经济景气水平改善 - 8月制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数为50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 分别较上月上升0.1、0.2和0.3个百分点 三大指数均回升且保持扩张 [1] - 经济呈现积极变化 预计9月及四季度内需潜力持续释放 经济稳中向好 [1][6] 制造业PMI分项指数变化 - 13个分项指数中11个上升 生产指数、新订单指数、新出口订单指数、采购量指数等升幅在0.1至1.8个百分点之间 仅产成品库存指数和从业人员指数分别下降0.6和0.1个百分点 [2] - 采购量指数为50.4% 较上月上升0.9个百分点 显示原材料采购增加 [2] 市场价格指数联动上升 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1% 较上月上升1.8和0.8个百分点 连续三个月回升 [2] - 制造业四大行业价格指数基本均上升 显示市场价格改善进程普遍 [2] 非制造业金融活动扩张 - 非制造业商务活动指数稳定在50%以上 新订单指数虽低于50%但较上月上升 业务活动预期指数升至56%以上 [3] - 货币金融服务业商务活动指数和新订单指数均在50%以上 资本市场服务业两项指数均在60%以上 金融活动保持扩张 [3] 暑期消费带动服务行业 - 铁路运输业和航空运输业商务活动指数及新订单指数连续2个月环比上升 指数均在59%以上 居民出行活跃 [4] - 文体娱乐相关行业商务活动指数和新订单指数分别保持在55%以上和54%以上 住宿餐饮业指数环比升幅超4-5个百分点 [4][5] 新动能行业发展强劲 - 电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件技术服务业商务活动指数均在55%以上且较上月明显提升 [5] - 人工智能+行动推进将丰富信息服务业应用场景 释放行业发展潜力 [5] 企业预期改善 - 制造业生产经营活动预期指数为53.7% 较上月上升1.1个百分点 四大行业和大中小企业预期指数全部上升 [6] - 非制造业业务活动预期指数突破56% 较上月上升0.4个百分点 保持高景气区间 [6] 内外部积极因素累积 - 外部因素包括极端天气影响消退及中美经贸磋商推进 有助于外贸稳定运行 [6] - 内部因素包括两新两重政策发力、财政贴息、碳市场建设、金融支持新型工业化等政策持续注入新动力 [7]

经济景气水平改善 - 8月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，较上月分别上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均回升且综合指数保持扩张 [1] - 经济呈现积极变化，预计9月及四季度内需潜力持续释放，经济稳中向好 [1][11] 制造业PMI分项指数变化 - 13个分项指数中11个上升，升幅在0.1至1.8个百分点之间，生产指数、新订单指数、新出口订单指数等均改善；产成品库存指数和从业人员指数分别下降0.6和0.1个百分点 [3] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，较上月上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升 [3] - 采购量指数为50.4%，较上月上升0.9个百分点，显示原材料采购增加和市场需求回稳 [3] 非制造业运行状况 - 非制造业商务活动指数稳定在50%以上，新订单指数虽低于50%但较上月上升，投入品价格指数高于50%，销售价格指数上升，业务活动预期指数升至56%以上 [5] - 货币金融服务业商务活动指数和新订单指数均在50%以上；资本市场服务业两项指数均在60%以上 [5] - 住宿业商务活动指数和新订单指数虽低于50%但环比升幅均超5个百分点；餐饮业商务活动指数升至50%以上，新订单指数环比升幅超4个百分点 [6] 行业具体表现 - 铁路运输业和航空运输业商务活动指数和新订单指数连续2个月环比上升且水平均在59%以上，显示居民出行活跃 [7] - 文体娱乐相关行业商务活动指数和新订单指数分别保持在55%以上和54%以上较高水平 [7] - 电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件技术服务业商务活动指数均在55%以上且较上月明显提升 [8] 企业预期与政策影响 - 8月制造业生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，四大行业和大中小企业预期指数全部上升；非制造业业务活动预期指数突破56% [10] - 整治"内卷式"竞争政策优化市场竞争秩序并支撑价格良性循环；"人工智能+"行动丰富信息服务业应用场景并释放行业潜力 [3][8] - 稳经济政策持续发力，财政贴息、规范政府和社会资本合作、"两新""两重"等政策为经济注入新动力 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断，如黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响；白银冲顶前高；铜因美元回落价格上涨等，还提供各商品基本面数据及宏观行业新闻[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响，趋势强度为1；沪金2510昨日收盘价783.22，日涨幅0.26%；Comex黄金2510涨0.73% [2][7] - 白银冲顶前高，趋势强度为1；沪银2510昨日收盘价9377，日涨幅0.77%；Comex白银2510涨1.31% [2][7] 基本金属 - 铜因美元回落价格上涨，趋势强度为1；沪铜主力合约昨日收盘价78930，日跌幅0.33%；Codelco下调今年铜产出目标 [13][15] - 锌震荡偏弱，趋势强度为0；沪锌主力收盘价22170，日跌幅0.63%；美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3% [16][17] - 铅因库存减少支撑价格，趋势强度为0；沪铅主力收盘价16910，日涨幅0.12%；美国二季度GDP数据被上修 [19][20] - 锡区间震荡，趋势强度为1；沪锡主力合约昨日收盘价272680，日涨幅0.33%；美国二季度实际GDP年化季环比上修至3.3% [22][25] - 铝区间震荡，氧化铝供应过剩明显，铸造铝合金区间震荡；铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0；沪铝主力合约收盘价20750 [26][28] - 镍窄幅区间震荡运行，不锈钢短线低位震荡；镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0；沪镍主力收盘价120990 [29][34] 能源化工 - 碳酸锂库存去化有限，区间震荡，趋势强度为 -1；2509合约收盘价78140 [35][37] - 工业硅关注上方空间，多晶硅上游库存去化，关注市场信息；工业硅和多晶硅趋势强度均为 -1；Si2511收盘价8570，PS2511收盘价49665 [38][41] - 铁矿石宏观预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0；I2601昨日收盘价790.5，涨15 [42] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0；RB2510收盘价3129，HC2510收盘价3385 [44][47] - 硅铁和锰硅受市场信息扰动，日内宽幅震荡；硅铁和锰硅趋势强度均为0；硅铁2511收盘价5624，锰硅2511收盘价5828 [48][50] - 焦炭和焦煤宽幅震荡；焦炭和焦煤趋势强度均为0；JM2601收盘价1175，J2601收盘价1672.5 [51] - 原木震荡反复，趋势强度为0；2509合约收盘价790 [53][56] - 对二甲苯供需仍紧平衡，高位震荡市；PTA趋势弱于预期，建议多PTA空MEG；MEG月差正套，上方空间有限；三者趋势强度均为1；PX主力昨日收盘价6886，PTA主力4792，MEG主力4465 [59][64] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0；橡胶主力日盘收盘价15945 [67][68] - 合成橡胶基本面偏中性，跟随宏观运行，趋势强度为0；顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11980 [71][73] - 沥青窄幅震荡，趋势强度为0；BU2509昨日收盘价3529 [74][82] - LLDPE区间震荡，趋势强度为0；L2601昨日收盘价7358 [89][91] - PP中期震荡市，趋势强度为0；PP2601昨日收盘价7020 [93][95] - 烧碱不宜追空，四季度偏多对待，趋势强度为0；01合约期货价格2692 [97][101] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0；纸浆主力（11合约）日盘收盘价5002 [103][104] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1；FG601昨日收盘价1174 [109][110] - 甲醇估值回归合理区间，短期进入震荡格局，趋势强度为0；甲醇主力（01合约）收盘价2373 [112][115] - 尿素短期震荡运行，趋势强度为0；尿素主力（01合约）收盘价1753 [116][118] - 苯乙烯中期偏空，趋势强度为 -1；苯乙烯2509收盘价7125 [119] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1；SA2601昨日收盘价1311 [121] - LPG供需维持宽松，短期偏弱震荡；丙烯供需收紧，现货价格高位；LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0；PG2509昨日收盘价3809，PL2601收盘价6450 [124][130] - PVC趋势仍有压力，趋势强度为 -1；01合约期货价格4946 [134][135] - 燃料油夜盘继续下探，价格短期仍然弱势；低硫燃料油内盘跌势延续，外盘现货高低硫价差暂时企稳；二者趋势强度均为0；FU2510昨日收盘价2823，LU2510收盘价3480 [137] - 短纤和瓶片原料支撑减弱，震荡偏弱；短纤和瓶片趋势强度均为 -1；短纤2509收盘价6492，瓶片2509收盘价5856 [139][141] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，双胶纸趋势强度为0；70g天阳（山东市场）价格4550 [143][144] - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为0；BZ2603昨日收盘价6095 [145][146] 农产品 - 棕榈油基本面暂无新驱动，等待回调；豆油四季度缺豆交易暂缓，回调整理；二者趋势强度均为0；棕榈油主力昨日收盘价9344，豆油主力8442 [148][156] - 豆粕美豆稳定、连粕震荡；豆一震荡；二者趋势强度均为0；DCE豆一2511收盘价3927，DCE豆粕2601收盘价3039 [157][160] - 玉米震荡运行，趋势强度为0；C2509昨日收盘价2245 [161][164] - 白糖窄幅整理，趋势强度为0；原糖价格16.5美分/磅，主流现货价格5950 [165][168] - 棉花关注新作情况，期价震荡偏强，趋势强度为0；CF2601昨日收盘价14070 [170][173] - 鸡蛋远端情绪偏弱，趋势强度为0；鸡蛋2509收盘价2843 [174] - 生猪新交割库公示，近月基差行情，趋势强度为 -1；生猪2509收盘价13300 [176][177] - 花生关注新花生上市，趋势强度为0；PK510昨日收盘价8016 [180][182]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货涨跌互现，股指板块集体飘红；海外宏观美国经济短期平稳中期有压力，国内宏观基本面环比走弱但完成目标难度不大；短期国内市场情绪高涨，海外9月降息预期加强；各板块品种近期有不同市场逻辑和短期走势判断 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；鲍威尔发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，消费方面8月消费者信心恶化、通胀担忧抬升，地产方面7月新屋开工数增长、建筑许可发放下降 [7] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海市优化调整房地产政策，央行上海总部调整利率定价机制；中美关税谈判缓和，外需下行概率降低，内需环比走弱但绝对水平尚可，资金面维持宽松 [7] - 资产观点：短期国内临近9月初重要事件市场情绪高涨，结束后进入验证期基本面定价权重升高；海外9月降息预期加强，宏观货币走宽进入修复通道；近期风险资产价格上涨受风险预期缓和、宽松流动性预期、美元中枢下移驱动，经济快速修复阶段尾声，资金与基本面分化，后续市场波动或加大 [7] 观点精粹 - 金融：市场风险偏好降温，股指期货杠杆资金拥挤抢跑止盈、增量资金衰减，股指期权看跌侧博弈强、期权市场流动性恶化，国债期货资金面偏松曲线走陡、关注关税等超预期情况，短期分别为震荡上涨、震荡上涨、震荡 [8] - 贵金属：降息预期扩张利多价格，关注美国基本面等因素，黄金/白银短期震荡上涨 [8] - 航运：关注运价回落速率，集运欧线三季度旺季转淡装载承压，短期震荡 [8] - 黑色建材：延续偏弱震荡走势，钢材现实支撑有限，铁矿进口烧结日耗下降，焦炭八轮博弈部分焦企限产，焦煤产量减少，硅铁黑链承压，锰硅板块弱势，玻璃现货产销维持，纯碱供应短期下行，各品种关注对应因素，短期均为震荡 [8] - 有色与新材料：弱美元支撑有色但需求走弱需重视，铜价高位震荡，氧化铝震荡承压，铝价高位震荡，锌价震荡回落，铅价震荡回落，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面回调，锡价高位震荡，工业硅价格波动，碳酸锂价格宽幅震荡，各品种关注对应因素，短期多为震荡，工业硅震荡上涨 [8] - 能源化工：原油供需转弱，焦煤走弱拖累化工，原油相关品种多震荡下跌，其他品种如甲醇、尿素等多震荡，PX、PTA震荡上涨，油脂、蛋白粕等震荡 [10] - 农业：盘面高位窄幅震荡等待田间巡查结果，橡胶、合成橡胶震荡上涨，纸浆、棉花、白糖等震荡，生猪震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月以来国债期货震荡下跌，一方面国内宏观经济表现韧性，政策面对全面降息表述偏弱；另一方面股市风险偏好大幅回升，资金购买国债需求受抑制 [4][11] - 7月以来国内宏观经济指标边际走弱，有效需求不足问题仍存，政策面需继续托底需求端，适度宽松货币政策基调不变 [4][21] - 8月LPR保持不变，连续3个月不变，短期内货币政策以结构性宽松为主，降息必要性下降 [4][21] - 央行公开市场操作灵活，保持流动性合理充裕，国债期货上行与下行空间均有限，预计以震荡整理为主 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 国债期货历史走势 - 8月以来国债期货震荡下跌，因国内宏观经济有韧性、政策面全面降息表述弱以及股市风险偏好回升抑制资金买债需求 [11] - 截至8月27日，1年期国债到期收益率1.36%，位于1.4%政策利率附近；10年期国债到期收益率与政策利率差值在44BP左右，均显示市场隐含降息预期少 [13] 国债期货价差走势 - 因央行降息预期变动，近期国债期货价格月差走势分化，长期限国债期货跨期价差受影响小，短期限受影响大 [15] - 2年期国债期货跨期价差冲高回落明显，因降息预期减弱对短期限合约影响显著 [15] 国内宏观：内需有所放缓，价格指数企稳 景气指数：7月制造业PMI有所走弱 - 7月受制造业进入传统淡季、部分地区灾害等因素影响，PMI降至49.3%，比上月降0.4个百分点 [22] - 从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月降0.9个百分点；中型企业PMI为49.5%，比上月升0.9个百分点；小型企业PMI为46.4%，比上月降0.9个百分点 [22] - 从分类指数看，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [23] 物价指数：7月通胀有所企稳 - 7月CPI环比由上月降0.1%转为涨0.4%，同比持平，核心CPI同比涨0.8%，涨幅连续3个月扩大 [28] - 7月PPI环比降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比降3.6%，降幅与上月相同 [29] 社融信贷：7月信贷数据表现偏弱 - 前7个月社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，政府债券累计净融资同比多增4.32万亿元 [32] - 7月社融增加1.16万亿元，同比多增3893亿元，实体信贷同比偏弱，政府债融资同比明显改善 [32] 货币政策：8月LPR利率保持不变 - 5月降息降准后，LPR利率连续3个月不变，因国内宏观经济有韧性，持续降息会抑制实体部门信贷需求释放，且LPR下降过快会增加人民币汇率波动压力 [45] - 8月12日公布相关贴息政策实施方案，表明央行将对提振消费的经济主体进行结构性宽松 [45] 央行公开市场操作 - 8月截至28日，央行公开市场操作投放62667亿元，回笼65718亿元，净回笼3051亿元，月初与月末净回笼为主，月中净投放为主，操作灵活保持市场流动性合理充裕 [52] 总结 - 8月以来国债期货震荡下跌，国内宏观经济指标边际走弱，有效需求不足，政策面需托底需求端，货币政策适度宽松 [55] - 8月LPR连续3个月不变，短期内货币政策以结构性宽松为主，降息必要性下降，国债期货预计震荡整理 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面分析和技术面分析，对2025年8月28日期货主力合约行情走势作出预测，如股指期货震荡整理，部分期货偏强震荡，部分期货偏弱震荡或偏弱宽幅震荡等[2] 分目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货震荡整理，各主力合约有相应阻力位和支撑位[2] - 十年期和三十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡，有对应阻力位和支撑位[2] - 黄金、白银、豆粕、天然橡胶期货主力合约大概率偏强震荡，有对应阻力位和支撑位[2][3][6] - 铜、铝、镍、螺纹钢、热卷、玻璃、纯碱、PTA、PVC、甲醇期货主力合约大概率偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[3][4][6] - 多晶硅、碳酸锂、焦煤期货主力合约大概率偏弱宽幅震荡，有对应阻力位和支撑位[3][4] - 工业硅期货主力合约大概率震荡整理，有对应阻力位和支撑位[3] - 铁矿石期货主力合约大概率宽幅震荡，有对应阻力位和支撑位[4] 宏观资讯和交易提示 - 2025年上海合作组织峰会8月31日至9月1日在天津举行，将签署《天津宣言》，批准《上合组织未来10年发展战略》[7] - 商务部下月出台扩大服务消费政策措施，相关促进服务出口文件近期印发[7] - 2025年服贸会9月10日至14日在北京举办，70余国家和国际组织设展，澳大利亚为主宾国，近2000家企业拟线下参展[7] - 7月规模以上工业企业利润同比降1.5%，降幅收窄，高技术制造业利润由降转升[8] - 2024年我国经济发展新动能指数增长14.2%，各项分类指数提升[8] - 上海发布城中村改造实施意见，优先改造部分城中村，镇集体经济组织持股比不低于10%[8] - 6月全球经贸摩擦指数处中高位，摩擦措施涉及金额同比降14.7%，环比降13.7%[8] - 美国财政部长将面试美联储主席候选人，特朗普政府研究影响美联储地区银行方案[9] - 美国纽约联储主席称适当时候下调利率合适，对经济乐观[9] - 欧盟强调自主制定数字监管政策[9] 商品期货相关信息 - 高盛预计2025年四季度至2026年四季度石油过剩加剧，2026年底布伦特原油价格跌至50美元出头[9] - 8月27日美油和布伦特原油主力合约因美国库存下降收涨[10] - 8月27日国际贵金属期货因特朗普政府解雇美联储理事等因素收涨[10] - 8月27日伦敦基本金属多数下跌，市场预期美联储降息支撑市场[11] - 8月27日在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升，美元指数下跌，非美货币涨跌不一[11][12] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 8月27日各股指期货主力合约高开后震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力增大[12][13][14] - 预期8月股指期货各主力合约有不同走势，8月28日股指期货震荡整理，各合约有对应阻力位和支撑位[16][17] 国债期货 - 8月27日十年期国债期货主力合约小幅低开后微幅震荡上行，反弹乏力；三十年期国债期货主力合约小幅低开后震荡上行[32][37] - 8月27日国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率涨跌不一[33] - 央行8月27日开展逆回购操作，净回笼资金，资金面有所收敛，关注后续逆回购操作[33][34] - 农发行金融债中标收益率公布[34] - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降，利润降幅连续收窄[34] - 预期8月28日十年期和三十年期国债期货主力合约宽幅震荡，有对应阻力位和支撑位[36][38] 黄金期货 - 8月27日黄金期货主力合约小幅低开后微幅震荡上行，反弹乏力[42] - 预期2025年8月黄金期货主力连续合约宽幅震荡，8月28日主力合约偏强震荡，有对应阻力位和支撑位[42] 白银期货 - 8月27日白银期货主力合约小幅低开后小幅偏弱震荡，下行压力轻度增大[48] - 预期2025年8月白银期货主力连续合约偏强宽幅震荡，8月28日主力合约偏强震荡，有对应阻力位和支撑位[49] 铜期货 - 8月27日铜期货主力合约小幅高开后震荡整理，反弹乏力[53] - 预期2025年8月铜期货主力连续合约偏强宽幅震荡，8月28日主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[53] 铝期货 - 8月27日铝期货主力合约小幅高开后小幅震荡上行，上行空间进一步打开[57] - 预期2025年8月铝期货主力连续合约宽幅震荡，8月28日主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[58] 镍期货 - 8月27日镍期货主力合约小幅高开后震荡上行，短线继续反弹走高[61] - 预期2025年8月镍期货主力连续合约宽幅震荡，8月28日主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[61] 工业硅期货 - 8月27日工业硅期货主力合约小幅高开后小幅偏强震荡，初步止跌小幅反弹，反弹乏力[67] - 预期8月28日工业硅期货主力合约震荡整理，有对应阻力位和支撑位[67] 多晶硅期货 - 8月27日多晶硅期货主力合约小幅低开后偏弱震荡下行，短线下行压力显著大增[66] - 预期8月28日多晶硅期货主力合约偏弱宽幅震荡，有对应阻力位和支撑位[68] 碳酸锂期货 - 8月27日碳酸锂期货主力合约小幅高开后小幅震荡下行，下行压力轻度增大[70] - 预期2025年8月碳酸锂期货主力连续合约震荡偏强，8月28日主力合约偏弱宽幅震荡，有对应阻力位和支撑位[70] 螺纹钢期货 - 8月27日螺纹钢期货主力合约小幅低开后小幅偏弱震荡，下行压力轻微增大[77] - 预期2025年8月螺纹钢期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，8月28日主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[77] 热卷期货 - 8月27日热卷期货主力合约小幅高开后小幅震荡下行，下行压力轻度增大[80] - 预期8月28日热卷期货主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[80] 铁矿石期货 - 8月27日铁矿石期货主力合约微幅低开后小幅震荡下行，下行压力轻度增大[83] - 预期2025年8月铁矿石期货主力连续合约宽幅震荡，8月28日主力合约宽幅震荡，有对应阻力位和支撑位[83] 焦煤期货 - 8月27日焦煤期货主力合约小幅高开后小幅震荡下行，下行压力轻度增大[87] - 预期2025年8月焦煤期货主力连续合约震荡偏强，8月28日主力合约偏弱宽幅震荡，有对应阻力位和支撑位[88] 玻璃期货 - 8月27日玻璃期货主力合约小幅低开后小幅震荡上行，止跌小幅反弹，反弹乏力[91] - 预期2025年8月玻璃期货主力连续合约偏强宽幅震荡，8月28日主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[91] 纯碱期货 - 8月27日纯碱期货主力合约小幅高开后小幅震荡下行，下行压力轻度增大[96] - 预期2025年8月纯碱期货主力连续合约震荡偏强，8月28日主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[96] 原油期货 - 8月27日原油期货主力合约小幅低开后偏弱震荡下行，短线下行压力明显增大[99] - 预期2025年8月原油期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，8月28日主力合约震荡整理，有对应阻力位和支撑位[99] PTA期货 - 8月27日PTA期货主力合约小幅低开后小幅震荡上行，短线下行压力增大[104] - 预期8月28日PTA期货主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[105] PVC期货 - 8月27日PVC期货主力合约小幅低开后震荡下行，下行压力增大[107] - 预期8月28日PVC期货主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[107] 甲醇期货 - 8月27日甲醇期货主力合约小幅低开后震荡下行，下行压力增大[108] - 预期8月28日甲醇期货主力合约偏弱震荡，有对应阻力位和支撑位[108] 豆粕期货 - 8月27日豆粕期货主力合约平开后震荡下行，下行压力增大[109] - 预期8月28日豆粕期货主力合约偏强震荡，有对应阻力位和支撑位[109] 天然橡胶期货 - 8月27日天然橡胶期货主力合约小幅低开后震荡下行，下行压力增大[111] - 预期8月28日天然橡胶期货主力合约偏强震荡，有对应阻力位和支撑位[111]

大会概况 - 2025第十九届沙利文全球增长、科创与领导力峰会暨第四届新投资大会于8月27日在上海开幕 [1] - 大会集结超200位海内外重磅嘉宾 举办超100场演讲/圆桌 [1] - 现场专业观众规模预计超4000人 [1] 大会主题与支持单位 - 大会以"智启新程·共塑全球增长极"为主题 [2] - 支持单位包括中国上市公司协会、中国广告协会和《中国质量监管》杂志 [2] - 汇聚全球产业界、学术界、投资界力量探讨中国经济新增长点、新市场、新赛道 [2] 会议内容聚焦 - 聚焦前沿产业趋势与资本动向 [1] - 涵盖宏观经济、科技创新、医疗健康、能源储能、人工智能及ESG实践等领域 [1] - 现场发布近20项研究成果包括多份行业白皮书和蓝皮书 [1] 研究成果发布 - 发布《中国未来50年产业发展趋势白皮书（第四期）》等系列研究报告 [1] - 揭晓"2025中国ESG最佳企业实践榜单"等多项评选结果 [1] - 包括PE/VC基金行业CFO白皮书和AI Agent最佳实践应用榜单 [1]

李湛系招商基金研究部首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事 李湛博士对2025年下半年宏观经济的整体展望充满信心。尽管面临一定的挑战，但总体来看，2025年下 半年宏观经济形势有望在政策的有力支持下保持稳定增长。政策的协同发力将为经济增长提供坚实的基 础，消费和投资的双轨并行将推动内需市场的持续回暖，产业升级和科技创新将为经济增长注入新的动 力。在全球经济格局中，中国经济将继续发挥引领作用。通过推动产业升级和科技创新，中国经济将不 断提升在全球产业链中的地位，为全球经济复苏提供新的动力。同时，通过扩大内需市场，中国经济将 为全球企业提供更多的市场机会，促进全球经济的协同发展。此外，中国在应对通缩压力、稳定物价水 平等方面的政策经验，也将为其他国家提供有益的借鉴，推动全球经济的稳定发展。 2025年7月30日中共中央政治局召开会议，明确了下半年经济工作的方向。会议强调"着力稳就业、稳企 业、稳市场、稳预期"，并将稳就业放在首位，财政货币政策协同升级也是下半年政策的重要特点。结 构性工具将聚焦科技创新、消费、小微、外贸四大领域。总体来看，2025年下半年的宏观政策将更加注 重民生托底、产业升级和风险出清，财政货币 ...

中国股市表现 - 上证综指创2015年以来十年新高 沪深300指数突破四年高点 [3] - 沪深交易所日成交额连续九日突破两万亿元 创历史最长纪录 [3] 市场驱动因素 - 国内流动性充裕推动股市 银行存款利率和债券收益率持续下降促使居民储蓄资金流入股市 [3] - 政策面刺激预期增强 中美贸易关系缓和减轻外部不确定性 特朗普延长关税休战协议 [3] - 美联储降息预期强化 推升资本从美国向中国流动的预期 [3] 港股通资金流向 - 港股通周一录得净流出13.7亿港元 [3] - 阿里巴巴净流入最多达5.9亿港元 快手位列其次 [3] - 盈富基金录得最大净流出23亿港元 小米集团位列其次 [3]

**行业与公司** * 行业聚焦有色金属板块 特别是铜和黄金 核心公司包括紫金矿业 洛阳钼业 同有色 金诚信 恒力有色等[1][3][15] * 紫金矿业和洛阳钼业被列为行业标配标的[1][3] * 同有色因其2025年铜矿增量最大 估值最低 且具潜在分红提升逻辑 被视为弹性标的[1][3][17] * 金诚信是2025年上半年增量最大 增速最快 业绩表现突出的主要投资标的[15] **核心观点与论据：供需与市场前景** * 对四季度有色金属板块尤其是铜的前景持乐观态度[1][3] * 全球铜供给持续紧张 2025年全球精炼铜产量增速预计仅为2% 新增供应最多30万吨左右[8][9] * 全球无大型新铜矿投产计划 第一量子Cobre Panama项目复产缓慢 预计2026年下半年才能复产 供应紧张局面将持续[13] * 铜矿和废铜市场下半年供需趋紧 国内废铜回收短期内不具备大幅增长的基础 预计2027年至2028年前不会显著增加[10] * 国内电解铜月供应约180-190万吨 需求波动于170-210万吨间 2025年国内需求强劲[6][7] * 电力 汽车和家电是主要用铜行业 占总需求的70%以上 其中电力领域占比接近50%[7] * 新能源是推动铜需求增长的重要因素 AI发展带来的数据中心建设将拉动需求 中国国内电网侧投资预计延续到2030年[29] * 2025年9月至2026年上半年是铜价上涨最佳时期 铜价有望在2026年上半年突破11,000美元/吨[3][14] * 铜价需维持在12,000至14,000美元之间一段时间 海外铜矿企业才会有较大动力开发新的绿地矿山[24] * 未来几年全球铜矿供应增量不大 2025年和2026年增量有限 2027年至2028年有所增加但增幅约2%至3%[26] **核心观点与论据：业绩与投资** * 2025年铜矿行业预计盈利470-480亿[3] * 落萌公司（洛阳钼业）2025年预计实现160亿业绩 估值约三倍[3][16] * 同创二期项目满产后 锂云母产能增速最快 成长性突出 2025年7月试车贡献2到3万吨产量 2026年目标12万吨[16] * 在降息周期中 权益市场表现可能会远好于铜价本身 相关股票具有较大投资价值[5] * 宏观经济情绪转好和降息周期预期是重要催化点 对美元指数形成偏弱态势 有利于铜价上涨[18] * 目前同行业股票估值处于底部位置 性价比较高[19] **其他重要内容** * 铜矿研究框架主要从宏观 金融和供需三个角度进行分析[20] * 铜价与美元指数呈反向关系[20] * 中国占全球电解铜产量的40% 刚果（金）和智利分别占10%左右[27] * 铜矿开采周期长 从绿地项目到投产通常需8到12年 国内企业可缩短至5到6年[22] * 铜矿的资本开支每年增长约5% 未有大幅增长 企业投资审慎[23] * 全球铜库存水平不高 约50万吨 相对于年消费量库存压力不大[32]