报告公司投资评级 - 首次覆盖给予博彦科技“买入”评级 [1][4][68] 报告的核心观点 - 博彦科技是全球领先的咨询、行业解决方案与数智技术服务提供商，业绩稳健，经营指标健康，携手阿里、微软等大模型厂商加速AI Agent行业场景化落地，预计2025 - 2027年归母净利润增长，估值低于同行可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级 [4][68] 根据相关目录分别进行总结 全球领先的咨询、行业解决方案与数智技术服务提供商 - 博彦科技成立于1995年，业务面向全球，在多领域积累丰富经验，服务众多世界500强及中国500强企业，业务矩阵多元，全球员工超30000人，子公司等覆盖十三个国家主要城市 [14][17] - 2024年公司营业收入68.99亿元，同比增长4.50%，归母净利润1.24亿元，同比下降42.81%，收入主要源于产品及解决方案、研发工程和IT运营维护三大业务体系，金融等行业业务稳定，经营活动现金流健康 [18][19][23] - 公司加速拓展数字农业、智慧能源及央国企客户群等新兴赛道，2024年签约合同金额超8.1亿元，在各领域取得进展，如数字农业中标重要项目，智慧能源与头部企业合作，央国企客户群业务拓展良好 [24][29][32] - 公司推进“咨询 - 解决方案 - 运营”全链条服务能力构建，深化咨询业务战略价值，组建专业团队，构建深度服务能力，打造价值创造战略支点；在信创及软硬件协同业务领域，强化技术能力与市场渗透力，获得相关认证，中标项目 [33][34] 携手阿里、微软等大模型厂商，加速AI Agent行业场景化落地 - 阿里通义千问是全球领先大模型，API日调用量过亿，Qwen3是最新模型，阿里云连续两年获评中国商用基础模型竞争力第一，获中国金融大模型整体市场第一；博彦科技与阿里合作10余年，是阿里云多类伙伴，参与发布金融智能体解决方案，聚焦信贷风控与合规质检领域提供解决方案 [5][42][53] - 博彦科技是微软金牌及长期生态合作伙伴，为其全球业务提供服务并开展生态合作；作为国内首批接入微软Azure OpenAI商用服务权限企业，落地相关场景项目，成立创新工作组开发解决方案 [6][62] 盈利预测与投资建议 - 核心假设：预计2025 - 2027年产品及解决方案、研发工程、IT运营维护收入有不同增速，毛利率分别为24.5%、24.9%、25.1%，销售、管理、研发费用率有望下降 [63][64][65] - 投资建议：预计2025 - 2027年归母净利润为2.52、3.19、3.72亿元，当前股价对应PE分别为31.4、24.8、21.2倍，低于同行可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“买入”评级 [68]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指上涨0 42%报3376 20点 深成指上涨0 87%报10144 58点 创业板指上涨1 11%报2024 93点 [1] - 沪深两市成交额达1 15万亿元 较上一交易日放量116亿元 [1] 股票ETF资金流向 - 全市场股票ETF资金净流出12 45亿元 总份额减少21 94亿份 总规模达3 32万亿元 [3] - 行业主题ETF净流入14 48亿元 宽基ETF净流出18 76亿元但规模上升95 86亿元 [5] - 跟踪中证信创指数的ETF单日净流入9 24亿元 创业板指单日净流出7 19亿元 [5] 信创ETF表现 - 华夏信创ETF净流入7 8亿元规模达16 51亿元 单日规模增长91% [7][9] - 富国信创ETF净流入2 33亿元规模达4 80亿元 单日规模增长95% [7][9] - 国泰信创ETF净流入3 45亿元规模达9 25亿元 单日规模增长超60% [7][9] - 全市场7只信创ETF近一周净流入额合计接近29亿元 [7] 头部基金公司动态 - 易方达基金ETF规模增加29 5亿元至6329 6亿元 旗下信创ETF净流入1 2亿元 [5] - 华夏基金上证50ETF净流入3 13亿元规模达1639 96亿元 [5][9] 行业事件驱动 - 海光信息与中科曙光战略重组推动信创ETF套利 两公司在相关指数合计权重超10 2% [10] - 中证信创指数47只成份股为计算机行业 合计权重超90% [10] 资金流出品种 - 创业板ETF净流出6 49亿元 黄金ETF净流出3 68亿元 创新药ETF净流出3 16亿元 [12]

行业动态 - 信创板块热度持续飙升 受海光信息与中科曙光合并等事件催化 信创ETF易方达（159540）跟踪的国证信息技术创新主题指数连续上涨 有望冲击三连阳 [1] - 5月26日海光信息公告拟通过发行股份+现金支付方式吸收合并中科曙光 前者为国产CPU和AI芯片龙头 后者主营服务器、存储及网络安全设备 [1] - 中科曙光为海光信息提供服务器、板卡等业务 双方协同面向终端客户 在AI服务器生产环节形成产业链互补 [1] 合并影响 - 技术整合有望加速国产化替代 合并后产品性能及生产效率或优化（如机柜内互联、服务器板卡制造） 受益于信创政策推动及国产大模型算力需求增长 [1] - 整合推动行业向"芯片+算力生态"布局发展 算力芯片逐步走向集群与解决方案 进一步完善计算生态 [1] 市场表现 - 截至上午收盘 国证信息技术创新主题指数涨0.7% 海光信息和中科曙光为指数前两大成分股 合计权重约13.6% 高于其他信创主题指数 [1] 指数构成 - 国证信息技术创新主题指数覆盖沪深北交易所基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等信创领域上市公司 反映相关证券价格变化 [2] - 场外投资者可通过易方达国证信息技术创新主题ETF联接基金（A/C：020403/020404）参与信创板块投资 [2]

海光信息与中科曙光合并事件 - 海光信息拟吸收合并中科曙光 引发资本市场关注并点燃信创主题ETF套利热情 [1] - 两家公司股票自5月26日起停牌 为中国证监会新规后首单上市公司间吸收合并交易 [2] 信创主题ETF资金流动 - 信创主题ETF规模从5月23日的11.88亿元激增至6月3日的25.44亿元 增幅超110% [2] - 国泰信创ETF规模从1.24亿元飙升至5.78亿元 增幅超过360% [3] - 富国信创ETF规模从0.58亿元增至2.47亿元 翻了两番多 [3] - 华夏信创ETF规模增长超100% 达到8.63亿元 [3] - 富国旗下某信创ETF单日换手率达133.66% 创上市新高 [3] ETF持仓与指数权重 - 海光信息和中科曙光在相关信创主题ETF跟踪指数中位列前十大权重股 合计权重超10% [2] - 海光信息在其所在指数中权重近14% [2] 基金公司应对措施 - 富国基金 国泰基金 广发基金等管理人发布风险提示 提醒投资者谨慎决策 [5] - 国泰信创ETF联接基金曾短暂限制大额申购 后取消每日1000元上限 [5] - 嘉实信息产业基金因重仓持有两家公司股票 在停牌初期采取限购措施 [5] 市场反应与投资者行为 - 投资者通过购买相关ETF间接持有停牌个股 期待复牌后潜在上涨红利 [2] - 资金迅速转向信创主题ETF 6个交易日内净流入13.38亿元 [2] - 业内人士指出该操作带有事件驱动和套利色彩 [5]

信创ETF表现 - 信创ETF（562570）早盘走强，现涨近1%，成交额逼近3亿元 [1] - 信创ETF（562570）为跟踪中证信创指数规模最大的ETF [2] 信创板块核心驱动因素 - 稳定币推广倒逼国产化技术加速渗透，包括操作系统、数据库、安全加密等领域 [1] - 美国限制EDA工具出口，国产EDA厂商如华大九天、概伦电子通过并购整合提升实力 [1] - 海光信息与中科曙光战略重组，或推动国产半导体设备企业从单点竞争转向平台竞争 [1] 中证信创指数 - 中证信创指数覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等信创产业链核心环节 [2] - 海光信息、中科曙光位列中证信创指数前十大权重股，合计权重超10% [1] 行业事件催化 - 海光信息与中科曙光合并、稳定币草案通过、华为鸿蒙PC发布等事件推动信创板块热度飙升 [2]

行业板块表现 - 计算机、电子、通信等行业板块领涨A股，虚拟电厂、冰雪旅游、稀土、Kimi、数字货币等概念指数盘中活跃 [1] - 信创ETF（562570）一度涨超1%，持仓股中宇信科技一度涨超10%，深信服、广电运通、远光软件、浪潮信息、拓维信息等涨幅居前 [1] 资金流向与关注原因 - 信创ETF（562570）近5个交易日合计获资金净流入达11.91亿元，净流率近270% [1] - 资金关注信创赛道的原因包括：覆盖EDA自主可控等热门概念、持仓华为鸿蒙指数成分股（如拓维信息、北信源、中科软）、标的指数DeepSeek含量达48.1%（在ETF跟踪指数中排名第1） [1] 金融行业信创进展 - 中国建设银行服务器采购项目中标结果涉及鲲鹏芯片服务器、海光芯片服务器，总金额超44亿元 [2] - 2025年至2027年为信创升级关键窗口期，建行招标或为金融行业国产化替代树立标杆 [2] 相关ETF及指数 - 信创ETF（562570）跟踪中证信创指数（931247），海光信息、中科曙光分别为该指数第1大、第8大权重股，合计权重超10% [3] - 云计算50ETF（516630）跟踪云计算指数（930851），AI算力含量较高，覆盖光模块、算力租赁、服务器等概念，中科曙光为第6大权重股（权重占比4.32%） [3]

美联储经济报告 - 美联储褐皮书显示美国经济活动略有下降 六个联邦储备区报告小幅下降 三个地区稳定 三个地区微弱增长 [2] - 制造业活动减弱 消费者支出表现不一 部分企业因关税影响提前增加相关商品采购 [2] - 住宅房地产市场基本持平 多数地区新屋开工和建筑活动停滞或放缓 [2] 信托业发展 - 2024年末信托业规模逼近30万亿元 同比增长超20% 投向证券市场的资金信托规模超10万亿元 占比接近50% [3] - 信托公司积极转型 提升主动管理能力 证券类信托规模增长有望持续加速 [3] 全球财富趋势 - 2024年全球百万富翁数量达2340万人 同比增长2.6% 主要得益于超级富翁人数增长 [4] - 富翁对另类投资兴趣升温 平均将15%投资组合配置于私募股权、加密货币等资产 [4] 新型电力系统建设 - 国家能源局启动新型电力系统建设试点 围绕构网型技术、智能微电网、算力与电力协同等七个方向开展 [5] - 目标2025年初步建成全国统一电力市场 持续推进南方区域、长三角电力市场建设 [6] 信创主题ETF资金流动 - 海光信息与中科曙光停牌期间 信创主题ETF资金净流入显著 部分基金规模最高增近4倍 [7] - 资金流入因相关指数中海光信息和中科曙光占比较高 成为并购重组事件的替代投资方案 [7] 上海地产市场 - 上海徐汇东安新村旧改项目以523亿元总价成为全国总价地王 上海地产集团今年已斥资804.8亿元拿下13宗地块 [8] - 地块位于徐汇内环稀缺地段 附近绿城项目楼面价达13.1万元/平方米 首开均价19.5万元/平方米当天售罄 [8] A股公司动态 - 多家A股公司进入控制权变更密集期 近期陆续发布相关公告 [9] - 万泰生物九价HPV疫苗获批上市 适用于9-45岁女性 全球范围内此前仅默沙东一款同类产品 [17] - 海南华铁筹划境外发行股份并在新加坡交易所上市 推进国际化战略布局 [18] 行业热点 - 券商中期策略会普遍看好中国资产重估 科技主线受关注 [11] - 创新药行情火热 多只ETF年内涨超40% AI医疗赛道爆发 基金经理密集布局 [11] - 数字贸易市场规模年内或突破4.5万亿元 上市公司加速布局 [11] 市场表现 - A股三大股指窄幅震荡 沪指涨0.42% 深证成指涨0.87% 创业板指涨1.11% 两市成交额11530.47亿元 [12] - 港股恒生科技指数涨0.57% 创新药板块强势上涨 信达生物涨超14% [12] - 美股三大指数涨跌不一 道指跌0.22% 纳指涨0.32% 标普500指数涨0.01% [13] 投资策略 - 华泰证券认为中国资产广谱型估值修复仍在演绎 外资回流预期强化 金融、消费、医药等行业龙头或受益 [14] - 国泰海通证券指出中国股市"转型牛"格局清晰 增量资金入市进入历史转折点 无风险利率下降是关键动力 [15] 公司公告 - 北部湾港5月货物吞吐量3086.33万吨 同比增长6.43% 集装箱吞吐量88.13万标准箱 同比增长10.79% [24] - 贵州茅台累计回购331万股 耗资51亿元 宁德时代回购664.09万股 成交总金额15.51亿元 [25][26] - 中国电建子公司中标62.82亿元储能项目 西力科技中标1.31亿元国家电网项目 [28][29]

纪要涉及的公司 中国软件国际、华为 纪要提到的核心观点和论据 - **鸿蒙生态**：发展前景广阔，预计 2025 年相关收入同比翻倍增长，虽短期内可能影响华为销量，但长期技术迭代将提升用户体验[2][4] - **鸿蒙 PC 业务**：涵盖虚拟机软件和硬件 PC，软件与华为及合资公司合作面向 ToC 和 ToB 市场销售，硬件 PC 初期面向 B 端，未来或进入信创采购并扩展至 ToC 市场[2][5] - **运营商与央国企支出**：运营商在 ICT 领域支出增量明显，CAPEX 投入增速不高但份额集中，保持较高增速；央国企在软件方面投入显著增加，AI 改造和信创项目需求推动业务增长[2][7] - **中软国际业绩**：2025 年收入和利润预计双增长，增长点来自新业务布局（金融、汽车电子、央国企外包业务）和鸿蒙产业发展[4] - **中软国际转型与新业务**：营收规模与 2021 年持平，利润体量与 2016 年相当，正转型产品化并布局新业务，未来三年复合增长率达 70%-80%，毛利率有望逐步提升[2][7] - **新业务板块**：偏产品化的新业务板块（自研产品 + 服务）2024 年体量接近 10 亿，对公司整体零售比重和毛利产生积极影响[2][8] - **华为云智能业务**：占比已超 40%，纯产品化部分约 10 亿元，预计 2025 年增长至 20 亿元，占比超过 10%[2][9] - **华为人员规划**：2025 年计划保持员工数量在 75,000 人左右，通过 AI coding 工具和优化成本实现增收不增员[3][10] - **华为发展关注要点**：2025 年有合资公司成立及产品落地等重要发展，投资者应关注中期业绩报告，预计全年增长超 30%，可能进行股票回购[3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 鸿蒙 SDK 产品目前销量较好，但具体体量需等合资公司成立后进一步评估[6] - 2025 年中移动项目中标给中软国际带来较高增长[7] - 华为中期业绩报告预计上半年有 10%至 20%的增长，下半年表现更佳[11]

芯片大厂合并事件 - 海光信息拟通过发行股票换股吸收合并中科曙光，并募集配套资金，两家公司股票自5月26日起停牌，预计不超过10个交易日 [1][6] - 这是中国证监会《上市公司重大资产重组管理办法》公布后的首单上市公司吸收合并交易，对资本市场意义重大 [6] 信创主题ETF资金流动 - 两只股票停牌后，信创主题ETF迎来显著资金净流入，全市场7只信创主题ETF规模从5月23日的11.88亿元增至6月3日的25.44亿元，增幅超过110% [7] - 单只ETF表现：国泰信创ETF规模增幅超360%（1.24亿元→5.78亿元），富国信创ETF增幅超300%（0.58亿元→2.47亿元），华夏信创ETF增幅超100%（4.19亿元→8.63亿元） [7] - 富国国证信息技术创新主题ETF换手率达133.66%，创2023年9月上市以来新高 [8] 指数成分股权重 - 海光信息和中科曙光在国证信创指数权重合计接近14%，在中证信创指数权重合计超10% [10] - 国证信创指数前十大成分股权重43.27%，成分股总市值合计39,049.15亿元，平均市值780.98亿元 [11] - 海光信息权重8.3511%（收盘价136.13元），中科曙光权重5.2223%（收盘价61.90元） [13] 基金限购措施 - 国泰基金5月29日限制国证信息技术创新主题ETF联接基金大额申购（上限1000元），6月3日取消限制 [16][18] - 嘉实信息产业股票型基金自5月27日起限购1万元，其前两大重仓股为海光信息和中科曙光 [18][19] 资金套利逻辑 - 因两只股票停牌，部分资金通过信创ETF间接持有相关股票，押注复牌后股价上涨红利 [14] - 基金公司限购旨在防止短期资金涌入摊薄收益，保护现有份额净值 [20]

行业板块表现 - 综合、通信、有色金属、纺织服饰等行业板块领涨A股 [1] - 光模块CPO、稀土永磁、磷酸铁锂电池等概念指数盘中活跃 [1] - 云计算50ETF（516630）盘中涨超1%，持仓股中新易盛涨超5%，中际旭创、润泽科技、科华数据等涨幅居前 [1] - 信创ETF（562570）小幅上涨，纳思达、福昕软件、金山办公等持仓股领涨 [1] 全球AI行业趋势 - 全球互联网云厂商仍在加大AI投入，AI行业景气度持续 [1] - 算力设施领域持续关注光器件光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技等）和端侧模组（广和通等） [1] - 商业航天发展加速，推荐关注卫星互联网（海格通信、上海瀚讯等） [1] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值凸显，建议长期配置 [1] 相关ETF动态 - 信创ETF（562570）跟踪中证信创指数（931247），海光信息、中科曙光为指数第1大和第8大权重股，合计权重超10% [2] - 云计算50ETF（516630）跟踪云计算指数（930851），AI算力含量高，覆盖光模块、算力租赁、数据储存等概念板块，中科曙光为第6大权重股，权重占比4.32% [2]