8月13日，国新办举行新闻发布会，介绍个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策有关情 况。 财政部副部长廖岷介绍，个人消费贷款贴息政策直接惠及广大人民群众，是中央财政首次对个人消费贷 款进行贴息。制定个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款两项贴息政策，目的是要通过进一步 强化财政和金融协同，撬动更多信贷资金精准投向消费领域，降低居民和经营主体的信贷成本，在保障 和改善民生的同时，通过提振消费畅通经济循环。 激发消费潜力 8月12日，财政部联合中国人民银行、金融监管总局等相关部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施 方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，通过财政和金融联动，支持促消费、扩内需。 廖岷介绍，个人消费贷款贴息政策贴息对象为居民使用的相关贷款经办机构个人消费贷款中实际用于消 费的部分，包括单笔5万元以下日常消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文 化旅游、家居家装、电子产品和健康医疗等重点领域消费，贴息比例为1个百分点，大体为当前商业银 行个人消费贷款利率水平的1/3，政策实施期为1年。 这两项贴息政策有利于激发消费潜力，提升市场活力，但同时，社会非常关心享受政 ...

政策核心内容 - 中央首次实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 通过财政金融协同降低信贷成本 撬动消费领域资金投放[1][2] - 个人消费贷款贴息覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元以上重点领域消费 贴息比例1% 相当于当前利率水平1/3 实施期1年[2] - 服务业经营主体贴息聚焦餐饮住宿/健康/养老/托育/家政/文化娱乐/旅游/体育八类领域 单户贴息贷款上限100万元 年贴息上限1万元[3] 政策实施机制 - 采用"广覆盖/低门槛"设计 无复杂申请程序 确保政策普惠性和便捷性[6] - 建立多部门协同监管体系 涵盖经办机构操作/金融监管/财政资金管理环节 防止资金套取挪用[6][7] - 金融机构需按月汇总贴息贷款数据报送审核 政策到期后申请资金拨付并及时返还贴息[7] 行业影响分析 - 服务消费呈现快速增长态势 2020-2024年居民人均服务消费支出年均增长9.6% 2024年占比达46.1% 对消费增长贡献率63%[3][5] - 政策重点支持就业容量大的服务业领域 2024年服务业就业占比48.8% 其中餐饮住宿/居民服务/文体娱乐行业就业增长显著[5] - 中国人民银行已设立5000亿元服务消费与养老再贷款 截至6月末住户消费贷款余额21.2万亿元 服务消费领域贷款余额2.8万亿元[8] 政策预期效果 - 财政资金撬动效应显著 1%贴息比例可带动100倍贷款资金投入消费领域[2] - 通过供需两端协同发力 个人贴息刺激需求端 服务业贴息改善供给端品质[1][3] - 推动消费结构从商品消费主导向服务消费主导转变 释放养老/托育/文旅/医疗等高潜力服务消费需求[3][4][5]

全球经济跌宕起伏，美国"对等关税"反复扰市，地缘冲突阴霾难散。国内宏观政策"组合拳"精准发 力，A股率先破浪，稳健上行。Wind数据显示，2025年1月1日至8月6日，上证指数上涨8.59%，中证全 指通信设备指数上涨28.84%，中证沪港深创新药产业指数上涨53.73%。 《国际金融报》记者近日专访了银河基金研究部总监助理蒋宇翔。他认为，今年A股逆势走强的背 后，是市场高涨的情绪与源源不断的资金注入在共同驱动。 政策暖风频吹，A股如沐春风。8月13日，上证指数站上3680点，创2021年12月以来新高。 回看4月，美国"对等关税"突袭引发短暂调整，中央汇金等"国家队"果断增持ETF（交易型开放式 指数基金）等资产，不仅为市场输送了"活水"，更以稳定器之姿守护着资本市场的运行。不过，蒋宇翔 指出，尽管上半年经济数据亮眼，但压力或于下半年渐显。面对更趋复杂的国际局势，扩内需或将成为 下半年经济增长的关键抓手。 "当下市场都在关注政策预期，只要出现利好信号，就会有资金不断涌入市场。"蒋宇翔坦言，当前 市场呈现典型的情绪驱动特征，叠加经济下行压力，更需要政策持续催化、带动相关主题轮动，以此吸 引资金活水入市，方能延 ...

费领域的服务水平，为居民获得高品质的商品与服务提供便利。二是坚持简单易行。两项政策不设繁琐的 门槛、不搞复杂的操作，力求惠及广大人民群众生活和经营主体经营所需，贴息测算和申请等工作主要由 贷款经办机构完成，这样能最大程度地便利借款人。三是坚持贴近生活。政策支持范围广泛覆盖涉及居民 衣食住行的主要消费场景和消费种类，贴息额度综合考虑了城乡居民家庭收入和支出状况，有助于支持普 通老百姓日常生活的部分开支。四是坚持市场化、法治化运作。两项政策均明确要求经办机构要按照市场 化、法治化的原则开展授信评审、贷后管理，严格执行各项信贷监督管理制度规定，强化信贷资金用途管 理和风险管控。五是坚持部门的协作。两项政策实行全流程管理，中央和地方相关部门各司其职，严格把 好资金的审核、拨付等关口，确保政策的执行效果。 廖岷表示，当前人民群众的消费需求日益呈现出多层次、多样化的特点。两项贴息政策分别从消费的需求 端和供给端来发力，将财政金融政策的着力点更多转向惠民生、促消费。现在也正值暑期，大家旅游度 假、休闲消暑、影视打卡、学习充电等消费需求旺盛。接下来还有中秋佳节、"十一"黄金周，都是传统的 消费旺季，希望这项政策能够对人民群众 ...

政策背景与目标 - 消费是国民经济增长的关键引擎，政策旨在通过财政金融协同联动降低居民消费信贷成本，激发消费潜力并提升市场活力 [2][3] - 2025年《政府工作报告》和《提振消费专项行动方案》明确要求发挥财政政策引导作用，对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息 [3] - 政策与消费品以旧换新、服务业贷款贴息等形成"组合拳"，从需求端和供给端协同发力巩固经济向好态势 [3] 政策设计特点 - 直接惠及消费者个人：首次从需求端发力，贴息资金由贷款机构在收取利息时直接扣减，覆盖工薪阶层、灵活就业人员等普惠群体 [4] - 贴近实际消费需求：支持范围涵盖"衣食住行"日常消费及家用汽车、养老生育、教育培训等重点领域，满足多元化消费需求 [4] - 市场化运作：要求贷款机构严格执行监管规定，合理设置贷款额度、期限和利率，防止资金挪用或套取贴息 [5] - 部门协作机制：财政部、央行、金融监管总局分工明确，实行贴息全流程管理并纳入金融监管 [5] 政策主要内容 - 支持对象：单笔5万元以下消费全额贴息，5万元以上重点领域消费以5万元为上限贴息 [6] - 贴息利率：年化1%，约为商业银行现行利率的三分之一，按实际消费金额计算 [6] - 经办机构：覆盖6家国有大行、12家股份制银行及5家头部消费金融公司，鼓励地方财政扩展支持范围 [6] - 执行期限：2025年9月1日至2026年8月31日，期满后可能延长或扩大范围 [7] 实施流程与精准支持 - 借款人操作简化：仅需授权机构获取交易信息用于审核，不影响正常贷款流程 [8] - 消费识别机制：贷款机构需审核交易信息区分消费用途，5万元以上消费需识别所属领域 [9] - 三层审核机制：机构内部初审、金融监管局汇总、地方财政部门终审，政策期满后财政部将专项核查 [10] 组织保障措施 - 建立中央与地方专项工作机制，协同资金审核拨付及监督检查 [11] - 压实机构主体责任，严格信贷管理及消费信息识别 [11] - 动态跟踪政策效果，及时解决问题并追究违规责任 [12]

政策背景与定位 - 两项贴息政策是《提振消费专项行动方案》及7月31日国常会精神的具体落实 旨在2025年对符合条件的个人消费贷款和服务业经营主体贷款给予财政贴息 [1][8] - 后续消费领域政策空间包括提高最低工资标准 健全消费统计监测体系 扩大消费基础设施投资等 [1][8] 个人消费贷款贴息政策细节 - 支持范围覆盖2025年9月1日至2026年8月31日期间发放的消费贷款（不含信用卡） 要求贷款机构能识别消费交易信息以避免资金空转 [2][11][12] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费 以及单笔5万元以上特定领域消费（家用汽车 养老生育 教培 文化旅游 家居家装 电子产品） 单家机构累计贴息上限30万元 [2][11][12] - 年贴息比例为1个百分点 最高不超过合同利率的50% 中央与地方财政分别承担90%和10%贴息资金 [2][11][13] - 经办机构包括6家国有大行 12家股份行及5家消费金融公司 [2][14] 个人消费贷款政策影响评估 - 贴息后消费贷利率或从3%降至2%左右 但受多重条件限制 实际受益规模难准确估算 [3][15] - 截至2025年6月末消费贷款余额21万亿元 过去一年新增1.2万亿元 仅占同期社零总额41.3万亿元的2.9% 对消费总量短期影响有限但信号意义显著 [3][15] - 2017-2019年消费贷款增量占社零比重达7.0% 6.2% 4.3% 而2023-2024年该比重降至5.4%和2.5% [15] 服务业经营主体贷款贴息政策细节 - 支持范围覆盖2025年3月16日至12月31日期间发放给餐饮住宿 健康 养老等8类服务业的贷款 资金需用于改善消费基础设施和提升服务供给能力 [4][16][17] - 年贴息比例1个百分点 贴息期限不超过1年 单户贴息贷款上限100万元 中央与地方财政分别承担90%和10% [4][16][18] - 经办银行包括3家政策行 6家国有大行及12家股份行共21家全国性银行 [4][19] 服务业贷款政策影响评估 - 以住宿餐饮 居民服务 文体娱乐三行业为代表 2023年末贷款余额1.8万亿元 年增量约500-1200亿元 [5][20] - 经办银行2023年对三行业贷款余额约1.3万亿元（占总额74%） 年增量约370-888亿元 [5][20] - 服务业就业吸纳密集度高 2023年三行业从业人员达6279万人 占总就业人数12% 政策有助于稳定就业 [6][21] 政策协同与历史对比 - 贴息是财政与货币政策协同的典型举措 类似2020年防控企业贷款贴息（1点） 2022年设备更新贴息（2.5点）及2024年设备更新贴息（1点） [7][24] - 协同政策可在保持银行息差前提下定向支持特定领域 并通过政府加杠杆带动社融中政府债比重升高 M2拉动率上升等效应 [7][24] - 其他协同方式包括政策性金融工具撬动投资 央行流动性支持 财政为银行注资补充资本等 [7][24] 下半年政策导向 - 政治局会议强调培育服务消费新增长点和高质量推动"两重"建设 服务消费与两重领域成为政策焦点 [6][22] - 个人贷款贴息和服务业贷款贴息分别从需求端和供给端发力 共同扩大消费弹性 [6][22]

政策核心内容 - 个人消费贷款财政贴息政策直接惠及消费者个人 从需求端发力降低贷款成本 贴息资金由贷款经办机构在收取利息时直接扣减[1] - 政策覆盖工薪阶层和灵活就业人员等各类人群 依托商业银行和消费金融公司差异化客群基础增强普惠性[1] - 贴息利率为年化1% 相当于商业银行个人消费贷款利率水平的三分之一 贴息计算基数为政策执行期内符合条件的消费汇总金额[8] 支持范围与对象 - 贴息范围包括单笔5万元以下日常消费 以及单笔5万元及以上重点领域消费（家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗）[7][8] - 对于单笔5万元以上重点领域消费 以5万元消费额度为上限进行贴息[8] - 贷款经办机构包括6家国有大型商业银行、12家全国性股份制商业银行及5家大型消费金融公司 同时鼓励地方财政部门对其他金融机构给予贴息支持[8] 操作流程与实施机制 - 借款人需授权经办金融机构获取账户交易信息用于贴息审核 授权遵循自愿原则 不同意授权则不享受贴息政策[2][10] - 中央财政向省级财政部门预拨贴息资金 省级财政部门审核拨付季度贴息资金 政策执行期满后办理清算[9] - 建立三层审核机制：贷款经办机构内部审核、金融监管局汇总、地方财政部门审核确认 后期财政部会同金融监管总局开展专项核查[12] 政策实施期限 - 政策实施期限为1年 具体时间为2025年9月1日至2026年8月31日 到期后可能延长期限或扩大支持范围[9] 监管与执行保障 - 要求贷款经办机构按市场化法治化原则开展授信评审 合理设置贷款额度期限利率 加强信贷资金用途和风险管控[7] - 明确财政部、中国人民银行、金融监管总局及地方监管部门的职责分工 将政策执行情况纳入日常监管[7][13] - 建立中央与地方专项工作机制 协同做好资金审核拨付和监督检查 压实贷款经办机构主体责任[13]

核心观点 - 7月CPI环比由降转涨 核心CPI同比涨幅连续3个月扩大 反映扩内需政策持续显效及经济循环改善 [1][2] - PPI环比降幅收窄 反映"反内卷"政策优化市场竞争秩序 带动相关行业价格降幅收窄 [3][4] - 供需两端新动能持续壮大 产业转型与消费升级推动多个行业价格回升 [5][6] 物价数据表现 - 7月CPI环比上涨0.4% 同比持平 核心CPI同比上涨0.8% 涨幅为2024年3月以来最高 [1][2] - 服务价格环比上涨0.6% 影响CPI环比上涨约0.26个百分点 其中飞机票/旅游/宾馆住宿/交通工具租赁费合计影响0.21个百分点 [1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2% 燃油小汽车和新能源小汽车价格由连续5个月下降转为持平 家用器具/文娱耐用消费品价格环比涨幅在0.5%至2.2%之间 [1] 政策效应显现 - 各地推出促消费举措：上海组织300余场活动 广西推出2000余项活动 福建开展全球吸引消费活动 [1] - "反内卷"政策优化煤炭/钢材/光伏/水泥/锂电行业竞争秩序 7月这些行业价格环比降幅收窄 合计对PPI环比下拉影响减少0.14个百分点 [3] - 产业转型推动飞机制造价格同比上涨3.0% 可穿戴智能设备制造价格同比上涨1.6% [6] 消费升级趋势 - 家电消费从"刚需型"向"改善型"升级：苏宁易购数据显示新风空调销售同比增长116% 空气循环扇销售增长超89% [6] - 升级类消费带动工艺美术及礼仪用品制造/营养食品制造等领域价格同比上涨 [6]

养老育幼服务体系 - 国家层面密集出台育儿补贴制度、普惠托育服务体系、免费学前教育等政策，地方积极跟进落实 [1] - 北京将分娩镇痛及辅助生殖技术纳入医保支付范围，上海实施女职工产假社保补贴并鼓励设置"生育友好岗" [1] - 民政部、财政部组织实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目，山东试点采用电子消费券形式，抵扣比例为40% [1] - 山东一位中度失能老年人购买100元居家上门服务，使用消费券后仅需自付60元 [2] 财政支出与民生投入 - 上半年社会保障和就业支出同比增长9.2%，教育支出增长5.9%，卫生健康支出增长4.3% [2] - 建议下半年继续加大教育、医疗、养老、育儿等领域的财政支持力度，优化支出结构并向困难地区倾斜 [2] 经济发展与民生改善 - 民生改善有助于提升人力资本水平，增加居民收入并释放需求潜力，形成新的经济增长点 [3] - 国家发改委将推动增强消费能力、培育服务消费新增长点、优化消费供给以扩内需 [3] - 上半年全国居民人均可支配收入实际增长5.4%，人均消费支出实际增长5.3% [3] 政策支持与产业经济 - 银发经济、首发经济等需要政策支持并营造良好发展场景 [4] - 宏观政策民生导向强化将推动社会保障制度完善，增强群众获得感并促进经济社会稳定发展 [4]

市场表现 - 上周A股主要指数涨多跌少，小盘成长和中证1000表现较好，创业板指和科技龙头表现较弱 [1] - 全A日均成交额16964.10亿元，较前一周下降 [1] - 行业表现：国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）涨幅居前，商贸零售（-0.38%）、计算机（-0.41%）、医药生物（-0.84%）表现较差 [1] 宏观分析 国内经济 - 7月出口加速受全球贸易端共性因素和基数效应支撑，三季度出口有望保持高增速，四季度或放缓 [2] - 7月CPI同比高于预期，PPI同比低于预期，核心CPI处于季节性偏上限，工业品价格环比连续两周下降 [2] - 8月起宏观政策逐步落实，育儿补贴、政策性金融工具或加速发力，需求端弹性不弱不强 [3] - 工业品价格可能逐渐见底，周期和制造行业利润弹性需等待需求改善或政策指引 [3] 海外经济 - 美国与各国达成新贸易协定，但关税之争持续，半导体、药品关税升级可能影响通胀 [3] - 美国ISM服务业PMI偏弱，经济增长软数据较低，非农就业数据较差，市场降息预期升温 [3] - 市场对年内降息预期偏高，需关注8月数据和美联储主席鲍威尔发言对预期的扰动 [3] 海外大类资产 - 短期内美股风险释放，8-9月发债高峰或创造中期交易机会 [4] - 美股短跌长涨趋势未破，黄金调整可能带来投资机会 [4] 投资策略 市场展望 - 当前万得全A估值20倍以上，接近2020年7-9月水平，短期或进入行情中后段，存在横盘调整需求 [5] - 国内经济总量周期底部或已出现，下一轮周期弹性和幅度待观察，结构性机会可能频繁出现 [5] - 流动性支撑仍在，短期指数震荡调整可能性加大，成长与价值或轮动表现 [5] 投资方向 - 短期关注大科技+大金融配置思路 [6] - 科技方向：AI硬件+应用、军工为进攻方向，创新药调整后或有空间 [6] - 大金融方向：非银金融（资金市防踏空）与银行（险资规模增长增配逻辑）为底仓优选 [6]