事件概述 - 特斯拉人形机器人Optimus在迈阿密演示活动中，因动作过快导致递送水瓶失败并向后摔倒 [1] - 机器人摔倒过程中做出的特定手部动作，与远程操作员摘下VR头显的动作极为相似，引发外界对其是否依赖远程操控的质疑 [3] - 事件引发广泛关注，“特斯拉机器人摔倒疑似‘露馅’”一词冲上百度热搜，但公司官方尚未做出回应 [4] 公司高管表态与技术主张 - 特斯拉CEO马斯克曾激烈反驳Optimus演示依赖远程操控的说法，强调一段机器人表演功夫的演示“完全由AI驱动，非远程操控” [3] - 马斯克在社交平台回应网友提问时，明确表示Optimus是“AI，而非遥控操作”驱动的 [4] - 马斯克相当重视机器人业务，多次在社交平台转发Optimus的最新动态，包括其学习中国功夫和跑步的视频，相关话题曾冲上国内热搜第一 [4] 业务发展与公司战略关联 - 特斯拉机器人的发展与马斯克的“万亿薪酬计划”密不可分，该计划已获股东投票批准 [6] - 根据薪酬计划，马斯克未来有望获得近1万亿美元市值的特斯拉股票作为酬劳，但需完成一系列极具挑战性的阶段性目标 [6] - 目标包括：实现100万辆自动驾驶“机器出租车”的商业应用，以及将特斯拉市值从目前的1.5万亿美元提升至8.5万亿美元 [6] 生产规划与市场前景 - 马斯克阐述了加快人形机器人“擎天柱”生产速度的愿景，计划明年建成投产其生产线 [7] - 马斯克预测，“擎天柱”机器人每年的生产力将是人类的5倍，因其可每周7天、每天24小时工作 [7] - 马斯克表示，一旦实现批量生产，希望这种机器人能以2万至3万美元的价格出售 [7]

传媒行业2026年展望及核心观点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：传媒行业（涵盖内容产业、互联网平台、游戏、营销等细分领域）[1][2][5] * **提及的公司类型**： * **大型科技/平台公司**：谷歌、阿里、美团、高德地图、大众点评、BAT（百度、阿里、腾讯）、抖音、快手、字节跳动、滴滴、喜马拉雅、B站、小红书[2][6][16] * **海外公司**：微软、Salesforce、Meta、Spotify、Netflix、ChatGPT、多邻国[16][17] * **内容与IP公司**：中国儒意、万达、光线传媒[8] * **爆款内容案例**：《黑神话：悟空》、《哪吒》[12] 核心观点与论据 一、 AI技术驱动行业变革与未来路径 * **AI技术发展进入新阶段**：AI技术正从供给端转向需求端，预计**2027年后AI应用将迎来爆发期**，重塑内容产业形态[1][2] * **行业发展阶段类比互联网**：当前AI时代处于**基础设施建设阶段**，大量应用在探索模式，类似互联网发展早期[1][2][5] * **未来15年发展路径**：参照互联网发展历程，预计到**2027年左右新型内容形态将确立并爆发**，新的运营模式和平台将持续涌现[1][5] * **技术边界探明**：AI大模型技术边界预计在**2026年底基本探明**，为应用爆发奠定基础[1][3] 二、 内容生产趋势：UGC重返PGC * **核心趋势逆转**：过去30年互联网推动内容从专业生产内容（PGC）向用户生成内容（UGC）下沉，而AI时代将驱动**UGC重返PGC**[1][2] * **驱动因素**： 1. **技术驱动**：AI大模型发展接近顶点，新应用需要**高质量、专业化内容**支持[3][4] 2. **需求驱动**：信息爆炸时代，用户对**优质、可信赖信息的需求增加**[4] 3. **生产力工具变革**：AI工具（如音控APP）能快速、低成本、高效率地帮助普通用户成为专业创作者，**降低专业创作门槛**，实现大规模专业生产能力[13][14][15] * **带来的影响**：顶级PGC创作者将更加通吃市场资源，整体创作者数量可能减少，同时将形成新的产业链、生态链和价值链分配方式[15] 三、 行业本质与投资逻辑：爆款内容 * **行业本质是爆款**：爆款内容暗含时代脉络，是特定技术路径下扎堆出现的现象[7] * **爆款的价值**：历史上出爆款内容的公司，其价值往往呈现**10倍甚至100倍市盈率（PE）**[7] * **公司成功路径**：龙头公司需要**持续推出爆款**以奠定江湖地位，并探索下一个爆款[1][7] * **爆款与IP运营的区分**：出爆款公司与IP运营公司是两种不同生意，有不同基因和架构，不宜混同期待[8] 四、 市场周期与先行指标 * **传媒行业是市场先行指标**：每次牛市**提前两年成交额就会快速放大**[12] * **配置低点预示拐点**：当主动权益基金对传媒配置比例降到最低时（如**2022年10月**），成交额开始放大[12] * **新一轮景气周期开启**：从**2025年开始**，传媒行业新一轮景气上行开启，主动权益基金需要回到标配水平[1][12] * **右侧行情显现**：自**2025年四五月份开始**，传媒行业右侧行情逐渐显现[13] 五、 细分领域展望与轮动 * **整体趋势**：2025、2026年传媒行业将经历**轮番修复**，并逐步走向**单边上行**[1][2] * **细分板块轮动预测**： * **2025年**：**游戏板块涨幅最大**[21] * **2026年**：**营销板块有望修复**，因其在2025年前三季度跌幅最严重[21] * **关注反转机会**：一些**央企国企尤其是党媒**值得关注，过去受冲击较大，现在可能迎来反转机会[19][21] 六、 AI与互联网时代的对比与启示 * **应用爆发窗口期**：移动互联网应用大爆发黄金期实际只有**2010年至2012年三年**，AI时代应用大规模普及窗口期可能同样短暂[1][9] * **晚进入者的机会**：AI与互联网差异巨大，可能**晚一点诞生的AI标的反而有机会**（“捡果子吃”），因其特征、属性差异大[1][10] * **商业模式差异**： * **互联网时代**：海外以to B（微软、Salesforce）和to C（Meta）并存；国内主要集中在to C（BAT、抖音等）[16] * **AI时代**：海外几乎全部转向to C（如ChatGPT、多邻国）；国内to B和to C模式都面临挑战，需从新维度思考[16] * **变现模式**：海外互联网公司变现**克制**，主要通过广告和付费订阅；国内企业原有四大变现模式已被海外学会，竞争压力大，许多APP只能依赖付费订阅[17] 七、 行业环境与竞争态势变化 * **监管环境改善**：自2017年以来对影视、游戏、互联网平台的强监管，到**2024年底已逐渐转为常规监管**，稳定市场预期[12] * **移动互联网红利结束**：移动互联网时代已结束，成为基础设施，平台进入**存量甚至缩量博弈**阶段，纯粹运营逻辑变得关键[6][11] * **流量红利见顶**：从2013年开始用户增长放缓，**真正重视运营成为关键**，各种代运营公司崛起[11] * **平台壁垒变化**：在绝对力量面前，壁垒是相对的。例如阿里的千问应用于高德地图，可能影响大众点评，说明平台竞争格局在变化[6] 其他重要内容 * **评价体系转变**：未来评价体系将从互联网时代的“流量之上、变现为王”转变为“**权限之上、邀请为王**”[15] * **产业发展阶段**：任何产业要发展壮大，都必须经历**泛娱乐化阶段**，即玩家数量和UP值（用户付费值）的提升[14] * **中国公司出海与竞争**：中国互联网公司需要**加大出海力度**，以全球用户为目标市场；**缩量博弈或零和博弈**将成为提升市占率的重要手段[18] * **港股与A股投资选择**： * **港股**：应选择具备生态系统并能快速应用AI技术**兑现真金白银**的公司[20][21] * **传媒A股**：主动权益基金配置比例已降至历史低点，整体性大涨未到，但指数应呈**持续单边上涨**，以轮番修复形式进行[21]

中资股整体展望 - 中资股今年已累计上涨约30%，主要动力来自估值修复[2] - 随着估值回升至约12-13倍的历史平均水平，未来回报增长将依赖盈利驱动[2] - 预计明年中资股盈利增长将达到14%，显著高于今年约2%至3%的增长水平，主要得益于较低的基数以及AI、出海、反内卷等主题的推动[2] - 在慢牛行情下，中资股有望继续受到盈利增长、北水南下及美国减息等利好因素支撑[1] - 欧洲投资者普遍对明年中资股预期不高，但认同牛市趋势将持续[2] - 非美国投资者对中国股票兴趣较高，新兴市场投资者对中资股的仓位已升至“中性”[2] 人工智能(AI)板块观点 - AI故事在短中期内仍将主导市场，在国策支持下，继续看好AI板块[1] - AI引领的中资科技股是今年市场上升的主要推手[1] - 市场仍在探索AI对效率及盈利增长的拉动作用，资金普遍围绕半导体、数据中心等硬件，以及云和机器人等应用方面进行轮换[1] - 建议在AI投资方面维持均衡的组合，相信整个生态系统将会有不错的基本面增长[1] - 预期明年AI相关科技领域的盈利增长可达20%[1] - 中国AI资本开支规模目前仅占美国约20%，显示其具备上行空间，且发展更具秩序[1] - 中资科技公司可能在AI应用场景或变现方面比美国公司做得更多，这将利好其盈利[1] - AI技术将创造更多商业机会，带动广告、消费及其他各类开支，未来想象空间很大[2] 科技股与“DeepSeek时刻” - 中国有机会再次出现突破性科技，但中资科技股未必能重复今年初的强劲升势[1] - 类似“DeepSeek时刻”的事件对市场的震撼力可能不及今年2月，因为市场已有预期，且相关股价（尤其是AI板块）已经历大幅上涨[1] - 科技发展日新月异，新科技的出现会更新或取代旧科技，引发行业“淘汰战”和洗牌[2]

AI对就业市场影响的观察 - 美联储关注AI的“双重效应”：促进产出增长但可能压制就业，导致劳动力市场疲软[4] - 纽约联储调查：仅25%-40%的AI应用企业调整了劳动力结构，未来半年服务业因AI减少招聘的企业占比预计升至23%[15][16] - 圣路易斯联储研究：人工智能渗透率与职业失业率增幅呈正相关，相关系数分别为0.47和0.57[19] - 芝加哥联储研究：利用巴西数据发现AI普及与就业增长正相关，并为低薪工人创造了更多岗位[24] - 学术研究对AI的净就业影响方向尚无定论，存在替代与创造效应的分歧[5] - 高盛预计：AI应用对就业影响有限，未来十年不太可能引发大规模失业，转型期间失业率或较趋势值上升0.5个百分点[6][30] 非农之外的劳动力市场指标 - ADP就业报告趋势走弱：9月、10月、11月新增就业分别为2.4万、0.3万、-0.4万[8][33] - Revelio Labs就业报告显示招聘走弱：9月、10月、11月新增就业分别为3.8万、-1.5万、-9.0万[8][40] - 挑战者企业裁员计划数量回升：11月三个月移动平均值为9.3万，高于2024年平均的6.3万[8][42] - 失业相关谷歌搜索热度提升：10月搜索热度指数升至6.4，9月为5.7[9][47] - INDEED职位空缺指数趋势下滑：截至11月的三个月平均为103.04，低于6-8月平均的105.6[9][48]

AI在医疗领域的应用现状与价值 - AI已深度嵌入临床工作流程 在病灶识别、定量分析与影像比对等方面展现出强大优势[3][7] - AI的介入大幅提升了诊断效率 为医生节省大量时间成本 让医生得以从繁琐的重复性工作中解脱[3][8] - 除肺结节诊断外 AI技术已广泛应用于医疗影像诊断的多个方面 例如评估肾动脉受累情况及对肾功能的影响等[3][8] 医疗行业未来发展方向与人才需求 - 人类医生的核心价值仍不可替代 未来需聚焦更高层次的临床研发与跨学科协作[3][7] - 医生的核心工作将转向以临床需求为导向的研发创新 以及更具价值的医疗决策[3][8] - 团队中的博士后与研究生已具备全新知识结构 面对面的学术交流与思想碰撞能为推动人类健康进步注入更强动力[3][8] AI技术未来演进与行业协作模式 - 未来AI将在更多场景实现更精准的应用[3][8] - AI技术的深入发展需要医疗从业者与各领域专业人士共同开发、携手应对[3][8] - 跨领域的沟通协作有利于医疗技术的创新与社会进步 正如理科的理性与文科的感性深度融合[3][8]

产品促销与市场表现 - 苹果公司于12月8日在京东、天猫等平台旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型每部降价300元，优惠后起售价分别为8699元和9699元，部分地区叠加国家补贴后最高可省500元/部 [2] - 京东平台Apple产品自营旗舰店在12月8日至14日期间推出多重优惠，指定iPhone 17 Pro机型优惠可达千元，该店铺关注数超过9319.1万人，近180天有超100万PLUS会员加购 [4] - iPhone 17系列推动苹果10月在中国市场销量同比飙升37%，自2022年以来首次占据25%的市场份额，该系列新机型销量均实现两位数增长，超越前代iPhone 16，并带动中国智能手机市场整体增长8% [6] - 新款iPhone 17系列在苹果总销量中的占比已超过80%，平均售价上涨有望推高营收上限 [6] - 苹果为iPhone 17系列规划了充足产能，第三季度产量约为5400万部，第四季度预计提升至7900万部，全年总产量预计达1.33亿部，叠加年底消费旺季，其在中国市场销量有望冲刺新高 [6] 财务业绩与分析师观点 - 美国投行韦德布什分析师丹·艾夫斯将苹果目标价上调至350美元，较当前水平高出约26%，核心催化剂是iPhone 17销量超预期以及公司在人工智能领域发展势头加快 [7] - 苹果公司2025财年第四季度总营收为1024.66亿美元，创同期历史纪录，同比增长8%，净利润达274.66亿美元，同比大幅增长86% [7] - 第四财季iPhone营收同比增长6.1%，达到490亿美元，但略低于分析师预期的501亿美元 [8] - 第四财季苹果在大中华区的营收为144.93亿美元，较上年同期的150.33亿美元下降3.6%，成为全球各区域中唯一出现营收下滑的市场 [9] 公司管理与人才动态 - 苹果公司管理层正经历近年来最激烈的人事动荡，近期宣布三项管理层人事变动，过去一周内有4名高管宣布将离职 [9] - 公司总法律顾问及环境、政策和社会倡议副总裁计划于2026年退休，Meta前高管詹妮弗·纽斯特德将接任总法律顾问，此前一周内，人工智能负责人和界面设计负责人也已退休或辞职 [9] - 主管苹果自研芯片的硬件技术高级副总裁约翰尼·斯鲁吉告知首席执行官库克，正认真考虑在不久的将来离职，上述几人均直接向库克汇报 [9] - 今年更早时候，除宣布即将退休的首席运营官和前任首席财务官外，大量人工智能方面人才相继离开苹果入职Meta、OpenAI等公司，人工智能、机器学习和机器人领域人才大多流入Meta [10] - 苹果在人工智能领域本就稍显落后，人才流失加剧了外界对其前景的担忧，公司人力资源团队已接到指示加大招聘和留任力度 [10] - 已满65岁的首席执行官库克的健康状况受到外界更密切的关注，有内部讨论其手会“时不时发抖”，但接近人士表示其健康状况良好，硬件工程高级副总裁约翰·特努斯被广泛认为是库克的潜在接班人 [10]

美联储政策路径与市场预期 - 市场可能严重低估美联储12月维持利率不变的风险 这一“按兵不动”情景正被投资者忽视 [2] - 市场已基本充分定价美联储12月降息25个基点的预期 真正的关注重点是利率决议后的声明以及鲍威尔的政策表述 [2] - 若美联储决定降息 反对票数量将成为关键信号 四位新地区联储主席的立场将揭示美联储在政治压力下维持政策独立性的能力 [2] - 从长期投资视角看 12月利率决议对市场实际影响有限 真正的政策转折点将在2026年上半年显现 [2] - 高盛分析师指出 预计美联储本轮降息周期尚未结束 未来还将有三次降息 [3] 欧洲央行与欧元区政策 - 摩根士丹利预计欧洲央行将在2026年再降息两次 明确反对欧洲央行行长拉加德关于“反通胀进程已经结束”的判断 [1][3] - 欧洲央行执委施纳贝尔的鹰派言论有效提振了欧元汇率 推动欧元即期汇率上涨0.1%至1.1650美元 [4] - 施纳贝尔对市场加息预期的认同以及暗示可能在12月18日会议上上调经济增长预测 正从根本上改变投资者对欧央行政策路径的预期 [4] - 摩根士丹利认为欧元区产出缺口将使通胀持续低于2%目标 并维持2026年为全球利率“过渡年”的判断 [3] 宏观经济与通胀风险 - 阿布扎比第一银行分析师表示 通胀压力意外回升可能成为2026年美国经济面临的重大“黑天鹅”风险 [1] - 若美联储因政治压力或其他因素被说服在短期内大幅降息 可能为通胀注入新的上行动能 最终迫使美联储紧急转向更紧缩的货币政策立场 [1] 政府债券市场动态 - 巴克莱银行策略师表示 2026年德国政府债券总发行规模将增长约600亿欧元 达到3500亿欧元 成为欧元区政府债券供应量同比增幅最大的国家 [1] - 德国2026年净债券发行规模预计为1300亿欧元 同比增加约300亿欧元 [1] - 其余约1800亿欧元的融资需求预计将通过发行短期国库券、回购交易和剩余现金余额来满足 [1] 企业AI技术应用趋势 - 高盛分析师指出 美国企业AI采用率已达17.4% 其中40%的大型企业预计在未来六个月内部署AI技术 远超全行业平均水平 [3] - 早期调查数据表明 许多先行采用者已从生成式AI项目中获得正向投资回报和显著生产率提升 [3] - 信息技术、专业服务、教育、金融、保险、房地产和租赁、医疗保健及娱乐行业在AI应用方面处于领先地位 [3] - 电信和金融企业预计将在未来六个月实现最大幅度的AI采用增长 而计算机、出版和网络搜索等子行业目前保持最高的实际采用率 [3]

苹果公司近期动态与市场表现 - 苹果于12月8日在京东、天猫等平台旗舰店推出年末降价活动 iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型每部降价300元 优惠后iPhone 17 Pro售价8699元/部起 iPhone 17 Pro Max售价9699元/部起 部分地区可享国家补贴 最高可省500元/部 [1] - 苹果2025财年第四季度总营收为1024.66亿美元 创同期历史纪录 较上年同期的949.30亿美元增长8% 净利润达274.66亿美元 较上年同期的147.36亿美元大幅增长86% [7] - 第四财季iPhone营收同比增长6.1% 达到490亿美元 但仍略低于分析师预期的501亿美元 [8] - 第四财季苹果在大中华区的营收为144.93亿美元 较上年同期的150.33亿美元下降了3.6% 成为全球各区域中唯一出现营收下滑的市场 [9] iPhone 17系列销售与市场影响 - iPhone 17系列助推苹果10月在中国市场的销量飙升37% 自2022年以来首次占据四分之一的市场份额（25%） [6] - 从起售价5999元的iPhone 17到售价8999元的17 Pro Max 各款新机型的销量均实现了两位数的增长 超越其前代产品iPhone 16 苹果的强劲表现带动了中国智能手机市场实现了8%的增长 [6] - 新款iPhone（iPhone 17系列）在苹果总销量中的占比已超过80% 平均售价（ASP）的上涨推高营收上限 [6] - 苹果为iPhone 17系列规划了充足产能 第三季度产量约为5400万部 第四季度预计提升至7900万部 全年总产量预计达1.33亿部 [6] - 随着年底消费旺季来临 叠加产品供应的持续充足 iPhone 17系列在中国市场的销量有望冲刺新高 [7] 管理层变动与公司治理 - 苹果公司管理层正在经历多年来最激烈的人事动荡 过去一周内已有4名高管宣布将离职 [10] - 苹果公司宣布其总法律顾问 以及环境、政策和社会倡议副总裁均计划于2026年退休 从Meta公司来的詹妮弗·纽斯特德将担任总法律顾问兼政府事务高级副总裁 [10] - 此前一周时间里 苹果的人工智能负责人和界面设计负责人相继退休或辞职 主管苹果自研芯片的硬件技术高级副总裁约翰尼·斯鲁吉近期告知首席执行官库克 他正认真考虑在不久的将来离职 上述几人都直接向首席执行官库克汇报 [10] - 今年更早的时候 除了宣布即将退休离任的首席运营官和前任首席财务官 还有大量人工智能方面的人才相继离开苹果入职Meta、OpenAI等公司 人工智能、机器人和机器学习方面的人才大多流入了Meta公司 [10] - 苹果公司本就在人工智能领域稍显落后 这样的人才流失则加剧了外界对其前景的担忧 内部人士透露 苹果的人力资源团队已经接到指示 加大招聘和留任力度 [10] - 已满65岁的库克 其健康状况正受到外界更密切的关注 内部不少人讨论库克的手会“时不时发抖”的问题 但接近库克的人士表示他的健康状况良好 硬件工程高级副总裁约翰·特努斯被广泛认为会是库克的接班人 [11] 分析师观点与目标价调整 - 美国知名投行韦德布什的董事总经理、知名科技分析师丹·艾夫斯将苹果目标价上调至350美元 较当前水平高出约26% [7] - 艾夫斯认为 iPhone 17销量超预期 以及苹果在人工智能（AI）领域加快发展势头 是其上调苹果目标价的核心催化剂 [7]

公司定增计划与监管问询 - 公司于2024年8月发布定增预案，拟募集资金不超过6亿元，用于智慧信贷项目、风险数智化项目、研发中心升级项目及补充流动资金 [4] - 公司表示当前研发平台迫切需要重新规划建设，并有必要基于人工智能（AI）技术对相关系统进行升级和扩充 [4] - 深交所对定增预案下发审核问询函，重点关注募投项目的必要性、合理性及是否存在重大不确定性 [3][8] 募投项目具体内容与公司解释 - 智慧信贷项目拟投入资金3.53亿元，约占募资总额近60%，其中5000万元用于购买位于上海市杨浦区国泰路11号20层（1471平方米）的场地 [8] - 公司解释购买办公场所的必要性在于项目实施将新增160名人员，人均办公面积9.19平方米与现有水平相近 [9] - 研发中心升级项目总投资6240万元，主要用于带宽及IDC机房租赁、软硬件购置，旨在支撑AI驱动的基础应用架构研究，公司称是现有基础上的升级而非重复建设 [9] 公司历史与监管处罚 - 公司成立于2001年9月，2014年1月在深交所创业板上市，发行价格23.4元/股 [5] - 2015年5月，公司股价曾摸高至450元/股，此轮上涨被监管认定为公司高管与券商分析师通过密集释放互联网金融业务消息“联合推动”的结果 [5][6] - 2016年12月，证监会认定公司相关行为构成误导性陈述并处以罚款，因宣称的互联网金融业务实际收入仅137万元，在同期营收中占比不足1% [6][7] 近期经营与财务状况 - 2022年至2024年上半年，公司扣非净利润分别为-8295.47万元、-5346.32万元、653.61万元和395.43万元，连亏两年后于2024年扭亏为盈，但2024年上半年净利润同比下降 [10] - 公司解释盈利水平较低主要受宏观环境影响，导致项目交付和验收效率较慢，营业成本及资产减值损失较高，但相关不利因素已逐步消除 [10] - 截至2024年6月末，公司存货账面价值为5.6亿元，占总资产的52.57%；应收账款账面价值为1.87亿元，较2023年末上升123.47% [10] - 公司解释存货占比较高与业务模式、客户类型差异有关，应收账款激增则因业务季节性及银行客户审核周期较长 [10] 行业背景与前景 - IDC数据显示，2023年国内银行业IT投资规模为1634亿元，同比增长13% [11] - 预计2024年至2028年，国内银行业IT投资的复合年增长率将达9.3% [11] - 随着AI技术持续深化，金融行业数智化转型预计将进一步提速 [11]

核心观点 - 道富投资管理对2026年市场前景持“审慎乐观”立场，认为上行风险大于下行风险，主要受人工智能崛起及主要市场财政刺激政策推动 [1] - 公司整体看好股票市场，略倾向美股，同时认为固定收益市场中发达经济体政府债券比企业债券更具吸引力 [1] - 另类投资的重要性提升，有助于分散风险并开拓额外回报来源 [2] 宏观经济展望 - 美国及全球经济预计在2026年持续增长，但市场将维持一定的焦虑情绪 [2] - 美联储在2026年将有空间进行最多三次减息，英伦银行预期未来数季将急起直追，欧洲央行短期内将暂停利率调整，日本央行或延续谨慎加息策略 [2] - 美国将继续维持宽松货币政策，同时推行源自《大而美法案》的财政刺激措施，以及2026年1月启动的多项税收优惠和退税政策 [2] - 美国政府正优先推动放宽金融和能源产业管制的议程，此举或有助于促进信贷创造并维持低能源价格 [3] - 美国以外地区有温和的刺激措施，例如德国推出以5,000亿欧元财政方案为基础的国防与基建联合计划，预料可于2026年初起提振宏观经济指标 [3] - 中国与日本都准备在未来一年中增加净财政支出以提振经济，中国正转向刺激国内消费和基建投资，并全力加强AI领域的领导地位和创新 [4][5] - 日本新任首相高市早苗正推动财政扩张与国防现代化，同时在多语言AI与软硬件协同发展方面进行战略投资 [5] - 已宣布的政策措施（如《大而美法案》与德国放宽债务刹车）的正面冲击，将在2026年及之后才开始在数据中显现 [5] 股票市场 - 道富投资管理对股市持正面态度，同时认为市场估值偏高，且不仅局限于美国股市 [7] - AI将继续成为2026年核心主题，关注其在推动资本配置、产业领导地位和宏观经济动能方面的角色 [7] - 预计“美股七巨头”企业的资本支出在2026年将增长至约5,200亿美元，按年增幅超过三成 [7] - AI驱动的资本支出正推升GDP与企业盈利，其影响范围早已超越科技产业本身，并有望释放更广泛的生产力增长潜力 [7] - AI投资伴随风险，若超大规模云端服务企业投资降温，可能会打断目前依赖盈利增长支撑的市场升势 [7] - 市场焦点不应局限于美国大型科技股，小型股在经济回暖与货币政策转趋宽松时往往跑赢大型股，其转机迹象正逐渐浮现 [7] - 欧洲股市表现正逐步追贴美国，主要受惠于以国防支出为主的新一轮财政刺激，涵盖军事与网络安全领域 [7] - 美国在AI领域的投资规模远超欧洲，欧洲要巩固竞争力必须克服监管障碍并培育科技生态系统 [7] - 未来一年，科技、公用事业与工业类股料将持续成为市场焦点 [8] - 日本股市在通胀回升动能、企业管治改革及对新任首相政策议程的乐观情绪推动下，已攀升至新高 [8] - 高市政策以《AI推进法》为基础，旨在将日本打造为最适合发展AI的国家，与美国达成的一项附带15%关税的协议消除了贸易不确定性 [8] - 公司对新兴市场2026年前景维持正面看法，认为AI驱动的全球增长、宽松流动性及美元疲软将构成利好因素 [8] - AI带动的生产力提升对印度、沙特阿拉伯及阿联酋等积极推动AI发展与基础设施建设的新兴市场国家尤为有利 [8] - 中国股市与其他主要市场的相关性较低，可为投资者提供分散风险的效益 [9] 固定收益 - 道富投资管理对2026年整体固定收益市场前景持正面看法，并普遍偏好主权债券多于公司债 [10] - 美联储明显倾向减息，欧洲央行维持中性立场，而日本央行则仍处于加息周期 [11] - 主权债券仍具吸引力，但投资者需谨慎选择存续期并留意通胀风险 [12] - 尽管美联储略微上修2026年通胀中值预期，但平均通胀预计到2027年底将降至2.1% [13] - 报告看好美国5至10年期国债表现 [14] - 欧元区政府债券面临减息空间有限且财政压力持续的环境，但英国国债具有潜在价值 [14] - 日本政府债券可能在2026年出现具吸引力的投资机会，随着加息周期接近尾声，加上日本银行业庞大的现金存量有机会投入市场，或成为日本国债表现的催化剂 [14] - 公司债基本面依然稳健，但当前水平下的上行空间有限 [15] - 公司持续看好新兴市场债券，并略为偏好本地货币债券 [16] 另类投资 - 在当前宏观环境分化加剧的背景下，另类投资的重要性进一步提升，投资组合需具备抵御波动和适应市场格局转变的能力 [17] - 未来一年，私募股权、私募信贷、黄金及部分精选对冲基金策略将为传统60/40投资组合带来结构性多元化配置效益 [17] - 目前私募信贷市场规模已达2.8万亿美元，为中型企业及并购活动提供灵活融资方案，填补银行留下的缺口 [17] - 另类投资已成为稳健的收益来源，投资者应挑选承销严谨、往绩良好的资产管理人以驾驭信贷周期 [17] - 在传统增长动力受压或投资拥挤的市场环境下，另类投资是捕捉增长机会的关键 [17]