报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中共中央政治局4月25日会议释放总量政策增量信息有限，强调落实现有政策和细化特定领域支持政策 [5] - 股指短期多空因素交织，特朗普政府不确定性使中美关税谈判前景复杂，国内一季度经济数据超预期降低短期出台增量政策紧迫性 [5] - 后续政策发力观察关税对经济数据负反馈和海外经贸环境恶化两方面 [5] - IC与IC贴水率从4月初20%-50%高位回落至10%-15%常规水平，多头贴水优势减弱 [5] - 建议投资者短期内轻仓观望，待市场方向明朗 [5] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DROO1收盘价1.61，较前一日变动2.67bp；DR007收盘价1.71，较前一日变动7.72bp；GC001收盘价1.68，较前一日变动20.00bp；GC007收盘价1.78，较前一日变动2.50bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.45，较前一日变动 -0.02bp；5年期国债收盘价1.55，较前一日变动 -0.28bp；10年期国债收盘价1.66，较前一日变动 -0.49bp；10年期美债收盘价4.29，较前一日变动 -3.00bp [4] - 上周央行公开市场进行9720亿元逆回购、1000亿元国库现金定存和6000亿元MLF操作，8080亿元逆回购到期，全口径净投放8640亿元 [4] - 本周央行公开市场有5045亿元逆回购到期，周一至周三分别到期1760亿元、2205亿元、1080亿元，周四和周五到期资金顺延到节后首个交易日 [4] - 货币政策会议提出适时降准降息，创设新结构性货币政策工具等，但结合经济数据和关税政策，短期降准降息紧迫性下降 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3787，较前一日变动0.07%；IF当月收盘价3775，较前一日变动0.1%；上证50收盘价2649，较前一日变动 -0.25%；IH当月收盘价2645，较前一日变动 -0.2%；中证500收盘价5627，较前一日变动0.38%；IC当月收盘价5582，较前一日变动0.3%；中证1000收盘价5940，较前一日变动0.32%；IM当月收盘价未完整显示，较前一日变动0.3% [4] - IF成交量82261，较前一日变动 -1.6%；IF持仓量245623，较前一日变动 -0.5%；IH成交量44094，较前一日变动6.8%；IH持仓量82077，较前一日变动2.5%；IC成交量80942，较前一日变动7.5%；IC持仓量205023，较前一日变动0.7%；IM成交量226082，较前一日变动8.2%；IM持仓量322758 [4] - 上周沪深300上涨0.38%至3787；上证50下跌0.33%至2648.8；中证500上涨1.2%至5627.2；中证1000上涨1.85%至5939.5 [4] - 上周A股日成交量分别为9956亿元、10394亿元、11763亿元、10625亿元、10569亿元，日均成交量较前一周增加389.3亿元 [4] - 申万一级行业指数中，上周汽车(4.9%)、基础化工(2.7%)、机械设备(2.7%)、公用事业(2.4%)、电力设备(2.4%)领涨，食品饮料(-1.4%)、房地产(-1.3%)、社会服务(-0.5%)、银行（-0.4%）、农林牧渔（-0.2%）领跌 [4] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约6.19%，下月合约8.53%，当季合约7.01%，下季合约5.25% [7] - IH升贴水：当月合约2.76%，下月合约5.31%，当季合约5.04%，下季合约3.31% [7] - IC升贴水：当月合约15.36%，下月合约15.44%，当季合约11.44%，下季合约9.58% [7] - IM升贴水：当月合约17.63%，下月合约17.40%，当季合约13.34%，下季合约11.44% [7]

沪铜产业日报 2025/4/28 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 77,580.00 | +140.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 9,375.00 | +15.00↑ | | 期货市场 | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | 230.00 | +50.00↑ 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 165,067.00 | -866.00↓ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | -11,156.00 | +3471.00↑ LME铜:库存(日,吨) | 203,450.00 | +25.00↑ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 116,753.00 | -54858.00↓ LME铜:注销仓单(日,吨) | 77,250.00 | +1200.00↑ | | | 上期所仓单:阴极铜(日, ...

铝类产业日报 2025/4/28 电解铝观点 总结 美联储开始进入静默期，市场普遍预期，美联储利率决议将连续第三次维持利率不变。国内方面，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强 调，"适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济"。财长蓝佛安：中国将采取更加积极有为的宏观政策。基本面上，电解铝供给端，国内电解铝厂复产完成， 在运行产能及开工率皆保持高位运行，加之成本端略有下移，整体生产意愿较强，供给稳定。电解铝供给端，冶炼厂利润情况较好，前期部分因亏损而停减产的情况已复 产完成，令国内在运行产能小幅提升，国内供应量相对充足。需求端，在国际贸易环境受阻的背景下，下游铝材加工企业或将更多受益于扩内需政策的作用，由终端消费 行业的发力拉动下游需求增长。库存方面，国内电解铝社会库存降库节奏继续，下游开工及需求回升，库存稳步去化。总体来看，电解铝基本面或将处于供需双增、稳步 去库的阶段。期权方面，购沽比为0.61，环比+0.0163，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛。操作建议，轻仓 震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 重点关注 数据来源第三 ...

公募基金一季报债券配置分析 - 主动偏债基金整体降低信用债配置比例，增持政金债及国债资产 [1] - 信用债合计占比较去年四季度下降1.51个百分点（54.63%→53.12%），政金债及国债受机构追捧 [2][3] - 主动偏债基金管理规模环比下降3.95%（减少3697.78亿元至89902.19亿元），纯债基金和偏债混合基金规模均收缩 [2] 新发基金市场动态 - 主动偏债基金新发规模环比下降175.69亿元至797.09亿元，纯债债券基金新发规模降幅显著（减少341.67亿元） [2] - 偏债混合基金新发规模微降1.50亿元，显示市场风险偏好趋于保守 [2] 债券持仓结构与杠杆变化 - 机构减持中期票据、企业债和企业短期融资券，信用策略整体缩减 [3] - "固收+"基金权益转债持仓占比提升0.9个百分点（19.09%→19.99%），纯债基金久期中位数下降0.08年（2.30年→2.22年） [3] - 纯债基金杠杆微升0.05个百分点至113.50%，"固收+"基金杠杆中枢下降3.55个百分点至108.45% [3] 债市短期走势与基金表现 - 节前债市预计维持震荡，持券过节策略占优，部分中长期纯债基金表现突出（如摩根瑞享纯债A周收益率达1.62%） [4][8] - 理财规模环比缩减806亿元至30.98万亿元，月末回表压力显现 [4] - 市场等待降准降息信号，5月长端利率或挑战新低，但中期大幅下行概率有限 [4][5] 收益率展望 - 财政发力可能推动收益率转为上行，年内长期利率料维持宽幅震荡 [5] 基金业绩榜单 - 融通收益增强A以3.457%周收益率领跑二级债基，金鹰元丰A（2.711%）、华商丰利增强定开A（2.329%）紧随其后 [8][9] - 中长期纯债基金中泉果泰岩3个月定开A、中银证券汇裕一年定开等表现靠前 [4][8]

研究员： 刘洋 从业资格： F3063825 交易咨询资格：Z0016580 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 4 月 28 日星期一 Morning session notice | 月为同比下降 0.3%。1-3 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 15093.6 亿元， | | --- | | 同比增长 0.8%。一季度制造业利润同比增长 7.6%，较前两个月加快 2.8 个百分点， | | 改善明显。3 月份高技术制造业同比增长 14.3%，1-2 月份同比下降 5.8%。1-3 月份， | | 规模以上工业企业实现营业收入 32.14 万亿元，同比增长 3.4%，1-2 月同比增长 | | 2.8%。总体看，一季度规模以上工业企业利润延续持续恢复态势。 | | 【市场逻辑】 | | 一季度中国 GDP 同比增长 5.4%，好于市场预期的 5.2%。3 月份规模以上工业企业利 | | 润同比增长 2.6%，1-2 月为同比下降 0.3%。一季度经济数据良好有政策支持的原因， | | 也有抢出口的因素。4 月 24 日中国商务部新闻发言人表示，截至目前，中美之间未 ...

货币政策与汇率管理 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，加力支持实体经济 [2] - 坚持有管理的浮动汇率制度，增强外汇市场韧性，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定 [2] 个人住房贷款数据 - 一季度末个人住房贷款余额达38万亿元，同比增加约2200亿元 [3][4] - 一季度个人住房贷款增量较去年同期多增超过2000亿元 [4] 货币政策工具与增量政策 - 将适时降准降息，保持流动性充裕，发挥货币政策总量和结构双重功能 [5] - 研究创设新的结构性货币政策工具，精准支持稳就业、稳增长领域 [5] - 正在研究丰富政策工具箱，将适时推出增量政策以稳定市场预期 [5]

债市表现 - 上周债市震荡偏弱，10年期国债收益率从1.6493%升至1.6606%，10年期国开债收益率从1.6810%升至1.6961% [3] - 国债期货主力合约收盘价普遍下跌，TS、TF、T、TL分别变动-0.15、-0.30、-0.26、-0.02元 [3] - 单日表现呈现波动：周一因LPR维持不变现券收益率上行，周二资金利率回落债市修复，周三受特别国债发行影响市场观望，周四特别国债发行结果尚可债市窄幅震荡，周五政治局会议释放降准降息信号但利率仍在区间波动 [4] 信用债市场 - 上周信用债收益率普遍抬升6bps以内，信用利差小幅上行，3Y中票信用利差上行3~4bps [5] - 二级债利差小幅反弹，3年期AAA-国开利差上升2.95bps至27bps(历史9%分位数)，5年期AAA-国开利差上升2.12bps至40bps(历史18%分位数) [5] - 城投债利差表现分化，5YAA-城投债利差下行，其余品种上行幅度在5bps以内 [5] 资金面与政策预期 - 隔夜资金利率有序下行，DR001的7天移动均值回落至1.65%，较高点已回落约30bps [6] - 预计DR001仍有继续向下修复空间，因合理充裕的流动性环境要求隔夜利率略低于政策利率 [6] - 贸易冲突背景下4月PMI数据可能反映压力，提振内需迫切性增强，预计将辅以宽松货币环境 [6] - 政治局会议强调适时降准降息，市场预期货币政策宽松窗口临近 [4][6] 收益率曲线展望 - 预计收益率曲线将先牛陡后牛平：中短端国债收益率先受益于资金宽松大幅下行，带动曲线斜率加大，而后长债利率有机会突破前期低点 [6][7] - 当前收益率曲线较为平坦，短债利率明显回落前长债和超长债突破前低的动能不足 [7]

股指可考虑节前防守，国 债短期看好 2025-04-28 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭 博 执业编号：F3090600 投资咨询号：Z0021839 研究员：张志恒 执业编号：F03102085 投资咨询号：Z0021210 金融期货策略建议 重点数据跟踪 目 录 0102 01 金融期货策略建议 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 p 核心观点：特朗普：谈成200份协议，美日协议"非常接近" ，关税不太可能再暂缓90天。中共中央政 治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策。中国一季度规模 以上工业企业利润由降转增，同比增长0.8%。中国六部门：下调离境退税起退点至200元，现金退税 限额上调至2万元。国家市场监管总局：长和港口交易各方不得采取任何方式规避反垄断审查。特朗普 虚张声势，扰动市场。会议对一季度以来的经济评价是"经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质 量发展扎实推进" ，表明高层对今年以来的经济表现是比较满意的，国内战略定力强，股指或震荡运行， 节前难出重大利好政策，股指较 ...

2、国家发展改革委副主任赵辰昕在国新办新闻发布会上表示，我国将出台实施稳就业稳经济推动高质 量发展的若干举措。建立实施育儿补贴制度，创设专项再贷款工具，加大对服务消费、养老产业等支 持。 5、中国黄金协会28日发布的数据显示，2025年1季度，中国国内黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增仓 5.49吨同比增长327.73%。一季度全国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%。 1、央行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降 准降息；央行将创设新的结构性货币政策工具。 智通财经4月28日午间新闻精选 3、商务部副部长盛秋平在国新办新闻发布会上表示，将推动减免困难企业的房屋租金、展位费、流量 费，降低外贸企业内销成本。 4、人社部副部长俞家栋4月28日在国新办举行的新闻发布会上介绍，一季度，就业形势保持总体稳定， 全国城镇新增就业308万人，同比增加5万人，快于时序进度。 6、市场早盘震荡分化，沪指偏强，创业板指领跌。沪深两市半日成交额7158亿，较上个交易日缩量 31.7亿。截至收盘，沪指跌0.03%，深成指跌0.43%，创业板指跌0.55%。港股午间收盘，恒 ...

【大河财立方消息】4月28日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展改革委副主任赵辰昕、人 力资源社会保障部副部长俞家栋、商务部副部长盛秋平、中国人民银行副行长邹澜介绍稳就业稳经济推 动高质量发展政策措施有关情况，并答记者问。 国家发展改革委：一季度中国经济交出一份亮眼成绩单 赵辰昕表示，一季度中国经济交出一份亮眼成绩单。一季度中国经济成绩单充分展现出中国经济强大的 韧性和活力。同时，一季度中国经济"成绩单"内涵也非常丰富。展现了中国高质量发展在扎实推进。中 国经济在创新、协调、绿色、开放、共享等多方面都取得新成效。 国家发展改革委：对实现今年经济社会发展目标任务充满信心 赵辰昕表示，我们还有丰富的政策储备和充分的政策空间，将加快实施稳就业稳经济若干举措，推动各 项政策尽快出台实施，更加注重提高政策落地效率和实施效果，确保直达企业和群众。 与此同时，加力推动既定政策落地见效，包括提振消费专项行动、用好今年国家层面5万亿元投资资 金、加快设立国家创业投资引导基金等，这些政策大部分将在二季度落地，并不断强化政策取向一致 性，常态化、敞口式做好政策预研储备，充分备足预案，不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，根据形 ...