公司融资与上市进展 - 公司近期完成C++轮融资交割，获得约1.2亿元人民币投资，由老股东北汽产投领投，并引入多家新投资机构，部分老股东追加投资[2] - 公司已完成总计10轮融资，参与方包括众多知名产业投资者和机构投资人[3] - 公司已于今年6月正式发布科创板IPO辅导备案报告，启动上市进程[3] 公司业务与产品概况 - 公司开发的全氟离子膜产品广泛应用于燃料电池、钒电池、电解水制氢等多个领域[4] - 公司产品已出口至日本、韩国、加拿大、德国等多个发达国家[4] - 公司为国内钒电池行业提供了90%以上的国产全氟离子膜产品[4] - 公司是国内液流储能行业用质子交换膜出货交付金额第一的企业，也是国产全氟磺酸质子膜近三年累计出货数量和累计销售收入国内第一的企业[4] 公司结构与关联企业 - 公司对外成立了4家子公司，并参投了2家专注于氢能及新能源相关领域的公司[4]

投资评级 - 报告对川发龙蟒维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收和利润同比实现显著增长，主要得益于磷化工行业维持高景气以及天宝公司并表 [1][2] - 公司拟投资3.66亿元建设年产10万吨磷酸二氢锂项目，加码新能源材料布局，完善“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济产业链 [3] - 基于行业景气和公司业务优化，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营收73.87亿元，同比增长22.06%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长2.81% [1] - 2025年第三季度单季：公司实现营收26.86亿元，同比增长32.54%，环比增长2.70%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长50.91%，环比增长46.20% [1] - 2025年第三季度公司毛利率环比提升3.1个百分点至17.2% [2] 行业景气与经营亮点 - 磷化工行业保持高景气：2025年第三季度国内30%品位磷矿石均价约为1020元/吨，与第二季度基本持平 [2] - 主要产品价格有所调整：2025年第三季度工业级磷酸一铵销售均价为6041元/吨，环比第二季度下降7.7% [2] - 收购整合效果显现：公司于2025年6月完成对天宝公司60%股份的收购，其并表是第三季度营收及利润大幅增长的重要原因 [2] 新能源材料项目与资源布局 - 公司计划投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目，磷酸二氢锂是制备高压实密度磷酸铁锂的主要原材料 [3] - 新能源材料产能持续推进：德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已投产，10万吨/年磷酸铁装置主要设备安装基本完成；攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分装置平稳运行 [3] - 上游资源储备夯实：公司拥有410万吨/年磷矿石原矿生产能力，并于2025年2月取得设计产能550万吨/年的雷波县小沟磷矿参股权 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为6.57亿元、8.17亿元、9.64亿元 [4][5] - 营收预测：预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为92.12亿元、103.55亿元、114.35亿元 [5] - 估值指标：基于当前预测，公司2025年、2026年、2027年的预期市盈率（P/E）分别为31倍、25倍、21倍 [5]

核心观点 - 公司在新能源材料研发领域实现多点突破 以硬核技术成果夯实其在高端新材料赛道的领先地位 为新能源产业高质量发展提供关键支撑 [1][3] 固态电池技术突破 - 公司在固态电池核心环节实现技术落地 核心技术与产品性能双双实现突破 [1] - 攻克固态电解质批量稳定制备难题 氧化物固态电解质应用取得实质性进展 基本解决材料从实验室到量产落地的难题 [1] - 两款自主研发的氧化物固态电解质已正式落地 具备离子电导率高、化学稳定性强、耐高压、抗腐蚀性能突出的优势 [1] - 公司与宁德时代保持紧密技术联动 以产品实际应用为导向定向开发固态电解质新种类 推动技术研发与产业应用高效协同 [1] 电池产品性能 - 公司两款核心电池产品性能达到国内头部水平 [2] - 三元锂-硅碳半固态电池能量密度达行业主流水准 循环寿命符合新能源汽车长期使用基础要求 满足长续航与长期使用稳定性需求 [2] - 三元锂-金属锂固态电池样品实现性能升级 能量密度跻身国内实验室研发先进梯队 循环寿命达同技术路线样品典型水平 核心指标对标国内领军企业 [2] 产业化与产能建设 - 公司正重点推进固化生产工艺参数 通过优化原料配比等核心环节攻克行业共性的循环寿命提升难题 [2] - 公司加速电池样品产能放大 推动实验室成果向规模化生产转化 契合行业从技术验证向GWh级产能布局的发展节奏 为后续商业化应用奠定产能基础 [2] 新能源材料全链条创新 - 公司在新能源材料全领域持续深耕 形成多点布局、协同发展的格局 [3] - 在负极材料领域 通过改进石墨负极提纯工艺降低杂质含量 提升充放电效率与循环稳定性 产品已批量适配中高端锂电池企业需求 [3] - 针对新能源储能场景 公司研发出新型碳基储能材料 具备储能容量大、充放电速度快、使用寿命长的特点 可应用于光伏、风电配套储能系统 [3] - 公司以持续科技创新突破新能源产业技术瓶颈 完善自身产品矩阵 为国内新能源产业技术升级与产业链自主可控提供重要助力 [3]

财务业绩摘要 - 2025前三季度营业收入58.8亿元，同比下滑2.7%，归母净利润21.3亿元，同比增长1.1% [1] - 2025年第三季度单季营业收入19.8亿元，同比增长2.3%，归母净利润7.1亿元，同比增长3.2% [1] - 2025前三季度综合毛利率提升2.0个百分点至49.6% [3] - 2025前三季度期间费用率增加0.5个百分点至8.5%，其中管理费用率（含研发）增加0.5个百分点至4.9% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.6亿元、34.7亿元、39.7亿元，对应市盈率分别为12.7倍、10.8倍和9.4倍 [4] 环保业务运营 - 2025前三季度合计完成垃圾入库量1055.26万吨，同比增长7.50%，其中生活垃圾入库量1006.14万吨 [2] - 2025前三季度完成上网电量28.16亿度，同比增长5.11% [2] - 截至2025年9月末，公司合并报表范围内运营垃圾焚烧项目共56个 [4] 装备制造及服务业务 - 2025前三季度公司及下属装备制造公司新增设备订单总额约44.70亿元，较2024年同期26.88亿元显著增长 [2] - 前三季度完成破拱卸灰阀、叠螺机、小苏打研磨机等新装备的研发试制与性能验证 [2] - 成功实现吊车机器人自动抓料、投料和智能翻料功能的调试，产品覆盖面提升 [2] 新材料与新能源业务进展 - 下属嘉曼公司于2025年7月取得经营销售商业许可，第三季度实现营业收入3.26亿元 [2] - 伟明盛青公司（未并表）2025前三季度实现营业收入10.45亿元，嘉曼公司和伟明盛青公司第三季度均实现盈利 [2] - 公司在印尼共布局13万吨富氧侧吹高冰镍冶炼项目，国内积极布局一体化锂电材料产能 [3] - 新能源集团拟出资8000万元，参与福建泉州年产6万吨碳酸锂项目10%权益的投资 [3] - 报告期后，伟明盛青公司与广东邦普循环科技有限公司签署协议，计划定向销售三元正极材料前驱体，合作产量为每年2.4万吨至4.8万吨，合作期限三年 [3] 现金流与股东回报 - 2025前三季度收现比同比提升12.3个百分点至87.9%，现金流改善明显 [3] - 2024年公司分红比例提升至30.07%，较2023年的20.67%有所提高 [4]

投资评级 - 报告对伟明环保的投资评级为"买入"，并维持该评级 [8] 核心观点 - 伟明环保2025年前三季度营业收入同比小幅下滑，但归母净利润实现同比增长，第三季度单季度营收与净利润均实现同比增长 [2][6] - 公司环保业务稳健增长，装备制造新增订单同比大幅提升，新材料业务开始贡献收入，成为新的业绩增长点 [2][12] - 公司毛利率显著提升，现金流状况改善明显，未来业绩增长动力来自垃圾焚烧项目投运、新材料业务放量以及潜在的分红比例提升 [2][12] 分业务运营情况 - **环保业务**：2025年前三季度合计完成垃圾入库量1,055.26万吨，同比增长7.50%，其中生活垃圾入库量1,006.14万吨；完成上网电量28.16亿度，同比增长5.11% [12] - **装备制造及服务业务**：前三季度新增设备订单总额约人民币44.70亿元，较2024年同期的26.88亿元实现大幅增长；公司完成多项新装备的研发试制与性能验证，并成功实现吊车机器人自动功能的调试，产品覆盖面提升 [12] - **新材料业务**：下属嘉曼公司于7月取得经营销售许可，第三季度实现营业收入人民币3.26亿元；伟明盛青公司（未并表）前三季度实现营业收入人民币10.45亿元，两家公司三季度均实现盈利 [12] 财务状况分析 - **盈利能力**：2025前三季度公司综合毛利率为49.6%，同比提升2.0个百分点，推测主要得益于运营业务降本增效及提升供热量 [12] - **费用控制**：前三季度期间费用率同比增加0.5个百分点至8.5%，其中管理费用率（含研发费用）增加0.5个百分点至4.9%，销售费用率及财务费用率基本稳定 [12] - **现金流**：2025前三季度收现比同比大幅提升12.3个百分点至87.9%，现金流改善明显，尽管前期新能源设备业务形成应收账款造成现金流滞后，但目前整体处于持续好转过程中 [12] 未来增长潜力 - **项目进展**：公司在印尼共布局13万吨富氧侧吹高冰镍冶炼项目，国内积极布局一体化锂电材料产能；新能源材料嘉曼项目已投入试生产，未来将贡献增量业绩 [12] - **战略合作**：报告期后，伟明盛青公司与广东邦普循环科技有限公司签署合作框架协议，计划每年定向销售2.4万吨至4.8万吨三元正极材料前驱体，合作期限三年 [12] - **垃圾焚烧业务**：截至2025年9月末，公司合并报表范围内运营垃圾焚烧项目共56个，未来随着在手项目逐渐投运以及潜在的出海机会，业绩有望持续提升 [12] - **股东回报**：2024年公司分红比例提升至30.07%（2023年为20.67%），未来随着资本开支逐渐稳定，分红比例存在进一步提升空间 [12] 业绩预测与估值 - 预计公司2025-2027年的归母净利润分别为29.6亿元、34.7亿元、39.7亿元 [12] - 对应的市盈率（PE）分别为12.7倍、10.8倍和9.4倍 [12]

H股发行上市进展 - 公司已于2025年10月23日向香港联交所更新递交H股发行上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登更新申请资料 [1] - 公司发行H股的申请已于2025年10月2日经香港联交所上市委员会上市聆讯，港股IPO已顺利推进至后半程 [1] 公司业务与产品矩阵 - 公司形成了多元化的新能源材料产品矩阵和技术布局，包括镍系（超高镍前驱体、固态电池用前驱体、低空经济用前驱体、高性价比中镍高电压前驱体）、钴系（高电压四氧化三钴）、磷系（磷酸铁前驱体、磷酸铁锂）、钠系（聚阴离子钠电、层状氧化物钠电） [1] - 公司镍系、钴系材料的市场份额已连续五年全球排名第一 [1] - 公司磷系材料业务快速发展，已跻身行业第一阵营，钠系产品实现批量销售，双技术路线成功量产 [1] 公司经营业绩与战略 - 自2017-2024年公开披露业绩数据以来，公司保持了经营体量和营业收入的持续增长 [2] - 公司在行业爆发期实现了高速的业绩释放，在行业调整期深度开展战略布局 [2] - 公司在“技术多元化、发展全球化、运营数字化、产业生态化”的“新四化”策略指引下，逐步打造“资源开发-原矿冶炼-原料精炼-新能源材料制造-终端循环回收”一体化的闭环产业模式和深度全球化的产业布局 [2]

H股上市进展 - 公司已于2025年10月23日向香港联交所更新递交H股发行上市申请，并于同日在香港联交所网站刊登更新申请资料 [1] - 公司H股发行上市的申请已于2025年10月2日经香港联交所上市委员会上市聆讯，港股IPO已顺利推进至后半程 [1] 业务与产品矩阵 - 公司产品矩阵多元化，包括镍系（超高镍前驱体、固态电池用前驱体、低空经济用前驱体、高性价比中镍高电压前驱体）、钴系（高电压四氧化三钴）、磷系（磷酸铁前驱体、磷酸铁锂）、钠系（聚阴离子钠电、层状氧化物钠电）等新能源材料 [1] - 镍系、钴系材料的市场份额已连续五年全球排名第一 [1] - 磷系材料业务快速发展，已跻身行业第一阵营 [1] - 钠系产品实现批量销售，双技术路线成功量产 [1] 经营业绩与战略 - 自2017-2024年公开披露业绩数据以来，公司保持了经营体量和营业收入的持续增长 [2] - 在行业爆发期实现了高速的业绩释放，在行业调整期深度开展战略布局 [2] - 公司基于"技术多元化、发展全球化、运营数字化、产业生态化"的"新四化"策略指引发展 [2] 产业模式与布局 - 公司逐步打造"资源开发-原矿冶炼-原料精炼-新能源材料制造-终端循环回收"一体化的闭环产业模式 [2] - 公司布局深度全球化的产业 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入73.87亿元，同比增长22.06%，实现净利润4.37亿元，同比增长2.81% [1] - 2025年第三季度公司营业收入为26.86亿元，同比增长32.54%，实现净利润1.98亿元，同比增长50.91% [1] 融资与资本运作 - 公司中期票据获准注册，总金额不超过25亿元，将用于偿还有息债务、补充流动资金及项目建设 [1] - 公司已完成第一期科技创新债券发行，总额5亿元，期限3年，发行利率为2.08%，剩余额度将择机发行 [1] 资产整合与资源储备 - 公司竞得控股股东子公司四川发展天盛矿业有限公司10%股权，进而取得雷波县小沟磷矿参股权 [1] - 小沟磷矿累计探获磷矿石资源量4.01亿吨，设计生产规模550万吨/年，项目建设正常推进 [1] 新能源材料项目投资 - 公司董事会审议通过全资子公司投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目，无需提交股东大会审议 [2] - 该项目位于四川省绵竹市德阳—阿坝生态经济产业园，资金来源为自有及自筹资金，旨在强化新能源材料板块布局 [2] 行业前景与市场需求 - 新能源汽车和储能市场快速发展，磷酸铁锂电池因成本低、安全性高、稳定性强等优势在乘用车、商用车领域广泛应用 [2] - 全球风光配储、独立储能项目加速落地及通信储能需求增长，推动磷酸铁锂正极材料渗透率提升，市场需求整体向好 [2] 行业竞争格局 - 磷酸铁锂行业目前处于阶段性过剩状态，企业开工率预计进一步分化，低端产能面临出清压力 [3] - 具有产业链优势、技术优势及成本优势的企业有望在激烈的市场竞争中处于领先地位 [3]

纪要涉及的公司与行业 * 公司：多氟多[1] * 行业：氟化工、锂电池材料（六氟磷酸锂等）、新能源电池（动力电池、储能电池）[2][5] 核心财务表现与经营状况 * 2025年前三季度营收67.29亿元，净利润7,805万元，同比大幅增长[2][3] * 2025年第三季度营收24亿元，净利润2,672万元，环比和同比均实现增长，一季度净利润约6,400万元，二季度亏损1,000多万元，去年三季度亏损4,500万元[3] * 公司在行业周期波动中保持稳健态势[2][3] * 2025年电池业务一季度亏损，二季度基本持平，三季度实现盈利并弥补一季度亏损，预计四季度盈利会更多[11] 四大业务板块发展情况 * **氟基新材料板块**：依托技术优势拓展高端氟化物应用场景，原有产品氟化铝和冰晶石贡献稳定利润[5] * **电子信息材料板块**：代表性产品电子级氢氟酸、硅烷等高纯产品，覆盖光伏芯片、医药中间体等行业，市占率提升较快，鹏基材料前景值得期待[5] * **新能源材料板块**：六氟磷酸锂为代表产品，2025年第三季度出货量超1.2万吨创新高，是未来业绩增长重要引擎[2][5] * **新能源电池板块**：聚焦储能和动力领域，大圆柱电池产能利用率超90%，2025年第三季度锂电池出货接近2.5GW，2025年底产能超20GW[2][5] 六氟磷酸锂市场分析与展望 * 2025年9月市场价格上涨至8.5-9万元/吨，但三季度财务数据未完全反映涨价影响，预计四季度改善[2][6] * 价格上涨原因：需求端新能源车渗透率及储能需求增长，供给端小产能出清，成本端碳酸锂价格企稳及工艺优化[6][24] * 公司计划将产能从6.5万吨扩至8万吨，扩张幅度约20%-30%，较以往更谨慎[7][31] * 新项目审批需18-24个月，快速大规模新增产能几乎不可能，预计每年新增市场份额约30%，与新能源整体增速匹配[7] * 对未来价格走势持乐观态度，预计2026年需求持续增长，供给端扩张速度慢[4][25] * 公司六氟磷酸锂成本略低于行业平均水平[21] 电池业务战略与产能规划 * 产能规划：2025年底达20GW，2026年1月增至30GW，2026年9月达50GW，后年年底达120GW[8][17] * 出货量目标：2026年计划出货30-35GWh，后年目标60-70GWh[4][13] * 产品策略：95%以上为大圆柱形态，战略上仍以大圆柱为主，但产线灵活可调整生产方形电池[26][29] * 目标市场：重点关注300-400公里以下电动汽车、家庭便捷储能和大型储能系统[2][10] * 客户群体：包括麦田华宝等便携储能设备制造商，以及阳台储能设备制造商[23] * 资本开支：圆柱电池固定资产投资较少，每吉瓦时约7,000万至8,000万元[14] 其他重要信息 * **两轮/三轮车市场**：未来三年预计每年增长50%至100%，锂电池替代铅酸电池空间巨大[9] * **小储能市场**：主要由欧美家庭储能、阳台储能及亚非拉地区需求推动，未来增速可达50%以上[22] * **关键材料自给**：公司逐步实现正极、负极、六氟磷酸锂等自给自足，并收购PVDF工厂，旨在增强成本优势[4][11] * **硼基材料业务**：应用于核电、医疗和半导体领域，毛利率较高但绝对量相对较小[27] * **中宁硅业和鹏基业务**：预计2026年情况好转，对业绩有支撑作用[34]

公司战略与投资决策 - 公司全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司拟投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 [2] - 投资旨在强化公司新能源材料板块业务布局并推动磷化工与新能源材料产业协同发展 [2] - 投资事项已于2025年10月23日经公司第七届董事会第十三次会议审议通过无需提交股东大会审议 [2] 项目具体信息 - 项目名称为10万吨/年磷酸二氢锂项目 [2] - 项目建设地点位于四川省绵竹市德阳—阿坝生态经济产业园 [2] - 项目投资总额为3.66亿元 [2]