投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][7][82] 核心观点 - 公司依托工控设备双品牌（HBC高端+欧姆中端）巩固基本盘，储能业务快速扩张驱动业绩增长，固态电池与半导体布局有望开辟新的增长曲线，构建多元增长潜力 [5][6][82] 公司基本数据与近期业绩 - 截至2025年11月24日，公司收盘价为27.98元，总市值为3,924.47百万元，流通市值为3,080.05百万元，总股本为140.26百万股，资产负债率为51.93%，每股净资产为5.78元 [3] - 2024年公司营收达5.12亿元（yoy+118.48%），归母净利润达5,053.59万元（yoy+9.50%），扭转前两年下滑趋势 [5][6] - 2025年第一季度至第三季度营收达4.14亿元（yoy+23.47%），实现归母净利润4,809.18万元（yoy+8.99%），已接近2024年全年水平 [6][18] 基本盘：工业无线遥控设备业务 - 公司工业无线遥控设备业务采用双品牌战略：德国HBC品牌（定位高端市场）和自主OHM（欧姆）品牌（定位中端市场），产品可根据客户需求定制化配置安全及抗干扰功能 [6][26][32][35] - 2024年该业务实现营业收入17,385万元，毛利率为54.21%；2025年上半年实现营业收入8,538万元，毛利率为52.89%，维持在较高水平 [36][37] - 2024年主要工程机械客户三一重工集团、中联重科集团、徐工集团销售收入占工业无线遥控器总收入的23.73%，客户粘性较强 [6][39][41] - 2024年全球工业无线遥控器行业市场规模达36.18亿美元，同比增长6.8%，行业稳步发展 [6][44][46] 增长盘：储能业务 - 公司自2023年切入储能赛道，业务涵盖储能系统及专用模组销售、冷板式液冷PACK加工和系统加工服务 [6][50] - 2024年储能业务收入达2.77亿元，营收占比跃升至54%，综合毛利率为16.11% [6][54][55] - 2025年上半年储能业务收入达1.95亿元（yoy+24.28%），营收占比进一步升至64% [6][54] - 产能方面，2025年公司年化理论产能达3.2GWh，海希4GW新型电力系统设备制造项目及5GWh新型储能系统和浸没式模组PACK、储能组件制造基地（一期）在建，预计2026年总产能有望超10GWh [6][9][60][61][62][63] - 近期重大订单包括：全资孙公司海希智能与浙江兆合贵能源签订4.02亿元合同，供应400MW/800MWh电网侧储能项目；海希储能科技（山东）中标浪潮集团三大工商业储能系统项目（125kW/261kWh、186kW/372kWh、209kW/418kWh） [6][56][57] - 行业层面，2025年上半年国内新型储能新增装机达21.9GW/55.2GWh，分别同比增长69.4%和76.6%，景气度较高 [6][67][68] 潜力盘：固态电池与半导体布局 - 公司推进固态电池业务，采购200MWh全固态电池生产线（与冠鸿智能合作），预计2025年第四季度进场安装，瞄准新能源汽车、eVTOL等高增长领域 [6][10][75][76] - 公司通过增资全资下属公司安吉海万欣，引入战略投资者晶通科技（专注于晶圆级先进封装技术），有望拓展半导体封装及Chiplet集成业务 [6][10][78][80] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74亿元、2.20亿元和4.09亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.53元、1.57元和2.92元 [5][82] - 对应市盈率（P/E）分别为52.8倍、17.8倍和9.6倍 [5][7][82][83] - 选取的可比公司（麦格米特、海博思创、派能科技）2025年预测市盈率均值为73倍，公司估值低于可比公司均值 [7][82][83] - 关键业务收入假设：工业无线遥控设备2025-2027年收入预计同比+10%/+15%/+10%；储能业务2025-2027年收入预计同比+70%/+380%/+110% [8][81]

市场整体表现 - 上证指数缩量上涨0.29%，深证成指下跌0.25%，沪深A股涨跌幅中位数为上涨0.14% [1] - 沪深两市（不含ST个股）涨停53家，较昨日减少15家，跌停8家，较昨日增加5家 [3] - 涨停热点呈现快速轮动态势 [1] 行业板块涨停特征 - 化学制品行业涨停个股最多，达5家，行业逻辑为化工品涨价及下游需求回暖，具体个股包括万盛股份、宏柏新材、晨光新材、海科新源、石大胜华 [4][5] - 消费电子行业涨停4家，驱动因素为需求复苏、新品发布及技术升级，具体个股包括惠威科技、昀冢科技、福日电子、科森科技 [4][5] - 光伏设备行业涨停4家，受益于政策支持、出口需求增长及技术升级降本，具体个股包括国晟科技、天宜新材、明冠新材、赛伍技术 [4][5] 概念板块涨停特征 - 固态电池概念涨停个股最多，达8家，核心逻辑为技术突破加速产业化进程，政策支持与市场需求共振，具体个股包括华自科技、壹石通、明河新材、普路通、海科新源、石大胜华、联得装备、道明光学 [1][6] - 国产芯片概念涨停6家，驱动因素为国产替代加速及政策与市场需求共振，具体个股包括万通发展、新金路、格林达、电科芯片、睿能科技、纳尔股份 [6] - 大消费概念涨停1家，逻辑为消费复苏预期增强、政策支持及旺季需求 [6] 重点个股与资金流向 - 安妮股份主力资金净流入比例居首，达3.93亿元，封板资金亦居前，公司主营防伪溯源系统及版权服务、商务信息用纸业务 [1][9][10] - 主力资金净流入金额排名前五的个股为福日电子（4.63亿元）、安妮股份（3.93亿元）、电科芯片（3.1亿元）、科森科技（2.91亿元）、万通发展（2.81亿元） [9] - 股价创近一年新高的涨停股有10只，包括通宇通讯、国晟科技、金富科技、新美星、广济药业、格林达、新金路、明冠新材、郑中设计、粤万年青 [7][8] - 连板个股中，金富科技、广济药业均为4连板，茂业商业、新金路为3连板，雪祺电气为2连板 [11] 行业与政策动态 - 广汽集团建成全国首条大容量全固态电池产线，具备60安时以上车规级全固态电池批量量产条件 [1] - 中信建投证券研报认为全固态电池预计在2026年至2027年迎来中试阶段，产业步入商业化落地关键阶段 [1] - 包装纸行业原纸价格自三季度以来接连上涨，四季度多家造纸企业开启新一轮提价 [1] - 国家发改委召开会议指出部分行业价格无序竞争问题突出，将持续治理以维护市场价格秩序 [2]

市场整体表现 - 上证指数缩量上涨0.29%，深证成指下跌0.25%，沪深A股涨跌幅中位数为上涨0.14% [2] - 沪深两市不含ST个股涨停53家，较昨日减少15家，跌停8家，较昨日增加5家 [4] - 盘面延续涨停热点快速轮动态势 [2] 行业板块特征 - 化学制品行业涨停个股最多，达5家，行业逻辑为化工品涨价及下游需求回暖，具体个股包括万盛股份、宏柏新材、晨光新材、海科新源、石大胜华 [5][6] - 消费电子行业涨停4家，驱动因素为需求复苏、新品发布催化及技术与消费升级双驱动，具体个股包括惠威科技、昀冢科技、福日电子、科森科技 [5][6] - 光伏设备行业涨停4家，受益于政策支持、出口需求增长及技术升级推动成本下降，具体个股包括国晟科技、天宜新材、明冠新材、赛伍技术 [5][6] 概念板块特征 - 固态电池概念受关注，消息面上广汽集团已建成全国首条大容量全固态电池产线，具备60安时以上车规级全固态电池批量量产条件 [2] - 中信建投证券研报认为全固态电池预计在2026年至2027年迎来中试阶段，产业步入商业化落地关键阶段 [2] - 固态电池、大消费、国产芯片是今日涨停个股中最多的概念 [9] 个股资金与强度分析 - 安妮股份主力资金净流入比例居各涨停股之首，达7.54%，封板资金为2.04亿元，主营防伪溯源系统及版权服务等 [2][10][11][12] - 涨停板个股中股价创近一年新高个股有10只，包括通宇通讯、国晟科技、金富科技、新美星、广济药业、格林达、新金路、明冠新材、郑中设计、粤万年青 [7][8] - 主力资金净流入金额排名前5个股为福日电子（4.63亿元）、安妮股份（3.93亿元）、电科芯片（3.1亿元）、科森科技（2.91亿元）、万通发展（2.81亿元） [8][10] 连板个股情况 - 今日首板个股43只，2连板个股6只，3连板及以上个股4只 [12] - 连板数前5个股包括金富科技（4连板）、广济药业（4连板）、茂业商业（3连板）、新金路（3连板）、雪祺电气（2连板） [13]

公司业务动态 - 永和股份PVDF产品可应用于固态电池相关领域 [1]

磷酸（锰）铁锂业务 - 磷酸（锰）铁锂业务发展迅速，出货量大幅提升，已成为公司营业收入的重要来源 [2] - 目前主力产品为三代与四代产品，四代产品占比稳步提升，正在加快五代产品开发，预计2026年下半年进入量产 [2][3] - 采用一次烧结极简工艺降低生产成本，2025年三季度已实现稳定盈利 [3] - 攀枝花生产基地总体规划30万吨，首期年产12万吨项目已建成投产，但面临产能不足问题 [4] - 产品主要应用在储能领域，终端应用市场以海外为主，已跻身国内磷酸铁锂电池主流厂商战略供应商行列 [5] - 磷酸（锰）铁锂材料已批量导入中创新航、亿纬锂能、中汽新能、瑞浦兰钧等国内主流储能及动力电池客户 [6] 技术研发与突破 - 针对磷酸锰铁锂的锰溶出问题已开发相应解决方案，在能量密度、低温特性、快充性能等方面有所突破，已实现小批量出货 [7] - 钠电正极材料覆盖层状氧化物与聚阴离子两大路线，已批量应用于下游项目，并正开发多家头部电池客户，产品进入批量验证阶段 [8] - 固态电解质全方位布局硫化物、氧化物、卤化物等路线，已开发出氯碘复合新型硫化物电解质，产品在头部客户进入批量验证阶段 [9] - 全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料截至2025年前三季度已实现20吨级以上批量供货，高镍多元材料可满足超过400Wh/kg电池能量密度需求，富锂锰基材料可使全固态电池能量密度达到500Wh/kg [10] 产能与国际布局 - 欧洲新材料产业基地项目总体规划50万吨，包括多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，将分阶段建设 [13] - 一期年产6万吨高镍多元材料项目加快建设中，预计2026年下半年建成投产 [13] - 芬兰工厂已于2025年上半年正式开工建设，预计2026年下半年建成投产，以响应国际大客户本土化供应需求 [12] 供应链与原材料 - 通过与上游核心供应商建立长期战略合作、采取多元化采购策略等方式，持续优化供应链管理体系，保障原材料供应安全和成本优势 [5] - 公司正在推进上游磷、锂、钴等资源布局，构建长期可持续且具备成本优势的战略供应链保障体系 [5] 三元材料业务 - 2025年前三季度公司多元材料产品销售同比增长，国际客户销量同比大幅上升 [11] - 与LGES、SKon签订的战略供货协议顺利履行，已成为公司未来三年业绩稳定增长的重要贡献来源 [11]

市场整体表现 - 市场冲高回落，沪指涨0.29%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.44% [2] - 沪深两市成交额1.71万亿，较上一个交易日缩量736亿 [2] - 全市场超2700只个股上涨，市场热点快速轮动 [2] 地产龙头万科A股债双杀 - 万科A股价跌7.13%，收盘价5.47元，总市值652亿元 [6] - 多只债券大幅下跌，"21万科02"跌超70%，"21万科06"跌超23%，"23万科01"跌超32%，"22万科02"跌超21% [9] - 公司拟召开债权人会议讨论"22万科MTN004"展期事项 [9] - 公司与第一大股东深铁集团签署框架协议，可获得最高220亿元贷款，后续可提取22.9亿元 [9] 科技股反弹与消费电子大涨 - 消费电子板块走强，福日电子、科森科技等多股涨停 [2] - 昀冢科技涨19.99%，惠威科技涨10.01%，福日电子涨9.98%，科森科技涨9.97% [12] - 华为举行全场景新品发布会，推出Mate 80系列等多款新品 [13] - 阿里巴巴举行夸克AI眼镜2025年新品发布会 [14] - 政策支持人工智能在消费品全行业应用，鼓励开发AI终端设备 [14] - 消费电子板块三季度营业收入同比增长19%，环比增长26.5%；归母净利润同比增长26%，环比增长37% [14] 算力产业链催化 - 阿里巴巴CEO表示AI资源供不应求，未来三年内不太可能出现人工智能泡沫 [15] - 阿里不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资 [15] 固态电池产业化加速 - 锂电产业链全线上攻，固态电池方向领涨，壹石通20%涨停，海科新源20%涨停，华盛锂电涨超15% [17] - 国内已建成首条大容量全固态电池产线，正在小批量测试生产 [20] - 搭载该电池的车型续航从500公里跃升至1000公里以上，-20°C环境下容量衰减低于10%，支持10分钟充至80%电量 [20] - 预计2030年全球固态电池出货量将达到614GWh，年出货量复合增长率超80% [20] - 到2029年中国固态电池出货量将超过100GWh，2030年市场空间增至200GWh [20] - 全固态电池预计2026年起陆续在车端装车，2030年前后进入大规模量产阶段 [20]

核心观点 - 报告为2025年11月27日的A股市场复盘，指出主要指数涨跌互现，市场整体呈现结构性分化，成交额较前一日有所收缩 [1] 市场回顾 指数表现 - 沪指上涨0.29%，收报3875.26点；深证成指下跌0.25%，收报12875.19点；创业板指下跌0.44%，收报3031.3点；科创50指数下跌0.33%，收报1310.7点 [1] - 全市场个股涨少跌多，2786只个股上涨，2445只个股下跌，217只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额17098亿元，较上个交易日缩量736亿元 [1] 行业表现 - 申万一级行业涨少跌多，轻工制造、基础化工、石油石化、煤炭等行业涨幅居前，分别上涨1.09%、1.01%、0.90%、0.80% [1] - 综合、传媒、商贸零售、计算机等行业领跌，跌幅分别为2.34%、1.40%、1.20%、0.82% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括锂电电解液、消费电子代工、固态电池、钠离子电池、HBM、锂电正极、动力电池、TWS耳机、光模块(CPO)、锂电池、磷酸铁锂电池、锂电负极、磷化工、模拟芯片、覆铜板 [2] - 培育钻石、海南自贸港、小红书平台、SPD、两岸融合等概念板块出现回调 [2]

市场整体表现 - 上证综指上涨0.29%至3875.26点，科创50指数下跌0.33%至1310.7点，深证成指下跌0.25%至12875.19点，创业板指下跌0.44%至3031.3点 [3] - 两市及北交所共2786只股票上涨，2445只股票下跌，217只股票平盘 [4] - 沪深两市成交总额17098亿元，较前一交易日减少735亿元，其中沪市成交6985亿元，深市成交10113亿元 [4] - 两市及北交所共有74只股票涨幅在9%以上，16只股票跌幅在9%以上 [5] 行业板块表现 - 轻工制造板块走强，安妮股份、金富科技、梦天家居等涨停，悦心健康、青山纸业、博汇纸业等涨超4% [6] - 基础化工板块走强，宏柏新材、道明光学、纳尔股份、万盛股份、新金路、金能科技等涨停 [6] - 石油石化板块低开高走，和顺石油涨停，仁智股份涨超5%，桐昆股份、恒逸石化、恒力石化等涨超2% [6] - 传媒股冲高后大幅下挫，欢瑞世纪跌停，富春股份、上海电影、遥望科技、海看股份、荣信文化等跌超4% [6] - 商贸零售板块跌幅靠前，凯淳股份跌超10%，国芳集团、中百集团、丽人丽妆、壹网壹创、焦点科技等跌超5% [6] - 房地产板块颓势不改，万科A跌超7%，盈新发展、苏州高新、世联行等跌超3%，金地集团、中国武夷等跌超1% [7] 机构观点摘要 - 中原证券认为上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现 [8] - 东莞证券指出上证指数受3816.575点支撑位支撑，但5日均线形成短期压力，若站稳3850点或延续修复行情，随着政策窗口期临近，市场有望形成新预期 [8] - 财信证券建议继续等待放量长阳或其他明确的回暖信号出现 [8] - 国海证券林加力认为在政策托举下A股市场仍处在长期慢涨行情的进程中，债券市场亦有修复性行情 [9] - 摩根资产管理盛楠指出经济增长的长期韧性、增强股东回报政策及估值的潜在空间是A股市场的三大驱动因素 [9] - 摩根士丹利王滢重申对A股市场谨慎乐观的态度，并对资金持续流入保持信心 [9] - 中银证券管涛认为“十五五”时期中国资本市场将迎来深化改革释放政策红利、经济转型孕育新动能等四大机遇 [9]

公司控制权变更 - 高乐股份发布停牌公告 因第一大股东华统集团筹划转让股份或委托表决权 可能导致公司控制权发生变更 [2] 股东背景 - 华统集团组建于2003年 前身为1992年成立的浙江义乌华统饲料有限公司 主业为生猪养殖及屠宰加工 是上市公司华统股份的大股东 [5] - 2022年11月华统集团以2.9亿元受让高乐股份14%股权 并获得7.74%表决权委托 合计控制21.74%表决权 成为控股股东 朱俭勇、朱俭军兄弟成为实际控制人 [6] 业务转型与项目进展 - 高乐股份成立于1989年 业务包括玩具和互联网教育两大板块 [6] - 华统集团入主后计划推动公司向新能源电池领域跨界 于2023年1月抛出总投资20亿元的2GWh纳米固态电池项目 [6] - 2024年6月该项目名称由"2GWH纳米固态电池项目"调整为"1.2GWH固态钠离子电池项目" 预计总投资金额由20亿元调整为10.5亿元 [6] - 公司跨界固态电池缺乏核心技术团队支撑 项目宣布近一年半后全面调整 转型收效甚微 [7] - 截至目前固态电池项目没有明确投产计划 [7] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收2.26亿元 同比增长10.06% 但归母净利润仍亏损1167.24万元 [7]

公司产品应用领域 - 公司导热填缝剂、导热结构胶等产品可用于固态电池领域 [1] 公司发展战略 - 公司持续关注新技术发展和新兴领域 [1] - 公司不断拓展产品在更多应用场景的落地 [1]