报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析给出投资建议 国债期货预计难有趋势行情需谨慎 股指期货看好长期表现可考虑做多 贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等 [6][9][11] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.10%报 118.270 元等 央行开展 1185 亿元 7 天期逆回购操作 单日净回笼 200 亿元 7 月末 M2 余额 329.94 万亿元同比增长 8.8%等 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强 预计货币政策宽松 国债收益率处低位 预计国债期货难有趋势行情 保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约涨 1.02%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 但资产估值低且中国经济有韧性 市场情绪升温 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 777.72 涨幅 0.22% 白银主力合约收盘价 9300 涨幅 1.23% [11] - 全球贸易金融环境复杂 关税不确定 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑金价 美国 7 月非农数据不佳 美联储有望降息 贵金属中长期上涨逻辑强 考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌 唐山普碳方坯最新报价 3080 元/吨等 [13][14] - 政策主导行情 成材价格随焦煤波动 中期回归产业供需逻辑 房地产下行压制螺纹钢价格 工信部钢铁产业稳增长政策或利多 热卷走势与螺纹钢一致 技术面短期或震荡 投资者可关注回调买入机会 轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价 788 元/吨等 [16] - 政策主导行情 铁矿石价格随焦煤波动 铁水日产量高支撑价格 供应端 4 月后进口量回升但上半年同比下降 港口库存低于去年同期 市场供需格局短期偏强中期或转弱 技术面短期或震荡 投资者可关注回调买入机会 轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显回调 周三夜盘受大商所限仓措施影响价格大幅回落 [18] - 基本面焦煤焦炭价格有利多支撑 国家能源局核查煤矿生产 部分煤矿停产 供应环比下降 技术面短期或延续调整 投资者可关注回调买入机会 轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.65%至 6074 元/吨 硅铁主力合约收跌 1.02%至 5794 元/吨 天津锰硅现货价格 6000 元/吨等 [21] - 短期需求小幅回升 产量持续回升但需求增长偏弱 短期或延续供应过剩 成本低位下行空间受限 回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [22][23] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行创出近日新低 8 月 5 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等 [24] - 市场焦点转移到美俄会谈 地缘政治风险缓解 IEA 月报调高全球原油产量调低需求 利空原油价格 主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行走势偏弱 亚洲燃料油市场下游需求疲软 西方套利流入量将提高 新加坡现货市场交易难达成 [27] - 超低硫燃料油价差转为贴水 供应太多 市场预计新加坡接受大量套利燃料油 ARA 地区库存增加 利空价格 主力合约做缩高低硫价差 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.13% 山东主流价格持稳至 11850 元/吨 基差持稳 [29] - 亏损扩大供应减量 宏观情绪偏好 盘面企稳 等待企稳参与反弹 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.13% 20 号胶主力收跌 0.08% 上海现货价格持稳至 14400 元/吨附近 基差持稳 [31] - 宏观市场情绪回暖 供应端扰动延续 盘面企稳回升 回调后关注做多机会 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.38% 现货价格下调 基差持稳 华东地区电石法五型现汇库提在 4880 - 4960 元/吨等 [34] - 供过于求基本面延续 但大幅向下空间有限 延续底部震荡 [34][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约平收 山东临沂持稳至 1720 元/吨 基差持稳 [37] - 短期基本面变化不大 盘面震荡运行 中期仍持偏多观点 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌 跌幅 0.35% PXN 价差调整至 260 美元/吨等 [39] - 短期供需环比转弱 成本原油和需求端支撑不足 短期或震荡调整 考虑区间操作 关注成本端原油和宏观政策变化 [39] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌 跌幅 0.55% 华东现货现价在 4695 元/吨 基差率为 0.06% [40] - 短期供应变化不大 需求有转弱预期 成本端原油支撑减弱 但加工费承压 大厂减产增多 下方仍有支撑 考虑区间参与 关注成本变化和宏观政策调整 [40][41][42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 跌幅 0.47% 整体开工负荷 68.40% 华东主港 MEG 港口库存约 55.3 万吨 [43] - 近端煤制装置高开工 港口库存小幅累库 但海外装置检修增加 进口或缩减 下方仍有支撑 短期考虑区间参与为主 关注港口库存和进口变动情况 [43] 短纤 - 上一交易日短纤 2510 主力合约下跌 跌幅 0.22% 装置负荷升至 90.6%附近 涤纱销售好转 [44] - 短期供应维持偏高水平 需求端环比有改善 供需矛盾不大 或跟随成本震荡运行 关注成本变化和宏观政策调整 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2510 主力合约下跌 跌幅 0.47% 近期装置检修增多 负荷下滑至 70.9% 下游软饮料消费回升 出口维持高位增长 [45] - 近期原料价格震荡调整 装置检修增多 库存持稳 盘面有支撑 主要逻辑在成本端 预计后市跟随成本端震荡运行 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2601 收盘于 1383 元/吨 跌幅 0.36% 徐州丰成计划 8 月 13 日设备点火运行等 [46] - 前期检修装置逐步恢复 后市检修预期少 供应或延续高位调整 短期受双焦成本支撑 期货市场资金博弈放大价格波动 注意控制仓位 [46] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1214 元/吨 跌幅 1.54% 现有产线 223 条 本周产量或平稳 去库速度放缓 [47] - 企业出货放缓 价格多趋稳 后期关注现货贸易走货和地区去库情况 中长期关注老旧产线产能出清 短期内高空为主 换月前有资金面扰动 注意控制仓位 [47] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2481 元/吨 跌幅 0.48% 江西蓝恒达 17.5 万吨氯碱装置 8 月 11 日检修 预计 8 月 17 日恢复 [48] - 前期检修装置复产 供应增加 库存方面主力下游液碱送量调整不大 铝类趋稳 盘面回归现货价趋稳逻辑 [48][49] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5302 元/吨 涨幅 0.91% 巴西 Suzano 宣布减产 中国纸浆主流港口样本库存量 204.8 万吨 较上期去库 5.7 万吨 [50][51] - 市场处于“强预期 - 弱需求 - 高库存”矛盾中 短期预计维持震荡偏弱格局 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.61%至 85100 元/吨 宁德时代枧下窝矿区采矿端 8 月 9 日停产 本周产量环比增加逾 13% 至 1.96 万吨 [53] - 交易逻辑转向“反内卷”政策和矿证事件预期 矿证事件未定性 关注 9 月底 技术面价格走势反复 单边操作难度大 未入场投资者轻仓操作控制风险 [53] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行 上海金属网 1电解铜报价 79480 - 79540 元/吨 均价 79510 元/吨 较上交易日上涨 350 元/吨 [55] - 铜精矿短缺 国内冶炼费用无下降空间 美联储降息预期和中美贸易谈判进展支持铜价 关注做多机会 [55][56][57] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行 跌 0.49%报 268810 元/吨 矿端偏紧 佤邦复产会议提升四季度复产预期 国内加工费低位 冶炼厂亏损 供应紧缺 [58] - 消费清淡 海内外库存去库 矿端偏紧传导至冶炼端 预计锡价震荡运行 [58] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.56%至 122060 元/吨 矿端价格走弱 印尼菲律宾发运量增加 国内港口库存累库 不锈钢压力向上传导 [59] - 下游镍铁厂亏损 消费难言乐观 上方压力大 精炼镍现货交投走弱 库存相对高位 一级镍过剩 预计镍价震荡运行 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 2.90%至 3163 元/吨 豆油主连收涨 1.49%至 8576 元/吨 连云港豆粕 3060 元/吨 张家港一级豆油 8840 元/吨 [60] - USDA 供需报告下调美豆种植面积和产量 8 月 8 日当周油厂大豆压榨量高位回落 豆粕库存累升 豆油库存增加 消费或受抑制 豆粕阶段性高位冲高关注多头离场机会 后续调整后关注下方支撑区间多头机会 豆油供需面偏弱 阶段性高位或有供应压力 关注多头冲高离场机会 [60][61] 棕榈油 - 上一交易日马棕连续第四个交易日上涨 受其他植物油升势带动 马来西亚 7 月库存环比增加 4.02% 至 211 万吨 8 月 1 - 10 日出口量增长 [62] - 印尼计划 2026 年推行 B50 生物柴油强制掺混政策 国内 6 月进口增长 库存处于近 7 年同期第 3 高水平 多单考虑减仓持有 [62][63][64] 菜粕、菜油 - 上一交易日加菜籽反弹 中国商务部对原产于加拿大的进口油菜籽征收 75.8%临时保证金 中国菜籽后期进口或转向澳大利亚 菜油进口以俄菜油为主 [65] - 预计阶段性国内菜系供应偏紧 中国菜籽累库 菜粕去库 菜油累库 多单考虑减仓持有 [65][66] 棉花 - 上一交易日国内郑棉小幅上涨 隔夜外盘棉花回落 1% 美国农业部 8 月供需报告调降美国年末库存和产量预估 全球产量和期末库存预估也下调 [67] - 7 月底全国棉花商业库存环比下降 23% 工业库存稳中略降 7 月中国纺织服装出口同比下降 1.3% 全国棉花实播面积增加 预计总产量增加 全球供需宽松 短期供需报告利好 价格偏强运行 [67][68][69] 白糖 - 上一交易日国内郑糖小幅反弹 隔夜外盘原糖下跌 0.7% 印度甘蔗种植面积略高于去年 预计糖总产量增长 巴西中南部主产区 7 月上半月糖产量增加 [70] - 中国 6 月食糖进口量同比大幅增长 1 - 6 月进口量同比减少 国外巴西产量加速 泰国印度预期丰产 国内库存低但 10 月前进口量多 建议观望为主 区间震荡运行 [70][71][72] 苹果 - 上一交易日国内苹果期货高位震荡运行 2025 - 2026 产季苹果呈小幅增产趋势 预计全国产量为 3736.64 万吨 较 2024 - 2025 产季增加 85.93 万吨 [73] - 截至 8 月 6 日全国主产区苹果冷库库存量为 53.39 万吨 环比上周减少 8.02 万吨 早熟苹果行情收购价格高开低走 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格 减产被证伪 全国小幅增产 观望 [73][74][75] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 13.75 元/公斤 较昨日上涨 0.06 北方市场猪价稳中有涨 南方市场跟随上涨 需求端维持疲软态势 [76] - 2024 年 6 月全国能繁母猪存栏 4043 万头 环比增长 0.1% 8 月规模场计划出栏量或环比增长 6% 出栏体重环比下降 0.18kg 冻品库存库容率增加 0.06% 集团养殖成本约 13.35 元/千克 集团场出栏量恢复后供应增量 8 月消费淡季需求弱 考虑反套策略 [76][77] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.05 元/斤 主销区鸡蛋均价为 3.23 元/斤 单斤成本约 3.53 元 养殖利润约 - 0.63 元/斤 [78] - 7 月全国在产蛋鸡存栏量 13.56 亿羽 环比增长 1.19% 8 月存栏量或继续增长 消费备货期走货不及预期 8 月供应或同比增加 10 月供应压力或缓解 可考虑 9 - 10 反套持有 [78][79] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.89%至 2279 元/吨 玉米淀粉主力合约收涨 0.49%至 2651 元/吨 北港玉米 2300 - 2320 元/吨 南港玉米 2390 - 2400 元/吨 [80] - 北港库存 191 万吨 当周下海量 24 万吨 上周集港量 3.9 万吨 广东港口库存持稳至 90 万吨 中储粮进口玉米轮出 网拍持续净销售 需求方面玉米需求维持小幅增长 短期国内玉米供需趋向平衡 消费回暖 港口库存回归 库存压力减退 近月合约玉米低位区间有支撑 后续进口或有上量空间 新季玉米丰产预期渐强 价格上方有压力 旧作合约前期低位区间可考虑关注虚值看涨期权机会 玉米淀粉产需两弱 库存高位 跟随玉米行情为主 [80][81] 原木 - 上一交易日主力 2509 收盘于 813.0 元/吨

地缘政治格局变化 - 特朗普签署对印度加征25%关税的行政令 莫迪宣布时隔七年再次访华并出席上合峰会 [1] - 印度最初响应美国关税政策但谈判破裂 特朗普在社交媒体指责印度为"死亡经济体" 导致美印同盟关系恶化 [3] - 美俄达成"双普会面"协议 乌克兰和欧洲被排除在俄乌停火谈判之外 [5] 美国与盟友关系恶化 - 特朗普认为欧洲军费支出不足 要求欧洲各国将军费增至GDP的5% [7] - 欧盟对美贸易顺差达1982亿欧元 不符合特朗普"美国优先"理念 [7] - 美国副总统万斯在慕尼黑安全会议上批评欧洲不作为 [7] 全球多极化趋势 - 印度转向访华 美俄关系破冰 显示全球地缘政治格局正在转变 [7] - 特朗普推行"美国至上"政策 退出《中导条约》并计划退出《开放天空条约》加剧国际紧张 [9] - 西方社会民粹主义抬头 逆全球化和单边主义增长 欧盟内部不合 北约裂缝加大 [9] 对中国的潜在影响 - 特朗普可能在解决关税和俄乌问题后转向对华围堵 要求盟友配合对华战略 [11] - 特朗普政策导致盟友不满 可能推动全球多极化 弱化美国主导地位 为中国提供争取对象 [11]

投资评级 - 维持买入评级 [1][5] - 目标价下调至15.32元（前值15.54元） [4][5] 核心观点 - 2025年H1营收29.22亿元（yoy-11.17%），归母净利4399.31万元（yoy+160.82%），扣非净利3159.40万元（yoy+135.90%） [1] - Q2营收14.61亿元（yoy-10.75%，qoq+0.04%），归母净利3050.31万元（yoy+15.53%，qoq+126.12%） [1] - 政策扰动导致磁材产品海外营收下降（yoy-28.85%），国内营收增长（yoy+5.62%） [2] - 汇兑收益增加及资产减值损失减少是净利润增长主因 [2] - 预期25H2出口恢复，6家企业已获稀土出口许可证 [3] 经营数据 - 磁材产品合并营收yoy-14.93%，毛利率9.39%（yoy-0.25pct） [2] - 国内/国外毛利率分别为7.24%（yoy+0.82pct）、11.55%（yoy-0.27pct） [2] - 出口占比56.07%，显著高于可比公司均值 [10] 行业展望 - 全球氧化镨钕需求预计25-26年达11.97/12.9万吨（yoy+10.7%/+7.8%） [3] - 新能源汽车、风电、节能电机及人形机器人推动高端磁材需求 [3] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利至1.98/3.33/4.78亿元（CAGR 55.25%） [4] - EPS调整为0.16/0.27/0.39元 [4] - 25年PB估值2.81倍（可比公司均值3.74X），BPS 5.46元 [4] 估值与财务指标 - 25年预测PE 83.58倍，PB 2.50倍 [9] - 25年ROE 3.03%，26年提升至4.89% [9] - 24年BVPS 5.31元，25年预期BPS 5.46元 [6][9]

基金经理行业流动情况 - 年内1630余只基金（A类）发生基金经理变更，新聘超610人，离任逾920人 [1] - 全市场基金经理总数达4065位，较年初新增111位 [3] - 尽管部分知名基金经理选择"奔私"，但这场流动潮在业内并未被视为消极信号 [1] 苏文杰职业背景与业绩表现 - 苏文杰职业生涯始于天相投顾研究员，后历任中银证券研究员、嘉实基金研究员及基金经理 [5] - 在嘉实管理嘉实资源精选超三年期间年化回报达19.92%，位列全市场同类基金前6% [5] - 管理的嘉实碳中和主题跻身同类前2%，验证了其周期与资源领域的投资能力 [5] 苏文杰在广发基金的管理情况 - 2024年4月加入广发基金，10月底开始接管产品，当前管理总规模达58.35亿元 [4] - 管理四只基金：广发优势成长、广发聚丰A、广发资源优选A及广发成长动力三年持有A [4] - 广发优势成长任期回报20.97%，广发聚丰A任期回报17.09% [4] - 广发资源优选A任期回报7.35%，广发成长动力三年持有A任期回报8.10% [4] 基金经理变更业绩对比 - 邱璟旻2021年至2024年任职广发优势成长A期间回报为-61.28% [6] - 苏文杰接手广发优势成长A近一年斩获20.97%的正收益 [6] 投资策略与持仓配置 - 前十大重仓股聚焦洛阳钼业、万华化学、山东黄金等资源及化工龙头 [7] - 二季度受关税战扰动减仓，但后续将仓位恢复至80%-90%区间 [7] - 重点配置有色、军工、化工及新能源行业，并根据风险收益比动态调节 [7] - 前十大重仓股合计占股票市值38.87%，占基金净值35.11% [8] - 采用"守正出奇"选股逻辑：优先配置成长性阿尔法公司，辅以适度贝塔标的 [8] 后市观点与行业趋势 - 判断逆全球化进程将持续推升上游商品价格 [9] - 2025年中国经济复苏进程中，财政与货币政策协同发力值得期待 [9] - 特别关注反内卷政策扩散带来的行业机遇 [9] - 具备成熟方法论与历史业绩背书的基金经理正成为资金流向的关键坐标 [9] - 58亿管理规模的快速累积反映出市场对穿越周期投资框架的信任投票 [9]

黄金价格驱动因素 - 美国关税政策调整、俄乌冲突、巴以冲突等事件冲击现有经济秩序和美元信用背书，推动黄金作为避险资产的需求 [1][2] - 去全球化进程和国际运转秩序裂缝构成黄金中长期上涨逻辑，全球央行持续增持黄金 [2][3] - 2022年以来黄金涨势持续超预期，2023年央行购买量从450吨升至1,100吨，央行主导边际定价权 [3][16] 黄金价格表现 - 2025年初黄金年度涨幅预期为20%，实际表现远超预期，价格站上3,000美元后走势稳健，3,100美元以上存在稳定支撑 [2] - 4月22日黄金价格触及3,500美元高点，当日国内黄金期货和衍生品成交额达9,890亿元，创三年峰值五倍 [2][3] - 经通胀调整后，当前金价齐平1980年1月历史高点，4月后最大调整幅度约10%，调整幅度可控 [3][11] 美元与黄金关系 - 黄金与美元负相关性维持在-45%，关税政策弱化美元信用，国外投资者持有美债比例持续下调 [4][6] - 贸易环境冲击削弱美元商品背书能力，制造业国家不再为美元信用背书，导致美元信用价值下降 [6][7] - 特朗普政策倾向弱美元，呼吁美联储降息，进一步提振金价 [7] 美国财政与货币政策影响 - 美国三大评级机构均下调评级，"大美丽法案"新增2-3万亿美元资本支出，财政纪律突破渐进式弱化美元信用 [7][8] - 降息周期拉低实际利率，降低黄金投资机会成本，但2025年内降息概率不高 due to 强劲零售和非农就业数据 [15][17] - 实际利率与黄金负相关性从90%降至-50%，弹性系数变为1:6或1:7，框架未失效但边际不对称 [16][17] 黄金资产配置特性 - 黄金历史波动率约15%，当前因价格上涨升至19%，与股债相关性低于10%，风险事件中对美股负相关性可达45%-70% [13] - 全球M2扩张支撑黄金长期上行逻辑，其货币属性使周期性弱于其他大宗商品 [14] - 国内FOF基金黄金配置比例不足2%，仍处低配状态，保险资管新规释放近2,000亿元增量资金潜力 [12][18] 黄金投资工具 - 黄金ETF年化跟踪误差约0.5%，日内成交额30-40亿元，具T+0交易优势，门槛和成本较低 [19][20] - 积存金提供连续报价，与全球黄金联动紧密，适合交易型投资者 [20] - 黄金现货含加工成本，工艺金附加费用较高 [20] 投资策略建议 - 黄金适合长期配置而非短期投机，2022年底至今涨幅约100%，长期年化回报约10% [21] - 主要定价权在欧美市场，COMEX黄金占全球成交额60%，亚洲时段存在信息劣势 [21] - 新玩家入场如保险资管试点，政策鼓励带来增量资金助推金价 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析并给出投资建议，如预计国债期货难有趋势行情应保持谨慎，看好中国权益资产长期表现可考虑做多股指期货等[6][9]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.31%，10 年期主力合约跌 0.04%，5 年期主力合约持平，2 年期主力合约跌 0.02% [5] - 央行开展 1146 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 461 亿元；中美继续暂停实施 24%对等关税 90 天 [5] - 美国 7 月 CPI 公布后，美联储 9 月降息概率涨至 90.1% [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.51%，上证 50 股指期货主力涨 0.61%，中证 500 股指期货主力合约涨 0.52%，中证 1000 股指期货主力合约涨 0.31% [8][9] - 三部门印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案 [9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 776.04，涨幅 -0.44%，夜盘收盘价 776.28；白银主力合约收盘价 9187，涨幅 -0.25%，夜盘收盘价 9205 [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金及美联储有望降息支撑黄金 [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅上涨，唐山普碳方坯报价 3120 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3260 - 3380 元/吨，上海热卷报价 3470 - 3480 元/吨 [13] - 政策主导行情，中期或回归产业供需逻辑，房地产下行及产能过剩压制螺纹钢价格，工信部钢铁产业稳增长政策或为利多因素 [13] - 热卷与螺纹钢走势或一致，技术面短期震荡偏强，投资者可关注回调买入机会，前期多单可继续持有 [13] 铁矿石 - 上一交易日明显上涨，PB 粉港口现货报价 788 元/吨，超特粉现货价格 662 元/吨 [15] - 政策主导行情，跟随焦煤价格波动，中期供需格局或转弱 [15] - 技术面短期震荡偏强，投资者可关注回调买入机会，前期多单可继续持有 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅上涨 [17] - 国家能源局核查煤矿生产情况，部分煤矿停产，政策影响下或延续强势 [17] - 技术面短期内或延续强势，投资者可关注回调买入机会，前期多单可继续持有 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.16%至 6110 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.21%至 5820 元/吨 [19] - 加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升，铁合金产量持续回升，需求恢复偏弱，供应仍偏高 [19] - 短期需求小幅回升，供应过剩，成本低位有支撑，回落后可关注低位多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行受阻于均线组 [21] - 基金经理减持净多头头寸，市场焦点转移到美俄会谈，地缘政治风险缓解，原油下行 [22] - 主力合约暂时观望 [23] 燃料油 - 上一交易日震荡下行走势偏弱 [24] - 超低硫燃料油供应太多，ARA 地区燃料油库存增加，对价格利空 [25] - 主力合约做缩高低硫价差 [26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.72%，山东主流价格上调至 12100 元/吨，基差持稳 [27] - 原料回升开工仍小幅亏损，盘面随整体情绪回落，等待盘面企稳参与反弹 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.89%，20 号胶主力收涨 0.72%，上海现货价格上调至 14700 元/吨附近，基差持稳 [29] - 宏观市场情绪降温，供应端扰动放缓，下跌空间有限，回调可关注做多机会 [29] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.88%，现货价格上调 30 元/吨，基差持稳 [32] - 供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，底部震荡 [32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.52%，山东临沂下调至 1720 元/吨，基差收窄 [36] - 短期基本面变化不大，盘面震荡运行，中期偏多 [36] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 0.92%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，PX - MX 价差在 120 美元/吨 [38] - 供需环比转弱，成本和需求端支撑不足，短期震荡调整，考虑区间操作 [38] PTA - 上一交易日主力合约上涨 0.38%，华东现货现价 4695 元/吨，基差率 -0.66% [39] - 供应变化不大，需求有转弱预期，成本端支撑减弱，加工费承压，大厂减产增多，短期下方支撑明显，考虑区间参与 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.64% [40] - 近端煤制装置高开工，港口库存小幅累库，海外装置检修增加，进口或缩减，下方有支撑，短期考虑区间参与 [40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 0.25% [41] - 供应维持偏高水平，需求端环比有改善，供需矛盾不大，跟随成本震荡运行 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 0.44% [42] - 装置检修增多，库存持稳，盘面有支撑，主要逻辑在成本端，预计跟随成本端震荡运行 [43] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1409 元/吨，涨幅 5.31% [44] - 供应增加，需求不温不火，拿货积极性弱，成交放缓，现货价格松动，期货市场资金博弈放大价格波动幅度 [44] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 1073 元/吨，涨幅 0.47% [45] - 产线低位维持，去库速度放缓，下游拿货乏力，企业出货放缓，价格趋稳，短期内高空为主 [45] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2502 元/吨，涨幅 0.85% [46] - 前期检修装置陆续复产，供应增加，库存方面主力下游液碱送量调整不大，铝类方面趋稳，盘面回归现货价趋稳逻辑 [47] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5264 元/吨，涨幅 0.73% [48] - 巴西减产理论上支撑市场，港口库存去库但同比仍在高位，下游价格走弱，采购情绪欠佳，短期震荡偏弱 [49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 2%至 82520 元/吨 [51] - 宁德时代矿区停产引发担忧，未扭转供需过剩格局，交易逻辑转向宏观叙事和矿证事件预期，单边操作难度大，未入场投资者轻仓操作 [51] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，上海金属网 1电解铜均价 79160 元/吨，较上交易日上涨 20 元/吨 [53] - 铜精矿短缺，美联储降息预期支撑铜价，铜价反弹，主力合约回调做多 [54] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨 0.1%报 270690 元/吨 [56] - 矿端偏紧传导至冶炼端，消费难言乐观，海内外库存去库，预计震荡运行 [56] 镍 - 上一交易日沪镍涨 0.2%至 122870 元/吨 [57] - 矿端价格走弱，下游亏损，不锈钢现货跟涨有限，消费难言乐观，一级镍过剩，预计震荡运行 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.72%至 3091 元/吨，豆油主连收涨 0.90%至 8476 元/吨 [58] - 美豆种植面积和产量调减，国内大豆到港量高，油厂榨利回暖，后续供应偏宽松，进口成本走高，豆粕关注下方支撑区间多头机会，豆油关注多头冲高离场机会 [58] 棕榈油 - 马棕连续上涨，马来西亚库存增加但增幅不及预期，出口量增长，印尼计划推行生物柴油政策 [60] - 国内库存累库，处于近 7 年同期第 3 高水平，多单考虑获利减仓 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽重挫后反弹，中国对加拿大油菜籽实施临时反倾销措施，全球菜籽和菜油产量及库存有变化 [62] - 预计菜系后期供应偏紧，多单考虑获利减仓 [63] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花大幅上涨 2.4%，USDA 报告调降美国年末库存和产量预估 [64] - 全球供需宽松预期，短期供需报告利好，预计价格偏强运行 [65] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，隔夜外盘原糖上涨 2.5%，因市场担忧巴西产量 [67] - 国外巴西产量加速，泰国印度预期丰产，国内库存低但 10 月前进口量多，建议观望，区间震荡运行 [68] 苹果 - 上一日国内苹果期货高位震荡运行，今年苹果小幅增产，产区早熟苹果行情收购价格高开低走 [70] - 建议观望 [72] 生猪 - 昨日全国均价 13.69 元/公斤，较昨日下跌 0.03，南方市场猪价稳中窄调 [73] - 集团场出栏量恢复，供应增量，需求偏弱，考虑反套策略 [74] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价 3.05 元/斤，主销区鸡蛋均价 3.23 元/斤，成本偏高，养殖利润偏低 [75] - 8 月供应或增加，消费备货期走货不及预期，可考虑 9 - 10 反套持有 [76] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.04%至 2260 元/吨，玉米淀粉主力合约收涨 0.27%至 2645 元/吨 [77] - 美玉米丰产预期强，国内库存压力减退，需求维持小幅增长，短期供需趋向平衡，旧作合约可关注虚值看涨期权机会，玉米淀粉跟随玉米行情 [78] 原木 - 上一交易日主力收盘于 824.5 元/吨，跌幅 1.26% [79] - 本周中国 11 港新西兰原木预到船减少，到港总量减少，现货流通好转，短期多头情绪有支撑 [79]

·银河期货：贵金属暂时缺乏进一步上行的动能 ·西南期货：贵金属的长期牛市趋势有望延续 ·光大期货：若美国通胀低于预期或提振降息预期从而拉动金价反弹 ·Bloomberg Intelligence：美股高位回落压力和地缘因素可能构成金价冲击4000美元的驱动 ·Heraeus：关税因素扰动上周金价作为对政策失误的保险金价会有更多上涨空间 【机构分析】 ·银河期货表示，近期美国对瑞士黄金征收关税的事件被证明是一场"乌龙"，关于黄金关税问题的不确 定性几乎消失，令金价回落，纽约和伦敦金价差也收敛至正常水平。另外，和7月非农数据公布之后相 比，由于美国企业二季度财报在上周密集出炉、且总体表现良好，市场风险情绪持续回升，美股走高， 美元和美债收益率反弹，贵金属暂时缺乏进一步上行的动能。叠加美国继续在俄乌间进行斡旋，地缘冲 突缓和的可能性再起，多方面因素令贵金属暂时遇阻回调。但由于未来美国经济在关税冲击下出现通胀 反弹和经济走弱仍是基准情景，因此对贵金属不必悲观，可暂时观望等待入场机会。 ·西南期货表示，当前全球贸易金融环境错综复杂，关税存在巨大不确定性。"逆全球化"和"去美元 化"大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国债期货难有趋势行情，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货；螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤焦炭期货短期震荡偏强，可关注回调买入机会；铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注低位多头机会；原油或偏弱运行，主力合约暂时观望或关注做多机会；燃料油主力合约做缩高低硫价差；合成橡胶等待企稳参与反弹；天然橡胶回调后关注做多机会；PVC底部震荡；尿素短期震荡，中期偏多对待；PX短期或震荡调整，考虑区间操作；PTA短期下方支撑明显，考虑区间参与；乙二醇短期考虑区间参与为主；短纤或跟随成本震荡运行；瓶片预计跟随成本端震荡运行；纯碱供应或延续高位调整，短期内受双焦成本支撑；玻璃需关注现货贸易走货和地区去库情况；烧碱预计本周液碱价格弱稳调整；纸浆短期预计维持震荡偏弱格局；碳酸锂单边操作难度较大，未入场投资者轻仓操作控制风险；铜价反弹，沪铜主力合约暂时观望；锡、镍价预计震荡运行；豆油、豆粕关注相关机会，菜棕价差考虑做扩机会，菜系考虑做多机会；棉花建议短期观望，待反弹后逢高做空；白糖建议观望为主；苹果、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉、原木给出相应策略建议 [6][8][9][10][12][14][16][19][23][25][27][29][32][33][34][36][37][39][40][42][43][46][48][50][52][53][54][57][60][61][63][66][68][71][73][76] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，公开市场单日净回笼4328亿元，财政部、税务总局就增值税法实施条例征求意见，中央结算公司简化境外央行类机构入市流程 [5][6] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，7月汽车产销环比下降、同比增长 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，但国内资产估值低，中国经济有韧性，市场情绪升温，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约收盘价及涨幅，夜盘收盘价 [9] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，美国7月非农数据不及预期，美联储有望降息，贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅上涨，唐山普碳方坯、上海螺纹钢和热卷现货价格 [10] - 政策主导行情，成材价格跟随焦煤价格，中期回归产业供需逻辑，房地产下行压制螺纹钢价格，工信部钢铁产业稳增长政策或为利多因素，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期震荡偏强，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [10][11] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨，PB粉、超特粉港口现货报价 [12] - 政策主导行情，铁矿石价格跟随焦煤价格，铁水日产量旺盛支撑价格，供应端进口量回升但上半年同比下降，港口库存低于去年同期，市场供需格局短期偏强中期或转弱，期货短期震荡偏强，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [12][13] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显上涨 [14] - 期货走势回归产业供需逻辑，国家能源局核查煤矿生产，部分煤矿停产，政策影响下期货或延续强势表现，短期震荡偏强，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [14][15] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收涨，天津锰硅、内蒙古硅铁现货价格 [16] - 8月1日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，报价企稳回升；上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位回升，7月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量持续回升，需求恢复偏弱，供应仍偏高；锰硅、硅铁仓单高位，对期现货市场有压力 [16] - 铁合金短期需求小幅回升，产量持续回升，需求增长偏弱，短期或延续供应过剩，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应缩减预期或有扰动，回落后可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [17][18] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下行，因特普即将会谈 [19] - 8月5日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；8月8日当周美国能源企业连续第三周削减石油和天然气钻机数；特朗普提到俄乌和平协议，俄方和泽连斯基在领土问题上态度坚定 [19] - 基金经理减持净多头头寸，市场焦点转移到美俄会谈，地缘政治风险缓解，原油或偏弱运行，主力合约暂时观望或关注做多机会 [20][21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行，刷新多日新低 [23] - 截止8月6日当周，新加坡在岸燃料油库存增至逾七个月高位，需求不温不火而供应充裕，卖家难以清理库存，库存连续12周徘徊在平均水平之上，打压价格和利润率；超低硫燃料油价差转为贴水，市场预计新加坡将接受大量套利燃料油，对价格利空；美国新关税税率差于预期，不利于航运市场 [23] - 燃料油主力合约做缩高低硫价差 [24] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨，山东主流价格上调，基差持稳 [25] - 原料回升开工仍小幅亏损，盘面随整体情绪回落，等待盘面企稳参与反弹；原料端丁二烯价格回调，合成橡胶加工回正；供应端中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升；需求端个别意外检修企业生产基本恢复，带动整体产能利用率小幅提升；库存端厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库，同比均处于偏高水平 [25] 天然橡胶 - 上一交易日天胶、20号胶主力合约收涨，上海现货价格上调，基差持稳 [27] - 宏观市场情绪降温，供应端扰动暂时放缓，盘面回调，下跌空间有限，回调继续关注做多机会；供应端海内外产区强降雨干扰割胶，原料采购价格上涨，上游成本支撑走强；需求端个别意外检修企业生产基本恢复，带动整体产能利用率小幅提升；库存端本周中国天然橡胶库存呈现去库；消息面2025年泰国橡胶产量料增加2% [27] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨，现货价格持稳，基差持稳 [29] - 当前PVC供过于求基本面格局延续，但继续大幅向下空间可能有限，延续底部震荡；供应端上周产量减少，产能利用率下降；需求端下游制品企业需求下降，淡季开工维持低位；出口端受印度雨季和关税消息影响，需求难以提升；成本利润端原料下跌，PVC价格小幅探涨，利润好转；华东地区电石法、乙烯法现货价格；上期行业库存增加 [29] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳 [32] - 短期基本面变化不大，盘面震荡运行，中期仍持偏多观点；供应端周内装置停车与恢复并存，整体行业开工小幅下降，供应面依旧高位；需求端主力下游产品复合肥秋季肥生产逐渐启动，开工有所提升，三聚氰胺开工窄幅提升 [32] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，PXN价差、PX - MX价差调整 [33] - 供需方面PX负荷小升至82%，扬子石化、金陵石化、东营威联石化、盛虹炼化负荷有变化；进口方面6月中国大陆PX进口总量环比下降、同比增长；成本方面国际油价震荡偏弱运行 [33] - 短期PX供需环比转弱，成本原油和需求端支撑不足，短期或震荡调整，考虑区间操作，关注成本端原油和宏观政策变化 [33] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，华东现货现价及基差率 [34] - 供应端近期部分装置重启、检修、降负，PTA负荷在76.2%；需求端长丝、短纤部分工厂负荷提升，聚酯负荷回升至88.8%，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货环比下滑；效益方面上下游错配预期下利润向上游集中，PTA加工费承压，近期略升至190元/吨附近，后续或将出现超预期检修量 [34][35] - 短期PTA供应变化不大，需求有转弱预期，成本端原油支撑减弱，但加工费持续承压，大厂减产增多，短期下方支撑明显，考虑区间参与 [35] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 [36] - 供应端整体开工负荷在68.40%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷上升；库存方面华东主港MEG港口库存增加；需求方面下游聚酯开工调整，终端织机开工局部调整 [36] - 近端乙二醇煤制装置高开工，前期延迟到港的货陆续抵达，港口库存小幅累库，但海外装置检修增加，进口或缩减，下方仍有支撑，短期考虑区间参与为主，关注港口库存和进口变动情况 [36] 短纤 - 上一交易日短纤2510主力合约上涨 [37] - 供应方面短纤装置负荷升至90.6%附近；需求方面涤纱销售好转，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在70%、59%、65%，江浙终端工厂原料备货环比下滑；坯布淡季氛围依旧，布价稳定；6月短纤出口14.2万吨，1 - 6月短纤出口81.5万吨，同比增加29%；6月纺服零售额同比、环比均上升 [37] - 短期短纤供应维持偏高水平，需求端环比有改善，供需矛盾不大，或跟随成本震荡运行，关注成本变化和宏观政策调整 [38] 瓶片 - 上一交易日瓶片2510主力合约上涨 [39] - 供应方面近期瓶片装置检修增多，负荷下滑至70.9%，8月份主要聚酯瓶片工厂装置将继续维持减停产状态，暂未有提升或重启计划；需求端方面下游软饮料消费持续回升，6月中国软饮料产量同比增加3.2%；瓶片出口维持高位增长，1 - 6月聚酯瓶片和切片出口总量同比增长19%，6月同比增长6.5% [39] - 近期原料价格震荡调整，瓶片装置检修增多，库存持稳，盘面有支撑，但主要逻辑仍在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行为主 [39] 纯碱 - 上一交易日主力2601收盘上涨 [40] - 内蒙古化工计划8月9日开始检修，预计检修5天；上周国内纯碱产量环比增加6.4%；库存方面国内纯碱厂家总库存较上周四增加3.86%；随着检修恢复及个别企业检修，整体供应呈现增加趋势，预期本周产量75 +万吨，开工率86 +%；轻质、重质纯碱产量环比上涨；纯碱需求表现一般，刚需为主，前期待发执行，新订单拿货情绪减弱，有企业降低原材料库存；下游运行波动不大，偏稳居多；周内浮法、光伏日产量环比稳定，下周稳定 [40] - 现货市场价格上涨乏力，部分企业新价格高位，但业内对高价采购情绪抵触，新订单接收清淡，个别企业价格下调；纯碱前期检修装置逐步恢复，后市检修预期较少，供应或延续高位调整，但短期内预计仍受双焦方面成本支撑预期较多 [41] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘上涨 [42] - 现有产线低位维持，本周产线暂无波动，周产量或平稳运行；去库速度有所提振，但上周内库存环比增加、同比减少，去库速度放缓，下游拿货乏力；加工厂订单难好转，刚需拿货仍主旋律；沙河市场部分厂家有优惠政策，成交灵活；京津唐地区部分厂家价格下调，出货一般；华东市场商谈重心下滑，需求跟进乏力，多数企业为缓解出货压力价格走跌；华中市场近日整体出货不佳，多数企业价格下调 [42] - 企业出货放缓，价格多趋稳操作；后期需关注玻璃现货贸易走货以及地区去库情况；中长期需关注十年期以上老旧产线的产能出清落实实际 [42] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘上涨 [43] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量环比增加、同比增加；库存方面20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比增加、同比增加；本周区域内装置检修及恢复共存，但非铝需求未有实质性利好提振下，受主力区域价格下行拖累，预计本周该区域液碱价格弱稳调整；关注主力下游送货量及装置波动需求方面；2025年8月8日氯碱利润253元/吨；8月9日山东信发液氯价格降100；从山东区域来看，受局部企业装置降负影响，液碱供应量收窄，送主力下游的液碱量环比下滑，在液氯价格低位且走势疲弱背景下，预计明日山东部分企业的液碱价格将小幅上调，整体市场大概率呈现维稳态势；氧化铝方面上游扰动不断，国产矿山开采受限，几内亚矿石政策有变化，市场对未来矿石供应担忧情绪仍在，预计短期国内氧化铝价格延续窄幅调整，价格运行区间在3150 - 3350元/吨 [43][44] - 前期检修装置陆续复产后，供应增加；库存方面主力下游液碱送量调整不大；铝类方面给予较好利润预期和需求预期，有一定支撑，前期宏观情绪已逐步淡去，盘面逐步回归基本面主导逻辑 [45] 纸浆 - 上一交易日主力2509收盘上涨 [46] - 供给方面巴西Suzano宣布未来12个月商品纸浆产量将比每年名义产能下降约3.5%，相当于全球4000万吨阔叶木浆需求量的1%左右，理论上支撑当下阶段纸浆市场走势；截至本周四，中国纸浆主流港口样本库存量较上期去库，环比下降、同比上涨，当前处于2025年以来低位水平，较最低点上涨、较次高点下降，港口库存近期呈现去库走势，但同比仍在高位，一定程度上承压市场走势；下游原始价格走弱，纸厂采购情绪欠佳，对现货支撑情绪欠佳；昨日上午山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆主流市场报盘参考价 [46][47] - 当前纸浆市场处于“强预期 - 弱需求 - 高库存”的多维矛盾中，短期预计维持震荡偏弱格局 [47] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨8% [48] - 周末宁德时代枧下窝矿区采矿端于8月9日停产，短期无复产计划，引发市场对于宜春矿山矿权审批以及矿种变更的担忧，该事件无定性，采矿合规成本预计上涨，对价格底部支撑有所抬升，但总体锂资源停产规模未扭转碳酸锂供需过剩格局，炼厂仍具备1 - 2月原料库存，短期内供应端影响有限，本周碳酸锂周度产量环比增加逾13%；需求方面临近消费旺季，下游开启提前备库节奏，碳酸锂周度库存环比仅增加692吨，库存由炼厂向下游需求端转移 [48] - 碳酸锂交易逻辑转向“反内卷”政策的宏观叙事逻辑以及矿证事件预期，矿证事件仍未定性，关注9月底关键时间，技术面上价格走势反复，后续预计仍将反复博弈矿证事件，单边操作难度较大，不宜逆势追空，未入场投资者轻仓操作控制风险 [48] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上涨，站上均线组；上海金属网1电解铜报价及均价较上交易日上涨，对沪铜2508合约报升情况；美国劳工部连续下修非农就业数据后，美联储官员释放降息言论，市场参与者增加下半年降息预期，铜价获益上涨；今日现货市场氛围尚可，流通货源有所补给，贸易需求回温，好铜货量稀少对现货报价有支撑，期货月差多以近月贴水呈现，令现货升水表现坚挺，但期现同升对下游消费有所抑制，部分低升水货源尚可但整体表现不旺，截止收盘不同品质铜升贴水情况 [50] - 铜精矿短缺，国内冶炼费用已经没有下降空间，美联储降息预期支撑铜价，铜价反弹，沪铜主力合约暂时观望 [50][51] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行上涨 [52] - 矿端仍旧偏紧，佤邦复产会议召开，提升市场

行业投资评级 - 有色金属行业本周涨幅5.78%，跑赢上证指数3.67个百分点，在申万一级行业中排名第2位 [10] - 申万二级行业中贵金属涨幅最高达8.04%，金属新材料上涨6.84%，工业金属上涨5.79% [10] 核心观点 宏观经济与政策 - 美联储官员释放鸽派信号，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计年底前有两次降息，旧金山联储主席戴利也呼吁未来几个月降息 [1] - 特朗普提名白宫经济顾问斯蒂芬·米兰出任美联储理事，可能影响未来货币政策走向 [1] - 美国7月ISM非制造业PMI降至50.1，逼近荣枯线，价格支付指数飙升至69.9，就业指数跌至46.4，显示服务业受关税政策拖累明显 [3] - 中国7月核心CPI同比上涨0.8%，连续3个月扩大，PPI环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2% [4] 有色金属供需与价格 锂矿与能源金属 - 宁德时代枧下窝矿区确认于8月9日24时停产，短期内无复产计划，可能引发碳酸锂价格上涨 [2] - 中国收紧锂矿审查，宜春八家锂云母矿企需在9月30日前提交资源评估报告，这些矿山年产量约16万吨碳酸锂当量 [16] - 电池级碳酸锂价格7.15万元/吨，周环比下降3.38% [40] 工业金属 - 铜价LME报9768美元/吨，周涨1.40%，库存周环比增11.66%至15.59万吨 [22] - 铝价LME报2615美元/吨，周涨1.69%，库存周环比增1.48%至47.06万吨 [22] - 锌价LME报2834美元/吨，周降3.83%，库存周环比降15.98%至8.15万吨 [23] 贵金属 - COMEX黄金价格3458.20美元/盎司，周涨1.24%，本月上涨3.47% [35] - 美国黄金关税政策反复，最初认定金条需征税，后又澄清不应征税，导致纽约期金与现货金价差波动 [20][21] 战略金属 - 氧化镨价格53.87元/公斤，周环比下降1.04% [41] - 黑钨精矿价格突破历史新高 [16] 重点公司追踪 - 工业金属推荐中国宏桥、紫金矿业、西部矿业等 [50] - 贵金属推荐赤峰黄金、山东黄金等 [50] - 战略金属推荐博威合金，建议关注厦门钨业、中钨高新等 [51] - 钢铁板块建议关注华菱钢铁、南钢股份等 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情，股指、贵金属、天然橡胶等品种长期表现较好可做多，原油、沪铜等建议观望，部分品种如螺纹钢、铁合金等需关注政策和产业供需变化 [6][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约上涨，30 年期主力合约涨 0.03%报 119.380 元等 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，预计难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.24%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，但资产估值低且经济有韧性，看好长期表现，考虑做多 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 787.8，涨幅 0.35%等 [12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金及美联储有望降息提供上涨动力，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 3060 元/吨等 [14] - 政策主导行情，成材价格跟随焦煤，中期回归产业供需逻辑，房地产下行压制螺纹钢价格，工信部钢铁产业政策或成利多因素，热卷与螺纹钢逻辑相似，可关注回调买入机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价在 770 元/吨等 [16] - 政策主导行情，价格跟随焦煤，产业逻辑上需求旺盛但供应回升，中期供需格局或转弱，可关注回调买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日震荡整理，政策影响供应，部分煤矿停产致价格上涨，期货或延续强势，可关注回调买入机会 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.30%至 6046 元/吨等 [20] - 短期需求小幅回升，产量持续增加但需求增长偏弱，或延续供应过剩，成本低位有支撑，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [21][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下行，因预期俄乌战争取得进展 [23] - 基金经理减持净多头头寸，市场焦点转移到美俄会谈，地缘政治风险缓解，原油下行，主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日大幅下行，受阻于 5 日均线，亚洲超低硫燃料油现货价差转为贴水等 [26] - 超低硫燃料油供应太多，市场预计新加坡接受大量套利燃料油，美国关税税率不利航运市场，主力合约做缩高低硫价差 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.09%，山东主流价格持稳至 11600 元/吨，原料回升开工仍小幅亏损，等待盘面企稳参与反弹 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.68%等，宏观市场情绪降温，供应端扰动放缓，下跌空间有限，回调关注做多机会 [30] PVC - 上一交易日主力合约收跌 1.03%，供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，延续底部震荡 [32] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.86%，自身供需近期走弱，短期跟随现货波动，中期偏多对待 [34][35] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.91%，短期供需平衡偏紧，成本原油支撑减弱，向下空间有限，或震荡调整，考虑区间操作 [36] PTA - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.51%，短期供应变化不大，需求有转弱预期，成本端原油支撑减弱，加工费承压，大厂减产增多，下方支撑明显，考虑区间参与 [37][38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.63%，近端煤制装置高开工，海外装置检修增加，进口或缩减，叠加库存去化，下方有支撑，短期考虑区间参与 [39] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.31%，短期供应维持偏高水平，需求端环比有改善，供需矛盾不大，或跟随成本震荡运行 [40][41] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.54%，近期装置检修增多，库存持稳，盘面有支撑，但主要逻辑在成本端，预计跟随成本端震荡运行 [42] 纯碱 - 上一交易日主力 2601 收盘于 1332 元/吨，跌幅 2.06%，供应增加，需求一般，现货市场价格上涨乏力，后市供应或延续高位调整，短期内受双焦成本支撑 [43][44] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1063 元/吨，跌幅 1.39%，产线低位维持，去库速度放缓，下游拿货乏力，企业出货放缓，价格多趋稳操作，需关注现货贸易走货和地区去库情况 [45] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2446 元/吨，涨幅 0.08%，供应增加，库存增加，预计下周液碱价格弱稳调整，市场偏紧格局可能转向偏宽松，关注中后期供应压力 [46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5162 元/吨，跌幅 0.23%，供给小幅波动，港口库存去库但同比仍高，下游需求弱，市场处于“强预期 - 弱需求 - 高库存”矛盾中，短期预计震荡偏弱 [48][49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 7.73%至 76960 元/吨，宁德时代矿区停产引发担忧，采矿合规成本预计上涨，价格底部支撑抬升，但未扭转供需过剩格局，交易逻辑转向宏观叙事和矿证事件预期，单边操作难度大，未入场投资者轻仓操作 [50] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，收于 60 日均线上方，铜精矿短缺，国内冶炼费用无下降空间，中国刺激政策不如意，但美联储降息预期支撑铜价，主力合约暂时观望 [52][53] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 0.26%报 267450 元/吨，矿端偏紧，佤邦复产会议提升复产预期，国内加工费低位，冶炼厂亏损，总体供应紧缺，消费清淡，预计震荡运行 [54] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.01%至 121150 元/吨，矿端价格走弱，港口库存累库，下游镍铁厂亏损，不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，消费难言乐观，一级镍过剩，预计震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.83%至 3045 元/吨，豆油主连收跌 0.19%至 8388 元/吨，美豆主产区天气良好，丰产预期好，国内大豆到港量高位，油厂榨利回暖，后续供应偏宽松，豆粕调整后关注下方支撑区间多头机会，豆油阶段性高位关注多头冲高离场机会 [56][57][58] 棕榈油 - 马棕上涨，受 8 月需求预期支撑，马来西亚 7 月库存预计增加，产量增速超出口，国内 6 月进口增长，去库，考虑关注做多机会 [59][60] 菜粕、菜油 - 加菜籽收低，受 CBOT 豆油期货疲软拖累，国内进口菜籽下滑，菜油、菜粕进口有变化，库存有不同情况，考虑关注做多机会 [61][63] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘棉花探底回升，7 月底全国棉花商业库存环比下降，工业库存稳中略降，7 月纺织服装出口下降，美国棉花优良率稳定，全球和美国棉花产量预估有调整，全球供需宽松，国内终端需求低迷，新年度增产预期强，建议短期观望，待反弹后逢高做空 [64][65][67] 白糖 - 上一日国内郑糖弱势下跌，外盘原糖上涨，巴西产量加速，泰国印度预期丰产，国内库存低但 10 月前进口量多，建议观望 [68][69] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅上涨，因红枣大涨外溢效应，今年苹果减产预期被证伪，呈小幅增产趋势，冷库库存环比减少，走货速度减缓，早熟苹果收购价格高开低走，等待反弹后逢高做空 [70][71][72] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 13.74 元/公斤，北方市场周末猪价上涨后或偏弱，南方市场猪价或稳中窄调，月初集团场出栏量缩量，8 月消费淡季，后续出栏恢复需求支撑弱，集团降重缓慢，考虑反套策略 [73][74][75] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 2.87 元/斤，主销区为 3.14 元/斤，成本和利润情况，7 月存栏量增长，按补苗趋势 8 月或继续增长，主力合约下跌，8 月供应或增加，消费备货期走货不及预期，10 月供应压力或缓解，可考虑 9 - 10 反套持有 [76][77][78] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.49%至 2255 元/吨，淀粉主力合约收跌 0.71%至 2642 元/吨，美国玉米主产区天气良好，国内玉米供需趋向平衡，消费回暖，库存压力减退，近月合约低位有支撑，新作合约受丰产预期和进口影响有压力，旧作合约可关注虚值看涨期权机会，淀粉产需两弱，跟随玉米行情 [79][80][81] 原木 - 上一交易日主力 2509 收盘于 830.5 元/吨，跌幅 0.30%，8 月上旬进口针叶原木海运费持平，本周到港量增加，报价多数提涨，7 月到港量低且 8 月预期未改善，下游需求提升，期货投机情绪升温，预计短期内盘面多头情绪强势 [82][83]