公司上市进程与市场定位 - 壁仞科技已通过港交所聆讯，成为“中国GPU四小龙”中唯一一家在港上市的公司，也是“港股GPU第一股”[2] - 公司最初计划在科创板上市，但于2025年上半年决定转赴港股，主要原因为其股权结构包含美元基金，在A股上市需拆解架构且耗时，同时可借助联交所“18C章程”快速上市[3] - 公司拥有强大的投资阵容，包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、启明创投、高瓴创投、IDG、平安集团、中兴通讯、中芯聚源等知名国资平台、科技基金及产业投资方[3] 同业市场表现与估值预期 - 同业公司摩尔线程于12月5日登陆科创板，首日股价大涨425.46%，截至12月18日累计涨幅达517.53%，市值达3317亿元[4] - 同业公司沐曦股份于12月17日登陆科创板，首日股价大涨692.95%，截至12月18日市值达3149亿元[4] - 有观点认为，摩尔线程与沐曦股份的暴涨源于A股流动性溢价、国产替代情绪及标的稀缺性，已呈现泡沫化[4] - 有观点认为，壁仞科技若能在AI热潮尚未退去、市场情绪高涨的窗口期内上市，其市场表现和估值水平预计不会比前两家逊色太多，会吸引大量投资人[2][5] - 另有观点指出，壁仞科技在港股将面对务实的国际投资者，其估值需与全球龙头对标，并持续证明其技术路线与软件生态的商业可行性，因此不一定能复刻A股同业的涨势[4] 公司业务与财务表现 - 公司开发GPGPU芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为AI提供基础计算能力，支持从云端到边缘的AI模型训练及推理[6] - 公司收入快速增长：2022年收入49.9万元，2023年收入6203万元，2024年收入3.37亿元，2025年上半年收入5890.3万元，较2024年同期的3929.8万元有所增长[6][7] - 公司解释其2025年上半年收入规模低于2024年全年总收入的一半，原因是截至最后实际可行日期，公司拥有24份未完成的具有约束力的订单，总价值约8.218亿元，以及已订立总价值约12.407亿元的框架销售协议及销售合同，这些将在未来变现为收入[7] - 公司持续亏损：2022年亏损14.74亿元，2023年亏损17.44亿元，2024年亏损15.38亿元，2025年上半年亏损16.01亿元[8] - 公司经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为：2022年10.383亿元，2023年10.514亿元，2024年7.673亿元，2025年上半年5.516亿元[8] - 公司解释2025年上半年亏损主要与“赎回负债账面值变动”有关，同时高性能芯片投入高、回报晚也是重要因素[8] 公司竞争优势与行业机遇 - 公司拥有国内AI芯片领域最多的发明专利授权，核心产品在关键算力指标上可对标英伟达，并最早实现了千卡集群商用[7] - 当前AI主流商用场景从训练转向推理，在推理领域国内GPU企业被认为完全可以替代英伟达芯片[7] - 公司已与多家头部企业建立合作并获得稳定订单，并在多个智算中心落地[7] - 预计未来国内互联网企业在推动大模型和AI智能体时，会更多倾向选择国内GPU芯片，这对公司是巨大机遇[7] 行业背景与挑战 - 公司诞生于2019-2020年地缘政治变化催生的半导体国产替代2.0时代，与摩尔线程、沐曦股份背景相同[6] - 国产GPU芯片行业面临结构性挑战，在英伟达受限后，华为已占据国内市场主导地位，余下市场空间难以支撑众多国产品牌的盈利需求[9] - 如果企业仅聚焦国内市场竞争，可能引发价格战等恶性竞争，压缩行业发展空间[9] - 行业专家建议中国AI芯片企业应积极响应国家出海战略，拓展海外市场，通过技术差异化与国际合作构建新的增长曲线[9]

半导体领域大事件！ 12月18日晚间，半导体设备龙头中微公司公告，公司正在筹划购买杭州众硅控股权，股票自12月19日开市起停 牌。 资料显示，杭州众硅主营业务为高端化学机械平坦化抛光（CMP）设备的研发、生产及销售，其主要产品为 12英寸的CMP设备。中微公司表示，通过本次并购，双方将形成显著的战略协同。 二级市场上，自去年9月24日以来，中微公司股价累计涨幅超过130%，最新市值为1708亿元。 在三季报中，中微公司透露，公司针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提 升，先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件的超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产。 机构：半导体景气度复苏 日前，长城证券发布的研报指出，2025年第三季度，SW半导体板块实现营收1781.72亿元，同比增长12.1%， 环比增长4.0%，创单季度营收历史新高；归母净利润199.72亿元，同比增长75.0%，环比增长33.7%。 中微公司拟收购杭州众硅，明起停牌 中微公司18日晚间在上交所公告，公司正在筹划通过发行股份的方式购买杭州众硅电子科技有限公司（简 称"杭州众硅"）控股权并募集配套资金。 公司表示，此次交易尚处 ...

证券日报网12月18日讯艾森股份在回答调研者提问时表示，目前终端需求呈现高端化、智能化发展趋 势，5G、AI、汽车电子等新兴领域成为主要增长动力，国产替代进程亦在多个细分领域加速推进。就 公司业务而言，人工智能算力需求爆发，直接推动先进封装市场快速扩容，有利于带动公司服务于高密 度互联的产品扩量；存储芯片(如HBM、HBF)领域需求旺盛，晶圆领域的市场空间进一步广阔；此外， PCB(HDI)、SLP、IC载板、OLED显示领域国内技术突破明显，正逐步切入高端市场，为公司在泛半导 体领域配套电子化学品的扩量提供明确增长路径。 ...

核心观点 - 报告认为A股市场在2025年12月18日出现缩量调整，但市场赚钱效应仍佳，交易情绪处于有待催化阶段[1][5] - 报告展望后续市场仍将震荡上行，建议维持科技与消费板块的均衡配置[6] - 对于债券市场，报告认为短期波动明显但中长期宽松仍是基调[11] - 对于商品市场，报告认为供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现[14] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月18日，A股市场出现分化调整，上证指数收涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，中证2000涨0.07%[5] - 市场全天成交1.68万亿元，较上一交易日的1.83万亿元有所缩量[5] - 市场个股涨多跌少，合计2843只个股上涨，2413只下跌，赚钱效应仍佳[5] - 美股科技股下跌带动A股电子、通信板块低位震荡，中金公司复盘开板走低，结合题材股冲高回落及红利板块领涨，显示市场交易情绪有待催化[6] - 政策层面持续释放维稳信号，包括国家代表人对内需定调、宽基ETF放量以及红利板块表现坚挺[6] - 配置建议：中央经济工作会议强调“深化拓展人工智能”和“科技自立自强”，半导体设备、商业航天等国产替代逻辑未变；政策对内需的重视可能提升消费板块关注度，建议维持科技与消费的均衡布局[6] 债券市场 - 2025年12月18日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%[11] - 央行当日通过逆回购操作净投放资金697亿元，资金面延续宽松，Shibor隔夜利率报1.273%，创2023年8月以来新低[11] - 近期30年期国债波动剧烈，反映市场对明年一季度超长债供给压力的担忧及年底机构获利了结的影响[11] - 报告观点：短期债市波动受政策落地节奏、供给压力和年底资金行为影响，但中长期看，中央经济工作会议“适度宽松”定调仍是债市重要支撑[11] 商品市场 - 2025年12月18日，国内商品期市收盘多数上涨[11] - 贵金属涨幅居前：钯金涨停，银价涨3.44%刷新阶段新高，铂金涨5.32%，金价涨0.33%[11] - 黑色系全部上涨：焦煤涨6.07%，焦炭涨5.39%，铁矿石、螺纹、热卷也有涨幅[11] - 基本金属全部上涨：沪锡涨2.88%[11] - 其他上涨板块：非金属建材（玻璃涨2.31%）、能源品（燃油涨2.01%）、化工品涨跌参半（尿素涨1.67%）[11] - 下跌板块：航运期货（集运指数跌3.06%）、新能源材料多数下跌（多晶硅跌2.60%）、油脂油料多数下跌（豆二跌1.41%）、农副产品多数下跌（生猪跌1.18%）[11] - 黑色系异动分析：基本面偏弱，上涨或更多源于市场情绪变化，与国家发改委发文强调扩大有效投资、政策财政支持延续以及权益市场资金迁移有关[11] - 贵金属上涨逻辑：美联储官员暗示未来有较大降息空间（当前利率较中性利率高出100个基点），推升市场降息预期；铂钯金属需求与汽车尾气催化剂、风电、氢能等绿色产业发展相关，未来需求或持续提升[11] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **红利**：核心逻辑为股息率有吸引力及避险配置，后续关注商品价格走势和企业分红情况[12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头（如SpaceX）技术突破[12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[12] - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌Gemini为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破[12] - **人工智能**：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头的资本开支和订单情况[12] - **大消费**：核心逻辑为人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[12] - **券商**：核心逻辑为市场成交活跃及存款搬家趋势，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[12] 近期核心思路总结 - **权益市场**：中央经济工作会议指明发展方向，叠加美联储降息释放全球流动性，建议综合配置消费与科技板块[14] - **债券市场**：近期债市偏弱反映供给压力担忧及年底机构获利了结，短期长债波动明显，但中长期宽松仍是基调[14] - **商品市场**：供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，国内“反内卷”被中央层面重点提及，建议关注后续政策落实细节[14]

未来，交银施罗德基金将继续践行"研究驱动投资，投资反馈研究"的理念，依托深厚的主动投研积淀， 在与战略性新兴产业相关的前沿科技领域深度挖掘投资机遇，持续完善指数产品矩阵，助力投资者把握 中国科技产业升级的历史性机遇，共赴科技投资的星辰大海！ 风险提示： 今日，交银中证智选沪深港科技50ETF(代码：517950)在上交所正式上市。作为全市场首只覆盖沪深港 三地、专注战略性新兴产业的策略类科技ETF，该产品的推出既是交银施罗德基金落实"加快高水平科 技自立自强"国家战略的关键举措，亦标志着公司在科技金融领域的重要突破。 业内人士分析指出，"十五五"规划建议将科技自立自强列为核心发展目标，明确聚焦集成电路、工业母 机、基础软件等关键领域攻关。政策端形成全方位支撑：大基金三期定向扶持科技研发，超长期特别国 债倾斜科创领域，信创改造进入攻坚阶段。跨市场层面，沪深港通标的持续扩容，科创板优质企业纳入 互联互通，构建"A股培育+港股赋能"格局。在政策红利与产业升级叠加下，国产替代加速推进，技术 迭代不断深化，沪深港三地核心科技资产长期成长动能充沛，产业链各环节价值有望持续释放。 交银中证智选沪深港科技50ETF所跟踪的标 ...

国产GPU行业资本热潮与市场表现 - 2024年下半年国产GPU公司上市引发资本市场狂热 摩尔线程于12月5日登陆科创板 上市首日收盘报600.50元/股 涨幅达425.46% [1] 沐曦股份于12月17日上市 收盘报829.90元/股 大涨692.95% 市值达到3320.4亿元 [1] - 市场对国产GPU公司申购热情高涨 摩尔线程吸引了267家网下投资者管理的7555个配售对象 [5] 沐曦股份吸引了269家网下投资者管理的7719个配售对象 有效申购总量高达571.69亿股 [5] 两家公司网上发行最终中签率均低至万分之几 沐曦股份初步中签率仅为0.02223023% 被称为新的“打新之王” [6] - 早期投资者获得巨额回报 投资摩尔线程的沛县乾曜基金 最初投入190.48万元 按上市首日收盘市值估算回报率超过6200倍 [9] 投资沐曦股份的和利国信智芯基金累计投资1.53亿元 按上市首日收盘价计算持股市值近120亿元 浮盈近118亿元 投资回报率超过百倍 [11] 国产GPU公司上市进程与技术路线 - 多家国产GPU公司正推进上市进程 与摩尔线程、沐曦股份并称“国产GPU四小龙”的壁仞科技、燧原科技也在推动上市 [3] 百度旗下的昆仑芯科技即将完成股改 有望在2026年上半年在港股上市 [3] - 燧原科技上市进程一波三折 其于2024年8月开启上市辅导 但在2024年11月1日将辅导机构由中金公司变更为中信证券并重新办理备案 [13] - 壁仞科技已通过港交所聆讯 计划在港交所主板挂牌上市 [15] - 主要国产GPU公司技术路线各有侧重 燧原科技和昆仑芯专注于“AI算力”赛道 [18] 壁仞科技属于“AI算力”和“通用计算”企业 [18] 摩尔线程提供覆盖图形渲染、通用计算的全场景产品 [17] 国产GPU公司产品商业化进展 - 燧原科技产品迭代迅速并实现规模落地 2024年发布第三代推理产品燧原S60 仅该产品就实现了7万卡的落地规模 [19][20] - 昆仑芯背靠百度且拥有外部客户 已推出第三代芯片P800 并在2025百度世界大会上发布新一代昆仑芯M100 [20] 除百度体系公司外 其外部客户占比约40% 包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等 [20] - 壁仞科技已实现收入并拥有订单 2024年及2025年上半年 其特专科技产品分别有14名及12名客户 贡献收入分别为3.37亿元及5890万元 [21] 截至最后实际可行日期 公司拥有24份未完成的具有约束力的订单 总价值约为8.22亿元 [21] 国产GPU行业发展的驱动因素与挑战 - 外部环境与内部需求共同推动国产GPU发展 受美国出口管制影响 英伟达在中国的市场份额从95%降到0% 为国产GPU企业提供了市场真空 [26] 国内算力需求大幅增长 2025年中国智能算力需求将达486 EFLOPS 是2023年的10倍以上 [26] - 国产GPU产品与国际领先水平存在差距 寒武纪旗舰产品思元590的FP16算力约为314 TFLOPS 仅为英伟达GB200的6% [27] 英伟达已广泛采用HBM3e显存技术 而寒武纪仍依赖HBM2e [27] - 行业面临潜在竞争环境变化 2024年12月有报道称 美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片 [29]

证券日报网讯12月18日，卫星化学（002648）在互动平台回答投资者提问时表示，POE下游应用广阔， 在光伏、新能源车、聚合物改性、日用消费等领域均有较好应用前景，目前国内POE主要依赖进口。公 司通过自主研发α-烯烃原料、催化剂及聚合工艺解决国产替代难题，将紧紧围绕以客户为中心为其提供 整体解决方案。 ...

投资评级 - 报告给予唯特偶（301319.SZ）“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司是国内微电子焊接材料龙头，在锡膏领域市占率约7%，受益于外资品牌占据超50%市场份额背景下的国产替代趋势 [2] - 公司实施“电子装联+可靠性材料”双平台发展战略，通过内生外延完善产品矩阵，打造新增长极 [3][7] - 公司产品性能对标海外一线，已切入华为、中兴、比亚迪、通威等各行业龙头供应链，并持续拓展全球化布局 [2][11] 财务表现与预测 - **近期业绩**：2025年前三季度实现营收10.60亿元，同比增长24.00%，扣非后归母净利润为0.62亿元，同比增长3.51% [1] - **季度改善**：2025年第三季度实现营收3.96亿元，同比增长19.67%，归母净利润0.27亿元，同比增长15.98%，环比增长33.94% [1][22] - **盈利能力**：2025年前三季度综合毛利率为16.26%，归母净利率为6.56% [2] - **现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额达0.82亿元，同比大幅增长1578.59% [2] - **收入预测**：预计2025-2027年公司营收分别为15.39亿元、19.60亿元、25.05亿元，同比增长27.0%、27.4%、27.7% [3][33][35] - **利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.00亿元、1.25亿元、1.76亿元，同比增长12.3%、24.7%、40.9% [3][35] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为59.7倍、47.9倍、34.0倍 [3][4] 业务分析 - **业务结构**：微电子焊接材料是核心业务，2025年上半年实现营收5.82亿元，同比增长33.76%，占总营收比重约87.6%，毛利率为11.14% [8] - **高毛利业务**：微电子辅助焊接材料2025年上半年毛利率高达52.56%，较上年同期提升2.47个百分点 [8] - **研发投入**：2025年前三季度研发投入为0.28亿元，同比增长19.86% [2] - **全球化布局**：公司在香港、新加坡、墨西哥、美国、越南、泰国等6地开设分支机构，并在苏州启用全球光伏电子新材料运营中心，在杭州落地汽车电子及安防电子新材料运营中心 [2][11] 战略与增长点 - **双平台战略**：公司深耕电子装联材料，同时通过外延并购拓展可靠性材料（如电子胶粘剂、三防漆、导热界面材料），形成双平台发展 [3][7] - **外延并购**：2025年上半年，公司增资认购嘉兴吉弗爱65%股权，其核心产品全氟己酮微胶囊是一种自动灭火新材料，适配新能源、AIDC等消防场景，有望成为新增长极 [3][13] - **战略合作**：2024年10月，公司向优威高乐投资600万元，持股20%，计划在导热材料、电子胶黏剂等产品上展开合作 [13] 股东与治理 - **股权结构**：截至2025年三季度末，前十大股东持股占比66.18%，董事长廖高兵为第一大股东，持股30.44% [15][18] - **实际控制人**：廖高兵、陈运华及其一致行动人深圳利乐缘投资管理有限公司合计持有公司股份50.39% [15]

沐曦集成电路(上海)股份有限公司（股票简称：沐曦股份）2020年成立，2025年12月在上交所科创板上市，总部位于上海，在北京、南京、成都、杭州、深 圳、武汉和长沙等地建立了全资子公司暨研发中心。 沐曦股份致力于为异构计算提供全栈GPU芯片及解决方案，可广泛应用于智算、智慧城市、云计算、自动驾驶、数字孪生、元宇宙等前沿领域，为数字经济 发展提供强大的算力支撑。 "训推一体GPU板卡"是沐曦股份的核心业务，还有少量的"智算推理GPU板卡"、"训推一体GPU服务器"和"IP授权"等业务；现在主要针对国内市场，也就是 所谓的国产替代。 沐曦股份是国内少数系统掌握高性能GPU芯片研发、设计和量产技术的企业，其核心业务聚焦于全栈高性能GPU芯片的自主设计，且已形成成熟的芯片设计 成果与技术体系。 具体体现为，从核心底层技术入手，具备完整自主的芯片设计能力；已构建起覆盖多场景的 GPU 芯片产品线矩阵，且多款设计产品实现量产落地；同时还 拥有专利和专有技术等成体系的技术储备。 2025年发布的旗舰产品曦云C600，采用12nm工艺制程，由中芯国际代工生产，已实现该工艺的规模化量产，其Chiplet良率已突破92%。曦云C ...

▲ 戳蓝 色字关注我们！ "凡所为，臻于至善。"—— 英特尔创始人 戈登・摩尔 昨天晚上刷朋友圈，发现做投资的朋友们全都在晒沐曦股份的打新收益 —— 中一签最高能赚 40 万！ 这个数字是什么概念？很多人一年的收入也就这个水平。 但我今天想跟大家聊的，不是这个造富神话，而是它背后那些 90% 的人都没看懂的门道。 你知道吗？ 就在沐曦昨天上市的同一天，MiniMax 和智谱 AI 双双通过了港交所聆讯要争夺 "全球大模型第一股" 的称号。 而今天壁仞科技也通过了港交所聆讯，即将成为 "港股国产 GPU 第一股"； 也就是说，沐曦的营收确实比摩尔高，但也就是 2-3 倍的差距。 可市值呢？沐曦现在 3320 亿，摩尔线程大概 2400 亿左右。 这个估值是怎么撑起来的？ 前段时间我在一个投资人聚会上，听到有人说 "现在投国产 GPU 就是闭着眼睛赚钱"。 当时我就没忍住问了一句：沐曦的核心技术壁垒是什么呀？它跟摩尔线程、壁仞科技的本质差异化是什么？ 对方愣了半天，说 "反正就是对标英伟达嘛"。 这是巧合吗？当然不是。 今天给大家拆解一下这波 AI 公司 IPO 扎堆背后的真实逻辑。 一、3320 亿市值的谜题： ...