公司概况与上市进展 - 公司为专注于电解铝领域的创新实业集团有限公司，于2024年11月9日通过港交所聆讯，计划在香港上市 [3] - 公司历史可追溯至2012年，由董事长崔立新创办，其在铝行业拥有丰富经验，并同时担任A股上市公司创新新材的董事长 [5] - 公司业务聚焦于铝产业链上游，主要提供电解铝产品（铝液和铝锭）和氧化铝 [6] 业务与运营 - 公司已形成产业链一体化生态系统，电解铝冶炼厂位于内蒙古，氧化铝精炼厂位于山东，拥有78.81万吨电解铝的年度批准产能和120万吨氧化铝的核定产能 [10] - 公司运营效率高，过去几年电解铝冶炼平均年产能利用率超过94%，氧化铝精炼产能利用率均超过88% [11] - 公司高度重视原材料自给，2024年氧化铝自给率约为84%，电力自给率达88%，远高于约57%的行业平均水平 [8][19] 财务表现 - 公司收入持续增长，从2022年的134.9亿元增至2024年的151.63亿元，同期净利润从9.13亿元大幅增长至26.3亿元 [13] - 盈利能力显著提升，毛利率从2022年的15.1%提高至2024年的28.2%，主要得益于电解铝及氧化铝的平均售价增加以及部分原材料价格下跌 [13][15] - 2025年1-5月，公司净利润同比减少14.4%，毛利率从去年同期的27.9%降至19.9%，主要由于铝土矿等原材料市价上升 [13][22] 收入结构与成本 - 电解铝产品是主要收入来源，但其收入占比从2022年的95.5%下降至2025年1-5月的76.6%，同期氧化铝收入占比从0.5%显著上升至18.6% [16][17] - 电力成本是电解铝生产的主要成本，2024年约占生产总成本的36%，公司电力自给率高达88%有助于控制成本 [19] - 成本结构发生变化，铝土矿的成本占比从2022年的7.9%大幅提高至2025年1-5月的30.7% [21] 风险与挑战 - 公司关联交易占比较高，来自关联方创新新材的收入在2023年、2024年及2025年1-5月分别占总收入的78.8%、76.6%及59.8% [23][24] - 公司资产负债率高，截至2025年9月30日，资产负债率高达84.8%，且持续录得流动负债净额，截至同期净流动负债为67.75亿元 [24][26] - 关键原材料铝土矿主要依赖从几内亚和澳大利亚进口，供应易受全球贸易限制及地区不稳定因素影响 [21][23] 行业格局与前景 - 中国是全球电解铝生产主导国，但国内铝土矿储量有限，仅可支撑约11年的生产，因此高度依赖进口，2024年进口量达1.59亿吨 [29][31] - 中国工信部规定电解铝总产能严格控制在每年约4500万吨，行业存在明确的产能上限 [37] - 全球电解铝需求预计将从2025年的7400万吨增至2028年的7700万吨，年复合增长率约1.6%，中国需求预计从2024年的4500万吨微升至2028年的近4600万吨 [37][38] - 电解铝价格呈现周期性，CRU预计上期所价格将从2025年的2.01万元/吨温和上涨至2028年的2.29万元/吨 [41]