市场风格日历效应核心观点 - 市场风格受财报披露节奏、分红事件效应、机构投资者风险偏好季节性变化影响，存在日历效应 [1][3] - 年末可关注质量风格的配置机会 [1] 小盘风格表现特征 - 小盘风格上半年波动较大，下半年总体向好 [1] - 1月和4月表现较弱，中证2000指数超额收益分别为-2.3%和-2.2% [1] - 3月和5月为小盘风格平均收益较高月份 [1] - 下半年8月以后小盘风格组合收益表现相对较高，胜率维持较高水平 [1] 成长风格表现特征 - 成长风格表现呈"前高后低"特征 [1] - 成长风格组合在1月、6月和7月有显著超额收益，胜率达90.9% [1] - 800成长指数在1月延续组合优势 [1] - 偏股基金指数4-6月收益连正，均为0.8%，总体表现优于800成长指数 [1] - 下半年成长风格总体回落，成长因子、800成长和偏股型基金指数胜率跌至60%以下 [1] 质量风格表现特征 - 质量风格体现"首尾双强"规律，1月和12月为全年优势月 [2] - 1月超额收益1.4%，胜率81.8%；12月超额收益0.5%，胜率80% [2] - 800质量指数同样在1月和12月表现相对突出 [2] 红利风格表现特征 - 红利风格在4月和8月表现良好，统计期内胜率均达83.3% [2] - 6月和10月呈现明显回落，红利组合和中证红利胜率均较低 [2] 风格效应内在机制 - 成长与小盘风格受财报披露节奏影响较大，财报密集期资金流向基本面向好的成长股，阶段性规避小盘股 [3] - 高股息股票在分红预案后具有短期超额表现，股权登记日后短期跑输市场 [3] - 机构投资者风险偏好存在季节性变化，公募基金年中倾向于提高成长风格暴露，年末倾向于提高质量风格暴露 [3]

市场整体表现 - 沪指当周冲高回落，收盘于3990.49点，周度日均成交额稳定在2万亿元以上[1] - 市场风险偏好保持均衡防御，消费板块阶段性反弹，成长板块持续回撤[1] 风格与板块表现 - 红利风格周度表现回暖，小微盘股表现持续活跃，成长风格普遍回落[1] - 医疗保健板块周度领涨，相对长江全A指数超额收益为3.78%[26] - 必选消费板块周度表现强劲，相对长江全A指数超额收益为3.38%[26] 交易活跃度与拥挤度 - 消费板块内社会服务、农产品、商业贸易等行业成交活跃度（拥挤度分位）显著提升，其中社会服务提升27.3%（从15.9%至43.2%），农产品提升23.3%（从43.2%至66.5%），商业贸易提升13.8%（从21.2%至35.0%）[18] - 微盘股指数成交热度持续修复，而沪深300指数成交拥挤度高位回落[13] 机构持仓表现 - 机构重仓系列指数周度普遍回调，基金重仓指数下跌1.76%，基金重仓50指数下跌1.97%[20] - 北向资金重仓指数表现相对较佳，北向重仓50指数周度收益为-0.75%[20][24] 主题与特定指数 - 长江医美指数周度表现优异，涨幅达5.97%[32] - 价值潜力指数周度涨幅靠前，收益为1.78%[30]

市场风格轮动 - 2023年9月份创业及科创相关融资规模达到近几年历史新高[2] - 部分投资者追涨买入导致收益不理想后相关领域出现回调[2] - 四季度市场风格转向价值风格，含银行比例高的及不含银行的自由现金流整体上涨表现不错[2] 成长风格基本面 - 三季度创业板、科创板盈利同比增长超过30%[2] - 成长风格基本面无问题，估值偏高导致估值出现回落[3] 历史行情比较 - 当前行情与2013-2017年行情相似，期间大盘、小盘、成长、价值均有不错上涨行情[3] - 投资者坚守低估买入并耐心持有可获得收益[3]

市场表现 - 大盘震荡走弱，成长风格逆势上涨，国证成长100指数收盘上涨0.7% [1] - 价值风格与自由现金流风格表现疲软，国证价值100指数下跌0.7%，国证自由现金流指数下跌0.9% [1] - 成长ETF（159259）上周获得1.1亿元资金净流入 [1] 指数与产品特征 - 国证成长100指数聚焦A股成长风格突出的股票，紧扣经济转型脉搏 [1] - 指数在电子、通信、计算机等高景气赛道占比较高 [1] - 成长ETF（159259）是市场唯一跟踪国证成长100指数的产品 [1]

核心观点 - 市场波动加剧，结构分化显著，需保持战略定力[3][4][30] - 后市A股向上空间受限，因政策与业绩进入真空期，且居民存款搬家不明显，资金承接能力偏弱[4][30] - 配置上坚守成长风格，建议关注光伏设备、商业行业和低空经济等方向[4][30] 市场表现回顾 - 主要股指表现分化：中证A50上涨0.26%，上证指数微跌0.18%，创业板指和科创50分别下跌3.01%和3.85%[3][11] - 风格层面：消费风格逆势反弹上涨2.70%，成长风格大幅下跌2.38%，市值风格差异不大，小盘略优[3][11] - 行业层面：消费板块领涨，综合（6.99%）、纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）涨幅居前，而通信（-4.77%）、电子（-4.77%）表现较差[3][12] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型建议仓位为10.4%，认为市场偏向震荡[15] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报3.34%，较前一周的-1.9%有所回升[20] - 融资盘情绪反复，融资成交占比连续4个交易日低于20%[24][26] - 红利资产性价比不足，银行股债差异补偿为0.40%，低于1%的最低要求，对应股息率应为4.48%[27][29] 后市展望及投资观点 - 11-12月将进入政策和业绩的双重真空期，市场波动仍是主旋律[4][30] - 居民存款搬家不明显，牛市从快牛向慢牛过渡不顺利，定价权仍由高风偏资金主导，成长风格将持续占优[4][30] - 具体配置策略：关注三季报后符合“困境反转+来年高增”要求的光伏设备，以及9月以来滞涨且“十五五”定位较高的商业行业和低空经济[4][30]

基金分红现象分析 - 成长风格基金近期出现集体分红现象，例如易方达、万家等公司旗下产品，部分基金已三四年未分红[2] - 基金分红行为被解读为让投资者“落袋为安”，实质是将股票投资的浮动盈利变现[3] - 类似的分红集中现象曾在2021年底出现，当时为市场阶段性高点[2] 市场估值与基金表现 - 当前科创50指数市盈率高达157倍，处于历史89%分位水平，显示估值偏高[3] - 部分名称带有“成长”的基金实际表现不佳，例如安信新成长基金年内收益仅为3.21%[3] 牛股特征与资金动向 - 牛股具备两大特征：被多方资金争抢以及在拉升前经历洗盘过程[3] - 通过量化系统可追踪机构库存（机构活跃度）和游资动向，当两者同时关注一只股票时往往出现显著行情[5] - 今年市场热点轮动加速，程序化交易使得板块行情启动迅速，例如8月半导体行情中寒武纪涨停当天，130家相关概念股有124家上涨[5] 投资策略启示 - 投资者不应仅凭基金名称做判断，需警惕“伪成长”基金[8] - 关注资金异动比研究K线图更重要，应重点跟踪主力资金动向[8] - 借助量化工具识别机构与游资的动向，可以更好地把握投资机会[8]

A股风格日历效应 - 成长风格组合在1月和6、7月有显著超额收益，胜率达90.9% [1] - 质量风格呈现“首尾双强”规律，1月超额收益1.4%且胜率81.8%，12月超额收益0.5%且胜率80% [1] - 800质量指数同样在1月和12月表现相对突出 [1] 自由现金流ETF市场表现 - 自由现金流ETF（159201）近20个交易日有19日获资金净流入，合计流入资金超15亿元 [1] - 该ETF最新规模达64.64亿元，创成立以来新高 [1] - 11月14日该ETF下跌约0.5%，持仓股华人健康、海陆重工、中集车辆领涨 [1] 自由现金流ETF产品特征 - 该ETF及其联接基金紧密跟踪国证自由现金流指数，指数经流动性、行业、ROE稳定性筛选 [1] - 指数选取自由现金流为正且占比高的股票，质地高且抗风险能力强，适合底仓配置和长线投资 [1] - 基金管理费年费率0.15%，托管费年费率0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

市场表现 - A股主要指数持续反弹 中证A500指数上涨1.2% 科创板50指数上涨0.7% 创业板指数上涨2.2% [1] - 电池 有色金属板块领涨 光伏设备 光刻胶 创新药等方向涨幅居前 [1] - 相关ETF产品获资金关注 科创板50ETF吸金1.7亿元 创业板ETF吸金3.6亿元 [1] 国际资金流向 - 境外投资者持有A股市值从2020年底的超3万亿元增长至目前的超3.5万亿元 [1] - 全球前40大投资机构的三季度中国股票持仓升至1.1% 为2023年一季度以来的最高水平 [1] 指数构成与特点 - 中证A500指数由各行业市值较大 流动性较好的500只股票组成 注重行业均衡与优选龙头 新兴产业占比较高 [2] - 科创板50指数由科创板中市值大 流动性好的50只股票组成 半导体行业占比超过65% [2] - 创业板指数由创业板中市值大 流动性好的100只股票组成 AI硬件与新能源产业链合计权重超60% [2] 投资策略展望 - 有观点认为明年春季行情可能提前至今年12月启动 [1] - 从历史规律看 成长风格在春季行情中历来表现突出 本轮行情有望仍以成长方向的产业趋势品种为主 [1] 投资工具 - A500ETF易方达 科创板50ETF 创业板ETF分别跟踪以上指数 均实行0.15%/年的管理费率 为投资者提供多样化选择 [2]

市场表现 - 今日早盘科技成长股全线上涨，新能源和AI产业链表现突出[1] - 截至午间收盘，国证成长100指数上涨1.6%[1] - 国证自由现金流指数上涨0.7%[1] - 国证价值100指数上涨0.2%[1] 指数特征 - 国证成长100指数聚焦A股成长风格突出的股票，紧扣经济转型脉搏[1] - 该指数中电子、通信、计算机等高景气赛道占比较高[1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率进行选样，兼具高股息与成长性[1] 相关投资工具 - 成长ETF（159263）跟踪国证成长100指数[1] - 自由现金流ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金流指数[1] - 上述ETF可助力投资者把握相关风格投资机遇[1]

市场整体表现 - 中证全指下跌0.41%，市场整体波动不大，处于4.1星水平 [1] - 沪深300指数略微下跌，中小盘股下跌幅度稍大 [2] - 港股市场表现相对A股更强 [8] 市场风格轮动 - 价值风格连续数周上涨，红利指数和自由现金流指数持续上涨并创下历史新高 [3][4] - 以月薪宝、365股票部分为代表的价值风格产品也继续上涨并创新高 [5] - 成长风格表现低迷，创业板和科创板从高位出现显著回调 [6][7] - 2024年1-2季度价值风格强势，银行指数一度触及高估区间 [11][12] - 3季度市场切换至成长风格，创业板单季度上涨超过50%，为近10年最大季度涨幅 [23][24] - 3季度成长风格的上涨速度仅次于2015年1季度，创业板和科创板在9月底达到高估 [26][27] - 4季度市场风格再次转向价值风格，无论是否包含银行股的价值类指数均表现良好 [31] 行业与指数分析 - 价值风格指数可分为两类：银行股比例较高的指数（如银行指数、300价值）和银行股比例较低或没有的指数（如自由现金流） [15][16][20][21][22] - 价值类和红利指数在挑选银行股时依据估值而非市值，并在年度调仓时进行低买高卖 [18][19] - 港股市场中，港股红利指数上涨较多，港股科技股微涨 [9] - 尽管创业板和科创板3季度盈利同比增长超过30%，但因估值偏高出现回落 [33][34] 投资策略与投资者行为 - 当前市场行情与2013-2017年类似，不同风格板块均出现过上涨行情 [35][36] - 采用低估买入并耐心持有的策略，如主动优选组合投资者盈利比例达到93-94% [37][38] - 在2024年A股和港股整体上涨的背景下，仍有超过40%的散户投资者亏损，主要原因为在风格轮动中追涨杀跌 [39][40] - 正确的投资策略应遵循“贵出如粪土，贱取如珠玉”的原则，即在价格高时卖出，价格低时买入 [41][42][43]