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2025-06-09 15:30

**行业与公司** * 行业为再生铸造铝合金行业公司未明确提及具体上市公司名称但提及头部企业如宝钛股份[1][2][17] **核心观点与论据** **行业概况与结构** * 中国再生铸造铝合金行业高度依赖废铝原料废铝下游流向中该环节占比约60%[1] * 产业链与电解铝关联密切废铝按含铝量分为生铝（含量小于98%）和熟铝（含量大于98%）[1][2] * 再生铸造铝合金大部分使用原含量少于98%的原铝主要出于成本考虑[2][14] * 行业链条话语权集中在废料供应端和汽车需求端合金厂相对弱势[3][14] **废铝供应与政策影响** * 废铝供应整体紧张国内回收体系不完善且许多产品未进入报废周期（交运报废周期10-20年建筑40-60年）导致回收量及增速不稳定[1][4] * 国家政策对废铝进口影响显著如2018-2020年限制固体废物进口导致进口量大幅下降 2020年后标准细化进口逐渐恢复[4] * 中美贸易摩擦产生扰动如2018年对美国废铝100%开箱检验[4] * 价格上涨和期货上市可能刺激废料供应弹性大贸易商拆解资源及共享单车、报废汽车拆解场等可能进入废料环节增加供应[3][12] **产能、开工率与集中度** * 行业建成产能过剩全口径产能超过3,000万吨再生产能约1,800万吨但开工率仅百分之四五十左右[1][3][16] * 产能集中在广西、江西等地行业集中度不高前五企业占30% 前十占46% 前二十不到60%[1][7] * 开工率受废料供应限制、利润微薄以及需求集中影响个体间分化明显地域税收政策（如江西和安徽税收洼地）影响生产成本[16] **再生产品占比与进出口** * 中国再生产品在整体供应结构中占比不超过20% 远低于日本（100%依赖）、美国及德国（超过60%）[1][8] * 2018年后废铝进口骤减国内企业在马来西亚等地建立破碎分选线将处理后产品进口至国内 2018-2020年再生产品进口骤增目前稳定在120万吨左右[8] **成本与定价机制** * ADC12成本计算复杂受非标品定价波动、带票与否（每吨可差近1,000元）、元素添加比例等因素影响[1][9] * 废铝定价机制灵活参考出水率进口废铝参考LME折算国内参考三方网站及沪铝定价每批次现场测含量定出水率[1][5][13] * 行业订单更多采用绝对价格形式加工费普遍在1,000元左右[21] **下游需求特点** * 下游需求高度集中 70%用于汽车摩托车家电机械设备各占10%左右季节性明显[1][10] * 汽车用再生铸造铝合金需求量约400万吨至500万吨占汽车用铝全口径700万吨的约77%[1][10] * 新能源车相比燃油车应用ADC12更少因三电系统难以使用且一体化压铸等新工艺挤占传统应用场景[11][27] **期货上市影响与市场预期** * 电解铝期货基准价定在18,000元预计盘面围绕基准价在19,300至19,700元之间波动[3][32] * ADC12与A00价差是调节库存和贸易的重要参考当价差超过800至1,000元时企业会增加原铝用量[18][20][43] * 季节性需求使得ADC12与A00价差较大时是备货做期限正套的好时机[3][33] * 华东地区可能成为交割主力因安徽等地成本优势现货报价便宜但需关注库容问题（第一批库容11万吨）[3][29][35] **其他重要内容** * 再生利用中保级利用率约40%（发达国家超过50%）降级利用指材料性能要求降低[6] * 再生行业数据质量较差难以统计但随着公共库应用增加可能改善[15] * 现货市场普遍参考宝钛股份报价但存在局限性期货上市后定价权可能转移至盘面[17] * 回购模式存在合金厂有销售渠道消化铁水货物[24] * 进口锭符合国标贴水宝泰500元左右技术门槛不高更重硅含量控制（一般10%左右）[25] * 汽车整车厂对一级供应商认证严格且账期长但一级零部件厂商利润微薄对便宜材料会考虑参用[26] * 期货合约设置为每手10吨仓单有效期360天交割月份持仓限额90手可申请套保额度[28] * 两方开票（买卖方直接对接）替代五方开票以控制交易所风险及避免发票隐患[24][47]