报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储开启预防式降息，海外各类资产波动加剧，国内A股预计维持高位震荡，债市保持观望 [2][3] - 美联储降息落地后，金银回调，预计短期震荡偏弱 [4][5] - 美联储降息幅度偏弱，铜价短期震荡调整 [6][7] - 鲍威尔讲话增加不确定性，铝价调整但预计调整有限 [8][9] - 锌价有望企稳修复，但上方空间打开需等消费旺季 [10][11] - 铅价多空因素交织，横盘震荡 [12] - 锡价跟随宏观驱动，预计偏弱震荡 [13][14] - 工业硅需求预期回暖，期价短期偏强震荡 [15][16] - 碳酸锂需关注政策预期对价格的潜在提涨 [17] - 镍价震荡，宏观提振有限但货币环境存利多预期 [18][19] - 原油因地缘风险起伏震荡 [20][21] - 纯碱关注玻璃 - 纯碱价差收敛机会 [22] - 钢价和铁矿分别震荡运行和震荡反弹 [23][24][25] - 双粕受中美消息驱动震荡下挫，预计短期震荡偏弱 [26][27] - 棕榈油预计短期震荡调整 [28][29] 各品种相关总结 宏观 - 海外：美联储以11:1票通过降息25bp至4.00 - 4.25%，声明偏鸽，点阵图显示2025年中位数预期年内降息3次，2026、2027年各再降息1次；各类资产波动加剧 [2] - 国内：A股震荡收涨，成交额2.4万亿，双创板块领涨，股市短期预计高位震荡；债市对利好钝化、对利空敏感，10Y、30Y利率修复至1.76%、2.05% [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货双双下跌，COMEX黄金期货跌0.82%报3694.60美元/盎司，COMEX白银期货跌2.15%报41.99美元/盎司 [4] 铜 - 周三沪铜主力震荡回落，LME库存降至14.9万吨；英美资源与Codelco旗下铜矿将整合，预计21年内额外产出270万吨铜 [6] 铝 - 周三沪铝主力收20940元/吨，跌0.21%；9月15日，电解铝锭库存63.7万吨，环比增加1.2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比增加0.35万吨 [8] 锌 - 周三沪锌主力ZN2511合约期价窄幅震荡，现货成交乏力；赫章猪拱塘铅锌矿达产后年产锌精矿20.54万吨，Orion Minerals项目设计锌产量6.5万吨/年 [10] 铅 - 周三沪铅主力PB2510合约期价窄幅震荡；赫章猪拱塘铅锌矿达产后年产铅精矿6.64万吨 [12] 锡 - 周三沪锡主力SN2510合约期货先抑后扬，夜间低开震荡 [13] 工业硅 - 周三工业硅主力偏强震荡，9月17日广期所仓单库升至49896手；新疆开工率升至66%，川滇地区偏低，社会库存回升至54.1万吨 [15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡，SMM电碳和工碳价格均上涨300元/吨；宁德时代提高明年排产计划，监管提内卷治理但细则未落地 [17] 镍 - 周三镍价震荡，SMM1镍报价122800元/吨；SMM库存合计4.10万吨，较上期增加1125吨 [18] 原油 - 周三油价震荡偏强，沪油夜盘收497.2，涨跌幅约+0.52%；截止9月12日，EIA原油库存录得 - 928.5万桶 [20] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约夜盘收1338元/吨，玻璃主力合约夜盘收1235元/吨；山东海天纯碱装置临时停产检修2 - 3天 [22] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货成交10.2万吨，唐山钢坯价格3060元/吨 [23] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡反弹，港口现货成交126万吨，日照港PB粉报价795元/吨 [25] 豆菜粕 - 周三，豆粕01合约收跌1.44%，报3002元/吨，菜粕01合约收跌2.26%，报2460元/吨；巴西9月下旬降水利于播种 [26] 棕榈油 - 周三，棕榈油01合约收跌0.63%，报9424元/吨；9月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比减少8.05% [28] 主要品种交易数据 - 展示了SHFE和LME等市场多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [30] 产业数据透视 - 提供了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，如仓单、库存、升贴水、报价等的变化 [31][32][33][34][35][36][37][38]

美联储政策转向 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间，政策重心从控通胀转向保就业[1][2] - 点阵图显示2025年预计再降息50个基点（10月、12月各25个基点），2026-2027年各降息25个基点[2][14] - 声明对劳动力市场描述从"稳健"改为"放缓"，新增"失业率上升"和"就业下行风险上升"表述[2][12] 美国经济与就业数据 - 非农新增就业从年初月均12万人锐减至8月不足3万人，失业率从4.1%升至4.3%[12][22] - 核心PCE通胀预期2025年底达3.1%，2026年底回落至2.6%[2][14] - 美联储预计2025年经济增长1.6%，失业率年底升至4.5%[14] 资本市场影响 - 短期美债收益率降幅大于长期美债（1年期降50bp，10年期降31bp）[33] - 美元指数较年初下跌近10%，降息周期下预计进一步承压[33] - 黄金受益于利率下降和地缘政治不确定性，趋势保持强势[34] 对中国市场影响 - 美联储降息减轻中国货币政策约束，打开降准降息空间[35] - 全球流动性宽松利好中国股市增量资金和债市收益率下行[35] - 美元走弱有利于人民币汇率稳定[35]

(文/陈济深 编辑/张广凯） 美国时间9月17日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基准利率下调至4%-4.25%。 这是美联储自去年9月开启降息后第四次降息，也是今年以来首次降息。 本次决议声明新增指出美国就业增长已放缓、失业率略升、就业下行风险增加、风险平衡已转变，删除劳动力市场稳健的表述。利率预测中位值显示联储预 计今年共降息三次，较上次增一次，即此次降息后，年内还有2次降息。 不过美国经济基本面的变化也使得鲍威尔不得不选择降息。 尽管本次降息25个基点符合市场预期，但无论美国总统特朗普还是白宫贸易顾问纳瓦罗都在近日公开呼吁美联储需要大幅降息。鲍威尔则对此在利率决议发 布后的记者发布会上明确表示这是一次预防性降息，后续没有必要快速降低利率，降息50个基点并未获得美联储成员广泛支持，但是其也表示极为罕见的经 济局势导致联邦利率预测分歧较大。 截至目前，特朗普还未对本次降息发表评论，不过在9月15日，其还在社交媒体上表示降息幅度"必须比想象的要大"。 本次议息会议中，由特朗普任命，9月16日才任职的美联储理事米兰上任第二天就火线投下反对票，也是本次唯一反对25个基点降息的理事。而根据美联储 发布的点阵图信息， ...

美联储9月议息会议降息决策 - 美联储于9月16-17日议息会议决定下调联邦基金利率25bp至4.00%-4.25%，为2024年9月启动降息周期后首次降息 [1][7] - 理事Stephen Miran投异议票主张一次性降息50bp，但未获广泛支持，美联储同时表示将继续资产负债表缩减 [1][7] - 降息符合市场预期，重点在于点阵图对政策路径的指引、美联储对就业与通胀的理解，以及鲍威尔对降息的解释 [1][7] 点阵图与经济预测更新 - 9月点阵图显示至2025年底累计降息75bp（较6月预测的50bp增加25bp），2026年和2027年各降息25bp（与6月一致） [2][9][11] - 经济预测（SEP）上调2025年、2026年实际GDP增速预测0.2pct至1.6%和1.8%，2027年上调0.1pct至1.9% [2][9][11] - 2025年失业率预测维持4.5%，2026年和2027年下修0.1pct至4.4%和4.3%；2025年核心PCE预测持平3.1%，2026年上修0.2pct至2.6% [2][9][12] 鲍威尔新闻发布会基调 - 鲍威尔解读本次降息为"风险管理降息"（risk management cut），政策重点从通胀转向就业 [3][12] - 强调会议中完全无支持降息50bp的广泛共识，未来政策路径保持数据依赖，由逐次会议决定 [3][12] - 声明删除"劳动力市场稳健"表述，新增"就业增速放缓、失业率小幅上升但低位、就业下行风险上升"等内容 [13] 历史降息模式类比分析 - 本次降息属"预防性降息"，类比1967年和1995年，而非2001年或2007年"应急性降息" [4][15][29] - 1967年预防性降息后因通胀反弹紧急加息，上半年标普500上涨12.8%，但政策回摆导致市场承压 [18][20] - 1995年预防性降息三次（联邦基金利率从6%降至5.25%），经济软着陆，标普500全年上涨约34% [21][22][23] 当前经济环境特征 - 经济增速放缓但未衰退：纽约联储预测三季度实际GDP同比约2%，名义同比4.5-5.0%，失业率4.3%处于历史低位 [31][32] - 部门资产负债表无显著问题：金融条件宽松，私人部门杠杆率低位，去监管政策可能支撑经济增长 [31][34][35] - 通胀可控但偏高：核心PCE等指标处于可控区间，降息后需警惕通胀反弹风险 [31][36] 资产定价影响分析 - 美股：降息助推企业盈利修正，对短期表现形成支撑，后续需观察经济变化与降息可持续性 [6][43][44] - 债券：短端利率随政策下行，长端受财政与期限溢价约束，收益率曲线呈牛陡格局 [6][44] - 黄金：实际利率下行与制度风险溢价支撑金价，全球黄金ETF连续三个月净流入55亿美元 [6][45][46] - 美元：利差逻辑构成下行驱动，但部分已定价；非美资产受益于全球流动性改善 [6] - 长久期资产：流动性改善带来受益，但高估值资产可能因预期兑现而波动加剧 [6][44]

9月18日，美联储宣布2025年首次降息，美国联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议决定降息25个基 点，把联邦基金利率目标区间下调至4%到4.25%之间，该利率决议符合市场预期。这也是美联储自去年 12月以来，时隔9个月的再度降息。去年9月至12月期间，美联储在三次议息会议上连续降息共计100个 基点，此后又连续五次"按兵不动"。 FOMC在当天发表的声明中承认美国就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除"劳动 力市场状况仍然稳健"的表述，并判断就业下行风险有所上升，但同时也认为美国通胀水平有所上升， 依然略高。 分析人士指出，美联储本次降息25个基点可以视作"预防性降息"，即通过释放更多流动性来刺激经济活 力，为就业市场托底，并预防美国经济出现"硬着陆"风险。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，本次降息的核心触发因素 是近期就业数据的恶化速度、幅度和潜在风险远超通胀的温和反弹，美联储需要采取"预防性降息"来应 对可能加速恶化的就业形势。 白雪指出，由于近期经济、就业数据虽放缓，但并未失速，并未形成明确的经济衰退信号，因此并不足 以支撑降息50个基点的决定。降息 ...

政策举措 - 国务院新闻办举行新闻发布会，商务部、国家发展改革委、文旅部、中国人民银行等部门发布多项扩大服务消费的政策措施，旨在释放服务消费潜力以拉动经济增长和改善民生福祉[1] - 政策强调加强协同联动并推动落地见效，以应对需求偏弱这一影响经济复苏的主要问题，从而促进资产价格上行和投资意愿回升[1] - 政策重心转向推动居民收益水平提升和促进高端制造业转型，相关利多预计在未来数年逐步体现[2] 宏观经济与市场表现 - 当前经济修复温和，二季度全市场剔除金融板块后的ROE为6.31%，处于2021年二季度以来的下行通道，但已出现筑底企稳迹象[1] - 市场预计四季度PPI降幅收窄，并带动ROE在2026年进入上升通道，需关注上游原材料价格上涨向中游制造业传导的情况[1] - A股市场情绪乐观，与2014年ROE下行周期中股指上涨的逻辑相似，均是计价宏观周期转向，包括长期风险消解和情绪催化[2] - 中央财政政策在未来数年角色重要，货币发行对社会融资需求的依赖将降低，存量债务风险将稳步化解[2] 海外流动性影响 - 美国非农数据连续多月走弱，美联储9月降息具有高确定性，市场正在计价9月、10月、12月三次降息的可能性[3] - 美联储降息被视为“预防性降息”，可能直接利多全球科技股估值，并因美联储独立性遭质疑而促使国际资金向非美元资产转移，利多非美国家股票和黄金[3] - 美联储降息落地后，中国央行可能发布新一轮降息降准政策，以降低国内存量债务压力[3] 投资策略建议 - 衍生品市场上建议持有小盘指数股指期货远月合约多单，因上涨行情未结束、政策预期强烈且远月合约贴水幅度较大提供安全垫[3] - 同时建议卖出远月虚值看涨期权以建立备兑策略，进一步增厚安全垫，并关注10月重要会议内容[3]

美联储利率决议核心观点 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点至4.00%-4.25%区间，这将是去年12月以来的首次降息，路透调查的107位分析师中有105位预期降息25个基点[1][3] - 本次会议看点包括FOMC投票或现"四方分裂"、FOMC声明措辞细微变化、点阵图以及鲍威尔对劳动力市场的看法[1] - 关键议题是本次降息是否标志着新一轮宽松周期的开始，以及美联储是否会释放连续降息的信号[5] FOMC投票分歧与政治压力 - 美联储会议可能出现史无前例的"四方混战"投票分歧，包括主张"按兵不动"的官员、支持降息50个基点的"超级鸽派"以及可能意外投票支持加息25个基点的理事Cook[3][10] - 特朗普政府的政治干预达到新高度，其在库格勒辞职后迅速任命立场一致的经济顾问Miran为美联储理事，同时试图解雇理事Cook的努力被上诉法院阻止，为投票增添不确定性[6] - 投票阵营分为：大幅降息50个基点的"超级鸽派"（Miran、Waller和Bowman）、温和降息25个基点的中间派（以鲍威尔为首）、维持利率不变派（Goolsbee和Hammack）以及可能意外加息的Cook[10] 就业市场状况与降息动因 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的立场转变为本次降息奠定基础，7月就业报告疲软且两个月净向下修正25.8万个职位，8月数据持续疲软，巩固了9月降息预期[7] - 劳工统计局初步基准修正显示就业市场比此前认为的更疲弱，过去一年拜登政府时期的就业岗位被大幅下调91.1万个，最近四个月经修正后的新增就业岗位在-1.3万至7.9万之间，其中三个月低于美联储预期的盈亏平衡就业率[7] - 美联储理事Waller基于就业市场疲软一直倡导降息，但Goolsbee等官员仍保持谨慎，希望确认服务业通胀上升只是暂时现象[7] FOMC声明与点阵图预期 - 分析普遍预计美联储将在FOMC声明中承认劳动力市场疲软，高盛预计声明将使用与2024年9月类似的措辞，但不会改变旨在持久的政策指引或暗示10月将再次降息[9][11] - 摩根士丹利预计美联储可能使用类似措辞表示"就业增长已经放缓"，同时在通胀方面再次表示通胀"仍然有些偏高"，并详述关税带来的临时上行压力[11] - 点阵图更新是塑造市场对年底及2026年降息预期的关键工具，高盛预计中位数点阵图可能显示2025年总共降息两次至3.875%，尽管以10比9的微弱优势[11] - 高盛预计美联储将在9月、10月和12月连续三次降息25个基点，随后在2026年再降息两次，最终利率降至3%-3.25%区间，如果就业市场恶化速度超预期，10月或12月也可能降息50个基点[13] - 对于更长期展望，预计中位数点阵图显示2026年再降息两次至3.375%，2027年降息一次至3.125%，2028年不变，长期或中性利率维持在3%不变[14] 通胀挑战与政策路径 - 尽管就业市场疲软推动降息预期，但通胀仍是政策制定者面临的挑战，关税政策的通胀影响成为官员们争论的焦点，鸽派官员认为关税将导致一次性价格上涨，影响是暂时的，但一些官员对更持久的价格压力表示担忧[8] - 前克利夫兰联储主席Loretta Mester表示，无论是一次降息还是多次降息，都不会减轻美联储面临的政治压力，并预计本周首次降息幅度将限制在25个基点，同时不预期降息后会紧接着出现一系列降息行动[8] - Mester强调政策制定必须关注数据，逐次会议进行评估，如果需要降低通胀就需要保持政策的一定限制性，如果劳动力市场出现实质性恶化才可能转向宽松政策[8] 市场预期反应与投资策略 - 摩根大通预计鸽派降息25个基点的概率为47.5%，这将推动标普500指数上涨0.5%-1%，但警告美联储会议可能成为"利好出尽"事件，月底前可能出现3-5%的回调[15][16] - 关键市场催化剂包括9月26日的PCE数据、10月3日的非农就业数据以及10月15日的CPI数据，摩根大通建议利用任何回调增加风险敞口，特别是科技股、人工智能主题以及在美元走弱环境下的新兴市场[15] - 市场反应矩阵显示：加息情况下（概率1%）标普500指数将下跌2%-4%，维持利率不变（概率4%）将导致1%-2%的跌幅，鹰派25个基点降息（概率40%）可能使指数持平至下跌50个基点，鸽派25个基点降息（概率47%）将推动指数上涨50个基点至1%，而50个基点降息（概率7.5%）的结果范围从下跌1.5%到上涨1.5%不等[16]

美联储利率决议前瞻 - 本次美联储FOMC会议预计将宣布降息25个基点，这将是自去年12月以来的首次降息 [1][2] - 路透调查的107位分析师中，有105位预计降息25个基点，仅2位预期降息50个基点 [2] - 市场关注点包括：FOMC投票或现“四方分裂”、声明措辞变化、点阵图以及鲍威尔对劳动力市场的看法 [3] FOMC内部投票格局 - 本次会议可能出现史无前例的投票分歧，形成“四方分裂”格局 [7][8] - **大幅降息阵营**：以Miran、Waller和Bowman为代表的“超级鸽派”，可能投票支持降息50个基点 [8] - **温和降息阵营**：以主席鲍威尔为首的中间派，可能投票支持市场预期的25个基点降息 [9] - **维持利率不变阵营**：以Goolsbee和Hammack等官员为代表，可能投票维持利率不变 [9] - **意外加息阵营**：理事Cook可能为反击政治压力而意外投票支持加息25个基点 [9] FOMC声明与点阵图预期 - 高盛预计，FOMC声明将承认劳动力市场疲软，但预计不会改变旨在持久的政策指引，也不会暗示10月将再次降息 [10] - 点阵图更新是塑造市场对年底及2026年降息预期的关键工具 [10] - 高盛预计，中位数点阵图可能显示2025年总共降息两次至3.875%，尽管以10比9的微弱优势 [10] - 高盛预计美联储将在9月、10月和12月连续三次降息25个基点，随后在2026年再降息两次，最终利率降至3%-3.25%区间 [12] - 对于更长期展望，预计中位数点阵图显示2026年再降息两次至3.375%，2027年降息一次至3.125%，长期或中性利率维持在3%不变 [12] 鲍威尔新闻发布会焦点 - 投资者将紧盯鲍威尔是否会在此前立场基础上进一步转向鸽派 [13] - 核心问题在于鲍威尔在本周降息之外会释放出什么信号，特别是他是否会因疲软的8月就业数据而进一步加大对劳动力市场的担忧 [13] - 季度经济预测中的点阵图将显示官员们对年内降息次数的预期，是维持6月预测的两次降息，还是上调至三次 [5][15] 市场对决议的潜在反应 - 摩根大通预计鸽派降息25个基点的概率为47.5%，这将推动标普500指数上涨0.5%-1% [16] - 摩根大通提供的市场反应矩阵显示：加息情况下（概率1%）标普500指数将下跌2%-4%；维持利率不变（概率4%）将导致1%-2%的跌幅；鹰派25个基点降息（概率40%）可能使指数持平至下跌50个基点；鸽派25个基点降息（概率47%）将推动指数上涨50个基点至1%；而50个基点降息（概率7.5%）的结果范围较广，从下跌1.5%到上涨1.5%不等 [17] - 花旗报告指出，从历史数据看，股票在降息后50天的中位数涨幅约为5% [17] - 中金公司认为，本周美联储降息属于“预防式”降息，市场将从“宽松交易”（债强股弱）转向“复苏交易”（股强债弱），转换期约1-3个月 [18] 历史降息周期中的资产表现 - **预防式降息周期历史表现**：降息后1个月，标普500指数上涨频率为66.7%，平均年化涨幅为14.8%；纳斯达克指数上涨频率为66.7%，平均年化涨幅为29.9% [20] - **1990年以来降息周期历史表现**：降息后6个月，标普500指数上涨频率为71.4%，平均年化涨幅为13.0%；纳斯达克指数上涨频率为71.4%，平均年化涨幅为25.7% [21] - 花旗报告分析FOMC决策日盘中交易模式：股市通常在声明发布后出现“膝跳式”上涨，但涨势往往会在收盘前回吐；债券价格在决策公布后的上涨行情往往能够“站稳” [23] - 外汇方面，在鹰派的FOMC会议日之后，美元的强势可以持续长达20个交易日，导致欧元/美元下跌超过1% [24]

美联储利率决议核心观点 - 市场普遍预期美联储将进行自去年12月以来的首次降息，幅度为25个基点，路透调查的107位分析师中有105位持此预期 [1] - 本次会议因FOMC内部可能出现史无前例的“四方分裂”投票格局、点阵图对未来降息路径的指引以及面临的政治压力而成为年内看点最足的一次决议 [1][3] - 降息后市场的反应以及这是否标志新一轮宽松周期的开始是关注焦点，资产价格历史表现和机构预测为关键参考 [3][12][13] FOMC内部投票格局 - 美联储内部可能出现“四方分裂”的投票局面，包括支持降息50个基点的“超级鸽派”、支持降息25个基点的中间派以及主张维持利率不变的阵营 [4][5][6] - 特朗普政府的政治干预（如任命理事Miran）以及针对理事Cook的司法纠纷为本次投票增添了复杂性和不确定性 [3] FOMC声明与点阵图预期 - FOMC声明预计将承认劳动力市场疲软，可能使用类似“就业增长已经放缓”的措辞，但不会明确承诺连续降息 [7][8] - 点阵图的中位数预测成为关键，高盛预计将显示2025年总共降息两次至3.875%，但领导层可能预期三次降息 [8][10] - 高盛预测美联储可能在9月、10月和12月连续三次降息25个基点，2026年再降息两次，最终利率区间为3%-3.25% [10] 鲍威尔新闻发布会焦点 - 鲍威尔的讲话焦点在于其是否会进一步强调对劳动力市场的担忧，从而暗示未来将继续降息 [11] - 季度经济预测中关于年内总降息次数（两次还是三次）的数字将成为新闻发布会上的提问焦点 [11] 降息后市场表现预测 - 摩根大通预测鸽派降息25个基点的概率为47.5%，可能推动标普500指数上涨0.5%-1%，但会议结果可能成为“利好出尽”事件，导致月底前出现3%-5%的回调 [12] - 花旗历史数据显示，股票在首次降息后50天的中位数涨幅约为5%，债券同样受益，美元指数则呈现“先弱后平”的特征 [13] - 中金公司认为本次属“预防式”降息，市场将从“宽松交易”转向“复苏交易”，转换期约1-3个月，表现为美元和美债利率见底回升，美股1个月后转涨 [13] FOMC决策日盘中交易模式 - 股市在FOMC声明发布后常出现“膝跳式”上涨，但涨势往往在收盘前回吐，最初5分钟的负面价格反应更具持续性 [17][20] - 债市与股市相反，决策公布后的上涨行情往往能够“站稳”，鸽派会议日后10个交易日内仍有上涨动能 [20] - 外汇市场上，鹰派意外（2年期美债收益率显著上涨）对美元的影响最具持续性，其强势可维持长达20个交易日 [20]

港股市场表现 - 恒生指数微跌8点或0.03%收报438点[1] - 恒生科技指数微升0.6%收报6077点[1] - 大市成交金额2941亿港元港股通净流出31.8亿港元[1] 美联储政策影响 - 美联储预防性降息对港股提振作用可能有限因估值处于历史较高水平[2] - 利率敏感板块如人工智能机器人半导体香港地产股REITs航空股或更直接受益[2] - 降息有望释放流动性收窄港美利差降低港元资金成本利好本地实体经济[2] 行业动态 - 汽车零部件企业三花智控股价上涨12.8%核心盈利同比上涨31%[3] - 新能源板块分化光伏企业信义光能福莱特玻璃协鑫科技分别上涨2.1%5.0%4.0%[4] - 医药行业多数微跌创新药与CXO龙头被推荐包括中国生物制药翰森制药药明康德[3] 公司业绩 - 朝云集团上半年收入13.4亿元人民币同比增加7.2%毛利率提升2.9百分点至49.3%[5] - 宠物品类收入9600万元同比增长101.4%占比从3.8%提升到7.2%毛利率提升8.6百分点至58.1%[6] - 线上收入同比增加27.4%至5.2亿元占比增至38.6%线下收入同比下跌2.6%[7] - 预测2025年净利润2.1亿元同比增长3.7%2026年净利润2.4亿元同比增长14.2%[8] 策略观点 - 资金面对港股形成正面支撑对冲基金与长线资金持续回流中国资产[9] - 美股盈利预测上修但估值处于历史高位降息刺激作用不及2019年及2024年[10] - 十年期美债收益率于4.0%附近震荡下行空间有限[10] - 美元指数于98关口下方窄幅震荡下行受限[11] - 离岸人民币走强至7.112接近十个月高位[11]