市场行情回顾 - 市场全天震荡走强 创业板指盘中涨超2% [1] - 锂矿股集体爆发 天齐锂业、赣锋锂业等多股涨停 [1] - 新疆板块延续强势 新疆交建、新疆火炬等封板 [1] - PEEK材料概念大涨 中欣氟材、金发科技等封板 [1] - 算力硬件股震荡走强 胜宏科技再创历史新高 [1] - 个股涨多跌少 沪深京三市超4200股飘红 今日成交1.85万亿 [1] 锂电池板块 - 锂电池板块大涨 江特电机一字板 野马电池、天齐锂业等多股涨停 [4] - 宁德时代宜春项目采矿许可证8月9日到期后暂停开采作业 [4] - 多地锂矿停产：江特电机7月25日停产检修26天 藏格锂业7月17日被责令停产 [4] - 电池级碳酸锂价格较上日上涨8000元 均价报78000元/吨 [4] - 碳酸锂期货主力合约开盘涨停 涨幅8% [4] - 供给收缩预期加剧行业价值重估 [5] 锂电池相关个股表现 - 野马电池涨停 最新价27.64元 涨幅9.99% 流通市值72.24亿 [5] - 江特电机涨停 最新价8.68元 涨幅10.01% 流通市值148.08亿 [5] - 金鹰股份涨停 最新价7.83元 涨幅9.97% 流通市值28.56亿 [5] - 盛新锂能涨停 最新价18.44元 涨幅10.02% 流通市值159.74亿 [5] - 天齐锂业涨停 最新价44.91元 涨幅9.99% 流通市值662.80亿 [5] - 莱尔科技涨停 最新价33.29元 涨幅20.01% 流通市值51.66亿 [5] 国产芯片板块 - 国产芯片板块大涨 洪田股份、海立股份、万通发展等多股涨停 [6] - 东芯股份近10个交易日涨幅超100% [6] - 上海芯上微装交付第500台步进光刻机 国内市占率达90% [6] - 先进封装光刻机满足Flip-chip等先进封装技术要求 [6] 国产芯片相关个股表现 - 洪田股份4天3板 最新价46.71元 涨幅10.01% 流通市值97.16亿 [7] - 海立股份4天3板 最新价20.89元 涨幅10.01% 流通市值164.86亿 [7] - 万通发展2天2板 最新价8.39元 涨幅9.96% 流通市值158.61亿 [7] - 电科芯片涨停 最新价13.96元 涨幅10.01% 流通市值165.29亿 [7] - 鸿日达涨幅16.11% 最新价51.60元 流通市值40.61亿 [7] - 东芯股份涨幅14.66% 最新价84.63元 流通市值374.28亿 [7] 机器人板块 - 机器人概念持续活跃 北纬科技、中欣氟材反包涨停 [8] - 2025世界机器人大会在北京开幕 [9] - 宇树科技创始人表示行业整机及零部件厂商平均增长50%-100% [9] - 国际机器人协会预测2030年全球人形机器人市场规模达千亿元级别 [11] 机器人相关个股表现 - 北纬科技6天5板 最新价10.41元 涨幅10.04% 流通市值46.77亿 [10] - 中欣氟材5天4板 最新价28.83元 涨幅10.00% 流通市值83.12亿 [10] - 君禾股份涨停 最新价8.65元 涨幅10.05% 流通市值33.18亿 [10] - 双一科技涨停 最新价32.88元 涨幅20.00% 流通市值36.42亿 [10] - 荣泰健康涨停 最新价40.49元 涨幅10.00% 流通市值71.83亿 [10] - 超捷股份涨停 最新价55.87元 涨幅20.00% 流通市值73.96亿 [10] 其他活跃板块 - 新疆板块延续强势 新藏铁路公司成立950亿项目 [13] - 算力硬件板块走强 受GPT-5发布及科技公司资本开支超预期推动 [13] - 医药板块活跃 第十一批国家药品集采启动 [13] - 军工板块表现突出 陆军首次披露无人化作战模式 [14] 创新高个股表现 - 莱尔科技涨幅20.01% 属锂电池概念 [16] - 超捷股份涨幅20% 属卫星互联网概念 [16] - 鸿日达涨幅16.11% 属算力概念 [16] - 东芯股份涨幅14.66% 属国产芯片概念 [16] - 胜宏科技涨幅5.24% 创历史新高 属PCB概念 [17]

A股市场表现 - 上证指数全周上涨逾2% 深证成指 创业板指周涨幅分别为1.25% 0.49% [1] - 大盘上行趋势稳固 全A盈利与ROE有望企稳改善 [1][4] - 市场风格正从传统周期性板块逐步转向科技板块 [1][5] 宏观经济数据 - 7月CPI环比上涨0.4% 核心CPI同比上涨0.8% 涨幅连续3个月扩大 [2] - PPI环比下降0.2% 环比降幅比上月收窄0.2个百分点 同比下降3.6% [2] - 央行连续9个月增持黄金 7月末黄金储备达7396万盎司 环比增加6万盎司 [3] 政策与监管动态 - 五大期货交易所发布《程序化交易管理办法》 自2025年10月9日起实施 [2] 机构投资观点 科技板块 - 优质科技资产在三季度或有显著超额收益 [1][9] - 半导体周期或进入上行阶段 具备从"预期修复"走向"景气验证"的条件 [6] - 关注AI 机器人 国产算力 军工 消费电子等方向 [4][5] 其他板块 - 创新药和海外算力板块大涨后 制造业公司确定性机遇突出 [10] - 部分顺周期消费核心资产类有望进行估值修复 [6] - 港股红利板块(公用事业 社会服务)及券商板块值得关注 [5] 主题投资 - 关注脑机接口 可控核聚变 3D打印 商业航天等主题 [4] - AI应用等方向在风险偏好维持时可选择性参与 [10]

政策导向与行业响应 - 中央财经委员会会议提出依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出[1] - 光伏、水泥、钢铁、焦炭等行业通过减产、提价或发布倡议响应政策[1] - 国家发改委发布《价格法修正草案》完善低价倾销认定标准，规范市场秩序[1] 大宗商品价格变动 - 7月22日焦煤、焦炭、多晶硅等六大品种主力合约集体涨停[1] - 多晶硅主力合约7月涨幅达50%，价格突破5.3万元/吨创历史新高[1] - 工业硅主力合约7月涨幅近20%，焦煤期货创5个月新高[1] - 7月大宗商品期货持续上涨，多晶硅涨超50%，焦炭涨近20%[4] 行业竞争现状与转型 - 化工行业陷入"扩产—降价—亏损—再扩产"循环，传统大宗商品利润低迷[2] - 钢铁行业竞争集中在中低端产品，高端钢材开发不足导致国际溢价缺失[2] - 低价竞争制约研发投入与技术升级，削弱行业整体盈利能力[2] - 工信部将出台十大重点行业稳增长方案，推动淘汰落后产能[2] 政策影响与市场预期 - "反内卷"政策聚焦提升市场效率与治理低效竞争，影响长周期维度[3] - 政策通过限产、自律等方式推动行业出清，提升产业集中度和盈利能力[3] - 大宗商品期货从"反内卷驱动"转向"补库驱动"，下游库存极低可能推动钢材成为新龙头[4] - 三季度多数大宗商品期货或重演全面反弹修复行情，短期需警惕逼空式上涨[5] 高质量发展路径 - "反内卷"通过环保达标、控制产能、兼并重组引导资源向高效领域集中[6] - 政策旨在规范市场竞争秩序，推动产业升级与全球竞争力提升[6] - 促使资源流向高附加值、高技术含量企业，实现从"低水平内耗"到"高质量共创"转变[6]

宏观要闻 - 7月全国新增地方政府专项债发行规模达6169.36亿元，较上月增加898.42亿元，创年内新高 [1] - 上半年全国累计发行新增专项债2.16万亿元，同比增长45%，支撑基建投资增速保持韧性 [1] - 7月中国大宗商品价格指数为111.4点，环比上涨0.5%，连续3个月环比回升 [1] - 黑色价格指数止跌反弹，有色价格指数继续上涨，碳酸锂、工业硅和焦煤价格环比分别上涨10.2%、9.8%和9.6% [1] - 美联储戴利表示降息时机已近，今年两次降息仍是适当调整幅度，高盛预计美联储将从9月开始连续三次降息25个基点 [2] 行业新闻 - 中国房地产业协会将建立融资对接机制，优先推荐中小房企给金融机构，并依托商品房直销平台促进销售去化 [3] - 国家医保局确定55种药品拟纳入第十一批国家组织药品集采范围 [3] - 造纸行业8月迎来新一轮涨价潮，玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际等龙头企业上调多款产品价格，7月以来已发起第四轮涨价 [4] - 本轮涨价主要受原材料、能源及物流成本上升推动，短期内有助于缓解造纸行业成本压力 [4] 板块掘金 - 白酒行业正在快速筑底，龙头企业有望通过渠道结构调整享受更多发展机会，啤酒行业预计收入增速在2%-5%区间 [5] - 人形机器人轻量化趋势明显，特斯拉和波士顿动力等厂商加码轻量化，主要通过材料优化、结构优化和工艺优化实现 [5] - 商业地产板块面临价值重估机遇，头部运营商购物中心资产超越账面公允价值，C-REITs通道使价值实现路径更通畅 [6]

A股市场表现 - A股三大指数开盘集体上涨 沪指涨0.15% 深成指涨0.34% 创业板指涨0.65% [1] - CPO HBM 中兵系等板块指数涨幅居前 [1] 育儿补贴政策影响 - 育儿补贴制度实施方案出台 对符合条件的婴幼儿发放补贴 [2] - 政策有利于提升生育水平或防止生育水平进一步降低 [2] - 乳业 母婴用品 玩具等相关板块冲高后小幅回落 显示市场对政策落地效果持审慎态度 [2] 商业地产板块 - 头部运营商购物中心资产超越账面投资性房地产公允价值 [3] - C-REITs通道使商业地产价值实现路径更通畅 流动性增厚提升估值参考意义 [3] - 商业地产开发类企业和具备运营管理溢价的物管标的面临发展机遇 [3] 中国股市支撑因素 - 市场对中国中长期经济前景信心明显改善 DeepSeek出现正面效应 [4] - 房地产在中国经济中占比大幅下降 负面影响减弱 [4] - 政策制定者对经济 股市 楼市的关注度提升 市场对下行风险顾虑下降 [4] - 中国私人部门宏观杠杆率未继续上升 居民适度增配风险资产(尤其是股市)动机上升 [4]

行业表现 - 2025年上半年创新药板块成为资本市场最亮眼赛道 恒生港股通创新药精选指数年内涨幅达97.01% 刷新2018年以来半年涨幅纪录 [1] - 2025年成为医药行业从"估值修复"迈向"价值重估"的关键转折年 [1] - 政策端持续强调"真创新" 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展若干措施》推出16项具体举措 [6] 公司业绩 - 百奥赛图2025年上半年营收突破6亿元大关 同比激增超50% 净利润约为4270万至5270万元 连续两期实现盈利 [1][5] - 公司年内股价累计涨幅高达209.88% 跑赢恒生医疗保健指数与恒指 在18A生物科技企业中表现亮眼 [1] - 研发费用投入约2.061亿至2.161亿元 同比增加约30% 管理费用率持续下降 [5] 战略转型 - 收入结构从"服务输血"转向"产品造血" 底层创新技术全面释放高价值产品端 2025上半年营收6.16亿至6.26亿元 [3][5] - 全球化布局显效 通过扩建波士顿实验室及欧洲海德堡、美国旧金山等地布局 获得全球TOP10跨国药企持续合作 [4] - 研发投入与效能提升形成飞轮效应 "千鼠万抗计划"将突破亿级全人抗体序列容量 [5] 增长机遇 - 政策春风为源头创新注入动能 2025年下半年有望迎来更多细则落地 催化行业投资情绪与基本面预期共振修复 [6] - 资本市场评估逻辑从"故事驱动"转向"业绩驱动" 2025-2026年将迎来头部生物科技企业盈亏平衡关键节点 [7] - 技术输出打开第二增长曲线 公司跻身出海交易数量Top3 独创全人源抗体发现平台有望成为全球药企"新药发源地" [8] 未来展望 - 公司展现出源头创新企业的爆发潜力 正迎来从"上岸"到"领航"的关键跨越 上半年盈利突破或只是开始 [9][10] - 在全球生物医药创新版图向中国倾斜的浪潮中 手握核心技术的平台型玩家有望开启新一轮价值重估 [10]

市场表现 - 市场低开后震荡反弹 三大指数小幅上涨 沪指涨0.66% 深成指涨0.46% 创业板指涨0.5% [1] - 沪深两市全天成交额1.5万亿元 较上个交易日缩量998亿元 [1] - 军工 贵金属 人形机器人 商业航天等板块涨幅居前 保险 影视 光伏 零食等板块跌幅居前 [1] 育儿补贴政策 - 育儿补贴制度是国家为支持家庭养育婴幼儿 缓解家庭养育压力 对符合条件的婴幼儿按照一定标准发放补贴的制度 [2] - 育儿补贴总体上有利于提升生育水平或防止生育水平进一步降低 但实现生育意愿提升是长期过程 仅靠经济补贴难以完全解决育儿问题 [2] - 视补贴落地后的效果 后续有望推出多种综合政策 消息公布后乳业 母婴用品 玩具等相关板块冲高后小幅回落 [2] 商业地产板块 - 头部运营商购物中心资产均超越账面投资性房地产公允价值 C-REITs通道使得价值实现路径更为通畅 流动性增厚使估值更具有参考意义 [3] - 在商业地产着重布局的开发类企业以及具备运营管理溢价的物管标的都面临发展机遇 [3] 中国股市支撑因素 - 市场对中国中长期经济前景的信心明显改善 DeepSeek出现正面效应 [4] - 房地产在中国经济中的占比大幅下降 对中国经济的负面影响减弱 [4] - 政策制定者对经济 股市 楼市的关注度明显提升 市场对相关领域下行风险的顾虑下降 [4] - 中国私人部门的宏观杠杆率尚未下行 也没有继续上升 [4] - 中国居民对安全资产配置的比例上升 在安全资产收益空间有限的情况下 适度增配风险资产尤其是股市的动机上升 [4] - 在金融周期下行阶段 解决债务方面的政策有助于帮助相关部门改善资产负债表 提升经济活力 对资本市场有积极意义 [4]

商业地产价值重估逻辑 - 头部运营商购物中心资产价值超越账面投资性房地产公允价值 [1] - C-REITs通道实现资产价值路径更通畅 [1] - 流动性增厚使估值更具参考意义 [1] 受益企业类型 - 商业地产着重布局的开发类企业面临发展机遇 [1] - 具备运营管理溢价的物管标的同样受益 [1]

股权交易与业绩对赌 - 罗欣药业子公司山东罗欣与上药山东的股权交易面临关键考验，上药罗欣2024年营收18.32亿元，扣非归母净利润1068.56万元，业绩承诺完成比例仅31.74%，未收到第三期2634.28万元股权转让款 [2] - 股权转让款分四期支付，前两期已支付2.87亿元，第三期因业绩未达标未支付，上药山东可能考虑在2025年业绩承诺期结束后对上药罗欣重新估值 [3][5][7] - 业绩承诺机制规定，若三期累计业绩完成比例低于100%，将按累计完成比例调整估值，初始总估值5.93亿元，调整后估值可能大幅缩水 [8][9] 业绩承诺与行业背景 - 上药罗欣2023年营收23.89亿元，扣非归母净利润6012.87万元，完成率95.76%，2024年营收仅完成52.9%，净利润不足17.6% [7] - 业绩滑坡主因行业政策收紧、带量采购冲击（第十批集采平均降幅74.5%，部分药品降幅超90%）、医保支付改革导致应收账款周期延长 [10][11] - 2025年行业出现转机，新药审评审批优化、医保准入加快，罗欣药业2025年上半年预计净利润1500万～2000万元，同比扭亏，核心创新药替戈拉生片商业化进展显著 [11][12] 创新药与行业趋势 - 罗欣药业创新药替戈拉生片适应症扩展，市场容量达百亿，商业健康保险创新药品目录即将推出，构建分层支付体系 [12] - 医保目录动态调整加速，2024年新增91种药品中90%为5年内新上市品种，创新药纳入速度加快但平均降价63% [11] - 行业从政策冲击中逐步修复，新药上市周期缩短，创新成为医药企业核心增长动力 [11][12]

2025年上半年，A股与港股市场走出了一波令人振奋的结构性行情。在风险偏好持续抬升、资金积极寻找机会的背景下，主观多头策略私募基金业绩迎来 全面复苏。私募排排网数据显示，截至6月30日，股票策略私募上半年收益率达10%，领跑五大策略，显著超越上证指数和沪深300指数。市场交投活跃度 同步提升，上半年A股日均成交额站稳1.3万亿元关口，较去年同期大幅增长。 下半年锚定三大主线 在上半年的投资布局中，淡水泉坚守其独特的投资框架，展现出卓越的选股与配置能力。 其中，高毅资产、淡水泉投资、景林资产等头部机构旗下多只主动权益产品净值显著回升。这一成绩不仅彰显了主动权益投资的韧性，也标志着该领域或 许正在步入新一轮的上升周期。 头部机构业绩复苏领先 回顾上半年的市场表现，中国股市经历了年初由DeepSeek驱动的科技资产重估，到随后由新消费和创新药引领的轮动行情。尽管期间受到美国关税政策 的冲击，但市场展现出较强韧性，短暂回调后主要指数均已很大程度修复，上证指数重新站上3400点，创下年内新高，沪深300及恒生指数也修复至接近 年内高点。 正如淡水泉在今年7月的市场观点中所开宗明义的："避险思维正在让位于机会思维。"这一 ...