报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡调整，主力合约下跌1.43%收报于85600元/吨，地缘政治等因素扰动价格，国内消费淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主，2024年供需紧平衡、2025年过剩 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜震荡调整，主力合约下跌1.43%，收报85600元/吨 [4] - 宏观上地缘政治、美国关税、印尼铜矿不可抗力和贵金属大涨影响铜价，国内消费淡季下游消费意愿一般，产业端现货以刚需交易为主 [4] - 库存方面，LME库存155025吨上周小幅增加，上期所铜库存增1196吨至110603吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [10] - 供需平衡表：2024年供需紧平衡，2025年过剩，给出中国2018 - 2024年度供需平衡数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位 [16][19] 市场结构 - 加工费：处于低位 [22] - CFTC持仓：非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容

【导读】 特朗普准备关税"备胎方案" 中国基金报记者 泰勒 大家好，简单关注一下特朗普的关税消息。 据悉，特朗普的团队正在幕后制定预案，以防最高法院推翻他所倚重的一项重要关税权力，希望在裁决一旦不利时，能尽快用新的关税措 施进行替代。 这起最高法院案件的核心在于特朗普如何使用《国际紧急状态经济权力法》（IEEPA）。 据测算，目前美国进口的实际平均关税税率约为14.4%，其中超过一半来自依据IEEPA加征的关税。 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特曾表示，如果最高法院裁决不利，特朗普可能会动用《贸易法》第301条或第122条的权力来重新加 征进口税。 第122条的权力可以让总统征收最高15%的关税——这个水平也是特朗普在与其他国家达成一些协议时反复提到的数值——但最多只能持 续150天。特朗普的贸易顾问彼得·纳瓦罗今年早些时候就曾表示，正是因为这个时间限制，政府并不打算在很大程度上依赖这一条款。 11月22日，据美国官员透露，商务部和美国贸易代表办公室（USTR）都已经研究了在法院裁决不利时的"B计划"选项，其中包括动用《贸 易法》第301条和第122条，这两项条款都赋予总统单方面加征关税的权力。 但这些替代 ...

货币政策立场 - 纽约联储主席威廉姆斯认为当前货币政策具有紧缩性但程度已减轻，短期内存在调整联邦基金利率目标区间的空间[1] - 威廉姆斯的言论表明再次降息仍有可能，尽管近期多位美联储官员对12月份连续降息表示反对或存在不确定性[1] 劳动力市场与通胀风险 - 威廉姆斯判断劳动力市场出现疲软态势，就业方面的下行风险有所增加，而通胀方面的上行风险则有所降低[1][2] - 截至9月的一年里美国消费者价格指数上涨3%，美联储必须将通胀率恢复至2%的目标水平但不能给劳动力市场带来更严重冲击[2] 市场预期与通胀驱动因素 - 根据期货合约定价，市场认为12月会议上降息的可能性约为40%[2] - 贸易关税对当前通胀率起到约0.5至0.75个百分点的推动作用，但不会引发第二轮价格连锁反应[2] - 关税将在接下来一年继续推高物价，预计到2027年通胀率将重新回到2%的目标水平[2]

美国8月贸易逆差分析 - 8月美国贸易逆差暴跌近24%，收窄至596亿美元，远低于彭博社经济学家预测的604亿美元中值[2][7] - 逆差收窄主要由进口端断崖式下跌主导，8月进口额狂降5.1%，创四个月来最大跌幅，而出口仅微增0.1%[4] - 此次数据发布因联邦政府停摆43天而严重延迟，原定10月7日发布，拖至11月20日，导致美联储11月初议息会议在缺失关键数据下决策[1][18] 进口下滑的结构性原因 - 非货币黄金进口量骤降是进口下滑核心原因之一，主要受特朗普政府大幅提高瑞士黄金关税影响，后续美瑞达成协议降税[9][11] - 资本货物进口同步下滑，包括计算机配件、通信设备等，这些是企业生产制造和扩张的核心支撑，其萎缩预示未来几个季度美国商业投资将断崖式下跌[12][14] - 进口暴跌是前期透支后的必然回调，4至7月美国进口商因预判成本暴涨而开启疯狂囤货模式，导致仓库堆至饱和[4][6] 中美贸易与供应链现实 - 8月美国对华商品逆差扩大至4月以来最大值，证明刚性需求无法替代，中国供应链在特定电子元件、稀土加工品等领域仍是又好又便宜的最优解[16] - 美国对墨西哥、加拿大逆差均收窄，显示转口贸易障眼法失效，当绕道成本高于直接进口，进口商只能回流中国下单，“去中国化”最终由美国消费者买单[16] - 全球供应链重组难度远超政客想象，高关税并未导致制造业回流，反而可能造成制造业冻结[12][16] 经济影响与未来风险 - 净出口对三季度GDP贡献0.57个百分点，但这属于衰退型顺差，进口跌得比出口快说明内需疲软而非经济走强[14] - 企业已在去库存、砍订单，这一趋势将传导至零售和耐用品端，预示9月相关数据大概率延续颓势[20] - 未来面临物价二次反弹风险，囤货耗尽后关税推高的进口成本将转嫁给消费者，2025年底至2026年初CPI可能翘尾，导致滞胀[20]

人工智能的能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术，每次ChatGPT查询、模型更新或机器人突破都消耗大量能源[1] - 人工智能数据中心消耗的能源相当于一个小型城市，正将全球电网推向崩溃边缘[1][2] - OpenAI创始人Sam Altman警告人工智能的未来取决于能源突破，Elon Musk预测明年人工智能将面临电力短缺[2] 能源基础设施投资机会 - 一家鲜为人知的公司拥有关键的能源基础设施资产，定位为人工智能能源需求激增的受益者[3] - 该公司是人工智能能源热潮的“收费亭”运营商，将从数字时代最有价值的商品——电力中获利[3][4] - 该公司在美国液化天然气出口中扮演关键角色，该行业在“美国优先”能源政策下即将爆发[5][7] 公司核心业务与优势 - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置[7] - 公司是全球少数能在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大型复杂EPC项目的企业之一[7] - 公司业务横跨人工智能、能源、关税和回流制造，将这些趋势联系在一起[6] 公司财务状况 - 公司完全无负债，与大多数背负巨额债务的能源和公用事业公司形成鲜明对比[8] - 公司持有大量现金储备，相当于其总市值的近三分之一[8] - 扣除现金和投资后，公司交易市盈率低于7倍，估值极具吸引力[10] 公司战略布局 - 公司在另一家人工智能热门公司持有大量股权，为投资者提供间接参与多个人工智能增长引擎的机会[9] - 公司受益于人工智能基础设施超级周期、关税驱动的回流制造潮、美国液化天然气出口激增以及核能领域的独特布局[14] - 公司业务涉及重建、改造和重新设计回流美国的制造设施[5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合同店销售额增长5%，超出计划 [5][8] - 第三季度每股摊薄收益为1.28美元，同比增长12% [8] - 第三季度税前利润率为12.7%，同比提升40个基点，超出计划高限60个基点 [8][9] - 第三季度毛利率同比提升100个基点，主要受商品利润率提高推动 [8] - 第三季度销售及行政管理费用率同比增加60个基点，主要由于门店工资和薪酬成本增加、向TJX基金会捐款以及更高的激励薪酬计提 [8] - 第三季度库存同比增长12%，单店库存同比增长8% [12] - 第四季度指引：综合同店销售额预计增长2%-3%，综合销售额预计在171亿至173亿美元之间，每股摊薄收益预计在1.33至1.36美元之间，同比增长8%-11% [22] - 全年指引更新：综合同店销售额预计增长4%，综合销售额指引上调至597亿至599亿美元，全年每股摊薄收益指引上调至4.63至4.66美元，同比增长9% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - Marmaxx部门：同店销售额增长6%，部门利润率为14.9%，同比提升60个基点 [10] - HomeGoods部门：同店销售额增长5%，部门利润率提升至13.5%，同比提升120个基点 [11] - TJX加拿大部门：同店销售额增长8%，按固定汇率计算的部门利润率为14.9%，同比下降20个基点 [11] - TJX国际部门：同店销售额增长3%，按固定汇率计算的部门利润率提升至9.2%，同比大幅提升190个基点 [12] - Sierra商店和美国电子商务业务表现良好，归属于Marmaxx部门 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国、加拿大、欧洲和澳大利亚市场均表现出色，公司相信在每个地理区域都获得了市场份额 [5] - TJX加拿大作为领先的折扣零售商，拥有卓越的品牌知名度和强大的客户忠诚度 [11] - TJX国际在欧洲和澳大利亚均实现增长，并计划于2026年春季进入西班牙市场 [12] - 公司在墨西哥的合资企业和在中东的投资进一步扩大了全球折扣零售业务范围 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 价值主张（品牌、时尚、品质和价格）是区别于其他零售商的关键优势 [17] - 公司成功运营覆盖广泛客户群体的门店，吸引并保留各年龄段消费者 [18] - 采购、规划、分配、门店形式、系统和供应链的灵活性是关键优势 [18] - 长期门店目标仅为当前国家和西班牙市场就达到7000家，仍有显著的门店增长空间 [18] - 市场上有充足的优质品牌库存支持增长计划，供应商可将近5200家门店作为清理过剩库存的渠道 [18] - 实体店购物的吸引力持续存在，"寻宝"式购物体验是重要优势 [18] - 公司正在积极评估、测试和部署人工智能，应用于欺诈检测、门店分析、客户服务、人力资源、营销优化、支持采购和规划以及IT效率提升等领域 [57][58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 价值主张持续引起消费者共鸣，对假日季和第四季度的开局感到满意 [5][6] - 优质品牌商品的供应异常出色，为假日季准备了新鲜的商品组合 [6][12] - 公司有信心通过其灵活性、广泛的客户群体和对价值的关注保持巨大优势 [7] - 管理层对假日季营销活动感到兴奋，相信其零售品牌将成为价值意识消费者的购物目的地 [15][16] - 公司对全球增长和市场份额提升的短期和长期前景充满信心 [17][18][21] - 关税压力在第三季度已完全抵消，并假设当前关税水平在年底前保持不变，预计第四季度也能继续抵消其影响 [9][24] 其他重要信息 - 第三季度通过股票回购和股息计划向股东返还11亿美元 [13] - 第四季度指引假设税率为25.4%，加权平均流通股数约为11.2亿股 [22] - 全年指引假设税率为24.5%，加权平均流通股数约为11.3亿股 [23] - 第三季度发布了2025年全球企业责任报告，涵盖职场、社区、环境可持续性和负责任采购四个关键领域 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 对维持同店销售额势头的信心、第三季度平均单位零售额和定价对同店销售额的贡献、以及假日季定价和价差计划 [27] - 信心源于持续积累的势头、提供跨等级品牌商品的独特价值主张、以及愉快的"寻宝"购物体验 [28] - 季度内月度销售趋势非常一致，交易量和客单价均上升，其中客单价驱动作用更大，而件单价是客单价的主要驱动因素 [29] - 商户致力于保持与竞争对手促销后价格的价差，将在单品和SKU层面确保出门零售价低于促销零售商 [31][32] 问题: 客单价增长是由商品组合还是真实提价驱动、不同收入阶层消费者的表现 [36][37] - 客单价增长更多是由于选择性跟随行业定价上涨，同时确保价值感知保持强劲 [40] - 商品组合也有影响，但零售定价由商户根据价值决定，而非自上而下驱动 [41] - 在大多数地区，较低收入阶层对同店销售额的贡献略大，但所有收入阶层表现都非常健康，这并非长期趋势 [42][44][45][47] 问题: 第四季度毛利率扩张幅度小于前几季度的原因、对AI战略的看法 [51] - 第四季度毛利率指引主要受年度存货损耗计提处理方式影响，去年第四季度有利的损耗调整带来了不利的同比基数 [54] - AI战略方面，公司正以审慎态度积极评估、测试和部署AI，应用于欺诈检测、门店分析、客户服务、人力资源、营销优化、采购规划支持和IT效率提升等领域，并建立了跨职能治理流程以确保审慎推进 [57][58][59][60][62] 问题: Marmaxx业务加速的原因、新客户获取与现有客户篮子扩大的贡献、第四季度开局强劲及假日季机会 [69] - 新客户获取与不常客和常客的消费贡献均衡，Marmaxx各商品品类表现平衡，库存状况良好 [72][73] - 市场商品供应极其充足，结合缺乏吸引力的零售环境，使消费者更愿意尝试公司门店，假日营销活动旨在吸引新客户和回流客户 [73][74] - 公司持续投资于门店薪酬、改造和设施，以维持良好的购物环境 [75] 问题: 在哪些品类或客户群体中提价效果较差、如何快速调整 [79][80] - 仅在一个品类中提价效果不理想，公司迅速将价格回调，除此之外提价策略95%成功，快速库存周转提供了灵活调整的能力 [80][81][83] 问题: 是否因关税有意减少某些品类的侧重、对美国消费者状况的宏观看法 [88] - 会短期调整某些受关税影响品类的采购计划，但通常市场周期会回调，并未观察到其他零售商因关税压力而明显减少进口 [89][90][91] - 通过市场价格上涨和商品供应极其充足的现象，推断其他零售商可能面临压力，但无直接数据 [91] 问题: 第三季度毛利率超预期的驱动因素（尤其是运费）、关税成本与定价的匹配情况、第四季度关税压力是否加大、明年利润率潜在阻力 [96] - 第三季度运费受益于海运费率下降和内部效率提升，关税压力在第二、三、四季度相对一致，公司有信心继续应对 [97][98] - 运费前景取决于海运供应商的运力管理，目前难以预测，关于明年利润率的阻力暂无评论 [98][100] 问题: 当前价值差距与历史对比、同店销售额驱动因素从客流向价格的演变 [104] - 当前价值差距相比几年前有所改善，购物体验的提升和出门零售价的优势共同作用，价值感知非常强劲 [105][106][108] - 同店销售额驱动因素介于客流和价格之间，HomeGoods客单价基本持平，其他部门有所上升，整体表现健康 [106][107][108][109] - 当前最大挑战是在销售势头强劲和供应充足的情况下，避免过早过量采购，以保持采购的机遇性和流动性 [115] 问题: 第四季度销售及行政管理费用率预计改善30个基点的原因 [116] - 原因包括激励薪酬计提同比有利（去年第四季度有调整）以及费用节约 [117] 问题: 在关税年商品供应却异常充足的原因分析 [122] - 对供应充足程度略感意外，解释为其他零售商（包括电商）为维持销售仍需进口商品，可能调整品牌或品类组合但总体采购金额未必大幅削减，若销售未达预期则产生多余库存，零售环境波动也导致过剩库存 [123][124][125] - 赞扬团队在复杂环境下通过核心采购和机遇性采购保持了良好的库存状况和流动性 [126] 问题: 假日购物是否提前、促销活动变化、供应链改进的长期影响及毛利率杠杆点 [130] - 未有意提前促销，11月强劲开局源于品牌资产和"酷"因素提升使其成为更受认可的礼品目的地 [132][133] - 供应链方面，面对件单价提升，通过提升设施效率、扩容现有设施而非一味新建来保持效率，毛利率杠杆点未变，在3%-4%的同店销售额增长下仍预计持平至提升10个基点 [135][136] 问题: HomeGoods与Marmaxx部门利润率差距缩小的原因及趋势 [141] - 两个部门均在推动顶线和底线增长方面表现优异，运费节省因商品尺寸和性质对HomeGoods益处更大，HomeGoods持续推动销售增长是关键杠杆，其商品供应商快速更新和灵活性也有助于商品利润率提升 [142][143]

贸易逆差总体情况 - 美国8月商品与服务贸易逆差从7月水平大幅收窄近24%，降至596亿美元，远好于市场预期的604亿美元 [1] - 贸易逆差显著收窄至数月低位 [1] - 经通胀调整后，8月美国商品贸易逆差缩窄至837亿美元，创2023年底以来最小规模 [3] 进出口表现分析 - 美国8月进口总额下降5.1%，创四个月最大跌幅 [3] - 美国8月出口小幅增加 [3] - 进口下滑主因是非货币性黄金进口大幅减少，与美国大幅提高对瑞士黄金产品的关税直接相关 [3] - 美国当月对资本货物的进口也有所下降，包括电脑配件和通信设备等产品 [3] 主要贸易伙伴逆差变动 - 美国8月对中国的商品贸易逆差扩大至4月以来最高水平 [3] - 美国与墨西哥的贸易逆差略有收窄 [3] - 美国与加拿大的贸易逆差则明显缩小 [3] - 美国对瑞士的贸易逆差显著缩窄，目前两国已达成降低黄金进口税的协议 [3] 数据背景与影响 - 7月贸易逆差曾明显扩大，原因是企业加速囤货以抢在延迟执行的“对等关税”正式生效前大量进口 [3] - 多国争相与美国达成协议，最终大部分关税于8月落地，引发当月贸易数据剧烈波动 [3] - 净出口对三季度GDP的拉动作用达0.57个百分点 [3] - 原定10月7日公布的报告因政府停摆推迟至本周发布，9月贸易数据的新发布日期仍未确定 [1]

欧洲企业第三季度盈利韧性 - 欧洲企业第三季度业绩在很大程度上顶住了悲观的盈利预期，业绩指引上调次数远超下调次数 [3] - 尽管面临关税和汇率波动压力，欧洲企业仍实现了超预期的利润率 [3] - 对财报电话会议记录的分析显示，提及关税的次数较第一、第二季度有所下降，整体基调变得更积极 [3] 贸易政策环境改善 - 美国与欧盟达成15%关税税率的贸易协议，德国默克集团等企业也与美国政府就特定协议进行了谈判 [3] - 瑞士与特朗普政府达成初步协议，将惩罚性关税从39%降至15% [3] - 更加清晰的贸易政策使企业能够对未来的成本和盈利轨迹更具信心 [3] 行业表现分化 - 汽车、化工等行业仍处境艰难 [7] - 为汽车和建筑行业提供橡胶与塑料部件的Hexpol AB是欧洲斯托克600指数成分股公司中提及不确定性次数最多的公司，其首席执行官表示美国关税及贸易政策持续引发高度不确定性并造成间接冲击 [3] - 瑞典卡车制造商沃尔沃集团由于货运活动减少以及针对中重型卡车的25%关税导致订单缩减，预计北美市场的疲软态势将持续至明年 [4] 市场前景与预期修正 - 当前疲软态势已由全面扩散转为局部集中，这增强了市场对明年复苏的信心 [7] - 市场对2026年预期的向上修正自第三季度财报季开始以来持续升温 [7] - 周期性与防御性行业普遍展现的利润韧性，为2026年的盈利增长奠定了更坚实基础 [7]

离岸人民币套息收益 - 离岸人民币经波动率调整后的3个月套息收益约为-0.20，为亚洲主要货币中最低 [6] - 在全球风险偏好回升的环境下，离岸人民币难以吸引以套利为目的的资本流入 [6] - 摩根士丹利判断离岸人民币兑美元汇率将继续维持区间震荡 [6] 中国房地产市场 - 瑞银测算全国住宅库存去化周期预计从当前约30个月回归至25个月，但完成时间点从2026年初推迟至2027年中期 [8] - 房价企稳时间点相应延后，但预测面临销售复苏不及预期、大型房企违约等下行风险 [8] 中国对外投资与贸易 - 中国对东南亚直接投资占比从2017年近9%攀升至2024年接近18% [13] - 中国对德国高端资本品依赖度降低，汽车零部件和机械设备进口占德国GDP比重从高点回落 [16] - 阿联酋取代俄罗斯成为中国乘用车第二大出口市场，2025年前九个月对阿联酋出口量达36.78万辆，超过对俄罗斯的35.77万辆 [18] - 中国汽车品牌在阿联酋市场份额从一年前10%-14%增至今年前九个月15%-20% [20] 中国汽车行业竞争 - 吉利汽车第三季度净利润同比大增59%，而比亚迪利润连续两季下滑 [23] - 今年前九个月吉利交付量增幅超过50%，比亚迪同期国内销量增速仅为5% [23] 美国经济与市场 - 标普500公司第三季度财报提及"关税"次数为238次，较第二季度357次下降33% [26] - 工业板块以51次成为提及关税最多的行业，消费品和工业板块是行业内讨论该议题公司比例最高的领域 [26] - 收入最低十分之一美国家庭税后收入中用于家庭食品支出占比高达45%，收入次低家庭骤降至约15% [28] - 收入超过10万美元群体对未来一年收入增长预期维持在3.0%至3.5%，收入低于5万美元群体预期从超过4.0%峰值回落至2.0%左右 [31] - 纽约州11月制造业景气指数升至18.7，为一年高点，但未来半年景气预期走弱 [39] 美国科技行业投资 - 亚马逊发行约120亿美元债券，计划到2027年将数据中心电力容量在2022年基础上翻两番 [34] - 美国数据中心至2025年规划、在建及已建成总容量接近80吉瓦，但绝大部分处于规划中早期阶段 [37] - OpenAI采取激进扩张模式，预计到2030年才能盈利，至2027年现金消耗预计将占收入57% [42] 加拿大通胀 - 加拿大10月CPI同比增速放缓至2.2%，主要受汽油价格同比下跌9.4%影响 [45] - 修正均值核心CPI同比增速小幅降至3% [45] 欧洲经济 - 欧盟委员会将欧元区2025年GDP增速预测从春季0.9%上调至1.3% [47] - 自4月初至11月4日，欧洲22个行业板块中有19个EBITDA预期遭遇下调，纸业与包装、汽车和化工板块降幅最大，分别为-19.4%、-19.0%和-12.3% [50] - 瑞士第三季度GDP环比下降0.5%，主要受美国征收39%关税冲击，化工和制药行业增加值大幅下降 [53] 亚太市场 - 韩国股市持续录得海外资本净流入，但韩元汇率走弱，部分源于外资流入采用较高外汇对冲比率 [55] - 韩国散户投资者对美股及ETF净买入额在2025年激增至近280亿美元，10月净买入额创69亿美元单月新高 [58] 新兴市场贸易与投资 - 印度10月份整体出口额同比收缩近12%，贸易逆差推高至416.8亿美元历史纪录 [61] - 沙特公共投资基金第三季度清仓近十二家公司持股，在美资产总值缩水约18%至194亿美元 [62] - 南非2035年到期政府债券收益率跌至8.60%，创该证券自2015年发行以来最低纪录 [65] 大宗商品 - 俄罗斯乌拉尔原油与布伦特基准油价差扩大至23.52美元/桶，为2023年6月以来最阔水平 [68] - 主要买家因担忧二级制裁风险暂停采购俄罗斯船货，导致俄罗斯原油需求骤降 [68]

美联储研究与关税观点 - 一项新的美联储研究基于150年数据发现 关税实际上会降低通胀 因为它们会冲击需求 导致失业并打击经济活动[1] - 研究观点认为 如果关税真能降低通胀 那么美联储一直在回应的通胀威胁可能从未存在过[1] - 关税的作用类似于销售税 在边际上会抑制消费 而非引发通胀[2] 关税的经济影响机制 - 关税对经济的影响是减缓经济活动 造成需求破坏[7] - 具体机制包括 提高部分商品价格 导致人们减少消费 从而减缓消费活动[8] - 另一机制是 关税可能在临时或更长时间内提高公司的投入成本 这同样会减缓公司运营[8] 对通胀本质的辨析 - 经济学家可能混淆了一次性价格调整与持续性通胀 前者是关税可能导致的结果 而后者是价格持续叠加上涨的过程[4] - 通胀的真正定义可能是 过多的货币追逐过少的商品[5] - 关税带来的一次性价格调整并不会导致通胀螺旋式上升[5] 政治因素与关税立场 - 民主党目前反对关税是出于政治原因 因为他们不喜欢特朗普 而实际上民主党在历史上多数时间是支持关税的政党[6] - 拜登政府上台后保留了特朗普时期的关税 表明民主党本身并不反对关税[6] - 当前关于关税的辩论中 经济理论早已被抛在一边 完全是政治操作[6] 美联储的角色与争议 - 美联储将关税视为通胀威胁并据此采取行动是愚蠢的 他们本应更了解情况[9] - 美联储目前更应权衡就业岗位减少的风险 而非通胀风险 但美联储也带有政治色彩 并未这样做[9] - 有美联储官员被揭露违反道德准则和交易规则 在利率决策期间进行个股交易 这引发了对其诚信的质疑[11] 消费数据与市场反应 - 目前数据中尚未有证据表明人们正在放缓消费 消费者表现依然强劲[12] - 特别是在年轻一代中 由于社交媒体趋势的影响 消费仍是主要活动 未感受到价格调整的影响[13] - 日本和瑞士等经济体因美国企业购买商品需支付更高税款 在第三季度出现经济收缩 显示贸易战对其他经济体造成压力[16]