机床板块市场表现 - 11月28日机床板块小幅上涨 机床ETF(159663)涨1.15% 成分股厦门钨业涨4.85% 江特电机涨1.89% 大族激光涨1.82% [1] - 中国数控机床行业快速发展 2024年市场规模约4325亿元 预计2025年将超4500亿元 [1] - 高端数控机床国产化率仅6% 存在较大国产化空间 [1] 政策与下游需求驱动 - 政策支持力度加大 基建投资有望带动设备需求 雅下水电工程开工将拉动大型挖掘机等设备需求 [2] - 电动装载机销量同比增长157.2% 无人叉车 无人矿山等智能化应用有望率先突破 [2] 新兴领域投资机会 - 核聚变行业进入资本开支扩张阶段 重点关注磁体系统 真空室及内部件 电源系统等高价值量环节 [2] - 低空经济政策强调安全健康与高质量发展 看好基础设施建设和低空装备研发应用两条主线 [2]

文章核心观点 - 在政策支持、技术进步与成本下行的共同推动下，Robotaxi（开放高速场景）预计在2026年迎来商业化拐点 [1] - 2026年汽车行业将关注整车结构性机会与新兴产业，智能化升级成为主流车企新车销量的关键驱动力 [2] - 主机厂与科技巨头的Robotaxi业务在国内外呈现多点开花之势，并逐渐形成商业闭环 [3] 2025年行业回顾总结 - 中国汽车行业总体实现量稳价缓、出口与新能源双轮驱动的格局，内需在以旧换新政策拉动下得到有效恢复 [1] - 行业预计批发与零售双端同比增长，新能源渗透率继续提升，出口克服外部冲击影响，继续贡献增量且结构向新能源倾斜 [1] - 价格战延续，行业盈利能力进一步承压，呈现出收入增速快于利润增速的特征 [1] 2026年行业展望总结 - 新能源车购置税政策在2026-2027年调整为减半征收，每车减税额度不超过1.5万元，对30万元以下产品新增购车成本比例更高，预计形成更强的销量冲击 [2] - 鸿蒙智行、零跑、吉利、江淮等车企进入密集的新品投放周期，部分主机厂有望持续提高销量和市场份额 [2] - 2023-2025年主流车企的纯电平台完成验证，2026年将规模化落地新车型 [2] - L3级别智能驾驶落地在即，车企通过在新车型上大规模配置高阶智驾核心硬件，匹配新车周期节奏，对整体销量形成拉动作用 [2] - 比亚迪等车企2024-2025年在匈牙利、泰国、巴西等地新建工厂投产，2026年海外产能迎来释放 [2] 新兴业务发展总结 - Robotaxi受益于政策支持、技术进步与成本下行进入商业化拐点 [3] - 低速无人物流车/矿卡在政策支持与经济性优势加持下逐渐走向规模化 [3] - 机器人产业链以智能汽车产业链为原始积累，实现技术迁移与精密制造能力复用、供应链资源整合实现规模化生产、产业链国产替代等多重优势 [3] - 建议关注特斯拉、小鹏、长安、广汽等头部主机厂机器人布局与产业化进展 [3] 投资建议总结 - 推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链 [3] - 乘用车板块推荐吉利汽车、长城汽车，受益标的江淮汽车、零跑汽车 [3] - 智能化板块推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W [3] - 人形机器人板块推荐拓普集团，受益标的爱柯迪、均胜电子、中鼎股份、安培龙 [3]

公司战略与产品布局 - 公司在2025年广州国际车展以“科技秀肌肉+产品焕新”双重姿态展示电动化、智能化转型硬实力，展出29款覆盖燃油与纯电领域的车型 [1] - 公司坚持“油电双行”战略，通过“油电同质、油电同智”打破驱动形式界限，满足中国用户多元化需求 [3] - 公司坚守“质大于量”的长期主义价值观，在波动市场环境中聚焦体系升级，为后续产品技术攻势积蓄力量 [1] - 公司计划在2026年至2027年期间推出多达7款中国专属车型（含全新纯电GLC SUV），以在核心细分市场形成更完整的新能源产品矩阵 [4][5] 电动化技术创新 - AMG GT概念车搭载3部创新轴向磁通电机，仅用传统电机三成的重量和体积就能输出同等功率，配合峰值功率超1000千瓦的动力系统，使车辆最高车速突破360公里/小时 [2] - 概念车的高性能电池系统采用NCMA四元正极材料和硅基负极，实现300瓦时/千克的能量密度，并通过智能直接冷却系统为每颗电芯独立控温 [2] - 该车在意大利纳多赛道以平均300公里/小时速度连续行驶7天，总里程超4万公里，刷新25项世界纪录，其中24小时行驶5479公里的成绩较原纪录提升38% [2] - VISION EQXX概念车的800伏电气架构、碳化硅逆变器等技术已落地全新纯电CLA，使其实现10.9千瓦时/100公里的超低能耗，CLTC续航达866公里 [2] 智能化与产品升级 - 公司通过高通8295芯片、5G网络等配置让燃油车具备领先智能体验，实现“油电同智” [3] - 长轴距C级车全系搭载2.0T发动机，标配前排座椅加热、360°智能泊车，中高配车型新增覆盖全国高速与城市快速路的导航辅助驾驶功能 [3] - 长轴距E级车新增E 260 L经典版，E 300 L豪华型及以上车型标配前后排座椅加热通风 [3] - S级轿车全系标配导航辅助驾驶、空气悬挂、电吸门，并新增特别版及商务特别版车型 [3] 本土化研发与合作 - 公司在华研发20周年，已构建涵盖智能化、电动化、材料科学的本地研发体系，与腾讯、宁德时代、Momenta等伙伴深度协作 [4] - 全新纯电CLA的虚拟助手由字节跳动豆包大模型提供技术支持，语音交互更贴合中国用户习惯 [4] - 城区及高速领航辅助驾驶系统由公司与Momenta联合开发，以“人机共驾”理念适配复杂路况 [4] - 公司通过“技术量产化、产品多元化、创新本土化”的组合拳在中国市场构建起清晰的竞争力 [4]

公司动态与成果 - 柳工于11月26日至27日举办全球经销商年会暨客户节，吸引全球近百个国家和地区的超1500名客户参与 [3] - 柳工正式发布针对小型设备、连续作业设备及高能耗设备的电动产品补能方案，包含移动供电、快速换电和外置电源三大路径 [3] - 柳工已累计推出超过100款电动产品，并实现无人驾驶电动装载机常态化作业，其智慧矿山与物料管理系统覆盖8大应用场景 [3] - 公司2025年前三季度海外业绩创历史新高，电动化产品在海外市场尤为受欢迎，助力业务持续增长 [5] 行业趋势与机遇 - 2025年1月至9月，中国共销售各类挖掘机械产品174,039台，同比增长18.1%，其中出口市场占总销量的48.4% [6] - 中国工程机械品牌在电动化领域已建立起电池、电机、电控全产业链优势，与欧美市场加速电动化的趋势高度契合，被视为出海的历史性机遇 [5] - 行业龙头企业共商“抱团”协同出海，数智化转型被视为重塑产业价值及破局的关键共识 [5] - 行业竞争理念正从纯价格竞争转向创新能力的竞争，以推动发展回归理性 [5] 产品优势与客户反馈 - 非洲客户评价柳工电动化工程机械产品令人大开眼界，认为其节约能耗且噪音低 [1][3] - 柳工电动产品与传统燃油产品相比，可使整个开采成本下降近70%，促使客户考虑采购 [3]

行业趋势 - 豪华品牌市场份额显著下降，2020至2022年豪华品牌以不到17%的销量占比实现34%的销售金额，而2025年前三季度销量占比降至12.9% [1] - 自主品牌在高端市场快速崛起，今年1至9月在30万元以上车型销量达48万辆，市场占有率提升至40.7% [1] - 汽车消费理念转变，消费者从追求品牌标识转向关注产品经济性、环保性、多样化及个性化功能 [1] - 豪华定义发生转变，脱离传统豪华品牌垄断，由消费者和多元化市场力量共同决定 [2] 公司动态 - 公司携三款车型亮相广州国际车展，包括全球限量超跑U9 Xtreme、全尺寸行政豪华SUV仰望U8L鼎世版及超级四电旗舰轿车仰望U7 [1] - 仰望U9X在夺得全球极速、圈速"双第一"后，刷新量产车圈速纪录 [2] - 仰望U7发布"星河蓝"配色及"自在掌控"新主张，仰望U8L鼎世版已正式上市并开启交付 [2] - 公司历经三年发展，已构建覆盖超级跑车、旗舰SUV与豪华轿车的完整产品体系 [2] 技术发展 - 电动化领域通过电机、电控、电池的平台技术整合，以及与智能网联技术结合的智能座舱，为用户带来全新体验 [1] - 公司在全球新能源汽车领域保持领先地位，依托全栈自研的核心技术架构 [2]

活动概况 - 活动于2025年11月26日在柳工智能国际工业园区举行，主题为全球经销商年会暨全球客户节，近2000名全球嘉宾参与 [1] - 现场展示覆盖30多条产品线的220多台设备，并呈现8大行业解决方案及“电动生态圈”、“无人化·数智”两大智能展区 [1] 战略规划 - 公司经过67年发展，实现了从单一产品制造到全系列产品与全面解决方案的战略跃升，以及从国际化探索到全球化高质量发展的迈进 [3] - 未来五年，公司将以“传承创新，继往开来”为精神内核，推动向以客户及应用场景为核心的全面解决方案深度跃升，进行全面的数智化系统性升级和全球化战略进阶 [5] 产品与技术解决方案 - 正式发布电动产品补能方案，针对小型设备、连续作业设备及高能耗设备提出移动供电、快速换电、外置电源三大补能路径 [8] - 发布9200F挖掘机、DW165CE电动矿用宽体车和4380D平地机等矿山设备，强化矿山家族产品线 [12] - 现场220多台设备集中呈现采石、矿山、路面、基建工程、油气、工业车辆、市政、农林8大行业解决方案 [13] - 展示全球首发的全电驱无人装载机及光储充生态，构建“发电-储电-补电”闭环 [15] - 电动化已累计推出100多款产品，覆盖纯电、换电、混动等多技术路径，智能化方面无人驾驶电动装载机实现常态化作业，无人摊压机群商业化成果显著，智慧矿山系统覆盖8大应用场景 [18] 互动体验与实力展示 - 举办T系列装载机挑战赛，全球参赛选手使用电动、燃油装载机完成精准作业，展示产品效率优势 [21] - 嘉宾参观柳工挖掘机智慧工厂，近距离观看智能产线运转，并进行多产品试乘试驾，体验设备性能与智能优势 [23][25] 行业背景与市场数据 - 文章提及工程机械行业复苏迹象，如内销连续下滑13个月后今年出口大涨超7成，以及2月开工率改善等行业热点 [29] - 提供了自2021年至2025年的挖掘机、装载机等主要产品销量数据，以及主要产品平均工作时长、央视挖掘机指数、小松作业小时数等下游需求指标 [29][30][31][32]

公司IPO与业务定位 - 公司向港交所递交IPO招股说明书，联席保荐人为中金公司和招银国际 [3] - 公司是全球领先的新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于电动化与智能化技术 [3] - 公司致力于解决公路货运行业的高碳排放、高总拥有成本和安全风险三大痛点 [3] 财务表现 - 收入从2023年的4.256亿元增长至2024年的19.686亿元，2025年上半年达到15.064亿元 [3][4] - 净亏损从2023年的3.89亿元扩大至2024年的6.75亿元，2025年上半年为3.71亿元，两年半累计亏损14.35亿元 [3] - 若包含2022年净亏损2.666亿元，则三年半累计亏损总额达17.01亿元 [3] - 毛利从2023年的182.2万元显著增长至2024年的9785万元，2025年上半年进一步增至4414万元 [4] - 研发开支规模巨大，2023年为3.52亿元，2024年为3.647亿元，2025年上半年为1.795亿元 [4] - 截至2025年6月30日，公司流动负债净额为20.918亿元，负债净额为16.19亿元 [4] - 公司现金及现金等价物余额为5.931亿元，受限制银行结余为8.48亿元 [4] 资产负债状况 - 存货从2022年的405万元大幅增加至2025年9月30日的6.105亿元 [5] - 贸易及其他应收款项从2022年的3942.6万元增长至2025年9月30日的16.774亿元 [5] - 贸易及其他应付款项从2022年的1.049亿元增长至2025年9月30日的29.852亿元 [5] - 按公允价值计入损益的金融负债从2022年的4.654亿元增长至2025年9月30日的21.912亿元 [5] - 银行借款从2022年的10万元增长至2025年9月30日的8.122亿元 [5] 行业市场与竞争 - 全球公路货运市场规模庞大，2024年已达3.9万亿美元 [3] - 行业面临电动化需求增长、监管推动、全球化及产业整合趋势，预期未来竞争将加剧 [6] - 市场竞争十分激烈，焦点在于技术、创新、质量、安全、声誉及价格 [5] 供应链与供应商依赖 - 来自五大供应商的采购占比极高，2022年至2025年上半年分别占48.1%、88.1%、92.3%和83.1% [6] - 对最大供应商的依赖显著，同期采购占比分别为16.8%、63.8%、61.0%和42.0% [6] - 供应商履约风险、供应中断或合作关系终止可能对业务运营和财务状况造成重大负面影响 [6][7] 募资用途 - 募集资金将用于核心技术的持续开发和商业化 [9] - 资金将用于加强销售及售后服务网络覆盖 [9] - 资金将用于基础设施扩建及营运资金和一般公司用途 [9]

政策与基建投资 - 政策支持力度加大，基建投资有望带动设备需求 [1] - 雅下水电工程开工将进一步拉动大型挖掘机等设备需求 [1] 产业技术趋势 - 电动装载机销量同比增长157.2% [1] - 国际化、电动化、智能化进程推进 [1] - 无人叉车、无人矿山等智能化应用有望率先突破 [1] 新兴领域机会 - 核聚变行业进入资本开支扩张阶段，重点关注磁体系统、真空室及内部件、电源系统等高价值量环节 [1] - 低空经济政策强调安全健康与高质量发展，看好基础设施建设和低空装备研发应用两条主线 [1] 工业母机ETF - 工业母机ETF（159667）跟踪中证机床指数（931866） [1] - 指数从沪深市场选取50只涉及机床整机制造及关键零部件供应的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖机械设备、电子、新能源、机器人等多个制造业领域 [1]

大会概况 - 2025中国汽车供应链大会于11月24日-26日在安徽芜湖举办，主题为“链动产业生态，新质驱动未来” [1] - 大会设置1场政企对接会、1场闭门会议、1场大会、4场主题会议及1场“中国汽车供应链协同创新全国行-奇瑞站”活动 [1] “十五五”行业展望 - “十五五”时期是碳达峰冲刺阶段和汽车大国向汽车强国迈进的关键阶段，汽车供应链将伴随电动化、智能化、网联化、低碳化变革进入深度转型期 [3] - 巩固和扩大智能网联新能源汽车产业领先优势是行业发展主要目标 [3] - 中国汽车产业拥有全球最大规模市场，为产业链供应链发展提供稳定基础，并形成庞大且极具韧性的本土供应链体系 [3] - 底盘系统、动力系统、三电产品、混动技术、智能驾驶和智能座舱等领域保持全球领先水平 [3] 供应链发展挑战与路径 - 供应链企业需适应新形势，以创新驱动发展，补短板筑长板，促进传统零部件稳健转型，探索“出海”新路径 [4] - 推动高质量发展需创新引领做优产业链、龙头带动做强产业链、开放合作共赢产业链 [5] - 需将中国汽车供应链优势转化为深度融入全球市场的本地化稳定能力，坚持开放创新、向绿向新、抱团合作 [5] - 汽车供应链面临保供、创新、成本、合作关系、可持续和全球化等核心挑战 [7] 企业战略与行业举措 - 奇瑞汽车打造“361”供应链发展战略，致力于共同打造一流供应体系，提升整体竞争力 [7] - 中国汽车工业协会将发挥42家专业分支机构作用，推动中国汽车供应链融入全球体系，支持外资零部件企业在华长远发展 [6] - “十四五”期间成功培育出本土优秀供应商，获得更多参与国际分工的合作机会 [6] 研究报告与行业洞见 - 发布《2025中国汽车供应链发展报告》，指出“十四五”时期汽车零部件行业在产业基础、创新能力、产业生态和绿色转型四方面取得成绩 [9] - “十五五”是中国汽车产业发展核心窗口期，产业链全球化机遇和投资机会值得关注，零部件创新技术有望成为全球车企电动化转型重要力量 [9] - 预发布2025年汽车工业蓝皮书《中国汽车零部件产业发展报告（2025）——零部件企业国际化》，为企业提供“出海指南” [9] - 蓝皮书创新提炼“5C”全球化战略体系，从合规、供应链、资本、品牌、人才五个维度构建企业出海战略的实战抓手 [10] 专家观点 - “十五五”期间，“芯”质生产力核心课题为创新、协同、安全和稳定，中国有望重塑全球汽车供应链 [6] - 汽车产业集群划分应在开放中重构产业链价值链，在增长中重塑汽车产业地理，构建产业集群协同生态体系 [6]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于工程机械行业复苏态势与AIoT赛道成长机遇 [2][5][11][17] - 工程机械行业呈现内需复苏与外销增长的双重驱动，龙头企业积极推进电动化与全球化战略 [5][6][7][8] - AIoT行业处于长期增长赛道，相关公司通过产品多样化布局和品牌客户深耕实现业绩增长 [17][18][19] 机械设备行业：挖掘机 - 2025年10月挖掘机总销量为18,096台，同比增长7.77%，其中国内销量8,468台（同比增长2.44%），出口销量9,628台（同比增长12.9%）[5] - 2025年1-10月挖掘机累计销量达192,135台，同比增长17%，其中国内销量98,345台（增长19.6%），出口销量93,790台（增长14.4%）[5] - 国内需求复苏动力来自城市更新、老旧小区整治及“两重”“两新”投入加大带来的刚性置换需求 [6] - 2025年1-8月工程机械设备及零部件累计出口额达386.4亿美元，同比增长11.4%，其中挖掘机出口额同比增长24.9% [6] - 三一重工南非产业园竣工，占地2.8万平方米，预计年产1,000台挖掘机，辐射整个非洲市场 [7] - 中联重科发布多款电动挖掘机等创新产品，其2吨级纯电挖掘机ZE20GE可实现8小时连续作业，支持1.5小时快速充电 [7] 机械设备行业：叉车 - 2025年10月叉车整体销量为11.43万台，同比增长15.9%，其中国内销量7.04万台（增长16.2%），海外销量4.39万台（增长16.2%）[11] - 2025年1-10月叉车累计销量为122.07万台，同比增长14.2%，其中国内销量76.78万台（增长13.4%），出口销量45.29万台（增长15.5%）[11] - 2025年9月社会物流总额同比增长5.4%，环比增加0.2个百分点 [12] - 杭叉集团发布X1系列人形机器人，专为物料搬运场景开发，标志其向智能物流整体解决方案供应商转型 [13] - 杭叉新能源交付108台3.5吨氢能叉车，为国内氢能叉车单笔交付量最大订单 [14] - 京东物流宣布未来五年内计划采购300万台机器人、100万台无人车及10万架无人机，推动物流智能化 [14] 公司深度研究：中科蓝讯 - 中科蓝讯是基于RISC-V指令集的AIoT领军企业，营业收入从2020年9.27亿元增长至2024年18.19亿元，复合年增长率约为18.36% [17] - 2024年主营业务构成：蓝牙耳机芯片（59%）、蓝牙音箱芯片（21%）、数字音频芯片（6%）和智能穿戴芯片（7%） [17] - 公司TWS耳机芯片出货量占据全球约30%的比例，并与火山引擎等大模型公司合作，AI耳机项目预计2025年下半年批量出货 [18] - 全球TWS耳机市场规模在2022年约为514亿美元，预计未来8年复合年增长率约为34.88%，2024年全球出货量达3.3亿台 [18] - 全球可穿戴设备2025年上半年总出货量同比增长13%，公司产品线覆盖从高阶BT895X系列到中低阶AB568X/AB569X系列 [19] - 2024年全球智能音箱市场规模约160亿美元，出货量保持在1.2亿台左右；公司推出Wi-Fi芯片用于AI智能音箱方向 [19][20] - 全球无线麦克风市场规模2023年约为132亿元，预计未来7年复合年增长率为10.6% [20] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.02亿元、24.11亿元、29.65亿元，归母净利润分别为3.17亿元、3.80亿元、4.77亿元 [21] A股市场与财经要闻 - 行业涨跌幅方面，通信设备（+6.04%）、元件（+2.90%）、消费电子（+2.07%）、工程机械（+2.05%）涨幅居前 [25] - 工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [22] - 美国上周初请失业金人数为21.6万人，少于预期的22.5万人 [23] - 美国三季度GDP初值数据延期至12月23日公布 [24]