美股市场表现 - 美股三大指数走势分化 道琼斯工业指数微涨0.25%至45023.65点 纳斯达克指数下跌1.14%至21382.86点 标普500指数下跌0.38%至6424.85点 [1][2] - 科技股表现疲软 纳斯达克100指数下跌1.10%至23452.87点 万得美国科技七巨头指数下跌1.41%至59748.37点 [2] - 大宗商品普遍下跌 伦敦金现下跌0.25%至3323.935美元/盎司 COMEX黄金下跌0.23%至3370.3美元/盎司 NYMEX WTI原油下跌1.00%至62.07美元/桶 [2][3] 中概股异动 - 多只中概股逆势上涨 彩色星球科技大涨22.41% 益盛露科技上涨16.72% 雷亚电源上涨10.09% [6][7][8] - 新能源汽车板块表现突出 中资新能源汽车指数上涨超2% 蔚来和小鹏汽车涨幅均超5% [8][10] - 爱奇艺下跌1.93%至2.285美元 市场传闻公司春节前或在香港二次上市 [14][15] 个股重大事件 - 英特尔大涨10.19%至26.07美元 软银集团以每股23美元价格认购英特尔普通股 总投资额达20亿美元 交易完成后软银将成为第五大股东 [16][17] - 新东方下跌2.27%至47.215美元 公司发布声明否认CEO周成刚涉嫌关联交易侵占利益的传闻 [15][16] 货币政策预期 - 美联储主席鲍威尔即将在杰克逊霍尔央行年会发表讲话 市场预期其将反驳激进降息预期 9月降息50个基点概率大幅降低 [5][18][19] - 经济学家预测鲍威尔将维持鹰派立场 强调政策调整将严格依赖数据表现 特别关注通胀和就业数据变化 [19][20][23] - 货币市场仍预期9月降息25个基点 且年底前至少还有一次25个基点降息 10年期美债收益率目标区间看至4%-4.25% [23] 市场影响评估 - 历史数据显示杰克逊霍尔会议期间标普500指数中位数周涨幅达0.8% 但当前市盈率25.5倍处于2000年以来高位 存在回调风险 [22] - 分析师认为若鲍威尔释放鸽派信号不及预期 股市可能面临调整压力 建议投资者提前获利了结 [22][23] - 长期仍看好风险资产表现 人工智能投资、全球贸易缓和及企业盈利改善将推动股市再创新高 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场流动性充裕，A股成交额突破2万亿以上，沪指突破“924”前高，各板块品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种特点进行相应投资操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：当前市场流动性充裕，A股成交额突破2万亿以上，沪指突破“924”前高，内外利好因素下市场情绪尚好，股指或继续偏强运行 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：市场风险偏好仍较高，金价短期或有扰动；9月降息概率仍较高，金价尚有支撑，短期料震荡为主 [1] - 白银：银价短期料区间震荡，但中期仍会以基本面逻辑为主 [1] 有色金属 - 铜：美联储9月份降息预期升温提振铜价，国内铜下游需求疲软，下游铜材开工率淡季特征明显，铜价或震荡偏强运行 [1] - 铝：近期美元指数有所回落，但铝下游需求承压，铝价偏弱运行 [1] - 氧化铝：氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，但几内亚正值雨季，铝土矿发运量下滑，叠加反内卷行情或延续，关注远月布局多单机会 [1] - 锌：锌价上方受库存累增、供应恢复影响压力较大，考虑到Ime锌仍有挤仓隐患，谨慎追空，旺季前仍可持续关注高位卖套机会 [1] - 镍：宏观乐观情绪小幅降温，印尼镍矿升水暂稳，需求端表现一般，镍价短期宽幅震荡运行，关注供给与宏观变化，建议短线为主，等待逢高卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：宏观乐观情绪小幅降温，原料镍铁价格稳中有升，不锈钢社会库存小幅去化，利润修复后钢厂陆续复产，关注钢厂实际生产情况，不锈钢期货短期震荡运行，受宏观主导，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，关注期现正套机会 [1] - 锡：基本面上锡仍处于供需双弱格局，充分回调后建议关注低多机会 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，套保压力大，市场情绪偏强 [1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，终端装机意愿低，利润可观 [1] - 废铝：资源端扰动频发，下游短期补库量大，后续补库空间有限 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：电炉谷电成本提供短期的支撑区间，向上驱动跟随煤炭 [1] - 热卷：向上驱动跟随煤炭锚定的成本支撑，短线略偏强 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：反内卷长期化，短期宏观利好为主，价格偏强 [1] - 玻璃：弱现实依旧，预期较强，近弱远强 [1] - 纯碱：弱现实依旧，供给扰动与宏观利好影响，近弱远强 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB报告利空不及预期，8月产量或受强降雨影响，短期存利多预期差，印尼官宣明年推行B50带来长期“强预期” [1] - 豆油：大豆到港缩量预期、四季度消费旺季叠加出口贸易流打开带来四季度去库预期，豆油迎来重新定价；USDA 8月下调新作面积及中美贸易关系带来CBOT大豆价格和巴西大豆出口CNF升贴水坚挺，从原料成本端支撑豆油上行 [1] - 菜油：俄罗斯及乌克兰菜籽减产，黑海地区葵籽也增产不及预期，新榨季菜油价格有支撑；商务部初裁认定加拿大菜籽存在倾销，将自8月14日开始提高通关关税保证金，带来后续菜籽供给大幅缩量预期 [1] - 棉花：棉花短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放 [1] - 白糖：白糖偏强运行，原糖底背离反弹叠加旺季需求，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡 [1] - 玉米：旧作供需趋紧，但仓单压力较大，预期C09反弹空间有限；新季玉米秋收卖压预期，种植成本降低，C11、C01合约维持偏空观点 [1] - 豆粕：新作美豆供需平衡表偏紧，中美现行贸易政策下巴西贴水预期维持坚挺，进口成本抬升预期下MO1预期震荡偏强，但目前国内现货压力仍较大，低基差短期限制了盘面的涨幅，整体以回调做多思路为主 [1] - 纸浆：纸浆外盘报价调涨，巴西纸浆8月价格上涨20美元/吨，国内库存出现去化；但近期商品期货回落，预计震荡运行 [1] - 原木：原木现货近期基本面好转，主要体现在外盘报价上涨、国内港口库存去化；然重庆地区交割压力限制原木多头接货动力，整体上预计810 - 840元/m³震荡运行 [1] - 生猪：近月合约受现货拖累较为疲软，下半年存栏逐步恢复关注体重降重及消费情况，11和01有旺季预期 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：美俄会晤尚未达成协议，但进展较好；OPEC+继续增产；欧美消费旺季已经达到顶峰，后期有走弱趋势 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油；成本扰动与需求回暖制衡，波动有限 [1] - 橡胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强；库存去化速度缓慢；国储大量抛储 [1] - BR橡胶：OPEC+持续增产，原油基本面持续宽松；合成胶基本面严肃，下游刚需采买为主；BR盘整稳定运行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA：PTA供给有所收缩，原油价格小幅下行；聚酯下游负荷降低至88%的水平；PTA港口小幅去库，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇：煤炭价格小幅上涨；商品情绪整体表现略有转弱；海外乙二醇装置检修延期，供给端有收缩，市场预期后市到港减少 [1] - 短纤：短纤仓单注册量较少，短纤工厂检修增加；在高基差的情况下，短纤成本跟随紧密，市场暂无独立行情 [1] - 苯乙烯：纯苯价格小幅回落，苯乙烯出货积极，原油价格走弱；苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限；下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇：宏观情绪偏暖；检修较多；需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - 塑料：检修支撑力度有限；订单维持刚需；宏观偏暖，盘面价格震荡偏强 [1] - PVC：宏观情绪偏暖；检修较前期有所减少；下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 烧碱：现货即将迎来旺季；现货跌至低位；焦煤再度上涨，宏观情绪偏暖 [1] - LPG：OPEC+增产推进，原油支撑不足；中美关税展期，FEI反弹但国际供应转为宽松；LPG燃烧淡季见尾，化工需求好转，整体需求有修复预期；仓单突破新高，关注主力交割以及9 - 10月差 [1] 其他 - 集运欧线：运价见顶信号显现；欧洲港口仍旧拥堵；8月加班船较多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场风险情绪与降息预期波动使上周金价震荡回调，本周金价料将小幅下行，但长期在缺乏明确驱动因素前总体向上走势不会趋势性扭转 [1][2] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货、COMEX 黄金主力期货、黄金 T+D 现货、伦敦金现货价格较前周五均下跌，沪金主力期货收于 775.80 元/克，COMEX 黄金主力期货收于 3381.70 美元/盎司，黄金 T+D 现货收于 773.09 元/克，伦敦金现货收于 3335.28 美元/盎司 [4] - 期货方面沪金主力累计跌 1.28%，COMEX 黄金主力跌 3.14%；现货方面黄金 T+D 跌 1.19%，伦敦金跌 1.86% [5] 黄金基差 - 上周五国际黄金基差为 -0.70 美元/盎司，较前周五回升 8.65 美元/盎司；上海黄金基差为 -3.37 元/克，较前周五回落 1.80 元/克 [8] 黄金内外盘价差 - 上周外盘金价跌幅大于内盘，周五黄金内外盘价差为 -8.91 元/克，较前周五上升；金油比波动微幅下降，金银比继续下行，金铜比大幅下降 [10] 持仓分析 - 现货持仓上上周黄金 ETF 持仓量小幅增加，截至上周五全球最大 SPRD 黄金 ETF 基金持仓量为 965.37 吨，较前一周增加 5.73 吨；国内黄金 T+D 累计成交量小幅减少，全周累计成交量为 151302 千克，较前一周减少 9.64% [13] - 期货持仓上截至 8 月 12 日黄金 CFTC 资管机构多头持仓量微幅减少，空头明显增加，多头净持仓量小幅回落；库存上上周 COMEX 黄金期货库存小幅增加，上期所黄金库存增加 300 千克至 36345 千克 [13] 宏观基本面 重要经济数据 - 美国财长贝森特称预计 10 月底前基本完成与未达成贸易协议国家谈判 [17] - 美国 7 月 CPI 环比涨 0.2%符合预期低于前值，同比涨 2.7%低于预期与前值持平；核心 CPI 环比涨 0.3%符合预期，同比涨幅达 3.1%高于预期创 2 月以来新高；“超级核心 CPI”环比涨 0.55%为 1 月以来最高，同比涨幅 3.59%创 2 月以来新高 [19] - 美国 7 月 PPI 同比涨幅从前值 2.3%飙升至 3.3%，为今年 2 月以来最高，远超预期；环比 0.9%，为 2022 年 6 月以来最大涨幅；核心 PPI 同比 3.7%，环比 0.9%，均高于预期和前值 [20] - 美国 7 月零售销售环比增 0.5%，低于预期，前值修正；零售销售(除汽车与汽油)环比增长 0.2%，低于预期，前值修正；扣除通胀后 7 月实际零售销售同比增长 1.2%，连续十个月正增长 [21] 美联储政策跟踪 - 上周美联储官员密集发声，多数对降息路径持谨慎态度，不同官员观点有差异，如巴尔金认为通胀与失业平衡不明朗，施密德支持暂维持利率不变，亚特兰大联储行长认为劳动力市场稳健时 2025 年降息一次合适等 [28][29] 美元指数走势 - 受美国 7 月 PPI 数据影响，市场降息预期降温，美元指数波动下行，截至上周五较前一周五下降 0.43%至 97.85 [31] 美国 TIPS 收益率走势 - 上周美国 10 年期 TIPS 收益率波动上行，初受 7 月 CPI 数据影响下行，后因 PPI 和零售销售数据上行，截至上周五较前一周五上行 7bp 至 1.95% [33] 国际重要事件跟踪 - 特朗普与普京会谈，俄乌或迎来谈判空间，本周一欧洲领导人陪泽连斯基与特朗普会晤争取安全保障；中东方面以色列袭击加沙，哈马斯称其行为是“种族灭绝” [36]

宏观经济数据 - 美国7月CPI同比2.7%，与前期持平但低于预期2.8%，核心CPI同比3.1%，高于前期2.9%且与预期一致，环比数据中CPI为0.2%，核心CPI为0.3%，分项显示油价下行但机票、健康保险和医疗服务通胀支撑CPI [1] - 美国7月PPI同比3.3%，显著高于预期2.2%和前值2.3%，核心PPI同比3.7%，超预期3%和前值2.6%，环比数据PPI和核心PPI均为0.9%，远高于预期0.2%，反映生产端成本传导压力 [1] - 美国7月零售销售环比0.5%，低于预期0.6%但前值上修至0.9%，剔除汽车与汽油后环比0.2%，显示消费韧性但增速放缓 [1] 消费者信心与通胀预期 - 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值58.6，低于预期62及前值61.7，1年通胀预期指数升至4.9，5年通胀预期指数升至3.9，均高于预期和前值 [2] 美股市场表现 - 上周标普500指数上涨0.93%，医疗板块领涨4.62%，公共事业领跌0.83%，纳斯达克100指数上涨0.43%，标普油气指数上涨0.92% [3] - 标普500成分股Q2财报显示EPS同比增长11%，超市场预期4%，77%企业EPS超预期，高于Q1的73% [5] 指数产品与配置 - 标普500指数覆盖美国11个行业500家大盘股，占美股总市值80%，博时标普500ETF（513500）及联接基金（A 050025，C 006075）为跟踪工具 [5][6] - 纳斯达克100指数中信息技术占比57.87%，前十大个股均为高科技企业，博时纳斯达克100ETF（513390）为跟踪产品 [6] 市场预期与事件 - 市场维持9月降息预期，地缘政治边际缓和，特朗普与普京会面未达成协议但或开启多边谈判，短期风险偏好上升 [5]

黄金价格走势 - 上周黄金市场在3400美元区域遇阻回落 因7月PPI数据显著超出预期[1] - 伦敦金和纽约金价差迅速收敛 导致全球金价走弱 市场回归基本面数据交易[1] - COMEX黄金净多再度减持 短期资金端难以支持金价突破行情 整体维持震荡格局[2] 美国通胀数据 - 美国7月CPI同比2.7%持平前值 预期2.8% 环比0.2%符合预期[1] - 核心CPI同比从2.9%反弹至3.1% 预期3% 环比0.3%符合预期 主要受服务成本上涨支撑[1] - 7月PPI同比从2.4%大幅反弹至3.3% 环比从0增加至0.9% 显著超预期[1][3] - 核心PPI同比激增3.7% 远高于6月份的2.6%和预期的2.9%[3] - 8月密歇根大学一年期通胀预期反弹至4.9% 五至十年期反弹至3.9%[1] 货币政策动向 - 美国财长贝森特表示9月可开始大幅降息 总降息幅度应在150BP以上[2] - 降息1.5个百分点将使美联储目标区间的中点降至2.88%[3] - 特朗普对美联储的政治压力正在上升 可能边际影响联储官员态度[2] 地缘政治因素 - 特朗普与普京会晤提升俄乌冲突走向终结的可能性[1] - 乌克兰总统泽连斯基将紧急出访华盛顿 欧盟委员会主席及多国领导人陪同前往[2][3] - 俄乌冲突终结预期边际上升 对黄金的地缘支持可能弱化[2] 资金流向 - 欧美黄金ETF仍呈现净流入 但个人投资者主导的mini trust增幅明显超出SPDR[2] - 国内投资者在权益市场向好背景下继续兑现黄金收益[1][2] 产品信息 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610 002611）通过投资上海黄金交易所黄金现货合约跟踪人民币黄金价格[4] - 投资者可通过官方渠道购买联接基金 最低1元起买[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周市场风险情绪与降息预期波动，金价震荡回调，上周五沪金主力期货价格较前周五回落1.52%至775.80元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五下跌2.21%至3381.70美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌1.30%至773.09元/克，伦敦金现货价格下跌1.86%至3335.28美元/盎司 [1] - 本周金价料将小幅下行，因美国7月PPI数据暗示通胀反弹隐忧或使鲍威尔重申政策观望态度，弱化降息预期，且特朗普推动美俄乌三方会晤使地缘政治风险升温可能性不大，但长期来看金价总体向上走势不会趋势性扭转 [2] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货价格收于775.80元/克，较前周五回落12.00元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3381.70美元/盎司，较前周五下跌76.50美元/盎司 [4] - 上周五黄金T+D现货价格收于773.09元/克，较前周五回落10.18元/克；伦敦金现货价格收于3335.28美元/盎司，较前周五下跌63.30美元/盎司 [4] - 期货方面，沪金主力收盘价775.8元，累计涨跌幅-1.28%，成交量98.86万，持仓量19.77万，持仓变化-22666；COMEX黄金主力收盘价3381.7美元，累计涨跌幅-3.14%，成交量81.73万，持仓量32.84万，持仓变化-22357 [5] - 现货方面，黄金T+D收盘价773.09元，累计涨跌幅-1.19%，成交量15.13万，持仓量19.87万，持仓变化-9188；伦敦金收盘价3335.28美元，累计涨跌幅-1.86% [5] 黄金基差 - 上周五国际黄金基差为-0.70美元/盎司，较前周五继续回升8.65美元/盎司；上海黄金基差为-3.37元/克，较前周五回落1.80元/克 [8] 黄金内外盘价差 - 上周外盘金价跌幅大于内盘，周五黄金内外盘价差为-8.91元/克，较前周五的-12.48元/克继续上升 [10] - 上周原油价格跌幅略大于金价，金油比波动微幅下降；银价跌幅小于黄金，金银比继续下行；市场风险偏好来回波动致铜价窄幅震荡，基本与前周五持平，金铜比大幅下降 [10] 持仓分析 - 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量继续小幅增加，截至上周五全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为965.37吨，较前一周增加5.73吨；国内黄金T+D累计成交量小幅减少，全周累计成交量为151302千克，较前一周减少9.64% [13] - 期货持仓方面，截至8月12日黄金CFTC资管机构多头持仓量微幅减少，空头明显增加，多头净持仓量小幅回落；库存方面，上周COMEX黄金期货库存小幅增加，上期所黄金库存继续增加300千克至36345千克 [13] 宏观基本面 重要经济数据 - 美国财长贝森特称预计10月底前基本完成与未达成贸易协议国家的谈判 [17] - 美国7月CPI低于预期，核心CPI增速升至2月来最高，环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，核心CPI环比上涨0.3%，同比涨幅达3.1%，“超级核心CPI”环比上涨0.55%，同比涨幅达3.59% [19] - 美国7月PPI环比飙升，创三年新高，同比涨幅从前值2.3%飙升至3.3%，环比0.9%，核心PPI同比3.7%，环比0.9%，服务成本上涨1.1% [20] - 美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长，除汽车与汽油环比增长0.2%，13个类别中有9个录得增长，餐厅和酒吧支出出现2月以来最大跌幅 [21] 美联储政策跟踪 - 里士满联储主席巴尔金称不清楚应更注重控制通胀还是提振就业市场 [28] - 堪萨斯城联储主席施密德支持暂时维持利率不变，以防经济走强推高通胀压力 [29] - 亚特兰大联储行长认为若劳动力市场保持稳健，2025年降息一次合适 [29] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆称现在判断是否支持9月降息为时过早 [29] - 旧金山联储主席戴利支持美联储9月开始放松货币政策，认为今年内两次降息合理，反对一次性降息50个基点 [30] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为至少再看一份数据才能判断是否走在“黄金路径”上，不应对单月数据反应过度 [30] 美元指数走势 - 受美国7月PPI数据意外大幅上涨影响，市场降息预期降温，美元指数波动下行，上周五较前一周五下降0.43%至97.85 [31] 美国TIPS收益率走势 - 上周美国10年期TIPS收益率波动上行，初受7月CPI数据温和影响抬升降息预期，收益率下行，后PPI数据环比大幅上涨及零售销售数据回升推动收益率上行，上周五较前一周五上行7bp至1.95% [33] 国际重要事件跟踪 - 上周五特朗普和普京在阿拉斯加会谈，普京提出俄乌潜在达成协议的条件，本周一欧洲领导人陪同泽连斯基与特朗普会晤争取安全保障 [36] - 中东方面，以色列持续袭击加沙，计划重新夺取加沙城并迁移居民，哈马斯称这是“一种新形式的种族灭绝” [36]

周二（8月19日），现货黄金交投于3334.50美元/盎司附近，金价周一基本持稳，投资者关注美国总统 特朗普与乌克兰和欧洲领导人的会晤，以及美联储本周在杰克森霍尔举行的年度研讨会；美原油交投于 62.63美元/桶附近，乌克兰周一加大了对俄罗斯能源基础设施的打击力度，白宫贸易顾问纳瓦罗表示， 印度应该禁止进口俄罗斯原油；但周二早间，乌克兰总统泽连斯基表示，与美国总统特朗普就领土问题 进行了长时间讨论，乌克兰和俄罗斯应无条件举行会谈。美股主要股指周一收盘基本持平，此前投资者 一直在努力寻找方向，等待主要零售商发布一系列企业财报，以寻找更多有关经济状况的迹象，同时也 在等待美联储在杰克森霍尔召开的年度研讨会。 沃尔玛、家得宝和塔吉特等公司将于本周公布财报，这些财报可能会显示贸易不确定性和通胀预期对美 国消费者的影响。投资者还在密切关注美联储于 8 月 21 日至 23 日在怀俄明州杰克森霍尔举行的会议， 预计美联储主席鲍威尔将在会上发表讲话，届时可能会对经济前景和美联储的政策框架做出更多澄清。 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基周一在白宫举行的会谈未能对市场产生重大影响。投资者正在为 接下来的事情做好准备，最重要的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周一的小幅回落超预期，或与大宗商品估值下降有关，股市超预期走强未带动期市，短期铜价或继续震荡，或小幅偏强 [3] - 结合近期走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨 [3] - 美联储下周公布会议纪要，鲍威尔在全球央行年会上的发言对铜价影响有限 [3] - 利多因素为美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4][5] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价78950元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78950元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78910元/吨，日涨跌 - 150，日涨跌幅 - 0.19%；沪铜连三最新价78900元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9752美元/吨，日涨跌 - 8，日涨跌幅 - 0.08%；沪伦比最新比值8.18，日涨跌 - 0.02，日涨跌幅 - 0.24% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79280元/吨，日涨跌100，日涨跌幅0.13%；上海物贸最新价79280元/吨，日涨跌110，日涨跌幅0.14%；广东南储最新价79150元/吨，日涨跌140，日涨跌幅0.18%；长江有色最新价79430元/吨，日涨跌130，日涨跌幅0.16% [13] - 上海有色升贴水最新价225元/吨，日涨跌45，日涨跌幅25%；上海物贸升贴水最新价170元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；广东南储升贴水最新价200元/吨，日涨跌20，日涨跌幅11.11%；长江有色升贴水最新价190元/吨，日涨跌15，日涨跌幅8.57% [13] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1013.51元/吨，日涨跌 - 85，日涨跌幅 - 7.74%；合理精废价差（含税）最新价1492.05元/吨，日涨跌 - 0.85，日涨跌幅 - 0.06%；价格优势（含税）最新价 - 478.54元/吨，日涨跌 - 84.15，日涨跌幅21.34% [15] - 目前精废价差（不含税）最新价5705元/吨，日涨跌 - 85，日涨跌幅 - 1.47%；合理精废价差（不含税）最新价6196.83元/吨，日涨跌 - 5.9，日涨跌幅 - 0.1%；价格优势（不含税）最新价 - 491.83元/吨，日涨跌 - 79.1，日涨跌幅19.17% [15] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计25498吨，日涨跌938，日涨跌幅3.82%；国际铜仓单总计14351吨，日涨跌6929，日涨跌幅93.36%；沪铜仓单上海2405吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计25498吨，日涨跌938，日涨跌幅3.82% [19] LME铜库存 - LME铜库存合计155600吨，涨跌 - 200，涨跌幅 - 0.13%；LME铜库存欧洲24700吨，涨跌 - 150，涨跌幅 - 0.6%；LME铜库存亚洲130900吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.04%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100% [22] - LME铜注册仓单合计144225吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.03%；LME铜注销仓单合计11375吨，涨跌 - 150，涨跌幅 - 1.3% [22] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计269070吨，周涨跌3874，周涨跌幅1.46%；COMEX铜注册仓单合计134023吨，周涨跌12090，周涨跌幅7.11%；COMEX铜注销仓单合计135047吨，周涨跌 - 8893，周涨跌幅 - 6.18% [23] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价329.14元/吨，日涨跌184.22，日涨跌幅127.12%；铜精矿TC最新价 - 37.67美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [24]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价短期以78000 - 79500区间震荡为主，定价回归宏观交易，中长期供需矛盾提供底部支撑，关注美国8月经济基本面数据[1] - 氧化铝本周主力合约价格在3000 - 3300区间宽幅震荡，中期建议逢高布局空单，市场维持小幅过剩，核心驱动在于供应端短期扰动与产能过剩的博弈[4] - 电解铝短期价格高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，后续重点跟踪库存变动及需求边际变化[4] - 铝合金后续供需双弱格局预计维持，盘面窄幅震荡，主力参考19600 - 20400运行，关注上游废铝供应及进口变化[6] - 锌价短期或震荡运行，主力参考22000 - 23000，供应端宽松、需求端偏弱对价格持续上冲提振不足，但低库存提供支撑[9] - 锡价若供应恢复顺利则逢高空，若恢复不及预期则延续高位震荡，当前供应紧张、需求预期偏弱[11] - 镍价短期预计以118000 - 126000区间调整为主，矿端持稳有支撑，精炼镍中期供给宽松制约价格上方空间，关注宏观预期变化[12] - 不锈钢短期盘面偏强震荡，主力运行区间参考12800 - 13500，成本支撑走强、政策预期改善，但基本面受制于现货需求偏弱，关注政策走向及镍铁动态[14] - 碳酸锂短期预计维持偏强，参考8.6 - 9.2万区间波动，操作上谨慎观望，短线逢低可轻仓试多，基本面改善和市场氛围偏强提供下方支撑[17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜价有不同程度涨跌，精废价差下跌7.74%，进口盈亏增加184.22元/吨等[1] - 月间价差：2509 - 2510等合约月间价差有变化[1] - 基本面数据：7月电解铜产量和进口量增加，进口铜精矿指数上升，国内主流港口铜精矿库存下降，部分开工率有变动，境内外多种库存有不同变化[1] - 宏观及基本面情况：宏观上短期交易主线是降息预期，关注8月美国通胀及就业数据，关税风险短期释放；基本面逐步进入传统旺季，现货升贴水偏强、库存去化，“矿端偏紧 + 需求端韧性”支撑价格[1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等多种铝及氧化铝价格有涨跌，进口盈亏增加57.1元/吨，沪伦比值微降[4] - 月间价差：2509 - 2510等合约月间价差有变动[4] - 基本面数据：7月氧化铝和电解铝产量增加，6月电解铝进口量增加、出口量减少，部分开工率有变化，中国电解铝社会库存增加，LME库存微降[4] - 市场情况：盘面震荡回落，仓单量回升，现货南北分化，氧化铝库存累库、价格短期承压，供应端有担忧但中期产能将增长，市场小幅过剩；关税事件加剧供需矛盾，宏观有支撑，供应产能稳定、铝水比例下滑带动库存回探，需求端疲软[4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等部分价格持平，部分有涨跌[6] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变化[6] - 基本面数据：6月再生和原生铝合金锭产量增加，未锻轧铝合金锭进口量减少、出口量增加，部分开工率有变动，再生铝合金锭周度社会库存和部分日度库存量有变化[6] - 市场情况：盘面价格跟随铝价震荡回落，成交以套保策略为主，终端成交低迷，社库大幅累库；供应上废铝紧缺支撑成本，需求受淡季压制，成交清淡[6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏增加234.81元/吨，沪伦比值上升[9] - 月间价差：2509 - 2510等合约月间价差有变动[9] - 基本面数据：7月精炼锌产量增加，6月进口量和出口量增加，部分开工率有变化，中国锌锭七地社会库存增加，LME库存下降[9] - 市场情况：上游海外矿企投复产上行，但矿端产量增速不及预期，冶炼厂复产积极性高，需求进入季节性淡季，现货升贴水低位，全球库存绝对值水平偏低，伦锌去库支撑价格[9] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水大幅上升[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏减少1228.33元/吨，沪伦比值微降[11] - 月间价差：2509 - 2510等合约月间价差有变化[11] - 基本面数据：6月锡矿进口、精锡产量和进口量减少，出口量增加，部分开工率下滑，40%锡精矿均价上升，加工费持平，库存有不同变化[11] - 市场情况：供应上锡矿紧张、加工费低位，缅甸复产推进但实际出矿预计推迟；需求上光伏抢装结束、电子消费进入淡季，需求预期偏弱，受美国PPI数据影响，锡价回落[11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，LME 0 - 3升贴水上升，期货进口盈亏减少，沪伦比值持平，部分镍铁价格有变动[12] - 电积镍成本：一体化MHP等多种电积镍成本有不同变化[12] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有涨跌[12] - 月间价差：2510 - 2511等合约月间价差有变动[12] - 供需和库存：中国精炼镍产品产量减少、进口量增加，SHFE和社会库存增加，保税区库存持平，LME库存减少，SHFE仓单增加[12] - 市场情况：宏观上通胀压力缓和、就业市场疲软，市场对宽松预期升温；产业上现货价格小幅上涨，矿价持稳，供应预期偏松，镍铁过剩但有成本支撑，不锈钢和新能源需求疲软，海外库存高位[12] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格有涨跌，期现价差上升[14] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等多种原料价格多数持平，部分有微涨[14] - 月间价差：2510 - 2511等合约月间价差有变动[14] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量部分减少，进口量和出口量减少，净出口量减少，300系社库和冷轧社库减少，SHFE仓单微降[14] - 市场情况：盘面窄幅震荡，现货报价上调，处于淡旺季过渡阶段，成交一般；宏观上关税谈判结果使出口压力缓和；矿价持稳，镍铁价格稳中偏强，钢厂利润改善、增产动力强，需求疲软，库存去化慢[14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等多种锂产品价格上涨，基差大幅上升，与锂辉石等相关价格有变动[17] - 月间价差：2509 - 2511等合约月间价差有变化[17] - 基本面数据：7月碳酸锂产量、需求量和产能增加，进口量减少、出口量增加，开工率上升，总库存减少，下游库存增加、冶炼厂库存减少[17] - 市场情况：期货盘面维持强势，主力突破支撑位；供应端有扰动，基本面紧平衡，供应短期有库存支撑但有收缩预期，需求稳健偏乐观，进入旺季，全环节小幅去库[17]

杰克逊霍尔年会背景 - 杰克逊霍尔全球央行年会于8月22日召开 美联储主席鲍威尔将发表讲话 市场普遍预期释放9月降息信号 [1] 历史市场表现 - 过去十年美股在年会期间整体上涨 标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数多数表现正面 [3] - 2022年鲍威尔鹰派讲话引发美股持续下跌 凸显会议对市场情绪的深远影响 [3] - 会议期间市场波动性显著增加 央行官员措辞可能引发剧烈价格波动 [3] 当前经济数据表现 - 核心服务价格加速上涨 超级核心服务价格环比从0.21%升至0.48% 远超过去两年同期均值 [4] - 7月非农就业新增7.3万个岗位 远低于市场预期 5月和6月数据下修超过25万 [4] - 工资增长年率从2022年6%放缓至约3.9% 显示就业市场明显降温 [4] - 7月零售环比增速0.5% 较6月0.9%明显回落 核心零售环比增速从0.8%降至0.3% [4] 市场预期与政策环境 - 交易员将9月降息25个基点概率锁定在92%以上 反映对经济放缓的担忧 [4] - 通胀数据复杂态势与劳动力市场混合信号为美联储决策增添难度 [4]