美联储货币政策转向对有色金属行业影响 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会表态对降息持开放态度 暗示就业增长面临下行风险且关税对通胀影响可能为一次性 [1][2] - 降息交易强化导致2年期美债收益率快速下挫至3.7% 9月降息25个基点概率大幅提升 [1][2] 贵金属板块表现与展望 - COMEX黄金本周上涨1.05% 白银上涨2.26% 受益于降息预期强化 [2] - 长期去美元化进程持续 叠加降息周期下ETF配置资金流入 行业建议择机超配贵金属 [2] 铜市场供需动态 - 铜价本周上涨0.50% 维持高位震荡格局 [2] - 供给脆弱性持续存在 消费淡季接近尾声 金九银十提前备货有望支撑库存 [2] - 降息预期提升经济软着陆概率 建议等待价格调整后做多铜价及权益标的 [2] 铝行业库存与价格走势 - 电解铝库存本周下降8,872吨 显示旺季备货特征 [3] - 美国铝关税影响有限 电解铝行业天花板明确 库存持续去化推动价格中枢上移 [3] - 氧化铝价格可能下行 建议关注有氧化铝敞口的电解铝标的 [3] 钨市场供需结构变化 - 章源钨业、江西钨业大幅上调长单报价 下游仲钨酸铵及钨粉跟涨 [3] - 7月钨品出口量1,692.7吨 环比6月1,262.7吨增长34.1% 海外需求持续改善 [3] - 供给端受严格检查影响增量有限 需求以军工、基建刚需为主 短期价格上涨趋势强劲 [3] 钴市场战略收储与价格驱动 - 钴中间品价格稳步上涨 硫酸钴现货价格缓慢上行 [4] - 美国国防后勤局计划五年内采购7,500吨钴 合同金额达5亿美元 为1990年以来首次收储 [4] - 刚果金钴出口禁令变化叠加旺季采购驱动 钴价进入上行通道 [4] 行业重点关注标的 - 建议关注招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等企业 [5]

美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔为9月降息亮起绿灯 旨在以低利率支撑劳动力市场同时防止通胀失控 [1] - 鲍威尔将当前劳动力市场称为诡异的平衡 并透露美联储对就业前景的担忧显著加剧 [1] - 鲍威尔明确表示美联储认为劳动力市场亟需紧急救助 彻底颠覆了优先控通胀的政策逻辑 [2] 劳动力市场状况 - 修正后就业数据显示自6月以来美国经济月均新增就业仅3.5万人 远低于2024年的16.8万人 [2] - 企业招聘意愿低迷 新进入劳动力市场的群体正遭遇求职困境 [1] - 就业市场下行风险正在上升 可能以裁员激增和失业率飙升的形式迅速恶化 [2] 降息政策依据 - 7月就业报告大幅下调近期就业增长数据 成为政策转向的关键转折点 [1] - 鲍威尔释放转向信号的关键依据是劳动力市场未出现紧张迹象 工人缺乏议价能力推动工资上涨 [2] - 当前工资加速上涨迹象微乎其微 移民限制造成的劳动力短缺仅局限于少数领域 [2] 经济学家观点 - 鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中对降息的明确支持超出预期 [1] - 25个基点的降息不会彻底改变经济走向 但在提振市场信心层面具有积极意义 [1] - 降息节奏将取决于未来几个月失业率的变化 当前4.25%-4.5%的利率区间仍高于正常经济周期水平 [3] 政策影响分析 - 美联储希望通过适度降息帮助企业应对特朗普政府的高关税政策冲击 [1] - 鲍威尔暗示美联储能够识破关税引发的价格上涨 该立场被经济学家认为合理 [1] - 鲍威尔传递信号表明企业可以推进投资计划并继续支出 避免大规模裁员 [1]

全球宏观与美联储政策 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表偏鸽派言论 为9月降息敞开大门 主要基于就业市场阶段性下行风险大于通胀上行风险的判断[1] - 美联储宣布货币政策框架调整 核心内容为由平均通胀目标制改为2%的灵活通胀目标制度 并取消通胀"补偿"机制[1] - 关税带来的滞后性通胀影响需要时间显现 短期影响似乎可控 而劳动力市场的阶段性下行风险更为急迫 关税及移民政策收紧对劳动力市场的影响也对通胀有抑制作用[1] - 即使9月降息也属于预防式降息 美国经济韧性尚存 零售和工业生产等主要经济指标显示短期出现衰退可能性不大 金融条件回归宽松 只要劳动力市场不迅速恶化 尚不支持衰退式连续降息[2] - 关税影响具有滞后性 短期更多由零售商承担 但考虑到2026年特朗普"大而美"法案带来的财政扩张及需求回升 或将带来持续通胀上行压力 意味着降息可能是数据依赖的渐进式过程[2] 快手(1024 HK)业绩与展望 - 2025年2季度总收入同比增长13% 基本符合预期 经调整净利润56亿元 同比增长20% 净利率16.0% 超预期10% 主要因毛利率及营销费用率持续优化[3] - 预计3季度电商GMV同比增长15% 多场域的频次提升为主要驱动 达人分销及营销托管或带动佣金收入增速快于GMV增速[3] - 广告收入预计增长13% 低于此前一致预期 主要因本地生活平台减少广告投放预算及巴西支付渠道政策调整[3][5] - 可灵持续释放商业化增量 公司上调全年收入指引至1.25亿美元 仍有进一步超预期机会[5] - 小幅上调2025/26年经调整净利润预期 将估值切换至2026年 基于15倍市盈率 上调目标价至90港元 较现价有26%上涨空间 维持买入评级[5] 石药集团(1093 HK)经营状况 - 2Q25成药业务继续承压 收入同比下降18% 剔除授权费收入后的产品销售下降25% 其中成药板块收入同比下降24% 原料产品和功能食品板块收入分别同比增长12%和8%[6] - 管理层预计2H25收入将环比1H25增长5%以上 同比2H24恢复正增长 未来三年收入增速有望重回双位数区间 公司宣布中期股息0.14港元/股 全年股息预计不低于0.28港元/股[6] - EGFR ADC的NSCLC适应症海外推进顺利 EGFR经典突变三线和野生型二线均将于年底前启动III期入组 公司将继续推进三项潜在重磅BD交易中的剩余两项 力争年底前落地[7] - 八大创新研发平台不断产出优质资产 未来可持续关注多肽长效制剂 小干扰核酸 PD-1/IL-15双抗 mRNA疫苗等领域/产品的BD机会[7] - 下调2025-26年收入预测 将DCF估值模型滚动至2026年 上调目标价至9.3港元 对应16倍/1.8倍2026年市盈率/PEG 维持中性评级[7] 九毛九(9922 HK)业绩表现 - 2025上半年在同店销售下滑和门店网络调整的影响下 收入同比下降10.1%至27.5亿元人民币 经营杠杆效应使得核心经营利润率/净利率下滑1.5/0.2个百分点至3.6%/2.2% 归母净利润同比下降16.0%至6,069万元[8] - 分品牌看 太二/怂/九毛九的收入分别同比下降13.3%/3.5%/22.6% 同店销售恢复节奏缓慢 上半年太二/怂/九毛九的同店分别同比下滑19%/20%/20%[9] - 公司采取谨慎开店策略并优化低效门店 上半年净减少78家门店 其中太二净减少68家 截至期末门店总数降至729家 加盟/合作模式门店34家[9] - 太二品牌"鲜活"升级战略初见成效 怂火锅和九毛九品牌将在下半年推进新门店模型 此轮调改有望推动同店销售回暖 但短期门店网络仍在调整期 管理层预期下半年还将关闭40-50家太二门店[9] - 维持当前盈利预测和目标价不变 维持中性评级[9] 领展房托(823 HK)运营与展望 - 领展房托发布最新运营数据 预计近期HIBOR/SORA/BBSY下降有助于降低融资成本[10] - 分别小幅下调2026财年和2027财年每单位派息预测约1.5%/2.9% 并引入2028财年预测 认为最早可能在2025年9月的潜在降息以及沪深港通潜在纳入将成为未来12个月关键催化剂 其影响应大于租金调整预期变化的影响[11] - 2026财年1季度香港零售物业组合销售额同比下降0.8% 略低于香港整体市场0.4%的增幅 主要由于电商免运费服务对非必需消费品交易的影响[12] - 2026财年1季度仍保持高零售物业出租率及办公楼出租率 最新发布的续约租金调整率预测为负中个位数 这将导致2026财年收入小幅下降[12] - 中国内地资产出租率基本保持稳定 北京零售资产 办公楼和物流资产的租金收入略微承压 国际零售商场业务表现良好 新加坡续约租金强劲 新加坡和澳大利亚的销售额均有所提升[12] 全球市场表现 - 恒指收盘25,830点 单日升1.94% 年初至今升28.76% 国指收盘9,248点 单日升1.85% 年初至今升26.86%[4] - 美股道指收盘45,282点 单日跌0.77% 年初至今升6.44% 标普500收盘6,439点 单日跌0.43% 年初至今升9.48% 纳指收盘21,449点 单日跌0.22% 年初至今升11.07%[4] - 英国富时100收盘9,321点 单日持平 年初至今升14.05% 法国CAC收盘7,843点 单日跌1.59% 年初至今升6.26% 德国DAX收盘24,273点 单日跌0.37% 年初至今升21.92%[4] - 布兰特原油收盘67.74美元 单日升4.55% 年初至今跌9.17% 期金收盘3,374.40美元 单日升0.32% 年初至今升28.34% 期银收盘38.01美元 单日升14.84% 年初至今升31.48%[4] - 美国10年期国债收益率4.28% 单日跌5.18个基点 恒指50天平均线24,930.57点 200天平均线23,589.26点 14天强弱指数65.13[4]

黄金市场 - 隔夜黄金以横盘调整为主 短期上涨动能走强但需警惕利多消息消化耗尽[2] - 美联储独立性受质疑 鲍威尔降息信息被解读为受特朗普压力所致 欧洲央行行长警告干预独立性将带来严重后果[2] - 技术面显示日线收小阳线但上升动能走弱 1小时周期双顶下破 若不能收复3361美元则可能下滑至3335美元[2] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹但力度有限 未改变下行走势 关注欧洲与伊朗谈判进展[4] - 伊朗与英法德三国举行副外长级别会谈 讨论解除制裁和核问题 若谈判顺利伊朗可提高产能至少40万桶/日[4] - 技术面显示日线连续收小阴小阳线 长期均线压制明显 1小时周期有加速迹象 需关注65.30美元压力位[4] 铜市场 - 日线连续收小阴小阳线 大概率是对前期大阴线的调整 整体可能形成下降ABC结构[6] - 4小时周期上攻关键压力位受阻 出现见顶K线组合 需关注4.46美元压力位[6] 日经225指数 - 日线收看跌K线组合 中期调整已经开始 1小时周期高低点持续下移[7] - 形成下跌中继形态概率较大 需关注43000点压力位[7]

美联储理事变动对收益率曲线的影响 - 特朗普解雇美联储理事莉莎-库克可能促使收益率曲线变得更为陡峭 [1] - 特朗普可能任命倾向于偏宽松立场或支持降息的美联储理事 [1] - 特朗普通过向美联储施压要求降息可间接影响收益率曲线短端 但市场反应可能推高长期收益率 [1]

美股市场表现 - 三大指数集体收跌 道琼斯指数跌0.77%至45,282.47点 标普500指数跌0.43%至6,439.32点 纳斯达克指数跌0.22%至21,449.29点 [1] 大型科技股表现 - 特斯拉涨1.94% 英伟达涨1.02% 因推出新款机器人芯片Jetson AGX Thor 开发者套件售价3,499美元 [2] - 微软跌0.59% 苹果跌0.26% 谷歌涨1.16% 亚马逊跌0.39% Meta跌0.20% [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.11% 阿里巴巴涨1.15% 京东涨0.35% 拼多多涨0.87% 百度涨2.13% 网易涨2.81% [4] - 蔚来汽车跌3.94% 小鹏汽车跌2.86% 理想汽车跌0.25% 哔哩哔哩跌3.04% [4] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货跌0.25%至3,409.90美元/盎司 [5] - WTI原油期货涨1.79%至64.80美元/桶 布伦特原油期货涨1.58%至68.80美元/桶 [5] 美联储政策动向 - 鲍威尔暗示可能降息 因就业市场显著放缓 5月新增就业修正为1.9万 6月修正为1.4万 7月未修正数据为7.3万 [5][7] - 核心CPI呈上升趋势 1-7月涨幅分别为3.3%/3.1%/2.8%/2.8%/2.8%/2.9%/3.1% 交通/医疗/燃油价格领涨 [8] 经济指标预警 - 五成行业出现裁员 拉斯维加斯1-6月访客流量同比下降1.1%-11.9% 7月博彩收入下跌7% [7][9] - 零售巨头沃尔玛考虑涨价 Target下调营收目标 亚马逊调低利润预期 [9] 科技行业动态 - 科技七巨头近期股价表现分化 英伟达(-1.55%)/微软(-2.76%)/苹果(-1.74%)/谷歌(0.77%)/亚马逊(-0.62%)/Meta(-2.57%)/特斯拉(3.05%) [10] - 人工智能领域存在炒作疑虑 大模型进化受数据质量限制 缺乏制造业应用场景支撑 [10]

黄金市场表现 - 上周五现货黄金价格大涨1%至3371.78美元 盘中创两周新高3378.69美元 [1] - 本周现货黄金价格收盘上涨35.77美元 涨幅达1.1% [1] - 当前黄金价格小幅下跌至3363美元附近徘徊 [1] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示就业下行风险上升 可能需调整政策立场 [7] - 交易员加大对9月降息押注 降息25个基点概率升至91.1% [9] - 市场完全定价年底前将降息两次 [9] 通胀数据预期 - 美国7月核心PCE预计环比保持0.3% 同比反弹至2.9% [9] - PCE数据可能不会破坏9月降息计划 但高通胀或影响后续降息预期 [9] - 花旗预测PCE价格指数2025年第四季度可能达3.2% [9] 宏观经济指标 - 美国二季度实际GDP年化季环比修正值即将公布 [11] - 瑞银预测美国GDP增速将从二季度2.0%大幅放缓至四季度0.9% [11] 美股市场表现 - 上周五美股三大指数全线收涨 道琼斯工业指数涨846.24点创历史新高 [2] - 纳斯达克指数上涨1.88% 标普500指数上涨1.52% [2] - 科技股抛售期间市场广度保持稳定 投资者未完全撤离市场 [11] 国际贸易局势 - 美印关税谈判前景不容乐观 美国加征关税即将生效 [3] - 印度外长强调有需要坚守的底线 美国贸易代表团访问取消 [3] - 美国与加拿大贸易紧张局势缓和 加拿大取消多项对美报复性关税 [6] 地缘政治事件 - 俄罗斯乌斯季卢加港遭无人机袭击 基础设施受打击 [13] - 俄罗斯库尔斯克核电站发生火灾 击落乌克兰作战无人机 [14] - 特朗普暗示暂停推动乌克兰和平协议 立场出现重大转变 [17] - 以色列袭击也门首都萨那 胡塞武装称受伊朗支持 [18] 黄金技术分析 - 黄金大涨后未突破整体震荡区间 方向仍不明确 [21] - 关键支撑区域位于3335-3355美元 跌破后走势将转弱 [21]

美国科技七巨头多数微涨。 | 谷歌(ALPHABET)· | 209.310 | 1.25% | | --- | --- | --- | | GOOG.O | | | | 英伟达(NVIDIA) | 179.432 | 0.81% | | NVDA.O | | | | 苹果(APPLE) | 229.080 | 0.58% | | AAPL.O | | | | 特斯拉(TESLA) | 340.670 | 0.19% | | TSLA.O | | | | TF 马逊(AMAZON) | 229.130 | 0.13% | | AMZN.O | | | | 微软(MICROSOFT | 507.239 | 0.00% | | MSFT.O | | | | 脸书(META PLATF | 753.185 | -0.21% | | META.O | | | 纳斯达克中国金龙指数拉涨1.22%。 | W | 纳斯达克中国金龙指数(HXC) | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 08-25 10:35:51 | | | | | | | 8 ...

核心观点 - 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态超预期转鸽 预示9月可能开启降息 但预防式基调和通胀影响下降息速度不会太快 预计年内最多降息2次 [1] - 欧央行通胀已不再是关注焦点 9月或按兵不动 [1][4] 全球大类资产表现 - 全球主要经济体股市多数上涨 上证综指上涨3.5% 恒生指数上涨0.3% 标普500上涨0.3% 日经225指数下跌1.7% 发达市场股票指数上涨0.4% 优于新兴市场涨幅0% [2] - 大宗商品价格涨跌互现 IPE布油期货上涨2.5% 标普-高盛商品指数上涨2.1% 伦敦金现上涨1.1% 南华商品指数下跌0.4% [2] - 10年期美债收益率较前一周回落7BP至4.26% 美元指数下降0.12%报收97.72 日元升值0.15% 美元兑日元收146.94 [2] 美国经济 - 8月美国Markit制造业PMI走强超出市场预期 服务业PMI小幅回落但仍处于相对高位 [3] - 7月美国成屋销售量增价减 新房开工同比增速明显回升 为2023年12月以来新高 [3] - 截至8月22日 美国5年期通胀预期为2.48% 较上周回升6BP 10年期通胀预期为2.41% 较前一周回升3BP [3] 欧洲经济与政策 - 8月欧元区制造业PMI持续回升 欧元区27国消费者信心指数小幅回落 [4] - 鲍威尔公布修订的《长期目标和货币政策战略声明》 取消货币政策"补偿性"策略 从灵活的平均通胀目标制回到灵活通胀目标制 [4]

上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话，给全球黄金投资者打了一针强心剂！他明确表 示 "通胀若持续降温，将考虑降息"，这番 "鸽声" 瞬间点燃市场热情，金价应声上涨近 1%，重返 1940 美元上方。 但奇怪的是，市场并未完全 "买账"。黄金涨势在 1950 美元关口前明显遇阻，多空双方陷入微妙拉锯。 为何投资者仍 "悬着一颗心"？ UNFX分析指出三大关键矛盾： 若全球衰退风险缓解（如中国经济刺激见效），黄金的 "避险光环" 可能褪色。 三、技术面关键位争夺 1950 美元是黄金多空分水岭：突破则打开 2000 美元空间，受阻则可能回踩 1900 支撑。 当前金价处于 "上下两难" 的三角整理末端，急需新催化剂打破平衡。 一、鸽派预期 VS 顽固通胀 鲍威尔虽松口降息可能，但强调 "通胀仍远高于目标"，暗示政策不会急转弯。 本周五美国 PCE 通胀数据若超预期，可能瞬间扑灭降息幻想，黄金将首当其冲。 二、美元走弱 VS 避险需求降温 美联储暂停加息虽压制美元，但欧洲经济疲软（尤其德国）反向支撑美元韧性。 UNFX 策略建议： 风险提示：谨防地缘冲突（如俄乌、台海）突发升级引发的波动陷阱。 黄金市场 ...