宏观与策略观点 - 中国经济运行逻辑正从单一追求实际GDP增速转向“生产力提升+温和通胀+汇率升值”的增长新范式，权益市场将迎来系统性重估 [8] - 新增长范式更关注名义GDP增长和通胀水平，有助于企业改善利润率，为上市公司盈利提供支撑 [8] - 人民币汇率升值预期将吸引全球资本重新配置中国资产，为A股带来流动性支持和估值提振 [9] - 在资产相对吸引力方面，股票相比债券和房地产展现出明显优势，正引导家庭储蓄和机构资金转向“股市偏好” [9] - 全球资本市场核心矛盾在于美联储政策边际变化，12月是否降息存在较大不确定性 [10] - 本周全球资产表现：沪深300下跌3.78%，恒生指数下跌5.09%，标普500下跌1.95%，中债10年上涨0.26BP，美债10年下跌8BP [11][12] 固定收益市场 - 超长债收益率小幅上行，30年国债与10年国债利差为34BP，处于历史较低水平 [14] - 10月经济下行压力增加，GDP同比增速约4.2%，较9月回落1.1%，CPI为0.2%，PPI为-2.1% [14] - 公募REITs周度普跌，中证REITs指数全周下跌1.0%，表现强于中证转债指数和沪深300指数 [16][17] - REITs总市值2225亿元，日均换手率0.47%，较前一周下降0.09个百分点 [17] - 转债市场在权益回调中展现“退可守”属性，中证转债指数全周下跌1.78%，表现抗跌 [19][20] 行业动态与公司表现 通信行业 - 英伟达FY2026Q3收入570.06亿美元，同比增长62%，环比增长22%，数据中心营收512亿美元 [33] - 谷歌发布Gemini 3.0系列大模型，在推理任务上表现优异，Nano Banana Pro实现技术突破 [34] - 2025年10月光缆出口数据环比增长26.14%，江苏、上海、广东分别环比增长797.6%、37.7%和14.6% [35] 电新行业 - 固态电池产业化加速推进，多家企业布局材料端和电池端产能 [36] - 磷酸铁锂行业协会发布通知规范行业发展，要求避免低价倾销和盲目扩产 [36] - 10月国内新能源车销量171.5万辆，同比+20%，渗透率达51.6% [37] - 碳酸锂价格9.23万元/吨，较两周前上涨1.19万元/吨，电芯报价普遍上行 [38] 农业行业 - 生猪行业反内卷有序推进，11月21日生猪价格11.67元/公斤，周环比-0.4% [40] - 看好海内外牧业大周期反转，肉牛及原奶景气有望共振上行 [42] - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物等细分领域投资机会 [42] 重点公司分析 - 德力佳作为风电主齿轮箱领先企业，受益行业景气业绩高增，预计2025-2027年归母净利润分别为8.27/10.66/13.28亿元 [43][44] - 快手-W25Q3收入356亿元，同比增长14%，可灵AI单季度收入超过3亿人民币 [45][48] - 百度集团-SW25Q3总收入312亿元，AI新业务收入同比增长超50%，但减值导致净利润亏损 [48][49] - BOSS直聘25Q3收入21.6亿元，同比增长13%，经调整净利润率达46% [51] 金融工程与市场监测 - 10月美国股票型ETF资金净流入超千亿，当前规模已超10万亿美元 [54] - 成长稳健组合年内满仓上涨48.45%，超预期精选组合绝对收益33.39% [58][59] - 截至11月21日，共1127只股票在过去20个交易日创出250日新高，基础化工、机械、电力设备及新能源行业创新高个股数量最多 [56][57] - 主要宽基指数距离250日新高较远，科创50距离新高达16.45% [56]

宏观政策与地缘政治 - 美国提出包含28点内容的新和平计划 要求俄乌冲突在下周四前结束 美乌代表在日内瓦会谈但未就关键要素达成一致 [1] 资本市场动态 - 16只硬科技主题基金同日获批 包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益类基金 [2] - 硬科技独角兽摩尔线程今日申购 发行价为114.28元 中一签需缴款57140元 市场普遍预期一签将赚15万以上 [5] - 美联储官员发声安抚市场 表示仍可能降息 12月降息概率升至69% [5] - 特朗普政府考虑批准向中国出口英伟达H200人工智能芯片 美国商务部暂未回应 [5] 科技与人工智能行业 - 谷歌发布Gemini 3 性能据称超越GPT-5 [8] - 华为发布Flex:ai AI容器软件 通过算力切分技术将单张GPU/NPU算力卡切分为多份虚拟算力单元 [8] - 阿里系AI产品灵光App上线4天下载量突破100万 [8] - 山石网科自主研发的ASIC安全专用芯片测试达标 [8] 半导体与硬件行业 - 长鑫存储发布DDR5和LPDDR5X内存产品 据报道速率和容量均位居业界第一梯队 [8] - 闻泰科技发布声明 敦促安世荷兰回应沟通以解决控制权问题并保障全球供应链稳定 [8] 电池与新能源行业 - 国内首条大容量全固态电池产线建成 正进行小批量测试生产 报道称2027年装车 可实现电车1000公里续航 [4] - 宁德时代计划最快下月初重启位于宜春的一座重要锂矿 近期碳酸锂期货价格大涨 [5] - 能辉科技全资子公司与X公司签署"新能源动力电池总成合同" 预估总价1亿元 [8] - 晶科能源飞虎3组件正式量产下线 全球签单量达15GW [8] 生物医药与创新药行业 - 礼来公司上周五股价上涨1.6% 成为首家市值达万亿美元的医药公司 [8] - 百利天恒全球首创的双抗ADC药物iza-bren上市申请获受理 该药物用于治疗局部晚期或转移性鼻咽癌且是唯一进入III期临床的新概念药物 [7] 机器人技术与自动化 - 长安汽车预计从明年开始逐步发布原型机并持续迭代 明年一季度将发布首款车载组件机器人 [8] - 中鼎股份拟针对人形机器人相关产品与傅利叶展开战略合作 [8] 公司资本运作与股权变动 - 京东工业通过港交所上市聆讯 [8] - 佳华科技拟购买数盾科技控股权 [8] - 金富科技筹划收购蓝原科技不低于51%股权 [8] - 芭田股份小高寨磷矿扩建项目安全设施设计获批复 [8] - 招商银行旗下招银金融资产投资有限公司获准开业 中信银行全资子公司信银金投也获准开业 [8]

公募基金投资风格转变 - 投资风格从传统绩优白马股转向经济转型背景下的高景气个股 [3] - 投资策略从“全市场选股”逐渐向“主题投资”迁移 [3] - 主题投资能让公募基金更全面布局高增长个股并在激烈排名竞争中保持优势 [3] “全市场选股”策略式微 - 2020年三一重工、五粮液、格力电器等大市值个股表现突出，易方达蓝筹精选当年实现接近翻倍涨幅 [4] - 广发多因子基金通过均衡覆盖中信一级行业，净值一度创下历史高点 [4] - 目前“全市场选股”策略已鲜被提及，仅在个别量化产品中可见 [4] - 经济增速换挡、地产链调整等因素使传统消费和制造龙头盈利弹性下降、估值中枢回落 [5] - 新兴产业和技术方向层出不穷，市场风格多元化，依靠少数传统核心资产覆盖全市场机会的做法难奏效 [5] - 宽基指数和Smart Beta产品发展迅速，传统主动权益产品需在风格定位和主动度上做出差异化 [5] 主题投资崛起的原因 - 结构性机会集中在少数高景气赛道，新兴赛道在订单增长、盈利弹性和长期空间上显著优于传统行业 [7] - 赛道产品波动大但取得超额收益可能性大，爆款效应和资金虹吸效应促使产品提高风格纯度和仓位集中度 [7] - 在景气度和估值驱动下，集中于单一行业易跑出远超市场的回报，高行业集中度产品更容易获得曝光 [8] - A股市场结构性行情突出，新兴赛道因技术突破、政策支持和行业变革展现高增长潜力 [8] - 主题投资帮助投资者更直观参与长期趋势，降低普通投资者的理解门槛 [8] - 主题产品促进资本向国家重点支持领域集中，承担资本市场支持国家战略的通道功能 [8] 主题投资对投研的挑战 - 主题投资要求对产业理解具有深度和前瞻性，需回答3~5年后赛道格局、技术路线替代等长周期问题 [9] - 投研团队需在产业链调研、技术迭代跟踪、政策与监管预期等方面具备更系统研究框架和信息获取能力 [9] - 对节奏感和估值纪律要求更高，需严谨估值体系和风险管理框架避免高估值阶段过度集中或底部被动止损 [10] - 组合风险管理更复杂，个股基本面变化、政策事件等可能对净值造成较大冲击 [10] - 基金管理人需在集中度控制、流动性管理、极端情景压力测试等方面做得更加精细 [10] - 主题投资加速投研体系化优胜劣汰，真正有产业理解、节奏控制、风控框架的管理人更易凸显能力 [10] 投研体系演进 - 行业从“个人驱动”迈向“平台驱动”、从“短期博弈”转向“长期价值创造” [11] - 催生基金公司建设“平台式、一体化、多策略”投研体系的迫切性 [11] - 金融科技发展使基金管理人可利用大数据、人工智能等技术高效整合分析信息，降低信息处理难度 [11] “全市场选股”的未来与主题投资的风险 - “全市场选股”策略具备不可替代优势，可跨市场、跨行业捕捉机会，降低非系统性风险 [12] - A股板块轮动频繁、热点分散的特征长期存在，为“全市场选股”策略提供发挥空间 [12] - 该策略在迭代升级以适配市场新环境，未来更可能回归为主动管理人必须具备的底层功夫 [13] - 主题投资有“一体两面”，布局风口易领先但错过热潮易在跌幅榜“刷屏”，例如年内表现不佳产品集中于白酒等消费主题 [13] - 极致押注赛道可获得极致锐度业绩，在分化加剧行情中只有极致集中才可能实现领跑 [14] - 主题投资可能影响市场长期稳定，主题产品逆风期回撤会给公司品牌声誉及售后维护带来巨大压力 [14] - 投资者应把主题投资视为资产配置中的“高波动进攻型工具”，需在组合层面做好比例和节奏控制 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 人形机器人产业催化持续，看好AIDC景气度，海内外企业布局加速与AI技术突破推动人形机器人量产落地，核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔 [1][13] - 新能源汽车行业需求修复，磷酸铁锂材料价格有望企稳上行，国内外动力和储能共振带动行业开工率处于高位，头部企业订单已排至2026年 [2][18] - 新能源领域光伏、风电、储能等多板块呈现结构性机遇，光伏库存去化与产能去化带来拐点，风电海外+海上需求共振，储能全球需求旺盛 [30][36][37][38] - 电力设备&AIDC受益于海外电网升级与AIDC建设放量，特高压建设具备刚性需求，国内企业出海机遇显著 [7][8][52][54] 人形机器人 - 产业化进程加速，特斯拉预计到2025年底有数千台Optimus机器人在工厂使用，到2029或2030年每年产量达100万台，国产链紧跟华为、宇树等厂商布局 [14] - 灵巧手环节微型丝杠&腱绳复合传动为主要边际变化，轻量化环节关注PEEK材料（减重40%）和MIM工艺应用 [14][15] - 哈默纳科已回应约15家客户机器人咨询，在中国建立本地采购和组装体系，美湖股份等企业率先实现减速器关节模组量产交付 [13][16] - AI大模型突破推动机器人进入具身智能阶段，具备明确应用场景的公司有望优先受益 [16] 新能源汽车 - 磷酸铁锂行业平均成本区间公布为15714.8元/吨-16439.3元/吨（未税），为价格提供参考标准，需求修复下价格企稳上行 [18] - 新技术方向包括（半）固态电池、硅基/金属锂负极、大圆柱电池等，固态电池带动材料环节技术升级 [19][20] - 产业链价格触底回升，电池级碳酸锂价格从1月2日7.51万元上涨至11月20日9.13万元（涨幅22%），六氟磷酸锂价格从6.3万元上涨至15.25万元（涨幅142%） [21] - 设备需求增长，先导智能、海目星等公司订单充足，纳科诺尔在手订单20.10亿元，固态电池设备布局深化 [22] - 全球化与低空经济等新应用拓展，欧洲热泵库存去化后业务回暖，充电桩快充桩加速导入 [24][25] 新能源 光伏 - 中信博全球跟踪支架市占率16%，排名全球第2，中东市场登顶，沙特PIF6项目获5.4GW订单，短期业绩有望增厚 [3][27][29] - 颗粒硅能耗优势显著，综合电耗降低80%，协鑫科技2025年Q3平均生产成本24.16元/kg，钙钛矿GW级量产线投产 [32] - BC技术转换效率提升至24.8%，较TOPCon产品高1.5个百分点，组件功率达670W [33][34] - 欧洲户储渗透率仅21.5%，工商储渗透率2.3%，库存去化结束+动态电价政策推动需求复苏 [36] - 组件价格处于底部区间，胶膜格局出清，福斯特市占率约50%，光伏玻璃或出现供应紧缺 [39] 风电 - 2025年1-10月风电项目核准规模121.61GW，其中陆上109.47GW，海上8.09GW [41] - 陆上风机不含塔筒中标均价1443.67元/kW，较去年提升5-10%，行业自律公约推动价格修复 [43][47] - 海风成长性高，"十五五"年均装机量有望增长，海外需求外溢带来出海机遇 [47] - 原材料中厚板、螺纹钢等价格下跌4.29%-8.18%，利好盈利稳定 [46] 储能 - 2025年10月国内储能招标规模12.7GW/38.7GWh，同比增长85%，海外大储需求高景气 [37] - 储能电芯价格触底反弹，280Ah规格均价回升至0.295元/Wh，国内独立储能收益结构多元化 [38] 电力设备&AIDC - 英伟达Q3FY26数据中心业务营收512亿美元，同比增长66%，AIDC建设驱动电力设备需求 [52] - 特高压项目如内蒙古库布奇-上海±800KV直流工程（全长1951km）推进，设备供应格局稳定 [53][54] - 出海机遇显著，北美变压器需求旺盛，欧洲电网投资高景气，东南亚、中东基建需求迫切 [54] - SST、液冷、HVDC等AIDC相关技术受益，思源电气、英维克等企业布局海外市场 [55][57] 行业数据跟踪 - 2025年10月新能源汽车产销177.2万辆和171.5万辆，同比增长21.1%和20.0%，渗透率51.6% [68] - 动力电池装机量84.1GWh，同比增长42.1%，充电桩新增582.7万台，车桩增量比1.9:1 [75][78] - 光伏组件10月出口22.58亿美元，同比增长4.4%，逆变器出口6.77亿美元，同比增长2.8% [90][92] - 9月光伏新增装机9.66GW，同比下降53.8%，风电新增装机3.25GW，同比下降41.02% [96][97]

院士增选与行业荣誉 - 比亚迪廉玉波当选中国工程院机械与运载工程学部院士 [6] - 宁德时代吴凯当选中国工程院能源与矿业工程学部院士 [6] - 2025年两院院士共增选144人，其中中国科学院院士73人，中国工程院院士71人 [4] 电池技术与产品进展 - 湖南时代联合新能源展出45Ah大圆柱磷酸铁锂电芯，适配性强且性能稳定 [7][8] - 国轩高科UC标准电芯正式量产交付大众，2026至2032年供货，能量密度、安全性能及成本控制达国际先进水平 [9] - 孚能科技成功研制超大容量储能电芯，基于大叠片工艺与金属软包结构技术，解决方壳电芯鼓包问题并提升循环寿命 [13] - 丰元股份高压实密度磷酸铁锂产品进入量产阶段，压实密度超过2.6g/cm³，同时突破高镍三元材料技术 [24][25] - 广汽集团全固态电池中试产线已建成试产，具备60Ah以上车规级全固态电池批量制造条件 [46] - 先导智能推出全固态电池化成集成化解决方案，采用高精度伺服电缸系统及AI驱动智能电化学算法 [32][33] - 比亚迪公布多枪充电专利，可支持独立充电和主从充电模式，提高车辆对充电机的兼容性 [47] - 沧州中孚新能源自主研发“萨拉弗-凝胶聚合物电解质膜”，实现液态电解质原位固化，提升电芯能量密度与安全 [50] 市场合作与业务拓展 - 欣旺达动力与尚飞航空达成合作，切入低空经济eVTOL赛道，助力实现载物载人全场景布局 [9] - 楚能新能源与天久锂电战略合作，正式进军轻型动力市场，打通电芯技术至终端应用链路 [10] - 亿纬锂能与华宝新能签署深度战略合作协议，共同研发固态电池技术并推动其在消费级储能领域应用 [14] - 蔚来firefly萤火虫车型国内用户达3万名，右舵版本将登陆新加坡和泰国市场，已进入欧洲多国 [43] - 小米汽车第50万辆整车下线，用时1年7个月，刷新国内新能源车企纪录 [45] - 小鹏汽车分体式飞行汽车“陆地航母”陆行体量产试制车下线，采用陆行体与飞行器分体设计 [42] - 恒大汽车两家子公司被广州国资接手，广州聚力现代产业发展有限公司成为全资控股股东 [44] - 具身智能公司星动纪元获近10亿元A+轮融资，由吉利资本领投，其技术已应用于物流和商业服务行业 [48] 产业链原材料与价格动态 - 石油焦价格暴涨，安庆石化负极焦报价突破5000元/吨，储能焦和动力焦分别达4950元/吨和5040元/吨 [16] - 电解液添加剂VC价格大幅上涨，最高报价超15.5万元/吨，较2025年9月初低点涨幅超过200% [18] - 碳酸锂期货主力合约突破10万元/吨，为2024年6月以来首次，当日涨超4% [20] - 盛屯集团磷酸铁锂正极材料项目落地贵州，总投资59亿元，规划年产20万吨磷酸铁锂及24万吨磷酸铁 [19] - 盛新锂能与华友控股签署框架协议，2026至2030年间预计供应锂盐产品22.14万吨 [22] - LG化学获得美国客户价值25.7亿美元的动力电池正极材料采购合同，对应约60GWh电池出货量 [21] 公司资本动态与项目投资 - 中伟股份登陆港交所，总市值494.24亿元，成为锂电材料赛道A+H第一股，其镍系及钴系材料市占率超20% [17] - 尚太科技20万吨锂电池负极材料项目签约山西，总投资40亿元，预计年产值60亿元 [23] - 山东鹏顺新能源4万吨锂电池梯次利用及回收再生项目启动审批，总投资3亿元 [35] - 安徽池州年处理2万吨废旧锂电池及正极片资源化利用项目推进，一期投资约1.45亿元 [37][38] - 浙江安吉新增2.5万吨电池回收利用项目，总投资3.5亿元 [39] - 湖北黄冈启动年处理12万吨磷酸铁锂黑粉综合再造项目，总投资7亿元 [40] 行业数据与设备商表现 - 国内现存锂电池相关企业1.73万家，其中成立5-10年的企业占比最高，达61.48% [11] - 锂电设备上市公司2025年前三季度净利润排名中，璞泰来、先导智能、大族激光位列前三，净利润分别为17亿元、11.7亿元、8.6亿元 [28][30] - 29家锂电设备上市公司中，19家实现盈利，10家亏损，行业盈利能力相比2024年整体有提升 [28] - 天赐材料预计2025年电解液全年销量达72万吨，超过年初制定的70万吨目标 [26] - 远景发布由能源大模型驱动的AI电力系统，提供绿电直连解决方案 [12] - 利元亨推出超声波焊接质量监控系统，集成AI推理模型以提升电芯焊接质量与安全性 [31]

重磅消息：硬科技主题ETF获批 - 4只上证科创板芯片设计主题ETF和3只上证科创板芯片ETF正式获批 [1] - 2只首批科创创业人工智能ETF以及多只科技主题主动权益类基金同时获批 [1] - 这些产品精准锚定硬科技赛道，为投资者布局人工智能、芯片等核心领域提供高效通道 [1] 东方财富证券2026年A股市场趋势研判 - 2026年对中国股市趋势保持乐观，微观增量资金流入有望持续增强 [2] - 可关注三个预期差：企业盈利有望超预期、中国AI进展有望超预期、中美扩大务实合作有望超预期 [2] - 2026年牛市继续是一致预期，但需注意驾驭波动，把握好节奏与结构变化 [2] 东方财富证券2026年行业配置策略 - 成长及周期风格是2026年胜率方向，分别对应AI产业浪潮和PPI同比回暖 [3] - 市场预期2026年PPI同比降幅继续收窄，全年有望回升至-0.44% [3] - 重点关注行业包括泛AI（半导体、海外算力等）、周期反转（海风、电池等）和国际化（工程机械、创新药等） [3] 开源证券：人形机器人产业展望 - 2026年是国产人形机器人量产元年，板块当前处于估值与情绪双重压制阶段 [4] - 特斯拉明确量产节点并开始建设机器人工厂，国内小鹏机器人发布、宇树IPO辅导完成 [4] - 重点关注头部总成、轴承、关节总成、灵巧手等供应链环节，列出相关公司标的 [6] 开源证券：小鹏与宇树人形机器人进展 - 小鹏发布新一代人形机器人IRON，运动与形态拟人化水平领先，核心硬件配置具有开创性 [5] - 宇树IPO上市辅导工作已完成，有望成为A股人形机器人第一股，其核心供应链值得关注 [6] 山西证券：电子皮肤技术与发展 - 电子皮肤是人形机器人实现触觉感知的关键，压阻式传感器是目前主流技术路线 [7] - 材料、制造、算法组成三大核心壁垒，行业技术亟待突破 [7] - 国内人形机器人市场规模长期可达十万亿级别，电子皮肤有望维持高速发展 [8] 山西证券：电子皮肤重点公司 - 福莱新材中试线已投产，与灵巧手头部客户完成对接并实现小批量供货 [9] - 汉威科技掌握柔性压阻、柔性压电等核心技术，与近30家机器人厂商建立合作 [9] - 柯力传感、申昊科技、晶华新材、奥迪威等公司在电子皮肤领域均有布局 [9] 东吴证券：固态电池干法成膜技术 - 固态电池前道制片工艺分为干法和湿法，干法正逐步成为下一代主流方向 [10] - 干法成膜技术路径多样，包括纤维化、干法喷涂沉积等六类代表性技术 [11] - 投资建议重点推荐固态电池设备整线供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光等 [11]

报告核心观点 - 人工智能数据中心电力需求激增导致美国电网面临电力紧缺危机，预计到2028年可能出现高达20%的电力缺口，到2030年停电次数可能增加100% [1][9][11] - 美国电力供应高度依赖化石燃料（占比57.17%），其中天然气是最大来源（占比约40%），在电力消耗增长的预期下，天然气产量和价格有望持续增长 [1][15][21] - 页岩油气开采环节使用的压裂供水软管和酸化压裂软管相关公司（如中裕科技、利通科技）可能受益于天然气需求增长 [2][22][25] 美国数据中心用电与天然气需求 - 全球数据中心电力消耗自2017年以来年均增长约12%，是全球总电力消耗增长率的4倍多，经AI优化的数据中心耗电量将增长4倍以上 [11] - 2024年数据中心占全球电力消耗的1.5%（415太瓦时），彭博新能源财经估计到2035年将占全球总用电量的4.5%，2050年进一步上升至8.7% [11] - 美国发电量在2024年达到历史最高值4634.8万亿瓦时 [11][14] - 北美天然气需求前景强劲，TC Energy首席执行官预计到2035年将增长近400亿立方英尺/日，美国开发商计划到2028年向电网增加18.7GW的天然气发电能力 [21] 北交所化工新材行业市场表现 - 本周（2025年11月17日至21日）北证50指数报收1377.39点，周涨跌幅为-9.04% [30][31] - 开源北交所化工新材行业周涨跌幅为-10.19%，其下所有二级子行业均出现下跌 [3][32][33] - 二级子行业中，电池材料跌幅最大（-17.46%），其次为非金属材料（-12.32%）、金属新材料（-11.33%）和橡胶塑料制品业（-11.32%） [3][33] - 个股方面，佳先股份（+4.03%）和汉维科技（+1.25%）周涨幅居前，而多数个股出现下跌 [3][36] 化工品价格走势 - 原油价格方面，布伦特原油本周价格为62.56美元/桶，周跌幅-2.84%，年初至今跌幅-16.18% [38] - 聚氨酯产品中，MDI价格周涨幅1.30%至19500元/吨，TDI价格持平于14000元/吨 [38] - 橡胶产品中，天然橡胶价格持平，丁苯橡胶周涨幅1.87% [38] - 化纤产品中，涤纶长丝价格周涨幅0.38%至6625元/吨 [38] - 部分产品年初至今表现强劲，如氯化钾价格上涨27.08%，海绵钛价格上涨2.04% [38] 重点公司动态与布局 - 贝特瑞在固态电池核心材料领域布局完善，涵盖高镍正极、硅负极、锂金属负极和固态电解质，其氧化物和聚合物固体电解质已小批量应用于半固态电池 [3][66] - 贝特瑞2025年前三季度营业收入123.84亿元，同比增长20.60%，归母净利润7.68亿元，同比增长14.37% [66] - 惠丰钻石拟投资3062万元参与设立创业投资基金，旨在推动其高导热金刚石金属复合材料在IT基础设施领域的应用 [3][66] - 瑞华技术获得一项BDO精制过程相关的发明专利，有助于提升产品纯度与生产装置经济效益 [66]

核心观点 - 锂电产业链持续景气，供需格局优化，价格触底修复，部分环节如碳酸锂、六氟磷酸锂等因需求强劲、供给偏紧而进入上升阶段，维持新能源汽车行业“推荐”评级 [3][4][77][78] - 新能源汽车产销数据保持强劲增长，10月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，1-10月累计产销同比分别增长33.1%和32.7%，渗透率达46.7% [3][48] - 投资策略上优选有望贡献超额收益的方向，包括机器人、固态电池、电池材料α品种、液冷散热等，并列出具体看好的公司 [4][78] 行情跟踪 - 本周（截至2025年11月23日）行业指数普遍回调，新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能指数周涨跌幅分别为-7.34%、-10.99%、-8.46%、-9.57%、-11.60% [5][14] - 2025年初至今，电力设备行业指数上涨35.21%，跑赢沪深300指数22.03个百分点，在申万31个行业中排名第4 [17] - 细分指数年初至今表现强劲，锂电池指数、储能指数、新能源汽车指数涨幅分别达58.06%、46.52%、38.80% [21] - 个股层面，本周深中华A、盛新锂能、滨海能源涨幅靠前，分别上涨32.2%、12.2%、9.8%；华盛锂电、海科新源、西典新能跌幅靠后，分别下跌33.2%、25.4%、23.6% [5][25][26] 锂电产业链价格跟踪 - 碳酸锂价格本周报价9.24万元/吨，较上周上涨8.4%，年初至今上涨23.1%；氢氧化锂报价8.13万元/吨，较上周上涨6.3%，年初至今上涨16.8% [30][33] - 六氟磷酸锂价格本周报价17.50万元/吨，较上周大幅上涨15.5%，年初至今涨幅高达180% [30][33] - 磷酸铁锂正极材料本周报价3.81万元/吨，较上周上涨8.1%，年初至今上涨13.2% [30][33] - 钴价（长江有色）本周报价40.5万元/吨，较上周上涨2.0%，年初至今大幅上涨138.2%；镍价（LME）本周下跌2.7% [30][33] - 隔膜、铝塑膜及部分电解液价格本周保持稳定 [30][33][36] 产销数据跟踪 - 2025年10月中国新能源汽车产销分别为177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [3][48] - 2025年1-10月中国新能源汽车累计产销分别为1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，占汽车总销量的46.7% [3][48] - 主要车企10月销量表现分化：比亚迪销量44.2万台（同比-12%），理想交付3.18万台（同比-38%），小鹏交付4.20万台（同比+76%），蔚来交付4.04万台（同比+93%） [49] - 10月中国动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1%；其中磷酸铁锂电池装车量67.5GWh，占比80.3%，同比增长43.7% [64] 行业动态 - 中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议磷酸铁锂企业参考行业平均成本区间报价，以遏制低价内卷和无序竞争 [66] - 激光雷达企业禾赛科技获得小米和理想2026年全系车型定点合作，并达成激光雷达100%标配，累计激光雷达交付量已突破200万台 [66] - 华为宣布其乾崑智驾ADS高速L3解决方案即将启动商用，鸿蒙座舱已拥有134万用户 [67] - 广汽昊铂成为全国首家获批最高时速120公里L3测试牌照的车企 [68] - 特斯拉Robotaxi服务正式向公众开放（限iPhone用户），并计划年底前全面取消安全监督员 [69] - 英伟达2026财年第三季度汽车业务收入5.92亿美元，同比增长32%，并推出新的自动驾驶开发平台 [70] 重点公司公告 - 深圳新星全资子公司年产10,000吨三氟化硼气体及20,000吨三氟化硼络合物项目已完成建设并具备试生产条件，产品应用于锂电池、固态电池添加剂等领域 [72] - 豪鹏科技越南生产基地已顺利投产，其BBU电池业务已成功导入多家行业头部客户并实现批量交付 [73] - 盛新锂能与华友控股集团签署合作框架协议，后者预计在2026-2030年期间采购锂盐产品22.14万吨，订单金额或达约200亿元 [74] - 容百科技与宁德时代签订合作协议，成为其钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺每年采购不低于其总采购量的60% [75] 行业评级及投资策略 - 维持新能源汽车行业“推荐”评级，看好产业链价格触底修复及优质企业 [4][78] - 具体投资方向包括：1）主材：如宁德时代、尚太科技、湖南裕能等；2）新方向：机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境等）、固态电池（深圳新星、豪鹏科技等） [4][78]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 核心观点为推荐低估值且具备确定增长性的工程机械与叉车板块，并建议重点关注近期出现回调但行业景气度高的AI设备领域 [1] AI设备板块 - 英伟达FY26Q3业绩表现强劲，收入达570.1亿美元，同比增长62.5%，环比增长22.0%，超出市场预期 [2] - 数据中心业务收入为512亿美元，同比增长66.4%，环比增长24.6% [2] - Non-GAAP净利润为317.7亿美元，同比增长58.8%，环比增长23.2% [2] - 公司预计FY26Q4收入中值约为650亿美元，对应同比增长65.3%，环比增长14.0% [2] - 英伟达与OpenAI建立战略合作，计划为其下一代AI基础设施部署至少10吉瓦的NVIDIA系统，并与多家行业巨头合作构建美国AI基础设施 [3] - 投资建议聚焦算力链业绩兑现，PCB设备推荐大族数控，钻针耗材建议关注中钨高新与鼎泰高科，LDI设备建议关注芯碁微装，液冷设备推荐宏盛股份，建议关注英维克 [3] 工程机械板块 - 2025年10月，汽车起重机、履带起重机、随车起重机国内销量同比分别增长42%、54%、2%，塔式起重机销量同比下降17%，增速较前9个月明显加快 [3] - 预计2026年将呈现国内外市场共振向上的局面 [3] - 国内市场方面，基于保有量测算与更新替换周期理论，2025-2028年国内挖掘机需求年均增速预计超过30%，周期顶部销量有望达到25万台 [3] - 出口市场方面，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期 [3] - 推荐标的包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [3] 叉车板块 - 2025年10月，叉车行业总销量为11.4万台，同比增长16%，其中内销7.0万台（+16%），出口4.4万台（+15%） [4] - 10月叉车大车销量为4.5万台，同比增长10%，其中国内销量2.8万台（+8%），出口量1.7万台（+13%） [4] - 行业受益于内销基数下降、国产企业海外渠道拓展以及欧美需求底部复苏 [4] - 推荐杭叉集团、安徽合力，建议关注中力股份 [4] 锂电设备板块 - 动力与储能需求形成共振，叠加固态电池技术从0到1的突破，设备商将充分受益 [4] - 据GGII预测，至2035年全球锂电池总出货量将达到10TWh级别，其中固态电池渗透率有望达到5-10% [4] - 全固态电池的工艺链被重塑：新增设备占比约20%，需升级设备占比30%，需适当改造设备占比50%，卷绕机与注液机基本被取消 [4] - 重点推荐整线设备供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、化成分容设备商杭可科技，并建议关注多家产业链公司 [4] 近期深度报告核心观点 - 固态电池设备专题深度报告指出，干法成膜技术正逐步成为下一代固态电池前道工艺的主流方向，重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技等 [15][16][17] - 半导体设备行业深度报告认为，AI芯片发展将带动后道测试与先进封装设备需求，建议关注华峰测控、长川科技及封装设备公司 [33][34][35][36] - PCB设备深度报告强调，AI算力需求激增催动高端PCB需求，国产厂商积极扩产，钻孔、曝光、检测设备价值量最高，建议关注大族数控、芯碁微装等 [58][59][60][61][62] - 油服设备深度报告分析，中东天然气开发加速，资本开支上行驱动设备放量，推荐杰瑞股份、纽威股份 [64][65][66] 行业重点新闻与公司公告 - 迈为股份与雷曼光电签署MLED整线设备供应协议，其整线方案良率达到99.9962% [72] - 先导集团提出“极限智造”战略，以应对TWh时代动力电池与储能市场的挑战 [73][74] - 杰瑞股份公告出售子公司光明能源100%股权，暂估交易价格为42,016.00万元人民币 [76] - 北方华创发布2025年股票期权激励计划草案，拟向2,306名激励对象授予约1,046.6万份股票期权 [77][78] 行业高频数据跟踪（2025年10月） - 制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点 [81] - 制造业固定资产投资完成额累计同比增长2.7% [84] - 金切机床产量为6.9万台，同比增长6% [83] - 新能源乘用车销量为172万辆，同比增长24% [86] - 挖掘机销量为1.8万台，同比增长8% [99] - 国内挖掘机开工小时数为68.6小时，同比下降19% [92] - 动力电池装机量为84.1GWh，同比增长42% [90] - 工业机器人产量为57,858台，同比增长18% [92] - 电梯、自动扶梯及升降机产量为11.3万台，同比增长4.6% [96] - 2025年9月全球半导体销售额为694.7亿美元，同比增长25% [94]

固态电池技术进展 - 国内建成首条大容量全固态电池产线，具备60安时以上车规级全固态电池批量量产条件 [1] - 开发中的全固态电池能量密度比现有电池高接近一倍，可使500公里续航车型提升至1000公里以上 [1] - 计划于2026年进行小批量装车实验，2027年至2030年期间逐步实现批量生产 [1] 卫星物联网业务 - 我国卫星物联网业务商用试验正式启动，通过卫星通信技术为各类物联网设备及交通工具提供广域低速数据连接 [1] 硬科技主题基金 - 16只硬科技主题基金同日获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益类基金 [2] 核电项目进展 - 全球最大“华龙一号”核电基地漳州核电2号机组首次并网成功，标志其批量化建设一期工程两台机组全部并网发电 [2] 航天电器业务 - 公司重点拓展的半导体测试、数据中心领域进展符合预期，相关产品已获得批量订单 [3] 长盈精密机器人业务 - 公司机器人业务上半年为两个海外品牌贡献营收3500万元，年初至8月底累计交付人形机器人传动件和结构件产品价值超8000万元 [3] - 项目从灵巧手传动件扩展至大尺寸传动件，第四季度海外人形机器人新订单加速增长，公司正积极扩产 [3] - 国内品牌人形机器人已对接超30家客户，收入预计从明年一季度开始逐季释放 [3]