21世纪经济报道记者郑青亭、实习记者范书晴北京报道 谈及美国对欧盟加征的关税，他表示，这无法在短时间内促使德国企业对美投资激增。一方面，很多大 型德国企业早已在美国布局，另一方面，很多中小企业往往缺乏对外投资的资金或人力。因此，他呼吁 美欧在90天关税暂停期后尽快找到解决方案，以避免各方陷入双输的局面。 "中国市场的竞争非常激烈。以汽车行业为例，中国制造商在质量和技术创新上进步显著。我们在机 械、可再生技术等领域也看到了类似趋势。这是一个发展迅速的市场，有时快到我们在德国甚至欧洲的 合作伙伴难以完全察觉或理解。"5月7日，中国德国商会华北及东北地区执行董事兼董事会成员欧阳利 文(Oliver Oehms)在北京接受21世纪经济报道记者专访时说道。 当天，中国德国商会在北京发布最新一期商业信心调查报告。报告指出，美国政府掀起的新一轮关税战 给在华德国企业带来了诸多障碍。尽管如此，半数受访企业仍计划扩大在华投资，超过三分之一的企业 选择加快本地化进程，以此作为应对持续贸易紧张局势的战略性举措。 据新华社报道，当地时间6日下午，德国联邦议院进行了总理选举第二轮投票。德国联盟党总理候选人 弗里德里希·默茨在第二轮投票 ...

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆ [1] - 热轧卷板操作评级★☆☆ [1] - 铁矿操作评级★☆★ [1] - 焦炭操作评级★☆★ [1] - 焦煤操作评级★☆★ [1] - 锰硅操作评级★☆★ [1] - 硅铁操作评级★☆★ [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤走势预计偏弱震荡，硅锰、硅铁建议反弹做空 [2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续下挫，本周螺统表量大幅下滑，产量回落，库存小幅累积，热卷需求回落，产量平稳，库存累积 [2] - 铁水产量高位，供应压力增大，终端承接能力不足引发负反馈担忧 [2] - 下游制造业景气度下滑，地产投资、新开工大幅下滑，五一销售边际走弱，市场对需求预期悲观，成本中枢下移，盘面承压 [2] 铁矿 - 今日盘面大幅走弱，全球发运正常波动，国内到港量高位小幅回落，港口库存保持累库 [3] - 钢厂利润率相对高位，铁水产量预计维持偏高水平，但本周钢材表需回落幅度大，叠加限产预期，市场对负反馈担忧加剧 [3] - 外部贸易摩擦缓和但谈判有不确定性，预计走势偏弱震荡，需注意铁水见顶回落压力 [3] 焦炭 - 价格疲弱，焦化第二轮提涨被拒，看涨情绪回落，日产持续小幅增加 [4] - 整体库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性，碳元素供应充裕，下游铁水产量增加，钢坯出口订单好 [4] 焦煤 - 价格反弹后显疲弱，节日期间炼焦煤矿山开工正常，供应稳定，现货成交市场活跃度低，成交价格小幅松动，终端库存高 [5] - 焦煤总库存基本持平，产端库存压力高位，下游刚需采购，进口蒙煤口岸库存下滑，通关恢复，市场预期悲观，成交冷淡 [5] - 盘面贴水，价格受库存和关税波动影响，预计偏弱震荡 [5] 硅锰 - 价格反弹，主力合约围绕5750一线争执，全国锰矿港口库存持续抬升，上周锰矿去库30万吨以上，现货均价及成交价格下降 [6] - 一季度Comilog毛利润47.83%，铁水产量小幅抬升，硅锰供应下行，整体库存大幅累增，锰矿库存趋势性累增，建议反弹做空 [6] 硅铁 - 价格小幅反弹，铁水产量小幅抬升，出口需求环比下行，金属镁产量持平，次要需求一般，需求整体边际下行 [7] - 供应稍有企稳，市场成交一般，表内库存持续累增，基本面较弱，建议反弹做空 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块的品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，多数品种呈震荡趋势，部分品种看空或偏强，各品种受政策、供需、成本等因素影响[1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡，节后开盘避免追高，关注中小盘弹性释放机会，多头品种考虑中证1000 (IM) [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金震荡，短期高位区间震荡，中长期上涨逻辑未变 [1] - 白银震荡，关税不确定性高，商品属性限制银价上方空间 [1] - 铜震荡，中美会谈使短期市场情绪好转，但铜价已回升，或震荡运行，关注沪铜正套机会 [1] 有色金属 - 铝震荡，全球贸易摩擦有不确定性，丰水季来临国内累库或放缓，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝震荡，供需格局好转，预计下行空间有限，但上行缺乏动力 [1] - 锌震荡，国内政策利好使市场情绪好转，但中美关税谈判结果不明，近月低库存支撑锌价，但基本面压制较大，关注逢高空机会 [1] - 镍震荡，国内稳增长政策提振市场情绪，印尼资源税政策实施，镍价震荡运行，关注电积镍成本支撑情况，短期观望 [1] - 不锈钢震荡，国内稳增长政策提振市场情绪，印尼资源税政策实施，印尼镍矿供应趋紧，镍铁价格回调，不锈钢仓单高位，需求预期走弱，短期观望 [1] - 工业硅震荡，供给走强、需求走弱，进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解 [1] - 多晶硅震荡，供过于求，抢装潮进入尾声，下半年需求塌陷，注册仓单较少但边际增加 [1] - 碳酸锂看空，供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好差，开盘价格向下俯冲 [1] - 热卷震荡，贸易风波加剧出口链条压力，板材受影响，短期风险偏好差，开盘价格向下俯冲 [1] - 铁矿石震荡，关税政策影响市场情绪，铁矿短期承压 [1] - 锰硅震荡，库存高企但成本有支撑 [1] - 硅铁震荡，成本松动，但产区减产，社会库存中性 [1] - 玻璃震荡，需求脉冲式释放，关注需求表现，近月持仓减少，多空博弈减弱 [1] - 纯碱震荡，碱厂复产，需求有增量，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤震荡，焦煤焦炭供需相对过剩，被空配，产业客户把握盘面反弹至升水后正套和卖出套保机会 [1] - 焦炭震荡，同焦煤情况 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，原油价格反弹使油脂难下行，基本面偏空，单边等反弹空机会，套利做多YP价差 [1] - 豆油震荡，美豆暂缺天气题材，大豆到港放量以及中美和谈意向或成利空，单边偏震荡 [1] - 菜籽震荡，加拿大菜籽北部产区干旱，近日或有反倾销裁决，预计波动大，单边观望，可做多波动率 [1] - 棉花震荡，原油下行棉纺需求或偏弱，化纤和棉花替代对棉价有压力，外盘农产品回落，美棉种植替代效应减弱，利空美棉远期价格 [1] - 白糖震荡，海外巴西减产、印度增产不及预期引发供应短缺担忧，原糖价格上行，国内榨季尾声产量大增，工业库存高位，压制内盘 [1] - 玉米震荡，余粮趋紧，假期玉米现货上涨，基差修复，河南发布小麦干热风预警，产区干旱炒作延续，短期盘面震荡偏强 [1] - 豆粕震荡，现货供应压力加大，基差继续修复，美豆产区天气偏干、播种顺利，巴西贴水偏弱，远月坚挺，盘面短期震荡偏弱 [1] - 纸浆偏空，外盘报价下降弱化成本支撑，国内需求步入淡季，顺势做空或7 - 9反套 [1] - 原木震荡，到船量和库存高位，终端产品价格下跌，暂无利多，估值偏低，低位震荡 [1] - 生猪震荡，生猪存栏修复，出栏体重增加，盘面贴水现货多，下游无亮点 [1] 能源化工 - 原油震荡，受美国关税政策不确定性、OPEC + 加速增产、全球需求走弱影响 [1] - 燃料油震荡，受美国关税政策不确定性、OPEC + 加速增产、全球需求走弱影响 [1] - 沥青震荡，成本端拖累，库存低但累库，需求缓慢回暖，十四五尾声可期 [1] - 沪胶震荡，产量释放预期增强，国内库存累积，受收储政策影响 [1] - BR橡胶看空，成本端压制，基本面宽松，高低端价差放大，预计偏弱运行 [1] - PTA震荡，OPEC + 增产使原油价格下行，PTA成本端受影响，上游PX装置检修密集，内外价差修复，国内PTA和重整装置5月检修，市场传闻主流工厂注销仓单供应合约货，下游跟随减弱 [1] - 乙二醇震荡，装置检修，江苏和浙江大型装置降负，煤制装置检修 [1] - 短纤震荡，OPEC + 增产使原油价格下跌，PTA价格跟随下行，短纤工厂减产，加工费扩张，PTA紧张影响市场下行空间 [1] - 苯乙烯看空，纯苯需求疲弱价格下行，重整装置利润下滑影响装置负荷，纯苯下游需求转弱 [1] - 尿素震荡，市场预期利好，情绪偏强，短期内行情大概率坚挺上行 [1] - 甲醇震荡，基差追高，回补积极，短期内价格区间震荡，中长期现货市场或由强转偏弱震荡 [1] - PE震荡，宏观风险大，原油弱势震荡，订单不足，市场情绪弱，震荡偏弱 [1] - PP震荡，前期部分检修装置回归，需求持稳，贸易战加剧，市场情绪偏弱 [1] - PVC震荡，基本面弱，宏观风险加剧，难以趋势上涨 [1] 其他 - 烧碱震荡，五一期间需求一般，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1] - 集运欧线震荡，强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，旺季合约轻仓试多，套利关注6 - 8反套 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行 5 月宣布降准 0.5 个百分点、提供约 1 万亿元长期流动性并降低政策利率 0.1 个百分点，或为对冲关税对美国商品需求的抑制效应 [3][5] - 在贸易摩擦加剧阶段，A股和美债市场存在风险对冲关系，欧洲高信用等级主权债可与A股形成风险对冲；若中美贸易摩擦有效降级，对A股和美债均有利好 [3][7][8] 相关目录总结 事件 - 5 月 7 日国务院新闻办公室发布会，央行行长宣布降准 0.5 个百分点、提供约 1 万亿元长期流动性并降低政策利率 0.1 个百分点 [5] 点评 - 为维持 M2 增速，央行可能最早在 2 季度需在提高基础货币增速和降准间选择，此前可能倾向先通过结构性工具增加基础货币供给；美国对华贸易摩擦升级或成新一轮政策利率降息催化剂，此次降准降息总量效应大于结构性政策工具 [3][6] - 美国进口商可能从去年底至今年 1 季度超量进口商品，4 月美国商品零售名义增长关键；4 月红皮书同店零售指数增长强于此前但幅度有限，4 月进入“囤货”窗口，可能存在高关税抑制美国居民商品需求风险，美国主要港口货物进口量或显著减少，美国商品需求情况待数据验证 [3][7] - 贸易摩擦加剧阶段，若美债收益率上行，美国升级贸易摩擦难度增加，利好包括 A 股在内的主要权益市场；若美债收益率稳定或回落，美国贸易摩擦措施短期内或不变，可能影响主要权益市场风险溢价；欧洲高信用等级主权债可能成为美国国债优化替代品 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行“双降”对长端和短端利率影响不同，长端降息空间不足以突破前低，短端下行空间打开，需关注贸易摩擦对国内基本面及企业融资需求的影响 [5][6][26] 根据相关目录分别进行总结 “双降”落地情况 - 5月7日，央行行长宣布10项货币政策新举措，包括降准0.5个百分点、下调政策利率和LPR10BP、降低结构性货币政策工具和个人公积金贷款利率25BP [2] “双降”是否构成增量利好 - 下调OMO利率10BP+降准50BP力度未超预期，宣布时点意外，需区分长短端看待是否构成增量利好 [3][9] - 长端降息未打开全年大幅降息空间，此前市场对宽货币幅度有充分预期，此次双降不足以推动长端利率下破1月低点 [3][12] - 4月短端利率债走势保守，“双降”对短端利率构成明确边际利好 [3][12] - 历史经验显示，事件冲击下曲线常从牛平到牛陡，此次5月宽货币落地后曲线向牛陡过渡符合历史逻辑 [4][16] 长端增量利好不足时调整风险评估 - 双降后二季度货币政策大动作基本完成，下一个观察窗口在二季度末到三季度初，取决于二季度经济数据及海外贸易博弈情况 [5][18] - 交易情绪层面，长端交易不过度拥挤，调整风险不大 [5][18] - 跨资产比价层面，长端对贸易摩擦定价未大幅超出合理水平 [5][21] - 基本面层面，贸易摩擦压力已显性化且有向内传导风险，但长端利率大幅上行调整风险不高，将震荡消化、等待催化剂 [5][22]

黄金市场趋势 - 年轻人正取代"中国大妈"成为黄金市场主力投资者，购金比例从16%增长至59% [2][3][9] - 黄金价格年初以来上涨近30%，部分投资者通过消费贷、信用卡套现甚至抵押房产入场 [3][13] - 5月初黄金价格两天内上涨近6%，但随后迅速回吐涨幅，波动性显著 [4] 黄金价格驱动因素 - 2018年以来黄金开启上涨周期，主要受贸易摩擦、美联储降息、疫情后全球通胀等因素推动 [6] - 2022年俄乌冲突和2023年红海危机等地缘事件加剧黄金价格高位震荡 [7] - 2024年全球央行进入降息周期，美元指数下跌9%，推动黄金价格继续攀升 [10] 黄金投资方式 - 小金豆成为年轻人入门黄金投资的主要方式，具有社交属性和实物体验感 [8][9] - 黄金饰品回收折价高达30%，银行投资金条折价约3%但门槛较高（10克起购） [11][12] - 黄金类ETF和期货产品提供低门槛投资渠道，但产品结构复杂需专业研究 [12] 历史经验与市场特征 - 2013年"中国大妈"购金后经历7年盘整期才实现盈利，显示黄金投资需长期视角 [10] - 黄金价格反映全球市场情绪，当前美元信用体系面临挑战是上涨的底层逻辑 [10] - 黄金市场呈现强赚钱效应，但实物黄金存在纯度、回收渠道等实际问题 [11]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各期货品种走势不一，宏观金融中股指震荡偏强、国债短期看好；黑色建材中螺纹钢震荡、铁矿石震荡偏弱、双焦震荡运行；有色金属中铜高位震荡、铝建议观望等待逢高做空机会、镍建议观望或逢高做空、锡和白银震荡运行、黄金待回调后逢低建仓；能源化工中多数品种震荡运行，纯碱震荡偏弱；棉纺产业链中棉花棉纱震荡偏弱、苹果震荡走强、PTA 震荡偏弱；农业畜牧中生猪震荡偏弱、鸡蛋走势偏弱、玉米震荡偏强、豆粕震荡下行、油脂震荡偏弱 [1][6][8][9][11][12][14][15][16][17][19][21][26][27][28][31][32][33][34][36][37][42] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡偏强，因欧盟计划扩大反制、美加领导人会晤、中美经贸高层会谈等利好因素，预计股指震荡偏强运行 [6] - 国债短期看好，虽股债跷跷板影响存在但不显著，当前制约收益率下行核心因素是资金价格，“偏高”资金利率是收益率下行最大障碍 [6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡，周二期货价格高开低走，估值处于偏低水平，政策端中美关税政策反复博弈、国内出台大规模刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但关税影响出口和需求季节性下滑，预计价格震荡运行 [8] - 铁矿石震荡偏弱，全球发运季节性回升，国内进口矿到港增加、港口库存上升，铁水产量增长、钢厂产能利用率提升，但市场有粗钢限产预期且未见到具体政策，矿价仍弱势 [8] - 双焦震荡运行，焦煤供应总体平稳、进口市场分化，需求端焦钢企业采购策略分化，短期或延续震荡整理；焦炭供应开工高位平稳、提产克制，需求端钢厂铁水产量高但终端需求复苏慢，短期维持震荡格局 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，美国就业数据好但制造业产出萎缩，中国 PMI 受关税影响，国内假日期间铜价大幅波动，基本面供需偏紧张，供应端矿端压力加大，需求端受价格和贸易战影响，节后沪铜或维持震荡，建议区间谨慎交易 [11][12] - 铝建议观望，铝土矿供应好转、价格下行，氧化铝投产复产减产交织，电解铝运行产能增加，需求端下游开工率下降，库存去化，美国关税影响需求，后续铝价预计震荡走弱 [13][14] - 镍建议观望或逢高做空，宏观面美国通胀降温、国内制造业 PMI 回落，镍矿价格易涨难跌，精炼镍过剩、交仓行为转淡，镍铁过剩格局扩大，不锈钢处于淡季，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡运行 [15][16] - 锡震荡运行，下游备库支撑价格，4 月国内精锡产量环比减少，3 月锡精矿进口同比减少，印尼出口增加，半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，矿端复产预期强，预计价格波动加大，建议区间交易 [17] - 白银震荡运行，美国 4 月非农就业数据超预期、特朗普表示下调关税、美联储政策独立，市场避险情绪下降，白银价格回调，关税政策引发市场担忧，预计价格调整，建议区间交易 [19] - 黄金震荡运行，与白银类似，受美国经济数据、关税政策、美联储政策等影响，价格回调后预计调整，建议等待价格充分回调后逢低建仓 [19] 能源化工 - PVC 震荡，长期需求受地产拖累、出口受压制，供应端新投计划多、库存高，基本面供需宽松，近期出口以价换量、内需季节性恢复、库存去化，宏观主导，关注关税谈判和国内刺激政策 [21] - 烧碱震荡，5 月 6 日主力合约和山东市场价格有变动，4 月某氧化铝厂家采购价格下调，库存环比和同比上涨，目前供应充足、需求未见好转，价格走低，预计震荡偏弱运行，关注魏桥送货量和库存去化等情况 [21][22] - 橡胶震荡，5 月 6 日橡胶系震荡，节前震荡运行、节日期间外盘小涨，泰国推迟割胶但执行力度存折扣，天气偏好、轮胎开工涨跌互现，中国库存累库，预计后市需求弱势叠加供应充足主导，中期偏弱震荡，关注关税和开割后天气 [23] - 尿素区间操作，主力合约上涨，受出口消息和农需用肥释放影响价格偏强，供应日均产量处于历史高位，需求端农业、工业和出口替代需求有不同表现，预计短期偏强震荡，关注农作物播种进度等因素 [24] - 甲醇区间操作，沿海地区烯烃装置停车，部分工厂有采购需求，传统需求支撑有限，库存内地累库、港口去库，装置开工率下调、下游开工维稳，预计短期震荡运行，关注港口供应情况 [24][25] - 塑料震荡，5 月 6 日主力合约下跌，供应端开工率和产量有变化，需求端农膜旺季结束、包装膜和管材开工率有不同表现，进出口受关税影响，库存维持中性，预计 5 月进入需求淡季，关注政策和下游需求等情况 [25] - 纯碱震荡偏弱，市场情绪降温，夜盘期碱下跌，现货挺价但交投氛围一般，本周供给预计仍高，5 月产量或与 4 月持平，检修计划增多，下游浮法和光伏玻璃情况不乐观，预计供给下滑在 5 月下旬后，前期卖看涨期权策略止盈，关注盘面探低和 9 - 1 正套机会 [26] 棉纺产业链 - 棉花震荡偏弱，CCIndex3128B 指数和 CYIndexC32S 指数有数据，全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，中美贸易摩擦不确定大，预计价格弱势震荡 [27][28] - 苹果震荡运行，产区客商拿货稳定、终端市场走货顺畅，产区剩余库存同比低位，新季苹果坐果情况不一，需关注天气，预计价格高位震荡，关注宏观风险 [28] - PTA 震荡偏弱，成本端原油受关税和欧佩克增产影响回落，PX 跟跌，供需方面产能利用率和下游聚酯行业产能利用率有变化，综合供需去库延续，但因外围因素成本坍塌、终端出口订单不佳，价格难言乐观，关注 4200 支撑 [28][29] 农业畜牧 - 生猪震荡偏弱，5 月 7 日多地现货价格有变动，前期二育进场、部分养殖户出栏，后期供应增加，需求端天气转热消费转淡、屠企利润亏损，供需博弈加剧，中长期供应增加，预计偏弱震荡，空单止盈，待反弹逢高空，关注企业出栏节奏等因素 [31] - 鸡蛋逢高偏空，5 月 7 日多地报价下跌，五一节后需求回落、市场情绪悲观，5 月新开产量大、老鸡淘汰未放量，供应累积，中长期补栏量高、远期供应增势难逆转，06 合约低位震荡，08、09 大逻辑偏空，关注近端淘汰等因素 [32] - 玉米震荡偏强，5 月 6 日多地收购价上涨，基层售粮结束、粮源转移至贸易端，市场看涨，供应趋紧支撑价格，但价格上涨后贸易商出货意愿或增强，下游建库尾声，中长期新作产量减产、进口减少，但替代品补充限制涨幅，建议回调做多，关注 07 和 09 合约支撑压力位 [33] - 豆粕震荡下行，5 月 6 日美豆合约下跌，中美贸易洽谈关注政策调整，巴西上市压力和国际海运费影响升贴水报价，国内盘面跟随现货偏弱，短期大豆到港增加、油厂开机率上升、节假日备货结束，价格预计回落；中长期关税政策影响美豆进口，天气扰动加剧，价格偏强运行，09 合约短期逢高偏空、中长期逢低做多，关注 2900 支撑，9 - 1 价差正套 [34][35][36] - 油脂震荡偏弱，5 月 6 日美豆油和马棕油主力合约下跌，市场关注 5 月产量前景，国内油脂价格下跌；棕榈油出口减少、产量增加、预计累库，国内 5 月开始大量到港；豆油受环保署经费削减、美豆出口和播种影响，国内供应压力将增大；菜油加拿大旧作供需紧张、新作播种面积或下降，国内库存高位但二季度到港量预计下降；短期油脂跟随外盘和原油偏弱震荡，棕油相对偏弱，豆菜油相对偏强，中长期二季度供应压力大、三季度或止跌反弹，09 合约短期谨慎追空，关注支撑位，关注豆棕/菜棕 09 合约价差做扩 [36][37][38][39][41][42]

报告核心观点 - 港股市场基本面和资金面短期有隐忧，政策面加码，情绪面偏观望，但周月线级别趋势已入右侧区间，中短期走势保持谨慎乐观 [3][6][107] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [3][6][108] 2025年4月港股市场表现回顾 港股市场走势回顾 - 4月因中美贸易摩擦升温，7日恒指单日跌幅超13%创97年以来最大单日跌幅，后快速反弹企稳，月末恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为 -3.70%/-4.33%/-5.70% [4][12] - 行业板块多数收跌，公用事业和必选消费涨幅居前，可选消费、工业、能源板块跌幅较大 [13] 港股市场估值水平 - 4月市场估值随行情先跌后反弹企稳，月末恒生综指PE（TTM）为10.5，较上月末小幅下跌，5年PE估值分位点降至54.9% [21] - 月末恒生综指市场风险溢价为5.40，较上月末上升，5年分位点升至15.3%，仍低于5年均值一个标准差 [21] 南向资金走向 - 4月南向资金流入量继续走高，9日单日净买入355.86亿港元创港股通开通以来最高纪录 [22] - 行业层面，可选消费、信息技术、医疗保健行业南向净流入量居前；个股层面，阿里巴巴、腾讯控股等净流入量前十 [22][29] 市场回购数据 - 4月市场总回购金额降至130亿港元，回购公司数量升至127家 [32] - 腾讯控股、友邦保险、汇丰控股回购金额居前，信息技术、医疗保险和工业行业回购公司数量较多 [34] 港股市场宏观环境解读 国内经济方面 - GDP：Q1实际GDP增速同比+5.4%超预期，出口走强进口走弱，贸易顺差大增支撑GDP [40][104] - 需求端：3月社零同比+5.9%超预期，“以旧换新”推动；出口同比+12.4%超预期，进口同比 -4.3%不及预期；固定资产投资同比+4.3%改善，基建和制造业拉动，地产投资仍弱 [42][43][46] - 供给端：3月工业增加值同比+7.7%高于预期和前值，工业企业利润同比+2.6%由负转正，但后续外需承压或影响利润 [56][57] - 物价水平：3月通胀偏弱不及预期，CPI同比 -0.1%，PPI同比 -2.5%，未来关注内需刺激政策力度 [59][60] - 金融数据：3月新增社融和人民币贷款超预期，M1同比回升，M2同比持平，后续或降准降息提振 [62][64] - 经济景气度：4月制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.4，综合PMI为50.2，均较上月回落，外需拖累明显 [70] 国内政策方面 - 4月政治局会议强调外部形势严峻，要稳外需扩内需，实施积极宏观政策，加快债券发行，适时降准降息等 [77][79] - 促消费扩内需、培育新兴产业、帮扶企业、稳定楼市股市等也是政策重点 [79][80] 海外经济方面 - 3月美国CPI数据不及预期，通胀降温，但关税政策致通胀预期高企，联储观望影响 [81][82] - 3月大小非农数据超预期，但难抵关税冲击，经济衰退概率提升 [82][83] - 4月Markit PMI初值中，制造业PMI超预期，服务业PMI下降，综合PMI不及预期，经济动能减弱 [84][85] - 近期美国降息预期升温，但未在中美利差和汇率体现，南向资金走弱，短期资金面承压 [91][92][94] 2025年5月港股市场展望及配置策略 市场展望 - 基本面：3月经济数据改善，但贸易摩擦外需承压将在Q2体现 [5][107] - 政策面：中美贸易摩擦致外需承压，政策发力提振内需 [5][105] - 资金面：南向资金走弱，短期资金面承压 [5][106] - 情绪面：市场情绪缓和但仍偏观望 [5][107] 板块配置 - 看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股 [6][108] - 回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][108] 浙商国际月度十大金股 - 金蝶国际、香港交易所、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、小米集团 -W、巨子生物、环球医疗、滨江服务、香港电讯 -SS [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出中美贸易会谈、关税政策、产量预期等因素影响市场，各品种走势受供需、政策、宏观环境等因素综合作用，投资者需关注各品种具体情况及相关因素变化以把握投资机会和风险 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（美国股指期货） - 欧盟与美国关税谈判收效甚微，预计美国大部分关税维持不变，若谈判失败欧盟计划对 1000 亿欧元美国商品加征关税，美国 3 月贸易逆差 1405 亿美元，关税影响显现，三大股指回调，建议美股近期震荡偏弱运行 [13][14] 宏观策略（黄金） - 中美高层将举行会谈，国际金价受贸易和地缘政治推动上涨，会谈有助于缓解紧张局势，预计市场避险情绪短期降温，黄金有回调空间 [15][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 巴基斯坦与印度冲突、德国总理选举及中美贸易会谈等事件影响下，市场风险偏好回升，美元指数维持震荡，预计市场波动高位，建议美元指数短期震荡 [20][21] 宏观策略（股指期货） - 国家领导人庆祝中欧建交 50 周年，五一假期出游人次和花费增长，节后 A 股上涨，市场处于下有底上有顶状态，需消化不利影响，建议注意小盘股高估值风险 [22][23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，后续长端品种试探前高但空间受限，股市走强对长端品种压制偏弱，可能出现股债双牛行情，建议关注持仓待涨、回调买入等策略 [24][25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 南非 3 月煤炭出口量环比和同比增长，4 月下旬大秦线检修结束后煤价走弱，港口 5500K 价格跌至 650 - 660 元，供应宽松，电力需求不明朗，关注夏季火电增长情况 [26] 黑色金属（铁矿石） - 塔塔钢铁将扩建铁矿，产能提升至 5500 万吨，基本面变化不大，市场情绪偏空但短期订单无虞，5 月港口现货去库，下方空间难打开，建议观望 [27][28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼生物柴油消费量增加，全国棕榈油商业库存减少，油厂大豆压榨量预计上升，油脂市场回调，棕榈油领跌，建议关注印尼 B40 执行情况，棕榈油短期空配 [29][32] 农产品（豆粕） - 港口大豆和油厂豆粕库存上升，美豆新作开局顺利，巴西 CNF 升贴水涨跌互现，人民币升值使进口成本下降，豆粕进入季节性累库周期，现货承压，建议不宜过分看空主力期价，关注 2900 一线支撑，现货看空 [33][36] 农产品（玉米淀粉） - 玉米副产品价格涨跌互现，开机率回升，淀粉库存轻微去化，豆粕影响副产品收入，淀粉出口恢复或改善供需，预计期货 CS - C 价差波动小 [37] 农产品（玉米） - 深加工企业门前到车量减少，节后玉米现货上涨，期货小幅回落，市场担忧进口储备拍卖，抑制期货上涨，建议 07 合约中线偏多，关注 7 - 9、7 - 11 正套机会 [38][40] 农产品（棉花） - 国内棉花报价基差强，公检基本结束，美棉种植率 21%，新作种植推进顺利，天气利多题材不足，下游纺织市场进入淡季，郑棉预计低位震荡，关注宏观政策、订单及天气 [41][45] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 4 月百城新房价格环比涨，二手房价格环比跌，钢价震荡弱势，需求走弱预期主导市场，基本面矛盾不明显，建议单边谨慎，现货反弹套保 [46][47] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东炼焦煤持稳，供应稳定，需求有刚需支撑但宏观预期一般，焦煤五一供应充足，焦炭提涨搁置，短期铁水震荡，中长期震荡偏弱 [48] 有色金属（铜） - 信发集团与哈萨克斯坦合作铜铝项目，卡莫阿 - 卡库拉炼铜厂即将试车，Camino Minerals 发现新铜矿资源，宏观因素支撑铜价，库存去化支撑盘面，建议单边偏多，正套止盈 [49][52] 有色金属（多晶硅） - 3 月新能源并网消纳情况良好，硅料现货成交有限，下修 5 月排产，继续去库，上下游博弈剧烈，建议关注供给和需求排产，关注仓单问题和区间操作及套利机会 [53][55] 有色金属（工业硅） - 有机硅市场成交转暖，库存下降，西北大厂有减产意愿，四川部分硅厂复工，需求无起色，建议前期空单部分止盈，关注供给边际变化信号后右侧抄底 [56][57] 有色金属（铅） - 5 月 2 日【LME0 - 3 铅】贴水，铅锭社库累增，五一后沪铅震荡，供需双弱但需求走弱更甚，建议逢高沽空，关注跨期和内外套利 [58][59] 有色金属（锌） - 5 月 2 日【LME0 - 3 锌】贴水，Volcan 一季度锌精矿产量变化，国内库存增加，五一后沪锌震荡，需求走弱，建议中线逢高沽空，关注内外正套 [60][64] 有色金属（碳酸锂） - 比亚迪 4 月电池装机创新高，澳大利亚锂精矿出口上升，基本面关注成本支撑和盐端减量，盘面关注空平反弹，建议不追空，等待反弹沽空 [65][67] 有色金属（镍） - 印尼与法国就镍加工项目谈判，5 月 6 日沪镍主力合约上涨，库存减少，宏观或有政策支撑，矿端供应偏紧，镍铁亏损或减产，纯镍震荡，建议区间波段操作 [68][70] 能源化工（原油） - API 原油库存下降，EIA 下调今年美国原油产量预期，油价反弹，页岩油增产意愿下降，OPEC + 产量政策待观察，需求受关税影响不确定，建议短期有下行风险 [71][72] 能源化工（碳排放） - 5 月 6 日核证自愿减排量和 CEA 交易情况，4 月碳市场交易升温，2025 年配额供需宽松，CEA 价格承压，CCER 价格高位，建议 CEA 价格短期震荡偏弱 [73][75] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存增加，社会库存下降，基本面好转但需求难传导至价格，油价反弹或带动沥青上行，建议沥青期价震荡上行 [76][77] 能源化工（尿素） - 冬小麦进入关键期，东北地区春播两成，尿素期货价格上涨，市场跟涨，供应稳定，建议关注尿素 9/1 正套止盈机会 [78][80] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯港口库存减少，价格震荡偏弱，纯苯成本拖累，下游利润好但开工受制约，建议关注政策和供应扰动 [81][82] 能源化工（烧碱） - 5 月 6 日山东液碱价格成交上行，供应减少，需求变化不大，烧碱现货反弹后走弱，预计下跌空间有限 [83][84] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，行业供需双增，库存压力不大，供应或增加，有减产消息待落实，建议关注供应压力和加工费 [85][88] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，外盘报价下跌但内外倒挂严重，建议纸浆短期震荡偏弱 [89] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场现货价格下行，期货走低，贸易商跟跌，下游采购积极性提升，库存去化但关税或冲击需求，建议 PVC 表现持续偏弱 [90][92] 能源化工（纯碱） - 江苏实联设备检修，纯碱期价下跌，市场偏稳震荡，装置调整，产量和产能利用率下行，下游需求观望，建议中期逢高沽空，短期关注检修对 09 合约影响 [92] 能源化工（浮法玻璃） - 5 月 6 日山东浮法玻璃价格下跌，期价继续下跌，现货偏弱，各区域市场表现不一，建议玻璃期价低位运行，关注地产政策 [93] 航运指数（集装箱运价） - 美西运价上涨 6.12%，跨太平洋航线货量下滑但美西、美东运价上升，船司增收费用，MSK 下半月价格沿用加强止跌信号，盘面缺驱动，建议短期震荡思路对待 [94][95]

特区政府发言人表示，内地经济持续稳步增长、特区政府积极通过推动旅游业及盛事项目以刺激消费市 道，就业收入上升会继续支持零售业。 特区政府发言人说，随着4月初全球贸易摩擦因美国大幅增加进口关税而急剧升温，全球经济下行风险 显著上升。贸易政策极大不确定性将抑制国际贸易往来和投资气氛，从而困扰香港经济的短期前景。尽 管如此，内地经济持续稳步增长，加上特区政府各项推动经济增长和开拓更多元化市场的措施，将会为 本港不同经济活动带来支持。 统计处当天还发布最新零售业销货额数字。数据显示，与2024年同期相比，2025年首季度零售业总销货 价值的临时估计下跌6.5%。与2024年第四季度比较，经季节性调整的零售业总销货价值的临时估计上 升3.8%，经季节性调整的零售业总销货数量的临时估计则上升2.2%。 据新华社香港电(谢妞)香港特区政府统计处近日发布经济数据，2025年第一季度本地生产总值预先估计 数字同比上升3.1%，比去年第四季度上升0.6个百分点，创5个季度新高。经济按季增长2%，是两年来 最大增速。 今年第一季度，香港货品出口总额同比上升8.7%，与2024年第四季度的1.3%相比升幅明显；货品进口 在2025年 ...