报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] - 股指预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9][10] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望 [11][12] - 螺纹钢和热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时高位做空机会 [13] - 铁矿石市场供需格局转弱，短期或延续弱势，可关注高位做空机会 [15] - 焦煤焦炭可关注回调买入机会 [17] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19][20] - 原油主力合约暂时观望 [22][23] - 燃料油主力合约关注做空机会 [25][26] - 聚烯烃关注做多机会 [27][28] - 合成橡胶震荡运行 [29][30] - 天然橡胶关注做多机会 [31][32] - PVC关注供应端变化 [33][34] - 尿素下方空间有限 [35][36] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与 [37][38] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待 [39] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动 [40][41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行 [42] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行 [43] - 碳酸锂关注消费持续性 [44] - 铜价高位震荡，警惕阶段性回调风险 [45][46] - 铝价高位运行，需警惕阶段性回调 [47][49] - 锌价高抛低吸 [50][51] - 铅价震荡调整 [52][54] - 锡价震荡偏强运行 [55] - 镍价震荡运行 [56] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油可关注低位成本支撑区间多头机会 [57][59] - 棕榈油可考虑回调做多 [60][62] - 菜粕可考虑买近抛远 [63][64] - 棉价预计偏弱运行，上方有压力 [65][66] - 白糖震荡运行 [67][70] - 苹果偏强运行 [71][73] - 生猪考虑关注反弹沽空机会 [74][75] - 鸡蛋考虑关注后续反弹加空机会 [76][77] - 玉米观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情 [78][80] 各品种情况总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.22%报116.280元，10年期主力合约涨0.01%报108.485元，5年期主力合约涨0.02%报105.940元，2年期主力合约持平于102.468元 [5] - 11月10日央行开展1199亿元7天期逆回购操作，当日783亿元逆回购到期，单日净投放416亿元 [5] - 国务院办公厅印发促进民间投资措施，当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率低位，中国经济平稳复苏，市场风险偏好提升 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.28%，上证50股指期货（IH）主力0.45%，中证500股指期货（IC）主力合约0.07%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.13% [8][9] - 基金业协会起草指引规范主题投资基金风格漂移问题 [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价935.98，涨幅1.60%，夜盘收盘价944.76；白银主力合约收盘价11,719，涨幅2.05%，夜盘收盘价11868 [11] - 2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量79.015吨，同比增长164.03%，至9月底持仓量193.749吨 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格3060 - 3200元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比降，中期传统旺季需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹周产量环比下滑，库存高于去年同期 [13] - 技术面钢材期货有短期止跌企稳迹象 [13] 铁矿石 - 上一交易日小幅下跌，PB粉港口现货报价775元/吨，超特粉现货价格675元/吨 [15] - 产业逻辑上，全国铁水日产量连续五周下降，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，预计四季度同比增长；10月以来港口库存持续回升，当前与去年同期接近 [15] - 技术面跌破前低，短期或延续弱势 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日小幅回调 [17] - 焦煤供应端因安检等因素受限略偏紧，需求端下游部分焦企及中间环节采购补库，成交尚可，竞拍价格多数上调 [17] - 焦炭现货采购价格第三轮上调落地，焦化企业受环保影响且焦煤价格涨部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂采购正常但高炉利润压缩后对焦炭提价接受度降低 [17] - 技术面在前高附近面临阻力 [17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.97%至5820元/吨；硅铁主力合约收涨0.83%至5588元/吨 [19] - 天津锰硅现货价格5700元/吨，涨20元/吨；内蒙古硅铁价格5220元/吨，持平 [19] - 10月31日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升至431万吨，报价低位企稳，库存仍偏低 [19] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行 [19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量206万吨，低于24年同期，10月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量分别为20.19万吨、11.41万吨，较上周分别变化 - 5800吨、+900吨，产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩 [19] - 交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存累升 [19] 原油 - 上一交易日INE原油小幅震荡，收于5日均线下方 [21] - 因美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布；10月24日当周美国石油和天然气钻机总数增加2座至550座，创6月以来最高，但仍较去年同期低35座或6%，石油活跃钻机数增加2座至420座，天然气活跃钻机数维持121座 [21] - 印度信实工业公司将遵守西方对俄制裁，同时保持与现有石油供应商关系，该公司日均从俄罗斯石油公司购买近50万桶原油 [21] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美国制裁俄石油公司利多油价，OPEC明年暂停增产支撑油价 [22] 燃料油 - 上一交易日小幅震荡，收于均线下方 [24] - 充足供应影响近期装船日期的燃料油价格，中东向东亚出口量强劲，增加新加坡陆上库存；超低硫燃料油基准价短暂反弹后走软，综合市场供应充足限制其市场复苏 [25] - 高硫和超低硫燃料油下游油库溢价与上周相比稳定或略降，较晚交付日期溢价降至每吨10美元以下，新加坡油库需求低迷 [25] - 超低硫和高硫燃料油供应改善，交货时间缩短 [25] - 市场预期供应充足利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格 [25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走跌，截至午盘拉丝主流报6420 - 6580元/吨；余姚市场LLDPE价格部分下跌20 - 40元/吨，商家积极出货去库，成交重心下移 [27] - 供应端11月检修影响量预计41.6万吨，处于年内检修高位；库存端社会和下游工厂库存同比偏低，后市有集体补库可能；需求端11月农膜和包装膜开工旺季不旺，对价格形成压力 [27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨0.39%，山东主格持稳至11000元/吨，基差持稳 [29] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端行情及供应面变动 [29] - 原料丁二烯端跌幅超预期，两油顺丁主流供价累计下调800元/吨，民营顺丁市场价跌破万元 [29] - 供应端集中检修，华东、华南部分品牌现货资源偏紧，贸易商溢价报盘 [29] - 需求端轮胎样本企业产能利用率小幅提升 [29] - 截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量2.93万吨，较上周期减少0.16万吨，环比 - 5.15% [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.57%，20号胶主力收涨0.70%，上海现货价格上调至14850元/吨附近，基差持稳 [31] - 上周盘面震荡运行，周尾回调，关注产区物候情况以及需求预期 [31] - 供应端国内外产区受台风扰动割胶，工厂收购积极性减弱，原料端上涨驱动不足 [31] - 需求端轮胎样本企业整体产能利用率稍有提升 [31] - 库存端周天然橡胶延续深浅双降趋势，浅色胶降幅明显 [31] - 2025年前三季度，泰国出口天然橡胶合计199.3万吨，同比降8% [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.22%，现货价格下调（ - 10）元/吨，基差持稳 [33] - 当前供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况 [33] - 供应端本周装置产能利用率提升，产量环比增加3.18% [34] - 需求端主力下游管材及型材开工继续提升、软制品开工持稳，出口部分企业开拓海外市场保持增加 [34] - 成本利润端成本周均底部支撑走弱，利润因价格下行亏损难修复 [34] - 华东地区电石法五型现汇库提4530 - 4660元/吨，乙烯法4780 - 4980元/吨 [34] - 本周社会库存样本统计环比增加1.13%至104.16万吨，同比增加26.42% [34] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.48%，山东临沂持稳至1590（0）元/吨，基差持稳 [35] - 预计下期行情小幅回落 [35] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复但未完全恢复，产量小幅增加 [35] - 需求端企业有订单支撑，但局部受环保预警制约发货受阻，报价僵持，农业需求释放放缓，企业让利成交，复合肥开工率阶段性回温 [35] - 成本利润端行业利润继续下跌，气头及固定床企业继续亏损 [35] - 本期企业总库存量157.81万吨，高于上周预期，港口样本库存量7.9万吨，高于上周预期 [35] PX - 上一交易日主力合约上涨，涨幅1.39% [37] - PXN价差调整至240美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在110美元/吨 [37] - 供需方面负荷升至89.8%，福佳大化11月初重启出产品 [37] - 9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%；同比减少4.52万吨，下降4.9% [38] - 短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡拉锯，或震荡调整，下方支撑明显 [38] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨，涨幅1.12% [39] - 供应端逸盛大化375负荷恢复，中泰120万吨出料负荷提升至7成，威联化学250万吨降负，英力士110万吨和独山能源250万吨停车，独山能源4期300万吨已正常运行，至周四负荷调整至76.4%，西南一套100万吨装置检修预计12月下重启 [39] - 需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.5%，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降 [39] - 效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费下滑至170元/吨附近 [39] - 短期加工费仍偏低，库存低位，成本端原油震荡调整，原料PX价格上涨支撑增强，或震荡运行 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅0.23% [40] - 供应端整体开工负荷72.44%（环比上期下降3.76%），其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷71.94%（环比上期下降11.5%） [40] - 库存方面华东主港地区MEG港口库存约66.1万吨附近，环比上期增加9.9万吨 [40] - 需求方面下游聚酯开工小降至91.5%，终端织机开工局部调整，备货下降，支撑有限；9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱 [40][41] - 近端装置检修增多供应小幅缩减，港口到港增加库存累库，短期或承压运行 [41] 短纤 - 上一交易日2512主力合约上涨，涨幅0.58% [42] - 供应方面装置负荷升至97.5%附近 [42] - 需求方面江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在3成偏上，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在88%、75%、80%，终端工厂原料备货下降，生产工厂备货集中在10 - 15天附近，坯布新单氛围局部走弱，布价涨跌互现 [42] - 加工费调整至1100元/吨附近 [42] - 短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动增强，或跟随成本震荡运行 [42] 瓶片 - 上一交易日2601主力合约上涨，涨幅0.7% [43] - 加工费调整至420元/吨附近 [43] - 供应方面工厂负荷降至72.9% [43] - 需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量481万吨，同比增长14%，9月出口量46.8万吨，同比增加7%，环比减少10% [43] - 近期原料价格有支撑，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行 [43] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨7.35%至87240元/吨 [44] - 江西锂矿矿证手续解决但复产需时间，短期内难见明显增量，供应端产量仍处高位，价格高位震荡下供应端利润充足，生产积极性高 [44] - 消费端储能板块突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺下社会库存逐步去化，目前脱离绝对高位 [44] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86500元