行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2026年国家继续支持医疗设备更新，政策有望带动医疗设备招投标持续景气，随着企业端渠道库存出清，业绩拐点逐步到来，持续看好设备需求持续性尤其是高端设备 [3] - 中国创新药企全球竞争力持续提升，建议从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线 [4] - CXO和上游行业订单端呈现回暖态势，生命科学上游持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑 [4] - 医疗器械行业短期受政策影响承压，但随着反内卷政策出台、集采出清及企业创新升级与国际化拓展，行业基本面有望改善 [5] 行业要闻与动态 - AI制药领域出现重大合作：默克与Valo达成总额超过**30亿美元**的战略合作，以利用AI平台进行新药发现 [7][12] - 2025年港股Biotech最大IPO：英矽智能于2025年12月30日登陆港股，首日高开**45%**，其AI平台将候选药物从靶点发现到临床前候选药物的时间从传统**4.5年**缩短至**12至18个月** [7][13] - 远大医药的全球首款非注射肾上腺素鼻喷雾剂（优敏速®）在中国获批，填补了我国严重过敏反应急救药物在院外场景使用的空白 [7][15] - 广东省一次性使用腹腔镜用穿刺器耗材集采结果落地，中选产品价格最低为**26元**，最高为**1148元** [7][16] 市场行情回顾 - 上周（报告期）医药板块（A股）下跌**2.06%**，同期沪深300指数下跌**0.59%**，在28个申万一级行业中涨跌幅排名第**25**位 [8][18] - 上周港股医药板块下跌**3.29%**，同期恒生综指下跌**0.87%**，在11个Wind一级行业中涨跌幅排名第**10**位 [8][28] - 医药子行业上周均下跌，跌幅最小的为化学原料药（**-1.12%**），跌幅最大的为医药商业（**-2.68%**） [21][24] - 截至2025年12月31日，医药板块（A股）估值为**26.62倍**（TTM），相对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为**11.98%**；港股医药板块估值为**20.54倍**（TTM），相对于全部H股的估值溢价率为**77.46%** [21][28] - 上周A股医药生物板块涨幅前三的个股为：多瑞医药（**+15.89%**）、麦澜德（**+10.27%**）、翔宇医疗（**+9.42%**）；跌幅前三的个股为：长药控股（**-40.82%**）、漱玉平民（**-22.29%**）、浩欧博（**-14.76%**） [25][26] 投资建议与关注标的 - **医疗设备**：建议关注业绩改善显著、国际化布局领先的相关标的，如迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗 [3] - **创新药**：建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物 [4] - **CXO及上游**：建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈 [4] - **医疗器械**：建议关注迈瑞医疗、新产业、惠泰医疗、迈普医学、微电生理 [5]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月末，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为300万股 [1] - 累计回购股份数量占公司目前总股本的比例为0.15% [1] - 回购成交的最高价为9.33元/股，成交的最低价为9.00元/股 [1] - 累计成交总金额为27,574,286.00元（不含交易费用） [1]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月末，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为300万股 [1] - 累计回购股份数量占公司目前总股本的比例为0.15% [1] - 回购成交的最高价为9.33元/股，最低价为9.00元/股 [1] - 累计成交总金额为27,574,286.00元（不含交易费用） [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年10月18日，由董事长李佳鸿提议[1] - 实施期限为2025年10月17日至2026年4月16日[1] - 预计回购金额2000万元至4000万元[1] - 回购股份用于员工持股计划或股权激励[1] - 回购股份价格不超过10元/股[2] 回购进展 - 2025年11月6日实施首次回购[3] - 截至2025年12月末累计已回购股数300万股[1][3] - 累计已回购股数占总股本比例0.15%[1][3] - 累计已回购金额27574286元[1][3] - 实际回购价格区间9.00元/股至9.33元/股[1][3]

市场整体表现 - 2023年12月30日，生物制品板块整体下跌0.34%，表现弱于上证指数（下跌0.0%）和深证成指（上涨0.49%）[1] - 板块内个股表现分化，万泽股份以6.76%的跌幅领跌板块，艾迪药业则以4.10%的涨幅领涨[1][2] 个股涨跌情况 - **涨幅居前个股**：艾迪药业上涨4.10%，收盘价15.98元，成交额1.50亿元；ST未名上涨1.63%，收盘价7.48元；吴帆生物上涨1.25%，收盘价51.00元[1] - **跌幅居前个股**：万泽股份下跌6.76%，收盘价21.94元，成交额7.49亿元；康乐卫士下跌2.69%，收盘价8.69元；金迪克下跌2.54%，收盘价20.71元[2] 板块资金流向 - 当日生物制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.3亿元[2] - 游资资金同样净流出，金额为1872.01万元，而散户资金则呈现净流入，净流入金额达3.49亿元[2] 个股资金流向详情 - **主力资金净流入居前个股**：东宝生物主力净流入596.06万元，净占比6.85%；义翘神州主力净流入568.49万元，净占比16.34%；华兰生物主力净流入430.99万元，净占比4.84%[3] - **主力资金净流出显著个股**：甘李药业主力净流出3473.26万元，净占比6.62%[3] - **游资与散户资金流向分化**：例如我武生物游资净流入1070.08万元，但散户净流出1364.66万元；诺唯赞游资净流入272.16万元，散户净流出469.75万元[3]

股权结构 - 东宝集团及其一致行动人持有公司股份641,362,975股，占比32.75%[2] - 东宝集团及其一致行动人累计质押股份562,439,472股，占其所持股份87.69%，占公司股份28.72%[2] 股权变动 - 2025年12月26日，东宝集团解除53,000,000股质押，占其所持股份8.56%，占总股本2.71%[2] - 2025年12月29日，东宝集团质押49,500,000股，占其所持股份7.99%，占总股本2.53%，用于补充流动资金[4] 质押到期情况 - 东宝集团未来半年内到期质押股份98,000,000股，占其所持股份15.82%，占总股本5.00%，对应融资余额39,500万元[7] - 东宝集团未来一年（不含半年内）到期质押股份170,850,000股，占其所持股份27.58%，占总股本8.72%，对应融资余额89,500万元[7] 财务数据 - 最近一年资产总额1,118,467.95，负债总额535,021.35，净利润 -34,939.06，经营现金流净额67,780.23[10] - 最近一期资产总额1,205,833.35，负债总额554,549.47，净利润106,485.62，经营现金流净额55,495.43[10] - 资产负债率45.99%，流动比率138.62%，速动比率76.90%，现金/流动负债比率14.42%[10] 关联交易 - 2024年度与东宝集团及子公司供暖服务关联交易额69.40万元[12] - 2024年度与东宝集团及子公司水资源供应关联交易额87.96万元[12] - 2024年度与东宝集团及子公司代理采购和出口业务关联交易额1,058.04万元[12] - 2024年度与东宝集团及子公司提供劳务关联交易额46.94万元[12] - 2024年度与东宝集团及子公司接受劳务关联交易额1,449.33万元[12] 其他 - 东宝集团注册于1992年10月20日，注册资本25,900万元[8] - 控股股东股份质押不影响公司经营和治理，无业绩补偿义务[7] - 质押融资用于补充流动资金，还款资金源于营业收入、股票红利等[8] - 公司可利用银行等金融机构融资，授信额度599,600万元[10] - 东宝集团将采取措施降低高比例股份质押风险[13][14]

员工持股计划基本情况 - 公司于2025年11月28日和12月15日分别召开董事会和临时股东会，审议通过了《通化东宝研发生产系统员工持股计划（草案）》等相关议案，同意实施该计划 [1] - 该员工持股计划针对公司的研发生产系统人员 [1] 股票过户完成情况 - 2025年12月26日，公司回购专用证券账户持有的637.00万股公司股票已完成非交易过户至员工持股计划专用账户 [1] - 股票过户价格为4.39元/股 [1] - 截至公告披露日，员工持股计划专用账户持有637.00万股公司股份，占公司总股本的0.325% [1] 员工持股计划后续安排 - 该员工持股计划的存续期为60个月，自首次授予部分最后一笔股票过户公告之日起计算 [2] - 首次授予的股票分三期解锁，解锁时点分别为过户公告日起满12个月、24个月和36个月 [2] - 每期解锁的股票比例分别为首次授予股票总数的40%、30%和30% [2] - 各年度实际解锁比例和数量将根据考核结果计算确定 [2]

公司研发管线进展 - 公司有胰岛素周制剂相关布局 [1] - 该产品目前处于临床前研究阶段 [1] - 后续研发进展将通过定期报告或相关公告进行披露 [1]

公司产品表现 - 公司恩格列净上半年及第三季度销售情况良好 [1] - 公司恩格列净前三季度销售额同比增长超过100% [1]

公司创新药研发管线 - 公司目前有4款一类创新药处于临床试验阶段 [2] - 其中GLP-1类药物有2款 [2] - 痛风治疗领域药物有2款 [2]