公司股权结构变化 - 公司拟向金财投资定向增发不超过1.01亿股 发行价3.96元/股 募集资金不超过4亿元用于补充流动资金 [1] - 定向增发完成后 韶关市国资委将通过工业资产和金财投资合计控制公司21.75%股权 董事会席位超过半数 成为实际控制人 [2] 激励与分红机制 - 推出限制性股票激励计划 授予1620.8万股 覆盖243名高管及员工 授予价2.52元/股 考核目标为2025-2027年归母净利润较2024年增长30%/64%/97% [1] - 制定三年股东回报规划 承诺在盈利且资金允许情况下 现金分红比例不低于近三年年均可分配利润的30% [1] 新能源业务发展机遇 - 韶关被列为"东数西算"工程粤港澳大湾区枢纽节点 数据中心建设将推动电力需求增长 当地规划2035年光伏/风电装机达8GW/4GW [3] - 作为韶关地区清洁能源企业 公司有望获取新能源项目 受益于"绿电直供"政策带来的稳定回报预期 [3] 财务预测 - 华源证券预测公司2025-2027年归母净利润为1.16亿/1.36亿/1.7亿元 对应PE为57/49/39倍 [3] - 另一预测显示2025年归母净利润可能达1.39亿元 对应PE为47.08倍 [4]

公司基本情况 - 公司全称为广东奥飞数据科技股份有限公司，成立于2004年9月28日，2018年1月在深圳证券交易所创业板上市，股票代码300738 [6] - 公司注册资本为人民币98,512.0168万元，注册地址位于广东省广州市南沙区 [6] - 公司控股股东为广州市昊盟计算机科技有限公司，实际控制人为冯康，持有昊盟科技90%股权 [6][7] - 截至2025年3月末，公司合并口径资产负债率为72.70% [4] 行业基本情况 - IDC行业属于"I64互联网和相关服务"及"I65软件和信息技术服务业" [10] - 行业主管部门为工信部及各省通信管理局，实行许可证管理制度 [11][12] - 中国IDC市场规模从2019年的1,568.10亿元增长至2023年的3,972.10亿元，年复合增长率26.1% [19] - 行业呈现基础电信运营商、专业IDC服务商和云服务商三类主体竞争格局 [20] 公司业务模式 - 主营业务为互联网数据中心服务(IDC)及其他互联网综合服务 [10] - 服务内容包括机柜租用、带宽租用、服务器托管及网络安全等增值服务 [20] - 主要客户为人工智能、云计算、互联网内容服务等企业 [21] - 已接入中国电信、中国联通、中国移动等骨干网络 [41] 募投项目情况 - 募投项目为"新一代云计算和人工智能产业园(廊坊固安F栋-G栋-H栋-I栋-J栋)项目" [2] - 项目完工后将新增8,925个8.8KW机柜 [2] - 预计每年新增固定资产折旧14,150.20万元 [3] 行业发展趋势 - 传统IDC加速向智算数据中心(AIDC)转型 [28] - 绿色低碳成为数据中心发展方向 [26] - 云计算推动数据中心虚拟化和自动化 [29] - 全国一体化算力网络建设加速 [16][17]

公司基本情况 - 公司全称为广东奥飞数据科技股份有限公司，股票代码300738，成立于2004年9月28日，注册资本98,512.0168万元，法定代表人为冯康 [4] - 公司主营业务包括IDC服务、云计算、人工智能产业园等，拥有IDC、ISP、ICP等多项通信业务资质及牌照 [4][44] - 截至2025年3月31日，公司总股本为985,120,168股，全部为无限售条件股份，前十大股东持股比例合计34.43% [4] 财务数据 - 2025年1-3月公司营业总收入53,596.64万元，归属上市公司股东净利润5,174.76万元，销售毛利率31.58% [6] - 2024年度公司营业总收入216,481.98万元，同比增长62.2%，归属上市公司股东净利润12,408.59万元 [6] - 截至2025年3月末，公司资产总额1,284,033.24万元，负债率72.70%，固定资产754,073.03万元占比较高 [5][39] 募投项目 - 本次向特定对象发行A股股票拟募集资金用于"新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安）项目"，新增8,925个8.8KW机柜 [21][41] - 募投项目达产后预计每年新增固定资产折旧14,150.20万元，存在短期利润下滑风险 [42] - 发行数量不超过发行前总股本的20%（约197,024,033股），发行价格不低于定价基准日前20个交易日股价均价的80% [21][23] 行业前景 - IDC行业受益于国家"东数西算"、"全国一体化算力网"等政策支持，2023-2024年多项政策推动算力基础设施建设 [44][45] - 人工智能产业发展带动算力需求激增，公司布局的云计算和AI产业园符合行业趋势 [44] - 行业竞争加剧可能导致毛利率下降，但公司在广州、深圳、北京等核心区域拥有自建数据中心 [37][44] 风险因素 - 应收账款规模较大，2024年末余额68,498.28万元，存在坏账风险 [39] - 商誉余额15,637.59万元，存在减值风险 [40] - 部分租赁房产未取得产权证明，可能面临搬迁或处罚风险 [43]

招商引资项目 - 庆阳市在第三十一届兰洽会上推出194个重点项目，涵盖精细化工、数字经济、低空经济、现代农业、文旅融合五大领域 [1] - 现场签约合同项目62个，合同金额达1033 98亿元 [1] 产业布局 - 庆阳聚焦打造4条千亿级产业链（综合能源、油煤气化工、数字经济、装备制造）和4条百亿级产业链（现代农业、文化旅游、医药康养、绿色环保） [2] - 当地正加速构建现代化绿色产业体系，目标建设陇东综合能源化工基地和"东数西算"枢纽地 [2] 数字经济进展 - 庆阳数据中心集群机架规模达3 1万架，算力规模超6 6万P，其中中国移动(甘肃·庆阳)数据中心承载算力超3万P [2] - 中国移动数据中心已吸引10余家头部企业入驻，带动生态投资规模近百亿元 [5] 招商引资成效 - 2024年庆阳市招商引资企业营商环境满意度位列甘肃第一 [2] - 2023年实施500万元以上招商引资项目236个，完成省外到位资金249 60亿元，增速达53 38% [2] 签约项目亮点 - 签约项目包括西峰区年产10万吨浸没式冷却液智造基地、合水县低空经济创业园、华池县共享储能等 [5] - 项目覆盖综合能源、油煤气化工、数字经济、装备制造、现代农业、绿色环保等核心领域 [5]

绿色算力产业发展动能 - 青海省绿色算力产业在政策激励与市场需求双重驱动下展现出强劲发展动能 [1] - 增值税留抵退税政策有效降低企业前期投入成本 提振行业投资信心 [1] - 2024年起青海加速推进"绿电+绿算"深度融合 推动产业迈向高质量发展新阶段 [1] 产业规模扩张数据 - 2024年算力产业设备及服务采购额同比增长10.6% 高出全省平均购进增速16.2个百分点 [1] - 2025年1至4月算力产业采购额同比增长18% 增速超出全省平均22.7个百分点 [1] - 2024年算力企业电力采购额同比增长18.9% 2025年1至4月再增长15.7% [1] 税收政策支持 - 企业所得税普惠性政策和西部大开发税收优惠政策叠加省内清洁能源产业扶持举措 [2] - 对算力基础设施建设企业给予企业所得税"三免三减半" [2] - 对软件研发企业实施增值税即征即退 对数据服务企业适用研发费用加计扣除比例提升 [2] 产业链协同发展 - 算力经营主体对建筑业、交通运输业、金融业、科研和技术服务业的采购金额大幅增长 [2] - 算力技术加速赋能实体经济 工业、医疗等领域信息服务采购额持续增长 [2]

人工智能应用场景发展 - 中豫具身智能实验室正在搭建人形机器人室外训练场 研发的机器人将应用于工业和服务等多个场景 [1] - 实验室研发的"行者二号"亮相全球首场人形机器人半程马拉松赛 [1] - 郑州计划到2023年底实现人工智能核心产业规模超过350亿元 相关产业规模超过2000亿元 [1] - 郑州已在社会治理 政务 农业 文旅 司法等领域广泛应用人工智能 如AI公务员 AI接访员等提升政务效率 [1] 郑州人工智能发展优势 - 郑州具备海量数据资源 丰富应用场景和广阔市场空间等发展人工智能的基础 [1] - 算力 算法和数据是郑州发展人工智能的三大底座优势 [1] - 郑州位于"东数西算"八大算力枢纽节点地理中心 是中国算力中转分发枢纽和通信网络交换枢纽 [2] 算力基础设施与数据要素 - 国家超级计算郑州中心 郑州人工智能计算中心等算力设施为郑州提供算力支持 [2] - 河南空港智算中心万卡算力集群项目提供10000P算力 支持大模型训练推理 [2] - 郑州数据交易中心挂牌数据资产和上架数据服务超1500个 累计实现交易额超20亿元 [2] - 郑州建设华中地区首个数据要素基础设施——数据金库 构建数据要素产业生态 [2]

报告核心观点 2025年7月4日A股主要指数多数收跌，行业和概念板块表现分化，市场成交额较上一交易日放量 市场回顾 - 指数涨跌情况：沪指涨0.32%收报3472.32点，深证成指跌0.25%收报10508.76点，科创50跌0.01%收报984.80点，创业板指跌0.36%收报2156.32点；全市场4118只个股下跌，1169只个股上涨，129只个股收平；沪深两市成交额合计14285亿元，较上个交易日放量1188.11亿元 [1] - 行业涨跌情况：申万一级行业涨少跌多，银行、传媒等行业领涨，美容护理、有色金属等行业领跌 [1] - 板块涨跌情况：涨幅居前概念板块为跨境支付、央企银行、数字货币等板块 [1]

市场整体表现 - 上证指数报3462 99点，微涨0 05%，深证成指跌0 35%至10498 14点，创业板指跌0 31%至2157 38点[3] - 全A市场涨跌分化明显，上涨股票1193只，下跌股票4050只，成交额达1901 61亿元[3][4] - 沪深300指数微涨0 03%，中证500指数跌0 34%，中证1000指数跌0 55%[3] 行业板块表现 领涨板块 - 钢铁板块涨幅居首达1 55%，柳钢股份4连板，凌钢股份涨停，盛德鑫泰涨5 08%[5][10][11] - 煤炭板块涨1 13%，银行板块同步上涨1 13%，浙商银行、浦发银行等创年内新高[5][16][17] - 光伏概念股活跃，亚玛顿、亿晶光电3连板，艾能聚涨7 22%，工信部强调规范行业竞争[7][8] 弱势板块 - 日用化工板块跌1 78%，精细化工跌1 61%，化纤行业跌1 31%[5] - 恒生科技指数跌1 69%，阿里健康领跌恒指成份股，跌幅达7 08%[6][7] 个股异动 - 杭州园林开盘2分钟即20%涨停，南凌科技同样20cm涨停[20][22][23] - 医药生物板块爆发，热景生物涨14 57%，广生堂涨10 75%，塞力医疗4连板[12][13] - 港股医药股跟涨，荣昌生物涨10 18%，圣诺医药-B涨25 73%[14][15] 政策与行业动态 - 光伏玻璃头部企业计划7月起集体减产，硅料企业推进产能整合以改善供需[9] - 唐山环保限产启动，约半数钢企收到通知，光大证券认为将促进行业利润修复[11] - 国家医保局出台创新药支持措施，覆盖研发至支付全链条，荣昌生物等创新药企受益[15]

核心观点 - 本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美债利率大幅走低，10年期美债利率下至4.277%，美元指数下行至97.4，黄金与原油价格分别下跌2.79%和12.56%；分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，维持美联储Q3首次降息、全年降息2次的预期不变；《大美丽法案》本周进入参议院最终审议阶段，最终通过“Deadline”或为7月31日 [1][12] - 日本自1990年代泡沫破裂后，居民财富配置从非金融资产主导转向金融资产多元化、从保守储蓄向逐步接受风险资产演变，低利率环境、人口老龄化和政策激励是关键因素 [2][4] - 预计利柏转债上市首日价格在128.57 - 142.73元之间，中签率为0.0028%；预计伯25转债上市首日价格在118.12 - 131.40元之间，中签率为0.0122%，均建议积极申购 [5][6] - 预计武汉天源2025至2027年归母净利润为5.0/6.1/7.5亿元，同比变动+50%/+22%/+23%，首次覆盖给予“买入”评级；预计中国水务FY2026 - 2028归母净利润为13.72/13.87/14.15亿港元，对应PE为7.2/7.1/6.9倍，维持“买入”评级 [7] - 预计炬芯科技2025 - 2027年营业收入分别为9.03/11.85/14.83亿元，归母净利润分别为1.8/2.6/3.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [25] 宏观策略 宏观量化经济指数周报20250630 - 周度ECI指数：截至2025年6月29日，ECI供给指数为50.12%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回升0.01个百分点；ECI投资指数为49.97%，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周回落0.02个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.05个百分点 [10] - 月度ECI指数：6月ECI供给指数为50.16%，较5月回落0.07个百分点；ECI需求指数为49.93%，较5月环比持平；内需消费和地产分化，乘用车零售延续回暖，地产销售面积仍承压；外需关税对出口扰动减弱 [10] - ELI指数：截至2025年6月29日，本周ELI指数为 - 1.04%，较上周回落0.02个百分点；货币政策延续“适度宽松”基调和相机抉择风格 [10] 海外周报20250629 - 大类资产：以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大跌，10年期美债利率降9.83bps至4.277%，2年期美债利率降15.97bps至3.748%，美元指数跌1.32%下行至97.4；标普500、纳斯达克指数分别收涨3.44%、4.25%；黄金和原油价格大幅走低 [12] - 海外经济：分析师和美联储模型上调25Q2美国GDP增长预期，小幅下修未来几个季度通胀预期，维持首次降息在2025Q3的预测 [12] - 海外政治：《大美丽法案》进入参议院讨论阶段，最终通过日期或为7月31日前 [12] 固收金工 固收深度报告20250703 - 1990 - 2000年代：日本经济泡沫破裂，居民撤出非金融资产，配置低风险金融资产，现金及存款和保险及养老金占比提升，债券占比降低 [15] - 2000 - 2010年代：日本超低利率，老龄化加剧，居民对储蓄与养老保障金需求上升，现金及存款和保险及养老金配置增加 [16] - 2010 - 2020年代：日本引入全面货币宽松政策，权益类投资回暖，资产配置多元化，海外资产配置兴起 [16] 固收点评20250703（利柏转债） - 利柏转债7月3日开始网上申购，发行规模7.50亿元，债底估值99.26元，转换平价100.4元，转债条款中规中矩，总股本稀释率为12.09% [18] - 预计上市首日价格在128.57 - 142.73元之间，中签率为0.0028%，建议积极申购；利柏特营收和归母净利润稳步增长，业务以工程服务业和工业模块设计制造为主 [18] 固收点评20250703（伯25转债） - 伯25转债7月1日开始网上申购，发行规模28.02亿元，债底估值98.81元，转换平价96.64元，转债条款中规中矩，总股本稀释率为8.10% [20] - 预计上市首日价格在118.12 - 131.40元之间，中签率为0.0122%，建议积极申购；伯特利营收和归母净利润稳步增长，业务涵盖汽车制动、智能电控和机械转向等领域 [20] 行业 武汉天源（301127） - 公司以环保为源，打造能源、数字、装备多元成长，2020年以来进入高速增长期，运营项目加速投产，业务结构优化 [22] - 环保订单充沛，在手订单短期贡献业绩弹性，长期贡献优质运营现金流；订单重心从水务向固废转移，布局优质新能源和算力资源 [22] - 预计2025至2027年归母净利润为5.0/6.1/7.5亿元，同比变动+50%/+22%/+23%，首次覆盖给予“买入”评级 [22] 中国水务（00855.HK） - FY2025业绩受一次性减值影响下滑，核心运营业务稳健增长，供水量同增7.4%，超过20个项目启动调价程序 [23] - 直饮水板块运营及设备收入同增23.7%，聚焦存量提效，严控增量投资；资本开支向下，自由现金流拐点已现，派息总额稳定 [23] - 将FY2026 - 2027归母净利润预测调降至13.72/13.87亿港元，预计FY2028归母净利润为14.15亿港元，对应PE为7.2/7.1/6.9倍，维持“买入”评级 [7] 炬芯科技（688049） - 公司是智能音频SoC国产替代先行者，2024年营收与净利润双创历史新高，蓝牙音箱SoC市场稳步增长，竞争力不断提升 [25] - 低延迟高音质无线音频SoC领域成新兴增长极，全球可穿戴SoC市场向好，端侧AI处理器市场迎来发展机遇 [25] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为9.03/11.85/14.83亿元，归母净利润分别为1.8/2.6/3.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [25]

报告核心观点 - 全球电子设备出货和数据中心建设规模提升带动存储器市场上行，报告研究的具体公司作为存储行业引领者且背靠韶关国资委，有望受益于行业回暖及“东数西算”工程，预计 2025 - 2027 年收入 8.51/10.46/13.01 亿元，归母净利润为 -0.31/+1.46/+2.17 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [4][6] 公司概况 - 公司是闪存盘发明者，1999 年成立，2010 年创业板上市，产品覆盖多品类，远销 60 多个国家及地区，应用于多个下游领域 [3] - 2022 年 4 月韶关城投司法拍卖获公司 4987.5 万股，截至 2024 年年报，韶关城投持股 24.89%为控股股东，韶关国资委为实控人，高管多为韶关城投出身 [3] - 2022 - 2024 年营业收入分别为 17.72/10.88/8.29 亿元，同比 -7.36%/-38.63%/-23.73%，业绩承压因终端需求疲软致产品价格下跌 [3] 行业趋势 - 存储器利用磁性或半导体材料存储信息，2021 年存储芯片市场以 NAND Flash 和 DRAM 为主，中国市场 NAND Flash 占比约 36%，DRAM 占比约 62% [4] - NAND Flash 用于大容量存储需求电子设备，DRAM 下游需求市场稳定，2022 年移动端电子产品需求为首，服务器次之且占比上升 [4] - 2024 年全球智能手机出货量 12.2 亿部，同比增长 7%，截至 2024Q4，PC 市场连续 5 个季度增长，2023 年全球数据中心市场规模约 822 亿美元，同比增长 10.04%，预计 2025 年达 968 亿美元 [4] 地区优势 - 2022 年 2 月“东数西算”工程全面启动，韶关是华南唯一数据中心集群，截至 2024 年底，入驻 22 个智算中心项目，总投资 621 亿元，建成 6.74 万架标准机架，形成 5.06 万 P 智算承载能力 [5] - 2025 年韶关数据中心集群计划建成 50 万架标准机架、500 万台服务器规模，投资超 500 亿元，届时粤港澳大湾区算力规模达 38EFLOPS，智能算力占比 50%，建成 10 个智能计算中心 [5] - 韶关城投为公司第一大股东，公司有望成“东数西算”战略要地，公司保持传统存储产品基本盘，存储设备制造项目已在韶关落地投产，布局多产品矩阵并探索新商业模式 [5]