划重点： 1、近期，美团核心本地商业CEO王莆中接受了晚点的独家专访。采访中，莆中认为淘宝的营销策略像是一场非理性、甚至不正常的消耗战， 将外卖行业中的新玩家：淘宝和京东推到了舆论风口。但是直接将阿里500亿平台消费券视作非理性竞争也过于片面，营销是正常的商业行 为，关键在于能为商业模式注入什么新的变量。 2、货币化率过低、复杂的供给履约体系是美团的护城河。但随着品类从餐饮不断向零食、3C数码、母婴、小家电、服饰等进行衍生时，即时 零售网络（外卖电商）和快递电商网络的边际开始变得模糊。淘宝闪购上线后，淘宝主站的月活有了显著提升，同时淘宝远场的货盘开始融入 即时零售网络。即时零售与电商的交叉潜力被迅速验证，有望迎来商业模式升级。 3、如今的美团和淘宝走出两条截然不同的即时零售路径。美团通过骑手网络和商户生态，抬高竞争者的获客边际成本，并利用闪购持续渗透 各个品类。淘宝选择加强履约建设缩小差距，用电商货盘和流量优势错位竞争，用高额补贴突破供给封锁，试图跑通即时履约-赋能电商的模 型。各方玩家在保证商家和消费者利益的前提下，投入资源以证明哪一种商业模式更优。这样的"赛马"行为对于即时零售市场来说，是一场必 经的"大 ...

京东收购香港佳宝超市 - 京东集团拟以40亿港元收购香港佳宝食品超级市场 交易包括零售网络及物业 将分批交付交易金 [1] - 双方计划于8月1日成立新公司维持日常营运 收购协议包含3年过渡期条款 过渡期内仍由佳宝创始人管理 [1] - 京东有关人士回应实际交易金额低于报道 并透露将通过供应链优势丰富香港零售市场供给 官方信息预计8月公布 [2] 佳宝超市基本情况 - 佳宝成立于1991年 在香港拥有90家分店和超千名员工 主营冻品、粮油及果蔬 以价廉物美为宗旨 [1] 京东近期零售布局动态 - 京东世贸于今年3月宣布拟减持永辉超市不超过2.66亿股 若完成减持将不再持有永辉股份 [2] - 京东旗下七鲜超市加速扩张 截至2025年3月在全国拥有71家门店 计划在天津等地新增仓店网络强化即时零售布局 [2]

外卖行业竞争格局 - 美团、阿里、京东三家每月总计在外卖行业烧掉200亿人民币 [2] - 2023年中国外卖市场日均订单量不超过1亿单，但7月5日单日订单量突破2亿单 [2] - 美团在7月5日动员全国一线员工全量补贴，最终达成1.2亿日订单量，成功狙击阿里冲击1亿单的目标 [10] 公司战略与资源配置 - 阿里6月23日将饿了么、飞猪并入电商事业群，7月2日宣布500亿补贴计划 [4][5] - 美团为防御性竞争需动用去年利润的一半 [5] - 阿里账上现金3700亿人民币，但需同时投入GPU采购、拼多多竞争和出海业务 [15] - 京东外卖补贴比例从2月的100%降至6月的30%，显示其正在调节亏损 [11] 商业模式与效率竞争 - 外卖行业盈利模型脆弱，激烈竞争时需要"补三头"（商家、消费者、骑手） [11] - 美团掌握中国Top 2第三方运力供给（麦芽田和青云），控制着数百家配送服务商 [9] - 即时零售市场规模预计2030年达1.5万亿，但相比20万亿电商和50万亿社零规模仍较小 [12] - 美团通过商超配送数据可细化到百米半径内的消费数据，为自营即时零售降低不确定性 [12][13] 资本市场反应 - 京东外卖上线后股价下跌20% [11] - 美团自王兴表态"不惜代价赢得竞争"后股价下跌10.3% [11] - 阿里在淘宝闪购上线后股价下跌16% [11] - 茶饮品牌（茶百道、奈雪等）在补贴后首个工作日全线上涨 [11] 行业竞争本质 - 外卖平台做即时零售是扩大品类，而零售平台做外卖面临心智教育难题 [8] - 效率是核心竞争力，美团外卖成功因其效率第一，社区团购输给拼多多也因效率差距 [15] - 平台补贴本质是"包裹糖衣的毒丸"，商家最终需承担70%补贴成本 [11] - 外卖业务本身不盈利，需依靠到店、酒旅、即时零售等业务找补 [14]

【#外卖大战降温#，冷思考有哪些？】#业内呼吁外卖平台将定价权还给商家# "没有那么便宜了。"刚 刚过去的周末，许多消费者发现了外卖平台补贴力度的集体下降。7月18日，市场监管总局约谈饿了 么、美团、京东三家平台企业，要求各平台进一步规范促销行为，理性参与竞争。随着监管出手规范， 过去几个月轰轰烈烈的"外卖大战"有了降温趋势。 回顾这场外卖大战，消费者享受到了外卖"薅羊毛"的快乐，外卖平台收获了订单量创新高的红火战报， 不少商家订单疯涨、骑手收入翻倍，也有部分外卖商家利润下降，"0元购"奶茶无人取，消费者遭遇商 家"卡单"、出餐慢，增长的热闹与过度的消耗同时存在。 部分平台补贴需要商家部分出资是争议的一面，嘉和一品创始人刘京京呼吁，平台不应裹挟商家参与巨 额补贴，双重承担配送费，应让消费者理性选择吃堂食还是吃外卖。在众多餐饮协会的发声中，餐饮商 家因强制摊派补贴而利润空间被挤压、部分餐品出现负利润的情况被强调，平台争夺市场份额的成本是 否被隐形转嫁给商家受到关注。 另一方面，外卖平台大力补贴、真金白银为店铺赚吆喝的动作也没能完全讨到好。西贝餐饮集团创始人 贾国龙在接受媒体采访时提到，由于平台活动，西贝一天冲进 ...

外卖大战降温与监管干预 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为，理性竞争，外卖大战呈现降温趋势[1] - 平台累计投入超千亿补贴，但补贴力度下降引发消费者关注[1][4] 商家困境与行业影响 - 部分平台补贴需商家出资，导致餐饮商家利润空间被挤压，甚至出现负利润[2] - 西贝餐饮因平台活动单日涌入1.1万低价单，门店交付效率与体验下降，创始人呼吁"定价权要还给商家"[3] - 外卖订单占比从30%-40%升至60%，堂食与外卖价格"倒挂"，商家需频繁调整双边价格以维护利润[5][6] - 南城香创始人指出外卖大战持续将迫使餐饮企业调整线下门店策略，如装修成本、选址布局及产品开发[10][11] 行业生态与长期挑战 - 外卖平台短期内撼动餐饮行业生态，但过度价格战干扰正常竞争，需谨慎使用流量与价格杠杆[4] - 奶茶品牌面临爆单压力，加盟商需快速调整人员、原料供应及员工激励机制，中小餐饮个体户易在冲击下倒闭[12] - 电商分析师指出外卖大战可能加剧餐饮行业集中度，大型连锁品牌或间接受益，而包装与原料商成为少数稳赚方[12] 即时零售的长期竞争逻辑 - 外卖平台竞争本质瞄准"大消费"市场，通过高频外卖切入高利润传统电商品类[13] - 即时零售数字化占比不足5%，增长空间大，未来竞争核心在于供应链、技术及服务能力[14] - 平台需转向构建数字化、高效行业生态，而非短期价格战，以刺激新消费需求[14]

行业竞争格局 - 京东高调进军外卖业务并杀入旅游市场 同时阿里将饿了么和飞猪并入电商事业群并宣布500亿补贴闪购业务 [1] - 电商平台从传统B2C、C2C模式演变为货架电商和直播电商 拼多多凭借社交元素崛起 京东面临沦为行业老三的压力 [4] - 美团首次参与京东主导的"618"大促 两大平台相互入侵对方优势领域 本地生活与电商业务边界逐渐模糊 [1][4] 商业模式演变 - 即时零售概念兴起 定义为30分钟送达万物 但目前消费场景仍不清晰 需求未定型 [6] - 电商物流模式分为点到点配送和仓配体系 京东凭借自建仓配体系实现次日达 但维持成本极高 [10][11][14] - 外卖配送采用闭环O2O模式 与电商物流存在本质差异 强调全流程时效控制而非规模经济 [15][16][19] 供应链创新 - 美团推进闪电仓和浣熊食堂项目 试图构建即时零售专用仓配体系 [23][29] - 超级中央厨房概念提出 通过集中化食品加工和无人机配送颠覆传统外卖模式 [31][33] - 京东可能改造电商配送体系用于外卖 如提前锁定需求 延长配送时效至两小时 [24] 消费趋势 - 即时零售主要场景为日常补货(68.1%) 省事省力(62%) 寻求优惠(54.9%)和居家应急(52.6%) [34] - 消费场景从购买向使用延伸 未来可能实现"即用即买"模式 颠覆传统商业逻辑 [52][53] - 定制化需求增长 阿里早期提出的C2B模式可能重新获得发展机遇 [54][55] 技术应用 - 低空经济发展可能为无人机配送创造基础设施条件 [33] - AI技术有望成为个人生活流管家 阿里在AI布局领先但缺乏个人入口 [64] - 通义千问登陆苹果设备 显示阿里在AI个人化应用方面取得突破 [64] 企业战略 - 京东通过进军高频业务寻求突破 避免在电商领域被边缘化 [4][6] - 阿里进行"1+6+N"组织重组 本地生活业务被纳入六大板块 飞猪被划入N板块 [3] - 美团从外卖向即时零售扩展 试图复制京东在电商领域的成功路径 [23]

即时零售行业概述 - 即时零售是通过线上即时下单、线下即时履约的零售业态，依托本地零售供给满足本地即时需求，2024年市场规模已达7800亿元，近5年复合增长率高达46% [1] - 行业核心优势在于"快"，通过运营能力提升及供应链体系建设有望缩小与远场电商在"多"与"省"上的差距，远期市场空间有望突破3万亿元 [1] - 行业包括平台和自营两种模式，平台模式占据60%-70%市场份额，自营模式涵盖前置仓、店仓一体、"1+N"等形态，主要聚焦生鲜及商超品类 [2] 竞争格局分析 平台竞争力 - 美团在组织能力沉淀、用户精细化运营、闪电仓覆盖数量、自营业务规模及配送效率上优势明显，预计2030年闪购GTV达1.1万亿，贡献186亿利润 [1][3] - 阿里巴巴显示出更强的组织能力，利用资金和流量优势重塑淘宝APP用户心智，但尚未推出颠覆性策略打法，远期GMV预计接近10000亿但利润贡献有限 [1][3] - 京东履约和供给侧尚在建设阶段，长期看即时零售、外卖及供应链布局整体有望实现盈利 [1][3] 竞争要素 - 履约能力是长期竞争壁垒，市场现阶段通过补贴争夺用户，但补贴模式不可持续，远期竞争焦点将转向供给端 [2] - 美团凭借餐饮外卖业务的规模效应、庞大配送团队及运力分层体系构建深厚配送壁垒，优势难以被撼动 [3] - 阿里巴巴在资金实力和运营能力上具备优势，美团补贴效率更高 [3] 发展驱动因素 - 闪电仓是满足"多"需求的关键，美团闪电仓数量优势显著，但淘宝闪购单量增加正缩小两者差距 [3] - 自营业务布局是实现"好"和"省"的关键，美团、京东自营业态更丰富且今年以来业务布局加快 [3] - 行业三要素为即时需求(用户&流量)、即时配送(履约)、本地供给(供给)，发展历程可分为四个阶段 [2]

外卖行业价格战现状 - 外卖平台近期放出大额无门槛红包和优惠券 部分商品甚至推出"0元购"活动 行业价格战持续升温 [2] - 行业竞争从"卷不动"升级为"杀疯了"状态 出现系统宕机 商家爆单等极端现象 [2] - 即时零售推动消费场景向即时性转变 形成万亿级蓝海市场 电商平台开始跨界切入外卖领域寻求高频流量 [2] 互联网行业竞争模式分析 - 当前竞争模式延续共享经济时代打法：砸钱引流 跑马圈地 赢家通吃 最终形成垄断格局 [3] - 共享单车行业曾经历0 5元 半小时的价格战 2024年多地价格已上涨至5 5元 小时 用户反映出现"价格刺客"现象 [3] - 网约车 共享充电宝等行业均呈现相似发展路径 预示外卖行业可能面临相同发展轨迹 [3] 行业竞争参与方影响 - 骑手在算法调度下高强度工作 普遍缺乏五险一金保障 8小时工作制难以实现 [4] - 小商家面临系统崩溃风险 部分门店因"0元免单"订单激增被迫临时闭店 [4] - 商家单量暴涨但利润被压缩 便利店凌晨仍需卸货 夫妻店营业至午夜才能结算 [4] - 消费者短期享受补贴红利 但参照共享充电宝价格从1元 小时涨至2元 30分钟的先例 长期可能面临价格回调 [5] 行业转型方向 - 破局关键在于从价格战转向价值战 需重构行业评价体系 [6][7] - 建议推行"全职+众包"双轨制 为骑手提供社保保障 提升劳动者尊严 [7] - 通过供应链整合降低损耗 智能算法动态调整佣金 严格食品安全管控等方式构建健康生态 [7] - 理想状态应实现商家合理盈利 骑手规范作息 消费者放心购买的共赢局面 [7]

外卖平台补贴大战降温 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为，外卖大战呈现降温趋势 [1] - 三家平台累计投入超千亿补贴，导致订单量创新高，但部分商家利润下降，出现"0元购"奶茶无人取、消费者遭遇"卡单"等问题 [1][3] - 餐饮协会和品牌创始人呼吁平台不应裹挟商家参与巨额补贴，应将定价权还给商家 [2] 补贴大战对餐饮行业的影响 - 外卖订单占比从30%-40%迅速提升至60%左右，导致堂食与外卖价格体系失衡，商家需频繁调整双边价格 [3] - 餐饮企业面临转型压力，需调整线下门店策略，开发更多适合外卖的产品 [5] - 小型餐饮个体户在冲击下容易倒闭，可能加强行业集中度，只有上游包装与原料商稳赚不赔 [7] 即时零售行业长期发展 - 即时零售占整个数字化零售比重不到5%，仍处于快速增长阶段 [7] - 平台长期竞争关键在于如何让更多品类加入即时零售，刺激新的消费需求 [8] - 外卖高频次是切入点，但平台最终瞄准的是高利润的大消费市场 [7][8] 行业生态与平台责任 - 平台"闪击战"对餐饮行业生态产生强大撼动力，需谨慎使用流量和价格杠杆 [3] - 平台需要为传统餐饮行业留足沟通和调整的时间与空间 [3] - 热战退潮后，平台需转向构建更数字化、高效、高质的行业生态 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 即时零售是线上即时下单、线下即时履约的零售业态，2024年市场规模达7800亿元，近5年复合增长率46%，远期市场空间有望突破3万亿元，冲击远场电商份额 [2][17] - 即时零售包括平台和自营两种模式，履约能力是长期竞争壁垒，当前市场通过补贴争夺用户，远期竞争焦点将转向供给端，美团与阿里巴巴是核心参与者 [2] - 从组织、用户、供给、履约维度分析，美团在各方面优势明显，阿里组织效率提升、资金和流量优势显著，京东履约和供给侧尚在建设但长期有望盈利 [2][3] - 预计2030年美团闪购GTV接近1.1万亿、贡献186亿利润，阿里外卖和即时零售带来近10000亿GMV但利润有限，京东远期有望整体盈利 [3] 根据相关目录分别进行总结 即时零售：本地供给即时履约的零售业态 - 定义为线上即时下单、线下即时履约，依托本地零售供给满足本地即时需求的零售业态 [8] - 发展历程历经十年，部分模式初步跑通盈利模型，但行业仍处于渗透率快速提升阶段 [8] - 2024年市场规模7800亿元，近5年复合增速46%，商超便利和水果生鲜占比最大，数码3C、母婴、酒水品类增速最快 [17] - 预计2024年占实物商品网络零售额6%，按品类测算，日用品、粮油食品、中西药品等品类渗透率较高 [18][19] - 供给丰富度低于远场电商，但高频SKU差距通过闪电仓布局逐渐缩小 [21][26] - 短期无补贴时价格高于远场电商，但通过与品牌方合作、合理组货和精细化运营，有实现低价的可能 [27][34] - 2030年即时零售市场有望突破3万亿，复合增速25%，线上电商渗透率从6%提升至15.7%，将冲击远场电商份额 [35] 竞争格局：履约是核心壁垒，短期流量竞争，远期供给竞争 - 分为平台和自营两种模式，平台模式CR3约为60%，美团占约1/3市场份额；自营模式以生鲜和商超玩家为主，市场份额均在5%左右 [47] - 自营模式区域性优势明显，前置仓和店仓一体模式各有特点，部分公司已盈利，店仓模型向1+N模式演变 [52] - 根据三要素发展情况，即时零售分为起步期、需求爆发期、需求见顶期、精细化运营期四个阶段，履约是长期壁垒，短期靠补贴和流量竞争，远期竞争供给 [55] 从组织、用户、供给、履约看即时零售平台竞争 - 组织方面，各平台团队更成熟，阿里多业务回归统一，组织效率大幅提升 [59][62] - 用户方面，补贴比拼资金实力和运营能力，阿里资金优势显著，美团补贴效率更高；补贴带动用户增长，阿里系流量优势有望弥补下沉市场劣势 [68][72] - 供给方面，闪电仓满足“多”的需求，美团覆盖数量领先但与淘宝闪购差距将缩小，阿里打造近场品牌旗舰店但仍在建设中；布局自营是实现“好”和“省”的关键，美团、京东自营业态丰富且业务布局加快 [73][92] - 履约方面，美团配送壁垒深厚，拥有正向飞轮、运力分层能力和第三方物流聚合平台，长期优势难以撼动 [98][102] 远期对美团、阿里、京东利润影响测算 - 美团闪购预计2030年GTV接近1.1万亿，贡献利润186亿，收入增长前期靠单量驱动、后期靠客单驱动，成本中补贴逐渐下降 [110] - 阿里巴巴远期餐饮外卖和即时零售带来近10000亿GMV，但利润贡献有限，核心目标是确保GMV增长，即时零售和外卖单均UE逐步改善 [111][112] - 京东远期外卖、即时零售、远场电商交叉销售和供应链有望整体盈利，即时零售UE逐步收窄、2030年有望盈亏平衡，外卖UE逐年优化 [114] 投资建议 - 零售竞争回归效率比拼，美团优势明显，看好其在即时零售市场继续领先；阿里需观察市场份额变化；京东长期有望盈利 [3][117]