文章核心观点 - 多家外资机构（高盛、摩根大通、瑞银）一致看好中国股市中期至长期表现，认为市场正步入慢牛行情，主要股指有显著上涨空间 [1][4][9] - 机构建议投资者思维从“逢高减仓”转向“逢低买入”，并关注成长风格、政策受益主题及资金流入带来的机会 [3][6][11] 高盛观点总结 - 预计中国主要股指到2027年底将上涨约30%，驱动因素包括盈利增长12%的趋势和估值上修5%-10% [4] - 慢牛行情具备四大支撑：政策利好窗口（如“十五五”规划、新“国九条”）、经济增长提速（AI资本支出、“反内卷”、“出海”）、低估值（市盈率处于周期中期水平）、强劲资金流（居民资产转配股票潜在带来数万亿元资金） [4][5] - 建议关注投资主题：中国民企十杰、AI题材、出海领军企业、“反内卷”受益企业、A股小盘股，同时通过股东回报组合平衡风险 [6] 摩根大通观点总结 - 中期看好沪深300指数截至2026年底的表现，主因居民资产配置向股市转移 [7] - 强调“反内卷”和服务消费为主题机会，认为“反内卷”可能成为“十五五”规划重点，带来18-24个月投资行情，并通过改善企业盈利、现金流和股息提升居民财富 [7] - 指出中国服务消费支出占比低于美国（医疗保健中国9% vs 美国17%，金融服务中国极低 vs 美国8%，文教娱乐中国10% vs 美国13%），建议关注医疗保健、金融、文教娱乐等领域估值合理的龙头公司 [8] 瑞银观点总结 - 市场中期向好，成长风格仍是投资主线，短期内风格切换（如科技板块回调）源于中美贸易摩擦、获利了结需求、杠杆资金担忧，但这些因素中期难以推动风格大幅转变 [9][10] - 当前创业板风险回报较好，小盘股进一步扩大超额收益难度提升，因市场成交额大幅跃升可能性较低 [11]

外资机构对A股市场的整体观点 - 高盛、摩根大通、瑞银等多家外资巨头近期相继发声，积极看好中国股市后市 [1] - 高盛认为中国股市正步入慢牛行情，预计主要股指到2027年底将上涨约30% [2][4] - 摩根大通看好沪深300指数截至2026年底的表现，主要因居民资产配置向股市转移 [2][7] - 瑞银证券认为市场中期向好，成长风格或仍是投资主线 [3][9] 高盛看涨的主要支撑因素 - 政策利好窗口开启，包括托底政策、需求侧刺激、"十五五"规划、新"国九条"提升股东回报及行业监管放松 [4] - 经济增长再度提速，AI资本支出提振盈利，"反内卷"重燃盈利希望，"出海"彰显竞争力，趋势性每股盈利增速提升至12% [4] - 股市估值较低，市盈率处于周期中期水平，债券收益率低迷，存在估值折让，美联储政策放松及中国利率可能下行构成利好 [5] - 资金流强劲，居民资产转配股票潜在可带来数万亿元资金流，全球投资者基于分散化需求及持续低配使中国市场重回视野 [5] 高推荐的投资策略与主题 - 投资者思维模式应从"逢高减仓"转向"逢低买入" [2][6] - 建议在成长型股票中重点关注中国民企十杰、中国AI题材、出海领军企业、"反内卷"受益企业和A股小盘股 [6] - 同时以股东回报投资组合获取高现金收益率来实现平衡 [6] 摩根大通看好的投资主题 - 特别看好"反内卷"主题，认为它可能成为"十五五"规划重点，并有望带来18-24个月的投资行情 [7] - "反内卷"政策有望通过推动股票升值显著提升居民财富水平，主要得益于企业盈利、现金流和股息的改善 [7] - 与发达市场相比，中国服务消费有较大提升空间，建议关注医疗保健服务、金融及文教娱乐等领域 [8] - 中国居民在住房支出占比高于美国（中国22% vs 美国19%），在医疗保健（中国9% vs 美国17%）、金融服务（中国极低 vs 美国8%）及文教娱乐（中国10% vs 美国13%）支出明显偏低 [8] 瑞银对市场风格的分析与展望 - 10月以来市场出现从科技成长往价值红利的风格切换，创业板指、科创50回调而红利指数上涨 [9] - 短期风格变化原因包括中美贸易摩擦升级投资者去风险、科技板块前期涨幅大获利了结、担忧杠杆资金流入放缓 [9] - 中期成长风格仍是主线，因关税冲击已大致反映在股价中，大科技板块成交金额占比从9月底38%下降至32%释放了仓位拥挤风险，融资折算率调整实际影响有限 [10] - 市场中期展望依然向好，"成长"风格可能跑赢"价值"风格，当前投资创业板的风险回报较好 [10]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要侧重于对不同市场风格和行业的历史表现进行统计回测，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建过程、公式或详细的测试指标。因此，以下总结将基于报告中提到的风格和行业分类进行。 量化模型与构建方式 报告未提及具体的量化模型。 量化因子与构建方式 报告未涉及具体的量化因子构建思路、过程或公式。报告内容主要围绕历史数据的统计规律展开，属于市场现象的描述性分析，而非量化因子的构建[6][7][8][9][10]。 模型的回测效果 报告未涉及具体的量化模型，因此无模型回测效果数据。 因子的回测效果 报告中对各类风格和行业指数在不同时间窗口的历史表现进行了统计，以下为相关指数的历史表现数据汇总。这些指数可被视为表征不同风格的风险因子。 **1. 上证指数** * **国庆节前20个交易日胜率**：56%[17] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.73[17] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：0.38%[17] * **国庆节后20个交易日胜率**：61%[17] * **国庆节后20个交易日赔率**：1.49[17] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：1.38%[17] * **第四季度胜率**：56%[17] * **第四季度赔率**：1.07[17] * **第四季度收益率中位数**：1.57%[17] **2. 沪深300指数 (大盘风格)** * **国庆节前20个交易日胜率**：61%[20] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.81[20] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：0.55%[20] * **国庆节后20个交易日胜率**：61%[20] * **国庆节后20个交易日赔率**：1.81[20] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：1.43%[20] * **第四季度胜率**：61%[20] * **第四季度赔率**：0.89[20] * **第四季度收益率中位数**：1.63%[20] **3. 中证1000指数 (小盘风格)** * **国庆节前20个交易日胜率**：50%[22] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.40[22] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：-0.14%[22] * **国庆节后20个交易日胜率**：61%[22] * **国庆节后20个交易日赔率**：0.48[22] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：0.82%[22] * **第四季度胜率**：39%[22] * **第四季度赔率**：2.09[22] * **第四季度收益率中位数**：-1.60%[22] **4. Wind微盘指数** * **国庆节前20个交易日胜率**：72%[33] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.37[33] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：2.03%[33] * **国庆节后20个交易日胜率**：78%[33] * **国庆节后20个交易日赔率**：0.51[33] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：3.32%[33] * **第四季度胜率**：78%[33] * **第四季度赔率**：0.99[33] * **第四季度收益率中位数**：7.35%[33] **5. 长江成长指数** * **国庆节前20个交易日胜率**：50%[36] * **国庆节前20个交易日赔率**：1.52[36] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：-0.10%[36] * **国庆节后20个交易日胜率**：44%[36] * **国庆节后20个交易日赔率**：2.31[36] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：-1.04%[36] * **第四季度胜率**：44%[36] * **第四季度赔率**：1.35[36] * **第四季度收益率中位数**：-1.19%[36] **6. 长江红利指数** * **国庆节前20个交易日胜率**：72%[38] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.27[38] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：1.25%[38] * **国庆节后20个交易日胜率**：56%[38] * **国庆节后20个交易日赔率**：0.90[38] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：1.14%[38] * **第四季度胜率**：56%[38] * **第四季度赔率**：1.31[38] * **第四季度收益率中位数**：0.87%[38] **7. 行业排名反转效应** * **前三季度排名前3的行业，在第四季度的平均排名**：约17位[44] * **第四季度排名前3的行业，在前三季度的平均排名**：约16位[44]

ETF市场表现 - 10月22日通信ETF广发(159507)上涨4.77% [1] - 10月22日纳指100ETF(159660)上涨1.86% [1] - 10月22日日经ETF(513520)上涨1.69% [1] - 10月22日黄金ETFAU(518860)下跌4.22% [1] - 10月22日中银上海金ETF(518890)下跌4.19% [1] - 10月22日黄金ETF(159934)下跌4.13% [1] 机构对A股市场观点 - 高盛预计中国主要股指到2027年底将上涨约30% 受企业盈利增长和估值修复推动 [1] - 瑞银证券认为当前市场杠杆水平可控且融资余额增加 看好成长风格跑赢价值风格 [1] - 兴业证券认为避险情绪缓解叠加三季报景气验证 科技成长景气主线共识将凝聚 [1] 微盘股市场表现 - 万得微盘股指数2025年年内涨幅接近64% 并创历史新高 [2] - 微盘股指数长期收益表现或与其指数编制"逆向选股"特征有关 [2] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势不错 [3]

外资机构对中国市场的整体评级 - 瑞银在新兴市场中继续给予中国超配评级，理由是中国企业营收增长和每股收益增长均比印度更快，且即使忽略AI及互联网股票，MSCI中国指数中其余股票的资本回报率也在改善 [1] - 多家外资机构表态继续看好中国市场，有国际大行喊出“超配中国” [1] - 联博基金认为A股仍然具备较高配置价值，短期波动后投资者反而可以加大对权益市场的关注 [3] A股市场近期表现与风格分析 - A股三大指数10月21日集体收涨，上证指数再次收复3900点 [1] - 10月以来A股经历从“科技成长”向“价值红利”的风格切换，影响因素包括中美贸易摩擦再现、投资者组合再平衡以及科技板块前期涨幅较大导致获利了结 [1] - 瑞银证券分析师认为A股中期表现依然向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格，若出现大幅回调将是逢低买入机会 [1][10] - 参考过往经验，A股市场倾向于在贸易摩擦升级的首两个交易日对影响进行计价，本轮关税风波导致的回调已使市场大致反映了冲击 [3] 外资持仓结构与偏好 - 行业龙头是外资最爱，截至9月底，贵州茅台、中国平安、五粮液最受外资青睐，持股外资机构数量分别达到85家、83家和81家 [6] - 从持股数量看，银行股是外资重仓方向，外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席，例如32家外资机构合计持有南京银行22.36亿股，75家外资持有工商银行15.65亿股 [6] - 从持仓市值看，外资对42只A股股票的持仓市值超过百亿元，其中宁德时代持仓市值最高，达到2656.59亿元，占总市值比例约14.49% [7] - 三季度部分个股被外资大幅加仓，例如摩根士丹利子公司持有思源电气的股数环比大增43.32% [8] 外资关注的投资主题与行业 - 外资高度关注中国“十五五”规划，特别是“反内卷”、促消费、高质量增长和发展新质生产力等方面 [1][11] - 瑞银在行业偏好上维持杠铃策略，关注AI主题、A股券商和高股息股 [10] - 摩根大通认为“反内卷”与服务消费有望成为“十五五”规划带来的潜在上行机会，可能是推动2025年下半年和2026年沪深300指数实现整体每股收益目标的关键 [12] - 景顺建议关注国内相关及科技创新企业，同时可考虑适当降低对出口相关股票的敞口 [4] 市场驱动因素与中期展望 - 联博基金认为更稳定的盈利增长是股市长期趋势稳定向上的核心关键，MSCI中国指数的盈利预测修正广度已于2025年8月转正，与美股一起成为全球唯二该指标为正的股市 [4][10] - 景顺指出中国对其他地区的出口展现出韧性和多元化特征，全球出货量强劲反弹为国内经济及市场情绪提供支撑 [4] - 瑞银预测新五年规划将主要聚焦供给侧措施，但提振需求将是“反内卷”的成功关键，并将更加重视消费和向外商投资开放中国服务业 [12]

市场整体表现 - 大盘整体上涨，市场星级回到4.2星 [1] - 大中小盘股普遍上涨，涨幅相近 [2] - 港股市场整体上涨，港股科技板块盘中涨幅超过2% [12][13] 行业与风格表现 - 科技方向盈利增长良好，成为今年A股和港股的主要驱动力 [7] - 价值风格整体上涨，其波动相对较小，涨跌幅度较为温和 [8][9] - 创业板大幅上涨，当前处于正常偏高估值水平 [4] - 创业板龙头公司盈利增长良好 [3] 指数估值与投资策略 - 盈利增长被视为指数长期上涨的核心动力 [5] - 部分此前低估的红利类品种，在近期上涨后估值已接近正常水平 [10] - 中证A500指数盈利约20%，中证红利指数盈利约8% [34] - 当市场估值达到3点几星时，估值表中的绿化率预计会很低 [11] 养老指数基金投资 - 个人养老金账户中的养老指数基金Y份额于2024年12月首次推出 [27] - 养老指数基金采用成长与价值风格搭配，如中证A500（成长风格龙头策略）与中证红利（价值风格红利策略）的组合 [30][31] - 中证A500当前市盈率约24倍，中证A500指数市盈率为21.82，中证红利指数市盈率为10.49 [34][42] 投顾组合操作 - 指数增强投顾组合估值回归正常，暂停定投但继续持有 [14] - 主动优选投顾组合进行正常定投，但其估值也已接近正常水平 [14] - 增加月薪宝投顾组合投资，该组合底层资产为40%股票和60%债券，并具备股债再平衡策略 [14]

A股市场表现与外资观点 - A股三大指数21日集体收涨，上证指数再次收复3900点 [1] - 10月以来A股市场呈现结构性分化特征，主要指数在冲高与回落间反复拉锯 [3] - 10月以来A股经历从“科技成长”向“价值红利”的风格切换 [1] 外资机构对中国市场的配置评级与理由 - 瑞银在新兴市场中继续给予中国超配评级，理由是中国企业营收增长和每股收益增长均比印度更快 [1] - 即使忽略AI及互联网股票，MSCI中国指数中其余股票的资本回报率（ROIC）也在改善 [1] - 联博基金认为A股仍然具备较高配置价值，短期波动后投资者可加大对权益市场的关注 [3] 外资持股的行业与个股偏好 - 行业龙头仍是外资最爱，截至9月底贵州茅台、中国平安、五粮液最受外资青睐，持股外资机构数量分别达到85家、83家和81家 [6] - 从持股数量看银行股是外资重仓方向，外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席，例如32家外资机构合计持有南京银行22.36亿股 [6] - 从持仓市值看外资对42只A股股票持仓市值超过百亿元，持仓市值最高的是宁德时代达到2656.59亿元，占总市值比例约14.49% [7] 外资三季度具体增持行动 - 部分个股外资持股比例维持较高水平，思源电气、华明装备和宏发股份的境外投资者持有比例均超过24% [2] - 三季度部分个股被外资“买爆”，思源电气总境外持股比例在7月末达到28.07%触及红线 [7] - 摩根士丹利子公司三季度持有思源电气1161.87万股，持股数环比大增43.32% [8] 外资对A股中期风格与驱动因素的看法 - 瑞银认为A股中期表现依然向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格 [1] - 联博认为更稳定的盈利增长是股市长期趋势稳定向上的核心关键，MSCI中国指数盈利预测修正广度已于2025年8月转正 [4] - 景顺认为中美最新经贸动态可能令市场短期波动，但也为长期投资者提供潜在入场点，尤其是在估值具有吸引力的情况下 [4] 外资关注的政策主题与投资机会 - 外资高度关注中国“十五五”规划，特别是“反内卷”、促消费、高质量增长和发展新质生产力等方面 [1] - 摩根大通表示“反内卷”与服务消费有望成为“十五五”规划带来的潜在上行机会，可能是推动2025年下半年和2026年沪深300指数实现整体每股收益目标的关键 [10] - 瑞银认为新五年规划将主要聚焦供给侧措施，提振需求将是“反内卷”的成功关键，并更加重视消费和向外商投资开放中国服务业 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国政府关门影响避险情绪，中美摩擦使市场开启RISK OFF交易，国内关注十五五规划和四中全会是否超预期利多，否则市场有调整风险 [4] - 中观层面国内经济数据疲软，消费和地产端压力大，四季度经济有压力，顺周期行业龙头公司盈利前景利好 [4] - 资金层面国内流动性总体宽松，但产业资本减持、外资流出，信贷脉冲回落，流动性利多松动 [4] - 估值层面各指数短期调整后估值仍偏高，股债溢价率低，宽基指数吸引力一般但有结构性机会 [4] - 策略上市场规模大而流动性有限，资金转向周期风格，指数偏高位震荡回调，建议下周股指高抛低吸，反弹空IC和IM，急跌多IF和IH [4] 各目录总结 行情回顾 - 全球股市上周道琼斯指数领涨、恒生科技领跌，上证指数、深证成指等多数国内指数下跌 [8][9] - 行业上银行领涨、消费者服务领跌 [12] - 四大股指期货基差率分别变化0.47%、0.63%、0.9%、0.88%，交割贴水收敛至平水；跨期价差率（当月和下月）分别变化 -0.55%、 -0.67%、 -1.05%和 -0.57%，跨期贴水显著扩大；跨期价差率（下季和当月）分别变化 -0.66%、 -0.73%、 -1.27%和 -0.58%，远期贴水大幅扩大 [20] 资金流向 - 两融资金上周流入154.2亿元至2.46万亿，余额占比上升0.08%至2.63%；被动性股票ETF资金规模减少700.7亿元，份额申购326.6亿份 [22][23] - 10月股权融资135.6亿元，规模下降；上周股市解禁市值784亿，10月月化减持2484亿，减持规模增加 [26] 流动性 - 货币投放方面上周央行OMO逆回购净回笼3479亿元，MLF月度持续宽松但边际收紧 [28] - 货币需求上周债市总发行17634亿，到期12058.2亿，净需求5575.8亿，债务融资需求周度回落 [31] - 资金价格DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化 -1.4bp、3.8bp、0bp，同业存单发行利率反弹，资金价格总体低位震荡、边际抬升 [34] - 期限结构上周国债和国开债收益率期限结构走平，长端回落、短端偏强，信用利差长端缩窄 [38] - 中美利差截至10月17日，美国十债利率降3.0bp，中美利差倒挂缩窄3.42bp，离岸人民币升值0.28% [40] 宏观基本面 - 地产需求30大中城市商品房周成交面积环比回升但与2019年同期比降49.7%，二手房销售反弹，地产市场旺季不旺 [43] - 服务业活动全国28大中城市地铁客运量高位回落，百城交通拥堵延时指数反弹，服务业活动趋于平稳、周度降温 [47] - 制造业跟踪制造业产能利用率下降，内外需走势降温，外需受中美贸易摩擦短期承压 [51] - 货物流货物流和人流维持高位但边际回落，高速公路和铁路运输超季节性下降，出口降温 [56] - 进出口出口方面未来因贸易摩擦和关税扰动，压力将增加 [58] - 海外美国经济数据强，市场预期2025年剩余降息两次、幅度约50bp，10月降息概率99%，12月升至94% [61] 其它分析 - 估值股债风险溢价2.68%、较上周增0.1%，外资风险溢价指数3.62%、较上周反弹0.08%；上证50、沪深300等指数估值位于近5年高位区间，周期风格吸引力下降、成长风格增加 [64][69] - 量化诊断10月股市季节性震荡上涨、结构分化，周期占优，成长高位震荡，赚钱效应好且风格易切换，建议急跌后波段做多股指，博弈IC和IM超跌反弹 [72]

市场风格与指数表现 - 上周市场价值风格占优，成长风格因中美关系不确定性和获利筹码抛压而表现不佳 [1] - 部分成长风格指数出现30分钟K线级别底背离，叠加偏暖消息面和重要会议，10月以来的调整有望迎来反弹 [1] - 截至2025年10月17日，中证小盘500指数下跌2.98% [4] - 中证500ETF平安当日下跌2.45%，报7.4元，但近3月累计上涨15.96% [4] - 中证500ETF平安近5年净值上涨21.00% [5] 专精特新与高技术产业表现 - 前三季度专精特新“小巨人”企业销售收入同比增长8.2%，增速较2024年加快4.1个百分点 [2] - 高技术制造业企业销售收入同比增长11.8% [2] - 科研技术服务业销售收入同比增长22.3% [2] - 知识产权密集型产业销售收入同比增长11.5% [2] - 全国高技术产业、装备制造业销售收入同比分别增长15.2%和9% [2] - 集成电路制造、机器人制造、无人机制造销售收入同比分别增长17%、21.7%和69.8% [2] 中证500ETF平安产品数据 - 中证500ETF平安最新规模达7.92亿元，创近半年新高 [4] - 最新份额达1.07亿份，创近半年新高 [4] - 近4天连续资金净流入，合计2.92亿元，日均净流入7301.21万元，最高单日净流入1.54亿元 [4] - 盘中换手率7.24%，成交5761.87万元，近1周日均成交1371.13万元 [4] - 自成立以来最高单月回报22.89%，最长连涨月数5个月，最长连涨涨幅36.77%，上涨月份平均收益率5.04%，年盈利百分比66.67% [5] - 近6个月超越基准年化收益5.17% [5] - 近1年夏普比率1.41 [6] - 近半年最大回撤7.07%，相对基准回撤0.14% [7] - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [7] 指数构成与相关产品 - 中证小盘500指数前十大权重股合计占比7.8%，包括胜宏科技、华工科技等 [7] - 中证500ETF平安场外联接基金代码为006214、006215、024556 [7] - 相关指数增强基金代码为009336、009337 [7]

核心观点 - A股市场近期呈现调整态势，成长风格向价值风格切换，但本次切换主要由短期事件扰动驱动，与历史上由基本面驱动的趋势性切换存在本质差异[1][5][7] - 复盘2009年以来的7轮价值占优阶段，发现风格切换的持续性与基本面变化关系密切，大的风格切换均伴随经济周期拐点或产业政策重大调整[5][6] - 本次风格切换受外部关税摩擦担忧、科技板块资金获利了结等短期因素影响，但成长与价值之间的景气相对差距未发生根本转变，预计市场在重大事件后或重回产业趋势逻辑[7] - 驱动科技板块中期向上的核心逻辑未变，包括微观流动性环境宽松、美联储降息周期开启、AI及半导体等领域政策倾斜[7] - 展望后市，中美贸易摩擦反复或导致波动加大，但短期回调不改长期"慢牛"趋势，配置方向关注科技成长、价值及非银板块[8] 历史风格切换复盘 - 报告复盘2009年以来7轮成长风格切换至价值风格的阶段，包括2009年11月~2010年7月、2010年12月~2011年5月等[5] - 短期价值风格占优通常有两种情形：市场震荡向上时经济向好或政策出台；市场震荡向下时经济预期快速回落或外部风险事件发生[6] - 风格切换的持续性与基本面变化密切相关，价值指数ROE相对成长指数ROE差值扩大时，风格切换概率较大[6] - 通胀数据回升时成长风格转向价值风格概率较大；近几年十年期国债收益率下行时也易触发风格切换[6] - 历史案例显示，价值占优阶段价值指数涨跌幅差异显著，例如2014年6月~2014年12月价值指数上涨70.1%，成长指数上涨40.6%[15] 当前市场表现分析 - 过去一周（2025年10月13日-10月17日）A股市场整体调整，三大指数均下跌，防御板块如银行、煤炭领涨，科技成长板块如电子、传媒明显回调[5][28] - 港股市场同期调整，金融、公用事业和能源等防御性板块上涨[37] - AI主要主题指数在过去一周均下跌，反映科技成长板块承压[38] - 市场交易线索主要围绕中美贸易摩擦反复，避险情绪升温，资金流向防御性板块及相对低位的内需方向[5] 风格切换驱动因素对比 - 本次风格切换由短期扰动因素驱动，包括中美贸易摩擦担忧、科技板块拥挤度导致的资金获利了结[5][7] - 与历史趋势性切换不同，本次未出现经济周期拐点或产业政策重大调整等基本面根本变化[1][7] - 从持续时间看，导致风格切换的贸易关系或在未来几周逐渐缓和，同时四中全会将对"十五五"规划定调，市场或重回产业趋势逻辑[7] - 从幅度看，本轮成长风格指数快速回落已接近历史上跌幅较少的样本[7] 中期趋势与配置展望 - 科技板块中期向上逻辑未变：微观流动性环境宽松，市场资金面充裕；美联储降息周期开启提升全球宏观宽松预期；AI、半导体等领域获政策倾斜，自主可控是长期主线[7] - 配置方向建议关注：科技成长方向的AI算力、港股创新药、军工、AI应用、港股互联网、低空和深海；价值方向的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等供需格局改善领域；"慢牛"行情中的非银板块[8] - 中美贸易摩擦反复或导致短期波动，但不改长期"慢牛"趋势，中国资产有望迎来重估[8]