黄金市场近期表现 - 现货黄金价格下跌2%，跌破3230美元/盎司，国内足金饰品价格跌至995元/克，跌破千元大关 [3] - 一季度金价曾上涨38%，但近期受美元指数走强和美债收益率上升影响，黄金价格承压 [3] - 美元指数上涨至100以上，10年期美债收益率接近4.3%，导致持有黄金的机会成本增加 [3] 投资者行为与市场反应 - 有投资者以829元/克价格买入黄金积存金，次日清仓亏损47万，反映市场追涨杀跌现象 [3] - 银行近期密集发布风险提示，调高积存金手续费，起购门槛从100元提升至500元，显示机构对市场波动的担忧 [4] 黄金的长期与短期逻辑 - 短期黄金价格受美元走势和市场情绪影响，波动较大 [4] - 长期来看，黄金仍是抗通胀和避险工具，其表现取决于全球经济形势，如美联储加息政策和经济衰退风险 [4] - 美国制造业数据超预期，市场对加息持续时间的猜测增加，黄金短期反弹不确定性较高 [4] 投资建议与市场观察 - 不建议短期炒作黄金，因其波动性高于股票 [4] - 中长线布局可等待美元指数见顶或美债收益率拐头后再分批入场 [4] - 白银当前性价比可能更高，因黄金白银比处于历史高位 [4] - 投资需关注背后逻辑，避免盲目跟风 [5]

黄金市场表现 - 今年一季度金价上涨约19%，涨幅为上世纪80年代和1972至1974年间以来罕见 [1] - 二季度金价持续攀升，最高价突破3500美元/盎司 [1] - 全市场黄金主题ETF资产规模达1451.05亿元，较2024年末增长超一倍 [1] - 年初至4月18日，黄金主题ETF合计"吸金"规模超过510亿元 [1] 黄金ETF优势 - 黄金ETF年初以来涨幅普遍超过30%，略高于黄金现货价格涨幅 [4] - 起投金额仅需10元，远低于实物黄金的数千元甚至万元以上门槛 [4] - 流动性良好，交易便捷，可通过债券回购运用杠杆机制放大收益 [4] - 黄金ETF华夏管理费和托管费仅为0.15%和0.05%，为同类产品中最低 [5] 黄金股ETF特点 - 黄金股ETF今年以来累计上涨38.5%，涨幅超越多数黄金ETF品种 [7] - 黄金股ETF（159562）95%以上仓位配置于股票，85%以上集中于贵金属及相关工业金属成分股 [7] - 金价上涨直接推动金矿公司利润增长，同时企业基本面改善提升股价预期 [8] 黄金供需格局 - 全球金矿年产量增速不足1%，实物供给长期呈现"紧平衡"状态 [9] - 全球黄金ETF持仓量约3445.3吨，较去年4月底增加365.6吨，增幅达12% [9] - 亚洲黄金ETF在4月18日当周增持15.8吨，占全球增持量的47% [9] 黄金价格预测 - 高盛将2025年底金价目标从3300美元/盎司提高至3700美元/盎司 [12] - 极端情况下，黄金可能触及4500美元/盎司 [12] - 上海期货交易所黄金期货所有合约成交量达到188万手的历史天量 [13] 黄金配置策略 - 可采用"核心+卫星"组合策略，黄金ETF华夏作为基础持仓，黄金股ETF作为弹性工具 [15] - 黄金ETF华夏和黄金股ETF推出对应联接基金，帮助投资者便捷布局黄金市场 [16] - 黄金成为家庭资产组合中穿越周期的"稳定锚"，抗通胀能力显著 [14][16]

欧洲央行首席经济学家Lane：自夏季以来，贸易政策的不确定性一直备受关注。 有理由对经济保持长期乐观。 由于欧元和能源的存在，抗通胀的力量在那里。 欧洲经济正在增长，展现出韧性。 尽管存在贸易负面因素，经济应会保持增长。 美国是我们的贸易伙伴，但不是唯一的贸易伙伴。 ...

澳大利亚联邦银行矿业和能源大宗商品研究主管Vivek Dhar表示，这与美国总统特朗普执政下美国贸易 政策的巨大转变有关，黄金已"填补空白"，成为市场首选的避险资产。 Dhar补充说："近期这种涌向避险资产需求的独特之处在于，美元和美国国债的避险吸引力下降，导致 它们遭到抛售。" 黄金价格持续创下新高，周二触及每盎司3500美元，更多分析师预测金价将进一步上涨。摩根大通预计 这种贵金属将在2026年第二季度达到4000美元，并在2025年第四季度达到平均每盎司3675美元。 近期的贸易动荡推动投资者涌向避险资产，黄金价格因此一路飙升，而作为竞争性资产的美国国债和美 元则出现下跌。 相反，最近几周美国国债出现抛售，30年期国债收益率本月早些时候触及2023年11月以来的最高水平。 同时，美元指数一直在下跌，LSEG数据显示，今年迄今已累计下跌8%。 尽管今年迄今30年期美债收益率仅上涨约2个基点，但特朗普宣布对等关税后一周内，该收益率飙升超 过30个基点——基准的10年期美债收益率也飙升了30个基点。同时，LSEG数据显示，今年迄今现货黄 金价格已上涨25%。 尽管长期美国国债收益率已从本月早些时候触及的高点回 ...

巴菲特对黄金的传统观点 - 巴菲特认为黄金没有生产能力，不能自我繁殖，实际用途有限，主要在工业和珠宝领域 [3] - 1998年巴菲特指出，当时所有开采出的黄金可填满67英尺立方空间，其价值相当于买下全部美国耕地加10家埃克森美孚公司，剩余1万亿美元 [3] - 巴菲特将黄金比作"不会下蛋的母鸡"，强调其需支付保管费用且无法产生现金流，而股票资产如同"持续下蛋的母鸡" [4] - 2013年巴菲特表态即使黄金跌至800美元/盎司也不会购买，坚持认为好公司股票回报优于黄金 [4] 黄金货币属性的战略价值 - 全球央行2024年购金量达1045吨，中国央行连续5个月增持至2292.33吨，新兴市场黄金储备占比从8.9%向发达市场26.9%靠拢 [5] - 美国政府债务达36.1万亿美元（GDP占比120%），2024年利息支出8817亿美元首超国防预算，美元指数2025年下跌8.53%，推动黄金作为"超主权储备"需求 [5] - 黄金非信用依赖属性成为对冲货币体系坍塌风险的核心工具，其功能超越商品供需逻辑 [5] 恐惧驱动的投资再定义 - 2024年黄金在美联储加息周期逆势上涨25%，2025年初至今涨幅26.7%，超越标普500（-10.18%）和纳斯达克（-15.66%） [7] - 2025年亚洲地区黄金ETF需求占比达5%，主权基金和保险公司将黄金纳入资产组合以应对地缘冲突和贸易壁垒等结构性风险 [7] - COMEX黄金非商业净多持仓达425.9吨，ETF周度净流入31.7吨，形成"政策风险→资金流入→价格上涨"正向循环 [10] 非生产性资产的现代价值 - 2025年数据显示黄金与标普500周度相关性-0.03，与纳斯达克相关性0.01，显著低于股债相关性（标普500与10年期美债相关性0.18） [15] - 全球黄金ETF资产管理规模3772亿美元，2025年初至4月第三周净流入324吨，机构通过黄金实现反周期对冲 [15] - 20世纪70年代高通胀期黄金涨幅达1781%，远超股债表现，2024年全球M2增速8.2%背景下黄金年矿产增量仅1.5% [16] 货币体系重构下的黄金定位 - 2025年COMEX黄金期权波动率22.14%持续高于标普500期权的18.7%，反映市场对其货币属性的溢价定价 [17] - 黄金在信用货币体系危机中作为"终极支付手段"的价值重估，其定价逻辑涵盖主权储备配置和去美元化需求 [17] - 当前黄金核心价值已从商品升级为"货币体系稳定器"，其战略意义超越传统生产性资产框架 [17]

巴菲特对黄金的传统观点 - 黄金没有生产能力，不能用已有的黄金生出更多的黄金，实际用途不多，只在工业和珠宝饰品领域有一些用途 [3] - 黄金价格的上涨大多源自于投资者的恐惧和不确定性心理，如果做多黄金，就是在做多恐惧 [3] - 更青睐能够产生收益的资产，认为好公司回报会高于黄金和债券，因为那是会下蛋的母鸡，能长出庄稼的农场 [3] - 优秀企业的股票就像是拥有一只持续不停地下蛋的母鸡，而黄金就像是一只不会下蛋的母鸡，只会坐在那里，还要不停地吃东西 [3] - 即使在黄金跌到每盎司800美元时也不会买黄金 [3] 对黄金"货币属性"的战略价值认知不足 - 忽视"超主权储备"的制度性需求，黄金核心价值已从商品属性转向货币体系稳定器 [4] - 2024年全球央行购金量达1045吨，中国央行连续5个月增持，2025年3月末储备达2292.33吨 [4] - 新兴市场黄金储备占比从8.9%向发达市场26.9%迈进，本质是通过黄金对冲美元信用风险 [4] - 低估去美元化的系统性影响，美国政府债务达36.1万亿美元（GDP占比120%），2024年利息支出首超国防预算（8817亿美元） [5] - 美元指数2025年以来下跌8.53%，触发各国对"美元单极储备"的系统性担忧 [5] 对"恐惧驱动"投资的片面性解读 - "恐惧"已转化为长期风险对冲的制度性配置，而非散户跟风投机 [6] - 2024年黄金在美联储加息周期中逆势上涨25%，2025年年初至今涨幅26.7%，超越标普500（-10.18%）和纳斯达克（-15.66%） [6] - 2025年4月第三周，COMEX黄金非商业净多持仓达425.9吨，ETF周度净流入31.7吨（亚洲地区占比5%） [9] - 黄金作为"反脆弱资产"的定价逻辑：当美元信用动摇，黄金的避险溢价会形成自我强化的机构配置逻辑 [8] 对"非生产性资产"的传统框架局限 - 现代投资组合理论中，黄金的风险分散功能使其成为不可或缺的配置工具 [15] - 2025年数据显示，黄金与标普500的周度相关性为-0.03，与纳斯达克相关性0.01，显著低于股票与债券的相关性 [15] - 全球黄金ETF资产管理规模达3772亿美元，2025年初截至4月第三周净流入324吨 [15] - 黄金的抗通胀功能：在全球央行货币超发背景下（2024年全球M2增速8.2%），黄金年矿产增量仅1.5%的有限供给使其成为抵御购买力稀释的核心工具 [16] - 20世纪70年代高通胀期，黄金价格涨幅达1781%，远超同期股票和债券 [16] 传统框架与货币经济学的分歧 - 巴菲特的价值投资框架建立在资本主义生产、贸易体系内，而黄金的定价逻辑根植于货币经济学 [17] - 当信用货币体系出现信任危机，黄金作为"终极支付手段"的需求会超越供需模型 [17] - 2025年COMEX黄金期权波动率22.14%持续高于标普500期权的18.7%，反映市场对其"货币属性"的溢价定价 [17]

黄金市场近期表现 - 国际金价年内涨幅一度接近30% 近期出现大幅回调 [3] - 沪金指数分时走势显示剧烈波动 单日跌幅显著 [3][6] - 黄金类ETF规模两个月内翻倍 从2月28日700亿元增至当前近1600亿元 [5] 技术指标与历史极值 - 国际金价乖离率触及极值：20日均线乖离率达2000年以来98%分位数 60日均线达99%分位数 [5] - 类似情形曾出现在2023年4月初 金价在2400美元/盎司时乖离率触及99%分位数后出现回调 [5] - 近期黄金期权出现极端波动 近月虚值期权一度暴涨9800% 但随后快速归零 [5][6] 黄金定价逻辑演变 - 2023年12月至春节前：抗通胀逻辑主导 金价上涨伴随美债收益率走强 [8] - 春节后至近期：避险逻辑接棒 油价美债收益率回落支撑金价 [8] - 最新阶段：叠加美元信用体系受损定价 关税政策冲击加剧资金流向黄金 [8] 结构性驱动因素 - 全球央行持续增持黄金 外汇储备中美元占比从2001年73%降至2025Q1的54% 黄金占比从8.7%升至18.3% [9] - 中长期支撑逻辑仍存：抗通胀+避险+央行增持三重因素未发生根本性改变 [9] - 短期需警惕拥挤交易风险 历史极值区域出现后往往伴随波动释放 [5][8] 期权市场异常现象分析 - 深度虚值期权AU2505-C-888临近到期前出现极端波动 但最终归零概率极高 [5][6] - 理性交易行为特征：正常投资者不会重仓买入深度虚值期权 且会在波动中提前平仓 [8] - 交易成本结构问题：深度虚值期权手续费占比畸高 抑制非理性投机 [8]

黄金价格表现 - 黄金现货价格按月持续飙升 3月突破3100美元/盎司 4月突破3400美元/盎司 按年呈现加速上涨态势 2023年涨幅13.7% 2024年涨幅26.4% 2025年至今涨幅32.9% [1] - 黄金价格从1971年的37.44美元/盎司涨至如今的3500美元/盎司 [2] - 黄金价格穿越超半个世纪周期 空间高度不断刷新高 [1] 黄金市场特征演变 - 1971年黄金非货币化后价格由市场供求关系决定 波动剧烈 而此前由货币当局维持预定水平 相对稳定 [3] - 市场参与者从中央银行主导转变为私人投资者 黄金生产商 珠宝制造商 对冲基金 投资银行等多元化主体 [3] - 形成全球24小时不间断交易市场 包括伦敦 纽约 苏黎世 香港等多个交易中心 衍生品市场迅速发展 [3] - 交易方式从实物黄金交易为主转变为实物与纸黄金交易并存 纸黄金交易规模远大于实物交易 [3] 黄金需求结构 - 2024年黄金投资需求占比32% 央行储备需求占比21% 合计占比53% 预计2025年超过60% [3] - 投资需求看重黄金避险及抗通胀能力 2015-2024年全球年均通胀率3.23% 黄金年均涨幅10.6% [4] - 央行购金连续三年超过1000吨 2024年前十大购金国家包括波兰 土耳其 印度 阿塞拜疆 中国等 [4] - 中国2024年增持黄金44.17吨 储备达2279.57吨 位居全球第6 2025年3月增至2292.33吨 [4] 黄金上涨驱动因素 - 抗通胀属性显著 全球性资产中能跑赢通胀的屈指可数 [4] - 避险属性突出 2008年金融危机 2015年股市泡沫及2020年疫情等事件均助推金价上涨 [4] - 去美元化成为共识 各国央行持续加大购金力度 [5] - 美国可能通过货币化黄金进行化债 截至2024年底黄金储量8133.46吨 位列全球第一 [5] 黄金板块标的表现 - 黄金板块标的获得大幅市值溢价 港股赤峰黄金年内涨幅高达1.4倍 [1] - 紫金矿业作为全球矿产金龙头 受益金价上涨 业绩保持双位数增速 市值连涨10年翻16倍 [7] - 紫金矿业2024年中国矿山产金份额24% 保有金总资源量3972.53吨 其中证实储量金1486.60吨 [7] - 赤峰黄金2024年利润翻倍 黄金产量15.16吨 2025年计划生产16.7吨 [7] - 老铺黄金过去两年收入及净利润均保持三位数增速 市值翻10倍以上 截至2024年底门店总数36家 忠诚会员35万人 [8] 黄金价格展望 - 长期趋势看黄金仍是投资首选 趋势性上涨难回头 投资需求主导长周期 [5] - 美国财政赤字2024年达1.83万亿美元 利息支出8811亿美元占财政收入18% 债务增长不可持续 [5] - 短期存在回撤风险 连续两个月放量大涨后加速赶顶 投资者存在获利退出需求 [6] - 黄金板块标的估值较高 对金价敏感度高 可能跟随价格回撤 但长期基本面有较强支撑 [8]

黄金将疯狂演绎到了极致，与此同时股汇债三杀终结了十余年美元资产牛市。 高盛、中金等机构预计2025年底金价可能达到3100美元/盎司，而一些更为乐观的预测认为可能会达到4042美元/盎司。 而仅用了四个多月，黄金就轻松突破了这一目标价格。国际金价从年初的2620美元/盎司涨至当前的3490.1美元/盎司，累计涨幅接近30%。 | | | | | 各机构对黄金的预测(美元) | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 树 构 最新预测 | | | | | 居 根 人 崩 4000 | | | | | 高 月 3700 | | | | | | 漫 第 年 行 3600 | | | | | 3500 | | | | | | 瑞 花友 | | | | | | 格 | | | | | | 観 開 नि | | | | | | 3500 3500 | | | | | @期货小褚根据最新数据整理 黄金会涨成普通人难以企及的"避险投资品"吗？还是十年牛市最后的疯狂？还能上车吗？这轮疯涨背后的推手到底是谁？ 搜狐号财经投向预言家栏目推出【十问黄金分析师】系列专栏，本期首篇邀请@期货小褚（ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格维持强势运行，国际金价站上3250美元/盎司，银价大幅下挫后强势反弹站上32美元/盎司上方，美元指数下挫提振贵金属价格 [4] - 美国3月CPI、PPI数据低于预期，短期通胀压力缓解，但关税政策或推高未来通胀，增强黄金抗通胀吸引力 [4] - 关税政策反复无常，市场不确定性加大，黄金避险价值凸显，预计短期金银价格维持强势，但需警惕金价高位回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价757.30元/克，涨18.26元，涨幅2.47%，总成交量194428手，总持仓量178255手 [5] - 沪金T+D收盘价757.75元/克，涨40.35元，涨幅5.62%，总成交量64976手，总持仓量204326手 [5] - COMEX黄金收盘价3254.90美元/盎司，涨198.80美元，涨幅6.51% [5] - SHFE白银收盘价7970元/千克，跌316元，跌幅3.81%，总成交量522479手，总持仓量634627手 [5] - 沪银T+D收盘价7984元/千克，涨295元，涨幅3.84%，总成交量834808手，总持仓量3897306手 [5] - COMEX白银收盘价32.20美元/盎司，涨2.67美元，涨幅9.04% [5] 市场分析及展望 - 特朗普关税政策使市场对全球贸易量萎缩担忧加剧，美元指数下挫提振贵金属价格 [4][6] - 美联储会议纪要显示美国经济面临通胀上升和增长放缓风险，交易员预计6月降息可能性49.6%，今年降息3次 [6] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年经济增长放缓至1%，失业率升至4.5%-5%，通胀率升至3.5%-4% [7] - CFTC持仓报告显示，截至4月8日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸减少37719张至200715张，白银期货投机者净多头头寸减少10742张至46516张 [7] - 高盛调高今年底黄金价格预测，由每盎司3300美元上调至3700美元，极端情况接近4500美元 [7] 重要数据信息 - 美国3月CPI同比增长2.4%，环比下降0.1%；PPI同比升2.7%，环比降0.4% [8][10] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，1年期通胀率预期初值6.7%，5年长期通胀预期初值升至4.4% [10] - 美国上周初请失业金人数22.3万人，截至3月1日当周续请失业金人数降至187万 [10] - 中国3月末黄金储备为7370万盎司，环比增加9万盎司或0.15% [10] 相关数据图表 - ETF黄金总持仓953.15吨，较上周增加20.35吨，较上月增加47.34吨，较去年增加126.43吨 [11] - ishare白银持仓13972.97吨，较上周增加91.96吨，较上月增加428.81吨，较去年增加476.25吨 [11] - 截至4月8日，COMEX黄金期货非商业性净多头200715张，较上周减少37719张；白银期货非商业性净多头46516张，较上周减少10742张 [13]