报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 长城汽车2025年上半年总营收923.7亿元，同比+1.0%，归母净利润63.4亿元，同比-10.2%；2025Q2总营收523.5亿元，同比+7.8%，环比+30.8%，归母净利润45.9亿元，同比+19.1%，环比+161.9%，扣非归母净利润21.1亿元，环比+43.8% [4] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入2253、2526、2815亿元，同比增速为11%、12%、11%；实现归母净利润140.3、157.6、171.4亿元，同比增速为11%、12%、9%；EPS为1.64、1.84、2.00元，对应当前股价的PE估值分别为13.7、12.2、11.2倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 销量及业绩情况 - 2025Q2汽车销量31.3万辆，同比+10.1%，环比+21.9%，单车均价16.7万元，环比+1.1万元，单车扣非归母净利润0.7万元，环比+0.1万元，业绩提升因内外需及产品结构改善，WEY及坦克占比达26.5%，环比+4.9pct [5] 出口情况 - 2025Q2出海销量10.7万辆，同比-1.8%，环比+17.5%；1 - 6月长城皮卡全球累计销售9.6万辆，同比+4.7%，海外累计销售3.0万辆，同比+24.3%，稳居中国皮卡品牌出口第一，海外竞争力加强，全球化战略有望推进 [5] 新品情况 - 全新高山5月13日上市，高山8/9价格分别为30.98万元/35.38万元，搭载1.5T Hi4 - T混动系统，综合WLTC续航里程达1200公里；高山7定位家用7座四驱MPV，有望通过价格下探覆盖更广泛家庭用户；下半年搭载coffee pilot智驾方案的新车有望加速上车带动需求提升 [5]

公司战略与全球化布局 - 诺亚方舟在董事长汪静波领导下锚定华人财富管理蓝海市场，通过全球化战略回应市场发展难题 [1] - 公司于今年3月正式启用ARK Group新加坡海外总部，标志着全球化战略迈出重要一步 [1] - 新加坡总部是六年前布局的成果，现已成为服务全球华人的重要枢纽，提供创新且文化相关的财富管理解决方案 [1] 新加坡总部职能与定位 - 新加坡总部承担三大核心职能：全球资产配置中心、财富管理枢纽和跨区域协同平台 [3] - iARK SG作为一站式全球财富管理平台，利用新加坡领先的金融科技基础设施，提供高效智能的财富管理体验 [3] - 总部定位为连接不同市场、整合全球资源、深耕本地化的枢纽，实现"落地生根"战略 [3] 市场定位与战略意义 - ARK Wealth战略核心是在全球各地落地生根，满足全球华人未被满足的财富管理需求 [3] - 公司瞄准全球华人市场，认为同种同族服务者更符合客户需求，这一市场虽具挑战性但意义重大 [3] - 面对经济环境变化，公司强调穿越周期的耐心和准备，致力于成为跨越周期的"远行者" [3]

全球化战略成就 - 公司以2024年海外市场收入15.2亿元位列ENR国际承包商榜单第177位，成为中国专业工程企业全球化现象级案例[1] - 24年间完成550余项海外地标项目交付，实现从"借船出海"到"制定标准"的跨越[3] - 2025年上半年国际订单突破19亿元，同比增长40%，增速显著高于ENR全球承包商平均水平[13] 技术研发实力 - 在全球12个国家和地区设立研发中心，组建1500人跨国技术团队[9] - 累计获得831项授权专利，其中发明专利占比达37%[9] - 针对不同市场开发专项技术：中东热反射玻璃系统降低建筑能耗40%，日本抗震幕墙通过9级地震测试[9] - 北京大兴国际机场项目实现17,800块玻璃无一重复的精准安装，推动中国幕墙标准纳入国际建筑协会规范[9] 国际市场拓展路径 - 早期通过新加坡皇剑大厦、法兰克福航空铁路中心等国际分包项目积累经验，消化欧美技术标准[5] - 在新加坡金沙酒店项目中突破性采用纳米涂层技术，使幕墙在高温高湿环境保持20年性能稳定[7] - 建立覆盖美标ASTM、欧标EN和英标BS的检测能力，主导编制7项国际行业标准[11] - 在柬埔寨暹粒吴哥机场竞标中击败德国旭格，其"热带气候自适应通风系统"成为东南亚机场建设标配[11] 未来战略布局 - 欧美日高端市场通过并购当地设计事务所强化技术话语权[13] - "一带一路"沿线采用区域中心模式推动全产业链落地，中东生产基地使迪拜项目交付周期缩短30%[13] - 从产品输出转向技术范式输出，正在改变全球建筑装饰行业权力版图[13]

欣旺达动力电池生产基地项目 - 浙江欣旺达动力电池生产基地二期环评文件获受理，总投资213亿元，拟建年产50GWh动力电池和储能电池生产基地 [1] - 第一期计划投入128亿元，建设30GWh电芯、模组、PACK和电池系统生产线 [1] - 第二期计划投入85亿元，建设20GWh电芯、模组、PACK和电池系统生产线 [1] - 浙江欣旺达动力电池有限公司由欣旺达动力（持股80%）和浙江义欣动力电池有限公司（持股20%）共同持股，后者背靠义乌国资 [1] 欣旺达生产基地布局 - 公司已在江苏南京、江西南昌、广东惠州、山东枣庄、四川什邡、湖北宜昌、浙江义乌等地布局生产基地 [2] - 海外方面，公司积极推进全球化战略，现有印度、越南、摩洛哥基地，并加速推进越南锂威项目、匈牙利、泰国动力项目 [3] 欣旺达泰国动力项目 - 泰国动力项目于2024年3月获泰国国家目标产业竞争力提升委员会批准，计划投资逾10亿美元（约71.66亿元人民币）生产电动汽车及储能系统电池 [4] - 公司拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市，以提升全球资本市场价值认可度并完善全球化战略 [4] 新能源碳材料行业 - 新能源碳材料馆展示材料包括石墨、活性炭、碳纳米管、石墨烯等 [6] - 制品涵盖电极、导电添加剂、双极板等 [6] - 生产设备和分析仪器涉及炭化活化设备、电化学工作站、比表面积分析仪等 [6] 国际碳材料会议 - 第九届国际碳材料大会暨展览会将于2025年12月9-11日在上海新国际博览中心举行 [8]

评级授予与展望 - 标普首次覆盖复星葡萄牙保险(Fidelidade)并授予长期发行人信用评级(ICR)和财务实力评级(FSR)"A"级，展望为"稳定" [1] - 标普预计公司未来两年将在葡萄牙及国际市场保持领先地位，展现强劲资本实力与盈利能力，实现稳健年度增长 [1] 市场地位与业务表现 - 公司在葡萄牙本土市场份额达30%，并通过秘鲁、智利、非洲及亚洲等国际业务实现盈利多元化 [2] - 2024年保险收入增长12.6%，全年净利润达1.735亿欧元，偿付能力二代比率(Solvency II ratio)为194% [2] - 国际业务总保费占比提升至30%，全球化战略取得实质性进展 [2] 评级机构认可与战略信心 - 公司第二次获得"A"级信用评级，此前惠誉(Fitch)于2024年将其财务实力评级(IFS)从"A"上调至"A+"，长期发行人违约评级(IDR)从"A-"上调至"A" [3] - 首席执行官表示评级认可增强了对当前战略的信心，归因于严格财务纪律和审慎管理 [3] 公司背景与全球布局 - 公司为复星国际(00656)四大核心子公司之一，在葡萄牙市占率常年保持第一，业务覆盖欧洲、非洲、拉丁美洲及中国澳门 [3] - 依托复星全球生态，公司在秘鲁和玻利维亚等国际市场取得领先地位 [3]

公司战略 - 长城汽车以长期主义为支点的发展战略在WEY品牌的高端新能源路径上得到体现 重点关注基于全新高山和全新蓝山的高端化发展[1] - 公司推行全场景 全动力产品矩阵战略 WEY产品线覆盖MPV和SUV的高端新能源序列 市场表现验证高端化战略初步成效[3] - 在ONE GWM品牌战略下 WEY与旗下其他品牌形成差异化互补 专注高端新能源市场的定位日益清晰[6] 产品与技术 - WEY成为长城汽车技术成果重要载体 智能辅助驾驶等先进技术加速应用于高端产品序列[5] - 全新高山搭载智能座舱系统和L2+级自动驾驶功能 展现智能化体验的高端定位[5] - 供应链体系优化升级为WEY产品品质提供保障 三电系统和智能驾驶硬件通过价值共生供应链生态确保稳定供应和卓越品质[5] 市场表现 - WEY新能源高端化之路已见质见效 体现在产品力持续提升 品牌溢价能力和用户认可度稳步提高[3] - 全新高山和全新蓝山持续发力 有望在竞争激烈的高端新能源市场赢得更大突破[6] 全球化布局 - WEY与哈弗 坦克等品牌形成协同出海格局 生态出海战略加速落地 海外销售网络已突破1400家[5] - WEY高端新能源产品国际化布局提上日程 随着巴西工厂2025年投产 有望打开新兴市场高端新能源车蓝海[5]

公司概况 - 公司全称为广东正扬传感科技股份有限公司，专注于汽车电子及关键零部件领域，产品包括SCR后处理相关的传感器、尿素箱总成及新能源产品如VCU和PTC加热器 [2] - 公司拥有垂直一体化产品体系，涵盖尿素箱总成、尿素液位传感器、尿素品质传感器及其他配件 [2] - 公司在中国、美国、墨西哥、荷兰、印度及泰国设有生产基地或子公司，实现全球化布局 [3] 市场地位与客户 - 公司核心产品尿素传感器国内市占率连续9年超过50%，排名第一 [3] - 客户覆盖全球100多家主机厂的一级供应商，包括戴姆勒、沃尔沃、大众、一汽、东风等卡车生产企业及斗山、卡特彼勒等工程机械企业 [3] - 2021年至2024年上半年，公司境外收入占比从39.65%提升至58.38%，全球化战略成效显著 [3] 财务表现 - 2022年至2024年前三季度，公司营收分别为19.29亿元、22.99亿元和16.73亿元，净利润分别为1.87亿元、1.96亿元和1.57亿元 [4] - 2023年四季度以来，国内天然气与柴油价差高位导致柴油重卡销量不及预期，对公司业绩产生不利影响 [4] IPO进程 - 公司深主板IPO于2023年6月28日获受理，原计划募资12亿元用于搬迁、技改、新能源产品建设等项目 [2][4] - 2024年7月19日，因公司与保荐人撤回申请，深交所终止其发行上市审核 [1][4] - 公司在撤回前已接受两轮审核问询，但未披露第二轮问询回复 [4]

特斯拉进军印度市场 - 特斯拉将在孟买Jio World Drive开设印度首家体验中心，标志着正式进入印度市场 [2] - 展厅将展示Model 3和Model Y车型，并提供试驾和专业咨询服务 [3] - 印度市场销售的车型预计全部由特斯拉上海工厂供货 [4] 特斯拉在印度的定价策略 - 申报价格为277万卢比（约23.2万元人民币），进口关税超过210万卢比（约17.6万元人民币） [5] - 进口税率与印度对低于4万美元整车征收70%关税及附加费的税率一致 [6] - 税前和保险费售价预计超过56,000美元（约40.2万元人民币），但公司会根据利润率和定位策略调整 [6] 行业活动预告 - 2025年8月将举办起点锂电中国行和固态电池中国行巡回活动 [8] - 2025年9月将发布锂电和固态电池行业白皮书及竞争力TOP50排行榜 [8] - 2025年11月将在广州举办首届硫化物全固态电池国际峰会暨展览会 [8]

公司活动与产品展示 - 首届三一路机全球大客户峰会在湖南长沙开幕，吸引来自近40个国家和地区的600余位全球客户参与[1] - 现场展示59台路面机械设备，包括电动压路机、电动铣刨机、单钢轮压路机等明星产品，客户可试乘试驾[1] - 无人摊压机群演示行业领先的智能化施工解决方案，实现无人驾驶摊铺和压路协同作业，完成100米沥青路面铺设[3] 全球化战略与市场表现 - 三一路机设备在41个国家实现单品市场占有率第一，海外销售同比增长30%以上[4][7] - 全球化始于2002年两台平地机出口摩洛哥，目前凭借定制化产品、价格竞争力、快速交付等优势拓展全球市场[7] - 峰会期间40位全球客户签订设备意向订单，体现对产品的认可[7] 产品质量与服务升级 - 公司通过油漆革命、管线精细化、顽疾攻关等质量升级手段提升路机产品性能[4] - 攻克智能压实、在线检测等关键技术，实现施工自动化、标准化和无人化[4] - 全球服务网络覆盖900多个网点和3500多名工程师，承诺"365x24"全天候服务和"1215"快速响应机制[4][5] 未来发展规划 - 公司目标是将路机板块发展为全球第一，如同混凝土板块的领先地位[4] - 2024年已为180多个国家和地区提供超15万台套装备，重点推广电智成套装备和系统解决方案[7][9] - 启动"金种子"计划，培训31名海外服务工程师，复制国内卓越服务能力至全球市场[9]

公司经营情况 - 2025 年一季度公司实现营业收入 46.00 亿元，同比增长 9.58%，连续 9 个季度同比正增长；实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长 33.98%，连续 15 个季度同比两位数以上增长；实现经营活动产生的现金流量净额 5.78 亿元，同比增长 33.33% [2] 海外规模增长策略 - 秉持创新驱动和用户导向原则，持续推出创新产品，满足消费者需求，提升产品市场占有率 [2] - 在优势市场基础上，加大新兴市场、中高端市场开拓，通过参与国际展览、体育营销策略等提高品牌全球知名度和市场地位 [2] 东南亚海外基地建设 - 拟使用自有或自筹资金在东南亚新建海外生产基地，预计新增产能 100 - 140 万台/年 [3] - 目的是提升产量满足全球市场扩张需求，巩固并拓展市场份额，以及满足客户需求，优化产品结构 [3] - 项目实施周期长，受多种因素影响，具体进度与执行情况存在不确定性 [3] 自有品牌销售平台 - 子公司合肥家电自有品牌销售依托 TCL 全品类销售平台，销售占比不到 2 成，现阶段专注提升产品质量和研发能力，未来不排除自有渠道模式销售 [4] - 子公司奥马冰箱自有品牌业务全部通过公司自有渠道销售 [4] 分红规划 - 公司母公司报表期末未分配利润为负数，未达利润分配条件 [5] - 随着新《公司法》实施，满足条件后将积极回报投资者 [5] 业务拓展计划 - 目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机的研发、制造和销售，暂无空调相关业务，如有会及时披露 [6] - 未来以 AI 智慧家电为发展方向，推进全球化战略，成为全球领先智慧家电企业 [6] 奥马冰箱股权回购 - 与奥马冰箱少数股东沟通后达成一致，现阶段保持当前股权比例安排，能激励管理团队，实现多方共赢，决定不实施回购 [7]