报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂行业 - 近期市场情绪暂稳，盘面以震荡为主，缺乏实际利好，短期基本面有压力，6月平衡或有过剩，预计短期盘面偏弱区间运行，主力参考5.6 - 6.2万运行，关注上游动态 [1] 镍行业 - 近期宏观暂稳，现货情绪低迷，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期基本面变化不大，预计盘面以偏弱区间震荡调整为主，主力参考118000 - 124000，关注消息面短线扰动 [2] 不锈钢行业 - 基本面持续偏弱，矿端对价格有一定支撑，镍铁议价区间下移，产量维持高位，需求疲软去库偏慢，短期供需矛盾下基本面有压力，预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考124000 - 13000 [5] 锡行业 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点26 - 26.5万逢高空思路为主 [7] 铝行业 - 短期铝价受LME逼仓风险和国内低库存低仓单支撑，但淡季需求走弱预期加强，Q3国内铝价有压力，后续关注氧化铝企业产能变动和进口供应情况，铝价短期上方关注20500左右，后续在20000左右偏震荡运行，若Q3需求转弱，下方看19000 - 19500支撑 [8] 氧化铝行业 - 供应逐渐增加，转为偏松格局，库存预期累库，若矿端问题不发酵，利润修复后冶炼陆续复产，短期期价调整受限，市场等现货成交指引，中长期以逢高空思路对待，关注TC增速及下游需求边际变化，主力关注21000 - 21500支撑 [8] 锌行业 - 中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下，“抢出口”后关税政策致终端消费韧性不足，锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，关注TC增速及下游需求边际变化 [10] 铜行业 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，短期价格震荡为主，“抢出口”透支后续需求，Q3现实需求端或承压，美铜进口关税政策有不确定性，主力参考77000 - 80000 [13] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂行业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价60450元/吨，工业级碳酸锂均价28850元/吨，电池级氢氧化锂均价59170元/吨，工业级氢氧化锂均价53170元/吨，中日韩CIF电池级碳酸锂8.05美元/千克，电池级氢氧化锂8.15美元/千克，锂辉石精矿CIF平均价621美元/吨 [1] 月间价差 - 2507 - 2508为340元/吨，2507 - 2509为600元/吨，2507 - 2512为260元/吨 [1] 基本面数据 - 5月碳酸锂产量72080吨，电池级产量51573吨，工业级产量20507吨，需求量93938吨，4月进口量28336吨，出口量734吨，6月产能134855吨，5月开工率下降，总库存97637吨，下游库存42246吨，冶炼厂库存55391吨 [1] 镍行业 价格及基差 - SMM 1电解镍120325元/吨，1金川镍121425元/吨，1进口镍119325元/吨，LME 0 - 3为 - 203美元/吨，期货进口盈亏 - 3234元/吨，沪伦比值7.90，8 - 12%高镍生铁价格924元/镍点 [2] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本120887元/吨，一体化高冰镍生产电积镍成本132792元/吨，外采硫酸镍生产电积镍成本135466元/吨，外采MHP生产电积镍成本132733元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本129667元/吨 [2] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27585元/吨，电池级碳酸锂均价60650元/吨，硫酸钴均价47700元/吨 [2] 月间价差 - 2508 - 2509为 - 180元/吨，2509 - 2510为 - 180元/吨，2510 - 2511为 - 70元/吨 [2] 供需和库存 - 中国精炼镍产量35350吨，进口量8832吨，SHFE库存25676吨，社会库存39375吨，保税区库存5000吨，LME库存203598吨，SHFE仓单21765吨 [2] 不锈钢行业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨，304/2B（佛山宏旺2.0卷）12800元/吨，期现价差295元/吨 [5] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价60美元/湿吨，南非40 - 42%铬精矿均价56元/吨度，8 - 12%高镍生铁出厂均价924元/镍点，内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价7800元/50基吨，温州304废不锈钢一级料价格9350元/吨 [5] 月间价差 - 2508 - 2509为10元/吨，2509 - 2510为50元/吨，2510 - 2511为 - 15元/吨 [5] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量179.12万吨，印尼300系不锈钢粗钢产量36.00万吨，进口量14.21万吨，出口量44.78万吨，净出口量30.57万吨，300系社库53.42万吨，300系冷轧社库33.02万吨，SHFE仓单11.49万吨 [5] 锡行业 现货价格及基差 - SMM 1锡264400元/吨，长江1锡264900元/吨，LME 0 - 3升贴水 - 110美元/吨 [7] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 7616.79元/吨，沪伦比值8.18 [7] 月间价差 - 2507 - 2508为10元/吨，2508 - 2509为190元/吨，2509 - 2510为300元/吨，2510 - 2511为300元/吨 [7] 基本面数据 - 4月锡矿进口9861吨，SMM精锡5月产量14840吨，精炼锡4月进口量1128吨，出口量1637吨，印尼精锡4月出口量4800吨，SMM精锡5月平均开工率61.60%，SMM焊锡4月企业开工率76.70%，40%锡精矿（云南）均价252400元/吨，云南40%锡精矿加工费12000元/吨 [7] 库存变化 - SHEF库存周报7107吨，社会库存8945吨，SHEF仓单6613吨，LME库存2200吨 [7] 铝行业 价格及价差 - SMM A00铝20770元/吨，长江铝A00 20770元/吨，氧化铝（山东）平均价3175元/吨，氧化铝（河南）平均价3190元/吨，氧化铝（山西）平均价3160元/吨，氧化铝（广西）平均价3215元/吨，氧化铝（贵州）平均价3280元/吨 [8] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1138元/吨，沪伦比值8.11 [8] 月间价差 - 2507 - 2508为120元/吨，2508 - 2509为125元/吨，2509 - 2510为120元/吨，2510 - 2511为 - 20元/吨 [8] 基本面数据 - 5月氧化铝产量727.21万吨，电解铝产量372.90万吨，4月电解铝进口量25.05万吨，出口量1.37万吨，铝型材开工率54.00%，铝板带开工率65.60%，铝箔开工率70.70%，原生铝合金开工率54.80%，铝线缆开工率63.20%，LME库存34.5万吨，中国电解铝社会库存44.90万吨 [8] 锌行业 价格及基差 - SMM 0锌锭21990元/吨，升贴水140元/吨，SMM 0锌锭（广东）21970元/吨，升贴水302元/吨 [10] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 491元/吨，沪伦比值8.34 [10] 月间价差 - 2507 - 2508为185元/吨，2508 - 2509为130元/吨，2509 - 2510为85元/吨，2510 - 2511为80元/吨 [10] 基本面数据 - 5月精炼锌产量54.94万吨，4月进口量2.82万吨，出口量0.25万吨，镀锌开工率60.06%，压铸锌合金开工率59.84%，氧化锌开工率58.92%，中国锌锭七地社会库存7.96万吨，LME库存12.7万吨 [10] 铜行业 价格及基差 - SMM 1电解铜78680元/吨，SMM湿法铜78605元/吨，精废价差1102元/吨，LME 0 - 3为105.96美元/吨，进口盈亏 - 1144元/吨，沪伦比值8.02，洋山铜溢价（仓单）40美元/吨 [13] 月间价差 - 2507 - 2508为180元/吨，2508 - 2509为200元/吨，2509 - 2510为230元/吨 [13] 基本面数据 - 5月电解铜产量113.83万吨，4月进口量25.00万吨，进口铜精矿指数 - 44.75美元/吨，国内主流港口铜精矿库存81.28万吨，电解铜制杆开工率73.21%，再生铜制杆开工率32.08%，境内社会库存14.59万吨，保税区库存6.43万吨，SHFE库存10.19万吨，LME库存10.33万吨，COMEX库存19.99万吨，SHFE仓单4.48万吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主[1] 碳酸锂 - 短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱运行，主力参考5.6 - 6.2万[2] 镍 - 近期宏观暂稳现货情绪偏低迷，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改上方空间，短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面震荡调整为主，主力参考118000 - 126000[4] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12400 - 13000[7] 锌 - 供应端矿端宽松趋势不变，若TC增速超理论预期，则表明矿端宽松顺利传导至精锌端宽松；需求端边际走弱趋势逐步兑现，锌价重心有所下移，价格下行后下游逢低补库，开工率好转 + 库存去化给予价格支撑，但下游消费进入季节性淡季，企业仅维持刚需采购，后续需求转弱预期仍存，中长期仍以逢高空思路对待，主力关注21000 - 21500支撑[10] 铝 - 氧化铝供应逐渐增加，逐步转为偏松格局，库存预期逐步累库，中期下方参考现金成本2700一线；LME铝市场逼仓风险的增加和国内低库存低仓单的现状支撑并刺激短期铝价，后续价格20000左右偏震荡运行，但考虑到当前的抢出口透支了后续部分需求，以及光伏抢装结束后型材压力的增加和车企降价潮的到来，淡季需求走弱的预期进一步加强，往后Q3国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱，下方最低看19000 - 19500位置的支撑[13] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，目前“抢出口”需求为对后续需求的透支，Q3现实需求端或承压，后续存在较大不确定性的变量为美铜进口关税政策，主力参考77000 - 80000[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值265600元/吨，涨0.11%；SMM 1锡升贴水950元/吨，跌13.64%；长江1锡现值266100元/吨，涨0.11%；LME 0 - 3升贴水 - 82.50美元/吨，跌9.85%[1] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 10937.43元/吨，跌11.20%；沪伦比值8.09[1] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差 - 390元/吨，跌880.00%；2507 - 2508合约价差210元/吨，跌8.70%；2508 - 2509合约价差190元/吨，涨5.56%；2509 - 2510合约价差60元/吨，跌33.33%[1] 基本面数据(月度) - 4月锡矿进口9861吨，涨18.48%；SMM精锡5月产量14840吨，跌2.37%；精炼锡4月进口量1128吨，跌46.31%；精炼锡4月出口量1637吨，跌2.15%；印尼精锡4月出口量4800吨，跌15.79%；SMM精锡5月平均开工率61.60%，跌2.38%；SMM焊锡4月企业开工率76.70%，涨1.19%；40%锡精矿(云南)均价253600元/吨，涨0.12%；云南40%锡精矿加工费12000元/吨，持平[1] 库存变化 - SHEF库存周报7107.0吨，跌3.59%；社会库存8945.0吨，涨1.00%；SHEF仓单(日度)6774.0吨，跌0.99%；LME库存(日度)2260.0吨，跌4.44%[1] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价60650元/吨，持平；SMM工业级碳酸锂均价20020元/吨，持平；SMM电池级氢氧化锂均价60300元/吨，跌0.41%；SMM工业级氢氧化锂均价54300元/吨，跌0.46%；中日韩CIF电池级碳酸锂8.10美元/千克，持平；中日韩CIF电池级氢氧化锂8.15美元/千克，跌0.61%；SMM电碳 - 工碳价差1600元/吨，持平；基差(SMM电碳基准)730元/吨，涨461.54%；锂辉石精矿CIF平均价629美元/吨，跌0.32%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价4565元/吨，持平；2% - 2.5%锂云母国内现货均价1225元/吨，持平[2] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差20元/吨；2507 - 2509合约价差140元/吨；2507 - 2512合约价差 - 360元/吨[2] 基本面数据 - 碳酸锂产量(5月)72080吨，跌2.34%；电池级碳酸锂产量(5月)51573吨，涨2.33%；工业级碳酸锂产量(5月)20507吨，跌12.41%；碳酸锂需求量(5月)93938吨，涨4.81%；碳酸锂进口量(4月)28336吨，涨56.33%；碳酸锂出口量(4月)734吨，涨233.72%；碳酸锂产能(6月)134855吨，涨0.31%；碳酸锂开工率(5月)跌10.91%；碳酸锂总库存(5月)97637吨，涨1.49%；碳酸锂下游库存(5月)42246吨，跌6.47%；碳酸锂冶炼厂库存(5月)55391吨，涨8.54%[2] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍121500元/吨，跌0.33%；1金川镍122650元/吨，跌0.22%；1金川镍升贴水2500元/吨，涨3.09%；1进口镍120650元/吨，跌0.29%；1进口镍升贴水500元/吨，持平；LME 0 - 3 - 192美元/吨，跌0.31%；期货进口盈亏 - 3668元/吨，涨32.95%；沪伦比值7.87；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)934元/镍点，跌0.59%[4] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本126132元/吨，跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本133478元/吨，涨1.05%；外采硫酸镍生产电积镍成本136643元/吨，跌0.02%；外采MHP生产电积镍成本134182元/吨，跌0.69%；外采高冰镍生产电积镍成本130741元/吨，跌0.65%[4] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27815元/吨，持平；电池级碳酸锂均价60650元/吨，持平；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价47700元/吨，跌0.10%[4] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差 - 200元/吨；2508 - 2509合约价差 - 140元/吨；2509 - 2510合约价差 - 220元/吨[4] 供需和库存 - 中国精炼镍产量35350吨，跌2.62%；精炼镍进口量8832吨，涨8.18%；SHFE库存25616吨，跌5.39%；社会库存39375吨，跌5.24%；保税区库存5000吨，持平；LME库存197538吨，跌0.05%；SHFE仓单21765吨，涨3.44%[4] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B(无锡宏旺2.0卷)12750元/吨，跌0.39%；304/2B(佛山宏旺2.0卷)12900元/吨，持平；期现价差370元/吨，跌3.90%[7] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价60美元/湿吨，持平；南非40 - 42%铬精矿均价57元/吨度，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价934元/镍点，跌0.59%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价7900元/50基吨，持平；温州304废不锈钢一级料价格9350元/吨，持平[7] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差 - 25元/吨；2508 - 2509合约价差0元/吨；2509 - 2510合约价差20元/吨[7] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量(43家)179.12万吨，涨0.36%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)36.00万吨，持平；不锈钢进口量14.21万吨，涨10.26%；不锈钢出口量44.78万吨，跌4.85%；不锈钢净出口量30.57万吨，跌10.54%；300系社库(锡 + 佛)53.08万吨，涨2.04%；300系冷轧社库(锡 + 佛)32.43万吨，涨1.69%；SHFE仓单11.84万吨，跌0.51%[7] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭22240元/吨，跌0.31%；升贴水240元/吨；SMM 0锌锭(广东)22270元/吨，跌0.27%；升贴水(广东)270元/吨；进口盈亏 - 367元/吨；沪伦比值8.33[10] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差195元/吨；2507 - 2508合约价差295元/吨；2508 - 2509合约价差155元/吨；2509 - 2510合约价差80元/吨[10] 基本面数据 - 精炼锌产量(5月)54.94万吨，跌1.08%；精炼锌进口量(4月)2.82万吨，涨2.40%；精炼锌出口量(4月)0.25万吨，涨75.76%；镀锌开工率60.06%，涨0.48%；压铸锌合金开工率59.84%，涨6.16%；氧化锌开工率58.92%，跌0.58%；中国锌锭七地社会库存7.71万吨，跌2.77%；LME库存13.1万吨，跌0.78%[10] 铝 价格及价差 - SMM A00铝20730元/吨，涨0.39%；SMM A00铝升贴水 - 210元/吨；长江铝A00 20710元/吨，涨0.15%；长江铝A00升贴水 - 230元/吨；氧化铝(山东) - 平均价3240元/吨，跌0.46%；氧化铝(河南) - 平均价3260元/吨，跌1.21%；氧化铝(山西) - 平均价3240元/吨，跌0.77%；氧化铝(广西) - 平均价3285元/吨，持平；氧化铝(贵州) - 平均价3300元/吨，持平；进口盈亏391.8元/吨；沪伦比值8.32[13] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差420元/吨；2507 - 2508合约价差110元/吨；2508 - 2509合约价差50元/吨；2509 - 2510合约价差110元/吨[13] 基本面数据 - 氧化铝产量(5月)727.21万吨，涨2.66%；电解铝产量(5月)372.90万吨，涨3.41%；电解铝进口量(4月)25.05万吨；电解铝出口量(4月)1.37万吨；铝型材开工率54.00%，跌2.70%；铝线缆开工率63.20%，跌1.56%；铝板带开工率65.60%，跌1.50%；铝箔开工率70.70%，持平；原生铝合金开工率54.80%，持平；中国电解铝社会库存46.00万吨，跌8.73%；LME库存35.3万吨，跌0.67%[13] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜78955元/吨，跌0.15%；SMM 1电解铜升贴水35元/吨；SMM广东1电解铜78875元/吨，跌0.17%；SMM广东1电解铜升贴水25元/吨；SMM湿法铜78860元/吨，跌0.14%；SMM湿法铜升贴水 - 60元/吨；精废价差975元/吨，跌32.05%；LME 0 - 3 73.41美元/吨；进口盈亏 - 858元/吨；沪伦比值(延迟一天)8.10；洋山铜溢价(仓单)38.00美元/吨，持平[14] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差340元/吨；2507 - 2508合约价差210元/吨；2508 - 2509合约价差210元/吨[14] 基本面数据 - 电解铜产量(5月)113.83万吨，涨1.12%；电解铜进口量(4月)25.00万吨，跌19.06%；进口铜精矿指数 - 44.75美元/吨，跌3.37%；国内主流港口铜精矿库存81.28万吨，涨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主 [1] 碳酸锂 - 短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱运行，主力上方6.2万突破阻力较大，参考5.6 - 6.2万运行，关注上游动态 [2] 镍 - 近期宏观暂稳现货情绪偏低迷，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改变上方空间，短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注消息面短线扰动 [4] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12400 - 13000 [7] 锌 - 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，“抢出口”后若关税政策导致后续终端消费韧性不足，锌价重心或将下移，中长期仍以逢高空思路对待，重点关注TC增速及下游需求边际变化，主力关注21000 - 21500支撑 [10] 铝 - 氧化铝供应逐渐增加，逐步转为偏松格局，库存预期逐步累库，中期下方参考现金成本2700一线，后续需关注国内氧化铝企业产能变动及进口氧化铝供应情况；LME铝市场逼仓风险和国内低库存低仓单支撑短期铝价，后续价格20000左右偏震荡运行，Q3国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱，下方最低看19000 - 19500位置的支撑 [13] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，“抢出口”需求透支后续需求，Q3现实需求端或承压，后续美铜进口关税政策存在较大不确定性，主力参考77000 - 80000 [14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格及基差**：SMM 1锡、长江1锡价格上涨0.11%，SMM 1锡升贴水下降13.64%，LME 0 - 3升贴水下降9.85% [1] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏下降11.20%，沪伦比值下降 [1] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降880.00%，2507 - 2508价差下降8.70%，2508 - 2509价差上涨5.56%，2509 - 2510价差下降33.33% [1] - **基本面数据**：4月锡矿进口量上涨18.48%，SMM精锡5月产量下降2.37%，精炼锡4月进口量下降46.31%，出口量下降2.15%，印尼精锡4月出口量下降15.79% [1] - **库存变化**：SHEF库存周报下降3.59%，社会库存上涨1.00%，SHEF仓单下降0.99%，LME库存下降4.44% [1] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价、工业级碳酸锂均价持平，电池级氢氧化锂均价下降0.41%，工业级氢氧化锂均价下降0.46%，基差上涨461.54% [2] - **月间价差**：2507 - 2508价差上涨，2507 - 2509价差上涨，2507 - 2512价差上涨 [2] - **基本面数据**：5月碳酸锂产量下降2.34%，电池级产量上涨2.33%，工业级产量下降12.41%，需求量上涨4.81%，4月进口量上涨56.33%，出口量上涨233.72% [2] - **库存**：5月总库存上涨1.49%，下游库存下降6.47%，冶炼厂库存上涨8.54% [2] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格下跌，1金川镍升贴水上涨3.09%，期货进口盈亏下降32.95%，沪伦比值下降 [4] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本下降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本上涨1.05%，外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [4] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价持平，硫酸钴均价下降0.10% [4] - **月间价差**：2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有变动 [4] - **供需和库存**：中国精炼镍产量下降2.62%，进口量上涨8.18%，SHFE库存下降5.39%，社会库存下降5.24%，LME库存下降0.05%，SHFE仓单上涨3.44% [4] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格下跌0.39%，期现价差下降3.90% [7] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价下降0.59% [7] - **月间价差**：2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差持平，2509 - 2510价差上涨 [7] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量上涨0.36%，印尼300系不锈钢粗钢产量持平，进口量上涨10.26%，出口量下降4.85%，净出口量下降10.54% [7] - **库存**：300系社库上涨2.04%，300系冷轧社库上涨1.69%，SHFE仓单下降0.51% [7] 锌 - **价格及基差**：SMM 0锌锭价格下降0.31%，升贴水下降，进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [10] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降，2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差上涨，2509 - 2510价差上涨 [10] - **基本面数据**：5月精炼锌产量下降1.08%，4月进口量上涨2.40%，出口量上涨75.76%，镀锌开工率上涨，压铸锌合金开工率上涨，氧化锌开工率下降 [10] - **库存**：中国锌锭七地社会库存下降2.77%，LME库存下降0.78% [10] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝价格上涨0.39%，长江铝A00价格上涨0.15%，氧化铝（山东）平均价下降0.46%，（河南）下降1.21%，（山西）下降0.77% [13] - **比价和盈亏**：进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [13] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降，2507 - 2508价差下降，2508 - 2509价差下降，2509 - 2510价差下降 [13] - **基本面数据**：5月氧化铝产量上涨2.66%，电解铝产量上涨3.41%，4月进口量上涨，出口量上涨 [13] - **开工率**：铝型材开工率下降2.70%，铝线缆开工率下降1.56%，铝板带开工率下降1.50% [13] - **库存**：中国电解铝社会库存下降8.73%，LME库存下降0.67% [13] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜价格下降0.15%，升贴水下降，精废价差下降32.05%，进口盈亏下降，沪伦比值上涨 [14] - **月间价差**：2506 - 2507价差上涨，2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差上涨 [14] - **基本面数据**：5月电解铜产量上涨1.12%，4月进口量下降19.06%，进口铜精矿指数下降3.37%，国内主流港口铜精矿库存上涨8.76% [14] - **开工率**：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上涨 [14] - **库存**：境内社会库存下降2.69%，保税区库存上涨2.93%，SHFE库存下降5.08%，LME库存下降2.03%，COMEX库存上涨0.97%，SHFE仓单下降92.80% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂产业：未明确整体核心观点，但各油脂品种价格有不同表现，如部分油脂现价持平、期价有涨跌，基差和价差也有相应变化[1] - 玉米系：中长期玉米供应偏紧叠加进口及替代大幅减弱，养殖消费逐步增加，供需缺口存在支撑玉米上行；短期受供应紧缩及小麦收购政策提振，盘面偏强运行[4] - 白糖产业：全球供应趋向宽松对原糖施压，预计原糖维持震荡偏弱格局；国内市场跟随外盘走弱，但高销糖率和低库存对国内价格形成支撑，期货市场外弱内强，预计糖价维持震荡偏弱[7] - 粕类产业：预计阶段性连粕及郑粕继续震荡偏强，但谨慎追多；新作整体种植进度偏快，减产预估能否兑现存疑，国内大豆到港量等回升，基差弱势，但成本端支撑国内豆粕走势[9] - 生猪产业：生猪现货价格维持震荡结构，供需面改善不佳，需求疲弱，屠宰端压价；当前养殖利润仍在，但产能扩张谨慎，行情维持震荡结构[11] - 棉花产业：产业下游积弱，需求一般，但棉花现货端好于下游，市场对近月库存偏紧有担忧，新棉供应预期较好，郑棉上方有压力，短期国内棉价或区间震荡[13] - 鸡蛋产业：6月份在产蛋鸡存栏量将增至近五年最高，鸡蛋供应压力加大，超强梅雨季削弱淡季需求，6月鸡蛋市场供大于求矛盾或处近五年峰值，预计蛋价反弹乏力或继续走弱[14] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：江苏一级现价8140元，持平；Y2509期价7434元，跌2元，跌幅0.03%；基差706元，涨2元，涨幅0.28%；仓单17652，持平[1] - 棕榈油：广东24度现价8600元，持平；P2509期价7998元，跌38元，跌幅0.47%；基差602元，涨38元，涨幅6.74%；盘面进口成本8568.4元，跌73.7元，跌幅0.85%；盘面进口利润 - 570元，涨36元，涨幅5.89%；仓单340，持平[1] - 菜籽油：江苏四级现价9400元，涨30元，涨幅0.32%；O1509期价8932元，跌8元，跌幅0.09%；基差468元，涨38元，涨幅8.84%；仓单0，持平[1] - 价差：豆油跨期09 - 01价差60元，跌6元，跌幅9.09%；棕榈油跨期09 - 01价差36元，跌18元，跌幅33.33%；菜籽油跨期09 - 01价差142元，涨1元，涨幅0.71%；豆棕现货价差 - 460元，持平；豆棕2509价差 - 358元，涨58元，涨幅13.94%；菜豆油现货价差1260元，涨30元，涨幅2.44%[1] 玉米系 - 玉米：玉米2507现值2379元，涨22元，涨幅0.93%；锦州港平舱价2380元，涨30元，涨幅1.28%；基差1，涨8；玉米7 - 9价差 - 25，涨3；蛇口散粮价2450元，涨20元，涨幅0.82%；南北贸易利润 - 1，跌5；到岸完税价CIF1926元，跌2元，跌幅0.08%；进口利润524元，涨22元，涨幅4.29%；山东深加工早间剩余车辆116，跌3，跌幅2.52%；持仓量1901515，涨14834，涨幅0.79%；仓单216595，涨1885，涨幅0.88%[4] - 玉米淀粉：玉米淀粉2507现值2711元，涨24元，涨幅0.89%；长春现货2720元，涨30元，涨幅1.12%；潍坊现货2940元，涨50元，涨幅1.73%；基差6，涨6，涨幅200.00%；玉米淀粉7 - 9价差 - 64，涨7；淀粉 - 玉米盘面价差332，涨2，涨幅0.61%；山东淀粉利润 - 122，跌3，跌幅2.52%；持仓量344991，涨6182，涨幅1.82%；仓单24237，持平[4] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601现值5580元，跌10元，跌幅0.18%；白糖2509现值5734元，跌17元，跌幅0.30%；ICE原糖主力16.46美分/磅，跌0.24，跌幅1.44%；白糖1 - 9价差 - 137，涨7，涨幅4.86%；主力合约持仓量342526，涨1295，涨幅0.38%；仓单数量29443，持平；有效预报0[7] - 现货市场：南宁6080元，持平；昆明5900元，持平；南宁基差363，涨17；昆明基差183，涨17；进口糖巴西（配额内）4571元，涨42；进口糖巴西（配额外）5810元，涨54；进口巴西（配额内）与南宁价差 - 1509，涨42，涨幅2.71%；进口巴西（配额外）与南宁价差 - 270，涨54，涨幅16.67%[7] - 产业情况：食糖产量（全国）累计值115.72万吨，涨11.63%；食糖销量（全国）累计值574.65万吨，涨26.07%；食糖产量（广西）累计值646.50万吨，涨28.36%；食糖销量（广西）当月值65.73万吨，跌0.88，跌幅1.32%；销糖率累计全国65.22%，涨7.49%；销糖率累计广西57.93%，涨6.03%；工业库存（全国）420.74万吨，跌34.48，跌幅8.20%；食糖工业库存广西232.97万吨，跌27.07，跌幅10.41%；食糖工业库存云南104.70万吨，跌3.46，跌幅3.20%；食糖进口13.00万吨，涨8.00万吨，涨幅160.00%[7] 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价2880元，跌20元，跌幅0.69%；M2509期价3031元，涨12元，涨幅0.40%；基差 - 151，跌32，跌幅26.89%；广东现货基差m2509 - 190；盘面进口榨利巴西7月船期153，涨3，涨幅2.0%；仓单26378，跌150，跌幅0.6%[9] - 菜粕：江苏菜粕现价2530元，持平；RM2509期价2629元，涨15元，涨幅0.57%；基差 - 99，跌15，跌幅17.86%；广东现货基差rm09 - 100；盘面进口榨利加拿大7月船期39，持平；仓单26649，跌415，跌幅1.53%[9] - 大豆：哈尔滨大豆现价3960元，持平；豆一主力合约期价4199元，涨61元，涨幅1.47%；基差 - 239，跌61，跌幅34.27%；江苏进口大豆现价3640元，持平；豆二主力合约期价3640元，涨10元，涨幅0.28%；基差0，跌10，跌幅100.00%；仓单22281，跌1237，跌幅5.26%[9] - 价差：豆粕跨期09 - 01现值 - 37，涨4，涨幅9.76%；菜粕跨期09 - 01现值273，涨10，涨幅3.80%；油粕比现货2.83，涨0.019，涨幅0.69%；油粕比主力合约2.56，跌0.013，跌幅0.50%；豆菜粕价差现货350，跌20，跌幅5.41%；豆菜粕价差2509现值402，跌3，跌幅0.74%[9] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基本455元/吨，涨50元，涨幅12.35%；生猪2507现值13225元，涨155元，涨幅1.19%；生猪2509现值13595元，涨120元，涨幅0.89%；生猪7 - 9价差370，跌35，跌幅8.64%；主力合约持仓78259，跌304，跌幅0.39%；仓单525[11] - 现货价格：河南14050元/吨，涨170元；山东14200元/吨，涨50元；四川13800元/吨，涨100元；辽宁13960元/吨，涨80元；广东15190元/吨，持平；湖南13810元/吨，涨60元；河北14150元/吨，涨130元[11] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日141441头，跌1388头，跌幅0.97%；白条价格 - 周20.60元/公斤，持平；仔猪价格 - 周28.00元，持平；母猪价格 - 周32.52元，跌0.01元，跌幅0.03%；出栏体重 - 周129.17公斤，跌0.01公斤，跌幅0.01%；自繁养殖利润 - 周34元/头，跌1.8元，跌幅5.11%；外购养殖利润 - 周 - 121元，跌36.4元，跌幅43.18%；能繁存栏 - 月4038万头，跌1万头，跌幅0.02%[11] 棉花产业 - 期货市场：棉花2509现值13520元，涨25元，涨幅0.19%；棉花2601现值13490元，涨5元，涨幅0.04%；ICE美棉主力65.38美分/磅，跌0.59，跌幅0.89%；棉花9 - 1价差30元，涨20元，涨幅200.00%；主力合约持仓量538557，涨96，涨幅0.02%；仓单数10812，跌20，跌幅0.18%；有效预报337，跌38，跌幅10.18%[13] - 现货市场：新疆到厂价3128B14644元，涨159元，涨幅1.10%；CC Index3128B14743元，涨123元，涨幅0.84%；FC IndexM1%13761元，涨32元，涨幅0.23%；3128B - 01合约1124元，涨134元，涨幅13.54%；3128B - 05合约1154元，涨154元，涨幅15.40%；CC Index3128B - FC IndexM1%982元，涨91元，涨幅10.21%[13] - 产业情况：商业库存383.40万吨，跌31.86万吨，跌幅7.7%；工业库存92.90万吨，跌2.52万吨，跌幅2.6%；进口量6.00万吨，跌1.00万吨，跌幅14.3%；保税区库存39.20万吨，跌0.70万吨，跌幅1.8%；纺织业存货同比3.70%，跌0.60%，跌幅14.0%；纱线库存天数21.12天，涨0.14天，涨幅0.7%；坯布库存天数32.54天，涨1.37天，涨幅4.4%；棉花出疆发运量53.46万吨，涨9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1917.30元/吨，跌135.30元/吨，跌幅7.6%；服装鞋帽针纺织品类零售额1088.00亿元，跌152.50亿元，跌幅12.3%；服装鞋帽针纺织品类当月同比2.20%，跌1.40%，跌幅38.9%；纺织纱线、织物及制品出口额126.32亿美元，涨0.52亿美元，涨幅0.4%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比 - 1.98%，跌5.17%，跌幅161.9%；服装及衣着附件出口额135.78亿美元，涨19.71亿美元，涨幅17.0%；服装及衣着附件出口同比2.50%，涨3.67%，涨幅313.9%[13] 鸡蛋产业 - 期货市场：鸡蛋09合约现值3655元/500KG，跌19元，跌幅0.52%；鸡蛋07合约现值2837元/500KG，跌4元，跌幅0.14%；基差 - 58元/500KG，涨3元，涨幅4.51%；9 - 7价差837，跌15，跌幅1.79%[14] - 现货市场：鸡蛋产区价格2.77元/斤，跌0.01元，跌幅0.05%[14] - 相关指标：蛋鸡苗价格4.10元/羽，持平；淘汰鸡价格4.63元/斤，跌0.16元，跌幅3.34%；蛋料比2.33，跌0.06，跌幅2.51%；养殖利润 - 27.88元/羽，跌3.59元，跌幅14.78%[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格整体略有反弹 但市场供应量仍较多 预计短期内价格有下行压力 [3][6] - 今日生猪期货盘面明显反弹 但长期因产能高位 供应压力大 后续价格上涨难 现货反弹和期货上涨空间有限 期货盘面月间价差预计向下运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 今日河南、安徽、山东等多地生猪现货价格有不同程度上涨 均价持平 出栏节奏放缓 供应端情况好转 出栏压力略有减少 但规模企业出栏完成情况一般 普通养殖户出栏放缓 二次育肥减少 市场供应量仍较多 出栏体重维持高位 大小猪价差回落 大猪出栏增多 预计短期内价格仍有下行压力 [3][4][6] 期货市场 - 今日生猪期货盘面明显反弹 政策影响和短期出栏压力减少提振盘面 但长期产能高位 供应压力大 后续价格上涨难 现货反弹和期货上涨空间有限 盘面月间价差近期走势较强 预计偏于向下运行 [6] 交易策略 - 单边以震荡运行为主 [7] - 套利采用LH79反套 [7] - 期权采用卖出宽跨式策略 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中线行情大区间震荡，6月中下旬偏承压，因6月云南地区电力储备充足，电解铝供应预计稳中有增，需求虽有政策宽松预期升温及中美元首通话释放缓和信号，但对需求提振作用有待观察，暂观望为宜；短期铝价受美国经济活动放缓、国际贸易摩擦风险及铝合金季节性淡季影响，承压震荡概率较大 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 品种交易策略 - 上周端午前后一周沪铝2507合约看19800 - 20500区间整理，观望或短波段交易为宜 [7] - 本周未来一周沪铝2507合约波动区间看19600 - 20200 [8] - 现货企业正常购销即可 [9] 重要产业环节价格变化 - 几内亚三水铝土矿价格上涨，市场成交活跃，海运费上涨；氧化铝复产预期兑现、进口量超预期及成本支撑边际走弱，期货价格大幅下跌，社会库存累库 [10] - 本周美国经济活动放缓叠加国际贸易摩擦风险，铝价短期承压震荡；铝合金因季节性淡季，海内外订单缩量，市场交投清淡 [11] 重要产业环节库存变化 - 几内亚发运环比下行，短期铝土矿供应有下行压力，港口库存回落，6、7月后铝矿供给或转偏紧；冶炼厂利润增加，复产压力凸显，国内氧化铝周度产量环比回升，供需过剩，库存累库 [14] - 铝锭社库50.3万吨，较上周降约1%，较去年同期低约35%，处2017年以来低位；铝棒13.3万吨，较上周增约6%，较去年同期低约20%，处于2016年以来区间偏低水平 [14] - 海外LME铝库存继续小幅去库，自2024年5月底来持续回落，年内海外电解铝厂产量回升空间有限，中美欧关税缓和，库存或延续下降 [14] 供需情况 - 2025年全年国内产量增幅有限，进口冲击减弱，国内供需预计较2024年收紧，但6、7月国内淡季，供需或季节性过剩 [15] - 本周国内氧化铝行业现金成本平均值约2640元/吨，利润约700元/吨；电解铝生产成本约17800元/吨，理论利润约2300元/吨；电解铝理论进口亏损约1300元/吨 [19] - 本周铝下游龙头企业开工率较上周降0.4个百分点至60.9%，六月下游铝加工淡季氛围浓厚；下周下游铝加工周度开工率或环比微降 [23][24] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构仍为中性偏强，低库存及贸易预期修复，现货对期货有一定支撑 [29] - 从过去10年统计数据看，未来一周铝价或稳中偏弱，6月中下旬继续承压概率偏高 [34] 价差结构 - LME（0 - 3）贴水4.91美元/吨（上周升水6.6美元/吨），LME伦铝库存处于1990年来偏低水平；A00铝锭现货商报升水80元/吨，国内社库延续去库，处于现实需求淡季与预期修复博弈中 [37] - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2190元/吨，原铝与合金价差处于近年来区间中轴水平，对电解铝价格支撑不强 [42][43] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸稳中略回升，最新一期多空阵营均轻微减仓，短期市场或震荡为主 [45] - 上期所电解铝品种本周净空稳中略增，多头先增后减总体持稳，空头阵营继续小幅增仓；不同背景资金净头寸总体持稳，短期或仍有小幅调整 [48]

棕榈油市场供需与价格走势 - 印尼、马来西亚和泰国棕榈油产量预估维持不变 [1] - 天气变化和贸易政策是影响未来市场供需的关键因素 [1]

马棕油期价及库存变化 - 马棕油期货价格呈现下跌趋势 [1] - 5月马来西亚棕榈油库存预计连续第三次上升 [1] 市场供需与价格走势 - 行业需关注库存三连升对供需格局的潜在影响 [1] - 价格走势变化可能受库存增长压力驱动 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 全球供给格局发生变化，东南亚主产国供给收缩，非洲科特迪瓦产量快速增长，EUDR分流中国进口 [5] - 供给增长有限+需求稳步增长，长期看价格中枢有望抬升，供给端未来增长有限，需求端轮胎需求刚性强，汽车市场增长提供支撑 [6] 根据相关目录分别总结 研究框架 - 天然橡胶产业链由橡胶种植、加工和终端消费组成，上游为橡胶树种植和原料贸易，中游为橡胶加工，下游为橡胶制品消费 [13][16] - 橡胶开割和停割具有季节性，全球主产区2 - 5月产量最低，区域开割时序自北向南推进 [17] - 我国天然橡胶自给率低且进口来源集中，供给端定价权外移，我国为最大需求国，需求端定价权国内占主导 [30] - 全球供给格局变化，东南亚收缩、非洲增长、EUDR分流，中国供给趋紧 [31][36] - 2008年以来沪胶经历五轮下跌和四轮上涨趋势，2018年起价格长期低位整理 [40][37] 供给端趋紧 - 全球橡胶产量增速放缓，2024年产量1483.1万吨，同比增长3%，2025年预计增加0.5%，供给分布集中，东南亚为主要产地 [48] - 2015年起主产国总种植面积稳定，2022年起小幅下降，2017年起新种面积低位，长期供给新增空间有限 [51] - 天然橡胶产量受割胶面积和单产影响，可割面积增长空间有限，实际开割率下降 [55][60] - 橡胶树单产受内部和外部因素影响，短期或增长，长期随树龄老化下降，气候危机下单产扰动高 [61][65] 需求端韧性 - 全球天然橡胶消费量稳步增长，2024年为1536.7万吨，同比增长2%，2025年预计增长1.3%，中国为最大消费国，占比提升 [76] - 轮胎是下游最主要需求领域，占比超70%，天然橡胶是轮胎主要原材料，成本占比26% [76] - 轮胎开工率同比维持高位，出口稳步增长，汽车市场增长为轮胎需求提供支撑 [80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度锂销售量同比增长20%，创公司历史同期最高 [7] - 2025年第二季度锂平均实现价格预计低于第一季度 [8] - 碘业务价格创历史平均水平，特种植物营养业务销售价格年初呈上升趋势，钾业务销量较去年同期显著降低 [9][10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 锂业务 - 第一季度销量同比增长20%，价格在第一季度相对稳定，近几周有所下降 [7][8] - 澳大利亚Mt. Holland项目的锂辉石精矿生产进展顺利，蒂华纳精炼厂预计下月产出首批产品；智利继续进行产能扩张，目标是达到24万吨碳酸锂和10万吨氢氧化锂的产能 [9] 碘业务 - 价格创历史平均水平，海水管道建设进展迅速，将有助于扩大产能 [9] 特种植物营养业务 - 销售体积健康增长，价格年初呈上升趋势，市场动态在拉丁美洲、美国和欧洲保持有利 [10] 钾业务 - 销量较去年同期显著降低，反映公司优先生产高锂含量卤水和高附加值产品的战略 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 锂市场需求主要来自中国和欧洲的电动汽车市场以及全球储能系统的应用；中国锂市场价格近一个半月开始下降，亚洲其他地区价格也在下跌 [7][57] - 2025年全球锂需求预计达到约140万吨，同比增长超15%；供应预计增长近15%，达到150 - 160万吨 [62][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先生产高锂含量卤水，专注特种植物营养业务线中高附加值产品的生产 [11] - 继续扩大锂产能，包括在智利的碳酸锂、氢氧化锂和硫酸锂生产设施的扩建，以及澳大利亚Mt. Holland精炼厂的调试 [9][54] - 投资碘业务的运营效率，以响应客户需求和优化产出 [10] - 行业面临锂价格下跌的挑战，公司认为自身是低成本生产商，具有竞争优势 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前锂价格下跌不可持续，长期基本面保持不变，对战略、产能和创新投资以及可持续高质量增长充满信心 [8][12] - 预计2025年市场将向碳酸锂生产略有转移，磷酸铁锂在中国继续占据主导地位并开始向海外扩张 [62] - 公司对锂行业长期持积极看法，认为价格将在未来回升，需求将继续增长，公司有能力应对市场变化并从中受益 [84][86] 其他重要信息 - 公司2025年股息政策为分配净利润的30%，需在年度股东大会上获得股东批准，目前暂不考虑支付第一季度中期股息 [48][49] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度锂业务每公吨运营现金流是否能达到盈亏平衡或为正 - 公司表示远高于盈亏平衡成本，是低成本生产商，二季度及后续季度都不会接近盈亏平衡 [15][16] 问题2: 锂价格低于预期，公司增长计划未变，如何考虑未来项目的资本结构融资 - 公司称其他业务线表现良好，有较强的现金生成能力和强大的资产负债表，目前财务状况不是限制因素，未来也不会成为限制 [18][19] 问题3: 智利关于Codelco合资企业的讨论原因及未来走向 - 公司认为这是选举年的噪音，该交易对各方都有益，目前按原计划推进，预计下半年完成交易 [22][25] 问题4: 公司是否维持2025年锂销售增长15%的预期，第二季度销量预期如何 - 公司表示因市场不确定性未更新年度销量预测，预计第二季度销量与第一季度相似或略低 [29][30] 问题5: 中国市场客户因现货价格低于合同底价要求降价，公司如何应对 - 公司称与每个客户有不同的价格机制和条件，且均为保密信息，无法提供具体情况 [36] 问题6: 市场供应过剩，公司如何考虑新增产能的合理规模 - 公司表示仍在推进产能扩张计划，对需求有信心，认为短期供应过剩情况在长期会消失，公司是行业领导者和低成本生产商 [38][41] 问题7: Wesfarmers下调产量指引，公司对2025年和2026年Mt. Holland项目产量的看法 - 公司称Wesfarmers按财年统计，公司2025年SQM份额产量指引为15 - 18万吨，较去年11月的指引降低约1万吨，主要受丛林大火和设备供应限制影响 [44][45] 问题8: 公司的股息政策和支付节奏 - 公司2025年股息政策为分配净利润的30%，需在年度股东大会上获得股东批准，公司过去曾支付中期股息，目前暂不考虑支付第一季度中期股息 [48][49] 问题9: 公司2025年和2026年的资本支出计划及主要项目 - 公司通常每年审查一次资本支出计划，目前暂无更新，正在进行智利锂生产设施扩建、Mt. Holland精炼厂调试以及硝酸盐和碘业务的相关项目 [53][54] 问题10: 锂价格持续下跌，公司实际价格的走势 - 公司表示销售主要集中在中国，实际价格主要与价格指数挂钩，预计第二季度平均销售价格低于第一季度 [57][58] 问题11: 智利浸出产品市场供应过剩且价格承压，对市场供需和公司竞争地位的影响 - 公司预计2025年需求增长超15%，供应增长近15%，市场将向碳酸锂生产略有转移，公司将继续评估新监管环境的潜在影响 [62][63] 问题12: 公司在中国锂市场面临的竞争情况以及对2026年价格的看法 - 公司称在中国面临重要竞争对手，行业整体受锂价格环境影响，2026年价格取决于供需平衡，需观察今年市场发展情况 [70][71] 问题13: 公司2025 - 2027年资本支出金额、主要项目，智利阿塔卡马和Mt. Holland项目的生产成本情况 - 资本支出问题之前已回答；智利项目通过成本降低举措和产能提升，预计今明两年运营成本下降；Mt. Holland项目目前处于爬坡阶段，成本较高，但长期有吸引力的成本结构和综合氢氧化锂生产能力，目前现金为正 [53][78][82] 问题14: 智利项目锂生产成本是否会在今明两年下降 - 公司表示成本已经在第一季度下降，预计今明两年名义成本将下降 [79] 问题15: Mt. Holland项目是否考虑折旧成本 - 之前提到的是现金成本，未考虑折旧 [93][95]