财务业绩 - 2025年上半年营业收入12.49亿元 同比增长21.81% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.2亿元 同比增长42.54% [1] - 中期分红预案为每10股派发现金红利1元（含税） [1] 业务板块表现 - 工程总承包业务营业收入4.09亿元 同比增长483.46% [1] - 公司为国内设计、总承包硫磺回收装置最多的企业 [1] - 稳步推进北方华锦、天津石化等重点在手项目 [1] 战略发展举措 - 工程与化工业务同步发展 加速高附加值产品成果转化 [1] - 推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目 [2] - 完善"醛醇酸酯"产业链 提升产业链一体化水平 [2] - 异辛酸项目建设进展顺利 [2] 行业机遇 - 炼化升级改造及新型煤化工发展带来业务机会 [1] - 油转化升级改造、老旧设备更新、高端产能投放推动石化产业结构优化 [1] - 风光电氢与传统能源一体化发展提供新增长点 [1] 运营策略 - 积极拓展新兴区域及行业市场 [1] - 发挥柔性生产优势科学灵活组织生产 [2] - 推进产品向精细化、高端化方向发展 [2] - 顺应市场供需变化和价格趋势统筹原料装置结构 [2]

公司评级与投资亮点 - 华安证券给予新洋丰买入评级 最新股价14.31元 [2] - 结构化转型成效显著 新型肥料推动毛利显著提升 [2] - 复合肥一体化产能闭环构建完成 资源自给有效对冲成本风险 [2] - 精细化工业务形成第二增长曲线 高端产能带动增量突破 [2] 业务发展 - 新型肥料成为核心驱动力 带动整体毛利率跃升 [2] - 复合肥产业链实现垂直整合 从原料到成品的自主可控 [2] - 精细化工板块初具规模 高端产品线贡献新增量 [2]

公司基本信息 - 报告研究的具体公司为新洋丰（000902），当前收盘价为14.06元，总市值176亿元，流通市值161亿元，流通股比例91.08% [1] - 近12个月股价最高15.03元，最低11.18元，总股本1.255亿股，流通股本1.143亿股 [1] - 2025年8月7日发布半年度报告显示，上半年实现营业总收入93.98亿元（同比+11.63%），归母净利润9.51亿元（同比+28.98%），扣非归母净利润9.12亿元（同比+28.15%）[4] - 2025年第二季度营收47.30亿元（同比-6.97%/环比+1.32%），归母净利润4.37亿元（同比+10.96%/环比-15.10%）[4] - 2025年第一季度营收46.68亿元（同比+39.98%/环比+46.04%），归母净利润5.15亿元（同比+49.61%/环比+154.46%）[5] 业务发展与财务表现 - 新型复合肥业务快速增长，2025年上半年实现营收28.50亿元（同比+26.83%），毛利率24.48%（同比提升2.58个百分点），占复合肥总收入比重提升至42.69% [6] - 常规复合肥收入同比下降6.66%，24年15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥投产进一步压缩复合肥成本 [6] - 磷肥业务营收增加39.34%至23.11亿元，毛利率提升4.27个百分点至19.81%，得益于270万吨磷矿资源（90万吨已投产）的自供优势 [6] - 构建"磷矿→硫酸→合成氨→磷复肥"全链条产能闭环，硫酸产能412万吨/年（100%自用），合成氨产能30万吨/年实现100%自供 [7] - 磷矿资源方面，母公司洋丰集团储量超5亿吨，已注入新洋丰四川雷波、湖北保康竹园沟磷矿合计储量1.4亿吨 [7] - 2025年6月100万吨/年新型作物专用肥项目落地蚌埠，新疆阿克苏60万吨新型肥项目预计2025年部分产线投产 [7] 新兴业务布局 - 延伸"磷矿→精制磷酸→磷酸铁/氟硅材料"高附加值链条，精制磷酸产能10万吨/年已建成 [7] - 推进宜昌磷系新材料产业园一期30万吨/年磷酸项目（含15万吨食品级磷酸），中磷基地10万吨精制磷酸工程进度达61% [8] - 新能源材料板块磷酸铁总产能达10万吨（5万吨已投产+5万吨试产），2024年出货量跻身行业TOP10 [8] - 荆门基地3万吨/年无水氟化氢项目（副产2万吨白炭黑）采用氟硅酸法替代传统萤石路线，降本35% [8] - 2025H1研发费用1.24亿元，占营收1.32%，同比增加158.14% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9% [9] - 当前股价对应PE分别为11、9、9倍 [9] - 2025E营业收入170.53亿元（同比+9.6%），毛利率17.0%（2024A为15.6%），ROE 13.6% [10] - 2026E营业收入185.95亿元（同比+9.0%），毛利率17.2%，ROE 13.2% [10] - 2027E营业收入207.54亿元（同比+11.6%），毛利率17.0%，ROE 12.8% [10]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年实现营业收入133.31亿元，同比下滑3.34%，归母净利润13.85亿元，同比下滑19.53% [3] - 钛白粉销量同比增长2.08%至61.20万吨，但因价格下滑导致营收同比下滑7.68%至86.64亿元 [3] - 海绵钛、铁系产品、锆系产品、新能源材料营收分别同比增长12.96%、10.61%、18.95%、27.23%至14.90亿元、11.69亿元、5.15亿元、5.27亿元 [3] - 钛白粉价格已至近5年底部区间，2季度受海外反倾销影响出口受阻，市场价格大幅回调 [3] - 报告研究的具体公司8月18日宣布钛白粉提价，国内客户上调500元/吨，国际客户上调70美元/吨，预计价格将触底反弹 [3] 产业链布局 - 报告研究的具体公司拥有钛白粉产能151万吨、海绵钛产能8万吨，均居世界前列 [4] - 积极推进"红格北矿区两矿联合开发"与"徐家沟铁矿开发"项目，钛精矿产能将达248万吨/年，铁精矿产能达760万吨/年 [4] 财务预测 - 预计2025~2027年净利润分别为27.78、31.05和36.39亿元，对应EPS分别为1.17、1.30和1.53元 [4] - 当前股价对应P/E值分别为15、13和11倍 [4] - 2025~2027年营业收入预计为294.82、322.37、353.16亿元，增长率分别为7.06%、9.34%、9.55% [5] - 2025~2027年归母净利润增长率分别为28.10%、11.79%、17.17% [5] - 2025~2027年净资产收益率分别为11.75%、12.94%、14.82% [5] 公司简介 - 报告研究的具体公司是一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团 [6] - 产品销往6大洲100多个国家和地区，钛产业基地布局河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六地市 [6] - 非金属锆制品由控股子公司东方锆业经营 [6] 交易数据 - 总市值417.84亿元，流通市值348.07亿元 [7] - 总股本/流通A股238,629万股 [7] - 52周日均换手率1.19% [7]

业绩表现 - 2025H1公司实现营收810.4亿元同比增加10.1%净利润135.5亿元同比增加35.4%归母净利123.6亿元同比增加35.0% [1] - 电解铝业务25H1营收518.8亿元同比增加5.2%销量290.6万吨同比增加2.4%售价17853元/吨同比增加2.7%单吨毛利4505元毛利率25.2%同比增加0.6pct [1] - 氧化铝业务25H1营收206.6亿元同比增加27.5%销量636.8万吨同比增加15.6%售价3243元/吨同比增加10.3%单吨毛利934元毛利率28.8%同比增加3.4pct [1] - 铝加工业务25H1营收80.7亿元同比增加6.5%销量39.2万吨同比增加3.5%售价20615元/吨同比增加2.9%毛利率23.3%同比增加2.3pct [1] 股东回报 - 25H1公司斥资26.1亿港元回购股份2025年中报指引规划不低于30亿港元进行回购 [2] - 2025年将维持稳定的高分红率回馈股东24年分红率63.4% [2] 业务布局 - 电解铝合规产能645.9万吨山东产能497.1万吨云南产能148.8万吨 [3] - 氧化铝产能2100万吨其中国内1900万吨印尼200万吨 [3] - 联营几内亚铝土矿项目产能5000万吨公司持股22.5%折算权益产能1125万吨 [3] - 参股几内亚铁矿石项目子公司魏桥铝电及Winning Logistics各自持有WCH的50%股权WCH间接拥有几内亚西芒杜铁矿石项目1号及2号区块权益 [3] 成本与转型 - 山东电解铝电力主要来自自备电成本受动力煤价格影响较大2025年动力煤价格下行7月底5500大卡动力煤价跌至652元/吨附近 [3] - 电解铝产能向云南转移云南宏泰新材料逐步投产云南电源以水电为主绿色铝溢价提升 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利分别为249.3亿元258.9亿元272.4亿元对应现价PE分别为8倍8倍7倍 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应现价PE分别为8倍(2025E)、8倍(2026E)、7倍(2027E) [6][7] 核心财务表现 - 2025H1营收810.4亿元(同比+10.1%) 归母净利123.6亿元(同比+35.0%) [2] - 电解铝业务：营收518.8亿元(同比+5.2%) 销量290.6万吨(同比+2.4%) 单吨毛利4505元(毛利率25.2% +0.6pct) [3] - 氧化铝业务：营收206.6亿元(同比+27.5%) 销量636.8万吨(同比+15.6%) 单吨毛利934元(毛利率28.8% +3.4pct) [3] - 铝加工业务：营收80.7亿元(同比+6.5%) 毛利率23.3%(同比+2.3pct) [3] - 2025E预测归母净利249.3亿元(同比+11.4%) 2027E达272.4亿元 [6][7] 业务亮点 - 电解铝产能645.9万吨(山东497.1万吨+云南148.8万吨) 氧化铝总产能2100万吨(含印尼200万吨) [5] - 联营几内亚铝土矿权益产能1125万吨 形成铝土矿-氧化铝-电解铝全产业链布局 [5] - 云南产能转移项目逐步投产 水电占比提升强化绿电优势 [5] - 参股几内亚西芒杜铁矿石项目1-2号区块 横向拓展资源品类 [5] 市场驱动因素 - 铝价上涨带动产品售价提升：电解铝售价17853元/吨(同比+2.7%) 氧化铝售价3243元/吨(同比+10.3%) [3] - 动力煤价格下行至652元/吨(2025年7月) 降低山东自备电厂生产成本 [5] - 2025H1斥资26.1亿港元回购 中报指引全年回购不低于30亿港元 [4] - 维持高分红政策(2024年分红率63.4%) [4] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测：2.63元/2.73元/2.87元 对应P/B 1.4倍/1.2倍/1.0倍 [7] - 毛利率持续改善：预计2027年达27.47%(2024年为27.00%) [10] - ROE保持双位数：2025E为18.87% 2027E为14.80% [10]

核心财务表现 - 上半年实现营收88.56亿元 同比增长0.22% [2] - 归母净利润9.10亿元 同比增长791.93% [2] - 扣非归母净利润3.76亿元 同比增长305% [2] 业务规模与产能 - 白羽鸡养殖产能超7亿羽 [2] - 已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨 [2] - 鸡肉生食销售量66.09万吨 同比增长2.50% [2] - 深加工肉制品销售量17.45万吨 同比增长13.21% [2] 业绩增长驱动因素 - 逆势扩大市场份额 尤其C端零售渠道同比增长超30% [2] - 综合造肉成本较去年同期下降超10% [2] - 完成对太阳谷食品科技54%股权的控股合并 [2] 战略转型与竞争优势 - 行业分类由畜牧业调整为农副食品加工业 聚焦食品深加工领域 [2] - 自有种源"圣泽901plus"实现性能提升与疾病净化 [2] - 具备种源自主可控与全产业链协同优势 [2] 渠道拓展与市场表现 - 出口及餐饮渠道各板块实现较快增长 [2] - 通过全国市场开拓和增加网点数提升系统排名 [2] - 在行业整体承压环境下实现产量销量逆势增长 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入121亿元，同比下滑11.7%，归母净利润9.83亿元，同比下滑35.2% [3] - 2025年Q2单季度营业收入58亿元，同比下滑17.8%，环比下滑7.8%，归母净利润4.79亿元，同比下滑42.6%，环比下滑5% [3] 行业景气度分析 - 2025年Q2国内氨纶价差10625元/吨，同比减少1827元/吨，环比增加235元/吨，己二酸价差2859元/吨，同比减少404元/吨，环比减少53元/吨 [4] - 鞋底原液价差6707元/吨，同比增加1887元/吨，环比增加176元/吨 [4] - 氨纶、己二酸行业供大于求，景气度持续下滑导致公司业绩承压 [4] 产能与产业链布局 - 公司拥有氨纶产能32.5万吨、己二酸产能135.5万吨、聚氨酯原液产能52万吨，氨纶在建产能15万吨 [5] - 氨纶产业链深化项目追加投资8亿元，调整后总投资28.4亿元，将建设24万吨/年PTMEG装置，建设期3年 [5] - 年产110万吨天然气一体化项目预计投资50.2亿元，包括25万吨BDO和30万吨合成氨，建设期3年 [5] - 公司通过强链补链延链增强一体化规模优势，提升盈利能力和抗风险能力 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 拟整合集团"煤电化运"资产强化产业协同，中期分红强化股东回报 [2] - 收购控股股东国家能源集团持有的13项资产，包括国源电力100%、新疆能源100%、化工公司100%等股权，并以现金收购西部能源持有的内蒙建投100%股权 [5] - 标的资产合计总资产为2,58362亿元，合计归母净资产为93888亿元，2024年度合计实现营业收入为125996亿元，合计扣非归母净利润为8005亿元 [5] - 拟进行2025年中期利润分配，分配金额不少于2025年上半年归母净利润的75%，预计分红1845亿元，对应A/H股股息率为25%和27% [6][11] 资产整合分析 - 资源增量显著：收购新疆能源、乌海能源、平庄煤业、神延煤炭和晋神能源五大煤炭企业，整合后煤炭产能至少提升9600万吨/年 [8] - 强化煤炭全产业链经营：收购国源电力与内蒙建投两大坑口煤电企业，收购化工公司提升清洁高效转化水平，收购包头矿业、航运公司和港口公司构建自主可控物流网络 [8][9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3028/3153/3280亿元，归母净利润分别为514/537/561亿元，同比-12%/+4%/+5% [11] - 2025-2027年EPS分别为259/270/283元，对应8月1日股价PE为15/14/13倍 [11] - 2025-2027年ROE分别为117%/119%/120%，毛利率稳定在34% [12] 市场表现 - 当前价格3756元，总市值74626161百万，流通市值61940339百万 [4] - 最近1个月/3个月/12个月相对沪深300表现分别为-29%/38%/09%，同期沪深300表现分别为66%/115%/229% [4]

重组预案核心内容 - 公司拟通过发行A股股份及支付现金方式收购国家能源集团持有的12家子公司股权，并以现金方式收购西部能源持有的内蒙建投100%股权，共涉及13家标的公司 [1][3] - 交易形式包括发行A股股份及支付现金购买资产，并拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金 [3] - 本次交易构成关联交易，因交易对方国家能源集团系公司控股股东，西部能源系国家能源集团下属全资子公司 [3] 标的资产财务数据 - 截至2024年底，标的资产合计总资产2583.62亿元，归母净资产938.88亿元 [4] - 2024年度标的资产合计实现营业收入1259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元 [4] - 剔除长期资产减值损失影响后的扣非归母净利润为98.11亿元（数据未经审计） [4] 业务整合与战略意义 - 标的公司业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域 [4] - 交易将整合煤炭开采、坑口煤电、煤化工及物流服务业务板块，大幅提高资源储备规模与核心业务产能 [5] - 通过纵向一体化发展优化全产业链布局，降低运营成本，提升持续盈利能力 [5] - 交易完成后将增强一体化运营优势，扩大主营业务规模，巩固全球领先综合能源上市公司地位 [5] 其他重要事项 - 公司拟进行2025年中期利润分配，分配金额不少于2025年上半年归母净利润的75%且不超过该期间净利润 [6]