投资评级与核心观点 - 报告维持对亚翔集成的“买入”评级，目标价为人民币95.40元 [1] - 报告核心观点：母公司亚翔工程11月合并营收同比大幅增长，显示主要工程订单进入施工高峰期，推测亚翔集成四季度工程订单结转收入亦有较好推进 [1] - 基于母公司合并营收增长较快、新签订单进入结算周期以及海外市场盈利能力增强，报告上调了公司25-27年盈利预测及目标价 [5] 母公司经营表现与增长动力 - 亚翔工程2025年11月单月合并营业收入为85.09亿新台币（约合人民币19.23亿元），同比大幅增长169.57%，环比增长20.4% [2] - 2025年1-11月累计营业收入为672.38亿新台币（约合人民币151.97亿元），同比增长9.5% [2] - 2025年第四季度10-11月合计营收同比增长117.9%，增速在第三季度同比增长50.8%的较高基础上进一步延续 [2] - 营收高增长主要归因于前期新签半导体订单进入结转周期：2025年前5月新签订单达958亿新台币，较2024年全年增长39.1%，其中99%来自半导体行业 [2] 亚翔集成订单与区域业务 - 2025年1-5月集团新签订单中，92%来自东南亚区域，1%来自中国大陆 [3] - 亚翔集成2025年公告的重大订单合计达人民币47.44亿元，已完成全年新签目标的94.9% [3] - 具体重大订单包括：4月中标VSMC新加坡工厂MEP订单人民币31.63亿元；7月承接母公司新加坡分公司海外机电工程项目，金额约人民币15.82亿元 [3] - 根据集团《避免同业竞争协议》，亚翔集成独占在中国大陆、印度、越南、新加坡、马来西亚等区域的新增洁净室及机电安装工程业务 [3] - 母公司10-11月合并收入同比高增，侧面反映亚翔集成四季度工程订单结转亦进入结算周期 [3] 亚翔集成财务表现与盈利能力 - 第三季度实现营收人民币14.25亿元，环比增长68.04%；归母净利润人民币2.82亿元，同比增长39.58%，环比大幅增长256.85% [4] - 第三季度毛利率为27.51%，同比提升11.0个百分点，环比提升7.1个百分点；归母净利率为19.75%，同比提升6.9个百分点，环比提升10.45个百分点 [4] - 利润率大幅增长主因VSMC新加坡项目订单进入结转，且该项目利润率表现较好，工期预期到2027年9月 [4] - 第四季度母公司分包的海外机电工程项目订单或亦进入结算周期，新加坡区域营收占比或进一步提升，有望拉动公司盈利能力维持较高水平 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至人民币7.91亿元、10.17亿元、13.03亿元，三年复合年增长率为27% [5] - 对应每股收益预测分别为人民币3.71元、4.77元、6.10元 [5] - 可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为24倍，报告给予亚翔集成2026年20倍市盈率估值，较可比公司折价，但较前值15倍有所提升 [5] - 上调目标价至人民币95.40元，前值为64.65元 [5] - 估值提升基于：全球半导体产业投资规划逐步落地，AI驱动的资本开支景气度确认，海外市场空间广阔且竞争格局较好，公司海外占比提升下盈利能力持续增强 [5] 公司基本数据与财务预测 - 截至2025年12月11日，公司收盘价为人民币81.08元，市值为人民币172.99亿元 [7] - 2025年预测营业收入为人民币55.99亿元，同比增长4.05%；2026年预测营收为人民币78.10亿元，同比增长39.49% [10] - 2025年预测归属母公司净利润为人民币7.91亿元，同比增长24.32%；2026年预测净利润为人民币10.17亿元，同比增长28.63% [10] - 2025年预测每股收益为人民币3.71元，对应市盈率为21.88倍 [10]

国信证券表示，11月以来，港股互联网板块经历明显调整，当前腾讯、美团、阿里等个股估值均明显回 调，整体重回高胜率的布局区间，建议增加港股互联网板块的仓位配置。港股互联网板块汇聚了一批A 股稀缺的平台型科技巨头与硬科技领军者，这些企业在AI大模型、云计算、智能硬件、半导体等关键 领域已深度嵌入全球供应链，并开始从技术投入期迈入价值兑现期，值得重点关注。 12月12日，港股互联网板块触底反弹，午后进一步走强，资金低位抄底热情高涨。昨日，热门ETF—— 港股互联网ETF(513770)获资金大举增仓3.52亿元，近6日资金连续净流入合计5.84亿元。有分析认为， 港股互联网板块当前已接近"利空出尽"状态，呈现磨底迹象，资金趁低位加速入场。 港股互联网ETF(513770)及其联接基金(017125)被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数重仓互联网龙 头，前10大持仓汇聚AI云计算、大模型+各领域AI应用公司，合计占比超73%，龙头优势显著，阿里巴 巴-W、腾讯控股、小米集团-W是其前3大权重股，权重占比分别为18.89%、17.01%、10.05%。港股互 联网ETF(513770)基金规模超百亿元，年内日均成交额超 ...

供给端：锡矿进口与精锡生产 - 2025年10月国内锡矿进口量回升至1.16万吨（折合约5050金属吨），环比增长33.49%，但同比仍下降22.54%，较9月增加1482金属吨 [1] - 1-10月锡矿累计进口量为10.3万吨，累计同比下降26.23% [1] - 10月国内锡锭进口量为526吨，环比大幅下降58.55%，同比下降82.72%，但1-10月累计进口16552吨，累计同比增长10.84% [1] - 自刚果（金）等国进口锡精矿量级回升，自缅甸进口量10月小幅下滑，但预计11月将增长2000吨以上 [1] - 国内11月精锡产量预期基本稳定，云南地区大型冶炼厂季节性检修结束，生产恢复，江西地区则因再生原料（废锡）供应显著不足导致产量维持在偏低水平 [2] - 在原料供应瓶颈和需求端“畏高”情绪制约下，预计冶炼企业开工水平短期内难以显著提升，但展望12月，随着缅甸锡矿进口量小幅增长，国内精锡产量预计将小幅提升 [2] 需求端：锡焊料开工与行业分化 - 11月样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月小幅上涨0.69% [4] - 华南地区锡焊料厂商开工水平维持稳定，因其产业链深度嵌入汽车、AI服务器等新兴应用领域，订单充足且预期向好 [4] - 华东地区锡焊料企业开工受压明显，因其客户结构偏向传统消费电子与家电板块，11月订单恢复偏慢，呈现“旺季不旺”格局 [4] - 展望12月，全国锡焊料企业开工率预计略有回落，光伏焊带相关订单进入以去库存为主的阶段 [5] - 年末光伏组件企业面临排产规划与资金回笼压力，主动压缩原材料库存，削弱新增焊料采购需求，同时部分上市公司采购趋于保守，压缩上游订单量 [5] 市场供需平衡与价格展望 - 11月锡市处于紧平衡状态，供给端原料紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突恶化对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪升温 [10] - 需求端消费电子、马口铁等传统领域表现疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域的长期需求预期为锡价提供支撑 [10] - 锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，成交冷清，仅有个别刚需采买 [10] - 展望12月，随着缅甸锡矿逐步放量及需求小幅走弱，锡供需将有所改善，或对锡价上行形成压力 [10]

近日，港股AI整体走势震荡，重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）日线4连阴，一度下探逼近 年线，却掀起了资金强烈的抢筹热情！上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）昨日获资金大举增 仓3.52亿元，近6日资金连续净流入5.84亿元。 分析认为，港股互联网板块当前已接近"利空出尽"状态，呈现磨底迹象。前期压制的核心风险点如中美 贸易摩擦、海外流动性宽松交易回摆及"外卖大战"对互联网板块盈利的冲击已在回调过程中释放相对充 分，因此当前市场点位下行空间相对有限。当前或正在进入布局区，左侧投资者可以逐步建仓。 尤为值得注意的是，11月以来，港股互联网龙头掀起新一轮回购潮！截至12月11日，腾讯控股11月以来 累计回购1863.8万股，耗资逾114亿港元；小米集团-W累计回购7760万股，耗资逾31亿港元，包揽港股 区间回购金额前两位。释放互联网龙头当前股价与企业价值错配的信号，传递估值修复的信心。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 胡间同购救暑(万股) | 朗间同购余额 万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | | -1 | 0700.HK | 腾讯控股 | ...

受访人士表示，降息幅度符合预期，叠加美联储鹰派信号，资金选择落袋为安；短期市场处于"上有技术压力、 下有政策预期支撑"的震荡区间，板块轮动快、博弈风险高，建议投资者紧盯政策导向。 午后跌幅扩大 12月11日，A股放量下跌，日成交额仍在1.9万亿元下方，超4000只个股收绿，通信、房地产、大消费等方向领 跌。 消息面上，12月10日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25 个基点到3.50%至3.75%之间，符合市场预期。 A股全天走弱，午后跌幅进一步扩大。指数表现上，沪指收跌0.7%报3873.32点，创业板指收跌1.41%报3163.67 点，沪深300、上证50收跌，深证成指、科创50跌逾1%，但北证50逆市涨近4%。 31个申万一级行业中，除了银行逆市飘红护盘，其余均收绿。跌幅超过2%的有6个板块，综合跌逾4%，通信、房 地产回调幅度超过3%，纺织服饰、商贸零售跌逾2%。"牛市旗手"券商股也出现回落。 成交放量。日成交额较上个交易日增加936亿元，达到1.89万亿元。杠杆资金热度进一步提升，截至12月10日，沪 深京两融余额增至2.51万亿元。 | 名称 | 9 ...

市场整体表现 - 市场震荡调整，主要指数收跌，沪指跌0.7%，深成指跌1.27%，创业板指跌1.41% [1] - 沪深两市成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量786亿元 [1] - 全市场近4400只个股下跌，上涨个股家数仅有1000余家 [1][9] - 非ST个股涨停家数大幅降至30多只，跌停股家数大幅增至近20家 [9] 板块与热点轮动 - **商业航天**：概念维持高活跃度，蓝箭航天表示其无锡朱雀三号装配基地力争年底验收，目标将每公斤发射费用降至2万元人民币以下 [5] - **北交所行情**：北证50指数午后一度涨超6%，最终收涨近4%，展开报复性反弹 [3] - **大消费/零售**：板块全天巨震，受高位股补跌拖累，但尾盘有资金回流 [6] - **储能**：2025年全球和中国储能电池出货量增速预计均超80%，2026年增速预测中位数约40% [7] - **光通信**：美股光通信概念维持强势，LightCounting预计EML和CW激光器芯片短缺将持续至2026年底 [8] - **芯片/半导体**：2025年第三季度全球半导体设备出货金额同比增长11%，达336.6亿美元 [17] - **可控核聚变**：“十五五”规划将其明确纳入国家未来产业体系 [13] - **机器人**：2025全球开发者先锋大会暨国际具身智能技能大赛将于12月12日至14日举行 [23] - **创新药**：药监部门表示将审评资源向“全球新”原创性产品和突破“卡脖子”技术的国产替代产品倾斜 [28] 个股与连板表现 - **连板股分析**：连板晋级率降至25%，3板以上连板股家数降至仅有4只 [3] - **高位股亏钱效应**：此前6连板的龙洲股份盘中几乎上演“准天地板”，海欣食品遭遇2连跌停 [3] - **部分连板股详情**： - 东百集团实现5连板 [1][10] - 再升科技晋级4连板 [1][5] - 安妮股份录得6天5板 [1] - 跃岭股份实现3连板 [1] - 中源家居录得6天4板 [1] - **北交所个股**：天力复合、驰诚股份录得30cm首板 [1][33] 资金与技术面观察 - **微盘股指数**：录得3连阴并逼近60日均线，该点位得失对小微盘股投机情绪有重大影响 [9] - **沪指技术指标**：日线KDJ和MACD指标在短暂金叉后再度向下形成死叉 [9] - **资金分流**：摩尔线程上市后维持单日百亿元以上成交额，其高热度对算力硬件端资金产生分流 [8]

点击免费限量礼盒 摘要 ： 海默科技(300084.SZ)12月9日晚公告，公告拟向西安精英光电技术有限公司转让所持西安思坦仪器99.33%股权，交易对价3.7亿元。 特别提示 微信机制调整，点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 公 告 显 示 ， 本 次 交 易 的 标 的 股 份 为 公 司 持 有 的 思 坦 仪 器 99.33% 的 股 份 ， 包 含 思 坦 仪 器 所 持 有 的 西 安 思 坦 软 件 技 术 有 限 公 司 (" 思 坦 软 件")100%股权和思坦仪器所持有的西安思坦油气工程服务有限公司("思坦油服")100%股权。交易完成后，公司不再持有思坦仪器股份，思 坦仪器不再纳入公司合并报表范围。 据悉， 思坦仪器2020年至2024年累计亏损3411.38万元 ， 公司通过转让思坦仪器股权，取得股权转让价款3.7亿元，上述资金回笼将进一 步增加公司"发展第二增长曲线"的资金储备。 同时，海默科技拟将其持有的海默水下生产技术（深圳）有限公司（以下简称"海默水下"）20%股权出售给上海深蓝协同企业管理合伙企业 （有限合伙），转让价 ...

科创板近期动态与明星股表现 - 国产GPU巨头摩尔线程于12月5日登陆科创板，上市首日涨幅超过425%，经历短暂回调后近三天累计上涨58%，市值达到4423.34亿元 [1] - 另一家巨头沐曦股份认购缴款工作已结束，将于近期上市 [1] - 频准激光、国仪量子、中科科化、长沙北斗产业安全技术研究院等公司也正在冲击科创板IPO [1] - 上海频准激光科技股份有限公司于12月8日正式向科创板递交招股书，由中信建投证券担任保荐人 [1] 频准激光公司概况 - 公司成立于2017年11月，2024年12月改制为股份公司，总部位于上海嘉定区 [5] - 控股股东、实际控制人为张磊博士（出生于1986年4月），发行前通过直接及间接方式合计控制公司62.04%的股权，张磊曾任中科院上海光机所副研究员，现任公司董事长兼总经理 [5] - 机构投资者包括国投创业、元禾璞华、联新资本、浙江普华天勤、中科神光等 [5] - 在2025年6月的股权转让中，公司估值约为43.5亿元 [5] 业务与技术 - 公司主要通过研发、生产、销售激光器产品实现收入，专注于量子科技（量子计算、量子精密测量）和半导体（晶圆制造、量检测、隐切）领域 [6] - 公司发展了“种子源+光纤放大+非线性频率变换+稳频”的精准激光技术路线，实现了177-5000nm全波段覆盖的窄线宽、低噪声、高频率稳定性、大功率激光输出 [7] - 主要产品分为种子激光器、单频红外激光器、单频可见光激光器、单频紫外激光器、脉冲激光器以及激光系统 [7] - 在量子科技领域，产品波长覆盖177nm-5000nm，满足量子计算与精密测量对精准激光器的需求 [10] - 在半导体领域，产品应用于晶圆制造（高相干性光源）、晶圆量检测（266、313、355、532nm激光器）和晶圆隐切（1100nm纳秒脉冲激光器） [11] 财务表现 - 营业收入快速增长：2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，营业收入分别为8042.91万元、1.48亿元、2.92亿元和1.80亿元，2022年至2024年复合增长率为90.49% [13] - 净利润同步增长：报告期内，净利润分别为3396.29万元、6046.36万元、1.16亿元和7090.63万元 [13] - 毛利率维持高位：各报告期毛利率分别为65.43%、68.53%、67.78%和69.96%，显著高于同行业可比公司平均水平 [17] - 主营业务收入高度集中于激光器产品，过去几年占比均高于96%，其中2024年单频红外、可见光、紫外激光器收入占比分别为34.3%、29.21%、21.38% [15] - 资产与权益增长：截至2025年6月30日，资产总额为5.88亿元，归属于母公司所有者权益为3.89亿元 [14] - 资产负债率持续改善：合并资产负债率从2022年的50.83%下降至2025年6月的33.84% [14] 研发与运营 - 研发投入持续：报告期内，研发投入分别为866.99万元、2212.45万元、4170.86万元和2462.94万元，占营业收入比例分别为10.78%、14.98%、14.29%和13.66% [19] - 研发团队：截至2025年6月底，公司员工总数411人，其中研发人员80人，占比19.46%，核心研发团队来自中科院上海光机所 [19] - 供应链：采购原材料主要为光学、电子、机械材料，主要供应商包括光库科技、索雷博、中电科、羽宸光电等，部分关键零部件依赖欧美品牌进口 [19] - 客户群体：在量子科技领域，客户包括国内外知名高校（如哈佛大学、麻省理工学院、清华大学）、科研院所（如中国科学院）及量子科技公司（如国盾量子、华翊量子） [19]；在半导体领域，服务于中安半导体、昂坤视觉等重要客户 [20] - 存货水平较高：报告期各期末，存货账面价值分别为5009.43万元、1.05亿元、1.63亿元和2.05亿元，占资产总额比例分别为42.98%、47.41%、31.89%和34.95% [20] 行业与市场 - 公司产品属于精准激光器，应用于科研、半导体、传感、精密测量、低空卫星、生物医疗等领域，与用于材料加工的工业激光器存在技术差异 [24][25] - 激光器产业链上游为光学元器件和材料，中游为激光器制造商，下游为激光设备商及终端应用领域 [26][27][28] - 市场规模：根据QYResearch报告，2024年中国量子信息领域激光器市场规模为1.01亿美元，预计2030年达3亿美元；2024年半导体设备对激光器需求规模为5.28亿美元，预计2030年达10.93亿美元 [30] - 市场竞争格局：在量子科技领域，全球市场主要由德国Toptica、美国Spectra-Physics等海外巨头主导；国内市场除频准激光外，还有瓦科光电、优立光太等公司 [31]；在半导体领域，精准激光器供应商包括美国Coherent、日本Oxide、美国IPG以及国内的频准激光、卓镭激光等 [31] - 公司市场地位：2024年，频准激光在全球量子科技领域激光器市场占比为9.21%，在国内该市场占比为16.85%；2024年公司在半导体领域收入为0.75亿元，占国内市场份额1.98% [31] 募资计划 - 公司此次IPO计划募集资金14.1亿元，用于精准激光系统产业化建设项目、研发中心建设项目、武汉研发中心建设项目以及补充流动资金 [31]

公司核心业务与产品 - 公司核心产品为电子级六甲基二硅氮烷 [1] - 该产品是光刻胶工艺中的关键配套材料 [1] - 产品已稳定供应于半导体及平板显示领域 [1] 公司研发与战略方向 - 公司持续进行相关电子级产品的技术研发与品类拓展 [1] - 公司致力于为光刻胶等高端电子材料提供更丰富的特种化学品解决方案 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：金帝股份 [1] * 行业：风电行业、汽车零部件行业（特别是新能源电驱动）、半导体（散热片）、氢能源 [4][19] 核心财务与经营表现 * **2025年前三季度整体营收**：公司营业收入同比增长48.58% [3] * **总成保持架及配件业务**：前三季度营收6.4亿元，同比增长39% [2][3] * **风电领域**：前三季度贡献3.1亿元，同比增长86% [2][3]；第三季度收入9,727万元，同比增长39.85% [3] * **精密零部件业务**：前三季度营收6.22亿元，同比增长59.21% [2][3] * **新能源电驱动定转子产品**：前三季度实现收入1.4亿元，同比增长243% [2][3]；第三季度收入1.4亿元，同比增长243% [3] * **定制转子业务**：2024年营收1.58亿元，2025年前三季度已达2.76亿元（其中第三季度1.43亿元），预计2025年全年至少可达4亿元以上 [8] * **盈利能力**：2025年第三季度利润总额同比增加1,028万元，增幅41.54% [3]；前三季度利润总额累计增加3,200万元，同比增幅39.37% [3][5] * **盈亏平衡点**：2025年9月已达到盈亏平衡点，每月约5,000万元营收即可打平成本 [2][10] * **在产项目**：截至2025年11月，在产项目93个，量产项目从3月的42个增至57个 [9][10] 各业务板块展望与动态 * **风电业务**： * **2025年预期**：2024年风电营收2.4亿元，2025年前三季度已达3.1亿元，预计2025年全年可达约4亿元 [6] * **2026年预期**：受益于行业良好预期和招标量增加，预计2026年风电营收将保持正常增长 [2][6] * **新产品**：系统替代和铸造滑动轴承等新产品将推动风电业务发展 [6] * **竞争与毛利**：风电竞标价格自2024年以来已趋于稳定，公司通过规模效应降低成本，毛利率总体波动不大，但产品结构变化可能导致小幅波动 [2][7]；市场竞争聚焦于产品质量稳定性和交付能力 [7] * **汽车零部件业务**： * **定制转子业务**：预计2026年若能维持第三季度水平（每季度约1.4亿元），全年营收可达6亿元以上 [2][8][9] * **其他领域**：变速箱、发动机零件以及新能源电驱动零件等均持续推进 [4][19] * **半导体散热片业务**： * **产品**：开发了采用铜材和精冲工艺的新型散热片，替代传统锻造或机加工艺，降低成本 [4][16] * **应用**：主要用于服务器GPU、AI、GPU以及5G基站射频模块等高端芯片市场 [16] * **进展**：已交付样品，并列入可转债预案项目 [4][16] * **市场与预期**：预计未来两三年内实现规模化生产，每平方10×10毫米芯片价值约8~10元，市场容量估算为7亿片 [4][17]；预计将很快获得定点客户订单，且产品毛利高于现有水平 [18] * **氢能源业务**：公司已布局氢能源领域，包括用氢、制氢和储氢，以及金属双极板、石墨基板等相关产品 [19] * **其他业务基础**：公司在夯实风电以外行业的基本面，目标每年保持10%~15%的增长 [4][19] 新产品研发与测试进展 * **柔轮**： * 在关外高负荷测试中表现出与国外锻造产品相当的品质，具备竞争力 [2][11] * 进展较慢，核心原因是下游客户忙于现有订单，需排产时间 [11][15] * 需解决油脂干涸等细节问题以更好地推向市场 [2][11] * **摇臂**： * 测试持续进行，已有一个典型客户从初培阶段进入精加工阶段，并进行了组件组装测试 [12] * 公司与其他国内有影响力的客户进行了技术交流，为后续量产订单做准备 [13] * **客户测试情况**：目前有四五家客户正在进行相关测试，产品在200牛米和300牛米的旋转测试中表现优异，品质超过锻造产品 [14] 其他重要信息 * **“金砖”业务**：前三季度收入达到2.7亿元，同比增长280% [3] * **费用情况**：2025年第三季度销售费用、管理费用、研发费用和财务费用有所上升 [5] * **产能与效率**：新产线（如重庆产线）投运将提高生产效率，分摊前期折旧、摊销及人员培训费用，从而改善毛利率 [10]