联盟成立与目标 - 新能源重卡联盟于11月11日在武汉经开区举办的2025中国商用车产业发展与技术创新大会上正式成立 [1] - 联盟由多家行业骨干企业共同发起，旨在应对产业共性难题，推动协同创新与绿色转型 [1] - 联盟将聚焦共性技术攻关、政策法规共建、交能融合互联、商业模式创新与国际合作深化五大领域 [8] 行业发展现状 - 商用车新能源转型持续提速，今年9月单月新能源商用车销量达8.3万辆，环比增长26.2%，同比激增71.9% [6] - 9月市场渗透率首次突破30%，标志着商用车新能源化迈出关键一步 [6] - 商用车被描述为国民经济运行的动脉血液，产业正经历新能源转型与智能网联深化 [6] 联盟运作与区域影响 - 联盟将依托中汽中心武汉检验中心的测试服务能力，联合本地车企、高校及科研机构开展技术攻关 [8] - 针对具体项目动态设立专项工作组，构建共建共享、互利共赢的新生态 [8] - 中国商用车产业发展与技术创新大会将永久落户武汉经开区，联盟运作与大会落户将巩固武汉及湖北在新能源汽车领域的优势 [8] 行业挑战与联盟角色 - 产业面临质量提升、技术均衡及国际化等挑战 [6] - 新能源重卡是推动货运减排和物流绿色转型的关键力量，其高质量发展备受关注 [8] - 不同企业的共性难题亟需通过协同合作与资源共享解决，联盟将加速核心技术本地化突破 [8]

行业宏观数据与趋势 - 截至2025年6月底，全国新能源汽车保有量达3689万辆，全国机动车保有量为4.6亿辆[1] - 国产新能源汽车连续多年保持全球产销量第一[1] - 中国新能源汽车产业实现从“入局”到“破局”，从模仿到自主研发核心技术[4] - 行业竞争加剧，传统车企凭借底盘、车身结构等长期积累坚守阵地，跨界玩家如小米、华为、京东等依靠智能化、大数据优势与良好用户体验异军突起[5] 产品技术变革与消费者需求 - 新能源汽车凭借电机驱动方式，在“零百加速”动力输出方面达到甚至超越传统燃油车水平[3] - 购车人除关注电池续航里程外，还重点关注智能辅助驾驶、智能座舱交互体验及生活服务功能[3] - 智能网联汽车重新定义汽车概念，使其从代步工具转变为“移动的智能空间”，具备对话、旅居等功能[1][3] - 电动化是承载自动驾驶、智能座舱的基础，并与全球碳中和目标相契合[5] 基础设施与政策支持 - 截至2025年7月底，中国充电基础设施数量达1669.6万个，是“十三五”末的10倍，规模稳居世界第一，实现“每5辆车就有2个充电桩”[5] - 国家能源局推动“开绿车、用绿电”，开展车网互动试点，让电动车化身“移动充电宝”，参与电网“削峰填谷”[5] - 2015年国务院办公厅印发《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，政策持续发力与市场探索共同推动行业发展[5] - 2020年提出的“双碳”目标驱动新能源汽车产业持续升级，并带动汽车制造、能源消费全产业链变革[6] 行业地位与工业化新指标 - 中国已证明是汽车大国，新能源领域的突破为其向汽车强国迈进奠定了基础[1] - 汽车普及率不仅从生产能力、效率维度展现国家工业化水平，更从集成的智能化、信息化技术以及生产端理念、消费端态度等多维度呈现国家工业实力，成为新型工业化水平的衡量指标[3]

汽车产业发展 - 即墨区整车产量突破45万辆，其中新能源汽车占比超过20% [1][2] - 奇瑞青岛基地2024年整车产量16万辆，其中新能源汽车9.27万辆，占比超过50% [2] - 奇瑞青岛基地2025年上半年整车产量4.22万辆，产值63.33亿元，同比增长67.36%，其中新能源车2.18万辆，增长4.4% [2] - 一汽解放新能源车产量从2023年的2600辆增长至2024年的1.2万辆，预计2025至2026年产量将翻一番 [3] - 产业拥有四大整车生产基地及400多家零部件配套企业，目标为传统能源与新能源汽车"双千亿级" [2] - 未来将瞄准智能网联和新能源方向，推动"三电"核心零部件项目集中落地 [3][4] 纺织服装产业升级 - 即发集团引进全自动智能纺纱技术后，用工较传统纺织业减少75% [5] - 全区11家纺织服装企业完成智能工厂等认定，生产效率提高20%以上 [5] - 童装企业发展到2000余家，年产童装近3亿件，成为全国三大童装生产基地之一 [6] - 注册"即墨童装"地理标志，建立品牌培育库，纳入93家企业118个品牌 [6] - 产业拥有企业2800余家，年产各类服装约8亿件，为全国最大针织服装加工优质制造基地 [6] - 开发近40项功能性新产品并获得国家发明专利，2024年成功入选国家外经贸提质增效示范产业名单 [6] 商贸物流业转型 - 蚂蚁市集单日最高客流量突破3万人次，平均顾客停留时间约2小时，累计入驻商家约300家，开业率达95% [8] - 通过产供销一体化产业互联网模式，打造融合消费互联网社区、直播基地等多重功能的新业态综合体 [9] - 青岛东方鼎信农副产品交易中心正打造为北方最具影响力的千亿级农副产品交易中心，形成"买全球、卖全球"格局 [9]

公司业务能力 - 公司数据闭环工具链平台产品具备数据管理、模型训练和数据合规等能力 [2] - 公司可将数据闭环工具链平台能力拓展迁移至具身智能等场景 [2] - 公司智能网联技术包括eSIM和5G双卡技术 [2] 技术应用场景 - 公司智能网联技术可用于需要实现网联的智能化场景 [2] - 相关技术应用领域包括物联网领域的具身智能 [2]

市场前景与公司定位 - 到2030年基于边缘AI的系统级芯片市场营收规模预计将达到800亿至1000亿美元[2] - 人工智能正从数据中心转移到边缘智能网联设备将能实时了解学习和行动低功耗安全的无线连接及嵌入式机器学习将引领下一个时代[7] - 公司是无线连接行业的领先厂商正携丰富产品组合为AIoT市场提供广泛支持[2] 技术实力与产品创新 - 公司在几乎所有无线技术上有深厚积累产品线覆盖蓝牙ZigbeeMatterThreadWi-FiZ-Wave和Wi-SUN等协议及多协议应用[4] - 公司是首家推出动态多协议的公司也是首批在SoC中集成矩阵向量处理器的企业[5] - 公司成为全球首家通过PSA 4级认证的物联网芯片厂商其第三代无线SoC中的Secure Vault安全子系统率先通过该认证[5][12] - 第三代无线SoC采用22纳米工艺节点首批产品为SixG301和SixG302系列芯片采用多核架构将应用无线和安全工作负载分离并升级到M55内核[12][13] - 多核架构设计理念是用不同核分别处理物联网应用安全问题无线连接和应用类任务[4] 市场策略与竞争优势 - 公司已All in IoT致力于发现新应用引领市场需求而非在现有市场低价竞争例如率先发力互联健康和汽车无钥匙进入系统等蓝牙应用[11] - 公司策略是在引领市场后若不能再提高则选择退出寻找新的成长机遇[11] - 第三代无线SoC产品更多注重AIoT和边缘计算因集成LED预驱动器并满足欧盟RED等高规格安全要求其SixG301产品获得客户认可并成为Matter厂商首选[13] - 公司能提供一站式解决方案目标是实现全球技术与本地需求的无缝对接[7][16]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入22,134.91万元，同比增长20.61% [3] - 2025年前三季度公司实现营业收入60,939.59万元，同比增长7.67% [3] - 2025年前三季度公司毛利率为47.12%，较去年同期有所增长 [3] 业绩增长驱动因素 - 收入增长主要得益于检测业务的持续市场开拓，特别是乘用车检测业务量增加 [3] - 毛利率提升主要受业务结构优化影响，检测业务收入占比持续提升 [3] - 检测业务毛利率相对较高，认证及设计业务毛利率相对较低 [3] 未来增长战略 - 强化市场开拓与高附加值服务延伸，推动检测认证一体化服务向新能源车辆认证检测、信息安全、民航地面设备无人驾驶、低空飞行器测试、检测仪器等战略性新兴产业拓展 [3] - 提升运营效率与控制成本，优化内部运营流程，强化各部门协同能力 [3] - 公司已构建"3+1+3"战略布局，增量业务核心增长点聚焦于核心业务的优势深化与能力升级、重点基地的产能释放以及新兴检测领域的需求 [3] 新兴业务布局 - 公司在新能源车辆检测、智能网联、低空经济、应急装备、"双碳"、智慧机场等重点领域进行布局 [3] - 以山东新能源检测基地为代表的重点基地投产，将有效提升公司检测业务能力 [3]

参展概况与阵容 - 公司连续第八年参加进博会，以“全勤生”身份带来史上最强产品阵容，展示8款新一代智能网联汽车与经典车型 [2] - 参展品牌包括大众汽车、奥迪（四环及AUDI双品牌）以及保时捷，体现深化转型成果 [2] - 现场展示2026年将“上新”的沉浸式交互体验“数字幻方”，融合中国本土自研的前沿技术成果 [2] 战略深化与转型成果 - “在中国，为中国”战略在过去三年从规划布局迈入全面“交付”新阶段，进博会成为阶段性成果集中呈现的平台 [5] - 公司通过本地研发、本地合作和本地创新推动智能化与电动化转型持续加速 [6] - 公司已全面进入“交付模式”，自大众汽车（中国）科技有限公司在安徽合肥全面运营以来，快速推进本土研发进程 [8] 本土技术研发与合作 - 软件能力中心CARIAD中国展示与小鹏汽车联合研发的本地电子电气架构CEA最新进展，以及由其赋能的前沿驾驶辅助功能 [6] - 基于CEA架构及公司在中国本地开发的CMP整车平台的全新车型，将于今年年内量产，并在明年正式驶向中国市场 [6] - CARIAD中国自2022年正式成立以来，已连续三年亮相进博会，展示本土团队研发成果，包括已迭代到本土车型上的智能座舱和创新应用 [7] 中国市场环境与机遇 - 中国经济活力与开放水平不断提升，为跨国企业在华发展创造更加稳定、可预期的环境 [9] - 中国市场的消费结构、技术创新和绿色转型持续升级，为汽车产业带来更广阔发展空间 [9] - 中国不仅是全球最大的汽车市场，也正在成为智能网联、电动化和可持续出行领域创新的重要策源地 [9] 合资企业与合作发展 - 合资企业始终是公司在中国成功发展的基石，与上汽集团、一汽集团和江淮汽车携手四十多年 [9] - 一汽-大众于10月30日迎来第3000万辆整车下线的里程碑，体现中德双方长期携手、共创共赢 [10] - 公司将继续与合作伙伴在保持传统燃油车市场优势的同时，加快新能源与智能网联领域的协同创新，涵盖技术研发、产业链布局、本地产能提升和绿色制造 [10]

公司上市与市场地位 - 赛力斯于港交所上市，发行价131.5港元，开盘后市值达2200亿港元，成为年内首家A+H上市的新能源车企[2] - 公司旗下问界系列连续三年获新能源汽车品牌新车质量表现第一名，问界M9为2024年50万元级车型销量冠军[2] - 公司营收从2023年的358亿元增至2024年的1451亿元，同比增长305.5%，2024年净利润达59亿元，同比增长342.72%[7] 公司发展历程与战略转型 - 公司前身是1986年张兴海兄弟以8000元创办的凤凰电器弹簧厂，后成为长安、东风等车企供应商[4] - 2003年与东风汽车合资成立东风渝安，获得整车生产资质，通过微型车在市场崛起，2016年更名为重庆小康工业并在A股上市，当时市值51.709亿元[5] - 公司布局新能源，远赴硅谷设研发中心，斥资数十亿建智慧工厂，并收购特斯拉联合创始人的电池公司InEVit[6] - 2021年与华为合作后股价飙升，从7.71元涨至最高75元，上演10倍大牛股行情，2021年7月市值最高达850多亿元[7] 产品销量与市场表现 - 问界M5创下上市当年新品牌单车交付量破万的最快纪录[8] - 问界M7成为2024年中国市场30万元级最畅销自主品牌车型，年交付量约20万辆[8] - 问界M9问鼎2024年中国市场50万元级车型销量冠军，年交付量逾15万辆[8] 股东结构与战略投资回报 - IPO后，创始人张兴海及其控制实体合计持股26.92%，为单一最大股东集团；东风汽车集团持股18.88%，为第二大股东；重庆国资合计持股约4.06%[10] - 东风汽车集团凭借18.88%的股份，对应市值415亿元，获得巨额投资回报，此合作始于2003年，东风以品牌和生产资质入股[11] - 2020年东风汽车集团通过资产重组成为小康股份战略投资者，占股25.83%，双方在技术、供应链等领域深度协同[12] 地方政府支持与产业协同 - 重庆产业母基金作为最大基石投资者，认购21.76亿港元，刷新重庆本土产业基金单笔投资纪录，助力赛力斯募资超130亿港元[14] - 2025年上半年重庆国资出资7.35亿元参与赛力斯收购龙盛新能源超级工厂项目，增强其自主生产能力[14] - 重庆将赛力斯纳入智能网联新能源汽车产业集群规划，推动本地企业进入其供应链，带动100余家本地企业产值增长[14] - 重庆以标准地模式和绿色审批通道支持两江智能工厂建设，使工厂仅用18个月投产，缩短行业平均周期近一半[15]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 短期业绩承压不改长期预期，公司积极布局智驾等业务，短期投入较大，但长期看有望帮助公司树立在行业内的优势，推动业务加速发展 [1] - 公司对鉴智开曼的投资完成后，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的平台，具备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-高阶全面的软硬件一体产品布局，有望打开长期发展空间 [2] - 四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级 MCU 芯片国产化趋势，生态优势日益凸显 [3] 财务业绩与预测 - 2025年1-9月，公司实现营业总收入26.60亿元，同比增长5.20%；归母净利润-7.08亿元，同比下滑 [1] - 2025年第三季度单季实现营业总收入8.99亿元，同比增长4.40%；归母净利润-3.98亿元，同比下滑 [1] - 利润端波动较大，主要由于财务费用波动，以及计提信用减值损失增加等原因所致，同时公司在研发端保持高强度投入，前三季度研发费用达到9.5亿元 [1] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为40.58亿元、53.26亿元、69.95亿元，对应增长率分别为15.4%、31.2%、31.3% [3][4][8] - 预测归属母公司股东净利润将于2026年扭亏为盈，2025-2027年分别为-5.35亿元、0.79亿元、3.24亿元 [3][4][8] - 预测每股收益2025-2027年分别为-0.23元、0.03元、0.14元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍 [3][4][8] 智驾业务进展 - 公司拟以现金及资产形式出资对PhiGent Robotics Limited投资及提供财务资助，交易完成后持有鉴智开曼39.14%股份，为其第一大股东 [2] - 鉴智机器人是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势 [2] - 基于地平线征程6系列芯片，鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于2025年开始规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模量产 [2] - 2024年至2025年上半年，四维图新与鉴智机器人累计获得585万套智驾方案的新增定点，覆盖20+主流车企，100+定点车型，量产订单处于行业领先位置 [2] 业务布局与行业趋势 - 公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局 [3] - 旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，受益于车规级MCU芯片国产化趋势 [3] - 公司受益于汽车智能化渗透加速 [3]

公司财务表现 - 第三季度实现营业收入115.13亿元，同比增长5.54%，环比大幅增长20.19% [1] - 单季营收同环比双增长，环比增幅超过两位数，显示业务复苏势头 [1] - 前三季度归母净利润亏损14.34亿元，主要因高端项目折旧、研发投入及供应链爬坡期成本较高 [11] 研发投入与技术成果 - 前三季度研发投入超过30亿元，同比增长超30%，增速高于营收增速 [2] - 研发投入占销售收入比重已超过10%，远高于行业平均水平且较去年8%进一步提升 [2] - 累计授权专利超1.6万件，今年申请专利537件，其中503件为发明专利 [2] - 核心技术包括热效率46.4%的DHE155发动机平台、体积成组效率64%的电池PACK技术及支持L3级智能驾驶的四激光雷达感知网络 [3] 业务板块与市场表现 - 新能源轻卡销量同比增长62%，远高于行业平均水平 [4] - 皮卡业务稳居行业第二，成为稳定利润贡献点 [4] - 已培育5个年销超万台海外市场，形成2个年销8万台地区，中高端轻卡出口连续十四年保持行业第一 [4] - 尊界S800自5月30日上市后，4个月内累计大定突破1.5万辆，9月零售销量达1,896辆，登顶70万元以上超豪华轿车市场榜首 [4] 战略合作与高端化布局 - 与华为联合打造尊界品牌，组建超5000人研发与交付团队，设立上海研发中心 [6] - 与清华大学、中国科大等顶尖学府及中科院院士团队建立深度合作 [6] - 与宁德时代签署深化合作协议，在动力电池前瞻研发、新材料应用、平台化车型开发等领域协同攻关 [7] - 尊界S800应用宁德时代麒麟电池、骁遥电池等产品 [7] 制造与供应链能力 - 联手华为打造尊界超级工厂，通过华为iDME技术实现每秒30万条数据采集，焊装与涂装达到行业最大数字孪生水平 [7] - 与超240家全球一流供应链伙伴结成品质同盟，带动智能网联、精密制造等产业集群向高端发展 [7] - 引入华为IPD、ISC等流程体系，推动组织架构深度变革 [10] 行业背景与发展趋势 - 2025年1-6月汽车板块实现营收19,287.64亿元，同比增长7.56%；实现归母净利润801.38亿元，同比增长6.16% [8] - 行业呈现分化加剧规模效应与高端化驱动盈利的特点，新能源车销量爆发与海外市场拓展是营收增长主因 [8] - 政策层面强调杜绝低价恶性竞争，行业从野蛮生长迈入成熟规范新阶段 [8] - 高端化与智能化成为车企突围关键路径 [9] 未来展望与战略规划 - 十五五期间研发投入强度将持续超过销售收入的8%，聚焦智能网联与新能源核心领域 [10] - 目标在十五五中期实现百万销量、千亿营收，完成向科技型企业的彻底转型 [10] - 年底前尊界S800将向着月产能4000辆目标推进，后续交付量提升有望持续释放收入增量 [11] - 尊界品牌第二、第三款产品进入研发推进阶段，与宁德时代海外合作将落地 [12]