投资评级 - 食品饮料行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒行业呈现显著结构性特征，头部集中趋势加速，二三线品牌生存空间收窄，千元价格带已形成少数品牌主导格局 [3][12] - 新一轮禁酒令影响范围广，涉及公务消费和私人宴请场景，对餐饮及酒类消费造成压制，但存在纠偏空间 [3][12] - 白酒价格与库存体系承压，经销商接货意愿走弱，市场价格受供需关系及库存波动影响显著 [3][12] - 中长期看白酒消费向头部品牌、高性价比产品集中趋势明确，建议低位布局龙头白酒企业如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 [3][12] - 国家育儿补贴政策出台具有开创性意义，婴配粉行业需求及消费信心有望恢复，乳制品行业长期受益于人口问题改善趋势 [4][13] - 乳制品行业出现新变化：利用奶价底部窗口期发展深加工产品，探索出口潜力，叠加供给侧出清，行业有望迎来周期反转 [4][13] 市场表现 - 7月28日-8月1日食品饮料指数跌幅2.2%，一级子行业排名第16，跑输沪深300约0.4pct [3][12][14] - 子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.0%）、乳品（-0.6%）表现相对领先 [3][12][14] - 个股方面贝因美、科拓生物、*ST椰岛涨幅领先，盐津铺子、龙大美食、ST通葡跌幅居前 [14][19] 上游数据 - 7月15日全脂奶粉中标价3928美元/吨，同比+25.0% [19][22] - 7月24日国内生鲜乳价格3.0元/公斤，同比-5.9% [19][24] - 8月2日猪肉价格20.5元/公斤，同比-18.6% [25][27] - 2025年6月生猪存栏同比+2.2%，能繁母猪存栏同比+0.1% [25][28][31] - 7月26日白条鸡价格17.4元/公斤，同比-1.9% [25][32] - 6月进口大麦价格259.7美元/吨，同比-1.3%，进口数量同比-23.2% [33][34] - 8月1日柳糖价格6030.0元/吨，同比-6.8% [35][38] - 7月25日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比+0.4% [35][39] - 8月1日大豆现货价3926.3元/吨，同比-12.5% [36] - 7月24日豆粕平均价3.3元/公斤，同比-6.5% [36] 行业动态 - 会稽山将推出1743原浆鲜黄酒与纯正五年鲜原浆绍兴酒，采用"5秒瞬杀锁鲜"技术和全程冷链体系 [40] - 青岛啤酒在美团闪购销量同比增长近60%，2025年成交额预计突破15亿元 [40] - 习水县2024年白酒产能突破20万千升，产值达289亿元，白酒包材本地配套率达60% [40] 推荐组合 - 白酒：贵州茅台（深化改革提升分红率）、山西汾酒（产品结构升级+全国化） [5] - 食品：西麦食品（原材料成本改善）、万辰集团（量贩零食业态扩张）、百润股份（预调酒改善+威士忌铺货） [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 "反内卷"投流税政策影响 - "投流税"政策规定企业投流费用税前扣除额度不得超过年度营收15%，超出部分计征企业所得税，10月1日起实施[3][12] - 政策将抑制电商烧钱模式，利好线上化率高的消费品赛道龙头，建议关注清洁电器（石头科技、科沃斯）、宠物食品（乖宝宠物、中宠股份）、厨房小家电（小熊电器、苏泊尔）等板块竞争格局和盈利改善机会[3][14][20] 育儿补贴政策影响 - 2025年1月1日起新生儿每年可领取3600元补贴直至3周岁，预计年补贴规模约1000亿元[15][18] - 政策将降低生育成本，尤其利好低线城市母婴消费，建议关注母婴食品（中国飞鹤、H&H国际控股）、婴童用品（豪悦护理、润本股份）、母婴零售（孩子王、爱婴室）等板块[18][20] 行情数据 - 家电板块周跌幅2.3%，细分板块中白电/黑电/小家电/厨电分别下跌2.6%/1.6%/0.4%/3.2%[4][24] - 纺织服装板块周跌幅2.14%，其中纺织制造/服装家纺分别下跌2.74%/1.32%[4][26] - 原材料价格：LME铜、铝环比下跌1.46%、1.04%；328级棉现货15260元/吨（跌1.86%），美棉CotlookA报77.95美分/磅（跌0.95%）[4][26] 投资主线 内需复苏方向 1. 大家电以旧换新受益标的：美的集团、海尔智家、格力电器[19] 2. 抗周期宠物赛道：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[19] 3. 小家电及品牌服饰：小熊电器、安踏体育、李宁[19] 4. 电动两轮车：九号公司、雅迪控股[19] 出海主题方向 1. 清洁电器全球渗透率提升：石头科技、科沃斯[20] 2. 大家电全球化：海尔智家、美的集团[20] 3. 摩托车出海：春风动力、钱江摩托[20] 4. 工具品类地产后周期：巨星科技、创科实业[20] 中国制造优势方向 1. 全球代工龙头：美的集团、海尔智家、申洲国际[20] 2. 纺服制造海外扩产：华利集团、伟星股份[20] 行业数据跟踪 白电销售 - 海尔空调6月线下销额同比增48%，线上增64%[37] - 格力空调6月线下均价同比涨7%，线上降1%[37] 小家电销售 - 科沃斯扫地机6月线下销额同比增98%，线上增67%[38] - 苏泊尔电饭煲6月线下均价同比涨16%[38] 厨电销售 - 老板油烟机6月线上销额同比增195%[42] - 华帝油烟机6月线下销额同比增74%[42] 上游原材料 - 8月白电排产总量2697万台，同比降4.9%（空调降2.8%，冰箱降9.5%）[44] - 第三批690亿元以旧换新资金已下达，全年计划3000亿元[44]

育儿补贴政策 - 国家将发放总额900亿元的育儿补贴，2022年1月1日以后出生的婴幼儿家庭可申领，每孩每年3600元，连续发放3年，预计8月下旬到账 [1][4] - 补贴不分区域和一孩、二孩、三孩，免征个人所得税，申领渠道包括支付宝/微信小程序、政务服务平台等 [4] - 全国已有超20个省份推进育儿补贴政策，呼和浩特实行阶梯式补贴（一孩1万、二孩5万、三孩10万），杭州、深圳等地叠加购房优惠和托育减免 [1] 其他生育相关补贴 - 从怀孕到育儿阶段可申领6笔钱：产检补贴（300-2800元）、生产报销（1000元以上）、生育津贴（2万-10万元）、男方陪护津贴（3000-1万元）、地方生育奖励金（2000-910万元）、育儿退税（每孩2000元/月） [6][9] - 生育津贴计算公式：单位上年度月平均工资÷30×产假天数（顺产98天、难产加30天、多胞胎每胎加15天） [10][12] - 案例显示，难产多胞胎产妇实际产假143天（基础98天+难产30天+多胎15天），生育津贴加企业奖励假工资总计可达6.9万元 [12] 申领条件与流程 - 生育津贴申领需满足生育险缴满一定时长（如1年），孕期失业者符合条件也可申领 [10] - 男方陪护津贴计算方式为男方月均工资÷30×陪产假天数（通常15-30天） [9] - 地方奖励产假天数差异大（30-90天），企业需补足生育津贴低于原工资的差额部分 [10][12]

国家育儿补贴政策 - 2025年1月1日起全国实施育儿现金补贴，每孩每年3600元直至3周岁，政策公布前出生未满3岁婴幼儿可按月折算领取[4] - 按2000万婴幼儿计算，年补贴规模720亿元，假设60%用于母婴消费，行业年消费增量约432亿元[6] - 中央财政设立"育儿补贴补助资金"，初步安排预算900亿元，中央财政承担约90%[8] - 补贴申领以线上系统为主，部分地区已实现"免申即享"模式，如安徽、新疆生产建设兵团等[9] 政策影响分析 - 0-3岁婴幼儿年均养育成本约2.5万元，补贴覆盖14.4%直接成本，有望拉动社零增长0.2个百分点[11] - 千亿补贴可带动母婴、医疗、教育等领域3000亿以上消费增量，乳业板块政策次日涨幅显著（骑士乳业+26%，贝因美等+10%）[6][11] - 专家观点分化：乐观派认为政策释放强信号缓解生育焦虑，审慎派认为少子化趋势难因补贴改变[13][15] 母婴行业投资机会 - 基础刚需品率先受益：3600元补贴可覆盖30%奶粉支出，纸尿裤等必需品需求提升[17] - 早教设备与益智玩具需求增长，乐高、布鲁可等品牌受益[17] - 托育服务市场预计2030年达2323亿元，亲子出行等体验式消费增速亮眼[19] - 智能母婴硬件（温奶器、吸奶器等）成为行业新增长点[22] 企业应对策略 - 产品定位：聚焦奶粉/纸尿裤等占养育成本30%以上的必需品，飞鹤/伊利/君乐宝已推出12-16亿元企业补贴计划[20] - 市场分层：下沉市场推小规格包装（如200元/罐奶粉），高线城市推高端/功能性产品[22] - 渠道优化：联合孩子王等母婴连锁强化"门店体验+会员体系"，低线城市布点小型母婴店结合即时配送[24] - 服务升级：月子中心/托育机构需提升体验，避免野蛮拉客[24]

兴农评｜每年 3600元"育儿红 包"，给农村娃 娃的成长加颗糖 _南方+_南方 plus 0:00 / 1:28 (兴农评，时长共1分28秒) 三农大小事，尽 在兴农评。 近日，《育儿补 贴制度实施方 案》印发，明确 从2025年起对3 周岁以下婴幼儿 发放每孩每年 3600元补贴。这 笔"奶粉钱"虽非 巨款，却让正在 养娃的父母多了 一份"小确幸" 。 育儿补贴对于农 村家庭而言，无 疑是"雪中送 炭"。农村家庭 的收入水平普遍 低于城镇家庭， 且收入来源更依 赖农业生产、外 出务工等，稳定 性较弱。虽然每 年3600元的补贴 不算高额，但对 于收入不高的农 村家庭来说，却 能解燃眉之急， 可用于孩子的日 常开销、购买必 要的生活用品 等，切实减轻了 家庭的经济负 担。在医疗方 面，能够让孩子 得到更及时、更 优质的医疗保健 服务，保障孩子 健康成长。随着 新一代农村孩子 成长环境的改 善，他们未来在 社会竞争中的优 势也将逐步显 现，进而推动农 村地区整体的发 展。 政策的落实是关 键。在农村地区 推行育儿补贴政 策，需要充分考 虑农村的实际情 况。一方面，要 加强政策宣传， 农村地区信息传 播相对滞后 ...

股价表现 - 7月31日股价报20.27元 较前一交易日下跌1.35元 跌幅6.24% [1] - 当日开盘价20.70元 最高触及21.39元 最低下探20.20元 [1] - 成交量22.62万手 成交金额达4.70亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出3294.40万元 占流通市值的1.17% [2] 政策影响 - 国家育儿补贴制度2025年1月1日起实施 每年每孩补贴3600元直至3周岁 [1] - 政策覆盖一孩/二孩/三孩 业内认为有望提振生育意愿 [1] - 政策对母婴行业形成利好 [1] 财务表现 - 2025年第一季度归母净利润同比增长6.1% [1] - 扣非净利润同比增长16.4% [1] 公司业务 - 属于商业百货板块 主营业务为母婴商品销售及相关服务 [1] - 通过线下门店和线上渠道为孕产妇及0-6岁婴幼儿家庭提供产品服务 [1]

人民财讯7月31日电，关于地方育儿补贴方案如何与国家标准有序衔接的问题，此前已出台高额补贴方 案的呼和浩特市向《人民财讯》记者表示，呼和浩特市政府已研究制定与国家、自治区育儿补贴政策衔 接实施方案，并已上报自治区卫健委和财政厅备案。呼和浩特市按照"就高不就低"的原则，实现与国 家、自治区政策的融合，确保市民补贴只增不减。针对之前的政策衔接细则将等待自治区正式出台衔接 方案后，再研究修改完善呼和浩特市的实施细则，届时将对各种类型的市民如何申领育儿补贴进行明确 地规定，并加大政策宣传力度。 根据此前公布的方案，从2025年3月1日起，呼和浩特对该市符合条件的家庭生育一孩一次性发放育儿补 贴1万元；生育二孩发放育儿补贴5万元，按照每年1万元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育 儿补贴10万元，按照每年1万元发放，直至孩子10周岁。 ...

生育支持政策 - 北京市发布15项举措完善生育支持政策体系 包括生育补贴 生育休假 教育服务 儿童医疗 住房和交通等方面 [1] - 建立并实施生育补贴制度 落实3岁以下婴幼儿照护 子女教育个人所得税专项附加扣除等政策 [6] - 支持引导用人单位落实生育休假政策 将产假 生育假 陪产假 育儿假纳入劳动监察范围 [6] 教育服务 - 促进学前教育普及普惠发展 逐步推行免费学前教育 [6] - 统筹考虑同一家庭子女"长幼随学"政策 完善全学段学生资助体系 [6] 儿童医疗 - 推进二级及以上综合医院和妇幼保健院儿科门诊全覆盖 提升社区卫生服务中心儿科服务能力 [6] - 优化6岁以下儿童健康管理服务 加强儿童医疗费用保障 将符合条件的儿童用药纳入医保 [6] 住房支持 - 多子女家庭可优先配租公共租赁住房 并在户型选择上给予照顾 [10] - 加大对多子女家庭购房支持力度 提高住房公积金贷款额度 [10] - 多子女家庭租赁房屋可按实际月租金提取公积金 不受月缴存额限制 [10] 交通出行 - 在以家庭为单位配置小客车指标时 对多子女无车家庭给予倾斜支持 [7] 市场影响 - 生育支持政策可能成为大众消费品行业轮动的催化剂 [9] - 生育补贴等政策有望减轻家庭育儿成本压力 逐步刺激生育率 [9] - 全国性政策效果需要时间验证 可能优先托底低线城市生育需求 [9]

生育补贴政策核心内容 - 国家生育补贴政策从2024年1月开始实施 三岁以下儿童每年可获3600元补贴 覆盖一孩、二孩、三孩 [1] - 2022年1月1日至2024年12月31日出生的儿童可按月补发补贴 2022年1月出生者补发300元 2023年12月出生者累计可获7200元 [2][3] - 2022-2024年全国出生人口约2812万人 该群体可享受政策红利 [4] 养育成本分析 - 0-17岁儿童养育总成本约53万元 年均3600元补贴仅占1/10 [8] - 分阶段成本：0-2岁年均24538元(占比13.67%) 3-5岁年均36538元(占比20.36%) 6-14岁年均27007元(占比45.15%) [10] - 怀孕至分娩成本合计25000元 占总成本4.65% [10] 政策执行细节 - 2024年中央财政预算安排900亿元 承担90%基础补贴资金 [11] - 8月底前全国开放线上申领通道 支持支付宝/微信等平台入口 [11] - 政策普惠性显著 地方原有补贴多限于二孩三孩 此次全国政策覆盖一孩 [14] 人口背景数据 - 2022年起中国人口连续三年负增长 2024年减少139万人 [17] - 仅广东(+74万)、浙江(+43万)等8省保持人口增长 其余省份生育率均下滑 [17] - 中国总和生育率约1.0 在全球千万人口国家中仅高于韩国(0.75) [17] 专家观点分歧 - 支持方认为：政策具有里程碑意义 首次将"超生罚款"转为"生育奖励" [13] - 反对方指出：补贴力度不足 建议提升至每年1.2万元并延长至6岁 [21] - 经济发达地区效果有限 小城市/农村对补贴敏感度更高 [22][23] 配套政策预期 - 学前教育免费政策即将推出 预计为家庭节省1.5-3万元/孩 [25] - 建议延伸免费教育覆盖范围：向下扩展至托育 向上延伸至高中 [28] - 财政可持续性争议：年补贴1000亿占GDP不足0.1% vs 需发行超长期国债 [29][31] 生育率提升建议 - 降低教育/就业内卷 将新生儿全面纳入医保体系 [34] - 通过扩大开放和民营经济激活就业市场 缓解蓝领收入压力 [36] - 管理机制优化建议：实现托育与教育系统一体化管理 [28]

7月30日，中央政治局会议召开，为下半年的经济工作定调。 会议首先肯定了上半年的经济表现："主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展。"上半年，我国GDP突破66万亿元，同比增长5.3%，超出市场预期。 "我们认为会议体现了'立足当下，着眼长远'的战略思维：一方面，立足当下，要巩固经济回升向好态势，并解决经济运行过程中的突出问题，提振消费、 破除内卷，有力促进国内国际双循环；另一方面，着眼长远，加速培育新兴支柱产业，高质量推进'两重'建设，高质量开展城市更新，不走债务驱动增长的 老路。"银河证券首席宏观分析师张迪告诉时代周报记者。 （图源：图虫创意） 内需仍居重点工作之首 内需依旧是下半年重点工作的首位。 国际货币基金组织（IMF）也在近期大幅上调对中国经济增速的预测。与4月的预测相比，IMF将中国2025年经济增速的预测上调0.8个百分点，达到4.8%。 对于下半年经济工作，会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。尤其提到了"保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性"。落实落细更加积极的财政政 策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。 对于政策工具的发力方向，会议也明确：加力支持科技创新、提振消费、小微企业 ...