长已经连续两个月放缓 [2][7] 外汇市场动态 - 美元指数在美联储官员鸽派言论和不及预期鹰派的美联储决议影响下走软 [3][5][8][10] - 美元/日元汇价交投于155.10附近，刷新7个交易日低位，除美元走软外，对日本央行本周的加息预期也构成打压 [4][9] - 美元/加元汇价交投于1.3770附近，原油价格持续下滑和加拿大表现疲软的CPI数据限制了汇价的下跌空间 [5][10] 黄金市场表现 - 黄金昨日震荡盘整，日线微幅收涨，现汇价交投于4335附近 [3][8] - 美元指数走软是支撑黄金收涨的主要原因，但好于预期的美国非农就业报告和地缘紧张局势缓解迹象限制了黄金的上升空间 [3][8]

劳动力市场与失业率 - 美国劳动力供给持续增长而非走弱，推动失业率进一步攀升[3][6][7] - 2025年下半年失业率开始跳升，11月失业率达4.564%，已超过美联储SEP预测的4.5%[13] - 失业率上行趋势未放缓，距离触发“萨姆法则”的阈值4.732%已不远[13] - 新增就业结构极度收窄，仅依赖教育保健业支撑，其他私人部门就业增长乏力[3][6][14] 经济与政策分析 - 美国“服务-就业-收入-消费”链条正在走弱，剔除AI贡献后经济基本处于衰退边缘[3][6][31] - 抑制失业率需依赖四个因素，其中利率（货币政策）的影响最微弱[4][14] - 2024年累计降息100个基点，2025年降息75个基点，但其对就业的提振作用可能被高估且滞后[4][31] - 基于非农报告，对2026年上半年尤其是第一季度降息的预期变得更加积极[4][31] 风险与不确定性 - 特朗普政策不确定性可能加剧金融市场动荡和资本外流[5][34] - 全球关税影响可能引发超预期的全球同步宽松与共振扩表，缓解长端利率压力[5][34] - AI相关投资对经济增长有贡献，但可能加剧行业分化并对就业需求产生冲击[31][32][33]

黄金股市场表现 - 赤峰黄金股价上涨3.83%至31.46港元 [1] - 山东黄金股价上涨3.48%至3.49港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨2.9%至18.08港元 [1] - 紫金矿业股价上涨2.73%至33.94港元 [1] 美联储货币政策动态 - 12月美联储议息会议降息25个基点 [1] - 联储内部对后续降息节奏分歧较大 本次决议共有三张反对票 [1] - 联储理事米兰认为应降息50个基点 两位地方联储主席主张不降息 [1] - 大摩预计降息将持续 美元指数将重新走弱 [1] - 华安基金认为美联储仍处于降息大周期 若鸽派主席任选 降息节奏或更加激进 [1] 黄金价格展望与驱动因素 - 大摩报告指出黄金有望继续获得宏观层面的支持 [1] - 大摩预计到2026年第四季度金价或将达到每盎司4,800美元 [1] - 华安基金认为美联储降息有望利好黄金 [1] - 美国处于宽财政阶段 美债偿本付息压力下的信用风险延续 [1] - 全球央行持续购买黄金以分散外汇储备 [1] - 货币财政双宽松的趋势下 仍看好黄金中长期配置价值 [1]

消息面上，12月美联储议息会议如期降息25bp，但联储内部对于后续降息节奏的分歧较大，本次利率决 议共有三个反对票，联储理事米兰认为应降息50bp，两位地方联储主席主张不降息。大摩最新研究报告 指出，预计降息将持续，美元指数将重新走弱。大摩认为，黄金有望继续获得宏观层面的支持，到2026 年第四季度金价或将达到每盎司4,800美元。 智通财经APP获悉，黄金股午后上扬，截至发稿，赤峰黄金(06693)涨3.83%，报31.46港元；山东黄金 (01787)涨3.48%，报3.49港元；灵宝黄金(03330)涨2.9%，报18.08港元；紫金矿业(02899)涨2.73%，报 33.94港元。 华安基金认为，展望后市，美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席任选，美联储降息节奏或更加激进， 有望利好黄金。宽货币之外，美国也处于宽财政阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续，全球央行 持续购买黄金以分散外汇储备。货币财政双宽松的趋势下，仍看好黄金中长期配置价值。 ...

道琼斯ETF市场表现 - 截至2025年12月17日13:20，道琼斯ETF(513400)最新报价为1.25元，盘中换手率为5.63%，成交额为1.18亿元 [1] - 拉长时间看，截至12月16日，该ETF近1周的日均成交额为3.09亿元 [1] 美国非农就业数据 - 美国2025年11月非农就业人数增加6.4万人，超过市场预估的增加5万人 [1] - 美国2025年11月失业率升至4.6%，创2021年以来的新高 [1] - 2025年10月新增非农就业人数大幅减少，原因是部分接受“延迟辞职”方案的美国联邦政府雇员退出了工资单，导致政府部门数据拖累整体读数 [1] 机构对就业市场与货币政策的解读 - 中信证券指出，2025年11月美国新增非农就业人数和失业率均超预期 [1] - 美联储主席鲍威尔给11月非农数据“官方打折”，认为其谈不上强劲 [1] - 就业市场呈现“低招聘”延续，但“低裁员”情况在10月和11月有所变化，不过就12月美股公司提到“Job Cuts”的次数来看，裁员规模并未恶化 [1] - 若12月失业率不继续上升，预计美联储仍会认为政策利率“well positioned” [1] - 中信证券预计美联储将在2026年1月暂停降息，在剩余两次鲍威尔作为主席的议息会议中可能还有一次25个基点的降息 [1] 道琼斯工业平均指数简介 - 道琼斯工业平均指数是以价格平均数计算美国30家蓝筹公司的股价平均指数 [2] - 该指数涵盖了除运输业和公用事业之外的各个行业 [2]

格隆汇12月17日｜摩根大通发表研究报告指，是次中央经济工作会议对内地银行业的启示，在于宏观环 境稳定的支持下，银行股股价仍有绝对上升空间。该行认为，收益型股票相对于银行指数的优异表现可 能会在明年减弱，原因包括：政策支持可能更趋审慎，债券收益率将保持稳定，限制股息差距空间。 该行预计中国人民银行明年上下半年各降息10个基点，并在2026年第一季将存款准备金率(RRR)下调50 个基点，以缓解流动性压力并支撑银行利润率。市场普遍预期，2026年一年期贷款市场报价利率(LPR) 将下调近20个基点。 另外，该行认为防范风险依然是金融监管机构的重点工作，有助降低了尾部风险 事件发生的可能性。而反内卷运动将促使银行业强化定价纪律，对净息差前景构成支持。最后，该行预 期对消费及科技金融的支援力度将加大，而部分股份制银行在这些领域具备竞争优势。 ...

ADP周度就业报告：截至11月29日的4周内，私人部门雇主平均每周新增16250个就业岗位。 美媒：沃勒将于周三接受面试。报道发出后，预测市场认为沃勒出任美联储主席候选人的概率抬升至 15%。 12月17日 资讯分享 周二，现货黄金盘中一度重回4330美元上方，但未能站稳此处，再次回至4300大关附近震荡，最终收跌 0.07%，报4302.36美元/盎司；现货白银在亚盘大跌后小幅反弹，最终收跌0.54%，报63.72美元/盎司。 因供应过剩的忧虑仍在持续，而且俄罗斯与乌克兰达成和平协议的前景似乎有所加强，油价持续下行。 WTI原油盘中一度失守55美元，最终收跌2.59%，报55.03美元/桶；布伦特原油最终收跌2.61%，报59.05 美元/桶。WTI原油期货近4年来首次跌破55美元/桶。 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于预期。10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期 为下降2.5万人。美国11月失业率录得4.6%，为四年来新高。 美财长：沃什和哈塞特都具备领导美联储的能力；猜测美联储主席人选将于明年1月初公布。 临近退休的亚特兰大联储主席博斯蒂克指出，其本希望在12月维持利率不变，未 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2602 | 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 宏观氛围走弱，避险需求上升 | | 铜 | 2602 | 震荡 | 强势 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 宏观宽松，矿端减产，降息落地 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：昨日亚洲盘金价震荡下行，夜盘冲高回落。拉长周期看， ...