公司业务与战略 - 公司是IT基础架构全栈式全周期服务加产品提供商 主营业务专注于IT基础架构层 包括IT运行维护服务 技术架构咨询与集成 智能运维产品与服务三大板块 [2] - 公司以服务加产品双轮驱动为业务发展战略 具备服务器 存储 网络 操作系统 数据库和中间件等多品牌跨平台的全覆盖技术能力 [3] - 自主研发的智能运维产品体系以AI为核心驱动 包括全栈可观测平台 智能分析决策引擎 自动化运维模块 数据库智能管理系统和运维智能体模块 [7][8] 市场地位与竞争优势 - IT基础架构运维服务市场竞争高度分散 但随着客户数据中心集中式与分布式架构融合 云化趋势深化和信创产品架构推进 市场对运维服务商要求提高 具有更强服务实力的服务商将通过竞争扩大市场份额 市场集中度将进一步提升 [9] - 公司具备IT基础架构六层多品牌跨平台的全覆盖技术能力 在架构及产品间的综合问题定位能力凸显 并拥有全周期咨询能力和智能运维产品体系 [9][10] - 客户主要为金融 制造 交通运输 物流 电信 医疗卫生 能源 教育等行业的大中型企业 事业单位以及政府部门 在业内积累了良好的声誉和品牌知名度 [10] 2024年经营业绩 - 2024年实现营业收入111,794.33万元 较上年同期下降20.22% 主要受客户IT基础架构设备更换周期 预算减少 市场竞争加剧等影响 [17] - 技术架构咨询与集成业务收入较去年同期下降32.23% IT运行维护服务业务收入较去年同期下降7.90% [17] - 归属于上市公司股东的净利润8,681.35万元 较上年同期下降40.64% 扣除非经常性损益后的净利润为8,691.72万元 较上年同期下降39.01% [17] - 研发费用投入5,513.04万元 较去年同期增长16.88% [12] - 经营性现金流净额达到10,688.51万元 较上一年度增长22.23% [18] 2024年业务进展 - 第三方运行维护服务业务实现收入51,094.73万元 保持稳定态势 报告期内新增客户300余家 [11] - 累计获得500余件信创领域主流厂商专业认证证书 取得了9项发明专利 17项计算机软件著作权 10项软件产品证书 [12][13] - 数据库运维平台产品完成大版本升级 纳管数据库类型扩展至30余种 并取得多家国产化数据库和操作系统的兼容性认证 [13] - 与华为 腾讯云 蚂蚁集团 浪潮等头部厂商深化合作 成为华为ICT服务伙伴和云生态合作伙伴 取得华为GaussDB数据库迁移咨询与实施能力标签 [16] 2025年经营计划 - 全面拓宽市场领域 在IOE集中式架构运维市场推广金融行业经验至其他行业 在信创产品架构运维市场拓展信创产品运维市场 [20] - 持续进行质量建设 构建IT基础架构多层次有深度的技术服务 方案和产品体系 构建技术差异化和销售差异化优势 [21][22] - 利用大数据 AI等技术完善数字化运营支持体系和自动化智能化服务工具系统 提升运营效率和服务效率 [23] - 持续做好现金流管控 完善现金流关键环节的制度保障体系 保证现金流的持续稳健增长 [23]

财务表现 - 2024年实现营业收入84652.58万元 [1] - 企业端订单增长8.7% [1] - 签约金额百万以上订单增长27.2% [1] 研发投入 - 研发支出21288.47万元 同比减少10.09% [1] - 研发投入占营业收入25.15% 较上年增加2.48个百分点 [1] - 加强技术平台能力和AI应用投入 [1] 战略方向 - 从协同办公升级到数智化协同运营平台(AI-COP) [1] - 以"协同运营"为体 "AI+信创"为翼的发展策略 [1] - 通过AI技术重构产品价值 依托信创政策抢占市场 [1] 客户拓展 - 央国企客户合同金额同比增长20.8% [2] - 一级央企客户触达率超过30% [2] - 信创专版产品合同金额增长44.3% [2] 产品解决方案 - 推出央国企一体化平台统建方案 国有资产运营 内控合规等解决方案 [1] - 为大型央国企提供信创改造 综合办公 流程贯通等服务 [2] - 服务客户包括中国石油天然气集团 中海集团 中国中车等大型央企 [2]

市场整体表现 - 沪指微涨0.03%收于3297.29点，深证成指跌0.58%收于9878.32点，创业板指跌0.68%收于1935.86点，科创50指数跌近1%，北证50指数跌3.44% [1] - 沪深北三市合计成交11391亿元，较昨日减少1235亿元 [1] - 场内近3700股下跌，港股回调走低，恒生指数一度跌超1%，恒生科技指数一度跌超2% [1][2][3] 宠物经济板块 - 宠物经济概念大幅走高，乖宝宠物涨约15%，路斯股份涨约15%，中宠股份涨停，天元宠物20%涨停，佩蒂股份涨近5% [4][5] - 乖宝宠物2024年营收52.45亿元同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元同比增长45.68%，自有品牌业务收入35.45亿元同比增长29.14% [5] - 中宠股份2024年营收44.65亿元同比增长19.15%，归母净利润3.94亿元同比增长68.89% [6] - 银河证券指出中国宠物行业规模有望于2027年突破4000亿元，宠物食品和医疗子行业存持续扩容预期 [6] 电力板块 - 电力板块强势拉升，乐山电力、华银电力、广西能源、西昌电力、郴电国际等涨停 [7] - 2025年1-3月全国主要发电企业电网基本建设投资完成额956亿千瓦时同比增长24.8%，电源基本建设投资完成额1322亿千瓦时同比减少2.5% [8] - 湘财证券建议关注电力行业防御属性，持续看好电力资产价值重估 [8] 个股异动 - 安记食品尾盘上演"地天板"走势，此前6个交易日连续涨停，公司提示存在市场情绪过热和非理性炒作风险 [9][11] - 国芳集团尾盘上演"地天板"走势，此前13个交易日收获12个涨停板，公司提示股价严重偏离基本面存在非理性炒作风险 [12][13] 其他板块表现 - 银行板块上扬，农业银行、工商银行、中国银行涨约2%再创历史新高 [2] - 医药板块活跃，金凯生科、尔康制药、凯莱英等涨停 [2] - 信创、云计算、算力概念下挫，跨境支付概念回调，东方通、拉卡拉跌超10% [2] - 港股京东集团、美团跌超5%，周大福涨近7% [3]

报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为维持 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司收入利润同比高增，下游需求及产品竞争力持续验证，合同负债环比大幅增长，公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望快速发展，预计2025 - 2027年实现营业收入142.09/203.34/271.69亿元，同比增长55.09%/43.10%/33.61%，实现归母净利润29.79/43.39/56.92亿元，同比增长54.25%/45.68%/31.18%，对应EPS为1.28/1.87/2.45元，对应当前价格的PE为120/82/63倍，对应当前价格的PS为25/18/13倍，维持“买入”评级 [6] 交易数据 - 当前价格153.72元，52周价格区间67.68 - 169.99元，总市值357297.25百万，流通市值136281.57百万，总股本232433.81万股，流通股88655.72万股 [1] 涨跌幅比较 - 海光信息1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为1.36%、14.80%、103.90%，半导体对应涨跌幅分别为 - 4.23%、4.21%、62.04% [3] 财务预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(亿元)|60.12|91.62|142.09|203.34|271.69| |归母净利润(亿元)|12.63|19.31|29.79|43.39|56.92| |每股收益（元）|0.54|0.83|1.28|1.87|2.45| |每股净资产（元）|8.05|8.71|9.94|11.74|14.09| |P/E|282.86|185.03|119.95|82.34|62.77| |P/B|19.10|17.64|15.46|13.09|10.91| [5] 可比公司估值情况 |代码|公司名称|市值（亿元）|营业收入（亿元）|市销率PS| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |688256.SH|寒武纪|2901.32|39.86|60.30|72.79|48.11| |688047.SH|龙芯中科|549.81|7.89|10.53|69.71|52.23| |688702.SH|盛科通信|265.19|14.71|20.46|18.03|12.96| | |平均值| | | |53.51|37.77| [7] 报表预测 - 涵盖营业收入、归属母公司股东净利润等利润表指标，货币资金、存货等资产负债表指标，经营性现金净流量、投资性现金净流量等现金流量表指标在2023A - 2027E的预测数据 [8] 主要财务指标 - 包括毛利率、销售净利率、ROE等指标在2023A - 2027E的情况 [8] 估值指标 - 包含PE、PB、PS等指标在2023A - 2027E的数值 [8]

财务表现 - 2024年营业收入9.84亿元，归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长2.51% [1] - 扣除非经常性损益后净利润1.05亿元，同比增长3.97% [1] - 经营活动现金流净额2.72亿元，同比大幅增长126.64% [1] - 公司拟每10股派发现金红利0.80元(含税) [1] 校园业务 - 校园信息化产品市场占有率超过40%，业务覆盖清华大学、北京大学等千余所高校 [1] - "码卡脸"一校通平台新增中国科学技术大学、香港城市大学(东莞)等近40所高校客户 [1] - 老客户升级改造项目近50所 [1] - 在生物识别支付(如北京科技大学掌纹消费场景)、信创"一校通"等细分领域实现技术突破 [1] 非校园业务 - 智慧政企解决方案收入占比达15.08%，新增中韩石油化工、福耀玻璃等行业龙头客户 [2] - 智慧农业业务收入同比增长43%，在山西孝义、河南伊川等地打造智慧灌溉、水肥一体化标杆项目 [2] - K12及中职市场新增客户超1100所，"1+3"数字食堂监管平台覆盖700余所中小学 [2] 研发投入 - 2024年研发投入1.86亿元，占营业收入18.89% [2] - 在上海设立AI研究院，推出教育垂直领域大模型"星普大模型"及智能体创作平台"星工场" [2] - 已在湖南科技大学、上海电机学院等院校落地AI迎新、智能问答等场景 [2] 硬件产品 - 智能终端设备销售规模化增长，智能节水控制器发货超16万台 [2] - 物联网智能水表在郑州人才公寓项目供应近6万支 [2] - 智能门锁、支付终端等标准化产品在高校及政企场景渗透率快速提升 [2] 政策与战略 - 《教育强国建设规划纲要》发布，推动教育信息化持续投入 [3] - 星普大模型实现校园私域数据本地化训练，降低高校算力投入门槛 [3] - 信创领域完成全场景可信支付覆盖，适配国产化技术体系 [3] - 未来将持续加大在智慧校园和政企解决方案领域的投入力度 [3]

文章核心观点 金山办公Q1营收和净利润同比增长，“双引擎”业务格局初显，设备覆盖扩张且研发投入加码，但WPS软件业务收入下滑，经营活动现金流量净额下降 [1][3][4] 业绩情况 - 营业收入13.01亿元，同比增长6.22% [2][6] - 归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长9.75% [2][6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.90亿元，同比增长10.72% [2][6] - 经营活动产生的现金流量净额0.35亿元，同比下降77.05% [2][4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.87元，同比增长10.13% [2][6] 业务表现 - WPS个人业务收入8.57亿元，同比增长10.86%，贡献近三分之二总营收，海外业务通过本地化运营及差异化功能实现高速增长 [3] - WPS 365业务收入1.51亿元，同比增长62.59%，通过文档、协作、AI三大能力助力组织级客户数智化办公 [3] - WPS软件业务收入2.62亿元，同比下降20.99%，归因于信创2025年新的采购流程影响 [1][3] 设备与研发 - 截至2025年3月末，WPS Office全球月度活跃设备数6.47亿，同比增长7.92%，其中PC版3.01亿，同比增长11.30%，移动版3.46亿，同比增长5.14% [4] - 报告期内研发支出4.70亿元，同比增长16.17%，研发投入占营业收入比例达36.13%，同比提高3.10个百分点 [4]

核心财务表现 - 2024年实现营业收入2.72亿元，净利润1520.31万元 [1] - 拟每10股派发现金红利0.5元(含税)，总计派发307.31万元 [1] - 上市以来累计现金分红及股份回购达净利润总额的40.91% [1] 战略转型进展 - 完成"汉鲲"硬件终端品牌注册，搭建首個硬件终端试产实验室 [1] - 构建"硬终端+软平台+解决方案"全链服务能力 [1] - 实现从软件集成向软硬一体化转型 [1] 人工智能业务突破 - 工业AI产品及解决方案营收同比增长71.08% [1] - "AI+工业视觉"专机设备已投放磁材、罐装瓶、刹车盘等领域市场 [1] - 自主研发工业视觉AI开发平台HiVision，积累千余个自研算法库 [2] - 人工智能研发中心正式落成启用 [3] 智能制造业务表现 - 智能制造领域全年营收4466.27万元 [1] - 工业视觉解决方案采用深度学习技术，提供精细检测、精准测量功能 [2] - 通过智能设备替代人工，有效降低人力成本并提升生产效率 [2] 智慧城市业务贡献 - 信创/政务/医院/学校等领域累计贡献营收1.97亿元 [2] - 数字城市解决方案毛利率同比增长11.81个百分点 [2] - 具备业务应用平台、信创适配方案等数字化转型能力 [3] - 为党政机关提供国产自主可控信息系统解决方案 [3] 智能驾驶业务发展 - 智能驾驶领域实现营收3053.71万元 [3] - 车路协同技术通过省级重大课题项目验收 [3] - 聚焦智慧汽车服务配套、智慧交通平台建设三大方向 [3] 技术储备与战略布局 - 构建覆盖感知层、算法层、应用层的技术矩阵 [4] - 形成政府端、企业端、运营端市场联动格局 [4] - 2024年战略重点包括推进算力建设、深化产品研发、强化盈利考核 [4][5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入46.36亿元，同比增长9.29% [1][3][5] - 归属上市公司股东净利润3.12亿元 [1][3][5] - 经营活动产生的现金流量净额2.61亿元，同比增长99.25% [5] 行业地位与竞争优势 - 公司收入规模在金融IT行业中处于前列 [1] - 在跨境支付领域实现客户全面覆盖，包括央行IT子公司、跨境支付清算公司及各类银行机构 [3] - 掌握跨境支付系统技术产品能力和建设经验，包括CIPS通信报文技术和货币桥区块链技术 [3] 未来增长驱动因素 - AI+金融领域投入加大，AI技术从试点向多场景规模化落地推进 [1][4] - 信创及国产化趋势持续深化，从大型银行向区域性中小金融机构延伸 [1][4] - 原生鸿蒙操作系统商业化加速金融机构鸿蒙生态技术体系建设 [1][4] - 数智技术与金融科技应用市场需求预计将迎来爆发式增长 [1][4] 行业前景 - 人工智能成为发展新质生产力的核心引擎，金融机构向数智化转型 [4] - 大模型技术迭代推动AI+金融产业化应用探索 [4] - 自主可控与国产化替代战略持续推动信创纵深发展 [4]

近期，科技板块成为A股及港股最具活力的板块之一。诺安基金科技组基金经理左少逸认为，继续看好 2025年科技板块行情，或许会出现波折但趋势不改。左少逸认为，人工智能的成本下降正推动AR眼 镜、服务机器人等进入消费级市场；应用侧大模型深度融入智能驾驶等行业，科技新基建与信创也是未 来值得关注的方向。大模型训练引发的算力竞赛是全球科技产业发展的关键，降低了大模型训练和使用 成本，为智能终端和软件应用带来利好，"车路云一体化"更是智能驾驶进一步发展的必要条件。左少逸 强调，国产大模型还融入金融、医疗等多领域，通过定制化开发实现智能化升级，推动行业标准与应用 生态协同发展，未来投资聚焦智能终端和应用侧，关注算力成本下降、大模型升级迭代及低成本下赋能 行业进展。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季度报告，收入稳健增长，规模效应加速利润释放，订单饱满，存货充足保障交付能力 [3] - 海光CPU信创趋势回暖，生态广、性能优稳定护航；海光DCU因AI算力资本开支扩大，产品力加速向上 [3] - 考虑到公司x86授权具备稀缺性，掌握核心技术并具备自我迭代能力，下游市场广泛、需求持续增加，CPU+DCU双轮驱动国产替代逻辑持续兑现，预计2025 - 2027年归母净利润分别为30.63/43.93/59.32亿元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本23.2434亿股，流通股本8.8656亿股，市价153.72元，市值357.29725亿元，流通市值136.28157亿元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,012|9,162|13,530|18,802|24,443| |增长率yoy%|17%|52%|48%|39%|30%| |归母净利润（百万元）|1,263|1,931|3,063|4,393|5,932| |增长率yoy%|57%|53%|59%|43%|35%| |每股收益（元）|0.54|0.83|1.32|1.89|2.55| |每股现金流量|0.35|0.42|3.00|3.57|1.81| |净资产收益率|6%|9%|12%|14%|15%| |P/E|282.9|185.0|116.7|81.3|60.2| |P/B|19.1|17.6|15.6|13.3|11.1| [2] 报告摘要 事件 - 2025Q1公司实现营业收入24.00亿元，同比+50.76%；实现归母净利润5.06亿元，同比+75.33%；研发投入同比+16.26%，研发投入/营业收入减少9.44pct [3] - 2025Q1合同负债为32.37亿元，环比增长23.34亿元；预付款项为16.21亿，环比增长3.81亿 [3] - 公司2025Q1存货为57.94亿，环比增长3.69亿 [3] CPU情况 - 海光CPU产品多次被列入安可名录，产品性能在国产CPU品类中处于领先地位 [3] - 自2023年来，海光三号为主力销售产品，海光四号顺利发布，首次采用自研CPU微架构，海光五号产品研发进展顺利，产品系列持续迭代升级 [3] - 可兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，兼具生态、性能、安全优势，2024年市场应用领域进一步拓展、市场份额逐步提高，支持复杂应用场景 [3] DCU情况 - 预计2024年中国AI芯片行业市场规模将达到1447亿元，大厂资本开支加速向上 [3] - 供给侧地缘博弈压力传导，国产替代紧迫性提升；需求侧国产模型+应用发展如火如荼，算法和软硬件协调发展，有望形成系统性弯道超车 [3] - 海光DCU产品以GPGPU架构为基础，具备自主研发的DTK软件栈，减少应用迁移难度，产品性能持续提升，研发项目进展顺利，具备高算力、高并行处理能力、良好的软件生态，支持行业应用 [3] 盈利预测表 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|8,797|12,062|18,635|21,646| |应收票据|0|0|0|0| |应收账款|2,275|3,253|4,371|5,610| |预付账款|1,240|126|99|71| |存货|5,425|3,955|2,046|6,402| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|469|452|738|652| |流动资产合计|18,207|19,794|25,890|34,436| |其他长期投资|0|0|0|0| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|537|826|1,110|1,390| |在建工程|0|100|100|0| |无形资产|4,123|4,648|5,077|5,472| |其他非流动资产|5,692|5,719|5,750|5,786| |非流动资产合计|10,353|11,294|12,037|12,649| |资产合计|28,559|31,087|37,927|47,085| |短期借款|1,800|226|335|97| |应付票据|0|0|0|0| |应付账款|735|1,428|2,003|2,567| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|903|244|338|440| |其他应付款|14|14|14|14| |一年内到期的非流动负债|122|122|122|122| |其他流动负债|814|1,118|1,512|1,934| |流动负债合计|4,388|3,022|4,215|5,412| |长期借款|899|949|879|959| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|620|620|620|620| |非流动负债合计|1,519|1,569|1,499|1,579| |负债合计|5,908|4,591|5,714|6,991| |归属母公司所有者权益|20,251|22,849|26,777|32,244| |少数股东权益|2,401|3,648|5,436|7,850| |所有者权益合计|22,652|26,497|32,213|40,094| |负债和股东权益|28,559|31,087|37,927|47,085| [4] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9,162|13,530|18,802|24,443| |营业成本|3,324|4,759|6,610|8,389| |税金及附加|118|140|195|271| |销售费用|176|271|376|489| |管理费用|142|203|282|367| |研发费用|2,910|4,059|5,453|6,844| |财务费用|-182|-174|-324|-337| |信用减值损失|-10|-7|-9|-8| |资产减值损失|-96|-61|-79|-70| |公允价值变动收益|0|4|2|2| |投资收益|7|0|0|0| |其他收益|213|213|213|213| |营业利润|2,789|4,421|6,339|8,558| |营业外收入|0|1|1|0| |营业外支出|5|5|5|5| |利润总额|2,784|4,417|6,335|8,553| |所得税|67|108|154|207| |净利润|2,717|4,309|6,181|8,346| |少数股东损益|786|1,247|1,788|2,414| |归属母公司净利润|1,931|3,063|4,393|5,932| |NOPLAT|2,539|4,140|5,865|8,018| |EPS（摊薄）|0.83|1.32|1.89|2.55| [4] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|52.4%|47.7%|39.0%|30.0%| |EBIT增长率|84.1%|63.0%|41.7%|36.7%| |归母公司净利润增长率|52.9%|58.6%|43.4%|35.0%| |获利能力| | | | | |毛利率|63.7%|64.8%|64.8%|65.7%| |净利率|29.7%|31.9%|32.9%|34.1%| |ROE|8.5%|11.6%|13.6%|14.8%| |ROIC|12.7%|19.0%|21.5%|22.7%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|20.7%|14.8%|15.1%|14.8%| |债务权益比|15.2%|6.7%|5.7%|5.1%| |流动比率|4.1|6.6|6.1|6.4| |速动比率|2.9|5.2|5.7|5.2| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转天数|74|74|73|74| |应付账款周转天数|57|82|93|98| |存货周转天数|352|355|163|181| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.83|1.32|1.89|2.55| |每股经营现金流|0.42|3.00|3.57|1.81| |每股净资产|8.71|9.83|11.52|13.87| |估值比率| | | | | |P/E|185|117|81|60| |P/B|18|16|13|11| |EV/EBITDA|46|39|28|21| [4]