私募仓位动态 - 股票私募整体仓位指数稳定在75 16%，连续6周保持在75%上方[1] - 仓位分布：满仓56 18%，中等24 10%，低仓12 64%，空仓7 08%[1] - 百亿私募逆势加仓至80 27%，时隔5周重回80%关口，连续2周上涨[1] - 不同规模私募仓位指数：50-100亿77 63%，20-50亿69 20%，10-20亿71 55%，5-10亿73 85%，0-5亿75 02%[1] 市场行情研判 - 4月关税战和业绩披露期波动后，市场对指数担忧下降，转向关注节奏和个股机会[2] - 二季度基本面未明朗，市场维持区间震荡，不支持指数牛市[2] - 5月指数强势震荡，个股机会增加，重组新规提升中小盘股预期[2] - 新兴产业重组并购改善A股资产质量，赚钱效应逐步显现[2] 行业与策略观点 - 中美关税谈判进展降低短期经济下行压力，市场风险偏好回升[2] - 短期指数或震荡整理，中期非高点，行业轮动加速[2] - 新消费方向的美容护理板块受益"618"促销活动[2] - 短期关注科技和中国优势产业中的权重龙头[2] - 中期持续看好科技和军工板块[2]

越南政府：美国与越南结束第二轮关税谈判，仍有一些未解决的问题需进一步磋商。 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250521 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 周二国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 1.83%报 3292.60 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 2.32%报 33.26 美元/盎司。美国财政政策的不确定性及主权信用评级调 整推动市场避险需求上升，欧洲央行官员强调通胀前景的复杂性也加剧了投资者对贵金属的 关注。上周五穆迪评级下调导致本周美元指数持续承压。此外，美国总统特朗普推动的减税 法案陷入僵局，共和党内讧，"地方税扣除"吵翻天，目前在国会面临关键投票，也加剧了 避险情绪。美欧贸易谈判还在进行中，高盛预测欧美谈判：基准情形是"谈不拢"，欧美可 能"适度加税"。据报道：日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。印美讨论"三阶段" 贸易协议，预计在 7 月初前达成临时协议。地缘政治方面，俄乌冲突谈判仍未达成停火协 议，美国总统特朗普与普京的对话未能促成实质性突破。欧盟与英国已在周二宣布新一轮对 俄制裁，未等美国跟进。中国 4 月黄金进口总 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 5月20日1年期和5年期以上LPR均下调10基点，存款利率也下调，有望促进住房消费需求释放，对股市意义重大[7] - 贵金属有长期配置价值，近期反弹，受俄乌谈判、美国信用评级下调和中国黄金进口增加等因素影响[8][9] - 期指行情受政策宽松和低利率环境驱动上行，但基本面偏混沌，预计整体偏多头[10][11] - 工业硅基本面弱势，供增需弱，建议逢高布空[12] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 5月20日LPR下调10基点，符合市场预期，存款利率也下调，贷款利率下行，或促进住房消费，对股市意义更大[7] 所长首推 - 贵金属：有长期配置价值，因俄乌谈判、美国信用评级下调和中国黄金进口增加等因素反弹[8][9] - 期指：行情受政策宽松和低利率环境驱动上行，基本面偏混沌，预计整体偏多头[10][11] - 工业硅：基本面弱势，供增需弱，建议逢高布空[12] 各品种分析 - **黄金白银**：夜盘大幅反弹，黄金趋势强度1，白银趋势强度1[20][22] - **铜**：库存持续减少，支撑价格，趋势强度1[24][26] - **铝氧化铝**：铝震荡偏强，氧化铝区间整理，趋势强度均为0[27][29] - **锌**：区间调整，趋势强度0[30][31] - **铅**：区间震荡，趋势强度0[33] - **锡**：窄幅震荡，趋势强度 -1[36][38] - **镍不锈钢**：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值；不锈钢成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动，趋势强度均为0[39][44] - **碳酸锂**：弱势震荡，关注矿端成交情况，趋势强度 -1[45][47] - **工业硅多晶硅**：工业硅基本面弱势格局，逢高布空；多晶硅仓单环比增加，关注市场情绪变动，工业硅趋势强度 -1，多晶硅趋势强度0[48][50] - **铁矿石**：短期利多兑现，上涨驱动放缓，趋势强度 -1[51][52] - **螺纹钢热轧卷板**：均低位震荡，趋势强度均为0[54][57] - **硅铁锰硅**：硅铁黑色板块共振，偏弱震荡；锰硅澳矿恢复发运，偏弱震荡，趋势强度均为0[59][63] - **焦炭焦煤**：均底部震荡，趋势强度均为0[64][67] - **动力煤**：煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度0[68][70] - **原木**：弱势震荡，趋势强度 -1[71][75] - **橡胶**：宽幅震荡，趋势强度0[77][79] - **合成橡胶**：丁二烯回调，震荡承压，趋势强度0[82][84] - **沥青**：区间震荡，观望为上，趋势强度0[86][95] - **LLDPE**：短期震荡，后期仍有压力，趋势强度0[97][100] - **PP**：价格小跌，成交一般，趋势强度0[101][102] - **烧碱**：反弹难持续，趋势强度 -1[104][108] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度0[109][110] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度0[114][115] - **甲醇**：震荡承压，趋势强度0[117][121] - **尿素**：高位震荡，趋势强度0[122][125] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度 -1[126] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度0[128][130] - **LPG**：短期支撑走强，关注内盘反弹，趋势强度0[132][138] - **PVC**：后期仍有压力，趋势强度 -1[142][145] - **燃料油低硫燃料油**：燃料油日盘小幅上涨，短期转入调整走势；低硫燃料油夜盘继续转弱，外盘高低硫价差小幅回弹，趋势强度均为0[146] - **集运指数（欧线）**：高位震荡，6 - 8反套减仓止盈，10 - 12反套持有，趋势强度0[148][159] - **短纤瓶片**：均短期震荡，成本支撑偏弱，趋势强度均为0[161][162] - **胶版印刷纸**：震荡偏弱，趋势强度 -1[164][165] - **棕榈油豆油**：棕榈油印尼洪水炒作存疑，马来库存压力仍大；豆油豆系驱动偏弱，区间震荡为主，趋势强度均为 -1[167][175] - **豆粕豆一**：豆粕远月基差成交放量，盘面震荡；豆一盘面略偏强震荡，趋势强度均为0[176][178] - **玉米**：震荡运行，趋势强度0[179][182] - **白糖**：震荡偏弱，趋势强度 -1[183][185] - **棉花**：跟随市场情绪波动，趋势强度0[187][190] - **鸡蛋**：等待老鸡淘汰驱动，趋势强度0[191] - **生猪**：情绪偏弱，阶段性去库，趋势强度0[193][195] - **花生**：偏强震荡，趋势强度0[197][200]

首席点评 - 中国人民银行行长潘功胜强调实施适度宽松货币政策，保持金融总量合理增长以支持实体经济融资需求 [1] - 国际局势方面，印度和巴基斯坦同意在5月底前撤军至冲突前位置，伊朗最高领袖对美核谈判持悲观态度 [1] - 国内经济环境稳定向好，对比国际局势动荡，坚定看好国内大循环和市场内生动力 [1] 重点品种分析 股指 - 美国三大指数小幅下跌，国内IH2506、IF2506、IC2506、IM2506分别上涨0.45%、0.63%、0.58%、0.88%，全市场成交额达1.21万亿元 [2] - 5月19日融资余额增加35.97亿元至17984.54亿元，国新办政策利好及中美关税谈判进展短期提振股市 [2] - 主要指数估值仍处低位，中长期资金配置性价比高，但短期缺乏突破迹象，建议股指期货观望 [2] 国债 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.665%，央行净投放1770亿元，LPR下调10个基点，Shibor短端品种下行 [3] - 美国4月未季调CPI同比涨2.3%低于预期，PPI环比跌0.5%，穆迪下调美信用评级，美债收益率回升 [3] - 国内地产投资降幅扩大但工业生产超预期，央行维持支持性货币政策支撑期债价格 [3] 铜 - 夜盘铜价上涨，精矿加工费低位考验冶炼产量，国内电网投资高增长带动需求，新能源车渗透率提升巩固汽车铜需求 [3] - 地产数据降幅收窄，短期关注美国关税谈判及汇率、库存变化 [3] 当日新闻要点 国际新闻 - 特朗普减税法案因共和党内部分歧陷入僵局，高税收州议员要求提高SALT扣除上限 [4] 国内新闻 - 中国5年期和1年期LPR利率均下调10基点，分别为3.50%和3.00%，为年内首次下调 [5] 行业新闻 - 中国4月黄金进口量环比猛增73%至127.5公吨，创11个月新高，铂金进口量达11.5吨 [6] 能化板块 原油 - 美伊核谈判不确定性致油价走低，API数据显示美国原油库存增加249.9万桶，汽油库存减少3.328万桶 [10] 甲醇 - 国内甲醇开工负荷75.50%，沿海库存62.9万吨同比增9.91%，短期进口船货到港量预计92.5万-93万吨 [11] 橡胶 - 国内产区开割推进，青岛库存持续增长，美关税政策压制原料端，天胶走势震荡偏弱 [12] 金属板块 贵金属 - 俄乌停火预期升温叠加美债务问题担忧，黄金短线走高，长期驱动明确但短期步入整理 [16] 铝 - 沪铝涨0.62%，几内亚铝土矿扰动或影响氧化铝生产，电解铝需求趋弱导致震荡 [18] 碳酸锂 - 周度产量环比增575吨至16055吨，下游电芯保持景气，但供应过剩预期压制价格 [20] 黑色板块 铁矿石 - 澳洲发运受阻致港口库存去化加快，钢厂复产支撑需求，但下半年供应压力或显现 [21] 钢材 - 钢厂盈利率提升推动铁水高位运行，南方雨季将至或抑制建材需求，出口政策影响板材 [22] 农产品板块 油脂 - 美豆油波动加剧，国内豆油将随大豆到港累库，东南亚棕榈油增产季库存累积 [25] 棉花 - USDA报告偏空但郑棉现货上涨，3128B报价14390元，宏观利好提振纺企信心 [28] 航运指数 集运欧线 - EMC提涨6月报价至3260美元/大柜，但MSC实际报价2640美元低于预期，08合约估值2200点附近 [29]

美股市场表现 - 标普500指数六连涨，收盘距牛市仅一步之遥，离历史新高只差3%的涨幅 [1] - 穆迪下调美国主权信用评级后，美股低开高走、不跌反涨，逼近历史新高 [3] - 散户爆买驱动美股强势，5月19日个人投资者净买入41亿美元美国股票，创历史纪录 [8] 评级下调影响 - 穆迪下调美国主权信用评级未引发市场大幅波动，因市场已有充分预期 [3] - 与前两次下调相比，本次正值美联储降息周期，对美国资产整体影响较小 [4] - 短期影响有限，但中长期可能带来债务偿还成本攀升等问题 [5] 资金流向 - 截至5月14日当周，美国股票基金五周来首次吸引128.6亿美元资金净流入 [6] - 美国大盘股基金吸引50.6亿美元净流入，小型股基金净买入10.5亿美元 [6] - 金融、工业和医疗保健板块资金流入居首，分别为5.96亿、5.59亿和4.75亿美元 [7] 机构观点 - 方德证券认为散户持有美股占比升至30%-40%，承接力量强劲 [8] - 渣打银行指出股票资产盈利仍具韧性，趋势回归基本面 [4] - 摩根大通CEO警告市场自满情绪，盈利预期可能从12%降至0% [9] 未来展望 - 预计未来5年美股年化回报率从15%-20%下降至5%-10%区间 [10] - 医疗板块具有战略性配置意义，需优选板块 [10] - 美股估值回到21倍以上，相较其他国家仍然过高 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鹰派美联储叠加地缘风险加剧使黄金陷入多空拉锯，沪市黄金白银盘中窄幅震荡；市场避险情绪边际上行推动金价阶段性反弹，但受鹰派美联储基调影响，未来降息时点或延后，黄金上行动能不足；中长期而言，经济放缓趋势下宽松周期只会推迟不会缺席，中长期美联储降息预期以及美国政府日益加剧的债务上限问题为金价提供中长期支撑 [3] - 白银方面，关税局势陷入僵局，未来经济预期摇摆不定，金银比中长期中枢上移，金银价走势相关性下行，白银或维持震荡偏弱运行 [3] - 短期内，贵金属市场或维持区间震荡格局，建议暂时观望为主，沪金2508合约关注区间730 - 770元/克，沪银2508合约关注区间7800 - 8200元/千克，COMEX黄金期货关注区间3200 - 3260美元/盎司，COMEX白银期货关注区间31.20 - 32.80美元/盎司 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价754.38元/克，环比-1.48；沪银主力合约收盘价8074元/千克，环比-59 [3] - 沪金主力合约持仓量211353手，环比1449；沪银主力合约持仓量336223手，环比7210 [3] - 沪金主力前20名净持仓98429手，环比-5791；沪银主力前20名净持仓127849手，环比-10620 [3] - 黄金仓单数量17238千克，环比0；白银仓单数量929222千克，环比27790 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价751.8元/克，环比-0.6；上海有色网白银现货价8076元/千克，环比-16 [3] - 沪金主力合约基差-2.58元/克，环比0.88；沪银主力合约基差2元/千克，环比43 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓921.03吨，环比2.3；白银ETF持仓13989.85吨，环比18.38 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓161209张，环比-1288；白银CTFC非商业净持仓47754张，环比-1498 [3] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [3] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比-47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率31.53%，环比-1.06；黄金40日历史波动率26%，环比-0.02 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率28.83%，环比3.35；黄金平值看跌期权隐含波动率28.83%，环比3.35 [3] 行业消息 - 特朗普和普京19日通话超2小时，俄方愿与乌方就和平条约起草备忘录，不排除两国元首会晤可能 [3] - 特朗普减税法案在众议院预算委员会投票通过，特朗普希望7月4日前签署成法，众议院议长力推5月26日前通过 [3] - 美联储副主席杰斐逊表示要确保政策变化引发的价格上涨不会演变为持续性通胀压力，回应穆迪下调美国信用评级不会改变美联储职责和立场 [3] - 美国4月领先经济指数大幅下跌1%，降至99.4点，为2023年3月以来最大月度跌幅，咨商会预测2025年美国实际GDP增速将由去年的2.8%放缓至1.6% [3] - 穆迪调低美国主权信用评级，中东局势紧张，特朗普关税政策有变数，推动市场避险情绪上行，金价阶段性反弹 [3]

日美关税谈判进展 - 日本政府考虑将"税率下调"作为对美关税谈判的备选方案 旨在打破谈判僵局 [1] - 谈判涉及汽车追加关税及对等关税 此前日本要求撤销这些关税 [1] - 美国已与中国 英国达成多项降税协议 促使日本调整策略 [1] 谈判焦点行业 - 汽车 钢铁 铝制品是日本重点关注领域 美国此前拒绝撤销这些产品的追加关税 [1] - 美国与英国达成"限定进口数量的低关税配额"协议 日本认为汽车关税可适用类似模式 [1] 后续行动 - 日本经济再生大臣赤泽亮正拟于美国东部时间23日出席第三次部长级会谈 [1] - 日方将根据美方动向谨慎决策 [1]

日美第三轮关税谈判拟于23日举行 智通财经5月20日电，日本政府20日着手展开协调，拟由经济再生担当相赤泽亮正22日起访美，23日与 美方展开第三轮关税谈判。美国财政部长贝森特预计将缺席，谈判对象或为贸易代表办公室（USTR） 代表格里尔等人。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货品种受不同基本面因素影响，呈现出不同的市场表现和走势，投资者需根据各品种的具体情况制定相应的交易策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 各品种总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日震荡偏强运行；基本面受穆迪下调美国主权信用评级致美元走弱支撑，铜矿和现货紧张格局延续，周度国内库存增加 0.72 万吨；交易策略以宽幅震荡思路对待 [1] - **铝**：2507 合约收盘价较前一交易日-0.20%，收于 20110 元/吨；供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升，需求方面铝材开工率小幅下降，短期内铝价维持震荡偏弱走势，操作建议观望 [1] - **氧化铝**：2509 合约收盘价较前一交易日+6.25%，收于 3127 元/吨；供应上氧化铝厂阶段性检修及压产增加，运行产能下降，需求方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升；短期受几内亚政策扰动呈现强现实弱预期格局，需警惕回调，操作建议买入看涨期权，持有现货或期货多头可搭配卖出虚值看跌期权降低权利金成本 [1] - **铅**：2506 合约较前一交易日收盘价-0.06%，收至 16,860 元/吨；原生铅企业生产相对平稳，厂库库存已有所去化，再生铅部分企业有意恢复，消费端铅蓄电池企业生产变化不大，多以长单接货；短期预计铅价有所回落，中期维持区间震荡 [1] - **硅**：2507 合约收于 8130 元，较前一日下跌 15 元；本周盘面继续探底，基本面供强虚弱情况未有改观，供给端四川复产效果明显，新疆地区出现减产动作，需求端多晶硅五月产量或与四月持平，有机硅行业价格仍在下跌；目前周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限，建议观望 [1][2] - **碳酸锂**：主力 2507 合约收于 61180 元/吨，-2.27%；5 月宽松有所缓解，但延续过剩格局，周产量为 16630 吨，线性外推 5 月月度产量预计为 72290 吨，同比+15.6%，环比-2.1%，需求端增速不及预期；目前期价下行并增仓至 56.6 万手，创下持仓新高，建议继续持有空单或反弹沽空 [2] - **多晶硅**：PS2507 合约收于 36050 元/吨，较前日下跌 75 元；当前下游需求走弱，现实库存压力较大，本周基本面弱势和仓单不足博弈，导致价格波动较大，短期供给端联合减产等传闻扰动需等待具体落地情况，长期需求端呈回落态势；短期预计底部震荡，前期多单可止盈离场，等仓单博弈接近尾声可再考虑 07 合约的轻仓试空 [2] - **锡**：昨日锡价震荡偏弱；美元指数走弱，部分金属价格得到支撑，国内外锡矿依然偏紧，等待复产放量，下游采购力度温和；短期以宽幅震荡思路对待 [2] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力 2510 合约偏弱震荡收于 3057 元/吨，较前一交易日收盘价跌 29 元/吨；钢银口径建材库存环比下降 6.1%至 415 万吨，建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小，板材需求较稳，下游抢出口仍在持续，整体钢材供需较为均衡；交易策略为空单离场，套利建议卷螺差空单持有，尝试螺纹 7/10 反套，RB10 参考区间 3040 - 3100 [3] - **铁矿石**：主力 2509 合约偏弱震荡收于 722/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 3.5 元/吨；澳洲至中国发货环比下降 15 万吨至 1579 万吨，巴西发货环比增 253 万吨至 878 万吨，周一港存环比周四下降 110 万吨，铁矿供需维持中性偏强，但中期过剩格局不改；交易策略为空单离场，尝试铁矿多单，套利建议观望为主，I09 参考区间 710 - 740 [3] - **焦煤**：主力 2509 合约偏弱震荡收于 846.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 8.5 元/吨；钢联口径铁水产量环比下降 0.9 万吨至 244.8 万吨，同比增 7.9 万吨，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，整体供需仍较为宽松；建议观望为主，JM09 参考区间 830 - 860 [4] 农产品市场 - **豆粕**：隔夜 CBOT 大豆小幅反弹；供应端近端南美宽松，远端美豆新作播种加速，需求端南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱；美豆处于震荡中，中期驱动在产量博弈，国内大豆后期到货多，短期偏弱，中期跟随国际市场，关注后期贸易政策和美豆产量 [5] - **玉米**：2507 合约偏弱运行，深加工玉米价格下跌；本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求，短期贸易端出货增加，深加工收购价回落，新麦上市补充部分需求；现货偏弱，贸易形势缓和，期价震荡盘整 [5] - **白糖**：郑糖 09 合约收 5865 元/吨，涨幅 0.14%；市场预计 25/26 榨季全球糖市供应过剩格局预期增强，原糖承压，5 月国内进入纯销售期，库存同比低位的情况下易涨难跌，趋势跟随原糖，近期配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月；短期反弹，后市偏空 [5] - **棉花**：隔夜美棉价格小幅反弹，郑棉价格窄幅震荡；纺企普遍反馈下游新订单没有太大变化；暂时观望，以区间震荡策略为主 [5] - **棕榈油**：昨日马盘上涨；供应端产区处于季节性增产，需求端产区出口环比改善，ITS 预估 5 月 1 - 15 日出口环比+6%；P 处于季节性弱阶段，不过矛盾暂不大，后期关注产区产量及生柴政策 [5] - **鸡蛋**：2506 合约下跌，鸡蛋现货价格下跌；养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加，但供应维持高位，供强需弱，成本支撑；期货价格预计震荡运行 [6] - **生猪**：2509 合约延续弱势，生猪现货价格略跌；生猪供应继续增加，养殖端压栏增重意愿降低，气温升高，养殖端或将逐步降重出栏，供应逐步增加，需求淡季，成本低位；供强需弱，期价预计震荡下行 [6] - **苹果**：主力合约收 7755 元/吨，跌幅 0.06%；近期苹果新季因热干风以及倒春寒极端天气影响，主产区坐果成问题，总体坐果不佳，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位；操作策略为观望 [6] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅震荡；供给端新装置陆续投产，存量装置意外检修偏多，国产供应回升，进口窗口关闭，预期后面进口量将小幅减少，需求端下游农地膜淡季到来，其他需求持稳；短期产业链库存去化，基差走强，进口窗口关闭，农膜淡季来临，供应随着新装置投产回升，预期后期抢出口将会出现，短期仍将震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [7] - **PVC**：V09 合约收 4959，跌 0.4%；基本面疲软，现货回落 20 左右，供应偏大，预计供应增速提升到 5%左右，环比+2%，上游开工率 77%，近期部分企业有检修计划，库存去化放缓，出口方面受关税缓和利多有限；需求预期好转，建议空单逐步离场观望 [7][8] - **PTA**：PXCFR 中国价格 841 美元/吨，折合即时汇率人民币价格 6971 元/吨，PTA 华东现货价格 4995 元/吨，现货基差 198 元/吨；成本端 PX 供应维持低位，PTA 供应回升，中长期供应压力依旧较大，聚酯负荷创历史新高至 95%以上，综合库存大幅去库至历史低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，聚酯工厂宣布减产计划；PX，PTA 持续去库，但当前估值已大幅修复，正套可适当止盈，单边谨慎参与，关注远月 PTA 空配机会 [8] - **橡胶**：RU2509 -0.13%，收于 15005 元/吨；市场传天胶新一轮收储，6 - 8 万吨烟片，受收储和库存小幅去库提振，胶价盘中走强；由于本次收储标的为烟片，且 4 月已有一次收储，因此对盘面利好有限，在 6 月新胶上量临近，需求端无亮眼表现，近端高供应现实叠加远端高供应预期的基本面情况下，预计胶价震荡偏弱，中期维持逢高空配建议 [8] - **玻璃**：FG09 合约收 1018，涨 0.2%；玻璃现货均价回落 20 左右，供应刚性，日融量 15.67 万吨，同比 9%，6 月还有两条产线点火预期，库存累积，下游深加工企业天数 10.4 天，开工率 50%左右，低于往年同期；玻璃震荡偏弱，但回落空间不大，建议卖 1250 之上看涨期权 [8] - **PP**：昨天主力合约小幅震荡；供给端短期检修仍处于高位但逐步复产，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升，需求端下游家电五月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，伴随中美加关税缓和，将导致后期家电和塑料制品抢出口出现；短期来看，产业链库存去化，供应回升，出口窗口打开，中美加关税缓和导致 pdh 供应将恢复正常，需求受中美关税缓和影响后期大概率转好，短期供需双增，盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [8] - **MEG**：华东现货价格 4556 元/吨，现货基差 92 元/吨；供应端装置意外检修供应下降至中等水平，海外无新增变动，进口供应预计维持正常水平，库存方面华东港口库存去库 4 万吨至 75 万吨附近，聚酯负荷创历史新高至 95%以上，综合库存大幅去库至历史低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，聚酯工厂宣布减产计划；EG 装置意外增加叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与 [9] - **原油**：近期油价保持区间震荡，上方压力主要来自供应大幅增加的压制，下方支撑主要来自旺季需求，低库存，美国成本支撑，地缘方面仍存在许多变数；原油交易大方向仍是逢高空 [9] - **苯乙烯**：昨天主力合约小幅震荡；供给端纯苯库存处于正常水平，五月预期小幅累库存，苯乙烯库存处于偏低水平，五月预期从小幅累库存到小幅去库存，需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电五月排产尚可，受中美关税缓和影响，后期塑料制品和家电抢出口将加速；短期来看，上游纯苯库存去化，纯苯低估值有所修复，苯乙烯库存偏低，基差走强，后期供应逐步回升，下游成品库存高位去化，中美关税谈判利好超预期将导致后期抢出口需求启动，盘面仍将震荡偏强为主，月差正套为主 [9] - **纯碱**：SA09 合约收 1284，跌 1.9%；检修较多，现货下跌 30，供应下降，开工率 78%，后续部分企业有检修计划，5 月 19 日国内厂家总库存 168.75 万吨，较上周四降 2.45 万吨，降幅 1.43%，下游光伏玻璃日融量 9.8 万吨，新点火 1200 吨，光伏玻璃已经开始累库存；纯碱期权可考虑卖 1650 虚值看涨 [9] - **烧碱**：sh09 合约收 2587，涨 1.7%；烧碱价格上涨，上游开工率 82%左右略回落，预计 5 月开工率提升，库存回升，浙江地区印染企业平均开机率为 63%，氧化铝矿海外供应有减少价格反弹、带动烧碱价格上涨；下游氧化铝大涨，烧碱成本附近有支撑，预计止跌企稳 [9]