报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容。 核心观点 豆粕 - 豆粕期货预计呈现震荡调整行情，美盘大豆反弹带动进口大豆成本增加，为市场提供支撑，但油厂挺粕动力不强，上行幅度有限 [3] 原油 - 伊朗微弱报复行动及伊以停火，使中东地缘风险降温，缓解原油供应中断担忧，但仍需关注后续发展 [4][5] 期市综述 - 6月30日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，多晶硅、工业硅等上涨，集运指数、SC原油等下跌 [7] - 沪深300、上证50等股指期货主力合约上涨，2年、5年等国债期货主力合约下跌 [7] - 截至15:20，国内期货主力合约资金流向分化，沪金、纯碱等流入，中证1000、沪银等流出 [7] 沪铜 - 铜盘面偏强震荡，美联储降息不确定及美元走弱，支撑有色金属，但供应预期增加及需求季节性走弱，压制铜价上涨 [10] - 中国1 - 5月电解铜产量同比增加，预计全年产量增幅达12.19%，6月冶炼厂产能利用率走弱，铜产量下降，下半年产量缩水 [10] - 1 - 5月铜需求边际走弱，但终端韧性仍存，新能源车及新兴能源需求增加，房地产仍有拖累 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走后收跌，电池级和工业级碳酸锂报价较27日上涨150元/吨，基本面供应充足，下游刚需拿货为主，行情震荡偏弱 [12] 沥青 - 沥青开工率回升，7月排产环比增加6%，下游开工率涨跌互现，全国出货量增加，炼厂库存下降 [13] - 中东地缘风险降温，原油下跌，沥青跟随下跌，基差走强，建议谨慎操作，可逢低做多09 - 12价差 [13][15] PP - PP下游开工率降至49.05%，新增产能投产，检修装置增加，库存压力大，预计PP低位震荡 [16] 塑料 - 塑料开工率升至88%，下游开工率降至38.14%，农膜订单增加，包装膜订单下降，预计塑料低位震荡 [17] PVC - PVC开工率降至78.09%，下游开工率回落，出口交付较好，但印度政策限制出口，库存压力大，预计PVC低位震荡 [19] 豆油 - 豆油主力09合约震荡，国内油脂市场超跌反弹放缓，消费淡季，库存压力升高，预计豆油区间震荡 [20][21] 焦煤 - 焦煤高开低走，蒙煤进口口岸闭关及国内矿山产量收缩，需求端焦炭四轮提降，开工率下降，预计行情反弹后回落 [22] 螺纹钢 - 螺纹钢主力合约上涨0.23%，供给端产量下降，需求端季节性走弱，宏观预期有支撑，预计螺纹钢震荡偏弱 [23][24] 热卷 - 热卷主力合约上涨0.13%，供给端稳定，需求端季节性走弱，宏观预期有支撑，预计热卷震荡格局 [25] 尿素 - 尿素盘面低开低走，供应端日产波动小，需求端拿货意愿低，库存去化，预计尿素震荡偏弱 [27] 分析师 - 分析师为王静和苏妙达，执业资格证号分别为F0235424/Z0000771和F03104403/Z0018167 [28][29]

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 6 月 23 日 热点品种 主 品主力 涨跌幅 增 焦煤： 焦煤今日低开低走，日内震荡上行，现货方面，山西市场（介休）主流价格报价 940 元/吨，较上个交易日持平；蒙 5#主焦原煤自提价 718/吨，较上个交易日+18 元/吨。数据来看，蒙煤近期通关数量有减缩，但国内煤矿多发复产，煤炭产量 有所增加，矿山日产及洗煤厂日产均回升，连同焦煤总体库存均有累库，需求方 面，焦炭第四轮提降仍在继续，关注提降落地情况，本期焦企利润亏损有减少， 但后续若四轮提降落地，利润负值可能扩大，目前焦炭库存高位，价格博弈后， 对焦煤拿货量或减少，但钢厂盈利增加，铁水产量回升，目前终端进入淡季，焦 煤基本面维持宽松，暂无大幅上涨预期，关注 820 附近阻力位能否有效突破，下 方关注 780 附近支撑。 尿素： 今日盘面低开高走日内呈下跌趋势，周末价格稳中下降，工厂多执行前期待发为 主，新单成交不畅。上周低位反弹后，周五盘面开启回调。基本面来看，日产本 周预计继续上升，上游工厂 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期沥青跟随原油偏强震荡，但原油受地缘风险波动较大，沥青基差走弱，建议单边观望；由于逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09 - 12价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落1.1个百分点至30.4%，较去年同期高4.7个百分点，处于近年同期中性偏低水平；6月地炼预计排产130.9万吨，环比增6.5万吨，增幅5.2%，同比增37万吨，增幅39.3% [1] - 本周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比降3个百分点至22.6%，处于近年同期最低水平，受资金制约 [1] - 本周山东地区个别炼厂复产，原油价格上涨带动交投，全国出货量环比增5.99%至28.83万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续回落，处于近年来同期最低位，南方降雨、资金制约，北方需求尚可 [1] - 美伊核协议谈判中止，美加大对伊制裁，以伊互相袭击扩大至能源设施，中东地缘风险升温；全球贸易战恐慌缓解但阴云未散，美对委原油出口有相关举措，地缘风险仍在升温 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2509合约上涨0.67%至3747元/吨，在5日均线上方，最低价3723元/吨，最高价3789元/吨，持仓量增加5018至284513手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3820元/吨，沥青09合约基差下跌至73元/吨，处于中性偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端个别炼厂延迟生产，沥青开工率环比回落1.1个百分点至30.4%，较去年同期高4.7个百分点，处于近年同期中性偏低水平 [4] - 1至4月全国公路建设完成投资同比增长 - 8.6%，累计同比增速较2025年1 - 3月小幅回落；2025年1 - 4月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 0.9%，较2025年1 - 3月的 - 0.2%略有回落；2025年1 - 4月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，与2025年1 - 3月持平 [4] - 截至6月20日当周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比下降3个百分点至22.6%，处于近年同期最低水平，受资金制约 [4] - 政府实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元等，合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，需关注形成实物工作量进度 [4] 库存方面 - 截至6月19日当周，沥青炼厂库存存货比较6月13日当周环比下降1.1个百分点至16.5%，处于近年来同期最低位 [5]

外汇市场动态 - 交易员因美国政策不确定性和全球贸易战风险而减少美元持仓，转向欧元 [1] - 欧元在全球外汇期权市场中的重要性提升，取代部分美元合约 [1] - DTCC数据显示，2024年头五个月与美元兑主要货币挂钩的合约中有15%-30%转为欧元合约 [1] - 欧元正被用作避险资产，这一角色传统上由美元承担 [1] - 欧元还被用于押注市场大幅波动 [1]

泰国政治经济局势 - 泰国突然陷入新的政治危机，对其经济构成威胁，该国经济本就处于技术性衰退的边缘[1] - 政治危机可能导致关键立法停滞，破坏与美国的关税谈判，并动摇投资者对泰国资产的信心[1] - 如果佩通坦政府垮台，将使其恢复经济增长的努力付诸东流，泰国去年的经济增长已落后于邻国印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和新加坡[1] 泰国央行政策建议 - 瑞穗银行认为泰国央行可能需要加快降息50至75个基点以稳住局势[1] - 当前政治不确定性加剧且可能持续，给本就疲软的经济蒙上阴影[1] - 鉴于商业信心已受损且市场情绪脆弱，显然需要尽快出台更多刺激措施[1]

报告核心观点 - 近期原油供需转好叠加地缘风险升温价格偏强震荡，但OPEC+闲置产能充足、远期增产及贸易战拖累后期需求，原油波动较大 [3] - 供需双降下沥青高位震荡，逐步进入旺季 [3] - PVC在需求未实质性改善前压力较大，不过商品情绪好转预计小幅反弹 [3] - 聚烯烃库存压力大，但商品情绪好转预计短期小幅反弹 [3] - 沪铜市场对降息预期增加提振多头情绪，但地缘冲突、中美贸易谈判和低需求抑制盘面走强，短期在78000 - 80000元/吨区间波动 [6] - 尿素需求端未明显转好，行情反弹高度有限，预计反弹后盘整等待农需启动 [9] 各品种分析 原油 - 交易逻辑：欧佩克+增产但不及预期，加拿大野火、中东地缘风险、美国钻井数下降使供给压力缓解；需求端美国数据好于预期、中美达成协议框架、进入出行旺季，但成品油数据不佳，全球贸易战预期未扭转，EA上调2025年全球石油库存增幅 [3] - 多空观点：震荡上行 [3] - 操作建议：轻仓买入原油看涨期权 [3] 沥青 - 交易逻辑：供应端开工率环比回升，下游开工率涨跌互现，炼厂库存存贷比回落；美国制裁伊朗、伊朗核协议不乐观、贸易战情绪缓解但阴云未散，关注委内瑞拉原油出口变化 [3] - 多空观点：高位震荡 [3] - 操作建议：做多沥青09 - 12价差 [3] PVC - 交易逻辑：供应端开工率下降但仍处高位，下游开工小幅回落，采购谨慎，印度政策不利于出口，社会库存下降但仍偏高；房地产数据略有改善但仍需时间 [3] - 多空观点：小幅反弹 [3] - 操作建议：反弹后逢高做空 [3] L&PP - 交易逻辑：塑料和PP开工率上升，下游开工率环比下降，端午假期石化累库，新增产能量产，部分检修装置重启，下游新单跟进缓慢；中美落实经贸会谈成果、原油上涨使商品情绪好转 [3] - 多空观点：小幅反弹 [3] - 操作建议：反弹后逢高做空 [3] 沪铜 - 交易逻辑：宏观上美国通胀放缓、降息预期升高，但地缘冲突和中美贸易谈判增加不确定性；基本面供应端库存增加、冶炼费无拐点但产量高位，需求端消费下降、下游采买意愿不足、开工率放缓、终端需求有强弱分化，库存去化放缓 [6] - 多空观点：区间波动 [6] - 操作建议：区间内逢低多 [6] 尿素 - 交易逻辑：盘面高开反弹，供应端日产高位、检修未完成，需求端农需有好转迹象但复合肥厂开工负荷下调、其他工业需求羸弱，库存端出口集港预计在六月下旬后，企业库存变逆境内 [9] - 多空观点：低位反弹，空间有限 [9] - 操作建议：逢高空 [9]

加拿大央行会议纪要 - 官员们一致认为发生一场旷日持久、严重的全球贸易战的可能性已经降低 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议单边观望/做多沥青09 - 12价差，近期沥青跟随原油偏强震荡，但原油受地缘风险波动较大需谨慎操作，因逐步进入旺季建议做多沥青09 - 12价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升0.2个百分点至31.5%，较去年同期高9.3个百分点，处于近年同期中性偏低水平，6月地炼预计排产130.9万吨，环比增6.5万吨增幅5.2%，同比增37万吨增幅39.3% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比持平于25.6%，处于近年同期最低水平，受资金制约，华北出货量减少，全国出货量环比减少7.98%至27.2万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，处于近年来同期最低位，南方受降雨间歇影响、资金受制约，北方需求表现尚可 [1] - 美伊核协议谈判陷入僵局，中东地缘风险急剧升温，全球贸易战恐慌情绪缓解但阴云未散，美国对委内瑞拉原油出口有相关政策，关注其原油出口变化 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2509合约下跌0.03%至3644元/吨，在5日均线上方，最低价3593元/吨，最高价3655元/吨，持仓量减少6817至259759手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3800元/吨，沥青09合约基差上涨至156元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州等装置间歇复产，沥青开工率环比回升0.2个百分点至31.5%，较去年同期高9.3个百分点，处于近年同期中性偏低水平 [4] - 1至4月全国公路建设完成投资同比增长 - 8.6%，累计同比增速较2025年1 - 3月小幅回落且为负值，2025年1 - 4月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 0.9%，较2025年1 - 3月略有回落，2025年1 - 4月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，与2025年1 - 3月持平 [4] - 截至6月13日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比持平于25.6%，处于近年同期最低水平，受资金制约 [4] - 政府实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，要加快资金下达拨付，关注形成实物工作量进度 [4] 库存方面 - 截至6月13日当周，沥青炼厂库存存货比较6月6日当周环比下降0.2个百分点至17.6%，处于近年来同期最低位 [5]

G7峰会背景 - G7成员国包括美国、英国、加拿大、法国、德国、意大利和日本 欧盟代表及其他受邀国家领导人也将参会 [1] - 峰会旨在协调全球重大经济和地缘政治挑战 但今年内部矛盾突出 主要源于特朗普的贸易关税政策 [1] - 英国是唯一例外 已于5月与美国签署贸易协议 [1] 贸易关税现状 - 特朗普暂停征收"对等"关税的90天期限仍在生效 日本和欧盟需在7月9日前达成协议以避免10%关税恢复 [1] - 加拿大面临25%汽车关税和50%钢铁铝关税 未被USMCA覆盖的商品也需缴税 已对美国商品征收25%报复性关税 [1] 峰会贸易谈判预期 - 特朗普计划与各国领导人举行双边会晤 但达成重磅协议的可能性存疑 [2] - 加拿大放弃发布联合公报的惯例 以避免2018年峰会因特朗普撤回支持而引发的冲突重演 [2] 地缘政治议题 - 乌克兰支持问题及是否恢复与俄罗斯关系成为焦点 特朗普对制裁莫斯科持犹豫态度 [2] - 中东危机升级 以色列与伊朗冲突导致数百人死亡 美国介入击落伊朗导弹 其他国家呼吁降温 [2][3] 特朗普政策影响 - 分析人士认为特朗普的关税政策和反复无常性格可能引发峰会冲突 [4] - 2018年特朗普将G7峰会视为"真人秀" 本次可能更具争议性 [4] G7协调行动必要性 - 全球领导人需应对特朗普动摇"美国全球领导地位"的担忧 [5] - G7传统议程外需解决技术进步、公共卫生、战争等问题 国际机构瘫痪背景下协调行动更显重要 [5]

全球主权债务前景 - 惠誉将2025年全球主权债务评级展望从"中性"下调至"恶化"，核心驱动力为全球贸易战及政策不确定性 [1] - 预计2025年全球GDP增速将从2024年的2 9%放缓至2% [1] - 当前局势被定性为"重大不利的全球经济冲击"，多重不确定性叠加可能导致比2018年更复杂的市场环境 [1] 石油出口国经济压力 - 惠誉预测布伦特原油价格将从2024年每桶79 5美元下跌至2025年65美元，对主要石油出口国经济和财政造成巨大压力 [2] 新兴市场风险与机遇 - 美国削减国际援助将使部分脆弱新兴市场面临额外风险敞口 [3] - 美元贬值趋势有助于减轻高额美元计价债务国家的偿债负担，并为其央行提供降息刺激经济的政策空间 [4] 全球债务与财政压力 - 全球政府债务占GDP中位数预计从2024年底54 1%微升至2025年底54 5%，债务负担持续加重 [5] - 发达市场公共财政承压，原因包括国防开支攀升、高利率利息成本、人口老龄化、经济增长疲软及社会压力 [5] 地缘政治风险 - 乌克兰与中东战火持续，中美战略竞争加剧，贸易紧张和社会不满情绪蔓延，美国外交政策摇摆增加变数 [6] 评级展望平衡性 - 2025年中期惠誉评级展望接近平衡，13个国家获正面展望，略高于10个负面展望国家 [7] - 2020年以来的一系列评级下调为部分国家创造了"缓冲空间"，增强其对信贷条件恶化的承受能力 [8] 政策应对关键性 - 政策应对将成为评级走向的关键变量，及时有效的干预可能支撑主权信用避免进一步恶化 [9]