市场短期调整背景 - 市场轮涨补涨行情充分演绎后稳定性下降，主线结构尚未确立导致回归震荡市 [2] - 7月政治局会议和中美谈判未提供新突破线索，但政策执行符合预期，反内卷重要性提升 [3] - 调整消化2025下半年经济增速回落预期，但2026年供需格局改善大概率支撑远期乐观 [4] 中期市场展望 - 维持25Q4优于25Q3判断，2026年基本面改善和增量资金流入将推动市场走强 [2][4] - 9月3日阅兵前存在上涨波段机会，关注自主可控、国防军工及哑铃型策略反弹 [4][6] - 牛市主线大概率聚焦科技赛道（AI、机器人）和反内卷驱动的先进制造 [4][7] 近期市场表现 - 医药和海外算力等高景气赛道领涨，景气与牛市预期叠加强化短期超额收益 [5] - 赚钱效应扩散指标显示多数行业呈全面收缩状态，仅钢铁、医药生物保持龙头聚焦 [10] - ETF数据反映创新药（如159748 5日涨8.37%）、半导体（159995涨2.32%）等科技领域表现突出 [11] 反内卷政策影响 - 上游周期反内卷延续供给侧改革路径，中游制造通过并购整合提升集中度（如硅料行业） [7] - 反内卷长期改善中游制造盈利能力，但短期需等待政策决心与价格信号共振 [7] 行业轮动与结构机会 - 哑铃型策略（高股息+微盘股）可能迎来反弹，科创与非银金融轮动接近极限 [5][6] - 煤炭ETF（515220）份额增长168%领涨，反映周期修复逻辑 [11]

市场表现复盘 - 8月4日权益市场缩量反弹，成交额从2万亿元回落至1.5万亿元，上午银行板块表现突出，下午小盘股走强[1] - 上证指数和沪深300分别上涨0.66%和0.39%，科创50和创业板指分别上涨1.22%和0.50%，恒生科技上涨1.55%[1] - 中证2000和万得微盘股指分别上涨1.56%和1.52%，显示小盘股强势[1] - 债市方面，10年和30年国债活跃券收益率分别上行1.30bp和1.55bp至1.71%和1.92%，期货主力合约小幅上涨[1] 资金面与货币政策 - 央行月初净投放490亿元，逆回购续作5448亿元，资金面均衡宽松，隔夜利率R001稳定在1.35%，7天利率R007下行1bp至1.48%[2] - 短端利率下行，1年和3年期国债收益率分别下行0.37bp和0.59bp至1.37%和1.44%[2] - 1年期存单加权发行利率从跨月前的1.63%-1.66%回落至1.61%-1.63%[2] 债市动态与预期 - 早盘债市情绪较强，但随股市反弹，长端收益率转为上行，10年国开新券（250215）上行近4bp[3] - 午后市场交易"国开续发改新发"预期，债市情绪快速走弱，基金和券商大幅抛售，但随后传言证伪，收益率缓步下行[3] - 8月债市或迎来下行机会，资金面压力较小，央行维持"宽货币"基调，全球风险偏好可能回落[4] 权益市场策略 - 万得全A上涨0.76%，成交额1.52万亿元，较上周五缩量1017亿元，与2月27日至3月4日行情相似，缩量上涨后动能可能减弱[4] - 市场风险偏好回落迹象显现，融资余额下降47亿元，股票型ETF净流出39亿元[5] - 银行板块上午上涨1.45%，下午涨幅缩减至0.75%，小盘股中证2000收涨1.56%创历史新高[5] - 军工和机器人板块走强，SW国防军工和机器人指数分别上涨3.06%和3.42%，贵金属指数上涨4.80%[5] 港股市场动态 - 恒生指数和恒生科技分别上涨0.92%和1.55%，AH股溢价指数反弹至126.55，仍处于2021年以来低位[6] - 南向资金净流出180.92亿港元，中断了7月25日以来的净流入趋势，阿里巴巴和快手分别净流入7.28亿和2.20亿港元[6] - 中芯国际净流入2.18亿港元，康方生物净流出3.23亿港元，优必选大涨10.13%但资金净流出2.43亿港元[6] 投资策略建议 - 若市场继续上涨，建议锁定收益并调降仓位，采取防御姿态，关注红利板块尤其是银行[6] - 若市场下跌，可准备防守反击，博弈稳市预期或资金推动的反弹行情[6]

半导体行业表现 - 8月4日半导体行业领涨电子板块，电子50指数前10大成份股中半导体个股占7席，海光信息涨超3%，紫光国微、澜起科技、中芯国际涨超2%，消费电子龙头传音控股涨逾7% [1] - 电子ETF（515260）跟踪电子50指数，收涨0.31%，覆盖半导体、消费电子、AI芯片、汽车电子等热门产业，重仓股包括立讯精密、中芯国际、海光信息等 [6] 国产替代加速 - 国家网信办约谈英伟达H20算力芯片事件凸显国产芯片供应链安全需求，长期推动中国AI产业构建自主可控体系 [3] - 华为昇腾、寒武纪等国产AI算力芯片有望加速国产化进程，行业确定性增长主线明确 [4] 电子板块业绩 - 电子板块17家披露2025年中报业绩预告的公司中16家盈利，15家净利润同比正增长，6家翻倍增长，士兰微归母净利最高预增1203%，闻泰科技预增317% [4] - 半导体板块国产替代加速，消费电子受益AI赋能，PCB因全球AI基建加速业绩或持续高增，光学光电子板块供需有望改善 [5] 成分股数据 - 电子50指数涨幅居前个股包括传音控股（7.33%）、海光信息（3.51%）、紫光国微（2.58%）、澜起科技（2.40%）、中芯国际（2.02%） [1] - 中微公司总市值1226亿，中科曙光1015亿，澜起科技963亿，显示半导体设备及设计领域头部公司市值规模 [1]

人工智能产业规模增长 - 中国人工智能产业规模从2017年180亿元跃升至2024年6000亿元，预计2030年突破1万亿元 [1] - 40家自主可控概念股年内平均涨幅超过8% [1] 相关公司市场表现 - 瑞芯微上半年净利润增幅达190% [1] - 云从科技-UW股价上涨34.21% [3] - 拓维信息年内涨幅73.51%，涉及软件领域 [3] - 瑞芯微年内涨幅46.12%，涉及芯片领域 [3] - 虹软科技年内涨幅30.19%，涉及软件领域 [3] - 云大励飞-U年内涨幅21.47%，涉及软件领域 [3] - 拓尔思年内涨幅20.11%，涉及软件领域 [3] - 麒麟信安年内涨幅15.80%，涉及软件领域 [3] - 常山北明年内涨幅13.31%，涉及软件领域 [3] - 北易创新年内涨幅10.15%，涉及芯片领域 [3] - 神州泰岳年内涨幅9.82%，涉及数据库领域 [3] - 海量数据年内涨幅6.33%，涉及数据库领域 [3] - 润和软件年内涨幅5.24%，涉及软件领域 [3] - 寒武纪-U年内涨幅4.73%，涉及芯片领域 [3] - 浪潮信息年内涨幅4.60%，涉及算力领域 [3] 机构资金行为特征 - 机构库存数据反映机构资金参与交易的活跃程度 [7] - 部分股票出现机构库存长期活跃但股价未涨现象，可能预示大资金布局 [15] - 机构资金往往提前布局，等待合适时机出手 [8] - 部分人工智能概念股机构库存已持续活跃数月 [16] 产业投资逻辑 - 需要区分真正具备核心技术的公司与蹭热点的企业 [16] - 投资需关注机构资金对企业看法 [16] - 需通过深入数据分析判断机构行为意图 [16]

行业表现 - 国防军工板块8月4日午后继续上攻 行业涨幅达2.85% 主力净流入额83.48亿元 均位居全行业首位 [1] - 机械设备行业涨幅1.16% 主力净流入69.65亿元 电子行业涨幅0.41% 主力净流入45.93亿元 [1] - 地面兵装强势反弹 航天军工、大飞机、军工信息化等多题材联袂大涨 长城军工、建设工业、航天电子等多股涨停封板 [2] ETF表现 - 国防军工ETF（512810）放量上涨2.37% 成交额突破9000万元 盘中收复5日及10日均线 [1] - 上周有超过1.44亿元资金提前流入该ETF [1] - 该ETF于6月份实施份额拆分 投资门槛降低一半 当前一手价格不到70元 [6] 市场数据 - 国防军工ETF（512810）13:21报价0.691元 上涨0.016元 [2] - 当日换手率9.55% 量比1.59 外盘90.64万手 内盘41.54万手 [2] - 近5日净流入5538万元 [2] 行业前景 - 全球军费刚性增长叠加俄美供给缺口 中国完整军工制造体系推动军贸逆差转顺差 [3] - "一带一路"深化技术出口 军民融合+实战验证优势被低估 军贸份额扩张潜力巨大 [3] - 过去15年间国防军工指数8月份上涨概率达60% 平均涨幅接近1% 大幅超越上证指数 [3] 投资机会 - 9月3日阅兵前可能还有上涨波段 建议关注自主可控和国防军工的脉冲机会 [5] - 国防军工ETF覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材 [5] - 该ETF同时是融资融券标的和互联互通标的 [5]

行情定位与资金行为 - 增量流动性驱动行情中领涨行业持续集中而非高切低轮动 资金更倾向高共识品种 [1] - 7月行业逐步向趋势性品种聚焦 高切低模式效率偏低 [1] - AI 创新药 资源 恒科及科创板是当前重点关注领域 [1] 高股息板块表现 - 7月高股息板块受银行拖累表现一般 周期型高股息品种在供需改善预期下表现较优 [2] - 部分稳健及潜力高股息品种已跌出股息率性价比 配置价值逐步显现 [2] - 白色家电 银行 港口等板块当前股息率较高 [2] 市场调整与主线聚焦 - 前期市场突破后演绎高切低行情 本质是轮涨补涨寻找牛市主线 [3] - 调整波段将消化2025下半年经济增速预期回落+政策调结构预期 [3] - AI和机器人等科技赛道及"反内卷"推动的先进制造是潜在牛市主线 [3] 行情启动催化剂 - GPT5发布 中美贸易商谈 "反内卷"政策部署 美联储降息等是潜在催化 [4] - 9月3日大阅兵 10月"十五五"规划会议支撑国内中长期宏大叙事 [4] - 短期布局低位成长主线 把握"反内卷"政策导向长期机会 [4] 牛市逻辑与结构排序 - 主动信贷扩张形成的流动性推动牛市逻辑未受破坏 [6] - 结构排序：低估值大盘科技成长>科技科创类>全球定价资源品>国内定价周期品>传统消费类大盘成长 [6] 市场风格与行业比较 - 8月市场风格或偏向顺周期 重点关注机械设备 电力设备等行业 [7] - 长期关注消费 科技自立及红利方向 消费主线关注政策补贴与服务 科技主线关注AI 机器人等 [7] 8月市场走势预测 - 8月中上旬震荡 中下旬回归上行趋势并可能创新高 [8] - 业绩披露靴子落地后进入真空期 风险偏好有望恢复 [8] - 半年报确认自由现金流改善逻辑 强化A股重估 [8] 慢牛行情与配置建议 - 美联储降息预期重燃 国内流动性充裕支撑A股慢牛 [9] - 关注AI算力 机器人 固态电池等新技术及回调后的红利板块 [9] - "居民配置资金入市与股市慢涨"正反馈效应有望加强 [9] 热点轮动与结构性机会 - 8月市场或处于局部热点轮动行情 把握业绩确定性较强机会 [10] - "十五五"发展新蓝图下聚焦经济结构转型和产业趋势 [10] 配置机会方向 - "反内卷"是政策聚焦主线 概念内部分化但仍是贯穿行情主题 [11] - AI技术革命与新兴产业趋势催化成长板块高景气度 [11] - 银行等高股息板块调整后配置逻辑清晰 关注服务消费板块增长潜力 [11] 技术面与操作策略 - 大盘短期调整但上升趋势未改 上证20日60日均线提供支撑 [12] - 建议坚持中线仓位 满足条件可增加短线仓位 [12] - 行业配置采取"1+1+X"均衡策略 挖掘年线上方低位个股 [12]

行业评级与核心观点 - 行业评级：增持 [1] - 核心观点：Figma IPO首日暴涨250%，市值达563.02亿美元，市销率（P/S）超过75x，成为2025年美股最大规模IPO [3][12] - Figma作为云端协作设计工具颠覆传统单机模式，MAU达1300万，其中设计师/前端工程师/其他职能各占1/3 [4][12] - Figma Make产品重构设计工作流，支持设计稿直接生成代码目录，提升开发效率 [5][13] Figma增长驱动因素 - 产品覆盖前端全流程：协作工作流实现打通 [4][12] - 用户渗透空间大：前端团队设计师与工程师比例1:5~1:10，当前渗透率仍有提升空间 [4][12] - 企业客户增长强劲：ARR超10万美元企业数同比增47%，F2000公司付费渗透率74% [4][12] - 国际化潜力：非美国用户占比85%但收入占比仅50%，存在变现空间 [4][12] 市场表现与板块动态 - 计算机行业指数周跌0.2%，跑赢沪深300指数1.55个百分点，年初至今上涨13.76% [15][18] - 周涨幅前十个股：淳中科技（31.19%）、卓易信息（26.6%）、当虹科技（23.77%）[22] - EDA行业事件：Cadence因违规对华出口被罚1.4亿美元，涉及61项违规行为 [24] 细分领域进展 - 工业互联网：海尔卡奥斯发布AI大模型成果，IEEE智能交互引擎标准立项 [25] - 汽车智能化：L2级辅助驾驶国标制定推进，明确"人机共驾"法律属性 [26][28] - 金融科技：公募基金加大AI应用，诺安/中邮/长城等布局科技主题基金 [29] - 智慧医疗：武汉成立开源联盟，构建AI辅助诊疗实验网络 [31] - 人工智能：南京启动AI生态街区，规划2030年聚集1000家企业、10万人才 [32] 重点公司动态 - 海康威视：2025H1营收418亿元（+1.84%），净利润56亿元（+4.69%）[34] - 中科金财：联合阿里云推出AI业务流程智能体平台，营收3.45亿元（+14.36%）[34] - 智微智能：2025H1营收19亿元（+15.29%），净利润1亿元（+80%）[36]

市场表现 - A股三大指数8月4日早盘涨跌不一 沪指报3567.02点涨0.20% 深证成指报10960.75点跌0.28% 创业板指报2311.27点跌0.49% [1] - 军工股集体走强 爱乐达、航天电子、长城军工等十余股涨停 AI智能体概念活跃 华盛昌等涨停 机器人概念股活跃 中马传动、东杰智能、华东数控等多股涨停 [1] - 大消费概念调整 大连友谊跌停 创新药概念调整 科兴制药跌超10% [1] 板块热点 - 涨幅居前板块包括军工装备、贵金属、游戏、培育钻石、大飞机、时空大数据 [2] - 跌幅居前板块包括医药商业、生物制品、能源金属、减肥药、互联网保险、BC电池 [2] 机构观点 - 华泰证券认为短期A股或进入波动率放大平台期 建议关注AI、产能出清及自主可控方向 如存储芯片、光纤光缆、氯碱、航空装备、智能驾驶、机器人等 [3] - 中金公司看好现制茶饮/餐饮板块中强内功综合性龙头和高成长性细分龙头的增长机遇 [3] - 中信建投指出海外大厂持续高投入AI领域 预计国内头部电气设备制造商将受益于相关订单落地 [3] 行业动态 - 上半年新能源汽车市场渗透率达44.3% 创同期历史新高 [4] - 工业和信息化部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案 [5] - 海南省计划推动优化离岛免税政策 拓宽"即购即提"商品清单目录 目标到2027年医疗旅游人数突破150万人次 数字经济核心产业营业收入达2200亿元 [6]

芯片股市场表现 - 华虹半导体股价上涨5.2%至41.5港元 [1] - 上海复旦股价上涨3.94%至32.48港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.1%至51.6港元 [1] - 中电华大科技股价上涨2.11%至1.45港元 [1] 英伟达安全事件 - 国家互联网信息办公室于2025年7月31日约谈英伟达公司 [1] - 要求对H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明并提交证明材料 [1] 国产替代机遇 - 华为昇腾、寒武纪等国产AI算力芯片有望加速国产化进程 [1] - 中美科技博弈倒逼中国AI产业构建自主可控体系 [1] - 事件短期抑制国内互联网厂商资本开支但长期促进行业稳定发展 [1]

芯片股市场表现 - 华虹半导体股价上涨5.2%至41.5港元 [1] - 上海复旦股价上涨3.94%至32.48港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.1%至51.6港元 [1] - 中电华大科技股价上涨2.11%至1.45港元 [1] 英伟达安全事件 - 国家互联网信息办公室约谈英伟达要求对H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明 [1] - 依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》采取监管行动 [1] 国产替代机遇 - 华为昇腾、寒武纪等国产AI算力芯片有望加速国产化进程 [1] - 事件倒逼中国AI产业构建技术-安全-生态三位一体的自主可控体系 [1] - 自主可控链条投资机遇获得机构重点关注 [1] 行业影响评估 - 短期可能抑制国内互联网厂商资本开支投入 [1] - 长期推动行业形成更稳定健康的发展模式 [1] - 国产替代进程提速使长期确定性增长主线更加明确 [1]