黄金市场动态 - 现货黄金价格在亚市早盘微跌至3323 28美元/盎司附近 交投清淡[1] - 周四现货黄金收报3327 60美元/盎司 跌幅0 13% 盘中曾触及3350美元关口[3] - 黄金作为避险资产和价值储存工具 价格波动受多重因素影响[1] 影响因素分析 - 中东地缘政治紧张局势缓解削弱黄金避险需求 导致近期价格回落[3][4] - 美国PCE物价指数数据即将公布 被视为美联储货币政策关键指引[3] - 特朗普政府关税政策可能推高通胀 导致美联储降息预期推迟 对金价形成压力[3][4] - 市场普遍预期美联储9月启动降息 年内可能降息50个基点 为金价提供潜在支撑[3] 市场预期与资金流向 - 铂金和钯金价格强劲上涨 可能分流黄金市场资金[1][4] - 若PCE数据低于预期 可能推高降息概率并支撑金价上涨[4] - 若PCE数据超预期 美联储可能继续推迟降息 金价将面临下行压力[4] - 中长期低利率环境 地缘政治不确定性和美元走弱潜力为黄金提供结构性支撑[4] 政策与人事影响 - 特朗普可能提前提名美联储主席 潜在候选人政策倾向将影响利率预期[4] - 候选人包括前美联储理事瓦尔许 白宫国家经济委员会主任哈西特等[4]

美国国债收益率走势 - 10年期美债收益率下跌4个基点至4.25% 创5月2日以来新低 [1] - 2年期美债收益率跌超6个基点至3.72% 创5月2日以来新低 [1] 美联储货币政策预期 - 美联储9月维持利率不变概率降至6% [1] - 累计降息25个基点概率为74.9% [1] - 累计降息50个基点概率为19.1% [1] 美国GDP数据修正 - 2025年第一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0.5% 较初值和修正值明显下调 [1] - 数据下调主要反映消费者支出和出口数据的调整 [1] - 一季度经济萎缩主因关税政策导致进口大幅增加 [1] 通胀指标表现 - 一季度核心PCE物价指数年化季环比终值达3.5% 高于预期的3.4% [2] - 国内总购买价格指数增长3.4% [2] - PCE价格指数上涨3.7% [2] - 核心PCE价格指数上涨3.5% 均较此前估值上调 [2] 耐用品订单数据 - 5月耐用品订单环比初值高达16.4% 创2014年7月以来最大增幅 远超预期值8.5% [2] - 剔除运输设备后5月耐用品订单环比增长0.5% [2] - 核心资本货物订单5月上涨1.7% 好于预期和前值 [2] 就业市场状况 - 截至6月21日当周失业救济金初次申请人数下降1万至23.6万 好于预期 [2] - 截至6月14日当周续请失业金人数增加3.7万至197.4万 为2021年11月以来最高水平 [2] - 经济学家预计6月失业率将从5月的4.2%攀升至4.3% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，包括股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、豆粕、生猪、棕榈油、沪铜、棉花、铁矿石、沥青、原木、钢材、氧化铝、沪铝等，阐述各品种价格走势、影响因素及后市关注重点，判断部分品种短期走势，如沪铜偏强震荡、铝价高位震荡等 各品种总结 股指期货 - 6月26日A股三大指数集体回调，沪指跌0.22%收报3448.45点，深证成指跌0.48%收报10343.48点，创业板指跌0.66%收报2114.43点，沪深两市成交额15832亿，较昨日缩量196亿 [1] - 沪深300指数6月26日回调整理，收盘3946.02，环比下跌14.05 [1] 焦炭 焦煤 - 6月26日焦炭加权指数震荡趋强，收盘价1399.0元，环比上涨25.3；焦煤加权指数强势，收盘价826.8元，环比上涨27.0 [2][3] - 焦炭现货提降，焦企亏损无提产动能，开工下滑供应收缩，淡季钢厂铁水产量企稳，需求好转，库存压力缓解 [4] - 环保督察影响煤矿开工，国内煤炭产量下滑，中蒙口岸通关量低，盘面价格反弹带动贸易商报价回升，焦企开工下滑，供需边际好转 [4] 郑糖 - 巴西提高生物燃料混合比例，增加生物燃料需求，削减制糖原料供应，受此及霜冻天气影响美糖走高，郑糖2509合约周四震荡上行，夜盘震荡休整 [4] - 预计2025/26榨季巴西中南部甘蔗压榨量5.9亿吨，同比减5%，食糖产量4120万吨，同比增2.7% [4] 胶 - 泰国产区降雨影响原料供应，东南亚现货报价反弹，受此及日胶上升提振沪胶周四震荡上扬，夜盘震荡整理 [5] - 关注中泰0关税试点消息，短期影响有限，推广后影响大 [5] 豆粕 - 6月26日CBOT大豆期货下跌，供应充足和天气利于生长令价格承压，美当周大豆出口销售净增53.95万吨，较一周增779%，较前四周均值增204% [7] - 6月26日国内豆粕震荡偏弱，主力M2509收于2936元/吨，跌幅1.9%，国内大豆供应足，油厂开工率高，豆粕库存累库快，价格承压 [7] 生猪 - 6月26日生猪期价小幅收涨，主力LH2509合约收于14040元/吨，涨幅0.29% [8] - 居民消费疲软，鲜品猪肉走货差，二次育肥入场少，商品猪出栏增加，市场供需宽松，期货上行空间受限 [8] 棕榈油 - 6月26日棕榈油期价止跌反弹，呈反弹受阻态势，收盘8360，较上一交易日涨0.19% [9] - 6月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比增4.09%，出油率环比降0.05%，产量环比增3.83%，出口量748145吨，较上月同期减21.02% [9] 沪铜 - 美联储货币政策和全球宏观经济数据影响铜价，国内政策刺激效果影响内需和消费需求 [10] - 原料供应趋紧，冶炼厂减产检修或使供给收缩，需求端淡季难大幅改善，短期偏强震荡 [10] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘13750元/吨，6月27日新疆指定交割仓库基差报价最低430元/吨，库存较上一交易日减45张 [10] 铁矿石 - 6月26日铁矿石2509主力合约震荡收涨，涨幅0.64%，收盘价705.5元 [10] - 本期海外发运量和国内到港量增加，供应宽松，钢厂按需补库，铁水产量回升，短期震荡 [12] 沥青 - 6月26日沥青2509主力合约震荡收涨，涨幅0.2%，收盘价3563元 [12] - 本期加工利润好转，产量增加，出货量回升，部分地区降雨阻碍刚需，需求清淡，短期震荡 [12] 原木 - 2507周四开盘807、最低807、最高821、收盘818、日减仓2432手，关注806 - 820区间波动 [12] - 6月26日山东3.9米、江苏4米中A辐射松原木现货价格持平，1 - 5月进口量同比减13.4%，5月减18.5%，港口库存逼近5个月新低，需求弱 [12] 钢材 - 6月26日，rb2510收报2973元/吨，hc2510收报3103元/吨 [13] - 本周五大品种钢材总库存1340.03万吨，周环比增1.14万吨，市场供强需弱，钢厂库存回升，成本或有支撑 [13] 氧化铝 - 6月26日，ao2509收报2948元/吨 [13] - 基本面由紧缺转过剩，库存时隔6周累库，截至6月19日全国库存312.4万吨，产能回升，周度产量增加 [13] 沪铝 - 6月26日，al2508收报20445元/吨 [14] - 中东局势缓和，能源危机有望解除，欧美贸易摩擦或抑制需求，国内产能持稳，需求淡季，库存低位，短期高位震荡 [14]

周四，旧金山联储主席戴利在接受媒体采访时的发言颇具代表性。她坦言，尽管目前有越来越多的证据显示，关税因素或许不会造成通胀的大幅且持续攀 升，但这并未改变她对利率调整时机的判断 —— 她依旧仅对 "秋季" 降息持开放态度。戴利强调："一段时间以来，我始终认为秋季是开始调整利率的合适 时机，这一观点从未动摇。" 她的这番表态，不仅体现出美联储内部在利率决策上存在明显分歧，也折射出美联储在平衡经济增长与通胀目标时的谨慎态 度。 从经济数据层面来看，今年物价降温幅度超出市场预期。美联储重点关注的物价指数在 4 月份上涨了 2.1%，虽略高于央行设定的 2% 目标，但已呈现出放 缓态势。然而，就业市场数据却喜忧参半。周四公布的数据显示，持续申请失业救济的人数飙升至 2021 年 11 月以来的最高点，且过去六周一直保持大幅增 长趋势，这意味着有更多人面临长期失业困境；与之形成对比的是，截至 6 月 21 日的一周内，首次申请失业救济的人数有所下降。这种矛盾的数据表现， 让美联储在制定政策时更加举棋不定。 面对这样的经济形势，戴利坚持认为，尽管劳动力市场出现放缓迹象，但尚未出现明显的疲软警告信号。她多次重申，当前的货币政 ...

美联储主席鲍威尔暗示不急于降息，使市场对7月降息预期降温，转而押注9月降息。高利率环境下，非 生息资产黄金价格受压制。同时，美国经济数据有韧性，实际利率上行增加黄金持有成本，美元阶段性 走强也打压国际金价。 技术性抛售与市场情绪 金价持续上涨积累大量获利盘，中东局势缓和及市场预期转变后，多头集中获利离场致黄金回调。且金 价跌破关键支撑位，引发程序化交易平仓，加剧市场抛压，出现"多杀多"踩踏效应，加速金价下跌。 走势展望 截至8点30分，国内黄金（99.95%）最新报价为774.06元/克，上涨0.12%。 国际黄金价格报3327.0美元/盎司，下跌0.63%。 以下是今日对黄金价格走势影响较大的3个主要资讯： 地缘政治局势 当地时间6月24日，以色列和伊朗达成停火协议，市场避险情绪迅速降温，资金从黄金等避险资产撤 离，转投风险资产，导致黄金价格大幅下跌。不过停火协议脆弱，双方互指违约，特朗普批评更添变 数，若冲突重启，避险需求将推动金价上涨。 美联储货币政策 目前黄金市场多空因素交织。地缘政治不确定性为金价提供一定支撑，但美联储货币政策及技术性抛售 压力又使其承压。短期来看，黄金或维持震荡格局，关注周五PCE ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级未明确标注星级，白银操作评级为三颗星（★★★），代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] 报告的核心观点 - 随着伊以双方达成停火避险情绪消退，贵金属陷入调整；若冲突不再反复，市场关注点将转向关税谈判和美联储；鲍威尔连续两日讲话维持观望态度，认为利率变化取决于经济走向 [1] 根据相关目录分别进行总结 中东局势 - 伊朗证实本国核设施在美国空袭中“严重受损” [2] - 特朗普认为伊以战争已结束但冲突可能再爆发，不会放弃对伊朗制裁，不认为伊朗会重启核计划，下周美方将与伊朗会谈，不认为核协议有必要 [2] - 以军地面突击部队冲突期间深入伊朗境内开展行动 [2] - CIA称伊朗几处关键核设施已被摧毁 [2] 美联储 - 鲍威尔认为关税为一次性影响可能成基本预期，但需谨慎应对，货币政策决策不考虑联邦债务问题，稳定币行业已逐步成熟 [2] - 柯林斯认为当前应保持耐心和谨慎，今年晚些时候可能降息，取决于关税影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年来TGA账户对美元流动性影响力逐步加大 其余额变动对流动性产生短期边际扰动 隔夜逆回购可缓冲影响 债务上限决定余额走势 预计本轮8月底耗尽 X-date后增发短债或影响流动性[7] 根据相关目录分别进行总结 TGA账户的概览 - TGA账户是美国财政部在美联储的存款账户 用于管理政府收支 是美联储资产负债表负债端重要部分 其余额被动反映财政部收支行为[3][7][10] - 财政部收支行为导致TGA账户余额变动 资金流入包括税收等 流出包括债务偿还等 经济等因素会影响账户变动[12] - TGA账户设立有收支与债务管理、政策配合等目的 但存在资金成本收益不匹配等缺陷 余额选择需在安全与成本间权衡[20][21] - 财政周期、税收节奏等因素会影响TGA账户余额 其历史经历了不同阶段的变化[24] TGA账户对流动性的影响 - 美元流动性在总量层面可由美联储调控 分市场微观流动性可分为商业银行系统、回购市场、实体融资市场和离岸美元市场 各市场有相应的流动性指标[31][35] - TGA对美元流动性的影响要在美联储货币政策框架下理解 其余额变动是短期边际扰动 隔夜逆回购可平滑影响 余额变动通常对准备金影响小 还会间接影响流动性[4][68] TGA账户波动与走势分析 - 2025年TGA账户余额先下后上 现进入消耗阶段 变化与债务上限、税收等因素相关[84] - 债务上限是决定TGA余额的核心因素 触及上限后走势先下后上 预计本轮余额8月底耗尽 X-date前释放流动性 X-date后或收紧流动性[5][85][95] 结论与启示 - TGA账户余额未来走势预计先下后上 财政面临技术性违约的X-date或在八月之前 两党达成谈判概率较大[103] - X-date之前流动性宽裕 之后快速收紧 TGA账户余额波动对股债等资产有不同影响[104][105]

美联储主席继任人选动态 - 特朗普因不满美联储缓慢降息政策，考虑提前宣布接替现任主席鲍威尔的人选，尽管鲍威尔任期还剩11个月[1] - 特朗普可能在9月或10月宣布接班人，甚至可能在夏季做出更早决定[2] - 潜在候选人包括前美联储理事凯文·沃什、国家经济委员会主任凯文·哈塞特和财政部长斯科特·贝森特[4] - 其他竞争者包括前世界银行行长大卫·马尔帕斯和美联储理事克里斯托弗·沃勒[6] 候选人背景与立场 - 沃什曾为乔治·W·布什总统提供建议，被视为候选人中的佼佼者，但被认为更关心通胀而非就业，属于"鹰派"[13][14] - 沃什对极低利率表示不满，认为零利率会导致糟糕的经济后果[16] - 哈塞特已表示对美联储主席职位不感兴趣[19] - 贝森特在华尔街受欢迎，曾对成为美联储主席表现出兴趣[20][21] - 沃勒是首位倡导美联储尽早降息的决策者，建议7月底开始降息[26][27] 特朗普的策略考量 - 特朗普希望找到一个既忠于其宽松利率政策，又能说服美联储委员会保持一致的人选[12] - 提前宣布人选可能使新任主席在鲍威尔任期结束前影响市场对利率的预期[8] - 特朗普曾考虑沃什担任财政部长，但认为他当时看起来太年轻不适合美联储主席职位[17][18] - 特朗普对马尔帕斯的态度有所转变，因其最近支持降息，但对其电视形象有疑虑[22][23] 美联储政策与独立性 - 鲍威尔表示美联储决策不应受政治影响，强调将采取谨慎态度对待降息[9][10] - 自1970年代以来美联储一直捍卫其独立性[13] - 沃勒警告拖延降息有较大风险，认为关税冲击通胀的情况并未发生[27] - 哈塞特呼吁美联储恢复降息时赞扬了沃勒[28] 潜在影响与挑战 - 提前宣布人选可能使接任者处于尴尬境地，公开批评未来同事或被视为拍马屁者[29] - "影子主席"策略有风险，鲍威尔可在任期结束后继续留任1年半[30][31] - 特朗普越早宣布人选，该人选成为鲍威尔继任者的可能性越小[31] - 鲍威尔表示不关注近期政治风波，希望保持经济强劲并控制通胀[31]

沪银期货主力合约表现 - 6月26日盘中沪银期货主力合约最高上探至8805 00元 截止发稿报8796 00元 涨幅1 70% [1] 机构对后市行情的核心观点 铜冠金源期货 - 金银价格大概率继续调整 因伊朗与以色列停火协议使避险情绪回落 [2] - 关注美国GDP与就业数据及核心PCE物价指数 这些数据或影响美联储货币政策决策 [2] 宁证期货 - 白银震荡偏多 因鲍威尔讲话松动 若通胀可控不排除提前降息 [3] - 中东战争结束可能增加白银上涨动能 需关注降息预期是否进一步强化 [3] 瑞达期货 - 贵金属市场短期或维持震荡格局 受避险需求降温与鲍威尔偏鹰立场影响 [4] - 后续走势取决于美联储政策立场及通胀就业数据表现 金价上行或仍受阻力 [4] - 中长期看美国财政赤字抬高及美元信用边际受损利多金价 [4] - 沪金2508合约关注区间750-780元/克 沪银2508合约关注区间8600-8900元/千克 [4]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 短线多空因素交织，黄金趋于震荡，中长线维持年中报《强者恒强，贵金属牛市持续》观点，COMEX黄金3100 - 3300美元成新支撑区间，COMEX白银关注32 - 33美元支撑区间，交易驱动关注美联储年内首次降息、财政法案推进下的信用演绎和贸易摩擦反复可能，年内金价上方关注3900 - 4000美元，白银上方关注39 - 40美元 [1][6] - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【32,35】[7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 6月25日北约领导人在海牙峰会通过声明，支持将2035年国防开支目标提高至占GDP的5%，以回应美国前总统特朗普要求及欧洲对俄罗斯威胁的担忧 [2] - 美国总统特朗普在海牙北约峰会期间称，美以联合空袭对伊朗核设施实际破坏尚不明确，但停火协议标志“所有人的胜利” [2] - 美联储主席鲍威尔周二对国会议员表示，今年夏天关税上调可能推高通胀，这是美联储考虑降息的关键时期 [2] 价格逻辑 - 金价近期走势受多重因素影响，中东紧张局势缓和削弱黄金避险吸引力，美元走软和美联储降息预期提供支撑，以色列与伊朗临时停火协议有不确定性，市场情绪谨慎，投资者等待本周美国关键宏观经济数据（PCE）公布以寻找新交易方向 [3] - 美联储主席鲍威尔鹰派言论短暂提振美元，压制黄金，其在国会听证会上表示今夏关税上调可能推高通胀，影响联储未来降息决策，强调在劳动力市场强劲且关税影响不确定时，美联储处于“有利地位”保持耐心，排除7月会议立即降息可能性，指出关税对通胀影响可能在6 - 7月数据中显现，若通胀压力受控则可能“更早而非更晚”启动降息 [3] - 当前黄金面临三重矛盾交织，一是美联储货币政策态度审慎，二是本周早些时候美国经济数据超预期与美联储经济稳健措辞印证，三是地缘风险趋于反复，在此背景下黄金短线因多空因素交织趋于震荡 [3]