财务表现 - Q2归母净利润0.97亿元 同比大幅增长139.48% [1] - 上半年归母净利润4.43亿元 同比下降24.98% [1] - 收入结构分化明显 Q2中高档酒收入7.39亿元同比下降15.65% 普通酒收入2.37亿元同比增长62.25% [1] 产品与战略 - 次高端价位带需求仍待恢复 但T68产品同比增速较高 [1] - 公司坚持以老酒战略为基石 推动多品牌战略、年轻化战略和国际化战略齐头并进 [1] - 通过库存去化和费用管控措施 上半年基本盘较为稳固 [1] 业绩展望 - 下调2025-2027年收入增速预测至-9%、5%、10% [1] - 下调归母净利润增速预测至100%、11%、23% [1] - 费用管控和产品结构调整推动净利润逐步回升 [1] - 当前股价对应2026年PE为30倍 [1]

港股上市计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市以加快国际化战略和海外业务发展 [1][3][4] - 若成功上市将成为本土美妆企业中唯一同时于A股和港股上市的企业 [6] - 本次发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [6] 财务表现 - 2025年上半年营收53.62亿元同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元同比增长13.8% [7] - 业绩增速显著放缓 2024年上半年营收同比增长37.9% 净利润同比增长40.48% [7] - 主品牌珀莱雅营收39.79亿元同比微降0.08% 为近五年来首次负增长 [7] - 彩棠品牌营收7.05亿元同比增长21.11% 占比13.17% [7] - OR品牌营收2.79亿元同比增长102.52% 占比5.22% [7] 业务结构 - 护肤类产品营收41.99亿元同比增长0.20% 占比78.40% [7] - 美容彩妆类营收8.37亿元同比增长25.79% 占比15.63% [7] - 洗护类营收3.20亿元同比增长131.25% 占比5.97% [7] 营销投入 - 2025年上半年销售费用26.59亿元同比增长13.64% [9] - 2022-2024年销售费用分别为27.86亿元、39.72亿元、51.61亿元 费用率分别为44%、45%、48% [9] - 半年内连续签约刘亦菲、易烊千玺、宋佳三位顶流明星 [9] 管理团队变动 - 2024年9月侯亚孟接任总经理 系创始人侯军呈之子 [10][12][13] - 2024年以来多名高管离职包括前CMO叶伟、首席科学官魏晓岚、副总经理王莉等 [14][15][16] - 新任4位研发负责人均具有国际美妆巨头从业背景 [16] - 前阿芙精油市场负责人果小出任首席营销官 [17] 战略投资 - 公司独家投资彩妆品牌花知晓B轮融资 持股38.45%成为第二大股东 [21][23][24] - 投资旨在补充彩妆短板 花知晓将保持独立运营 [25][27][28] - 花知晓核心竞争力与公司长期主义理念高度契合 [27] 行业背景 - 2024年毛戈平登陆港股后美妆行业掀起资本化浪潮 [6] - 2025年上半年约17家美妆企业冲击IPO [6]

赴港上市计划 - 拟发行H股并在香港联交所主板上市 旨在提高资本实力和综合竞争力并推进国际化战略[1][2] - 已召开董事会审议通过相关议案 正与中介机构商讨具体细节 存在重大不确定性[2] - 2025年以来A股集成电路行业多家公司计划赴港上市 包括豪威集团 澜起科技 兆易创新等市值千亿级头部企业[3] 全球化业务布局 - 业务覆盖全球主要经济区域 2025年上半年境外营收29.61亿元占总营收88.9%[1][3] - 境外毛利率38.49%较境内毛利率23.25%高出15.24个百分点[1][3] - 产品获奈飞 谷歌 亚马逊等流媒体系统认证及国际主流条件接收系统认证 支持AV1解码[3] - 2022—2024年境外营收分别为46.88亿元 48.46亿元 54.14亿元 占总营收比例从84.55%升至91.36%[3] 产品与技术优势 - 全球无晶圆半导体系统设计厂商 主营系统级SoC芯片及周边芯片研发设计与销售[2] - 核心S系列SoC芯片包括全高清 4K超高清和8K超高清芯片 应用于机顶盒及智能终端领域[2] - 8K芯片S928X在中国运营商招标中囊括全部份额 并取得海外Top运营商百万级以上订单[3] - 2024年发布基于ARMV9架构的6nm商用芯片S905X5 具备智能端侧同声字幕生成及翻译功能[5] 经营业绩表现 - 2025年上半年营收33.3亿元同比增长10.42% 净利润4.97亿元同比增长37.12%[1][5] - 2024年营收59.26亿元同比增长10.34% 净利润8.22亿元同比增长65.03% 均创历史新高[5] - 2025年第二季度出货量接近5000万颗创单季度历史新高[1][5] - 2025年第二季度营收18.01亿元同比增长9.94%环比增长17.72% 净利润3.08亿元同比增长31.46%环比增长63.9%[5] 研发创新投入 - 2025年上半年研发费用7.35亿元同比增长8.98% 研发费用率22.06%[6] - 2022年以来连续三年研发费用超10亿元 三年半累计达45.56亿元[6] - 截至2025年上半年研发人员1564人占比86.55% 平均薪酬33.28万元同比增长2.24%[6] - 累计申请发明专利769件 获得授权334件 2025年上半年新申请知识产权42件[6] 产品商业化进展 - 6nm芯片2024年下半年商用上市 2025年第一季度销量突破100万颗 第二季度达250万颗[5] - 2025年上半年6nm芯片累计销量超400万颗 全年销量有望达千万颗以上[5]

核心财务表现 - 上半年实现净利润454亿元 相当于每分钟进账173万元[1] - 茅台酒收入755.9亿元 同比增长10.24%[5] - 直销渠道收入400亿元 同比增长18.62%[5] - 海外收入28.99亿元 同比增长31.29%[8] - 系列酒增速从去年19.65%降至4.68%[14] 产品战略调整 - 推出7000元纪念酒2分钟售出25568瓶 实现1.8亿元销售额[1] - 限量款产品定价为普通飞天茅台的3.5倍 主打稀缺性和收藏价值[5] - 产品分为走量飞天茅台和控制供应量稳住价格底线 高端限量款针对收藏家[5] - 推出"走进日本"等五国限定款 瓶身融入各国文化元素[8] - 减少跨界联名营销 转向聚焦"新商务人群"包括独角兽企业高管和科技新贵[11] 渠道结构变化 - 直销渠道增速18.62%远超传统经销商渠道2.83%的增速[5] - 海外渠道拓展包括进驻瑞士Globus百货 筹备东京银座体验店 亮相悉尼歌剧院[8] - 去年海外举办225场品鉴活动 覆盖1.5万人次[9] 行业环境与竞争地位 - 散装飞天茅台价格从3500元跌至2000元以下[4] - 白酒行业整体经历深度调整 中低端白酒销售疲软 高端白酒出现价格倒挂[14] - 公司在行业寒冬中仍保持近10%增长 增速为近10年来首次降至个位数[13][14] - 净利润规模超过A股99%上市公司全年利润水平[11] 品牌价值定位 - 产品被视为"流动的黄金"和可变现硬通货[5] - 国际化战略聚焦建立中国奢侈品形象而非改变口味偏好[9] - 通过国际场合露脸包括达沃斯论坛和APEC峰会提升品牌认知[9] - 避免大众化合作以维护高端品牌调性[11]

京东产发物流资产收购 - 京东产发联合瑞士合众集团及高瓴支持的Eza Hill收购新加坡4处物流资产 交易价3.06亿新元（约17亿元人民币）[3] - 收购资产包括乌美路工业资产、樟宜南街仓库、裕廊东大厦及班丹大道物流枢纽 总建筑面积186,346平方米[6][7] - 最大资产为班丹大道Senkee物流枢纽 建筑面积87,842平方米 售价1.4亿新元（占交易总额近50%）[7] 高瓴资本深度参与 - 高瓴通过Rava Partners设立的不动产平台Eza Hill参与本次收购[3][9] - 高瓴曾参与京东产发A轮与B轮融资 两轮共计投资15亿美元[3] - 高瓴早年参与京东集团C轮融资 该轮融资额达9.61亿美元[4] 国际化战略布局 - 京东近期海外收购包括180亿元收购欧洲零售商CECONOMY及40亿港元收购香港佳宝食品[6] - 物流网络已覆盖19个国家地区 海外员工超2000人[6] - 2024年在马来西亚、越南新增3座海外仓 澳大利亚斥资2.5亿澳元购物流中心[12] - 计划2025年底全球自营海外仓面积实现超100%增长[13] REIT资本运作计划 - 收购资产拟纳入REIT资产池 计划最早2025年新加坡交易所挂牌[10] - 三方共同筹备规模超10亿美元（约72亿元人民币）REIT 为新加坡REIT市场一年来最大新晋基金[10] - REIT化可快速盘活资本 形成"融资-投资-融资"再循环机制[10] 物流供应链体系构建 - 京东系拥有4家物流相关上市公司：京东物流、达达快送、德邦物流、中国物流资产[13] - 2024年底联合鼎晖募集50亿元物流基金 投资大湾区/长三角90万平方米智慧物流园区[12] - 通过收购佳宝超市将供应链能力从深圳平移到香港 优化大湾区物流配送体系[13]

公司评级 - 太平洋投资银行给予新国都买入评级 [1] 海外业务表现 - 海外市场表现持续向好 [1] 国际化战略 - 公司拟港股上市推进国际化战略 [1] 股价信息 - 新国都最新股价为28.88元 [1]

国际化战略进展 - 公司持续深化国际化战略并积极布局海外市场 [1] - 公司将继续提升国际销售团队素质及业务能力 [1] - 加快推进产品国际市场注册及认证以提升国际市场的综合实力 [1]

公司战略与资本运作 - 公司正在筹划发行H股并在香港联交所主板上市 旨在推进国际化战略及海外业务布局 吸引国际化研发与管理人才 提高综合竞争力及国际品牌形象 优化资本结构 增强境外融资能力 [1] - H股上市方案尚需提交公司董事会和股东会审议 并需取得中国证监会和香港联交所等机构备案、批准或核准 [1] A股上市与募资情况 - 公司于2022年6月8日在上交所科创板上市 A股公开发行股票数量为2666.67万股 全部为公开发行新股 发行价格为136.66元/股 [1] - 募集资金总额为364,427.12万元 募集资金净额为348,990.53万元 最终募集资金净额比原计划多248,990.53万元 [2] - 原计划募集资金100,000万元 拟用于高端半导体装备产业化项目、高端半导体装备研发项目、晶圆再生项目及补充流动资金 [2] 发行费用与中介机构 - 发行费用总计15,436.59万元 其中国泰君安证券获得保荐和承销费用（含辅导费）13,789.70万元 [2] - A股发行保荐机构为国泰君安证券股份有限公司（现名国泰海通证券股份有限公司） 保荐代表人为唐伟、裴文斐 [1]

股价表现与交易动态 - 复宏汉霖早盘股价上涨324%至7805港元 成交额38845万港元 [1] - Point72对冲基金以每股均价835703港元增持2438万股 斥资203744万港元 [1] - 增持后持股数量增至82379万股 好仓比例从489%提升至504% [1] 财务业绩表现 - 上半年收入282亿元人民币 同比增长267% [2] - 毛利2199亿元人民币 同比增长1047% [2] - 股东应占溢利39亿元人民币 同比增长099% [2] 海外业务发展 - 海外产品销售收入约4060万元人民币 [2] - 海外产品利润实现超2倍突破性增长 [2] - 美国市场销售放量推动国际盈利水平提升 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入195.14亿元，归母净利润17.02亿元，同比增长38.96% [1] - 创新药品收入超43亿元，同比增长14.26%，成为业绩主要驱动因素 [1] - 创新产品上市推动产品结构优化和销售增长 [1] 创新研发进展 - 自主研发及许可引进4个创新药品（共5项适应症）、57个仿制药品种获批，4个创新药品、22个仿制药品种申报上市 [2] - 近20项创新药临床试验获境内外监管机构批准开展 [2] - 通过自主研发、合作开发、许可引进、基金孵化等多模式推动创新转化 [1] - 2025-2027年创新药品收入年复合增长率目标约20% [2] 国际化战略布局 - 海外营收54.78亿元，占营收比重28.07% [3] - 青蒿琥酯全球累计供应超4亿支，救治超8000万重症疟疾患者 [3] - 在美国组建创新药团队推进斯鲁利单抗商业化筹备，开设逾100个试验中心 [3] - 在非洲、东南亚建立6个区域性分销中心，海外商业化团队超1000人 [3] - 斯鲁利单抗注射液在30余个国家和地区获批上市 [5] 全球合作与授权 - XH-S004（DPP-1抑制剂）实现授权出海 [4] - 复宏汉霖达成多项对外许可，加速产品进入欧美、亚太市场 [4] - 针对欧美日市场建立自身临床研发能力，同时与当地商业伙伴合作 [4] - 针对新兴市场通过合作推动创新产品注册落地并把握仿制药机会 [4] 战略规划与治理 - 贯彻4IN战略（创新Innovation、国际化Internationalization、智能化Intelligentization、整合Integration） [6] - 新一届董事会和管理班子于2025年6月成立 [6] - 启动A+H股股权激励计划，以归母净利润和创新药品收入为核心考核指标 [2] - 聚焦高价值管线内部开发和外部引进，优化资产配置和财务结构 [1]