报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国7月消费端通胀反弹或削弱美联储降息预期，全球铝锭库存累积预期使铝价震荡承压；国产和进口铝土矿价格微涨推升氧化铝生产成本，但国内氧化铝运行产能趋升引导供需预期偏松，或使氧化铝价格弱势震荡；美国7月消费端通胀反弹或抑制美联储降息预期，叠加国内外电解铝社会库存量趋增，或使沪铝价格有所调整；废铝供给偏紧致内再生铝合金生产仍然亏损，美国7月消费端通胀反弹或抑制美联储降息预期，或使铝合金价格保持震荡格局 [1][4][5][7] 分组1：氧化铝 - 铝土矿方面，几内亚撤销6家企业许可证，清镇项目投产，国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比升高(略降)，国内铝土矿8月生产(进口)量或环比增加，供需预期偏松，港口库存量较上周下降 [4][19][20] - 产能方面，山西、广西项目建设或使中国氧化铝8月生产量环比增加，较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大；南山铝业印尼项目产能提升，进口窗口关闭，国内氧化铝8月进口(出口)量或环比减少(增加)，港口库存量较上周减少 [4] - 成本与价格方面，国产和进口铝土矿价格微涨推升生产成本，因运行产能趋升供需预期偏松，氧化铝价格或弱势震荡，建议观望，关注3000 - 3100附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [4] - 基差与月差方面，氧化铝基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议氧化铝基差上周多单谨慎持有 [12] 分组2：电解铝 - 基差与月差方面，沪铝基差为负且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，建议暂时观望沪铝基差和月差的套利机会；LME铝(0 - 3)和(3 - 15)月差分别为负且基本处于合理区间，建议暂时观望LME铝月差的套利机会 [40][43] - 库存方面，中国电解铝社会、保税区、铝棒库存量较上周增加，主要消费地铝锭、铝棒出库量较上周减少；伦金所电解铝日度库存量较上周增加，COMEX电解铝日度库存量较上周减少 [45][47][48] - 产能与产量方面，中国电解铝产能开工率、铝水生产比例较上周升高，8月生产量或环比增加；新西兰等企业产能变化使国内电解铝8月进口量或环比增加 [51][54][59][60] 分组3：铝合金 - 基差与月差方面，铸造铝合金基差和月差为正且基本处于合理区间，建议暂时观望铸造铝合金基差和月差的套利机会 [68] - 价差方面，国内电解铝与铝合金价差为正且处相对高位，建议关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会 [71] - 产量与库存方面，中国废铝8月生产(进口)量或环比减少(增加)；原生铝合金产能开工率较上周升高，再生铝合金产能开工率较上周持平；原(再)生铝合金8月生产量或环比增加(增加)，再生铝合金企业8月原料(成品)库存量或环比增加(减少)；未锻轧铝合金8月进口(出口)量或环比减少(减少)；铝合金周度社会库存量较上周持平，再生铝合金周度原料(成品)库存量较上周增加(增加) [72][77][81][83][85][91][94] - 下游开工率方面，中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比上升，铝线缆(型材)产能开工率较上周持平（下降），铝板带(箔)产能开工率较上周上升(下降) [97][101][103]

英国央行降息决策 - 英国央行将基准利率从4 25%下调至4%，重启"逐步且谨慎"的降息路径 [4] - 货币政策委员会投票结果为5名支持降息25个基点，4名支持维持不变，这是28年来首次需两轮投票达成决议 [5] - 外部委员艾伦·泰勒最初支持降息50个基点，后妥协为25个基点以确保多数支持 [11] - 反对降息的成员包括副行长克莱尔·伦巴代利、首席经济学家休·皮尔等 [12] 经济与通胀形势 - 英国央行预计通胀将在9月达到4%，高于此前预测的3 7%，主要受食品价格上涨推动 [7][16] - 2025年经济增长预测从第一季度强劲表现后略微上调至1 25%，但整体经济仍"低迷" [8] - 劳动力市场降温，工党政府政策导致损失18 5万个就业岗位 [7] - 货币政策对经济的抑制作用减弱，未来降息节奏取决于核心通胀缓解程度 [9][17] 市场反应与政策展望 - 降息后英国股市下跌，英镑上涨 [13] - 市场预期年底前还有一次降息，后续可能降至3 5%左右 [9] - 英国央行强调未来降息需"逐步且谨慎"，货币政策非预设路径 [17] - 货币政策委员会持续关注薪资压力缓解对消费者价格通胀的传导效果 [16]

美国二季度GDP表现 - 剔除通胀因素后的GDP以年化3%速度增长 彻底扭转第一季度的萎缩(-05) 大幅超出市场预期的26 [1] - 核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值25 较前值35大幅下降 但高于预期的23 [3] GDP增长驱动因素 - 进口大幅下降推动净出口对GDP拉动高达5个百分点 为历史罕见 [4][5] - 消费者支出增长14 略低于预期的15 为连续两个季度以来最温和增长 [5] - 私人国内最终销售仅增长12 为2022年底以来最慢水平 显示真实需求动能边际减弱 [5] 消费结构变化 - 耐用品消费(尤其是汽车)有所回升 服务需求呈现改善 [6] - Chipotle和美联航等企业提到消费者信心回升带动支出回暖 [6] - 美联航CEO指出政策预期清晰化带来需求实质性拐点 [6] 投资与房地产表现 - 非住宅固定投资增速回落至19 远低于第一季度高点 [6] - 住宅投资年化下降46 为2022年以来最差表现 春季销售季创13年来最差记录 [7] - 库存变化对GDP构成317个百分点的负面拖累 为2020年以来最大 [8] 经济隐忧与政策影响 - 企业投资和出口下滑 反映高利率与外部需求放缓环境下增长动力减弱 [6] - 内需降温 通胀反弹与投资疲软三重隐忧未消除 [10] - 强于预期的GDP数据削弱了美联储年内迅速降息的理由 [10]

黄金价格表现 - 沪金主力合约暂报775.04元/克 跌幅0.30% 日内最高775.84元/克 最低770.58元/克 [1] 宏观贸易政策 - 美欧达成贸易协议 对欧盟征收15%关税 欧盟承诺6000亿美元对美投资及7500亿美元美国能源产品采购 但双方对药品和钢铝关税覆盖范围存在分歧 [1] - 中美经贸会谈于瑞典举行 美方宣布8月1日关税上调最后期限不再延长 芯片关税政策将于两周内确定 [1] 货币政策预期 - 美联储7月维持利率不变概率97.4% 9月维持利率不变概率35.9% 累计降息25个基点概率62.4% [1] 贵金属市场展望 - 美欧贸易协议缓和市场避险情绪 美国宏观数据韧性减弱经济恶化担忧 短期令贵金属承压 [2] - 美国关税政策不确定性可能引发通胀反弹和经济减速 美联储独立性存疑 贵金属预计维持高位震荡 [2] - 需重点关注中美关税谈判进展 美联储议息会议及美国非农 PCE等宏观经济数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美元指数和10年美债收益率先抑后扬，贵金属走势与之呈镜像关系、先涨后跌，白银比黄金表现出更好的韧性，内盘贵金属表现不及外盘，市场交易主线受美联储风波、贸易谈判进展和美国宏观“硬”数据共同扰动，除短暂的美联储相关风波外，周内利空因素偏多，限制了贵金属的上行走势，预计贵金属将在不确定性中维持高位震荡 [5] - 交易策略上，单边等待回调后的低多机会，套利观望，期权采用买入虚值看涨期权策略 [11] 各章节总结 综合分析及交易策略 综合分析 - 周内伦敦金交投于3338 - 3439美元/盎司区间，周涨幅0.02%；伦敦银上触2011年9月以来新高39.523后回调，交投于38 - 39.5美元区间，周涨幅1.88%；沪金交投于774 - 794元区间，周跌幅2.46%；沪银交投于9213 - 9526区间，周涨幅1.28%；美元指数在97 - 98区间徘徊，周跌幅0.85%；10年美债收益率在4.33 - 4.44%区间盘整 [5] - 本周市场交易主线受美联储风波、贸易谈判进展和美国宏观“硬”数据共同扰动，美国宏观数据整体偏强，市场对今年下半年美联储降息的预期小幅回调 [5] - 美国至7月19日当周初请失业金人数21.7万人，预期22.6万人，前值22.1万人；美国7月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53，前值52.9；美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，预期52.7，前值52.9 [5] - 美国关税进展包括欧盟通过930亿欧元对美关税反制计划，若未达成协议8月7日生效；印度商务部长有信心与美国达成贸易协议；特朗普宣布美国与日本达成贸易协议，对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资；特朗普表示将对大部分国家征收15%至50%的简单关税 [5] 逻辑分析 - 随着对等关税生效在即，美国和其他大经济体间谈判进展加速，市场避险情绪缓和，美国最新就业和服务业PMI数据展现韧性，市场对美国经济基本面恶化的担忧减少，但美国关税和政策的不确定性将带来通胀反弹和经济减速，美联储是否能保持独立性未知，预计贵金属将维持高位震荡，近期关注关税谈判进展和月底美联储7月议息会议 [9] 交易策略 - 单边等待回调后的低多机会，套利观望，期权采用买入虚值看涨期权策略 [11] 宏观面数据追踪 美国经济 - GDP减速、消费预期变差，2024年全年GDP达2.8%，好于预期，消费部门持续拉动增长，投资部门也支撑经济；2025年1Q受关税因素扰动，经济减速，录得 - 0.3%，不及预期 - 0.2%，主要反映进口增加和政府支出减少 [18][22][23] - 最新数据显示美国居民悲观预期缓解，6月零售销售月率0.6%，预期0.1%，前值 - 0.90%；7月密歇根大学消费者信心指数初值61.8，预期61.5，前值60.7；7月一年期通胀率预期初值4.4%，预期5.00%，前值5.00% [25] - 两大PMI指标发生分歧，7月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53，前值52.9；7月标普全球制造业PMI初值49.5，预期52.7，前值52.9；6月ISM非制造业PMI 50.8，预期50.5，前值49.9；6月ISM制造业PMI指数为49 [27] - 就业数据显示就业市场暂时稳健，6月季调后非农就业人口14.7万人，预期11万人，前值由13.9万人修正为14.4万人；6月失业率4.1%，预期4.3%，前值4.20%；6月平均每小时工资年率3.7%，预期3.90%，前值由3.90%修正为3.8%；至7月19日当周初请失业金人数21.7万人，预期22.6万人，前值22.1万人，本月失业率数据意外回落，市场对美联储降息的预期稍有回调 [32] 宏观面因素——通胀 - 6月整体CPI年率升至2.7%，为2月以来新高，月率录得0.3%，为1月以来新高；核心CPI年率升至2.9%，为2月以来新高，不及预期的3%，月率录得0.2%，不及市场预期的0.3%，这组数据整体温和反弹，市场仍担心关税摩擦影响未充分反应到硬数据中，数据公布后对今年美联储降息的预期小幅回调 [36] 贵金属基本面数据追踪 ETF持仓及CFTC持仓情况 - 展示了黄金和白银的ETF持仓及CFTC持仓相关图表 [39] 黄金——供需情况 - 2024年黄金总供应量同比小幅增长1%至4,974吨，金矿产量增至3661吨，同比基本持平，回收金总量为1370吨，同比增长11%；需求总量为4554吨，同比增长1%，投资总需求增长25%至1,180吨，创四年来新高，科技用金同比上涨21吨（+7%），金饰消费量创有数据统计以来新低，仅为1,877吨，同比 - 9%，2024年全球央行购买黄金共计1044.6吨，连续第三年超过1000吨大关 [42] - 2025年预测，黄金供应量将再次增加，投资方面利好黄金ETF、场外交易和期货投资，央行可能再次净购买量超1000吨，金饰需求可能受经济增长放缓和价格高企影响，科技用金需求保持稳健 [42] 央行购金现状 - 2022年起全球央行掀起购金潮，2022年创下1082吨最高记录，2023年购金量达1037吨，2024年1045吨，以中国、波兰、土耳其、印度等为代表的发展中国家表现积极 [52] - 24年三季度央行购金活动放缓，4季度在金价回调、特朗普就任环境下，全球央行购金达333吨，同比增长54%，环比增长79% [52] - 中国央行25年3月末黄金储备2292.33吨，为24年11月恢复购金以来连续第5个月增持，目的是优化外汇储备结构、对冲地缘和经济不确定性、推动人民币国际化 [52] - 波兰央行防范地缘相关风险、提升金融安全，计划将黄金占外汇储备比例从14.7%提升至20% [52] - 土耳其对抗本币贬值与通胀危机、降低美元体系制裁风险、作为低利率货币政策下的对冲工具 [52] - 印度优化外汇储备结构、提升国际金融话语权 [52] - 约50%的央行购金数量信息不透明 [52] 白银——世界供需平衡 - 2024年全球白银供给量为31573吨，同比 + 2%，全球需求36208吨，较上年 - 3%，供需缺口4634吨 [54] - 2025年预计供给继续增长2%，为32055吨，需求方面工业用银整体变化不大，光伏用银维持在6千吨左右，供需缺口将减少至3658吨 [54] - 白银供应端相对稳定，需求变化对价格影响重要，光伏用银2022年起对需求扰动最大，但25年大概率不会高速增长甚至边际降低，原因是光伏行业增长空间受限和银价高企背景下少银无银成为趋势 [54] 白银库存 - 近期全球主要交易所的白银显性库存总量从历史低点反弹，交易员因担忧美国对白银加征关税，将伦敦的白银转移 [61]

黄金期货行情表现 - 7月25日沪金主力暂报776.50元/克，跌幅达0.98% [1] - 当日开盘价774.88元/克，最高779.24元/克，最低774.32元/克 [1] 宏观消息 - 美国总统特朗普提议对世界大部分国家征收15%至50%的简单关税，并称正与欧盟谈判以降低关税 [2] - 特朗普再次批评美联储主席鲍威尔，50位经济学家中有36位对美联储独立性表示担忧 [2] - 美国众议院议长约翰逊对鲍威尔感到"失望"，但未明确支持美联储改革 [2] - 美国财长贝森特称可能在12月或明年1月宣布新美联储主席提名人选 [2] 机构观点 - 美国与其他经济体谈判加速缓解市场避险情绪，就业和服务业PMI数据展现经济韧性 [3] - 美国关税政策不确定性可能导致通胀反弹和经济减速，贵金属或维持高位震荡 [3] - 美联储7月议息会议和关税谈判进展为近期重点关注事项 [3]

美联储利率决策动态 - 7月底利率决议按兵不动已成定局 但9月政策走向仍存悬念 市场预计9月降息25个基点的概率为58% 累计降息50个基点的概率仅为2.7% [3] - 财政部长贝森特向白宫暗示年内可能进行两次降息 建议采取渐进式调整策略 [3][5] - CME数据显示市场对9月降息预期大幅波动 从一个月前的较高概率降至仅4.7% [8] 美联储内部政策分歧 - 鸽派代表沃勒提出三个降息理由：关税为一次性物价上涨 货币政策应接近中性 劳动力市场已岌岌可危 [8] - 鹰派代表威廉姆斯坚持当前限制性政策立场合适 量化了关税带来的通胀威胁 [9] - 6月通胀数据显示核心通胀率升至约2.7% 消费者价格指数和生产者价格指数均呈现上升趋势 [9] 政治干预与美联储独立性 - 特朗普曾公开要求鲍威尔辞职并讨论解雇可能性 后虽淡化但仍造成政治压力 [7] - 财政部长贝森特警告解雇美联储主席可能带来的经济、政治和法律后果 [7] - 华尔街四大行CEO公开支持美联储独立性 警告政治干预可能动摇美元储备货币地位 [9] 美联储领导层变动 - 鲍威尔任期将于2026年5月结束 下一任主席角逐已开始 [7] - 潜在接任人选包括凯文·沃什、凯文·哈西特、现任财政部长斯科特·贝森特及克里斯托弗·沃勒 [7] - 沃勒被解读为通过公开政策分歧来提升接任可能性 [7] 经济数据与政策依据 - 7月标普全球初步采购经理人指数可能提供新的通胀走势线索 [3] - 沃勒分析指出消费者仅承担约三分之一关税涨幅 预计10%关税上调将导致PCE通胀率上升约0.5% [9] - 中信证券研究团队认为关税影响被低估 支持通胀反弹隐忧的判断 [9]

黄金期货行情 - 7月18日沪金主力收盘价777.02元/克 当日跌幅0.08% 成交量221277手 持仓量202287手 [1] - 上海黄金现货价格771.7元/克 较期货主力价格贴水5.32元/克 [1] 宏观经济数据 - 美国6月零售销售月率0.6% 远超预期0.1% 前值为-0.9% [1] - 美国至7月12日当周初请失业金人数22.1万人 低于预期23.5万人 [1] - 美联储7月维持利率不变概率97.4% 降息25基点概率2.6% [2] - 美联储9月维持利率不变概率46.9% 累计降息25基点概率51.7% [2] 货币政策动态 - 库格勒表示保持利率稳定"一段时间"是合适的 [1] - 博斯蒂克认为短期内降息可能比较困难 [1] - 沃勒建议美联储7月会议降息25个基点 [1] 机构观点 - 银河期货指出美国零售数据超预期和初请失业金数据韧性推动美元走高 贵金属承压 [3] - 零售额上涨可能部分源于物价上涨 续请失业金数据维持高位支撑贵金属收复部分失地 [3] - 通胀反弹仍是主要预期 美联储降息时点可能继续后移 但经济走弱风险提升 [3] - 预计贵金属将在通胀反弹高度和持续时间的不确定性中维持高位震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税谈判限期进入最后半个月，关税博弈再度趋紧，美联储采取观望态度应对可能反弹的通胀，市场静待今晚美国 CPI 数据以寻找美国经济运行和美联储货币政策方向 [8] - 白银因加税预期导致现货趋紧，再现今年一季度行情，尽管市场情绪短期有波动，但美国关税已实质性提高，未来通胀反弹和经济减速仍是基准情景，且白银基本面紧俏为价格运行提供支撑，预计贵金属整体将延续偏强走势 [10] 各目录总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天贵金属横向盘整、回补部分跌幅，伦敦金交投于 3360 美元附近，伦敦银交投于 38.25 附近，受外盘驱动，沪金主力合约收涨 0.25%，报 780.4 元/克，沪银主力合约收涨 0.52%，报 9225 元/千克 [3] - 美元指数：高开后走弱，当前交投于 97.97 附近 [4] - 美债收益率：10 年美债收益率小幅波动，当前交投于 4.415%附近 [5] - 人民币汇率：人民币兑美元汇率高位震荡，当前交投于 7.173 附近 [6] 重要资讯 - 特朗普政府动向：特朗普称若俄罗斯 50 天内无法达成俄乌冲突协议，将对俄征收 100%二级关税，美国官员表示还会对购买俄油的国家实施二级制裁；欧盟准备对 720 亿欧元美国商品征收反制关税 [7] - 美联储动向：哈玛克称目前尚无迫切降息必要；鲍威尔要求美联储监察长审查美联储大楼翻修成本 [7] - 美联储观察：7 月维持利率不变概率为 94.8%，降息 25 个基点概率为 5.2%；9 月维持利率不变概率为 36.9%，累计降息 25 个基点概率为 60.0% [7] 交易策略 - 单边：可考虑背靠 5 日均线持有多单 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：观望 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝等多个有色金属品种进行了市场回顾、资讯分析、交易逻辑探讨，并给出交易策略建议，整体反映了各品种受宏观政策、供需关系等因素影响的市场状况及未来趋势[3][7][12]。 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金收跌0.36%，报3342.78美元/盎司；伦敦银收跌0.72%，报38.11美元/盎司；沪金主力合约收跌0.05%，报778.04元/克；沪银主力合约收跌0.11%，报9167元/千克；美元指数几乎收平，报98.035；10年期美债收益率收报4.426%；人民币兑美元汇率收涨0.03%，报7.1723 [3] - **重要资讯**：特朗普称若50天内俄乌冲突无协议将对俄征100%二级关税；欧盟准备对720亿欧元美国商品征反制关税；哈玛克称无迫切降息必要；鲍威尔要求审查美联储大楼翻修成本；美联储7月维持利率不变概率94.8%，9月维持不变概率36.9% [3] - **逻辑分析**：关税博弈趋紧，美联储观望应对通胀，市场静待美国CPI数据，白银因加税预期现货趋紧 [3] - **交易策略**：单边可背靠5日均线持多单，套利和期权观望 [5] 铜 - **市场回顾**：夜盘沪铜2508合约收于78020元/吨，跌幅0.34%，沪铜指数增仓2363手至51.26万手；隔夜LME收盘于9643.5美元/吨，跌幅0.2%；周一lme库存增加900吨到1096万吨，comex库存增加到23.4万吨 [7] - **重要资讯**：欧盟准备对美商品征反制关税，特朗普威胁对俄征税，巴西寻求降税，美对墨西哥西红柿征反倾销关税；6月中国未锻轧铜及铜材进口量环比回升、累计同比降4.6%，铜矿砂及其精矿进口量累计同比增6.4%；7月14日SMM全国主流地区铜库存较周四增0.39万吨至14.76万吨 [8][9] - **逻辑分析**：232关税8月1日落地，美国对全球精炼铜虹吸接近尾声，后期非美地区供应紧张缓解，国内外价差结构收敛，价格下跌后市场采购以刚需为主 [10] - **交易策略**：单边空头继续持有，套利和期权观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比涨37元至3145元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3170元持平，全国加权指数3202.2元持平 [12] - **相关资讯**：中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设；7月14日新疆某电解铝厂招标氧化铝，中标价格上涨；7月14日氧化铝仓单23415吨，环比增4803吨；全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，开工率82.9%；上周几内亚铝土矿发运量周度环比增35.89万吨至293.7万吨 [12][14] - **逻辑分析**：氧化铝运行产能持平但产量提升，前期仓单到期，7月供需由紧平衡向结构性过剩演进，仓单需求或分散现货过剩压力，进口窗口是反弹压力 [15] - **交易策略**：单边预计价格偏强震荡，关注几内亚铝土矿供应及“反内卷”情绪；套利和期权暂时观望 [16] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2508合约环比跌30元/吨至20405元/吨；7月14日铝锭现货价华东、华南、中原均下跌 [18][21] - **相关资讯**：中国铝锭现货库存总量为48.3万吨，较上周四增加2.8万吨；7月14日基差情况显示华东、华南升水，巩义贴水；上期所仓单日度环比增加1862吨至53842吨；5月中国光伏新增装机同比大增，6月未锻轧铝及铝材出口同比降近20%；中国上半年货币政策支持实体经济效果明显；欧盟准备对美商品征反制关税；特朗普称若俄乌冲突无协议将对俄征税 [21][22] - **交易逻辑**：宏观上美国关税谈判推迟，国内关注会议政策预期；基本面铝棒减产、铸锭增加使铝锭社会库存窄幅波动，期货换月后基差升水，后续仓单增加或暂缓；需求上光伏新增装机缓和组件产量下降预期，消费淡季不宜过度悲观 [23][25] - **交易策略**：单边铝价短期高位承压但不宜过度悲观；套利和期权暂时观望 [26] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约上涨10元至19800元/吨；7月14日ADC12铝合金锭现货价华东、华南、东北、西南、进口均下跌 [28] - **相关资讯**：6月再生铝合金产量环比增加，ADC12产量环比增加；6月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本增加，ADC12单吨利润收窄、行业理论亏损；7月14日三地再生铝合金锭日度社会库存增加；截至7月10日，铸造铝合金周度产量有变化，厂库、社会库存有增减 [28][29] - **交易逻辑**：合金锭企业受废铝货源制约，下游压铸厂开工率低，期现套利活跃，非交割品牌出货承压，关注期现套利机会 [30] - **交易策略**：单边铝合金期货绝对价随铝价高位承压；套利在价差合适时考虑交易；期权暂时观望 [30] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.2%至2732.5美元/吨；沪锌2508跌0.27%至22145元/吨，沪锌指数持仓减少1761手至23.65万手；昨日上海地区0锌主流成交价集中在22180 - 22300元/吨，现货成交一般，升水报价下调 [32] - **相关资讯**：7月14日SMM七地锌锭库存总量为9.31万吨，较7月7日增加0.40万吨；7月14日LME锌库存增加8150吨至113400吨，增幅7.74% [32] - **逻辑分析**：国内锌供应放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [33] - **交易策略**：未提及 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.98%至2017美元/吨；沪铅2508合约跌0.2%至17070元/吨，沪铅指数持仓减少326手至9.55万手；昨日SMM1铅均价较上周五跌50元/吨，精铅持货商报价坚挺，下游企业刚需接货，成交一般 [36] - **相关资讯**：7月14日SMM铅锭五地社会库存总量至6.34万吨，较7月7日增加0.56万吨；上周三省原生铅冶炼厂平均开工率较上周下降1.59个百分点至66.88% [36] - **逻辑分析**：再生铅亏损，开工意愿难提升，7月国内原生铅冶炼检修影响供应，逐渐进入铅蓄电池传统旺季，消费边际好转 [37] - **交易策略**：单边短期铅价或高位震荡，可区间高抛低吸；套利和期权暂时观望 [38] 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价下跌170至15065美元/吨，LME镍库存增加402至206580吨，LME镍0 - 3升贴水 - 214.82美元/吨，沪镍主力合约NI2508下跌1310至119460元/吨，指数持仓增加8905手；金川升水环比下调50至1950元/吨，俄镍升水环比持平于350元/吨，电积镍升水环比持平于100元/吨 [42] - **相关资讯**：加拿大镍业公司勘探有积极成果；6月我国动力和其它电池合计产量环比增长4.6%，同比增长51.4%，1 - 6月累计同比增长60.4% [42] - **逻辑分析**：市场对美国关税担忧再起，精炼镍淡季供需双弱，库存平稳小增，整体偏弱运行，下方有成本支撑，跟随外围市场偏弱震荡 [42] - **交易策略**：未提及 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2508合约上涨10至12695元/吨，指数持仓增加200手；冷轧12350 - 12550元/吨，热轧12100 - 12150元/吨 [44] - **重要资讯**：7月14日华南某不锈钢厂高镍生铁成交；7月10日广青科技热连轧生产线实现200系不锈钢极薄规格稳定轧制 [48] - **逻辑分析**：不锈钢外需受关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，库存压力大，涨价影响钢厂减产效果，7月粗钢排产仍在高位，供需过剩，成本支撑下移，价格承压 [48] - **交易策略**：单边反弹沽空；套利暂时观望 [48] 工业硅 - **市场回顾**：周一工业硅期货主力合约大幅走强，收于8695元/吨，涨3.27%；周一工业硅现货大幅走强，普遍涨100 - 150元/吨 [50] - **相关资讯**：美国商务部启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的232条款调查 [50] - **综合分析**：龙头大厂减产，西南硅厂复产，7月工业硅产量降2万吨；7月多晶硅产量增加，有机硅、铝合金开工率暂稳，若大厂不复产，7月基本供需平衡；近两周期货价格走强，库存由工厂转移至贸易商，仓单数量降低；市场传言新疆部分地区电价补贴取消未证实，当前市场情绪好，多晶硅、焦煤期货价格走强，龙头大厂复产前偏强看待 [50][52] - **交易策略**：单边短期偏强；期权暂无；套利多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [53] 多晶硅 - **市场回顾**：周一多晶硅期货主力合约窄幅震荡，收于41765元/吨，涨0.81%；据上海有色网统计，日内多晶硅现货报价有所下调，N型致密料、N型复投料平均价环比上周五降0.5元/kg [55] - **相关资讯**：国内光伏硅片企业上调报价后，硅片市场按新价格成交，电池片部分型号开始成交；美国商务部启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的232条款调查 [55] - **综合分析**：多晶硅市场传言多，主要交易“反内卷”、不低于成本销售；多晶硅价格上涨对终端组件成本影响小，可顺利传导至下游；预计短期期货价格在（37000，45000）区间波动，多头可适当减仓，轻仓短线参与，关注限价方案 [56][58] - **交易策略**：单边多头适当减仓，轻仓短线参与；期权暂观望；套利多多晶硅、空工业硅逐渐止盈离场 [59] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2509合约上涨2380至66480元/吨，指数持仓增加34081手，广期所仓单减少399至11204吨；SMM报价电碳环比上调900至64650元/吨，工碳环比上调900至63050元/吨 [61] - **重要资讯**：7月14日晚藏格矿业公告子公司参与认购的基金投资控股公司获采矿许可证，涉及锂硼矿，藏格矿业间接持股，有产能规划；近日宁德时代与必和必拓签署合作备忘录 [61][63] - **逻辑分析**：市场担忧宜春矿山矿种变更带来停产风险，叠加反内卷热度及低仓单，碳酸锂价格大幅上涨；报告提交日期前不影响产量，中长期需跟踪；7月需求淡季不淡，仓单或降至万吨以内，价格深跌难，预计高位震荡，9月后或重返下跌行情 [63] - **交易策略**：单边短期规避风险，等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [64]