报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 5月行业销量有所恢复，对全年销量维持乐观预期，预计全年零售增速5.2%、批发增速8.4%，后续随经济预期稳定、政策发力、新车上市，销量水平有望维持在较好水平，尤其20万元以上高端品牌需求有望恢复，预估全年新能源乘用车批发增速31%，为板块整车、零部件标的业绩提供坚实基础[2] 各目录总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11.0%，环比-10.0%；狭义乘用车批发销量同比+10.8%，环比-10.0%[4] - 4月乘用车出口销量43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%[4] - 4月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪38万辆，同比+21%，环比+0.7%；零跑4.1万辆，同比+1.7倍，环比+10.6%；小鹏汽车3.5万辆，同比+2.7倍，环比+5.5%；理想交付3.4万辆，同比+32%，环比-7.5%[4] - 4月传统车企销量吉利汽车同比增长显著，销量23万辆，同比+53%，环比+0.8%[4] - 4月销量，上汽集团排名第一，38万辆，同比+4.6%，环比-2.4%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，19万辆，同比-9.3%，环比-29%[4] - 5月上旬行业折扣率环比微降，折扣率7.2%，环比-0.2PP（4/25），较去年同期+2.3PP（5/10）。折扣金额10,613元，较上期-456元（4/25），较去年同期+3,764元（5/10）[4] - 折扣率变动环比较大的主流品牌有上汽通用雪佛兰+4.2PP、上汽通用凯迪拉克-3.9PP，北京奔驰+2.5PP，欧拉+0.5PP，上汽通用五菱-0.2PP（相较于4/25）[4] 行业要闻 国内新闻 - 5月11日，中汽协发布数据显示，4月，汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比下降10.5%和12.5%，同比增长12.8%和9.3%。1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比增长7.9%和10.2%。其中，4月，新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36%。1-4月，新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294万辆，同比增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%[27] - 5月11日，中汽协发布数据显示，4月，汽车出口50.4万辆，环比增长0.4%，同比增长34%。分车型看，乘用车出口42.9万辆，环比增长1.2%，同比增长35.9%；商用车出口7.4万辆，环比下降4.2%，同比增长24%。1-4月，汽车出口182.7万辆，同比增长33.4%。分车型看，乘用车出口153.9万辆，同比增长34.8%；商用车出口28.8万辆，同比增长26.5%[27] - 5月13日，极氪公告称，董事会已成立特别委员会，用以评估5月7日来自控股股东吉利汽车的非约束性私有化提案[27] - 5月14日，广汽集团宣布以IPD（集成产品开发）流程变革为核心，推动产品本部与广汽研究院重组，强化集团级研发能力。广汽集团大研发体系整合了产品本部、造型设计院、整车开发研究院、平台技术研究院及配套职能部门，形成"市场+技术"双轮驱动的产品开发模式。通过平台化、模块化开发及数字化赋能，在优化产品品质的同时，产品研发周期将从26个月缩短至18 - 21个月，研发成本降低10%以上[27] - 5月14日，乘联分会发文称，5月1-11日，全国乘用车市场零售57.4万辆，同比增长12%，较上月同期增长34%；今年以来累计零售744.6万辆，同比增长8%。5月1-11日，全国乘用车厂商批发46.4万辆，同比增长25%，较上月同期下降2%；今年以来累计批发893.2万辆，同比增长12%[27] - 5月15日，吉利控股集团宣布，吉利汽车收购极氪科技交易完成后，李东辉将出任吉利控股集团副董事长，负责董事局日常工作管理和集团投融资管理，并在资本运作、重大对外合作项目等方面发挥重要作用。安聪慧将出任吉利控股集团CEO，全面负责吉利控股集团运营管理工作（合并完成前，安聪慧仍担任极氪科技集团CEO）。桂生悦仍担任吉利汽车行政总裁(CEO)及执行董事。淦家阅将出任合并后的吉利汽车集团CEO，吉利汽车集团将下设吉利银河事业群和极氪科技事业群（淦家阅仍担任吉利汽车执行董事）。此外，为培养年轻复合型高级管理人才，戴庆已于今年3月被任命为吉利控股集团轮值总裁，向吉利控股集团CEO汇报工作[27] - 5月16日，长安汽车泰国罗勇工厂正式投产。这是重庆首个海外新能源整车生产基地，标志着"渝车出海"自此开启新纪元。该工厂投资88亿泰铢，占地约300公顷，设有焊接车间、涂装车间、总装车间、发动机总装车间、电池车间等五大核心工艺车间，以及外观检测车间等配套设施[27] - 5月17日，比亚迪全新纯电轿车e7上市，共三款车型，售价区间10.38 - 11.58万元，限时9.88 - 11.08万元。新车瞄准家用及网约车市场，主打高性价比与实用性，采用磷酸铁锂电池组，有48kWh和57.6kWh两种容量可选，CLTC工况下续航里程分别为450km和520km，支持快充，15分钟能补能430公里[27][28] 海外新闻 - 5月13日，由于当前电动汽车需求放缓，本田推迟加拿大电动车投资计划约两年。本田原计划通过投资约150亿加元（包括合资伙伴的投资）在加拿大建立全面的电动汽车价值链，支持到2040年使纯电动汽车和燃料电池电动汽车占汽车销量100%的全球倡议[28] - 5月15日，现代汽车在沙特开建首家中东工厂，计划明年四季度投产。该厂是现代汽车与沙特公共投资基金（PIF）按照30%与70%股权比例成立的合资企业。工厂计划2026年四季度投产，年产能为5万辆，包括纯电动汽车和内燃机车型[28] - 5月16日，比亚迪在匈牙利布达佩斯举行欧洲总部官宣仪式。该项目总投资1000亿福林（约合2.48亿欧元），其中匈牙利政府计划提供200亿福林支持。该项目将创造2000个工作岗位。欧洲总部承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能[28] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+2.71%，板块排名1/29[9] - 本周指数涨幅情况：上证综指+0.76%、沪深300 +1.12%、创业板指+1.38%、恒生指数+2.09%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+2.71%、零部件+2.79%、乘用车+3.90%、商用车-0.75%、流通服务+1.18%[9] 投资建议 整车 - 重点推荐江淮汽车、理想汽车、吉利汽车、比亚迪。江淮汽车有望在5月底迎来尊界S800上市，作为豪华品牌具备竞争禀赋的品牌，潜在向上弹性较大。理想在5月上市智驾焕新款后，订单表现较强，随AI营销推进和年中VLA、i8推出，月销量有望达到5万以上。市场依然担心吉利、比亚迪价格端压力，但两家公司都有较好的成本消化能力，中报表现有望超预期[6] - 建议关注位置相对较低但今年经营开始从底部上行的上汽集团、北汽蓝谷[6] 零部件 - 机器人板块近期迎来反弹，继续推荐拓普集团、豪能股份、冠盛股份、福达股份、敏实集团[6] - 高阶智驾下沉放量，建议关注地平线机器人、比亚迪电子、速腾聚创、亿咖通等[6] - 推荐主业基本面表现良好的星宇股份、继峰股份、银轮股份[6] 重卡 - 继续看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气向上以及核心标的盈利的持续兑现，重点推荐潍柴H、潍柴A、重汽A，建议关注重汽H[6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 5月行业销量有所恢复，对全年销量维持乐观预期，预计全年零售增速5.2%、批发增速8.4%，后续随经济预期稳定、政策发力、新车上市，销量水平有望维持在较好水平，尤其20万元以上高端品牌需求有望恢复，预估全年新能源乘用车批发增速31%，为板块整车、零部件标的业绩提供坚实基础[2] 各目录总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11.0%，环比-10.0%；狭义乘用车批发销量同比+10.8%，环比-10.0%[4] - 4月乘用车出口销量43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%[4] - 4月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪38万辆，同比+21%，环比+0.7%；零跑4.1万辆，同比+1.7倍，环比+10.6%；小鹏汽车3.5万辆，同比+2.7倍，环比+5.5%；理想交付3.4万辆，同比+32%，环比-7.5%[4] - 4月传统车企销量吉利汽车同比增长显著，销量23万辆，同比+53%，环比+0.8%[4] - 4月销量，上汽集团排名第一，38万辆，同比+4.6%，环比-2.4%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，19万辆，同比-9.3%，环比-29%[4] - 5月上旬行业折扣率环比微降，折扣率7.2%，环比-0.2PP（4/25），较去年同期+2.3PP（5/10）。折扣金额10,613元，较上期-456元（4/25），较去年同期+3,764元（5/10）[4] - 折扣率变动环比较大的主流品牌有上汽通用雪佛兰+4.2PP、上汽通用凯迪拉克-3.9PP，北京奔驰+2.5PP，欧拉+0.5PP，上汽通用五菱-0.2PP（相较于4/25）[4] 行业要闻 国内新闻 - 5月11日，中汽协发布数据显示，4月，汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比下降10.5%和12.5%，同比增长12.8%和9.3%。1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比增长7.9%和10.2%。其中，4月，新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36%。1-4月，新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294万辆，同比增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%[27] - 5月11日，中汽协发布数据显示，4月，汽车出口50.4万辆，环比增长0.4%，同比增长34%。分车型看，乘用车出口42.9万辆，环比增长1.2%，同比增长35.9%；商用车出口7.4万辆，环比下降4.2%，同比增长24%。1-4月，汽车出口182.7万辆，同比增长33.4%。分车型看，乘用车出口153.9万辆，同比增长34.8%；商用车出口28.8万辆，同比增长26.5%[27] - 5月13日，极氪公告称，董事会已成立特别委员会，用以评估5月7日来自控股股东吉利汽车的非约束性私有化提案[27] - 5月14日，广汽集团宣布以IPD（集成产品开发）流程变革为核心，推动产品本部与广汽研究院重组，强化集团级研发能力。广汽集团大研发体系整合了产品本部、造型设计院、整车开发研究院、平台技术研究院及配套职能部门，形成"市场+技术"双轮驱动的产品开发模式。通过平台化、模块化开发及数字化赋能，在优化产品品质的同时，产品研发周期将从26个月缩短至18 - 21个月，研发成本降低10%以上[27] - 5月14日，乘联分会发文称，5月1-11日，全国乘用车市场零售57.4万辆，同比增长12%，较上月同期增长34%；今年以来累计零售744.6万辆，同比增长8%。5月1-11日，全国乘用车厂商批发46.4万辆，同比增长25%，较上月同期下降2%；今年以来累计批发893.2万辆，同比增长12%[27] - 5月15日，吉利控股集团宣布，吉利汽车收购极氪科技交易完成后，李东辉将出任吉利控股集团副董事长，负责董事局日常工作管理和集团投融资管理，并在资本运作、重大对外合作项目等方面发挥重要作用。安聪慧将出任吉利控股集团CEO，全面负责吉利控股集团运营管理工作（合并完成前，安聪慧仍担任极氪科技集团CEO）。桂生悦仍担任吉利汽车行政总裁(CEO)及执行董事。淦家阅将出任合并后的吉利汽车集团CEO，吉利汽车集团将下设吉利银河事业群和极氪科技事业群（淦家阅仍担任吉利汽车执行董事）。此外，为培养年轻复合型高级管理人才，戴庆已于今年3月被任命为吉利控股集团轮值总裁，向吉利控股集团CEO汇报工作[27] - 5月16日，长安汽车泰国罗勇工厂正式投产。这是重庆首个海外新能源整车生产基地，标志着"渝车出海"自此开启新纪元。该工厂投资88亿泰铢，占地约300公顷，设有焊接车间、涂装车间、总装车间、发动机总装车间、电池车间等五大核心工艺车间，以及外观检测车间等配套设施[27] - 5月17日，比亚迪全新纯电轿车e7上市，共三款车型，售价区间10.38 - 11.58万元，限时9.88 - 11.08万元。新车瞄准家用及网约车市场，主打高性价比与实用性，采用磷酸铁锂电池组，有48kWh和57.6kWh两种容量可选，CLTC工况下续航里程分别为450km和520km，支持快充，15分钟能补能430公里[27][28] 海外新闻 - 5月13日，由于当前电动汽车需求放缓，本田推迟加拿大电动车投资计划约两年。本田原计划通过投资约150亿加元（包括合资伙伴的投资）在加拿大建立全面的电动汽车价值链，支持到2040年使纯电动汽车和燃料电池电动汽车占汽车销量100%的全球倡议[28] - 5月15日，现代汽车在沙特开建首家中东工厂，计划明年四季度投产。该厂是现代汽车与沙特公共投资基金（PIF）按照30%与70%股权比例成立的合资企业。工厂计划2026年四季度投产，年产能为5万辆，包括纯电动汽车和内燃机车型[28] - 5月16日，比亚迪在匈牙利布达佩斯举行欧洲总部官宣仪式。该项目总投资1000亿福林（约合2.48亿欧元），其中匈牙利政府计划提供200亿福林支持。该项目将创造2000个工作岗位。欧洲总部承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能[28] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+2.71%，板块排名1/29[9] - 本周指数涨幅情况：上证综指+0.76%、沪深300 +1.12%、创业板指+1.38%、恒生指数+2.09%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+2.71%、零部件+2.79%、乘用车+3.90%、商用车-0.75%、流通服务+1.18%[9] 投资建议 整车 - 重点推荐江淮汽车、理想汽车、吉利汽车、比亚迪。江淮汽车有望在5月底迎来尊界S800上市，作为豪华品牌具备竞争禀赋的品牌，潜在向上弹性较大。理想在5月上市智驾焕新款后，订单表现较强，随AI营销推进和年中VLA、i8推出，月销量有望达到5万以上。市场依然担心吉利、比亚迪价格端压力，但两家公司都有较好的成本消化能力，中报表现有望超预期。此外，建议关注位置相对较低但今年经营开始从底部上行的上汽集团、北汽蓝谷[6] 零部件 - 机器人板块近期迎来反弹，继续推荐拓普集团、豪能股份、冠盛股份、福达股份、敏实集团[6] - 高阶智驾下沉放量，建议关注地平线机器人、比亚迪电子、速腾聚创、亿咖通等[6] - 推荐主业基本面表现良好的星宇股份、继峰股份、银轮股份[6] 重卡 - 继续看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气向上以及核心标的盈利的持续兑现，重点推荐潍柴H、潍柴A、重汽A，建议关注重汽H[6]

巴西市场布局 - 广汽集团宣布在巴西投资13亿美元进行本地化生产并设立研发中心 这是公司成立以来最大规模的海外投资之一 [1] - 巴西作为全球第六大汽车市场 2024年新车销量达263.5万辆 同比增长14.1% 创2007年以来最高增速 [2] - 投资将覆盖KD工厂、研发中心、车型导入等全产业链 可能采用改造现有产线的方式 计划先通过整车出口测试市场再建立本地生产能力 [2] - 巴西从2024年1月开始逐步恢复电动汽车关税 到2026年7月各类新能源汽车关税将升至35% 本地化生产成为必然选择 [3] 全球化战略 - 公司产品已进入70多个国家和地区 在马来西亚、泰国、尼日利亚建有制造基地 2024年海外销量同比增长67.6%至12.7万辆 自主品牌首次突破10万辆 同比增长92.3% [3] - 2025年出口目标为同比增长40%至18万辆 印度尼西亚工厂将于2025年投产 还将在欧洲以代工方式实现本地生产 [3] - 已做好五款车型在巴西上市准备 采用先整车出口再散件组装的标准出海策略 [2] 国内经营困境 - 2024年全年营收1067.98亿元 同比下降17.05% 净利润8.24亿元 同比下降81.4% 扣非净亏损43.51亿元 为20年来首次 [4][5] - 2025年一季度营收198.79亿元 同比下降7.82% 净亏损7.31亿元 同比下降159.59% 扣非净亏损8.92亿元 同比下降229.88% [4] - 2025年前4个月累计销量48.75万辆 同比减少10.22% 其中广汽本田和广汽丰田合计销量32.26万辆 占比66.17% [5][6] - 广汽本田2025年一季度销量9.27万辆 同比下滑20.73% 广汽丰田2024年全年销量73.8万辆 同比下跌22.3% 广汽本田47.1万辆 同比下跌26.5% [6][7] 自主品牌表现 - 广汽传祺2025年前4个月销售9.39万辆 同比下滑23.80% 埃安品牌销售7.05万辆 微增0.42% [7] - 自主品牌面临新势力品牌激烈竞争 比亚迪、奇瑞、吉利等头部车企全面参与高阶智驾普及战 [7] 国内改革措施 - 推出"番禺行动"战略 计划投入500亿元用于研发和产业化 目标2027年自主品牌销量占比超60% 挑战200万辆 [9] - 成立自主品牌营销本部 统筹传祺、埃安、昊铂品牌营销工作 面向全球公开招聘首席营销官等重要职位 [9][10] - 推出首款搭载高阶智驾系统的SUV传祺向往S7 投资15亿元设立"华望汽车"开发30万元级高端智能新能源车 [10] - 2025年计划推出7款新车型 到2027年累计推出22款全新车型 [11] 战略转型方向 - 从战略管控转向经营管控 推进自主品牌一体化运营 再造产品开发流程 [9] - 通过发展自主品牌降低对合资品牌依赖 同时加速全球化布局以应对国内竞争 [13]

股东大会安排 - 股东大会将于2025年5月20日召开，采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为9:15-15:00 [4] - 参会股东需提前30分钟签到，需出示证券账户卡、身份证明等文件，迟到股东不计入表决权数 [2] - 会议设三名监票人，由两名股东代表和一名监事组成，负责监督投票和计票过程 [4] 财务及经营情况 - 2024年实现营业收入4.23亿元，同比增长20.36%，但归属于母公司股东的净利润为-4673.7万元，同比减少3072.76万元 [15][30] - 亏损主要原因为测试服务业务产能爬坡期成本较高、惯导业务初期成本未完全覆盖以及融资导致的财务费用增加 [15][30] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为4637.23万元，较上年同期有显著改善 [30] - 2025年预算目标为收入增长30%以上，并实现扭亏为盈 [32] 重要议案内容 - 拟申请不超过16亿元的综合授信额度，并为子公司提供同等额度的担保，授信业务包括借款、票据贴现、贸易融资等 [9][10] - 2024年度不进行利润分配，未分配利润5,053,877.93元将滚存至下一年度 [7] - 提请股东大会授权董事会制定2025年中期利润分配方案，分红比例不超过上半年净利润 [12] - 拟授权董事会以简易程序向特定对象发行不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票 [13] 公司治理及人事 - 2025年独立董事津贴标准为每年8万元(税前)，内部董事和监事薪酬根据岗位和绩效考核确定 [12][13] - 2024年董事会共召开8次会议，监事会召开5次会议，审议通过了多项重要议案 [15][27] - 2024年公司董事会有变更，补选了独立董事查胤群和非独立董事沈晓枫 [16][17]

汽车板块市场表现 - 汽车板块持续反弹，4月9日至5月9日累计涨幅达13 91%，明显强于同期大盘 [1] - 今年以来汽车板块累计上涨9 21%，位居行业板块第二位，同期上证指数累计下跌0 29% [4] - 4月9日以来汽车板块累计上涨13 91%，位居行业板块第二位，同期上证指数累计上涨6 25% [4] - 出现多只牛股，今年以来双林股份、美力科技等累计涨幅超100%，4月9日以来雷迪克、恒勃股份等累计涨幅超60% [5] 乘用车市场销量数据 - 4月全国乘用车市场零售179 1万辆，同比增长17%，较上月下降8% [1] - 今年以来累计零售691 8万辆，同比增长9% [1] - 4月新能源车市场零售92 2万辆，同比增长37%，较上月下降7%，新能源渗透率达52 3% [1] - 今年以来新能源车累计零售334 2万辆，同比增长37% [1] 车企销量表现 - 比亚迪4月乘用车销量37 26万辆，同比增长19 4%，今年以来累计销量138万辆，同比增长47% [2] - 吉利汽车4月总销量23 41万辆，同比增长53%，其中新能源销量12 56万辆，同比增长144% [2] - 上汽集团4月整车销量37 65万辆，同比增长4 59%，其中新能源销量12 81万辆，同比增长71 74% [2] - 造车新势力中，零跑汽车4月销量4 10万辆，同比增长173%，小鹏汽车交付3 50万辆，同比增长273% [2] 行业景气度与政策支持 - 2025年一季度乘用车行业零售销量、出口销量、批发销量同比分别增长3%、6%、13% [3] - 汽车零部件公司业绩整体符合预期，客车行业进入内外需共振的量价齐升阶段 [3] - 广东省提出支持汽车置换更新，扩大报废更新补贴范围至国四排放标准燃油乘用车 [4] - 预计2025年国内零售销量2383万辆，同比增长4 7% [4] 资金动向与机构观点 - 2025年一季度公募基金重仓持股中汽车股票投资市值占比3 47%，持仓占比连续五个季度环比增长 [5] - 4月9日至5月8日汽车行业融资净买入34 01亿元，位居行业板块第二位，赛力斯、比亚迪分别获净买入10 48亿元、7 20亿元 [6] - 机构认为汽车板块有望进入销量高景气、事件催化、产业趋势共振阶段，看好智能化优质龙头 [6] - 推荐高阶智驾"平价化"、机器人量产0-1突破、经营周期向上的优质零部件等方向 [6]

港股市场表现 - 5月8日早盘港股三大指数集体低开，恒生科技指数开盘后迅速翻红，一度涨近1% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）小幅上扬，持仓股中理想汽车一度涨近4%，美团、腾讯音乐、携程集团、腾讯控股、小鹏汽车、阅文集团等涨幅居前 [1] - 科网股普跌，生物技术板块集体上涨，茶饮股活跃，新股沪上阿姨高开近70% [1] 汽车行业政策与市场动态 - 广东省政府发布《广东省提振消费专项行动实施方案》，提出放宽车辆购买限制、增发购车指标、扩大汽车报废更新补贴范围（包括国四排放标准燃油乘用车）等政策 [1] - 吉利汽车、理想汽车等港股汽车股走强，受汽车消费政策利好推动 [1] - 国海证券认为2024年以旧换新政策催化乘用车销量超预期，2025年政策延续支撑汽车消费，汽车板块有望进入销量高景气、事件催化、产业趋势共振阶段 [2] 恒生科技指数ETF特点 - 恒生科技指数ETF（513180）在A股同赛道ETF中规模和流动性领先，支持T+0交易 [2] - 恒生科技指数兼具硬科技与新消费属性：硬科技方面聚焦AI产业链（阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、联想等），新消费方面超一半权重在电商零售、汽车、家电、消电、旅游等可选消费板块（含"蔚小理"、携程、海尔、美的等） [2]

公司运营管理 - 小米被曝要求员工日均工作时长不低于11.5小时 部分组别要求达14-15小时 [1][3] - 公司通过口头指令要求超长工时且规避书面记录 涉嫌违反劳动合同法 [3][5] - 采用工时排名机制对员工施压 未达标者会被领导约谈 [3][5] 法律合规风险 - 员工日均工时远超劳动法规定的每日加班不超过3小时及每月累计不超过36小时的限制 [5] - 公司面临因违反工时规定而引发的集体诉讼风险 [5] 智能驾驶安全事件 - 小米SU7于3月29日在高速NOA智驾状态下撞上施工隔离带 造成3人死亡 [5][6][8] - 车辆在提醒接管后2秒内以约100公里时速发生碰撞并起火爆燃 [5] - 事件直接推动工信部召集车企会议 要求不得夸大宣传智驾功能 [8] 公司财务表现 - 2024年小米集团营收同比增长35%至3659亿元 净利润增长41%至272亿元 [10] - 雷军曾以超4000亿元身家一度成为中国首富 [10] 企业形象与舆论影响 - 连续遭遇智驾车祸和超长工时舆论风暴 公司面临严重公关危机 [1][10] - 雷军大幅减少公开露面及社交媒体发声 进入战略静默期 [8] - 外界对小米缺乏核心技术的质疑再次升温 [8] 行业监管变化 - 公安部发文警示高阶智驾陷阱 明确车企误导宣传可能触碰法律红线 [8] - 工信部强调车企不得进行夸大和虚假宣传 行业迎来强监管 [8] - 各大车企随后纷纷更改智驾功能说明并降低营销调门 [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025年政策延续支撑汽车消费向上，4月汽车板块有望进入销量高景气、事件催化、产业趋势共振阶段，继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级 [4][6][16] - 推荐自主崛起新阶段中具有30万元以上优质供给的车企，如理想汽车、江淮汽车等；高阶智驾“平价化”受益的领先整车和相关零部件企业，如小鹏汽车、华阳集团等；机器人量产有望实现0 - 1突破的产业链标的，如拓普集团、三花智控等；自身经营周期向上的优质零部件企业，如福耀玻璃、星宇股份等；商用车领域的重卡龙头中国重汽A和客车龙头宇通客车 [6][16] 根据相关目录分别进行总结 本周动态 - 上海车展于2025年4月23 - 5月2日举行，吸引26个国家和地区近1000家中外企业参展，展出面积超36万平方米，100多款全球首发车型有望亮相，自主品牌、新势力车企、合资车企均有亮点 [5][13] - 2025年4月22日华为发布智能辅助驾驶系统ADS 4，采用WEWA架构，端到端时延降50%，通行效率提20%，重刹率降30%，有SE基础版、Pro增强版、Max超阶版、Ultra旗舰版四个版本，顶配可实现高速L3 [5][14] 本周板块追溯 - 2025.4.21 - 4.25 A股汽车板块指数涨4.9%，跑赢上证综指（+0.6%）和创业板指（+1.7%），乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别涨+3.9％/+4.8％/+5.7％/+2.8％，汽车板块周度成交额环比上升；港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为+1.5%/+5.7%/+15.9%/+9.9%/+3.1% [5][17] - 本周（4.21 - 4.25）涨跌幅前十个股中海联金汇领涨（+46.6%），金鸿顺领跌（-28.5%） [23][24] 新闻与公告 - 多家公司发布2024年年报及2025年一季度报告，如光庭信息、立中集团、隆盛科技等，各公司营收、利润有不同表现 [25][26][28] - 中共中央、国务院支持有条件的自贸试验区深化智能网联汽车道路测试等；财政部下达2025年第一批节能减排补助资金预算超135亿元；中汽协倡议规范驾驶辅助宣传与应用等 [41][42][43] 行业指标跟踪 - 2025年3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；乘用车产销分别完成257.4万辆和246.8万辆，同比分别增长14.4%和10.4%；新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%；商用车产销分别完成43.1万辆和44.7万辆，产销量分别同比下降1.4%和2.4% [56]

核心观点 - Transformer架构为高阶智驾商业化落地注入革命性动力，推动中国汽车产业从市场追随者向行业规则制定者转变 [2][5] - 高阶智驾加速渗透受政策支持、需求增长和供给优化三方面驱动，2024年城市NOA渗透率预计突破15% [2][3][25] - AI通过算法、算力和数据三方面赋能高阶智驾持续升级，形成深度共生关系 [2][44] - 高阶智驾将重塑汽车行业竞争格局，引发新一轮淘汰赛，同时为第三方供应商创造发展空间 [83][90] 技术演进 - 整车核心技术从"马力"到"电力"再到"算力"变革，AI赋能的智能驾驶和智能座舱成为智能车时代核心技术 [5] - 智能驾驶发展历经实验室探索、商用化探索、商用化加速和AI大模型四个阶段，Transformer架构取代CNN成为主流 [16] - "BEV+Transformer"融合多模态感知构建厘米级精度动态语义空间，端到端模型缩短响应延迟80% [3][46] - 特斯拉经历四次技术革新：2D直视图+CNN→BEV+Transformer→引入占位网络→端到端大模型上车 [53][56] 市场驱动因素 政策端 - 首批9家企业获L3级别上路通行试点资格，政策支持高阶智驾商业化落地 [25][26] - 智能网联汽车相关支持政策密集出台，为自动驾驶合法运行提供法律框架 [26][27] 需求端 - 智能驾驶减少81.5%的人为因素事故，特斯拉Autopilot事故率比美国平均水平低90% [27][28] - 65%以上用户每周使用高阶智驾超2次，76.8%高速NOA用户每周使用超2次 [31][34] 供给端 - 特斯拉FSD V13.2实现停车场无缝切换，国内车企加速布局高阶智驾 [35] - 硬件成本持续下降，2024年L2及以上渗透率在16-24万和8-15万价格带分别达74%和33% [39][40] AI赋能路径 算法 - 端到端自动驾驶算法成为趋势，相比模块化架构误差降低50% [50][52] - VLA模型融合视觉、语言与动作模态，推理时长从1秒提升至几十秒 [57][58] 算力 - 车端算力持续升级，特斯拉HW4.0算力达720TOPS，较HW3.0提升5倍 [63][64] - 云端算力军备竞赛展开，特斯拉拥有超6万张H100，小鹏训练速度提升170倍 [74][75] 数据 - L5级自动驾驶需超2EB数据量，数据研发成本占比超80% [77][78] - 数据闭环效率是特斯拉与国内车企最大差距之一，领先1-2年 [79] 行业影响 车企竞争 - 智能驾驶引发淘汰赛，中高端市场影响显著，自主品牌份额有望提升 [90][92] - 自主品牌在高阶智驾领先，纯视觉和多传感器融合路线并行 [95][96] - 比亚迪"天神之眼"推动智驾平权，实现20万元以下车型全覆盖 [99] 供应商机会 - 第三方供应商市占率分化，Momenta在城市NOA领域占60.1% [104][105] - 合资车企与国内供应商合作加速，打开智驾出海新局面 [107]

文章核心观点 2025年一季报显示公司业绩亮眼，新能源汽车销量创新高，规模效应与战略布局助力盈利提升，虽受价格调整影响部分指标有波动但净利率逆势提升，公司开启新品周期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，获“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 业绩表现 - 2025Q1实现营业收入1703.60亿元，同比+36.35%，环比-38.02%，归母净利润91.55亿元，同比+100.38%，环比-39.03%，扣非归母净利润81.72亿元，同比+117.80%，环比-40.74% [1] 销量与单车指标 - 2025Q1新能源汽车销量100.1万辆，同比+59.81%，再创同期历史新高 [2] - 2025Q1单车收入17.0万元，同比-2.9万元，环比-1.0万元，单车净利（扣除比亚迪电子）0.87万元，同比+0.20万元，环比-0.06万元 [2] - 2025Q1单车毛利3.4万元，同比-0.95万元，单车费用2.3万元，同比-1.01万元 [2] - 2025Q1方程豹+腾势+仰望合计5.3万辆，同比+36.5% [2] - 2025Q1海外销量20.6万辆，同比+110.5%，海外销量占比20.6%，同比大幅提升5.0pct [2] 盈利指标 - 2025Q1公司毛利率20.1%，同比-1.8pct，环比+3.1pct，归母净利率5.4%，同比+1.7pct，环比-0.1pct，扣非归母净利率4.8%，同比+1.8pct，环比-0.2pct [3] - 2025Q1公司期间费用率13.7%，同比-3.1pct，环比+4.1pct，其中财务费用率为-1.1%，同比-1.0pct，环比-1.2pct [3] 新品与展望 - 2月宣布全系车型将搭载天神之眼高阶智驾功能，3月发布超级e平台技术，核心三电全维升级 [4] - 新品汉L及唐L全系采用天神之眼B并标配激光雷达，支持高快领航和城市领航等功能，钛3主打城市轻越野系列，订单热度持续超预期 [4] - 展望2025Q2，新品释放+政策支持+出口向好，智驾版车型上量有望带动订单与市占率再创新高，销量与业绩环比有望进一步提升 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现营收10018.32、12085.46、13678.70亿元，归母净利润607.49、722.82、830.09亿元 [4]