PPI通胀超预期压制贵金属，美国7月PPI年率录得3.3%，为2月以来高位；7月PPI月率录得0.9%，为 2022年6月以来最大增幅，数据公布后FedWatch显示9月降息概率降至92.1%，10月再降息概率仅 55.2%，预期降温触发纽约金失守3400美元。 美联储官员齐驳大幅降息，财长贝森特澄清"未呼吁降息150基点"但确认保留黄金储备及停售比特币持 仓，货币宽松预期收缩主导短期波动；地缘上特朗普设定"特普会效果决定后续动作"的弹性框架，普京 释放军控协议信号但克里姆林宫没有签署签成果文件的计划，西方拟推动三方峰会的不确定性仍存。 【交易思路】 贵金属短期或震荡调整。PPI数据颠覆通胀回落叙事，叠加美联储鹰派表态压制宽松预期，黄金需守稳 3350美元附近支撑，反弹需突破3400美元左右心理关口；白银受跟跌效应拖累，37美元左右成多空分水 岭。 摘要周五（8月15日），周四，美元指数有所反弹，随后因美国7月PPI指数高于预期，或暗示未来几个 月通胀将普遍上升，美指扩大涨幅并重回98关口上方，最终收涨0.43%，报98.17；现货黄金日内持续下 挫，并在美盘时段一度跌破3330美元关口，较日高大跌超40美元 ...

钨产品市场 - 国内钨精矿配额和环保督察导致供应下降 钨产品价格频创新高 [1] - 国外桑东和海豚钨矿增量不及预期 巴库塔钨矿投产但需运回中国冶炼 海外缺口较国内更明显 [1] - 平衡表整体偏紧 价格整体乐观 [1] 锑价走势 - 内盘锑价已基本触底 商务部将依法依规审查锑相关出口许可申请 [1] - 下游终端需求处于底部 光伏玻璃减产预期已实现 阻燃剂传统旺季9-10月即将到来 [1] - 出口需求恢复叠加阻燃旺季有望对内盘锑价形成明显拉动 [1] 固态电池产业链 - 固态电池产业化节奏加快 电池厂和整车企业中试线逐步跑通 降本持续推进 [2] - 上游设备环节最先受益 全固态电池生产工艺与传统液态电池差异驱动设备价值量重构 [2] - 前段环节增加干法混合、干法涂布等工序 价值量占比有较大提高 [2] - 中段采用"叠片+极片胶框印刷+等静压"技术路线替代传统卷绕工艺 删减注液工序 价值量占比小幅提升 [2] - 后段化成环节高压化改造 设备对工艺环境要求提升 单机价值量显著提高 [2] 货币政策展望 - 下半年货币政策优先目标为经济增长和充分就业 货币宽松或超预期 [3] - 美联储9月或再次降息 为货币宽松创造顺风条件 [3] - 美国加征关税可能冲击中国出口 经济增速或阶段性放缓 面临就业压力 [3] - 下半年可能仍处低通胀环境 实际利率偏高 有调降必要性 [3] - 预计三季度将再次调降政策利率10—20BP 引导LPR下行 传导至贷款、存款利率进一步下行 [3]

货币政策方向 - 下半年货币政策优先目标为经济增长和充分就业 货币宽松或超预期 [1] - 预计三季度再次调降政策利率10—20BP 引导LPR下行并传导至存贷款利率 [1] 外部环境因素 - 美联储9月或将再次降息 为货币宽松创造顺风条件 [1] 内部经济状况 - 美国加征关税可能冲击中国出口 导致经济增速阶段性放缓及就业压力 [1] - 下半年可能维持低通胀环境 实际利率偏高存在调降必要性 [1]

美股市场表现 - 标普500指数和纳斯达克指数连续第二日收于纪录高位，反映市场对美联储货币宽松周期的乐观情绪 [1] - 部分核心科技股如英伟达、Alphabet和微软股价回落，显示投资者在高估值背景下趋于谨慎 [1] - 苹果逆市上涨1.6%，受益于进军人工智能机器人、家庭安全和智能显示器领域的消息提振 [3] 板块动态 - 医疗保健板块上涨1.6%，在标普500的11个板块中领涨 [3] - 小盘股指数罗素2000上涨近2%，创六个月新高，显示资金在寻找科技板块外的配置机会 [3] - 资金可能转向估值合理、增长确定性较高的传统行业或防御性板块，如医疗保健、公用事业和部分周期性行业 [4] 宏观与政策影响 - 交易员完全定价美联储下次会议降息25个基点的预期，宽松预期已被充分消化 [3] - 市场未来可能更加聚焦经济数据与企业盈利，而非降息节奏和幅度 [3] - 美联储首次降息窗口临近，投资者可能对不同板块进行更精细的权重调整 [3] 资金流向趋势 - 资金可能继续追逐盈利增长潜力强的科技龙头，尽管估值较高 [4] - 医疗保健板块因估值吸引力和长期需求，有望吸引更多中长期资金 [4] - 美股高位震荡下，板块轮动可能加快，科技股回调不必然意味趋势反转 [4] 投资焦点 - 高估值状态下科技股的盈利兑现压力更大 [4] - 市场关注点可能从"估值故事"转向"盈利现实"，决定美股资金分配格局 [4] - 企业真实盈利能力、行业景气度及政策环境成为关键因素 [4]

市场表现 - 截至2025年8月14日09:32，中证A500指数(000510)上涨0 16%，成分股衢州发展(600208)上涨9 93%，中航光电(002179)上涨8 43%，三环集团(300408)上涨8 12%，中国长城(000066)上涨4 51%，普天科技(002544)上涨4 49% [1] - A500ETF基金(512050)上涨0 10%，冲击4连涨，最新价报1 04元 [1] 货币与信贷数据 - 前七个月人民币贷款增加12 87万亿元，社会融资规模增量累计23 99万亿元，同比多增5 12万亿元 [1] - 7月末广义货币(M2)余额329 94万亿元，同比增长8 8%，增速提高0 5个百分点 [1] - 狭义货币(M1)余额111 06万亿元，同比增长5 6%，增速提高1个百分点 [1] - 流通中货币(M0)余额13 28万亿元，同比增长11 8% [1] 货币政策展望 - 下半年货币政策优先目标为经济增长和充分就业，货币宽松或超预期 [2] - 美联储9月可能再次降息，为国内货币宽松创造顺风条件 [2] - 美国加征关税可能冲击中国出口，经济增速或阶段性放缓并面临就业压力 [2] - 下半年可能维持低通胀环境，实际利率偏高，预计三季度政策利率下调10-20BP，引导LPR及存贷款利率下行 [2] 中证A500指数与ETF - 中证A500指数选取各行业市值大、流动性好的500只证券，反映行业代表性公司整体表现 [2] - 截至2025年7月31日，前十大权重股包括贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)等，合计占比19 83% [2] - A500ETF基金(512050)场外联接及指数增强基金包括华夏中证A500ETF联接A/C/Y及指数增强A/C [3]

泰国央行降息决策 - 泰国央行宣布降息25个基点至1.50%，为2023年2月以来最低水平 [1][2] - 这是10个月内第四次降息，货币政策委员会全票通过该决议 [2] - 现任行长塞塔普特任期内最后一次主持议息，继任者将于10月1日就职 [4] 降息原因分析 - 内需疲软：7月CPI同比下降0.7%，连续五个月低于1%~3%目标区间，核心通胀率走弱 [3] - 外部压力：美国对泰关税从36%降至19%，但仍冲击中小企业出口 [3] - 预防性措施：美联储9月降息概率升至90%，宽松政策可避免资本外流加剧 [3] 经济前景评估 - 央行预计今明两年经济增速接近此前评估，但警告下半年将显著放缓 [2][3] - 旅游业出现萎缩迹象，该行业为泰国经济重要板块 [3] - 澳新银行预测泰国央行今年还将降息两次，但当前利率已处两年低位空间有限 [4] 政策导向 - 央行声明明确未来货币政策应保持宽松以支持经济增长 [2] - 美国贸易政策将加剧结构性问题并削弱竞争力，小企业尤其易受影响 [2]

泰国央行降息25个基点 泰国央行货币政策委员会（MPC）以全票通过下调单日回购利率25个基点，至1.50%，这是泰国央行10 个月内第四次降息，当前利率水平为2023年2月以来最低。 泰国央行声明称，预计今明两年泰国经济增速接近此前的评估，但美国的贸易政策将加剧结构性问题， 削弱竞争力，小企业容易受到影响。未来的货币政策应该是宽松的，以支持经济增长。 【导读】泰国央行将基准利率下调25个基点 关税方面，尽管美国将对泰关税从最初提案的36%降至19%，但仍然直接冲击中小企业。当前，美联储 9月降息的概率升至90%，泰国实行货币宽松可避免资本外流加剧，同时缓冲美国关税对出口企业的冲 击。 8月13日，泰国央行宣布降息25个基点，利率水平创2023年2月以来最低。 分析人士指出，泰国央行本次降息受内需疲软、美国关税等多重因素推动。 面对多重压力 分析人士向中国基金报记者指出，泰国央行本次降息受多种因素推动。 通缩"阴影"持续。7月，泰国CPI同比下降0.7%，低于预期，连续五个月低于央行1%～3%目标区间。核 心通胀率走弱，反映泰国内需实质性疲软。 8月初，澳新银行研究部经济学家报告指出，鉴于物价压力温和且经济增长 ...

美联储降息预期调整 - 道明证券策略师预测美联储降息时间由10月提前至9月 [1] - 预计美联储总共降息六次 每次25个基点 最终利率为3% [1] - 调整后预期为2024年降息三次 2025年每季度降息一次至9月末 此前预期为2024年两次和2025年四次 [1] 政策立场变化依据 - 劳动力市场减弱迹象促使部分观望态度的美联储官员可能改变政策路径看法 [1] - 预计美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔讲话中传达9月启动货币宽松倾向 [1] 美债收益率预测修正 - 道明策略团队将2025年末5年期美债收益率预测从3.70%下调至3.65% [1]

美国政府与美联储政策博弈 - 美国政府就职以来持续施压美联储推动大幅降息 存在三重现实压力驱动[1] - 财政压力方面 联邦政府2024财年债务利息支出达1.1万亿美元 国债总额突破37万亿美元且持续攀升[1] - 政治周期方面 希望通过降息刺激股市与经济繁荣 为2026年中期选举铺路[1] - 贸易政策方面 寻求以降息对冲加征关税带来的企业成本上升与滞胀风险[1] 政策矛盾与美联储立场 - 关税政策与降息存在内在矛盾 关税推高通胀而降息需低通胀环境 叠加可能引发工资-物价螺旋上升[2] - 美联储坚持不降息基于三点考量：核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%高于预期 就业市场仍具韧性 需维护政策独立性[2] - 美联储认为若妥协于白宫可能引发资本外逃 长期利率因通胀预期上升而提高[2] 博弈升级与市场影响 - 7月美国失业率环比上升 5-6月新增就业岗位数据大幅下调显示就业市场降温[3] - 美国政府通过人事变动施压 更换劳工统计局局长并推动美联储理事更替 试图改变投票格局[3] - 市场反应显著 黄金价格飙升且有预测将突破4000美元/盎司 反映对数据公信力的担忧[3] 制度约束与僵持局面 - 法律保障美联储独立性 总统无权因政策分歧解雇理事 鲍威尔任期延续至2028年[4] - 新理事加入仍需争取FOMC12名委员中至少5票支持 目前多数地方联储主席坚持数据依赖原则[4] - 僵持局面可能被经济形势变化打破 失业率大幅上升或消费疲软将迫使降息 通胀反弹则强化观望立场[4] 政策博弈本质 - 降息之争体现美国债务驱动增长模式的不可持续性[4] - 美联储认为透支信用换取短期繁荣将导致长期滞胀代价[4] - 博弈暴露出美国经济治理的深层裂痕[5]

这种预期的形成背后是多重经济因素的叠加：7月的美国就业数据表现疲软，就业岗位远低于预期，同时多项通胀指标仍未回落。这种经济下滑信号为政策 提供了降息空间，并推动市场提前反应。 根据最新数据显示，美联储在9月降息25个基点的概率已高达 约90.7%，仅有9.3%的可能继续维持利率不变。10月降息概率亦持续升温，反映市场对此次货 币宽松措施的高度预期。 美联储9月极可能降息已成为市场共识，不应忽视其对全球货币政策同步性的影响。中国投资者应以"研判为先"思路关注后续数据变化。 对中国投资者而言，这种降息概率的上升意味着全球资金面有望进一步宽松，对科技股、消费股等敏感板块带来正面刺激。同时，也意味着人民币资本流动 与外资动向或将更具弹性，需密切关注美联储决策节奏与沟通导向。 ...